第九章 股利分配政策资料讲解
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第9章 利润与股利分配政策-23页精选文档
第四节 股利分配理论
六、我国上市公司股利分配的特点
(一)上市公司股利政策在执行过程中缺乏连续性、稳定性 (二)政策导向严重 (三)股利分配行为不规范 (四)股利分配形式不断创新，但总体分配水平偏低
复习思考题
1．利润预测的方法有哪些？ 2．利润分配应遵循哪些原则？ 3．利润分配的程序是怎样的？ 4．影响股利分配的因素有哪些？ 5．股利分配有哪些形式可供选择？ 6．股利分配理论有哪些观点？其主要内容是什么？ 7．说明股利分配与内部融资的关系。 8．内部融资形式有哪些？ 9．如何认识目前我国上市公司股利分配？
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注意：不能把额外变成常态 适合一盈利经常波动的企业
四、股利分配形式
1.现金股利 2.股票股利 3.产五、股利支付程序
1.股利宣告日 2.股权登记日 3.除息日 4.股利发放日
六、股票分割与股票回购
第四节 股利分配理论
1.税前弥补亏损 2.交所得税 3.税后弥补亏损 4.提取法定盈余公积 5. 提取任意盈余公积 6.向投资者分配利润或股利
第二节 股利分配
一、股利分配理论
1.股利无关论 2.股利有关论
二、影响股利分配的因素
（一）投资机会 （二）收入稳定性 （三）公司融资能力的大小 （四）法律法规及合同等的限制 （五）信息效应 （六）股东偏好
3.优缺点 优点：股利稳定，传递公司稳定发展的信息，
满足投资者的股利偏好
缺点：股利支付与盈利严重脱节。在企业资金 紧张时，容易造成财务困境
适合于成熟稳定、资金比较充裕的企业
（三）固定股利支付率
1.含义 在一段时间内按照企业获取利润的一定比例发
【财务管理】第九章股利政策
★ 股票分割
将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
股票分割不属于某种股利，但其所产生的效果与发放股票 股利十分相近。
从会计的角度看，股票分割对公司的财务结构不会产生任何 影响，一般只会使发行在外的股数增加、每股面值降低，并由此使 每股市价下跌，而资产负债表中股东权益各账户的余额都保持不变， 股东权益合计数也维持不变。
股票投资收益率＝股利收益率＋ 资本利得 （风险小） （风险大）
由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对可靠的股利 收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此公司应维持较高的股利 支付率，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。
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【财务管理】第九章股利政策
四、差别税收理论
● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提 出的。
（1）投资者并不关心公司股利的分配。 （2）股利的支付比率不影响公司的价值。
【提示】该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完 全市场理论。
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【财务管理】第九章股利政策
三、“一鸟在手”理论
● 主要代表人物M.Gordon 和 D.Durand ● 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得两种，即
【财务管理】第九章股利政策
股东因素
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【财务管理】第九章股利政策
【例题·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金 是（ ）。 A.资本公积 B.任意盈余公积 C.法定盈余公积 D.上年未分配利润 【答案】A 【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在 差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立 即实现股利收益之间进行权衡。
财务管理课件 第九章股利分配
3、除息日
在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次 股利。
4、股利支付日
即向股东发放股利的日期。
第二节 股利支付的程序和方式
二）股利支付的方式：
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计 盈余外，还要有足够的现金。
2、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票作为股利支付给股东。
本章的难点问题
股票股利和股票分割对股东和公司 的影响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤， 以及采取各种股利政策的依据。
第一节 利润分配的内容
一） 利润分配的项目 1、 盈余公积金。
公司分配当年税后利润时应当按照10％的比例 提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到 公司注册资本50％时，可不再提取。任意盈余 公积金的提取由股东会根据需要决定。
第九章
股利分配
本章的重点
股利分配政策的影响因素； 股票股利和股票分割对股东和公司的影 响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤，以 及采取各种股利政策的依据。
本章的重点
对于股利分配政策，其中关键的是股利 的支付比率的确定，即：
将多少盈余用来发放股利，将多少 盈余为公司所留用，因为这将影响 公司的报酬率和风险，使公司股票 价格发生变化。
第一节 利润分配的内容
2、 股利。
公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公 益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉， 经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注 册资本的25％。
在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次 股利。
4、股利支付日
即向股东发放股利的日期。
第二节 股利支付的程序和方式
二）股利支付的方式：
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计 盈余外，还要有足够的现金。
2、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票作为股利支付给股东。
本章的难点问题
股票股利和股票分割对股东和公司 的影响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤， 以及采取各种股利政策的依据。
第一节 利润分配的内容
一） 利润分配的项目 1、 盈余公积金。
公司分配当年税后利润时应当按照10％的比例 提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到 公司注册资本50％时，可不再提取。任意盈余 公积金的提取由股东会根据需要决定。
第九章
股利分配
本章的重点
股利分配政策的影响因素； 股票股利和股票分割对股东和公司的影 响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤，以 及采取各种股利政策的依据。
本章的重点
对于股利分配政策，其中关键的是股利 的支付比率的确定，即：
将多少盈余用来发放股利，将多少 盈余为公司所留用，因为这将影响 公司的报酬率和风险，使公司股票 价格发生变化。
第一节 利润分配的内容
2、 股利。
公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公 益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉， 经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注 册资本的25％。
第9章 企业股利分配政策分析
股利相关论的基本理论:
“一鸟在手”理论 税差理论 客户效应理论 信号传递理论 代理成本 行为理论
“一鸟在手”理论
是流行最广泛和最持久的股利理论。 代表人物：威廉姆斯（Williams，1938）、林特纳
(Lintner，1956）、华特（Walter，1956）和高登（Gordon， 1959）。 股票投资收益= 股利 + 资本利得 （风险小） （风险大）
（4）低正常股利加额外股利政策
----------------------D0 D0 D0 基本 P1 P2 P3 增加 特点： 一般年份，支付低而固定的股利 盈利多的年份，支付额外股利。 优点： 有较大的灵活性。
4.股放日？
6.行为理论
进入20世纪80年代以来，塞勒 （1980）、米勒（1981）、雪夫林和 斯特德曼（1984）等为代表的学者将 行为科学引进和应用于股利政策的研 究中，着重从行为学的角度探讨股利 政策，初步形成了股利政策的行为理 论。目前该理论的成果并不多，还不 成熟。
行为理论主要包括：
理性预期论 当公司宣布的股利政策与投资者预期的股利政策 存在差异时，股价会发生变动。 自我控制论 对于意志力较弱的投资者来说，将资金购买股票 而定期得到股利，为其限制当期的消费提供了一 种外在的约束。 后悔厌恶论 对于大多数投资者来说，出售股票会引起更大的 后悔，所以他们偏好现金股利。 有限理性论 完全市场的理性人假设并非总是成立的，投资者 对公司政策不能迅速做出反映，从而给管理者制 造了使用各种手段控制股利政策的机会。
（2）固定或持续增长的股利政策
特点：——D----D-----D----- D----每年股利的分配相对比较稳定 优点： （1）传递公司正常发展的信息 （2）有利于投资者合理安排收入和支出 缺点： （1）股利支付与盈余相脱节 （2）不能保持理想的资本结构
公司理财第九章股利政策课件
论
企业价值由资产的盈利能力决定
理论假设：不存在税负和交易费用等
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股 • 在手之鸟理论
利
相
• 税差理论
关 • 信息传播理论
论
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股 • 在手之鸟理论
利
主要观点：
相
在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险
小得多
关
股利收入比资本利得更加稳定可靠
股
结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为： 1200×60%＝720（万元）
利
公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，
可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩
政
余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额
为：
策
1000-720＝280（万元）
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
固 定 • 金额（元） 或 稳• 定 增 长 股• 利 政 策•
间
公司理财第九章股利政策
每股利润 每股股利
时
（一）可供选择的股利政策的类型
固
• 本政策的要点：
定 股 利
公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例 支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而波动。
固 定
• 本政策的要点：
或
每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较
稳
长时期内保持不变
定 • 采用本政策的理由：
增
可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于
长
投资者安排股利收入和其他支出
第9章 股利理论与政策
资本保全的约束 企业积累的约束 企业利润的约束 偿债能力的约束
债权人为了防止公司过多发放现金股利，影响其偿债 能力，增加债务风险，会在债务契约中规定限制公司 发放现金股利的条款。
现金流量 筹资能力 投资机会 资金成本 盈利状况 公司所处的生命周期
利政策，首先用留用利润来满足投资所需股权资本额，留用 利润不能满足的由外部筹资来解决。试计算海虹公司应该如 何融资？如何分配的股利？
若新项目所需资金为1000万元，其他资料同前，剩 余股利政策应该支付多少股利，如何筹资？
固定股利政策是指公司在较长时期内每股支付固定的 股利额的股利政策。 实施固定股利政策的理由：
低正常股利加额外股利政策是一种介于固定股利政策与变动 股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付 稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际 情况发放额外股利。
低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，
又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与
稳定性较好地相结合。
一、股票分割 二、股票回购的概念 三、股票回购的动机 四、股票回购的方式
1.股票分割的概念 2.股票分割与股票股利的比较
股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值较低 的股票。 公司进行股票分割主要动机：
◦ 通过股票分割使股票价格降低。 ◦ 通过股票分割向投资者传递公司信息。
◦ 股东与经理之间的代理问题 ◦ 股东与债权人之间的代理问题Байду номын сангаас◦ 控股股东与中小股东之间的代理问题
代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股利支付 水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。
第九章 收入与分配管理-股利政策与企业价值(一)——股利分配理论
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第九章 收入与分配管理知识点：股利政策与企业价值（一）——股利分配理论● 详细描述：股利分配理论的核心问题：是股利政策与公司价值的关系问题。
1.股利无关论公司市场价值的高低，与公司的利润分配政策无关。
【提示】建立在完美市场假设前提下：没有交易成本、没有税、没有筹资费用、投资决策不受股利政策影响、股东对股利收入和资本增值之间无偏好。
2.股利相关论“手中鸟”理论该理论认为，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。
信号传递理论该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。
一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。
所得税差异理论该理论认为，由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。
【提示】代理理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。
首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，这在一定程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，从而保护外部投资者的利益；其次，较多的现金股利发放，减少了内容融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司将接受资本市场上更多的、更严格的监督，这样便能通过资本市场的监督减少了代理成本。
例题：1.下列符合股利分配代理理论的观点的有（）。
A.股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制B.股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息C.用留存收益再投资带给投资者的收益具有较大的不确定性D.理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本两种成本之和最小正确答案：A,D解析：选项B是信号传递理论的观点；选项C是“手中鸟”理论的观点。
财务管理课件第九章 股利分配21页
尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：