第九章 利润与分配管理

1.某股份公司发行在外的普通股为30万股，该公司上年的 税后利润为300万元。本年的税后利润为500万元。该公 司准备在下年再投资250万元，目前的资金结构为最佳资 金结构，资金总额为10 000万元，其中，自有资金为6 000万元，负债资金为4000万元。另已知该企业上年的股 利为4. 8元。要求： (1) 如果该公司采用剩余政策，则其在本年每股的股利为 多少？ (2) 如果该公司采用固定股利政策，则其在本年的每股股 利为多少? (3) 如果该公司采用固定股利支付率政策，则其在本年的 每股股利为多少？
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(1) 采用剩余股利政策 权益资本占总资本的比率=6 000/10 000 =60% 目标资金结构下投资所需的税后利润： 250 ×60% = 150 (万元) 本年用于股利发放的税后利润：500-150=350 (万元) 每股股利：350 /30=11. 67 (元) (2) 采用固定股利政策 本年每股发放的股利为4. 8元。 (3) 采用固定股利支付率政策 上年每股收益：300÷30=10 (元/股) 上年股利支付率： 4. 8÷10 =48% 本年每股发放的股利：500 × 48% /30=8(元)

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2.股利无关论---公司股票价格由投资决策的获利能力和风险组合 决定，股利政策对公司价值或股票价格无关。 3.税收效应理论---由于税率及纳税时间的差异，资本利得收入 比股利收入所获得的收益大，投资人更偏好资本利得收入，因 此企业应采用低股利政策。 4.代理理论---高股利政策有助于降低代理成本（管理者可以支配 的闲余现金流量减少，抑制过度投资或特权消费，增加外部融 资，接受市场监督减少代理成本），但外部融资成本增加，股 利政策是使两种成本值和最小。
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（四）低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利---是公司事先设定一个较低经常性股利额， 一般情况下公司每期都按此金额支付正常股利，当企业盈利较多 时，根据实际情况发放额外股利。 优点： （1）股利灵活性较大，有一定稳定性，有利于优化资本结构，使 灵活性与稳定性较好地相结合。 （2）有助于稳定股价，增强投资者信心。 缺点： （1）额外股利时有时无，容易给投资者造成收益不稳定的感觉。 （2）取消额外股利，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的 负面印象，导致股价下跌。 21 适用于快速发展的公司和公司财务状况较稳定的公司。
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1.某企业遵循剩余股利政策，该年净利润为60万元，目标资本结 构为资产负债率60%。 要求计算： （1）企业下年拟投资100万元，企业净利润用于投资的数额和用 于支付股利的数额，并计算股利支付率。 （2）在没有增发新股的情况下，企业可以从事的最大投资支出 是多少？ （1）净利润用于投资的数额= 100×（1－60%）=40 净利润用于支付股利 的数额= 60－40= 20 股利支付率=20/60=33.33% （2）企业最大的投资支出 = 60 /（1－60%）= 150
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利润分配应注意的问题
（1）股利来源于税后利润，但税后利润不能全部发放股利。 （2）股份制企业在提取法定盈余公积金后，才能支付优先股 股息；在提取任意盈余公积金后，才能支付普通股股利。 （3）股份公司当年无利润或出现亏损，原则上不得分配股利。 但为维护公司股票的信誉，经股东大会特别决议，可按股 票面值较低比率用盈余公积金支付股利，支付股利后的留 存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。
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(1)投资所需权益资金=900×60%=540万元 投资需要从外部借入资金=900×40%=360万元 (2)在保持目标资本结构前提下，执行剩余股利政策： 本年度应分配的现金股利=1100-540=560万元 (3)在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策： 股利支付率=（450/1000）×100%=45% 本年度应分配的现金股利=1100×45%=495万元 (4)本年度应分配的现金股利=1100-900=200万元

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（三）固定股利支付率政策
固定股利支付率---是公司以固定股利支付率支付股利。 优点： (1)股利与盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的 原则； (2)保持股利与利润间的一定比例关系。 缺点： (1)传递的信息容易成为公司的不利因素，给投资者带来公司经营 状况不稳定投资风险较大的印象。 (2)缺乏财务弹性； (3)确定合理的固定股利支付率难度很大。 适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的公司。
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高分红为了谁

上市公司在利润分配过程中，存在高分红现象。 从理论上讲，现金分红是上市公司给予投资者的真实回报， 高分红当然也是上市公司给予投资者的高回报。但事实是 否如此，恐怕未必竟然。 例如信立泰是2010年推出的最牛分配方案的公司之一， 该公司拟以总股本11350万股为基数，每10股派10元转增 10股。其中仅分红一项每股就达到1元钱，共计分配现金 红利11350万元。由于信立泰的大股东药业有限公司一家 就持有8121.75万股该公司股份，因此，在该公司的分红 中，信立泰药业有限公司一家就拿走了8121.75万元的现 金股利。
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不仅如此，一些新上市的公司之所以高分红，也是因为公 司拥有大量超募资金的缘故。 例如，桂林三金推出了每10股派5.5元的高派现方案，派 现总额约2.5亿元，相当于其上年净利润的81.4% 。该公 司之所以推出如此高的现金分红，显然与该公司的超募资 金有关。 该公司上年新股发行时，收获超募资金2.25亿元。在超募 资金没有合适投资项目的情况下，该公司九江大把的资金 以现金分红的方式派给了公司的大股东。在桂林三金的股 权结构中，大股东就占据了公司61.11%的股份。此外， 公司高管也持有大量股份，如董事长邹节明通过分红可得 现金红利2259万元，一人所得红利基本上逼近了全部公众 投资的金额。 你是如何看待上市公司的高分红现象？
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3.发放优先股股利—按事先约定的股利率发放。 4.提取任意盈余公积—按计提法定盈余公积金的基数和股东 大会确定的确定比例提取。 5.向投资者分配利润—企业本年净利润扣除弥补以前年度亏 损、提取法定盈余公积金后的余额，加上年初未分配利润 贷方余额，即为企业本年可供投资者分配的利润 ，以此 为基数确定应向投资者分配的利润数额。
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（3）公司因素—考虑现金流量和股利政策惯性以及其他因素。 有投资需求、盈余不稳定、降低筹资成本、筹资能力弱和资产流 动状况差---少分多留 （4）债务契约与通货膨胀 债务契约—在合同、和约中加入公司股利政策条款以限制股利 的发放。 通货膨胀限制---少分多留
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四、股利政策
股利政策---是指在法律允许的范围内，企业是否发放股 利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。 （一）剩余股利政策 （二）固定股利政策 （三）固定股利支付率政策 （四）正常股利加额外股利政策
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2.某股份上市公司目前所有者权益为200万元，目标资本 结构为资产负债率60%。该年净利润250万元，公司下年 总资产要达到800万元，股利分配拟采取剩余股利政策。 要求计算： （1）公司权益资金筹资额。 （2）公司支付的股利数额和股利支付率。
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（1）总资产达到800万元的权益资总额 =800（1-60%）=320（万元） 权益资金筹资额=320-200=120（万元） （2）支付的股利=250-120=130（万元） 股利支付率=130/250=52%
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一、利润分配基本原则
依法分配原则 分配与积累并重原则 投资与收益对等原则 二、利润分配的一般程序
弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金 支付优先股股息 提取任意盈余公积金 支付普通股股利
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1. 弥补以前年度的亏损—我国财务和税务制度的规定，企业 的年度亏损，可以用下一年度的税前利润弥补，超过法定 弥补年限5年的未弥补的亏损，用以后年度税后利润弥补。 2. 提取法定盈余公积金—可供分配的利润大于零是计提法定 盈余公积金的必要条件。 法定盈余公积金计提数额 =（本年净利润 -以前年度亏损）× 10% 当法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。 法定盈余公积金主要用于弥补亏损和转增资本金，但转增 资本金后的法定盈余公积金一般不低于注册资本的25%。
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三、确定利润分配政策考虑的因素
（1）法律因素 资本保全约束—股利发放只能来源于当期利润和留存收益。 资本积累约束---股利只能从企业的可供分配的收益中支付，股利 分配前提取各种公积金；无利一般不得分配利润。 偿债能力约束---分配现金股利不得影响偿债和正常经营。 超额累积利润约束---留存收益超过法律认可水平征税。 （2）股东因素: 控制权和避税—少分多留 稳定收入和无好的投资机会—多分少留
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（二）固定或稳定增长股利政策
固定或稳定增长股利政策 ---每年派发的股利额固定在某一特定水 平或在此基础上维持某一固定比率逐年增长。 优点：(1)有利于稳定股票价格，增强投资者信心。 (2)有利于投资者安排收入与支出。 缺点：(1)公司股利支付与公司盈利相脱离。 (2)它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至 可能侵蚀公司留存利润和公司资本。 一般适用于-----经营比较稳定或正处于成长期公司。
第九章 利润分配管理
第一节 利润分配概述 第二节 股利分配政策 第三节 股利种类与股利支付 第四节 股票分割 重点:股利分配政策和股利支付 难点：股利分配政策
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第九章 利润分配管理
问题提出与思考 1.利润分配顺序怎样，上年未分配利润余额在本年分配中如何 体现。 2.分析投资成果对企业内部筹资影响。 3.股票股利和现金股利以及股票分割如何对股东权益产生影响。
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二、股利理论(股利与股票市价关系）
1.股利相关理论 （1）股利重要论---当期股利支付解除了投资者心中的不确定性， 股东们更喜欢股利。公司支付较高的股利，投资人承担投资风险 小，要求的报酬率就低，使公司股票价格上升。因此公司应维持 高股利政策。 （2）信号传递理论---在信息不对称得情况下，股利政策向市场传 递公司未来获利能力的信息，从而影响股票价格。即：高股利支 付传递给股东的信息是公司未来盈利会更好；低股利支付传递给 股东的是不利信息。 公司股利发放---传递着企业未来盈利信息内容---影响股利润先用于投资，达到预定资金结构后的剩余 部分用于股利分配。 用于投资的净利润=预计投资额×权益资本比率 支付股利=净利润-用于投资的净利润 股利支付率=支付股利/净利润 每股股利=支付股利/流通在外的股数 优点： 有利于降低再投资资金成本，保持最佳资金结构，实现企业价值 最大化。 缺点： 股利随投资机会和盈利水平波动而波动，不利于投资者安排收入 与支出，也不利于公司树立良好形象。 剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。