期货及衍生品分析与应用

期货及衍生品分析与应用

第一章宏观经济

宏观经济分析的核心就是宏观经济指标分析。第一节主要经济指标

1、国内生产总值

GDP核算以法人为单位进行核算，有三种方法：生产法、收入法和支出法。

GDP总产出-中间投入

GDP劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余

GDP消费+投资+政府购买+净进出口

中国GDP数据由中国统计局发布，季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核实数据在季后45 天左右公布，最终核实数据在年度GDP最终数据发布后45天内完成。年度GDP初步核算数据在年后20天公布。而独立于季度核算的年度GDP核算初步核实数据在年后9 个月公布，最终核实数据在年后17个月公布。

用现行价格计算的GDP

用不变价格计算的GDP

人均GDP

全社会用电量

铁路货运量

2、城镇就业数据

失业率、非农数据

3、价格指数

价格指数是衡量物价总水平在任何一个时期内对于基期变化的指标。消费价格指数、生产价格指数

4、采购经理人指数

5、固定资产投资

固定资产投资：是以价值形式表示的在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用总和。

固定资产投资完成额以建造和购置固定资产以及由此相关的费

用作为核算主体。

数据来源：国务院各部门、农村社会经济调查、固定资产投资统计司。

固定资产投资与股市

固定资产投资与债券市场

固定资产投资与外汇市场

固定资产投资与大宗商品

第二节货币金融指标

1、货币供应量

2、利率、存款准备金率

3、中国人民银行公开市场操作工具

3.1 回购

回购与逆回购

3.2 短期流动性调节工具SLO

3.3 常备借贷便利SLF

3.4 中期结构便利MLF

为保持银行体系流动性总体平稳、适度，支持货币信贷合理增长，中央银行需要根据流动性需求期限、主体和用途不断丰富和完善工具组合，以进一步提高调控的灵活性、针对性和有效性。2014 年9 月中国人民银行创设了中期借贷便利MLF。

4、汇率

5、美元指数第三节其他重要指标

1、商品价格指数

2、波罗的海干散货运价指数BDI 好望角型船运价格指数BCI、巴拿马型船运价格指数BPI、灵便型船运价格指数BHA（超灵便型BSI和灵便型BHSI）

原油海运价格指数BDTI

成品油海运价格指数BCTI

3、波动率指数VIX 投资者恐慌指数中国波指iVX

4、信用违约互换指数

信用违约互换指数CDX由CDS指数公司管理，包含信用违约互换

投资等级的125家公司。信用违约互换CDS是国外债券市场种常见的信用衍生品，实际上他是在一定期限内买卖双方就指定的信用事件进行风险转换的一个合约。

第二章衍生品定价

第一节远期与期货定价

1 、定价理论

1.1 无套利定价理论

F0=S0*Ert

如果左边大，则市场参与者愿意借入s0 现金买入1 单位标的资产，同时持有1 单位标的资产的期货空头。

1.2 持有成本理论持有成本由三部分构成：融资利息、仓储费用和持有收益该模型的基本假设：借贷利率（无风险利率）相同且维持不变；无信用风险，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险；

无税收和交易成本；基础资产可以无限分割；基础资产卖空无限制；期货和现货头寸均持有至期货合约到期日。

F （期货价格）二S （现货价格）+W（持有成本）-R （持有收益）

持有成本包括购买基础资产所占用资金的利息成本、持有基础资产所花费的储存成本、保险费用等。持有收益指基础资产给持有者带来的收益如股票红利、实物商品的便利收益等。

2、远期和期权定价分析

2.1 完全市场假设下的远期定价

A权益资产的远期价格

1.不支付红利的标的资产价格

2.已支付现金红利的标的资产场合

3.已支付连续红利率的标的资产场合

B国债期货的定价

短期国债（零息债券）中长期国债（附息票的名义债券）

C商品期货的定价

D外汇期货定价

2.2 不完全市场假设下的期货定价

存在交易成本

借贷利率不同

第二节期权定价

1、期权平价公式

购买同样平值的看跌期权一份，持有同样数量的期货合约，同时借入现金，到期时与持有同样数量的一份看涨期权损益完全相同

买标的产品 = 买看涨期权 + 卖出看跌期权卖标的产品 = 卖看涨期权 + 买进看跌期权

买标的产品 + 买进看跌期权 = 买看涨期权

卖看跌期权=买标的产品+卖看涨期权

2、二叉树模型

3、B-S-M 模型

A B-S-M模型六个基本假设：

标的资产价格服从几何布朗运动；标的资产可以被自由买卖；期权有效期内无风险利率和预期收益率是常数；标的资产价格是连续变动的；标的资产的价格波动率为常数；无套利市场。

B、关于B-S-M模型的几点提示

C B-S-M模型的扩充和应用

存续期内支付红利的模型股指期权定价其他标的期权

4、期权的希腊字母

4.1Delta ：

Delta 中性策略衡量期权价格变动与期权标的物价格变动之间的关系指标

Delta 的取值范围（-1,1 ）

期权到期日临近，看涨期权的：平值期权的delta 收敛于于0.5 ，实值期权收敛于1，虚值期权收敛于0。期权到期日临近，看跌期权的：平值期权的delta 收敛于于-0.5 ，实值期权收敛于-1 ，虚值期权收敛于0。

当标的价格大于行权价格时，随着标的资产价格的上升，看涨期权的delta 值变大，看跌期权的delta 值趋于零。当标的价格小于行权价格时，随着标的资产价格的下降，看涨期权的delta 值趋于零，看跌期权的delta 值趋于-1。

4.2Gamm：a

丫是衡量Delta值对标的资产的敏感度。看涨期权和看跌期权的

丫值均为正值。

深度实值和深度虚值的期权丫均较小，平值期权的丫值较大。

期权到期日临近，平值期权的丫趋近于无穷大，实值和虚值期权的丫先增大后变小，随着接近到期收敛至0.

波动率与丫最大值成反比，波动率增加使行权价附近的丫减小，

远离行权价的丫增加。

4.3Vega：

期权价格对波动率的变化敏感度指标，该值越大表明期权价格对波动率的变化越敏感。

波动率与期权价格成正比

平价期权对波动率变动最为敏感，深度实值和深度虚值的期权中资产价格和执行价格对D1 起到决定性作用，因此波动率的影响被弱化。

期权到期日临近，标的资产波动率对期权价格影响变小。 4.4Theta ：