投资组合管理课件1..
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投资组合管理课件
成果：股市发展综合分值及排名
1.美国
6.中国香港
2.英国
7.日本
3.中国台湾 8.韩国
4.瑞士
9.德国 10.瑞典
5.新加坡
11.荷兰 16.法国 12.芬兰 17.中国 13.加拿大 14.澳大利亚 15.希腊
证券投资分析方法
• 基本分析法 • 技术分析法 • 投资组合法
证券组合的理论基础
• 传统证券组合管理理论：实际上是一种非数量 化的管理方法，或称为经验管理方法。
购利润 • 十多年间印花税总收入2500多亿 • 券商的佣金为2500多亿 • 十年间一些获利的机构庄家获利为2000亿左右！ • 以上合计为23000多亿。
“虚”的部分
• 23000亿买的东西说到底值多少钱？ • 中国股市目前总共有5600亿股，其中流通股大
约为1800亿股，这就是23000亿买到的东西。 • 根据帐面评估价值，现在平均每股净资产为2.5
• 这23000亿的资金，都是投资者真金白银的血 汗钱，按物质不灭定律，不可能平白无故的失 踪的，总有他的去处的。但要搞清楚这23000 亿资金换成了股票以后，存在虚实两部分去处。
“实”的部分
• 股票的23000亿真金白银的资金去处 • 首先十多年来上市公司融资获得了8000多亿 • 一级市场大资金申购主力也获得了8000多亿申
证券投资组合
中大 南方学院 温秋根
值得人们 尊重的人:
哈里·马科维茨，1927年生于美国 1990年Nobel奖得主
在金融经济学方面做出了开创性工作
威廉·夏普，1934年生于美国 1990年Nobel奖得主
在金融经济学方面做出了开创性工作
默顿·米勒，1923-2000，生于美国 1990年Nobel奖得主
投资组合管理第1章
Get prepared for your career or further study Get prepared for the CFA exam Learn some investments knowledge for fun Maybe earn some money in the stock market Earn some credit for your study
of Economic Theory, 13(3):341-360, 1976.
TABLE OF CONTENTS (TENTATIVE)
第五章 普通股分析（（1）第十六、十七、十八章，（2）第十七、十八章） 宏观分析 行业分析 股权估值模型
*第六章 有效市场假说（（1）第四章，（2）第十一、十二章） 有效市场假说 关于效率市场假说的实证研究 行为金融
GRADING(1)
作业：本课程将布置几次平时作业，平时作业需在布 置后第二周上交(以小组为单位完成作业)。
课题：每个小组需完成一个课题，以PPT形式上交。 考试：期末考试闭卷笔试。 成绩计算方法：平时作业 (20%) + 期末课题(20%)
+ 期末考试（60%） 讲座：VC/PE，IPO，私募基金，大家的需求？
There are two reasons for not including advice on “guaranteed” ways to beat the market in this book.
First, to do so would make a successful system public and hence unsuccessful.
Work with financial assets(金融资产) such as stocks and bonds
of Economic Theory, 13(3):341-360, 1976.
TABLE OF CONTENTS (TENTATIVE)
第五章 普通股分析（（1）第十六、十七、十八章，（2）第十七、十八章） 宏观分析 行业分析 股权估值模型
*第六章 有效市场假说（（1）第四章，（2）第十一、十二章） 有效市场假说 关于效率市场假说的实证研究 行为金融
GRADING(1)
作业：本课程将布置几次平时作业，平时作业需在布 置后第二周上交(以小组为单位完成作业)。
课题：每个小组需完成一个课题，以PPT形式上交。 考试：期末考试闭卷笔试。 成绩计算方法：平时作业 (20%) + 期末课题(20%)
+ 期末考试（60%） 讲座：VC/PE，IPO，私募基金，大家的需求？
There are two reasons for not including advice on “guaranteed” ways to beat the market in this book.
First, to do so would make a successful system public and hence unsuccessful.
Work with financial assets(金融资产) such as stocks and bonds
投资管理培训课件
04
投资案例与实践
成功的投资案例分析
总结词
分析成功的投资案例，提炼投资策略 和技巧。
详细描述
选取具有代表性的成功投资案例，分 析其投资决策过程、风险管理措施以 及投资回报等方面的成功因素，提炼 出可供学员借鉴的投资策略和技巧。
失败的投资案例教训
总结词
总结失败的投资案例，避免重蹈覆辙。
详细描述ห้องสมุดไป่ตู้
选取一些失败的投资案例，深入剖析其失败原因，包括错误的投资决策、风险 管理失误等方面，为学员提供前车之鉴，避免在未来的投资中重蹈覆辙。
根据个人或机构的风险承受能力进行 资产配置，稳健型投资者适合较低风 险的投资，而风险偏好较高的投资者 可以配置较高风险的资产。
宏观经济配置
根据宏观经济环境和政策方向进行资 产配置，如经济增长、通货膨胀、利 率水平等。
投资时机的把握
市场时机
根据市场走势和波动把握买入 和卖出的最佳时机，需要关注
市场动态和政策变化。
明确投资管理的目的和原则
投资管理的目标通常包括保值增值、风险控制和长期回报等。投资管理应遵循的原则包括理性投资、多元化投资、长期投资 和定期调整等。
投资工具的种类与特点
了解各种投资工具的种类和特点
常见的投资工具包括股票、债券、基金、期货、期权、房地产等。每种投资工具都有其自身的风险和 收益特点，投资者应根据自己的风险承受能力和投资目标选择合适的投资工具。
企业基本面时机
关注企业基本面变化，如盈利 状况、估值水平、管理层变动 等，以选择合适的投资时机。
行业周期时机
根据行业周期性特点，把握行 业上升和衰退阶段，选择最佳 的投资时机。
宏观经济周期时机
根据宏观经济周期性变化，如 经济扩张、经济衰退、通货膨 胀等，选择相应的投资策略和
投资组合管理PPT课件
买的其它资产时，就没打算再把它换回现金资产。 • 而投资，至少从目的上来讲，是希望转化的资产能产生更多的现金资产 • 比如，我们用钱买食品饮料，买来的食品饮料吃完喝完后不会再变回钱，这就是
消费。 • 如果花钱买万达影业的股票，等股票涨了或分红之后卖掉，得到更多的钱，就是
投资。
授课：XXX
4
相关理论发展脉络
• 效用函数可分为三类：凹性效用函数、 凸性效用函数和线性效用函数，分别表 示投资者对风险持回避态度、喜好态度 和中性态度。
2021/3/29
授课：XXX
12
风险态度的测定－赌徒心态
设一赌局，G(a,b,)，其中 a 和 b 为结果， 为结果 a 发
生的概率。
对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 0.4 + 0 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 赌徒的选择：
•从前，某地闹起了水灾，洪水吞没了土地和房屋。人们纷纷 爬上了山顶和大树，想要逃脱这场灾难。
•在一棵大树上，地主和长工聚集到一起。地主紧紧地抱着一 盒金子，警惕地注视着长工的一举一动，害怕长工会趁机把 金子抢走。长工则提着一篮玉米面饼，呆呆地看着滔滔大水 。除了这篮面饼，长工已一无所有了。
•几天过去了，四处仍旧是白茫茫一片。长工饿了就吃几口饼 ，地主饿了却只有看着金子发呆。地主舍不得用金子去换饼 ，长工也不愿白白地把饼送给地主。
• 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——有效市场假说 正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。
授课：XXX
5
几个相关概念——效用、风险态度
效用（Utility）
• 效用：表示消费者从消费物品中得到的主观享受或满足。 满足程度高，效用大；满足程度低，效用小。
消费。 • 如果花钱买万达影业的股票，等股票涨了或分红之后卖掉，得到更多的钱，就是
投资。
授课：XXX
4
相关理论发展脉络
• 效用函数可分为三类：凹性效用函数、 凸性效用函数和线性效用函数，分别表 示投资者对风险持回避态度、喜好态度 和中性态度。
2021/3/29
授课：XXX
12
风险态度的测定－赌徒心态
设一赌局，G(a,b,)，其中 a 和 b 为结果， 为结果 a 发
生的概率。
对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100 0.4 + 0 0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 赌徒的选择：
•从前，某地闹起了水灾，洪水吞没了土地和房屋。人们纷纷 爬上了山顶和大树，想要逃脱这场灾难。
•在一棵大树上，地主和长工聚集到一起。地主紧紧地抱着一 盒金子，警惕地注视着长工的一举一动，害怕长工会趁机把 金子抢走。长工则提着一篮玉米面饼，呆呆地看着滔滔大水 。除了这篮面饼，长工已一无所有了。
•几天过去了，四处仍旧是白茫茫一片。长工饿了就吃几口饼 ，地主饿了却只有看着金子发呆。地主舍不得用金子去换饼 ，长工也不愿白白地把饼送给地主。
• 之后，在Fama等人的努力下，现代金融学的理论出发点与归宿——有效市场假说 正式确立，而对该假说的质疑则导致了行为金融理论的产生。
授课：XXX
5
几个相关概念——效用、风险态度
效用（Utility）
• 效用：表示消费者从消费物品中得到的主观享受或满足。 满足程度高，效用大；满足程度低，效用小。
6-1证券投资组合理论
证券投资组合管理的目的是要在风险一定的条件下实
现资产收益最大化，或者是要在资产收益一定的条件 下实现风险的最小化。
无差异曲线是用来表示两种商品或两组商品的不同数
量的组合对消费者所提供的效用是相同的，无差异曲 线符合这样一个要求：如果听任消费者对曲线上的点 作选择，那么，所有的点对他都是同样可取的，因为 任一点所代表的组合给他所带来的满足都是无差异的。
投资情况下的无差异曲线
有效集与可行集
证券投资组合管理
证券投资收益的概念
证券投资收益是投资者在购买、持有和出售
某种有价证券的过程中所获得的各种投资回 报与投入本金之差额。
证券 持有收益
证券 交易收益
证券 投资 收益
证券投资风险
证券投资风险也被称为金融风险，是指投资者在证券
投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性。
证券投资风险分为两类，即经济风险与心理风险。证
收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是 这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系 统性风险。
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中
进行选择。投资组合理论用均值—方差来刻画这两个 关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率， 它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应 的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本 增值两部分。所谓方差，是指投资组合的收益率的方 差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投 资组合的风险。
协方差的计算
COVAB Pi (rA ErA )(rB ErB )
i 1 n
Cov
A
A
AB
—证券A与证券B的协方差
r ,r
Pt
B —证券A与证券B的各种可能收益率
现资产收益最大化，或者是要在资产收益一定的条件 下实现风险的最小化。
无差异曲线是用来表示两种商品或两组商品的不同数
量的组合对消费者所提供的效用是相同的，无差异曲 线符合这样一个要求：如果听任消费者对曲线上的点 作选择，那么，所有的点对他都是同样可取的，因为 任一点所代表的组合给他所带来的满足都是无差异的。
投资情况下的无差异曲线
有效集与可行集
证券投资组合管理
证券投资收益的概念
证券投资收益是投资者在购买、持有和出售
某种有价证券的过程中所获得的各种投资回 报与投入本金之差额。
证券 持有收益
证券 交易收益
证券 投资 收益
证券投资风险
证券投资风险也被称为金融风险，是指投资者在证券
投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性。
证券投资风险分为两类，即经济风险与心理风险。证
收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是 这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系 统性风险。
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中
进行选择。投资组合理论用均值—方差来刻画这两个 关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率， 它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应 的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本 增值两部分。所谓方差，是指投资组合的收益率的方 差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投 资组合的风险。
协方差的计算
COVAB Pi (rA ErA )(rB ErB )
i 1 n
Cov
A
A
AB
—证券A与证券B的协方差
r ,r
Pt
B —证券A与证券B的各种可能收益率
金融学中的优化方法(考努江斯)——1投资组合选择专题
42
证据：资产配置的重要性
总财富
无风险或低风 险资产
风险资产
风险资产1 风险资产2 风险资产3
...... 风险资产K
Brinson,Hood &Beebower(2019)的研究表明,美国共同基金与 养老基金的长期投资绩效的91.5%是由资产配置贡献的,4.6% 是由证券选择贡献,1.8%是由市场时机选择贡献,而其他因素 （如运气）只占2.1%.
（亦即风险与收益的权衡与取舍）. 他们认为：就收益而言,投资者需要重点考虑的不是最大或最小
可能收益,而应当是平均收益.于是,他选择了数学上的期望值计 算预期收益.同时,选择了方差计算收益的波动性即风险.这样,权 衡收益-风险就可以量化了.
8
理性投资者假设
理性投资者会根据收益-风险的权衡进行投资抉择. -收益最大化（贪得无厌）：当风险水平一致时,理性投资者偏好
43
Part 4 整数规划模型：构建指数基金
44
除了Markowtz的均值-方差模型构成的选择策略外， 另一种投资组合选择策略是用一些有意义的少量的证 券的动向反映大盘市场的动向，这样的投资组合称为 指数基金。
指数基金不是积极交易的，是典型的被动管理策略。 投资公司怎么建立指数基金？一种方法是解一个聚类 问题。构建的是整数规划模型。
高收益的投资. -风险最小化（厌恶风险)：当预期收益一致时,理性投资者偏好
风险最小的投资.
9
资产组合的涵义与重要性
1.资产组合（portfolio）是投资者在投资活动中根据自己的风 险-收益偏好所选择的适合自己的几种证券的集合.亦即资产配置.
2.投资者选择投资组合的主要目的就是权衡风险与收益.因为,不 仅投资者风险厌恶程度不同,而且不同资产的风险-收益特征也不 同.
证据：资产配置的重要性
总财富
无风险或低风 险资产
风险资产
风险资产1 风险资产2 风险资产3
...... 风险资产K
Brinson,Hood &Beebower(2019)的研究表明,美国共同基金与 养老基金的长期投资绩效的91.5%是由资产配置贡献的,4.6% 是由证券选择贡献,1.8%是由市场时机选择贡献,而其他因素 （如运气）只占2.1%.
（亦即风险与收益的权衡与取舍）. 他们认为：就收益而言,投资者需要重点考虑的不是最大或最小
可能收益,而应当是平均收益.于是,他选择了数学上的期望值计 算预期收益.同时,选择了方差计算收益的波动性即风险.这样,权 衡收益-风险就可以量化了.
8
理性投资者假设
理性投资者会根据收益-风险的权衡进行投资抉择. -收益最大化（贪得无厌）：当风险水平一致时,理性投资者偏好
43
Part 4 整数规划模型：构建指数基金
44
除了Markowtz的均值-方差模型构成的选择策略外， 另一种投资组合选择策略是用一些有意义的少量的证 券的动向反映大盘市场的动向，这样的投资组合称为 指数基金。
指数基金不是积极交易的，是典型的被动管理策略。 投资公司怎么建立指数基金？一种方法是解一个聚类 问题。构建的是整数规划模型。
高收益的投资. -风险最小化（厌恶风险)：当预期收益一致时,理性投资者偏好
风险最小的投资.
9
资产组合的涵义与重要性
1.资产组合（portfolio）是投资者在投资活动中根据自己的风 险-收益偏好所选择的适合自己的几种证券的集合.亦即资产配置.
2.投资者选择投资组合的主要目的就是权衡风险与收益.因为,不 仅投资者风险厌恶程度不同,而且不同资产的风险-收益特征也不 同.
投资组合管理
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投资组合管理
戰術性資產配置
•戰術性資產配置認為短期內市場是沒有效 率的，所以投資人可以在短期內低進高出 某類資產市場，而獲得超過正常的報酬； 因為這種策略牽涉到進出某一類資產市場 的時機，所以又稱為「掌握時機(Timing)」 的策略。
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投资组合管理
短期市場 狀況
戰術性資產配置 (掌握時機)
投资组合管理
8
要是當初沒那
7
麼保守就好了。
汰弱留強，這才 再買另外一半
10 主流就是主流 總是比大盤領
先創新高
11 照這個速度 下個月就可以
賺到 ...
投資經典
是專業的操作
12
5
這次機會不能
4 小李說他 賺了一台車
1子 聽說最近股
票 漲得很兇
多頭就是這
樣
不買不行 就先買一半
吧
9 介紹親戚來買 好了，這可是
投资组合管理
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2023/5/23
投资组合管理
本週上課重點
•1.什麼是投資管理? •2.什麼是風險? •3.如何利用投資組合來分散風險? •4.如何利用投資組合來調解風險? •5.如何才能進行積極式的資產配置與精挑
細選? •6.基本分析與技術分析 •7.投資人的投資策略
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投资组合管理
•所謂系統風險(Systematic Risk)，係指 絕大部份的風險性資產都會面臨的風險， 例如世界大戰如果發生，幾乎所有風險性 資產價格都會下跌。世界性能源危機，絕 大多數股票價格都會下跌。美國如果調升 存款準備率，股市一定會有所不利的反應。
•一般是針對股票、債券等金融資產，尤其 是股票面臨的風險。
投资理论与投资管理培训课件(ppt 33页)
第四章 资产配置管理
第五章 投资风格管理 第六章 资产配置与投资风格对投资绩效的影响
• 第三篇 风险管理与绩效评价。包括三章内 容：
第七章 风险监控与管理 第八章 投资绩效评价 第九章 投资行为与绩效
• 第四篇 其他管理。包括两章内容：
第十章产品设计与营销管理 第十一章 股权投资管理
• 讲授方法
收益、方差、斜方差等）。 (2) 建造风险资产组合： a. 计算最优风险资产组合P； b. 运用步骤（a）中确定的权重计算资产组合P
的资产。 (3) 把基金配置在风险资产组合和无风险资产
上： a. 计算资产组合P（风险资产组合）和国库券
（无风险资产）的权重； b. 计算出完整的资产组合中投资于每一种资产
E(R B)13(17% )13(7% )13(3% ) E(R B)7%
经济状态
萧条 正常 繁荣 期望收益率 方差 标准差
股票基金 收益率 差平方 -7% 3.24% 12% 0.01% 28% 2.89% 11.00% 0.0205 14.3%
债券基金
收益率 差平方
17% 1.00%
BS是股票和债券的收益率之间的相关系数，等于-
0.999。
σ P 2 (B σ w B ) 2 (S σ w S ) 2 2B σ ( B )w S ( σ S ) w ρ BS
经济状态 萧条 正常 繁荣
收益率 股票基金 债券基金 投资组合
-7%
17% 5.0%
12%
7% 9.5%
28%
• 在表中，我们假设各种股票零相关，并假定所有
股票的方差
2 0
100 。由表中情况可见，证券组合
中股票数量增加，而组合方差的递减率减小。从
第五章 投资风格管理 第六章 资产配置与投资风格对投资绩效的影响
• 第三篇 风险管理与绩效评价。包括三章内 容：
第七章 风险监控与管理 第八章 投资绩效评价 第九章 投资行为与绩效
• 第四篇 其他管理。包括两章内容：
第十章产品设计与营销管理 第十一章 股权投资管理
• 讲授方法
收益、方差、斜方差等）。 (2) 建造风险资产组合： a. 计算最优风险资产组合P； b. 运用步骤（a）中确定的权重计算资产组合P
的资产。 (3) 把基金配置在风险资产组合和无风险资产
上： a. 计算资产组合P（风险资产组合）和国库券
（无风险资产）的权重； b. 计算出完整的资产组合中投资于每一种资产
E(R B)13(17% )13(7% )13(3% ) E(R B)7%
经济状态
萧条 正常 繁荣 期望收益率 方差 标准差
股票基金 收益率 差平方 -7% 3.24% 12% 0.01% 28% 2.89% 11.00% 0.0205 14.3%
债券基金
收益率 差平方
17% 1.00%
BS是股票和债券的收益率之间的相关系数，等于-
0.999。
σ P 2 (B σ w B ) 2 (S σ w S ) 2 2B σ ( B )w S ( σ S ) w ρ BS
经济状态 萧条 正常 繁荣
收益率 股票基金 债券基金 投资组合
-7%
17% 5.0%
12%
7% 9.5%
28%
• 在表中，我们假设各种股票零相关，并假定所有
股票的方差
2 0
100 。由表中情况可见，证券组合
中股票数量增加，而组合方差的递减率减小。从
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1.1 产品与工具
（二）基金的组织结构
投资基金主要由基金投资人（受益人）、基金 管理人、基金托管人和基金销售人几方组成。
基 金 持 有 人 大 会
基金管理人
基 金 投 资 人
基 金 公 司
最高权力机构
管理
资产
基金托管人
基 金 销 售 人
销售 Security Analysis © Fudan University
Security Analysis © Fudan University
1.2 证券的发行与承销
证券的发行与承销在一级市场上完成
发行主体：为筹集资金而发行证券 中介机构：在证券发行过程中起承前启后的作用 （包括投资银行、会计师事务所、资产评估事务 所、律师事务所等）在证券发行过程中起承前启 后的作用 投资者：目的为满足证券投资需求、追求利息或 者（和）资本利得。
Security Analysis © Fudan University
1.1 产品与工具
根据组织形态的不同
——公司型基金：具有共同投资目标的投资者依据公司法 组成以盈利为目的、投资于特定对象的股份制公司 ——契约型基金：基于一定的信托契约而成立的基金，一 般由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人） 和投资者（受益人）三方通过信托投资契约而建立
由专家进行专业化管理 投资费用低廉 组合投资，风险分散 流动性强
• 风险投资基金 • 对冲基金
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1.1 产品与工具
（一）证券投资基金类型
根据基金单位是否可以增加或赎回
——开放式基金：基金单位的总数不固定 ——封闭式基金：发行总额有限制 • 基金单位的交易价格不同 • 基金单位的买卖途径不同 • 投资策略不同 • 所要求的市场条件不同
1.1 产品与工具
股票 ——投资者向公司提供资金的权益合同
普通股
剩余请求权 有限责任
优先股
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1.1 产品与工具
普通股（common stock)
公司经营决策的参与权 优先认股权
普通股的分类
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1.2 证券的发行与承销
股票发行与承销
1）发行策划
发行工作的第一阶段，发行主体和投资银行进行 决策和发行初始设计。 • 项目决策
项目的产品是否已有市场或能否创造市场
技术是否成熟或能否迅速予以商品化 项目的财务收益和风险水平能否吸引投资者
1.1 产品与工具
（三）基金收益、费用和分配
收益：基金资产在运作过程中所产生的超过本金部分的价值 基金的利息收益
基金运作时保持一部分资产为现金或银行存款，从商业银行 取得一定的利息收入 • 基金投资于债券、商业本票、可转让存单以及其它短期票据 上所带来利息收入
•
基金的股利收益
证券投资基金通过在一级市场或二级市场购入、持有各公司 发行的股票（普通股、优先股），而从公司取得的一种收益
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1.1 产品与工具
公司债券
按抵押担保状况分类
• 抵押债券（Mortgage Bonds） 以动产或不动产作为抵押品，用以担保按期还本 • 信用债券（Debenture Bonds） 指发行公司不提供任何有形、无形的抵押品，完 全以公司的全部资信予以保证的债券
• 股票发行的初始设计
2）编制文件 3）上市发行
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1.2 证券的发行与承销
3）上市发行
• 选择发行方式：公募（public placement）或 私募（private placement） • 发行定价
股票发行价格是股票发行成功与否的决定性因素 溢价、折价和平价 首次公开发行的股票通常进行三次定价
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1.1 产券 • 政府机构债券 • 地方政府债券
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1.1 产品与工具
基金
• 证券投资基金 ——通过发行基金券（基金份额或基金单位）募集 资金，设置信托进行股票、债券等金融工具投资， 并由投资者承担投资风险，享受收益的一种集合 投资制度。
•
在所得税方面，各国一般不对基金的收益实行双 重征税，只对基金投资者征税，而不对基金或基金公 司本身征税。
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1.1 产品与工具
发展证券投资基金的意义
• 有利于广大中小投资者投资于证券市场， 特别是股票市场 • 有利于证券市场的稳定 • 促进证券市场的发展
——也称为股权证券（equity securities）或股权（equities）
，是一种主权证书，代表着公司股份中的所有权份额
成长股 蓝筹股 收入股 防守股 投机股
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1.1 产品与工具
优先股（preferred stock) ——兼有普通股和债券的特点
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1.1 产品与工具
公司债券
按利率分类公司债券
• 固定利率债券 以基础利率为基准，加上一个固定溢价加以确认 • 零息债券指 以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现的债券 • 指数债券 指根据某种指数的变动定期（半年或1年）调整一次， 使利率与通胀率挂钩来保证债券持有人免受通胀的损 失的一种公司债券
准备招股说明书（募股说明书） • 认购与销售
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1.2 证券的发行与承销
• 认购与销售
公开发行股票一般由投资银行来承担并承销 通常投资银行采用的销售方式包括： 包销（Firm Commitment） 指以低于发行定价的价格（通常为固定价格）把公司 发行的股票全部买进，再转售给投资者。 代销（Best—Efforts Underwriting） 指承销商承诺尽可能多地销售股票，但不保证能完成 预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。 备用包销（Standard Underwriting） 新的承销方式之一，认股权发行可绕开承销商，但发 行公司可与投资银行协商签订备用包销合同。
减缓公司普通股股价下降 不存在到期偿债压力 资本成本低于普通股 可提高公司财务杠杆（financial leverage）系数
优先股的分类
• 可转换优先股和不可转换优先股 • 可赎回优先股和不可赎回优先股 • 累积优先股和非累积优先股 • 参加优先股和非参加优先股
Security Analysis © Fudan University
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1.1 产品与工具
公司债券
按债券的选择权不同分类
• 可赎回债券 指发行公司在公司债券上附加提早赎回或以新换旧条款， 允许发行公司在到期日之前购回全部或部分债券的一种公 司债券 • 可转换债券 指公司赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普 通股的选择权的一种公司债券 • 偿还基金债券 指要求发行公司每年从其利润中提存一定比例存入信托基 金，定期偿还本金的一种公司债券。 • 带认股证的债券 指公司将认股证作为合同的一部分附带发行的一种公司债
• 了解基金的发起和募集方式 • 通过案例完整了解企业上市的核心操作流程
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本章内容安排
第一节：产品与工具 第二节：证券的发行与承销
第三节：案例分析：首次公开发行
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1.2 证券的发行与承销
投资银行的典型IPO程序图
一、筹备
二、审议和准 备促销材料
与本地监管部 门开始审议程序 估值/定位 准备分析员说 明会和路演 向研究分析员 作关于公司和发 行的介绍 就本地监管部 门提出的意见做 出回应
• • • • • • • 法律依据不同 基金财产的法人资格不同 发行的凭证不同 投资者的地位不同 基金资产运用依据不同 融资渠道不同 基金运营方式不同
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1.1 产品与工具
根据证券投资风险与收益的不同
• 成长型投资基金：以资本长期增值作为投资目标 • 收入型投资基金：以追求基金当期收入为投资目标 • 平衡型基金：既追求长期资本增值，又追求当期收入
三、推出发行
四、定价 及发行结束
定价 股份配置 交易和稳定股价 发行结束 研究报道 后市支持
确定发行结构 估值 选择承销商 召开组织会议 尽职调查 草拟招股书 准备法律和会 计文件 向本地监管部 门/美国证监会提 交保密上市申请
决定推出发行 发行前研究报告 的发出 发行前促销工作 确定发行规模和 定价范围 大量印制招股书 举行路演和建立 订单账簿
1.1 产品与工具
中国股票
国有股 法人股
境外上市外资股 （H股, N股, S股等）
境内上市外资股（B股） 社会公众股（A股）
公众股