帕玛拉特财务造假(改)

三、财务欺诈是导致危机的元凶
• 帕玛拉特危机是其管理当局进行财务欺诈导
致的。 • 欺诈的目的不外乎两个：
一为了弥补公司巨额财务亏空 一是把资金从帕玛拉特（其中坦齐家族占有51% 的股份）转移到坦齐家族完全控股的其他公司。
四、帕玛拉特财务欺诈的手法
（一）利用衍生金融工具和复杂的财务交易掩盖负债
帕玛拉特一方秒炮制复杂的财务报表，另一方面通过花
旗集团（Citigroup）、美林证券（Merrill Lynch）等投资银行进
行操作，将借款化为投资，掩盖公司负债。在过去几年，帕玛 拉特一直利用这种手段粉饰资产负债表。例如，在1999年，帕
玛拉特向花旗集团借款1.17亿欧元，但这笔借款却由花旗集团
的一家分公司Buconero （意大利语意思为“黑洞”）以“投资” 形式流向帕玛拉特，从而掩盖了负债。
源自文库
年，帕玛拉特对两家公司的虚假负债达到了19亿美元。
（四）虚构交易数额，虚增销售收入
帕玛拉特一份虚假的文件称，公司曾向哈瓦那一公司出
售了价值6亿美元，数量30万吨的奶粉，而真实价值不到80万
美元。通过这种瞒天过海，移花接木的手法，15年来，帕玛拉 特公司掩盖了几乎高达162亿美元的财务漏洞。
五、失败原因分析
深层原因
（一）公司治理结构
一股独大的缺陷。帕玛拉特事件暴露出欧洲最 大的跨国公司存在着巨大的财务透明度缺陷。股 东大会形式化、董事会与管理当局重叠、内部控 制缺位，以及财务职能弱化、缺乏管理深度。帕 玛拉特是意大利典型的家族企业。由于股权集中 于坦济家族，加上意大利传统的家长领导观，董 事会长期由坦济家族控制，董事长和总裁由坦济 一人兼任。
一、帕玛拉特危机的爆发
• 帕玛拉特成立于1961年，是一家拥有40多年历史的家族企 业，主要生产和销售牛奶、酸奶酪、果汁、冰淇淋、蔬菜 罐头、烘烤食品以及番茄制品等。它旗下的品牌很多，除 Parmalat品牌外，还拥有其他著名的品牌，如Chef、Mr. Day、Beatrice、Blackdiamond等，并拥有AC米兰俱乐部。 • 帕玛拉特从意大利一个默默无闻的小镇起家，逐渐发展成 为食品生产企业的跨国公司，在30多个国家建立了139家 加工厂，雇员人数超过36,356名。其创始人为卡利斯托.坦 齐（Calisto Tanzi），坦齐对帕玛拉特的管理一直延续到 2003年12月。在公司出现危机后，其职务由重组专家恩里 科.邦迪（Enrico Bondi）取代。
（二）不适当的大项目投资以及对经营环境 变化的不能适应
大项目投资包括多元化经营、收购兼并、项 目扩张、开发新产品、进行新的对外投资等。帕 玛拉特公司的财务困境始于90 年代初期面向美国 和拉丁美洲市场的大规模扩张。由于这些地区的 消费者对该公司推崇的健康牛奶缺乏兴趣，耗资 巨大的扩张并没有带来预期水平的销售额。同时， 公司又面临着外部经营环境的变化。巴西和阿根 廷等国发生了经济金融危机，这也加剧了帕玛拉 特的财务窘境。
表层原因
（一）资产或负债结构不合理
当企业没有足够的现金偿还到期债务时，可将变 现能力强的流动资产变卖后偿还债务。一般而言，企 业的短期债务资金应当用于流动资产。如果企业把通 过举债筹集的短期债务资金投资于变现能力差的固定 资产或其他长期资产，导致长期资产在全部资产中所 占比重过高，就会降低资产的流动性，增加企业偿还 债务的负担，造成偿债困难。
（二）资产负债率急剧上升，现金支付严重不足
2003年11 月14日，帕玛拉特公布了第三季度的季报， 负债升至60 亿欧元。2003 年12月，公司的现金支付严重 不足。为了帮助这个全国第八大产业集团渡过危机，意大 利财政部以税收返还的方式向帕玛拉特注入了3000 万欧 元，意大利的银行迫于政府压力也向帕玛拉特提供了2000 万欧元流动资金，才使得12 日，帕玛拉特终于在到期四 天以后偿付了债券。
（二）亏损严重
从根本上讲，企业偿还债务的现金来源于投 资以后所获得的现金流入，如果投资以后不能 获得现金净流入，就表明企业发生了亏损，资 本不能保值，企业无力清偿到期债务。尤其对 亏损严重的企业，现金十分缺乏，财务失败将 不可避免。
（三）信用等级低下
在市场经济条件下，举债是一种信用活动。 一个信用等级高的企业，举债是很方便的，当债 务到期需要偿还而又缺乏现金时，可顺利实现借 新债还旧债。如果一个企业信用等级低下，借新 债还旧债必将困难重重，财务危机将难以避免
（三）财务重整
当企业财务失败达到资不抵债的程度 时，企业通过增加营运资金或债务重组来 补救往往是困难的。在这种情况下，债权 人或债务企业可向法院提出对债务企业的 资产、负债及所有者权益进行全面调整， 以补救财务失败。
帕玛拉特利用复杂的公司结构和众多的海外公司转移资
金。据《华尔街日报》报道，帕玛拉特注册在荷属安德列斯
群岛的两家公司Curcastle和Zilpa是用来转移资金的工具。操 作方法是，坦齐指使有关人员伪造虚假文件，以证明帕玛拉 特对这两家公司负债，然后帕玛拉特将资金注入这两家公司， 再由这两家公司将资金转移到坦齐家族控制的公司。到1998
• 帕玛拉特在债券市场是一个重量级客户，过去一直对外负 担巨额债务。由于公司声称拥有雄厚的现金储备，不良信 用并未引起投资者及有关方面的重视。帕玛拉特危机的爆 发是在2003年11月中旬。由于公司突然宣布无法偿还到期 价值1.5亿欧元的债券，从而引起了审计师和银行对其财务 状况的警觉；而当宣称无法清偿在凯曼群岛大约5亿欧元 的共同基金时，真正的恐慌开始了。帕玛拉特的股票价格 在几个星期内持续跌落，在12月份下跌了87%。同时，标 准普尔将帕玛拉特的信用评级降低至最低一级D, 这无疑是 雪上加霜。 • 2003年12月27日，帕玛拉特向帕尔马地方破产法院申请破 产保护并得到批准。
二、帕玛拉特财务失败表现
（一）无力偿还到期债务，且无债务重整计划
2003年11 月27日，帕玛拉特称可以从其在Epicurum 的投资中清算出约4.7 亿欧元，应该可以偿还在2003年12 月9 日到期的价值1.5亿欧元的债券。但是，12 月8日帕 玛拉特突然说未能变现，这就是财务失败最直接的表现了。
（四）股票价格的大幅下跌以及债券的大量抛售
2003 年2月帕玛拉特危机初露的时候，一宗价值3亿 欧元的债务合同就曾经导致其股票价格大幅度下跌。2003 年12 月18 日，帕玛拉特未能在到期前偿付巴西投资人的 一笔债务，其股价当天跌至0.89欧元，跌幅超过了10％。 而在一周前，其股价为2.23欧元。同时，其债券也遭到大 量抛售。
（二）伪造银行资信文件，虚构银行存款
帕玛拉特通过伪造文件，声称通过其凯曼群岛的分公司
Bonlat 将价值49亿美元的资金（大约占其资产的38%）存放
在美洲银行账户。但美洲银行在2003年12月19日称，帕玛拉 特集团设立的账户并不存在，而且提供证明文件也是假的。
（三）利用关联方交易，转移公司资产
六、财务失败补救
（一）增加营运资金 当企业财务失败不很严重，企业资产 总额大于负债总额的情况下，企业不能偿 还到期债务一般是缺乏营运资金。这时， 可以增加现金投入或者将那些可变现的长 期资产尽量变现。通过调整现有资产存量 来增加营运资金，有助于增强企业的偿债 能力。
（二）债务重组
债务重组是在企业资产总额大于负债 总额的情况下，补救企业财务失败的重要 措施。债务重组的目的是为了改变债务结 构和减轻债务负担，从而使财务失败的企 业走出困境，获得发展。债务重组一方面 可以改变债务企业长、短期债务结构，减 轻短期内的债务压力；另一方面又可以减 少债务总额，从而减轻债务负担。
（三）产品销路不畅，存货大量积压，主营业务经 营失败
存货通常是公司重要的资产项目，存货项目对公司的 资产状况和损益状况均能产生直接的影响。产品销售不畅， 必然导致存货的大量积压，存货周转率和变现率的降低， 情况严重时，会造成公司巨额亏损，并产生严重的财务危 机。帕玛拉特的财务失败，最终原因还是其多年来主营业 务的利润不理想造成的。
帕玛拉特财务造假事件
小组成员： 邹兵湖 杜昌伟 高远 孙国权 张忠贤 章梓珏 缪瑜 刘欣
事件背景
• 2003年底，帕玛拉特突然申请破产保护， 在意大利引起轩然大波，被称为欧洲的 “安然事件”。 • 帕玛拉特公司是意大利的第八大企业，向 以食品生产享誉世界。2003年底，帕玛拉 特申请破产保护，在意大利引起轩然大波， 导致全世界又将目光投向上市公司的财务 欺诈行为，并探究问题的根源