第十三章 公司融资决策和有效资本市场
第13章公司融资决策和有效资本市场
第13章公司融资决策和有效资本市场一、公司融资决策公司融资决策是指公司在资本市场上融资的决策过程，也是公司筹集外部资金的关键环节之一、公司融资决策的核心目标是实现融资成本最小化和融资规模的最大化，以进一步增加公司的价值和规模。
1.融资方式选择融资方式是指公司选择债务融资、股权融资或者混合融资等形式的决策。
债务融资一般通过发行债券或者贷款等方式筹集资金，可以降低公司的税务成本，但也增加了公司的财务风险。
股权融资是指通过发行股票、并购等方式融资，可以扩大公司的所有者权益，但也会导致股东权益稀释。
混合融资则是两种融资方式的结合，可以综合利用两种融资方式的优势。
2.融资成本分析融资成本是公司融资过程中需要支付的成本，包括利息、股息、手续费等。
公司在选择融资方式时，需要综合考虑融资成本，选择成本最低的融资方式，以降低公司的财务负担。
3.融资需求确定融资需求的确定是公司融资决策的前提，也是公司筹集外部资金的基础。
公司可以通过分析自身的经营状况、发展战略和投资计划等，确定融资的规模和时间，并根据自身的融资需求选择合适的融资方式。
有效资本市场是一个信息充分、交易成本低廉、投资者权益得到保护、价格能够反映真实价值的市场。
有效资本市场对于公司的融资决策具有重要的影响。
1.信息透明信息透明是有效资本市场的核心要素之一、资本市场上的信息透明可以减少信息不对称问题，提高投资者对公司价值的准确判断，促进资金流动和资源配置的高效性。
2.交易成本低廉有效资本市场需要具备低廉的交易成本，包括交易费用和信息获取成本。
低交易成本可以提高交易的活跃度和市场的流动性，使得投资者可以更便捷地进行交易。
3.投资者权益保护资本市场上的投资者权益保护是保证有效资本市场正常运行的基础。
完善的法律、法规和监管制度可以保护投资者的权益，提高市场的信誉度和稳定性。
4.价格反映真实价值有效资本市场的价格应该能够反映公司的真实价值，避免出现价格歧视和价格波动不合理的情况。
第13章知识资料公司融资决策和有效资本市场
第13章公司融资决策和有效资本市场1．公司价值公司做财务决策时应该遵循什么原则？公司如何能发明有价值的财务机会？解：公司做财务决策时应该遵循NPV＝0。
发明有价值的财务机会的途径：①愚弄投资者。
公司可以通过发行比较复杂的证券获取比平等市场价值更多的财富。
财务经理往往试图包装证券以获取最大化价值。
②降低成本或提高津贴。
公司可以通过包装证券而减尘税金，进而增强公司的价值。
另外，任何融资都要支付一定费用，如支付给银行、律师、会计师的费用。
公司为减少这类费用而包装证券也可以提升公司的价值。
③创新证券。
需求先前没有得到满意的投资者有可能愿意以更高的成本投资那些迎合其需求、量身制作的证券。
公司可以从开辟和高价发行具有独创性的证券中获取益处。
2．有效市场假说定义三种形式的市场有效性。
解：①弱式有效市场：倘若某一资本市场上证券的价格充足地包含和反映了与其有关的历史信息，那么该资本市场就达到了“弱式有效”，或说符合“弱式效率假说”。
在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被藏匿的有效性受到伤害，即存在“内幕信息”，而且，投资者对信息举行价值判断的有效性也受到伤害。
通常用以下数学公式来表示弱式效率：P t＝P t1 +期待收益+ 随机误差t②半强式有效市场：倘若某一资本市场上的证券价格充足地反映了所有藏匿可用的信息，包括如公司公布的财务报表和历史上的价格信息，那么该资本市场就达到了“半强式有效，在该市场上，一方面，关于资本品的信息在其产生到被藏匿的过程中受到了某种程度的伤害，也就是说信息藏匿的有效性受到破坏，存在所谓的“内幕信息”。
另一方面，在该市场上，所有投资者占有的藏匿信息都是相同的。
也就是说，除了未藏匿的“内幕信息”之外，只要是被藏匿的信息，就可第 1 页/共13 页以为每一位投资者所占有。
同时，不论是什么类型的投资者，其对所有藏匿信息的判断都是一致的。
③强式有效市场：倘若某一资本市场上的证券价格充足地反映了所有的信量，包括藏匿的和内幕的信息，那么该资本市场就达到了“强式有效”。
企业融资决策与资本市场的联系
企业融资决策与资本市场的联系企业融资决策是指企业在资金需求时选择合适的融资方式和途径的过程。
资本市场作为企业获取资金的重要渠道之一，与企业融资决策密切相关。
本文将探讨企业融资决策与资本市场的联系，并分析这种联系对企业融资结果和企业发展的影响。
资本市场为企业提供了多样化的融资渠道。
在资本市场上，企业可以通过发行股票和债券等方式从公众和机构投资者手中筹集资金。
相比于传统的银行贷款融资，资本市场的融资渠道更加广泛、灵活，可以满足企业的不同融资需求。
企业可以根据自身的财务状况、发展战略和市场需求选择最适合的融资方式，提高融资效率和成功率。
资本市场可以提供企业融资的长期稳定资金支持。
相比于短期贷款，企业通过发行股票和债券等方式融资可以获取更长期的资金支持。
资本市场上的投资者更愿意投资于拥有稳定回报和长期增长潜力的企业，这为企业提供了长期稳定的资金来源。
企业可以利用这些资金进行项目投资、技术创新和市场拓展，推动企业的长期发展。
资本市场上的投资者还可以提供对企业的专业知识和经验，促进企业的战略规划和治理水平的提升。
第三，资本市场的运作情况会直接影响到企业融资的成本和融资条件。
资本市场上的资金供求关系、利率水平和市场风险偏好等因素都会对企业融资造成影响。
当资本市场供应充足、利率较低、风险偏好高时，企业融资成本相对较低，融资条件相对宽松；相反，当资本市场供应紧张、利率上升、风险偏好低时，企业融资成本相对较高，融资条件相对严格。
因此，企业需要密切关注资本市场的运作情况，以便在融资时选择最佳时机，获取更有利的融资条件。
资本市场的发展水平和规模也会对企业融资决策产生重要影响。
发达的资本市场可以提供更多的投资机会和资金来源，为企业提供更广阔的发展空间。
资本市场的法律法规、监管机制和投资者保护水平也会影响到企业融资决策的可靠性和安全性。
因此，企业需要选择合适的资本市场进行融资，并积极关注资本市场的发展动态，以便及时调整融资策略和决策。
第十三章 公司融资决策与有效资本市场
13-9
Why Technical Analysis Fails
Investor behavior tends to eliminate any profit opportunity associated with stock price patterns.
Stock Price
Sell Sell
McGraw-Hill/Irwin
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13-1
13.1 Can Financing Decisions Create Value?
• Earlier parts of the book show how to evaluate investment projects according the NPV criterion.
13-4
13.2 A Description of Efficient Capital Markets
• An efficient capital market is one in which stock prices fully reflect available information.
• The EMH has implications for investors and firms.
McGraw-Hill/Irwin
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13-5 Reaction of Stock Price to New Information in Efficient and Inefficient Markets
企业财务决策与资本市场
企业财务决策与资本市场企业与资本市场的关系密切，企业在资本市场中的表现直接影响着其财务决策。
企业为了实现经营目标，需要在资本市场上融资，同时对股票价格、投资者心理等方面的变化也需要进行相应的调整以维持良好的财务状况。
在这种情况下，企业的财务决策和资本市场产生了千丝万缕的联系。
首先，企业融资是与资本市场息息相关的。
企业需要在资本市场中融资来实现其经营目标，而资本市场作为一个融资渠道，对于企业的发展至关重要。
企业可以通过发行债券或股票等方式来获取融资，而此时资本市场的表现将直接决定企业的融资成本。
如果资本市场表现不佳，企业发行债券或股票的成本将大大增加，反之亦然。
因此，企业需要密切关注资本市场的动态，及时调整融资策略来降低成本，提高资金使用效率。
其次，资本市场也会直接影响企业的股票价格。
企业的股票价格通常取决于投资者的信心，而投资者信心的高低往往与资本市场的表现密切相关。
如果资本市场表现不佳，投资者信心将受到影响，可能导致企业股票价格下跌。
因此，企业需要时刻关注资本市场的变化，及时调整财务策略来适应这种变化。
例如，企业可以加大对股票市场的宣传力度，提高投资者信心，从而提高自身股票价格。
另外，资本市场的变化也会产生影响企业的更广泛的风险。
例如，全球经济形势的变化、政治风险、自然灾害等都可能对资本市场产生重大影响。
这些因素的变化将不可避免地影响企业的财务状况，导致融资成本上升、股票价格下跌或其他损失。
因此，企业对于这些风险需要有足够的预判和应对能力。
在融资和投资时，企业需要对市场风险进行评估，并制定相应的应对策略，以减少损失。
此外，企业的财务决策也会产生反向影响。
企业的财务决策包括资产和负债的管理，而这些管理直接影响企业的股票价格和融资成本。
例如，如果企业高度债务化，那么其融资成本会不断提高，股票价格也可能会下跌。
相反的，如果企业融资策略合理，积极开发新产品并保持稳定的盈利，那么其股票价格和融资成本将保持较高的水平。
资本市场结构与公司融资决策
资本市场结构与公司融资决策随着市场经济的发展，资本市场已成为促进经济增长和企业融资的重要渠道，但资本市场的结构也在不断变化。
本文将探讨资本市场结构与公司融资决策之间的关系，希望为企业的融资决策提供一些参考。
一、资本市场的基本结构资本市场是指股票、债券等证券交易市场，其中包括了证券交易所、证券投资基金、股票交易所等各类市场。
根据不同的资本市场结构，企业可以选择不同的融资渠道。
目前，全球资本市场结构主要分为三种类型：集中式市场、分散式市场和混合式市场。
1、集中式市场集中式市场是指以证券交易所为代表的市场结构，交易活动在交易所内完成。
该市场的特征是交易所对上市公司的审核审核要求较高，交易所有权在某些情况下禁止某些公司的股票上市交易。
同时，交易所也负责监管和管理市场，保障市场的公正和透明。
2、分散式市场分散式市场是指在多个渠道里完成股票的交易交易，如场外交易市场、电子交易市场等。
该市场的特点是交易时间和空间都更灵活，但因为交易没有统一规则和管理，对于投资者而言，风险相对较高。
3、混合式市场混合式市场是两种市场形式的综合，可以在证券交易所完成股票买卖，在电子交易市场完成信用交易，或者在场外交易市场完成未上市公司的买卖等。
混合式市场的发展使得股票交易更加便利和灵活，市场竞争力也更加强大。
二、资本市场结构与公司融资决策的关系在资本市场的不同结构之间，企业应根据自身状况和融资需求选择合适的融资渠道。
在选择融资方式时，要充分考虑融资成本、融资周期、融资规模、风险控制等因素。
1、融资成本融资成本一般是指资本成本，包括借款利率和股票发行价格等。
不同的融资渠道对融资成本的影响也不同。
在集中式市场中，股票上市公司的管理和审核比较严格，但鉴于交易所的强制要求和公开信息，投资者对上市公司融资的信心比较高，融资成本也相对较低；而在分散式市场中，企业可以通过与银行等合作伙伴进行合作，获得更多的融资渠道，但融资成本相对较高。
2、融资周期融资周期是指从融资开始到融资结束的时间长度。
资本市场与企业投融资决策分析
资本市场与企业投融资决策分析资本市场是现代经济的核心组成部分，对于企业的投融资决策具有重要影响。
本文将从不同角度对资本市场与企业投融资决策进行分析。
首先，资本市场为企业提供了筹集资金的渠道。
企业发行股票或债券，可以吸引投资者的资金。
通过资本市场筹集到的资金，企业可以扩大规模、增加产能、深化技术改革等，从而增强竞争力。
而投资者则通过购买企业的股票或债券来分享企业的成长和利润，实现财富增值。
资本市场在这个过程中起到了连接企业和投资者的桥梁作用。
其次，资本市场能够提供投资机会，帮助投资者分散风险。
在资本市场上，投资者可以根据自己的风险偏好和收益要求，选择不同的投资标的。
同时，资本市场也提供了多样化的投资工具，如股票、债券、基金等，投资者可以通过配置不同的资产，分散风险，获取更好的投资回报。
第三，资本市场的波动与企业投融资决策密切相关。
资本市场的走势会影响企业的融资成本和融资方式选择。
当资本市场繁荣时，企业借款的利率较低，发行股票的价格较高，这会降低企业融资的成本。
但当资本市场下行时，企业融资成本上升，发行股票的价格可能下跌，导致企业筹资困难。
因此，企业需要密切关注资本市场的走势，根据市场环境调整自身的融资策略。
第四，资本市场对企业治理起到了推动和规范作用。
上市公司需要按照法律法规和资本市场的规定公开披露财务状况、经营情况等信息，使得企业的运营状况对外透明，促进了企业内部治理的改善。
而投资者也可以通过研究上市公司的信息，进行投资决策。
此外，资本市场还设立了监管机构，对市场进行监督和管理，保护投资者利益，维护市场的公平、公正。
最后，企业投融资决策需要综合考虑多个因素。
除了资本市场的影响以外，企业自身的经营状况、竞争环境、行业前景等也会对投融资决策产生重要影响。
因此，企业在做出投融资决策时，需要综合各种因素进行分析和评估，以确保决策的合理性和可行性。
综上所述，资本市场在企业投融资决策中具有重要地位和作用。
它为企业提供了筹集资金的渠道，帮助企业实现规模扩张和增强竞争力；同时，资本市场也为投资者提供了投资机会，帮助他们分散风险并获取更好的回报。
(完整版)罗斯《公司理财》重点知识整理
第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯《公司理财》重点知识整理上课讲义
罗斯《公司理财》重点知识整理上课讲义罗斯《公司理财》重点知识整理第一章导论1. 公司目标：为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究：1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。
缺点：公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款）EBIT（经营性净利润） = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出- 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标（流动性指标）流动比率 = 流动资产/流动负债（一般情况大于一）速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债（酸性实验比率）现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数 = 365天/存货周转率应收账款周转率 = （赊）销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值- 现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
第十三章 有效资本市场
第二节 可供选择的各种有效 市场假设
所有可知的资料（包括内部和私人资料） 所有公开的资料 证券市场的 历史价格资料
一、弱有效市场假设 它假设当前的股票价格充分反映所有过去的 证券市场信息。因此，弱有效市场假设意味着过 去的收益率和其他市场数据应该于将来的收益率 没有什么关系，即用过去的市场数据得出的交易 规律进行证券买卖是得不到任何资本利得的。 二、半强有效市场假设 它认为证券价格迅速进行调整以反映所有公 开信息的公布。这个假设意味着那些以公布后的 重要新信息作为买卖依据的投资者不会从其交易 中获取超过一般水平的收益，因为证券价格已经 反映了所有这样的新公开信息。
ห้องสมุดไป่ตู้
第四节 有效资本市场的涵义
一、有效市场和技术分析 技术分析的假设是直接反对有效市场假 设的。技术分析专家认为当有新信息进入市场 时，不可能每个人都能立即获得该信息，而是 通常从信息灵通的专业投资者那里到积极的投 资者再到一般的投资者那里逐渐散布。而且， 技术分析专家认为投资者不会立即就分析信息 并采取相应的行动，这个过程需要时间。这样， 股价在新信息公布后以渐进的方式移向一个新 的平衡，这将导致持续一定时期的股价趋势运 行态势。
第十三章 有效资本市场
有效资本市场(efficient capital market)是一 个证券价格能根据新信息的出现迅速调整 的市场，即现行的证券价格能够反映有关 证券的全部信息。 研究意义：第一，对投资者有重要的 现实意义；第二，观点相差很大，有很多 未知问题需要研究。
第一节 资本市场为什么应该是 有效的
三、强有效市场假设 它认为股票价格全面反映了所有公开 和未公开的信息。这意味着没有任何投资 者可能持续得获得超过一般水平的收益。
第三节 各种有效市场假设的测 试及结果
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– Firms should expect to receive the fair value for securities that they sell. Firms cannot profit from fooling investors in an efficient market.
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13-5 Reaction of Stock Price to New Information in Efficient and Inefficient Markets
• Strong form efficiency incorporates weak and semi-strong form efficiency.
• Strong form efficiency says that anything pertinent to the stock and known to at least one investor is already incorporated into the security’s price.
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13-3
How to Create Value through Financing
1. Fool Investors
• Empirical evidence suggests that it is hard to fool investors consistently.
• The next five chapters concern financing decisions.
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13-2
What Sort of Financing Decisions?
13-0
Chapter Outline
13.1 Can Financing Decisions Create Value? 13.2 A Description of Efficient Capital Markets 13.3 The Different Types of Efficiency 13.4 The Evidence 13.5 Implications for Corporate Finance 13.6 Summary and Conclusions
after (+) announcement
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13-6 Reaction of Stock Price to New Information in Efficient and Inefficient Markets
Buy Buy
If it were possible to make big money simply by finding “the pattern” in the stock price movements, everyone would do it and the profits would be competed away.
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13-12 Relationship among Three Different Information Sets
All information relevant to a stock
• Semi-Strong Form
– Security prices reflect all publicly available information.
• Strong Form
– Security prices reflect all information—public and private.
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Time
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13-10
Semi-Strong Form Market Efficiency
• Security Prices reflect all publicly available information.
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13-7
13.3 The Different Types of Efficiency
• Weak Form
– Security prices reflect all information found in past prices and volume.
Stock Efficient market Price response to “bad news”
Delayed response to “bad news”
-30 -20 -10 0 +10 +20 +30
Overreaction to “bad news” with reversion
Days before (-) and after (+) announcement
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13-1
13.1 Can Financing Decisions Create Value?
• Earlier parts of the book show how to evaluate investment projects according the NPV criterion.
2. Reduce Costs or Increase Subsidies
• Certain forms of financing have tax advantages or carry other subsidies.
3. Create a New Security
• Sometimes a firm can find a previously-unsatisfied clientele and issue new securities at favorable prices.
Information set of publicly available
information
Information set of
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13-11
Strong Form Market Efficiency
• Security Prices reflect all information— public and private.
Stock Price Overreaction to “good
news” with reversion
Efficient market response to “good news”
Delayed response to “good news”
-30
McGraw-Hill/Irwin
-20
-10 0 +10 +20 +30 Days before (-) and
• In the long-run, this value creation is relatively small, however.
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information, which by definition arrives randomly, stock prices are said to follow a random walk.
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• If the weak form of market efficiency holds, then technical analysis is of no value.
• Often weak-form efficiency is represented as
Pt = Pt-1 + Expected return + random error t • Since stock prices only respond to new