2017年家电行业成本深度分析报告

2017年家电行业成本深度

分析报告

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2017年3月

正文目录

1.白电行业成本上涨影响盈利能力 (5)

1.1家电成本中原材料占比高 (5)

1.2原材料价格步入上涨周期 (6)

1.3敏感性分析：各子行业对成本上涨弹性各不同 (7)

2.出口：龙头公司订单受影响更小 (8)

3.内销：龙头企业转移成本能力更强 (12)

3.1整机企业三种方式转嫁成本压力 (12)

3.2向上游：对零部件供应商压价转移部分成本 (14)

3.3向下游：提升产品均价转移部分成本压力 (17)

3.4龙头公司自动化程度高，生产效率持续提升 (29)

4．相关建议 (30)

图目录

图1：原材料成本在白电中占比高 (5)

图2：原材料比例分布 (6)

图3：2009-2017年铜价和铝价(元) (6)

图4：2005-2017年钢材价格指数变化趋势 (7)

图5：2006-2017年塑料价格指数变化趋势 (7)

图6：2011-2016年空调出口量（万台） (9)

图7：2011-2016年冰箱出口量（万台） (9)

图8：2011-2016年冰箱出口量（万台） (10)

图9：出口订单模式 (10)

图10：选取标的公司出口占比 (11)

图11：标的公司毛利率和净利率 (11)

图12：白电出口业务毛利率 (12)

图13：家电产业链中整机厂商处于主导地位 (12)

图14：家电企业稳定盈利能力的措施 (13)

图15：行业地位与成本转移能力逻辑图 (14)

图16：海尔采购零部件分配比例 (15)

图17：2011-2015年空调分公司生产量 (16)

图18：2011-2015年冰箱分公司生产量 (16)

图19：2011-2015年洗衣机分公司生产量 (17)

图20：2009-2015年空调出厂均价变化 (18)

图21：2010-2015年空调公司毛利率变化 (18)

图22：2009-2015年冰箱出厂均价变化 (19)

图23：2010-2015年冰箱公司毛利率变化 (19)

图24：2009-2015年洗衣机出厂均价变化 (20)

图25：2010-2015年洗衣机公司毛利率变化 (20)

图26：2016年空调行业市场集中度 (21)

图27：2016年冰箱行业市场集中度 (22)

图28：2016年洗衣机行业市场集中度 (22)

图29：2013-2018E家电线上销售额 (23)

图30：2016年小天鹅各渠道占比 (23)

图31：2007-2015年苏宁、国美家电业务毛利率 (24)

图32：变频空调与定频空调均价 (25)

图33：变频空调占比迅速提升 (25)

图34：大容量洗衣机比例提升 (26)

图35：滚筒洗衣机占比不断提升 (26)

图36：冰箱大容量成为趋势 (27)

图37：冰箱三门及以上比例 (27)

图38：2009-2016年空调价格变化趋势 (28)

图39：2009-2016年冰箱价格变化趋势 (28)

图40：2009-2016年洗衣机价格变化趋势 (29)

图41：经营周期：龙头企业vs二线企业 (30)

图42：格力电器、美的集团其他流动负债（亿元） (30)

表目录

表1：原材料价格变化对白电毛利率影响的敏感性分析 (8)

表2：三花智控公司客户结构 (14)

表3：白电企业宣布涨价情况 (21)

表4：美的集团资本开支 (29)

1.白电行业成本上涨影响盈利能力

1.1家电成本中原材料占比高

家电行业中原材料成本占比高达80%以上。根据2015年年报统计数据，格力电器原材料占比为86.20%，美的集团原材料占比为84.43%,青岛海尔原材料占比为88.84%。

图1：原材料成本在白电中占比高

白电行业对铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料需求量大。白电各子行业原材料成本构成分布大致如下：1）空调原材料成本中，钢材与铜材占比较大，分别约为25%、20%，塑料成本占比在10%左右，铝材成本约为5%；2）冰箱原材料成本中，塑料占最大比重，约为25%，另外钢材、铜材、铝材的成本占比分别约为15%、10%、2%；3）洗衣机原材料成本中钢材需求最高，其成本占比达到35%左右，其次为塑料，占比约为15%，铜与铝的比重约为10%与2%。（我们用白电行业进行研究，小家电与厨电结构基本与白电类似）

图2：原材料比例分布

1.2原材料价格步入上涨周期

2016年末原材料价格快速上涨，截止至2017年2月17号,铜价为48380元，铝价为14010元，同比分别增长36.82%和30.08%。而从2016年初以来钢材价格上涨83.9%，塑料价格上涨30.3%。

图3：2009-2017年铜价和铝价(元)

图4：2005-2017年钢材价格指数变化趋势

图5：2006-2017年塑料价格指数变化趋势

1.3敏感性分析：各子行业对成本上涨弹性各不同

2016 年下半年以来原材料价格的快速上涨，市场担心家电企业成本面临巨大的压力，企业的盈利能力也势必受到影响。

根据上述原材料成本比例拆分的假设，在原材料成本上涨下，若白电企业单独消化上涨的成本，则家电企业的毛利率将受到较大影响。我们把原材料价格变动对家电毛利率影响做了敏感性分析如下：