4远期外汇协议SAFE.pptx
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远期外汇交易PPT课件
2、借入欧元的利息成本为 EUR100000*4.5%*180/360=EUR2250
折USD1912.5
2021/6/7
27
3、卖出即期欧元所利用的美元6个月的利息收益为 USD85000*6.5%*180/360=USD2762.50
4、客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下： USD85000+USD2762.5-USD1912.5=USD85850 远期外汇价格为0.8585
2021/6/7
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二、远期汇率的计算
• 远期汇率计算的规则 直接标价法： 远期汇率=即期汇率+/-升（贴）水 间接标价法： 远期汇率=即期汇率-/+升（贴）水
2021/6/7
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例：某日纽约外汇市场的英镑买卖价：
GBP/USD
即期汇率
3个月远期贴水
英镑兑美元的3个月远期汇率
1.9288/98 80/70
2021/6/7
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三、远期交叉汇率的计算
• 远期交叉汇率的计算方法与即 期交叉汇率计算的原理基本一 致，在计算远期交叉汇率时， 首先要分别计算远期汇率，然 后按照即期交叉汇率的计算方 法，计算远期交叉汇率。
2021/6/7
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五、远期外汇交叉汇率的计算
• 两种货币对第三种货币均为直接报价法 例如：Spot: USD/DEM 1.5750/60
1、即期汇率 EUR/USD=0.8500 2、6个月美元利率为6.5% 3、6个月欧元利率为4.5% 出口商为规避此汇率风险，所采取的步骤如下：
1、出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧元 100000以规避6个月后收到的欧元外汇风险，借入欧 元的期间为6个月，利率4.5%；同时可使用因卖出欧元 所获得美元资金6个月，利率6.5%。
折USD1912.5
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3、卖出即期欧元所利用的美元6个月的利息收益为 USD85000*6.5%*180/360=USD2762.50
4、客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下： USD85000+USD2762.5-USD1912.5=USD85850 远期外汇价格为0.8585
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二、远期汇率的计算
• 远期汇率计算的规则 直接标价法： 远期汇率=即期汇率+/-升（贴）水 间接标价法： 远期汇率=即期汇率-/+升（贴）水
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例：某日纽约外汇市场的英镑买卖价：
GBP/USD
即期汇率
3个月远期贴水
英镑兑美元的3个月远期汇率
1.9288/98 80/70
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三、远期交叉汇率的计算
• 远期交叉汇率的计算方法与即 期交叉汇率计算的原理基本一 致，在计算远期交叉汇率时， 首先要分别计算远期汇率，然 后按照即期交叉汇率的计算方 法，计算远期交叉汇率。
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五、远期外汇交叉汇率的计算
• 两种货币对第三种货币均为直接报价法 例如：Spot: USD/DEM 1.5750/60
1、即期汇率 EUR/USD=0.8500 2、6个月美元利率为6.5% 3、6个月欧元利率为4.5% 出口商为规避此汇率风险，所采取的步骤如下：
1、出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧元 100000以规避6个月后收到的欧元外汇风险，借入欧 元的期间为6个月，利率4.5%；同时可使用因卖出欧元 所获得美元资金6个月，利率6.5%。
第五章 综合的远期外汇协议PPT课件
基本点标价
完全标价
即期
1.9005－1.9015 1.9005－1.9015
3月期
35－ 38 1.9040－1.9053
6月期
230－ 234 1.9235－1.9249
ERA标价 192－199
作为ERA的买方，银行在 结算日买入英镑的报价， 期望越小越好
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作为ERA的卖方，银行 在结算日卖出英镑的报 价，期望越大越好
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注意两点：
❖ 1. SAFE一般以第一货币表示名义本金 额，而以第二货币表示结算金数额；
❖ 2. 结算金>0,卖方补偿买方(汇率下降) 结算金<0,买方补偿卖方（汇率上升）
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汇L率OG标O 价信息：汇率量纲（USD/GBP）
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综合的远期外汇协议
具体而言，在SAFE条件下：
★ 交易双方只进行名义上的远期——远期互换， 不涉及实际本金的兑换；
★ 互换的货币分别称作第一货币(primary currency)和第二货币(secondary
currency)。 两种货币在交割日进行首次兑换，在到期日再 换成原来的币种； ★ 互换的资金数额叫做名义本金；互换的比率为 合约汇率和结算汇率； ★ 最初买入第一货币的一方称作买方，最初出售 第一货币的一方称作卖方。
方的金额
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SAFE几个时间点和基本术语
交易日
交割日
到期日
远期合约PPT课件
如果市场上给定的远期利率不等于5.84%, 会出现什么情况?
第30页/共91页
第一种情况：假设市场上的远期利率为 6%>5.84%，
则可以构造一个无风险套利组合I：
（1）以5.75%的利率借入12个月后到期的贷款 1元； （2）以借入的1元投资于无风险资产3个月，利 率为5.25% ； （3）再以市场上的6%的远期利率水平贷出1个 3个月后开始的9月期远期贷款。
平衡头寸主要指银行等金融机构为避免日常业务中的利率、汇率变动 的风险，相互间平衡其相关头寸的远期交易。
投机（套利）指建立在投机者某种预期基础的，由投机者承担汇率和 利率风险的远期交易。
第12页/共91页
第二节 远期价格
➢ 远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来 交易的商品现在就确定的交易价格。
➢ 远期价格有两种最常见的类型： 1）远期利率——资金融通的远期价格 2）远期汇率——外汇买卖的远期价格
第4页/共91页
2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一
方称为买方（或多头），在将来卖出标的物的 一方称为卖方（或空头）。
第5页/共91页
3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价
格称为交割价格。如果信息是对称的，而且 合约双方对未来的预期相同，那么合约双方 所选择的交割价格应使合约的价值在签署合 约时等于零。这意味着无需成本就可处于远 期合约的多头或空头状态。
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色
装饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在 3个月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经 确定，但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合 约就是一种远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
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第一种情况：假设市场上的远期利率为 6%>5.84%，
则可以构造一个无风险套利组合I：
（1）以5.75%的利率借入12个月后到期的贷款 1元； （2）以借入的1元投资于无风险资产3个月，利 率为5.25% ； （3）再以市场上的6%的远期利率水平贷出1个 3个月后开始的9月期远期贷款。
平衡头寸主要指银行等金融机构为避免日常业务中的利率、汇率变动 的风险，相互间平衡其相关头寸的远期交易。
投机（套利）指建立在投机者某种预期基础的，由投机者承担汇率和 利率风险的远期交易。
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第二节 远期价格
➢ 远期价格是指在金融市场上，交易双方对未来 交易的商品现在就确定的交易价格。
➢ 远期价格有两种最常见的类型： 1）远期利率——资金融通的远期价格 2）远期汇率——外汇买卖的远期价格
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2.买方和卖方。 其中合约中规定在将来买入标的物的一
方称为买方（或多头），在将来卖出标的物的 一方称为卖方（或空头）。
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3.交割价格 合约中规定的未来买卖标的资产的价
格称为交割价格。如果信息是对称的，而且 合约双方对未来的预期相同，那么合约双方 所选择的交割价格应使合约的价值在签署合 约时等于零。这意味着无需成本就可处于远 期合约的多头或空头状态。
一、远期合约的由来与定义
例4.1 假设张毅想买一部新的粉红车体和绿色
装饰的摩托车。由于暂时没有现货，他订购了一辆在 3个月后才能交货的摩托车。车价在他订购时就己经 确定，但是要延迟到摩托车交货时才支付。这样的合 约就是一种远期合约。
例4.2 张敏周一打电话给蔬菜铺，在获知价格后，
远期外汇合约ppt课件
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约
4
篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
1．远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方 同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借 贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重 要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻 的将来一定期限的利率。例如14远期利率，即表示1个月之后开 始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始 的期限为3个月的远期利率。
而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金 （Maintenance Margin）水平时（维持保证金水平通常低于初始保
• 在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司 开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金，这个保
证金也称为初始保证金（Initial Margin）。保证金的数目因
合约而不同，也可能因经纪人而不同。 每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要
进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮 动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。
一般来说，常见的标准期货合约条款包括：
(1)交易单位。交易所对每个期货产品都规定了统一的数量和数量单位，统 称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。不同交易 所、不同期货品种的交易单位规定各不相同。［例］
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篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
4
篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
1．远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双方 同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借 贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重 要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻 的将来一定期限的利率。例如14远期利率，即表示1个月之后开 始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率，则表示3个月之后开始 的期限为3个月的远期利率。
而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金 （Maintenance Margin）水平时（维持保证金水平通常低于初始保
• 在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公司 开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金，这个保
证金也称为初始保证金（Initial Margin）。保证金的数目因
合约而不同，也可能因经纪人而不同。 每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要
进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮 动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。
一般来说，常见的标准期货合约条款包括：
(1)交易单位。交易所对每个期货产品都规定了统一的数量和数量单位，统 称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。不同交易 所、不同期货品种的交易单位规定各不相同。［例］
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篮球比赛 是根据 运动队 在规定 的比赛 时间里 得分多 少来决 定胜负 的，因 此，篮 球比赛 的计时 计分系 统是一 种得分 类型的 系统
外汇交易课件ppt 远期外汇交易
公 式：
升（贴）水数=即期汇率×两地利差 × 月数/12
升（贴）水年率=
远期汇率 – 即期汇率 即期汇率
×
12 远期月数
× 100%
升(贴)水年率=
升(贴)水数 12 即期汇率 月数
两币年利率差
例，在伦敦外汇市场上的即期汇率是 GBP1=USD1.96，英镑的年利率为9.5%，美元 的年利率为7%。一客户卖给英国银行3个月远期 英镑10000，买远期美元，则3个月美元的远期 升水为：
1.5120–0.0035 = 1.5085
❖ 3个月远期卖出汇率 = 1.5130–0.0025 = 1.5105
❖ 也就是说，3个月远期汇率GBP／USD = 1.5085／1.5105
例：某日在纽约外汇市场上，银行报出瑞士法郎买卖
价如下
即期汇率
USD／CHF = 1.1325／35
3个月远期
远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易的方 式来有效地履行远期外汇交易的义务。
展期
如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则 可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期 （Extension）。
零星交易
指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊 日期或带零头日期（78天或227天等）的远期 外汇合同。
二、远期外汇交易的特点
（一）远期外汇合约中的条款由交易双方自行协 商确定
（二）远期外汇交易一般在场外进行
（三）交易的规模较大 （四） 信用风险较大，很难规避违约风险
三、交割日的确定惯例
一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即 期外汇交易的交割日为基准，在当天即期外 汇交易交割日的基础上加上远期合同期限；
如假定一笔5月30日成交的一个月期固定交割 日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢 6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能 顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。
升（贴）水数=即期汇率×两地利差 × 月数/12
升（贴）水年率=
远期汇率 – 即期汇率 即期汇率
×
12 远期月数
× 100%
升(贴)水年率=
升(贴)水数 12 即期汇率 月数
两币年利率差
例，在伦敦外汇市场上的即期汇率是 GBP1=USD1.96，英镑的年利率为9.5%，美元 的年利率为7%。一客户卖给英国银行3个月远期 英镑10000，买远期美元，则3个月美元的远期 升水为：
1.5120–0.0035 = 1.5085
❖ 3个月远期卖出汇率 = 1.5130–0.0025 = 1.5105
❖ 也就是说，3个月远期汇率GBP／USD = 1.5085／1.5105
例：某日在纽约外汇市场上，银行报出瑞士法郎买卖
价如下
即期汇率
USD／CHF = 1.1325／35
3个月远期
远期外汇交易合同的了结指以即期外汇交易的方 式来有效地履行远期外汇交易的义务。
展期
如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则 可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期 （Extension）。
零星交易
指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊 日期或带零头日期（78天或227天等）的远期 外汇合同。
二、远期外汇交易的特点
（一）远期外汇合约中的条款由交易双方自行协 商确定
（二）远期外汇交易一般在场外进行
（三）交易的规模较大 （四） 信用风险较大，很难规避违约风险
三、交割日的确定惯例
一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即 期外汇交易的交割日为基准，在当天即期外 汇交易交割日的基础上加上远期合同期限；
如假定一笔5月30日成交的一个月期固定交割 日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢 6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日不能 顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。
远期外汇交易PPT课件
6个月
590/580
求:(1)即期到6个月的择期汇率
(2)3个月到6个月的择期汇率
22
第五节 择期远期外汇交易
四、择期远期外汇业务报价原则（银行）
1、银行买入基准货币，卖出标价货币时，如 果基准货币是升水，按择期第一天的远期汇率 计算；如果基准货币是贴水，按最后一天的远 期汇率计算。 2、银行卖出基准货币，买入标价货币时，如 果基准货币是升水，按择期内最后一天的远期 汇率计算；如果基准货币是贴水，按择期第一 天的远期汇率计算。
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个人观点供参考，欢迎讨论！
远期外汇买入汇率推导：3个月USD的买入价← 3个月CHF 的卖出价← 3个月CHF的本利和（存CHF，利率7.75% ） ← 在即期市场USD以1.6410的价格卖给市场转换成CHF ← 借入USD （3.25%）
公式：
远期外汇买入汇率 =即期买入汇率+即期买入汇率×（报价货币 借入利率 – 被报价货币贷出利率） ×天数/360
15
第二节 远期汇率的报价与决定
举例：已知某银行一客户需要买入远期日元1亿日元，远期起
息日为2002年7月15日。市场基本信息如下：
即期汇率：USD/JPY
130.30/40
交割日
02年2月28日周四
即期起息日
02年3月4日周一
远期起息日
02年7月15日周一
3月期换汇点数
15/17
6月期换汇点数
45/48
6
第二节 远期汇率的报价与决定
一、远期汇率的报价方法
二、远期汇率的计算（升、贴水）
三、远期汇率的确定 四、双向利率的选择
走，一起去 看看
五、非标准日期远期汇率的计算
7
第三章 远期外汇合约和SAFE交易 《金融工程学》PPT课件
的理论价是多少？
1 T i
用利率平价定理计算：F=S×
360 1 T i*
360
=1.2207
即欧元对美元半年期远期汇率的理论价是1.2207
3.1 远期外汇合约
➢ 2）远期汇率套利交易
➢ 【例3—2】假设一年期美元利率为5.8％，一年期瑞郎利率为2.6 ％，美元对瑞郎即期汇价为USD/CHF1.3100，一年期美元对瑞郎远 期汇率市场价为USD/CHF1.3200，那么投资者应该如何套利？
3.1 远期外汇合约
➢ （1）假定0时刻在本国借款，在外国投资
①0时刻借入1单位本币；
②在即期市场兑换成外币为1/S；
③买入外国证券投资，期限为T天，到期收益为
1 T i * 1 360 S
④将上述外币价值在T时刻兑换回本币为：1 T i * F
360 S
⑤在T时刻归还本币借款本息和：
1
3.2 掉期交易
➢ 即期对远期掉期是指买卖即期外汇的同时卖买同一笔远期 外汇。在这种掉期中。在这种掉期中，较常见的期汇交割 期限安排为1周、l个月、2个月、3个月和6个月。它主要 用于避免外汇资产到期日外币即期汇率有所下降或外币负 债到期时外汇即期汇率有所上升可能给人们带来的损失。
➢ 远期对远期掉期是指买进或卖出交割期限较短的远期外汇 的同时卖出或买进同等数量的交割期限较长的同种远期外 汇。它既可以用于避免汇率波动的风险，又可用于某一段 时间的投机。
即F=S×
S
1 T i*
360
T i S =
360 F
1 T i 360
1 T i* 360
1
T i * 360
(3—3)
进一步有远期汇率的近似公式： F S S (i i*) T 360
远期交易--综合远期外汇协议SAFE(PPT-26)
23
软，这种变化不利于投资者，它与投资者的预期相悖。 如果属于前一种变化，则意味着美元的走势趋于强劲，SAFE
的出售方将会获得更多的利润。因为随着两国利差的扩大，一方 面投资于美元有较高的投资利润；另一方面，由于美元走强，同 样数额的美元投资所得，可以转换成更多的英镑。
反之，如果是后一种变化，则意味着美元趋于疲软。SAFE的 出售方获利将会减少。这是因为随着两国货币利差的扩大，投资 于美元虽然有利可图，但这种好处会被美元疲软而形成的汇率所 抵消。也就是在将美元投资收益转换成英镑时，其投资收益将会 缩水。这种抵消程度将视汇率风险的大小而定。
SR
—— 基准日决定的交割日的直接汇率；
CR+CS —— 协议原先约定的到期日的直接汇率；
CS
—— 协定交割日与到期日汇差
SR+SS —— 基准日决定的到期日的直接汇率；
SS
—— 基准日决定的到期日与交割日汇差
i
—— 次级货币的利率；
D
—— 协议期限的天数；
B
—— 一次级货币按年转换成的天数。
16
六、举例分析 （一）SAFE报价的市场惯例 SAFE在要求提供报价时，做市商通常既报出买价，又报出卖 价。例如当为1×4英镑／美元ERA报价时，可写作买价／卖价 =156/162。 买入价156（基点）：作为报价方的银行买入第一货币的远期买入价 卖出价162（基点）：作为报价方的银行卖出第一货币的远期卖出价 现设投资者观察到I×4（1个月对4个月）英镑和美元远期利差为： 3.58％（9.88％－6.30％），但他预测此差距会进一步扩大，则投 资者可考虑以下SAFE策略（设投资者交易名义本金为100万美 元）。 由于即期汇率变化会导致FXA和ERA交割数额不同。这里我们考 察即期汇率的两种情况：1.不变；2.大幅波动。
软，这种变化不利于投资者，它与投资者的预期相悖。 如果属于前一种变化，则意味着美元的走势趋于强劲，SAFE
的出售方将会获得更多的利润。因为随着两国利差的扩大，一方 面投资于美元有较高的投资利润；另一方面，由于美元走强，同 样数额的美元投资所得，可以转换成更多的英镑。
反之，如果是后一种变化，则意味着美元趋于疲软。SAFE的 出售方获利将会减少。这是因为随着两国货币利差的扩大，投资 于美元虽然有利可图，但这种好处会被美元疲软而形成的汇率所 抵消。也就是在将美元投资收益转换成英镑时，其投资收益将会 缩水。这种抵消程度将视汇率风险的大小而定。
SR
—— 基准日决定的交割日的直接汇率；
CR+CS —— 协议原先约定的到期日的直接汇率；
CS
—— 协定交割日与到期日汇差
SR+SS —— 基准日决定的到期日的直接汇率；
SS
—— 基准日决定的到期日与交割日汇差
i
—— 次级货币的利率；
D
—— 协议期限的天数；
B
—— 一次级货币按年转换成的天数。
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六、举例分析 （一）SAFE报价的市场惯例 SAFE在要求提供报价时，做市商通常既报出买价，又报出卖 价。例如当为1×4英镑／美元ERA报价时，可写作买价／卖价 =156/162。 买入价156（基点）：作为报价方的银行买入第一货币的远期买入价 卖出价162（基点）：作为报价方的银行卖出第一货币的远期卖出价 现设投资者观察到I×4（1个月对4个月）英镑和美元远期利差为： 3.58％（9.88％－6.30％），但他预测此差距会进一步扩大，则投 资者可考虑以下SAFE策略（设投资者交易名义本金为100万美 元）。 由于即期汇率变化会导致FXA和ERA交割数额不同。这里我们考 察即期汇率的两种情况：1.不变；2.大幅波动。
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即期市场的交易
远期市场的交易
6
金融工程课程
远期汇率的计算： 银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：
(P S )(1 r1) F P(1 r2 ) 0
T=0
T=12月
1.借入马克（马克即期利率r2） 2. 马克兑换英镑（即期汇率S） 3. 将英镑存入银行（英镑即期利率r1）
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率F） 3. 将马克归还（本金＋利息）
即期市场的交易
远期市场的交易
7
金融工程课程
远期汇率的计算： 银行为客户服务不能存在无风险套利。设银行现在借入P数额马克：
(P S )(1 r1) F P(1 r21)
《商业银行法》规定：“商业银行的资本充足率不得低于8％。” 资本充足率是指资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率 反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以 自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产 的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益。
一、 传统的外汇互换
定义：传统的外汇互换是指两种货币在即期进行兑换，然后在将来某一日期以不 同于即期汇率的互换汇率再进行兑换的交易。
其实，上一节讲的就是传统意义上的外汇互换。这样的外汇互换，实质上交易公 司方以放弃未来即期汇率可能对己方的有利变化为代价，而获得了满意的、固定 的收益。银行方则主要是为公司提供融资服务而获得服务费用。
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第四章 远期外汇综合协议SAFE
【本章学习要点】本章涉及的重要概念有：远期外汇、远 期汇率、基本点传统的外汇业务、远期外汇综合协议等。 要求掌握远期汇率的定价，以及传统外汇业务的开展以及 远期外汇综合协议产生，重点理解SAFE的补偿原理和结算 金的计算。
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第一节 远期汇率 一、远期汇率 二、远期汇率的点数标价 第二节 传统的外汇远期业务 一、 传统的外汇互换 二、远期对远期外汇互换 第三节 远期外汇综合协议（SAFE） 一、SAFE的定义 二、SAFE的结算 （一）SAFE的结算金的计算 （二）银行对应SAFE产品的实务标价 三、SAFE应用举例
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例2：英镑与马克的即期汇率 S=2.85DM/£（马克/英镑）, 英镑年利率r1=5%,马克年利率r2=4%, 求远期汇率F？（马克/英镑）
T=0
1.借入马克（马克即期利率r2） 2. 马克兑换英镑（即期汇率S） 3. 将英镑存入银行（英镑即期利率r1）
T=12月
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率F） 3. 将马克归还（本金＋利息）
卖出汇率
即期汇率 S 3月期互换点数 3个月远期汇率
1.9135 30
1.9105
1.9145
25 1.9120
表4-2.加元兑美元,汇率是（USD/CAD) 买入汇率
卖出汇率
即期汇率 S 3月期互换点数 3个月远期汇率
0.9535 20
0.9555
0.9536
23
0.9559
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第二节 传统的外汇远期业务
数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后加到即期汇 率上，所得到的就是相应的远期完全标价。
法则2 如果远期外汇买入价格的点数报价大于卖出价格的点 数报价，则把远期点数还原为小数点值，然后即期汇率上 减去，所得到的就是相应的远期完全标价。
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表4-1 英镑兑美元,汇率是（USD/GBP) 买入汇率
F (1 r2 ) S (1 r2 r1 r1) S S (r2 r1) S
(1 r1)
(1 r1)
(1 r1)
远期汇率：
F (1 r2 ) S (1 0.04) 2.85 (1 r1) (1 0.05)
2.8229(马克 / 英镑)
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二、远期汇率的点数标价
基本概念： 升水或贴水（或称互换点数,远期点数）：远期汇率与即期汇率的 差额。一般称一个基本点（0.0001)为一个点数（bp,basic point) 升水（premium）与贴水（discount）在不同的情况，代表不同的 意义。在远期外汇市场，升水是指远期点数必须加到即期汇率，贴 水是指远期点数必须由即期汇率中扣除。
F (1 r2 ) S (1 r2 r1 r1) S S (r2 r1) S
(1 r1)
(1 r1)
(1 r1)
W
F
S
(r2 r1) (1 r1)
S
(r2
r1)S
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询价者如何由即期汇率和远期点数来算出完全的远期汇率？ 法则1 如果远期外汇买入价格的点数报价小于卖出价格的点
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第一节 远期汇率
一、远期汇率
远期外汇汇率定义：在将来某一确定的日期，将一
种货币兑换成另一种货币的比价。
想办法使未
来的汇率现
未来某段时间需 要一笔外汇交易
未来的汇率 率是多少？
在就固定下 来。如何确 定？依据是
什么？无套
不确定性导致
利原则。
风险
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无套利原则：利用金融市场上已知的金融工具价格信息来确定 远期汇率，使其不存在无风险套利的机会
计算远期汇率的依据是无套利原则。计算的基础是即期利率 和即期汇率。
T=0
1.借入马克（马克即期利率） 2. 马克兑换英镑（即期汇率） 3. 将英镑存入银行（英镑即期利率）
T=12月
1.取出英镑（本金＋利息） 2.英镑兑换马克（远期期汇率） 3. 将马克归还（本金＋利息）
即期市场的交易
远期市场的交易
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例1：银行与某公司达成交易，现在公司出售给银行一笔英镑， 换取马克；12个月后，银行出售给公司100万英镑，换取马克。 这笔远期外汇交易的价格－－远期汇率？
银行方面现在必须解决两个问题： 1. 一年后的交易日必须有100万英镑； 2. 交易后换回的马克数必须不亏
风险来自未来即期 汇率的不确定性。
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而银行在进行上述传统的外汇互换交易时，需要真正到银行 间货币市场上借入马克，兑换成英镑后，还真正要进行投资。显然 ，在实务工作中，是很大的负担，要受到监管方的限制等。
为了解决传统外汇互换的这种缺陷，银行可以在即期再进行一 笔对冲性质的外汇互换，交易量相等，交易方向相反交易期限更短 。