创业板上市公司背后的风险投资研究
创业板上市公司投资行为研究
会 的 价 值 ， 司如 果 没 有 好 的 投 资 机 会 （ Ｐ ＞ 公 Ｎ Ｖ ０的项 目） 意 味 着 ， 公 司 没有 增 长 的 机 会 ． 就 是公 司现 有 资 产 的价 值 要 低 于 其 重 置 也
１ 创 业 型 企业 的界 定 ． １ Ｍｉｌ （９ ３ 首 先 提 出创 业 精 神 的概 念 ， 为 创 业 精 神 不 仅 ｉｅ １ ８ ） ｌｒ 认 是 创 业 者个 人 的精 神 特 征 而且 是 企 业 的 行 为 特 征 ：创 业 企 业 具 有 创 新 性 、 险承 担 意 愿 与 行 动领 先 的特 点 …。 ａｒ 风 Ｚ ｈａ与 Ｎ ｕ ａｍ ｅ ｂｕ （０ ２ 认 为 ， 业 创 业 精 神 体 现 在 公 司 的 整 体 创 新 与 风 险 创 业 ２０ ） 企 上 ＿。为 了计 量 创 业 精 神 ，ａ ｒ． ａｔｎ与 Ｓ ｖ ｔ（０ ４ 开 发 了 ２ ］ Ｚ ｈａＨ ｙ ｏ ｌ ａ ａｏ ２０ ） 创 业 精 神 量 表 。 此基 础 上 ， ］在 丁岳 枫 （０ ６ 认 为 ， 业 精 神是 划 ２０ ） 创 分 创业 企 业 与传 统 企 业 的 标准 。 以 认 为创 业 型 企 业 是 具 备创 ］可 业 精 神并 正 在 从 事 创 新 活 动 的企 业 。 １ 创 业 型企 业 投 资 的 外 部影 响 因素 ． ２
学 者 普 遍认 为 ．风 险 投 资 机 构 对 创 业 型 企 业 的投 资 具 有 推
成 本 ， 时 ， 司 的 Ｑ Ｉ９ 郎 （ａ ｇ 和 李 曾 伯 格 （ｉｅ ｂｒｅ） 此 公 ＜ ［。 ］ Ｌｎ ） Ｌｔ ｎｅｇｒ ｚ
（９９ 对 托 宾 ｐ进 行 研 究 后 ， 出 了两 个 定 理 ， 和 李 曾 伯 格 定 １８ ） 提 郎
关于上市公司涉足风险投资问题的研究
Ｓｔ ｄ ｎ Ｐｕｂ ｉ ｍ ｐ ｎｙ Ｅｎｔ ｒ ｎｇ ｉ ｏ Ｖｅ ｔ ｒ ｐｉａ ｕ ｙｏ ｌｃ Ｃｏ ａ ｅ ｉ ｎｔ ｎ ｕ ｅ Ｃａ ｔ ｌ Ｃ ｎ ｃ ｎ，Ｗ ＡＮＧ ｎ ＡＩＪａ —ｈｕ Ｊ Ｙｏ ｇ，ＬＩＨａ —ｉ ｇ ｎｌ ｎ
（ ｃ ｏ ｌ ＪＭ ａ ａ ｅ ｎ ，Ｈ ｒ ｉ ｎ ｔ ｕ ｅ Ｊ Ｔ ｃ ｎ ｌ ｙ，Ｈａ ｂ ｎ １ ０ ０ ，Ｃ ｉａ） Ｓ ｈ ｏ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ａ ｂｎ Ｉ ｓｉ ｔ ｏ ｅｈ ｏ ｇ ｏ ｔ ｏ ｒ ｉ ５ ０ １ ｈ ｎ
当前 ， 国上 市 公 司 进 入 风 险 投 资 领域 主 要 有 我
以下 几 种形 式 ：
（ ） 股 或 者 合 资 设 立 风 险投 资 公 司 。上 市 公 １参 司选 择 满 意 的风 险投 资公 司 投 入 资金 ， 者 与其 他 或 公 司 一 道 联 合 发 起 设 立 ， 般 不 以控 股 为 目的 ， 一 并 不 参 与其 中 的 经 营 管 理 ， 是 作 为 股 东 分 享投 资 回 只 报 。投 资相 对 分 散 ， 续 简 单 ， 发 言 权 不 大 ， 于 手 但 处 被 支 配 地位 ， 不利 于 公 司全 面 提 升 主 营 业 务 技 术 也 实 力 和 改变 业 务 方 向 。 这 也 是 上 市 公 司参 与 风 险 投 资 的 最 主 要 途 径 之 一 。 如 国 内 资 本 规 模 最 大 的 深 圳 市 创 新 科 技 投 资 公 司 就 包 括 广 州 、 海 、 川 上 四 和 深 圳 等 多 家 上 市 公 司股 东 。唐 钢 股份 、 京 城 建 北 与 深 圳 市 北 大 招 商 创 业 投 资 管 理 有 限 公 司 等 ５家
基于回归的创业板上市公司财务风险
Value Engineering 表4模型汇总模型R R 2调整R 2标准估计的误差1.586a.343.319.07872730引言创业板市场即所谓的二板市场，它是主板市场的有效补充。
与主板市场有所不同，创业板市场主要是为前景较好的高新技术企业提供融资的平台。
2009年10月30日，首批28家创业板公司获准在我国深圳证券交易所挂牌上市，标志着酝酿已久的创业板市场正式在我国证券市场中运行。
创业板市场的推出意义重大，它不仅丰富了我国多层次资本市场体系的建设，而且为高科技中小企业提供了直接的融资渠道。
但是，由于创业板上市公司普遍具有高成长性、高科技含量和小规模市场定位的特点，所以我们必须对创业板上市公司面临的财务风险给予高度地重视。
1研究设计1.1样本和变量的选择本次实证研究的样本来自于深证证券交易所的创业板市场，采用随即抽样的方法，抽取了50家创业板上市公司作为实证研究的样本总体，然后剔除了21家财务数据不完整或存在异常值的公司，最后以剩余的29家创业板上市公司2010年度的财务报表数据作为原始资料进行研究。
根据创业板上市公司财务风险分析的相关理论知识，本文选取以下七个财务比率作为实证研究的自变量：①反映企业偿债能力的指标：X 1=利息保障倍数=息税前利润总额÷利息费用；②反映企业盈利能力的指标：X 2=净资产报酬率=息税前利润总额÷平均净资产；③反映企业营运能力的指标：X 3=应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款余额；④反映企业发展能力的指标：X 4=主营收入增长率=本年主营收入增长额÷上年主营收入总额；⑤反映企业股权规模的指标：X 5=股东权益比率=股东权益÷资产总额；⑥反映投资收益的指标：X 6=市盈率=普通股每股市价÷普通股每股收益；⑦反映企业现金流量的指标：X 7=现金流量比率=经营活动产生的现金净流量÷流动负债。
创业板市场投资风险揭示书
《创业板投资风险揭示书》（以下简称《风险揭示书》）向您揭示了参与创业板股票市场、申请购买存托凭证和进行交易（以下简称创业板交易）的风险。
请认真阅读并充分理解以下事项，并根据自身财务状况、实际需要和风险承受能力，慎重决定是否参与创业板投资。
创业板上市公司通常对新技术、新模式、新业态的依赖程度很高，大部分都是轻资产结构。
它们具有技术迭代快、产业升级快、模型复制容易、性能波动大等特点。
上市后的持续创新能力、盈利能力和抗风险能力存在很大的不确定性。
在创业板上市的公司，在首次公开发行股票前的最近三个会计年度可能无法持续盈利，在公开发行股票并上市期间无法盈利，已经累积了无法弥补的亏损，仍然无法盈利，继续亏损，上市后不能分配利润。
第三，创业板新股发行的价格、规模和节奏必须遵循市场化、询价化、定价方式。
创业板IPO可以采用直接定价和询价方式。
如果采用询价方式，询价对象仅限于证券公司等7类专业机构投资者，散户不能直接参与发行定价。
四是初始询价完成后，创业板新股价格可以采用直接定价和询价定价。
如果创业板总市值达不到招股说明书中明确选定的市价和财务指标的上市标准，宝石的发行将按规定流产。
5创业板原发行规则与其他行业可能存在差异，如网上发行比例、线上线下回调机制、发行投资风险专项公告等。
在IPO中，发行人的主承销商可以采用超额配售权，即在超额配售权实施后，发行人可以发行更多的股票。
7创业板退市制度比较严格，很多退市案例和市值低于规定标准。
如果上市公司信息披露或规范运作存在重大缺陷，上市公司可以退市；如果执行标准更严格，则上市公司将上市。
公司将明显丧失持续经营能力，只有依靠与主营业务无关的交易或者没有商业实质的关联交易来维持收入，才能实现退市。
公司的控制权可能相对集中，由于每一特别表决权股份的表决权多于每一普通股，普通投资者的表决权及其对公司日常经营的影响是有限的。
在《深圳证券交易所上市规则》和《公司章程》规定的情形下，有特殊表决权的股份按1:1的比例转换为普通股。
创业板市场投资风险与对策分析
我 国证 券 市 场 一 直 实 行 现 货 交 易 ， 资 者 无 法 进 行 对 冲 或 投 套 利 使股 票 市 场 的流 动 性 下 降 。从 海 外 创 业板 市场 发 展 经 验 看 ， 创 业板市场的股价波动幅度显著高于主扳市场 ［］ ３
。
。
４ 盲 目炒作投机风 险 、 由于在创业板 市场上市 的公 司股本规模 普遍 偏小 ， 股价 更容
术 的超募额 １． 亿 元为最高超募 额 ， Ｎ ＩＮ Ｎ￣ ５５５％ 。上 ９５ ６ Ｎ ： ｇ ＿ ８． ８
市 公 司 的 三 高 现 象 是 南于 片面 追 求 市 场 化 和 利 益 驱 动 导 致 的 。上 市 公 司采 ， 市场 询 价 方 式 ， 应 了 市 场 化 的发 展 特 征 ， 是 由 于 我 ｝ ｝ Ｊ 适 但 国 资本 市 场 发 展 时 间 不 长 ， 展 不 是 很 健 全 ， 一 定 程 度 上 引 起 三 发 在 高 现 象 。另 一 方 面 由 于 承 销 商 等 中 介 机 构 的利 益 推 动 ， 销 商 的 承 利 益 与 ＩＯ募 得 的 资 金 绑 定 在 一 起 。 Ｐ 二 、 业 板 市 场 投 资 风 险识 别 创 我 国证 券 市 场 尚 处 于 初 级 阶 段 ， 然 创 业 板 的 推 出历 经 １ 虽 ０多
｜
创 业 板 市 场 投 资 风 险 与对 策 分பைடு நூலகம்析
赵 晶 晶 支 艳
（ 山 大 学 经 济 管理 学 院 燕
【 摘
０ ６ ０ ６０４
石 油 管道 局 北 戴 河 培 训 中心
作用和影响 。
２ 公 司诚 信 风 险 、
０ ６０ ） ６ １ ０
要】 本文 阐述 了创 业板 市场 的 发 展现 状 ， 分析 创 业 板 市 场存 在 的
简述创业板市场的风险
简述创业板市场的风险：创业板已成风险板创业板510.00,0.000,0.00%，一个在去年市场中风光无限的群体，曾经让多少投资者感叹其板块的强势。
然而，正所谓风水轮流转，在今年11月24日后，当沪深股指呈现逼空式上涨走势后，这个曾经的强势群体却风光不再。
在上周二跌破1500点整数关出现反弹后，周一，创业板指2035.56,-19.140,-0.93%数再次跌破了该点位，已有向下破位的迹象。
有分析人士称，创业板已是风险板，不跑就会挨板子。
创业板指数周一，沪深股指继续呈现出强势上行的走势，保险股当仁不让地成为“带头大哥”。
对于那些持有大盘股的投资者而言，显然乐于见到大盘股有所表现。
然而，几家欢喜几家愁。
当大盘股继续有所表现的时候，创业板却出现了逆势下跌走势。
“跌吧，反正我已经在上周将手中的创业板股票卖掉了。
”看着下跌的创业板股票和创业板指数，长春股民刘宇说道。
在此之前，刘宇一直重仓持有创业板股票阳光电源22.23,0.110,0.50%300274，虽然本轮行情当中大盘股涨势如虹，但以创业板为代表的中小盘4012.27,-24.480,-0.61%股却强势不在。
“因为持有的是创业板股票，这波行情不但没有赚钱，反而还出现了亏损。
”刘宇说，由于阳光电源在大上周就出现了破位下跌的迹象，所以在上周趁着该股反弹，就卖掉持有的全部阳光电源的股份。
手中无股一身轻，或许正是因为如此，当看到创业板在周一出现下跌的时候，刘宇才有了一种如释重负的感觉。
然而本报记者在采访中了解到，目前阶段仍有很多投资者在持有创业板的股票。
当创业板在周一出现调整的时候，也是这些投资者最为纠结的时候。
“创业板在周一失守1500点大关，盘中最低点距离上周二创下的1489点新低仅有两个点的距离，目前已呈现出破位下行的走势。
一旦跌破1489点，那么该板块的后市表现将更加不乐观。
”国都证券的投资顾问孙祥臣说。
探因创业板为何压力大?创业板为何会在本轮行情当中呈现出逆势下跌的走势?相信很多投资者都能给出答案：创业板在2021年的累计涨幅过高，很多股票的价格都翻了几倍，而且创业板的整体市盈率昨日收盘为69.61倍，已经出现了非常严重的泡沫成分。
创业板上市公司财务困境分析及对策研究
创业板上市公司财务困境分析及对策研究创业板是中国A股市场中比较特殊的板块，它旨在支持和促进新兴企业的发展。
近年来，随着越来越多的公司选择在创业板上市，其对企业的财务状况也渐渐变得更加关键。
本文将对创业板上市公司的财务困境作出分析，并提出应对策略。
一、创业板公司面临的财务难题1.1 现金流压力创业板公司通常处于初创期或快速扩张期，因此存在巨大的现金流压力。
由于很少有资本市场经验，这些公司通常无法有效地进行融资，从银行获得贷款的难度也很高。
这导致了很多公司如今很难维持其正常的营运活动。
1.2 权益融资困难由于创业板公司大多为初创企业，因此它们的产业和商业计划尚未达到成熟期，这使得它们难以通过权益融资来实现发展目标。
这种情况也可能会使财务状况更加恶化，并可能影响公司的现金流。
1.3 利润率低于预期一些创业板公司的利润率远低于预期。
在成长期的公司，各种成本以及固定成本通常比较高，这也就使得利润率难以升高。
此外，尽管这些公司具有一些热门产品或服务，但它们的规模相对较小，很难在行业中占领统治地位。
1.4 无法满足盈利预期创业板公司的初始发行价格通常相对较低，引入了更多的股东。
但在其后面的几年时间里，这些公司有时会发现无法达到盈利预期。
这通常是因为公司处于其生命周期的早期阶段，但投资者只计算单调的盈利。
二、应对策略2.1 创造价值为了从当前的财务困境中走出来，创业板公司需要开始创造价值。
创业板公司的使命是自我发展和成长。
因此，一旦确定了业务目标，公司就应该集中精力寻找方法来最大化其价值，这包括降低成本并提高生产力、增加销售渠道、扩大客户群和提高品牌价值等。
2.2 制定有效的融资计划由于创业板公司通常遭受现金流压力，因此应制定有效的融资计划。
这可能包括寻找私人投资者或寻求拥有更多投资组合的风险投资基金。
此外，公司还可以考虑从银行获得短期贷款，以度过短期困境。
2.3 优化成本结构优化成本结构对于创业板公司缓解现金流压力至关重要。
中国推出创业板的风险对策
摘 要： 创业板是发展 多层次资本市场的重要一环。 但是 ， 出后 存 推 在各种风险需要加 以重视 ， 以减少对市场和投 资者的冲 击。文章 从中国 创 业 板 推 出的 意 义入 手 。 出创 业板 存 在 的 各 种 风 险 ， 而提 出 了应 对 指 进
各 种 风 险 的建 议
关键词 ： 业板 创
投资风险
信 息披 露制 度
监 督 制 度
中 图分 类 号 ：８ ０９ Ｆ３．
文 献 标 识 码 ： Ａ
文章 编 号 ：０ ４ ４ （ ０ ８ ０— ８ — ２ １０ — ９ ４ ２ ０ ）７ ０ ６ ０ １
证监会关于发展多层 次资本市场体 系的规划已于 日前获得批准 ． 将 来 蓝筹 股市场 、 中小 企业 板市场 、 创业板市 场以及整合后 的代办股份转 让 系统 地 共 存 并 行 。 创业板市场也即人们通常所称 的二板市场 ，即股票第二交易市场 ， 这 里 的“ 二 ” 相 对 于 主 板市 场 而 言 。在 国外 ， 板 市 场 又 叫 另 类 股 票 第 是 二 市场 ， 也就是针对 中小 型公 司 、 新兴企业尤 其是高新技术企业 上市的市 场 。二板市场主要功能是 为中小 型创业企业 ， 特别是为中小型高科技企 业服务 ， 一般说它的上市标准 与主板市场有所区别。开设创业板 市场是 世界上经济比较 发达的国家和地 区的普遍做法 ， 旨在支持那些一时不符 合主板上市要求但 又有高成长性的 中小企业 ， 特别是高科技企业的上市 融资。因此 ， 创业板市场 的建立将大大促进那些具有发 展潜力的 中小型 创 业 企 业 的 发展 。 创 业 板 市场 即将 推 出对 我 国 建 设 多 层次 资本 市 场 的影 响 按照我国发展 多层次资本市场的 目标和构想 ， 未来 中国多层次资本 市场将由蓝筹股市场 、 中小板市场 、 创业板市场 、 场外交易 市场 四个层面 所构成。目前 ， 沪深主板市场的规模和影 响力都在不断壮大之 中； 中小 板 市场 自正式启动 以来在为 中小企业提供 了较好 的融资平 台的同时 ， 也为 市场提供了一个 分享 中小企业高成长成果的场所 ； ２０ 而 ０ ６年 １月 ， 胎 脱 于 原 Ｓ Ａ ＮＥ Ｔ Ｑ、 Ｔ系 统 遗 留公 司 的三 板 市 场 增 加 了 中 关 村 科 技 园 区非 上 市公司股价报价转让平 台， 为那些尚未达到上市条 件的中关村 创新型高 科技企业提供 了股权转让和融资渠道 ， 三板市场 的市场规模 和市场功 能 都得到了很大的提升 ，目前 ，这一市场包括 原 Ｓ Ａ Ｎ Ｔ系统遗 留公 Ｔ Ｑ、Ｅ 司、 主板退市公 司和 中关村园区公 司 ７ Ｏ家 。 而创业板市场 的即将推出 ， 无疑使得我 国资本市场 向多层 次资本 市 场的发展方 向迈 出了一大步。 由于创业板市场相对主板 市场和中小板 市 场上市门槛更低 ， 目前大量尚不符 合主板 和中小板上市条件 的中小 企 为 业、 新兴高科技行业 ， 尤其是那些具 有 自主创新和成 长性 的高科技企业 开通了融资渠道 ，更为风险投资提供 了一个较为方便 而有效的退 出渠 道。由于这些公 司大部分都是科技类 创新企业 ， 一般来说这些公 司规模 较小 ， 但大多拥有新技术 ， 科技含量 高 ， 多可能还来 自于新 行业 ， 果 很 如 发展顺利 ， 有些公司有可能会以惊人 的速度迅速发展起 来 ， 其盈利能力 和成长能力都远远高于在主板 上市的公 司， 更易于显示 出巨大 的财 富效 应。 目前看 ， 国初步确定 的信息技 术、 我 生物技术 、 先进制造和 自动化技 术、 资源环境技 术 、 航天航空技术 、 能源技 术 、 先进防御技 术等多个对增 强综合 国力最具有战略影 响的高新技术领域 ， 极有可能成为未来创业板 市 场 的一 个 主 要 组 成部 分 。 随着创业板 市场的推出， 创业板市场将会成为资本 市场下一个投资 热点 ， 吸引一部分偏好 高风险 、 高收益 、 具有较高风险承受 能力的资金从 主板市场退 出， 参与创业板市场 的投资和炒作 ， 而对主板市场 资金造 从 成一定的分流。 不过 ， 这种分流作用有多大 目前尚不好 说。 创业板市场在 高收益的同时， 其高风险性同样不容忽视 。从 国际上著名 的创业 板市场 经验看 ， 期间既蕴育 了诸如微软 、 尔等著名 的高科技企业 ， 戴 也造就 了大 量富豪让世人注 目， 当然每年更有大量 的公 司退市或破产 ， 从而使得投 资者血本无归。 事实上 ， 创业板市场的风 险更高 。 资金的安 全性角度考 从