战略视角下的资本结构研究
公司战略与管理论文
公司战略与管理论文在知识经济不断发展、改革开放继续深入、国际化竞争日趋激烈的今天,越来越多的公司开始注重战略管理。
下面是店铺为大家整理的公司战略与管理论文，供大家参考。
公司战略与管理论文篇一公司治理与公司战略管理公司战略与管理论文摘要[摘要] 从本质上讲，公司竞争优势来自于公司持续不断的核心竞争力的提升，而核心能力的培养、管理和提升又来自于公司战略的卓越管理以及公司治理的持续改进。
公司治理作为决定和控制公司战略方向和绩效表现的各种相关利益者之间的关系安排，其核心在于寻求一种保证战略实质有效性的方式，也是公司所有者和经营者之间可能出现的利益冲突而建立的一种秩序和规则，因而公司价值的提升在公司治理作为战略制定和执行的主导因素中起到决定性作用。
公司战略与管理论文内容[关键词] 公司治理战略管理核心能力公司治理作为现代企业制度的核心，是协调股东和其他利益相关者相互之间关系的一种制度。
公司治理作为企业的资本投入者和利益相关者之间的一种制度安排，通过合理地运用用人机制、监督机制和激励机制，以及对治理机构设置和职权安排的合理配置，可有效地解决各利益相关者的相互关系，为公司形成统一战略目标，进行统一战略安排并卓有成效地实施战略提供了平衡工具。
一、公司战略――由“竞争”到“合作――竞争”从上世纪80年代开始，由于远东和全球经济的发展以及计算机数据处理能力的迅速增强，战略开始强调其竞争方面;到90年代，由于长途通讯、全球化公司和太平洋周边经济增长以及日本货币问题和亚洲国家出现的金融危机，人们更加重视战略的全球观，更加重视公司所拥有的所有资源而非仅把竞争作为战略形成的基础。
知识经济时代的到来打破了传统公司战略理论以“竞争”为基点一统天下的格局。
公司内外环境的变化多端，市场竞争日渐激烈，若仍紧盯竞争性的战略思维制定战略，那么公司可能会忽视新市场的出现和新顾客需求的产生，最后则不可避免地陷入竞争刚性的陷阱。
1996年，哈佛商学院的亚当・布拉顿伯格(Adam Brandenburger)教授和耶鲁大学商学院巴罩・纳尔巴夫(Barry Nalebuf)教授共同出版了《合作竞争Co―opetition》一书，并提出了合作竞争战略(co-opetition Strategy)的概念。
企业融资战略研究—以京东集团为例
摘要随着我国经济的快速增长，企业规模越做越大，市场越来越激烈，融资形式成为企业战略发展中的核心，资本不仅是企业从事投资和商业活动的血液，一部分企业并没有重视自身的积累，存在供血不足的现象，导致企业在扩大规模时不能实现所需要的资本。
近年来，我国的投资和融资体制都在不断的完善，融资渠道也多样化了，企业的选择方式也广泛了，企业的多元化融资结构也在逐步形成了。
如今是大数据的的时代，电子商务企业正面临着更加激烈的竞争，京东集团自从涉及电子商务领域开始，销售额不断增长，发展到现在已经占据了极高的市场份额，作为一个由线下小柜台发展转型涉足电子商务的企业，它在发展的过程中，不断地进行融资以缓解资金周转的压力，这是对融资机遇的把握，也是对自身定位的正确认识，对于其他的电商企业具有借鉴意义。
因此，本文将京东集团作为案例进行分析。
关键词：企业融资融资方式电子商务京东集团一、企业融资（一）关于企业融资概述及意义1.企业融资概述企业融资是指企业通过某种方式实现了资金融通，融资是投资者和企业之间的一种交易过程，目的是为了实现资金的综合利用。
从狭义来说，融资就是简单的指资金组合，是企业在需要资金来维持正常的生产经营，采用的一种筹集资金的方式和过程。
具体的来说，融资也是企业在分析了自身生产经营和财务状况，在对企业未来的规划作出的一种投资行为，根据科学决策和规划，制定符合自身条件的计划，选择一种适合企业发展的融资方式，在整个融资的过程中，不会影响公司的正常生产经营和财务管理，同时又能保障资金供给。
融资是每一个企业和每一个创业者都希望得到的，也是给企业带来的希望，或者是力量。
2.企业融资的重要意义企业融资对于企业的生产经营管理具有重要的意义。
不管是什么行业，什么规模的企业都需要有足够的资金来支撑运转，融资是企业受益分配的依赖的基础，筹集的资金决定了企业的经营状况，促进企业的良好发展，如果没有足够的资金，企业的生产经营就无从谈起，所以说资金不但是企业生产经营的需要，也是企业再生产得以顺利进行的保障。
资本结构
资本结构1、企业资本结构又称为融资结构,是指企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系。
2、现有厂商理论指导下的企业,基本上是一些传统行业的公司,他们是资本密集型的企业,高度垂直一体化,企业边界清晰,对于员工高度控制,权力集中在整个科层机构金字塔顶端。
3、新厂商理论:首先,企业以前主要获得经济租金的物质资产,变得并非独一无二和十分重要,人力资本越来越成为影响企业价值的最重要因素,人力资本产权对于传统厂商理论提出了挑战,企业已经成为人力资本和非人力资本的一个特别的合约(周其仁,1996);其次,在全球范围内的持续竞争已经使得过程再造和质量改进成为企业竞争能力的源泉,而所有这些的实现都是通过员工的智慧实现的;第三,由于资本市场的发展,外部资本的易获得性使得员工的外部期权价值大大增加,组织内部分配的冲突会极大的影响组织边界(Rajan和Zingales,2000)；第四、组织边界更加模糊,外部索取权人变得更加重要,债权人、员工、顾客等利益相关者(stackholder)应当分享企业的剩余和控制权。
新厂商理论特别突出了核心资产的概念,即对于企业最有价值的资产。
在新经济时代一些知识型的新兴企业中,人力资本就是核心资产;而在一些分销企业中,其渠道就是其核心资产。
新厂商理论认为核心资产的拥有者是企业最终的控制者和所有(RajanZingales,1999)。
4、产业特性对于资本结构的影响：Boewn (1982)、Bradley(1984)研究发现,同行业企业具有相似的资本结构,不同行业的资本结构则确有差别,并且具有时间上的稳定性。
医药、器械、电子、食品行业负债率较低;造纸、纺织、钢铁、航空、水泥行业负债率较高;政府的管制对于资本结构产生重要的影响,政府管制行业如:电话、电力、汽油等公用事业以及航空业的负债率最高。
我国的学者(林钟高和章铁生,（2002)实证研究表明,我国产业特征对于企业资本结构的影响和西方国家有明显不同,以医药制造和钢铁行业为例,它们的负债比率相当的接近,甚至钢铁产业比医药制造产业还略低一些。
mm定理实证研究的论文
论文论文题目：试论我国上市公司资本结构影响因素的实证研究院校：兰州商学院陇桥学院系别：国际经济与贸易系班级：10级国贸本科一班学号：20100111150姓名：张鹏兰州商学院陇桥学院2011年10月07日试论我国上市公司资本结构影响因素的实证研究论文关键词:MM定理资本结构实证分析影响因素混合回归论文摘要:有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
本文运用固定效应方法，对资本结构及其影响因素进行研究，利用深圳交易所256家上市公司近七年的数据资料，建立了我国上市公司资本结构影响因素模型。
结果表明，公司规模、担保价值、盈利能力和成长性对上市公司资本结构影响显着。
一、引言MM定理由莫迪利安尼（F.Modigliani）和米勒（l）两位经济学家提出。
莫迪利安尼1918年生于意大利的罗马，1939年毕业于罗马大学，1940年移居美国。
他在经济学上的主要贡献是，提出了消费函数理论中的生命周期假说，与米勒共同提出了公司资本成本定理，即MM定理。
1985年获诺贝尔经济学奖。
MM定理就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。
企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。
也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。
企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。
MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。
因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战。
京东财务战略管理研究
目录一、财务战略管理的相关概念 (3)（一）财务战略管理的概念 (3)（二）财务战略管理的内容 (3)1.筹资战略管理 (3)2.投资战略管理 (3)3.收益分配战略管理 (3)二、京东财务战略管理现状 (4)（一）京东企业概况 (4)（二）财务战略管理现状分析 (4)1.筹资战略管理现状 (4)2.投资战略管理现状 (5)三、财务战略管理存在的问题 (6)（一）财务风险高 (6)（二）资本来源结构不合理 (7)（三）投资过于分散 (8)四、京东财务战略管理问题存在的原因 (9)（一）迅速扩张加大财务风险 (9)（二）融资方式单一化导致资本来源结构不合理 (9)（三）盲目投资 (10)五、优化京东财务战略管理的对策 (10)（一）拓宽融资渠道，采取多种融资方式 (10)（二）改善自身经营状况，提高盈利能力 (11)（三）重视收益与风险的对称性，优化资本结构 (12)（四）进行项目可行性研究，提高投资效率 (12)参考文献 (13)摘要我国许多企业越来越趋向于国际化，迎来更多发展机会的同时也面临着更加激烈的竞争，传统的财务管理理念对于企业在激烈竞争中保持不败之地的作用已经式微，企业的财务管理工作因此也随着国内外经济的快速发展不断发生着改变,在模式上进行了大量创新。
为了保持企业持续的竞争力，要从战略层面对公司的财务管理进行严格把控，所以集团企业的财务战略管理已经成为企业运营和发展中不可或缺的部分。
电子商务行业近些年发展势头迅猛，市场上涌现出越来越多的电子商务企业，而京东集团是我国第二大电商平台，正处于高速扩张时期。
同时，京东也暴露出许多财务战略管理方面的问题，这些问题已经严重阻碍京东集团的发展。
基于以上情况，本文分析了京东在扩大企业规模的过程中暴露出在财务战略管理存在着财务风险高、资金来源结构不合理、投资过于分散等问题，并深入分析了这些问题产生的原因：扩张速度快、盲目投资、融资方式单一；最后提出拓宽融资渠道、提高盈利能力、优化资本结构、进行项目可行性研究的建议，旨在优化京东集团的财务战略管理体系，促进京东健康长远的发展。
中国战略性新兴产业上市公司融资方式融资结构与创新能力
中国战略性新兴产业上市公司融资方式融资结构与创新能力【摘要】中国战略性新兴产业上市公司的融资方式、融资结构和创新能力一直备受关注。
本文通过对这些方面进行分析，探讨了它们之间的关系。
研究发现，融资方式会直接影响到公司的创新能力，而融资结构则会影响公司的长期发展。
本文提出了一些建议，希望能够引导这些公司更好地利用融资方式和融资结构来提升创新能力，推动行业的发展。
这些研究结果对于相关行业的发展和政策制定具有一定的参考价值。
【关键词】关键词：中国战略性新兴产业、上市公司、融资方式、融资结构、创新能力、关系、影响、建议、展望1. 引言1.1 研究背景中国战略性新兴产业上市公司融资方式融资结构与创新能力是当前国内外学者和政府部门关注的热点问题。
随着中国经济的快速发展和产业结构的不断升级，战略性新兴产业已成为推动经济增长和实现转型升级的重要力量。
这些新兴产业在发展过程中往往面临着融资困难、创新能力不足等问题，这不仅影响了企业自身的发展，也影响了整个国家经济的发展。
通过研究中国战略性新兴产业上市公司的融资方式、融资结构和创新能力，可以为政府部门提供政策建议，为企业提供发展方向，推动中国战略性新兴产业的健康发展。
本研究旨在探讨中国战略性新兴产业上市公司的融资方式、融资结构和创新能力，并分析它们之间的关系，为进一步推动中国战略性新兴产业的发展提供理论和实践支持。
1.2 研究意义中国战略性新兴产业上市公司融资方式融资结构与创新能力是当前中国经济发展的重要课题。
随着中国经济的快速增长，战略性新兴产业上市公司在市场上的地位日益重要，其融资方式、融资结构和创新能力对公司的发展具有重要的影响。
研究中国战略性新兴产业上市公司融资方式融资结构与创新能力，不仅可以为企业提供有效的发展路径和策略，还可以为政府相关政策的制定提供借鉴和参考。
通过深入了解中国战略性新兴产业上市公司的融资方式、融资结构和创新能力，可以帮助企业更好地应对市场竞争，促进中国经济的快速增长和可持续发展。
谈企业资本运作模式及策略
谈企业资本运作模式及策略企业资本运作体现了一种特定的管理方式和商业模式，是企业在市场环境中盈利的关键。
资本运作的主要目的是通过对公司资金的聚合和有效控制，提高公司的竞争力和收益水平。
在全球化的市场中，各种不同的企业资本运作模式和策略应运而生。
本文将探讨企业资本运作的基本概念，企业的资本运作模式以及企业资本运作策略的特点和实施步骤。
一、企业资本运作的基本概念企业资本运作是指在国内或国际范围内利用资本投资市场进行投资，以实现收益最大化的过程。
企业资本运作主要包括股权投资、债务融资、资产配置、跨界合作等方式，旨在维护企业的财务稳定性、提高企业的利润收益、优化资本结构等。
企业资本运作是一项复杂的工作，需要技能和专业知识的支持，以确保达成最佳资本配置战略。
1. 资本持续运营模式这种模式下，企业通过资本运作积累资金，以维持日常经营和扩大经营范围，例如通过股票发行、债券发行、资产出售等方式，获得资金支持企业的发展。
在此基础上，企业保持持续性的运作，根据自身特点进行资产投资，以提高自身价值。
2. 兼并收购模式并购是企业扩张业务的经典方法，并且已被证明是创造价值的有效手段。
在这种模式下，企业对其他企业进行兼并或收购，以获得技术专长、市场份额和客户群体等资源，从而加强自身能力和优化业务结构。
使用此模式需要明确并购的目的和意图，并考虑竞争风险、企业整合和文化差异等因素。
3. 资本分发模式资本分发模式旨在以利润分配和股息分配为核心，按比例将企业利润分配给投资者。
这种模式对于不愿意将资金投入长期投资的投资者而言是最有吸引力的。
企业在此模式下需要考虑到股东权益和股息支付等重要因素。
1. 资本投资策略资本投资策略是企业进行资本投资的重要组成部分，并且是企业价值创造的基石。
企业必须根据企业自身特点和市场状况，确定资本配置战略和投资目标，以实现最大化的收益和最小化的风险。
2. 资本结构优化策略资本结构优化涉及企业资本结构的组成、让渡和其他财务方面的问题。
5资本结构理论
修正后的含税MM 模型可以看出至少两点
➢ 资本结构的变动会影响企业的总价值； ➢ 负债经营将为企业带来税收节约价值。
该模型认为
➢ 当企业所得税提高，资金会从股票转移到债券以获得节税效 益，此时企业的负债率提高；
➢ 如果个人所得税提高，并且股利收入的税率低于债券利息收 入的税率时，资金会从债券转移到股票，此时企业的负债率 降低。
控制权理论认为，管理者占有的股份越多，其控制能 力也就越强。这样，由于管理者对控制权本身的偏好， 他们通过影响控制权的分配所形成的资本结构来影响 企业的市场价值。
资本结构的控制权理论把资本结构作为解决股东、管 理者之间代理冲突的手段。如果用债务限制管理者对 现金流的权利，而管理者可以自由作出资本结构决策， 我们就看不到管理者自愿分红的决定。债务是减少自 由现金流量代理成本，最大化公司价值的事前措施。 管理者可以利用自愿举债，避免控制权的挑战。
修正的MM第一定理：赋税节余命题
VLVUTCD
修正的MM第二定理：风险报酬命题
K eL K eU (K eU K d)1(T C)D E
为了追逐债务的免税优惠，企业经营者将不断提 高负债比例，直到企业负债比为100％。此时资 本成本最低，资本结构最优。
这个结论与现实显然不符，大部分企业都不可能 无限制地增加负债，那么是什么原因阻止了企业 无限追逐债券的纳税节约?
为解释这一现象，权衡理论应运而生。
MM 理论的最大缺陷就是完全忽视了现代经济社会 中极为重要的两个因素：财务困境成本（又称财务 危机成本）和代理成本。
权衡理论认为，负债企业的价值等于无负债企业价 值加上税赋节约，减去与其财务拮据成本的现值和 代理成本的现值。
最优资本结构存在税赋成本节约与财务拮据成本和 代理成本相互平衡的点上。称为最优资本结构理论
资产结构、资产质量对企业财务绩效的影响
资产结构、资产质量对企业财务绩效的影响作者：***来源：《中小企业管理与科技·下半月》2024年第04期【摘要】在当今激烈的市场竞争环境下，如何提高财务绩效是每一家企业都面临的问题。
合理的资产结构有助于企业实现资源优化配置，以便更好地应对市场变化和经济波动。
同时，资产质量的改善，能够为企业带来稳定的现金流，进而提升盈利能力。
论文以210家制造业上市公司2018-2022年财报数据为样本，通过回归分析及中介效应检验得出：制造业企业流动资产占比、固定资产占比对财务绩效有显著正向影响，资产质量在其中起到部分中介作用。
论文有助于为制造业企业资产结构优化、资产质量提升提供借鉴与参考。
【关键词】资产结构；资产质量；财务绩效；中介效应【中图分类号】F275 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2024）04-0029-031 引言资产结构是指各项资产占总资产的比例关系，通常情况下有3类划分标准：一是以流动资产与非流动资产分类的资产结构；二是以经营资产与投资资产分类的资产结构；三是按照企业业务板块划分的资产结构。
合理的资产结构不仅有助于企业的稳健运营，更能为企业的长期发展提供坚实的基础。
具体而言，资产结构的合理性特征具体体现在4个方面，包括有机整合效应、整体流动性、与资本结构的对应性、与企业战略的匹配性，而这4个方面对企业资产质量有着直接性影响，如资产是否存在减值、是否能够产生稳定的现金流等，进而影响到企业财务绩效。
因此，本文基于现实情况，以制造业上市公司为样本，采用回归分析探讨资产结构、资产质量对财务绩效的影响，旨在为其下一步资产结构调整与优化提出切实可行的建议。
2 文献综述与研究假设2.1 文献综述2.1.1 资产结构对企业财务绩效的影响在资产结构对企业财务绩效的影响研究中，国内外学者多集中在流动资产占比、固定资产占比视角上，如Liow et al.[1]以房地产行业除外的上市公司为样本进行实证分析，发现企业固定资产占比对利润水平有负向影响；Georgiosetal et al.[2]通过研究发现，制造业企业流动资产占比越大，股票收益率越高；邱冬雪[3]以物流行业为例探讨资产结构对财务绩效的影响，研究发现非流动资产占比对总资产收益率有显著负向影响。
论企业资本结构与产品市场竞争战略的关系——基于西北五省上市公司年报数据的实证分析
构 的存 在及 其 影 响因 素 。而 在产 业组 织方 面 ， 统理 论认 为 企 业在 需 要外 部 资 金 为 自己的投 资 项 目进 传
行 融资 时 ， 基本 上都 是采 用股 权融 资这 种单一 的 融资方 式 ， 在此 假 定 的基 础 上研究企 业 在产 品市场 竞争 中采用 的各 种 不 同策 略 。两 个学科 相 互脱节 造成 的后 果是 ， 无论 是 资本结 构 理论还 是产 业组 织理论 ， 都
假如 公 司经理 仅代 表股东 权益 ， 并且 市场 上 所有 公 司都 是竞 争 的 ， 债 务 能使 公 司扩 大 产量 ， 则 债务 水 平 的提 高 会使企 业在产 品 市场竞 争 中处 于 战略 优 势 。１９ ９５年 ，ｈｗ ｌｒ Ｓｏ ａｅ 也从 战 略 效应 方 面进 行 了研究 ， ｔ 并指 出在不完 全竞 争市 场上 ， 业进 行价 格 竞争 时其 资 本结 构 对产 品市 场 竞争 的影 响来 源 于 产 品市 场 企 中 的不 确定 因素 ， 如果不 确定 因素来 源 于市 场对 企业 产 品的需 求方 面 ， 么企业 债务 的增加 具有 正 的战 那
中 图分 类号 ：２ ２ Ｆ ７
引 言
文 献标识 码 ： Ａ
文章 编 号 ：６ １— ８ ０ ２ ０ ） １ ０ ２—０ １７ ９ ４ （０ ９ ０ —０ ３ ５
一
、
２ ０世 纪 ８ ０年代 中期 之前 ， 于企 业 的资本结 构决 策 和其 产 品市 场 竞争 战 略之 间 的关 系 ， 直 不 为 关 一 相 关领 域 的学 者所 重 视 。传 统 的资本 结构 理论 ， 包括 代 理模 型 、 号 模 型 、 盾 与 财务 危 机 权衡 模 型 等 信 税
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章 细 贞， 刘冬 荣
（ 中南大学 商学院 ， 南 长沙 ４ ０ ８ ） 湖 １０ ３
【 摘 要 】 ２ 世 纪 ８ 年代 以来 ， Ｏ Ｏ 从战略视 角研 究资本 结构引起 了战略管理研 究者 以及财务理 论研 究者 的关注 ， 从 战略 的角度看 ， 企业 的资本结构 决策是基于公 司战略 、 竞争 战略 以及 企业所面临 的竞争环境所作 出的理 性选择。连接 战略 和资本结构 ， 开辟 了资本结构研 究的新领域。文章对 战略视角的资本结构研 究的理论 基础 ， 司战略、 公 竞争 战略、 竞争环境
一
、
（ ） 理 理 论 一 代
式， 而且还 代表着两种 不 同的治理 机制 。治理机 制往 往通过契
约及 契约 中的条款来建立 ， 故契 约就成为交 易双方描述未来绩 效、 分配未来风险 的重要手段 （ ｌ ｎ １８ ） Ｋｅ ，９ ５ 。债务融资 中 ， ｉ 债权 人 只能 获得 固定 的利息收入 ， 并且 在契约 中规定 借贷本金和利 息 的归 还计划 。只要 契约 的规定 受到遵守 ， 债权人 就无权干预 企业 的经营活动 。只有在企业不 能履约按期偿 付的情况下 ， 债 权人 才可 以行使优 先索 取权 （ ｒｅ ｔ ｅｃ ｉ ， 在必要 时迫 ｐｅｍｐｉ ｌ ｍ）并 ｖ ａ 使企业进行破产 清算 。 因此 ， 债务 与市场交易机制极其相似 。 相 反， 在权 益融资方 式下 ， 股东对 资产 收益 和资产清 算所产 生 的
资本结构 是指 企业取 得 的长 期资本—— 权益 资本 和债务 经理 的相对 股权 比例 ，从而缓 解 了股东 同经理之 间 的利 益 冲 资本 的组成 以及 相互关 系 。 资本结构决策是公 司财务理论研究 突 。 另外 ， 通过 引入负债 ， 使企业承担着 向债权人支付现金 的义 的重要方面 。自 １５ ９ ８年 Ｍ ｄｇ ａｉ Ｍｉｅ 建立 现代 ＭＭ资本 务 ， 而减少 了经 理用 于享受 其个 人私利 的“ ｏ ｉｉｎ 和 ｌ ｒ ｌ ｌ 从 自由资金” 进而 ， 结构理论 以来 ，一批 丰富的资本结构 理论研究成果 相继诞生 。 削弱 、 限制 了经 理的在 职消 费 ， 抑制 经理追求 扩张 的过度 投资 但是在实践 中， 企业如何在债务 融资和权 益融资之 间进 行权衡 行为 Ｊｎｏ ，９ ６ 。 ｅｓｎ １８ ） 然而 ， 负债是 一把“ 双刃剑 ” 在获得负债利 ， 选择 ， 以及 企业 的资本结构受 哪些 因素影 响等 问题 ， 仍是难 解 益 的同时， 也会产生代理成本 。他们通过一个简单模型表 明 ， 如 之迷 。 经典财务理论不能对企业 的实际融 资行 为作 出合 理的解 果企业 在举 债之后再做 出投资决定 ， 经理倾 向于风 险性更 大的 释 （ ｙｒ。９ ４ 。为此 。 Ｍ ｅｓ １８ ） 一些学者尝试着从 战略的 、 管理的角度 投资项 目。 由于债权人 只能获得债 务合 同中规定 的固定收益 ， 研究资本结构 （ ａｔ Ｂ ｒ ｎ＆Ｇ ｒｏ ，９ ７ 。到 ２ ｏ ｏｄｎ １８ ） ０世纪 ８ ０年代 ， 资 当项 目成功时 ， 东能够 获得 成功后 的利 润 ， 股 并借助 有 限责任 本结构研究开始引起 战略 管理研究 者较为广泛 的关注 。 公司 制度 ， 从 把投资失败导致 的损失转嫁给债权人去承担 。 这样随着企 战略 的 视角 ， 何筹 集 企业 所需 的资金 ， 用 债 务融 资 或 权 业债务融资 比重 的增 加 ， 如 采 企业就越来越从事风险性更大的项 目。 益融资是 企业最基 本的财务 决策 。这一决 策应该 支持 公 司的 代理理论 向我们揭示 ， 企业 的融资决策 和投 资决策是 密切 长期 战 略并 与其 保 持一致 （ ａ ｄｅ ｓ １８ ）这 说 明企业 的资 相关的 ， Ａ ｎ ｒｗ ，９ ０ 。 而投资决 策应该反 映企业 的战略意 图 ， 因此 ， 资本结 构 本 结构可能 受到其 所采用 的 战略 的影 响 （ ｉ ｎ １ ８ ） Ｔｍａ ，９ ４ 。根 据 与 企 业 战 略 相 关 。 Ｂ ｌｋｉ ｎｎ＆Ｆ ｘ １９ ） ａａｒ ｈ ａ ｓ ｏ （９ ３ 的研 究 ， 同一行业 内部 的不 同企业 之 （ ） 易成 本 理 论 二 交 间的资本结 构存在差 异 的最好 解释 应该归 结为企 业所 选择 的 交 易成本理 论是研 究 “ 战略— —资本结 构 ” 一重要 的理 另 不 同战略类 型。连接战略和资本结 构 ， 开辟 了资本 结构研究 的 论 分支 。按交 易成本理论 的观点 ， 同的治理结 构对应不 同的 不 新 领 域 。目前 ， 一 领 域 的研 究 正 方 兴未 艾 ， 这 研究 成 果 还 很 少 ， 我 交 易成本 ，与 交易相 适应 的治理结 构能 减少交 易成本 的发 生 国在这一领域 的研究 正处于起步 阶段 ， 文将对这 一领域 的研 （ ｌａ ｏ ，９ ９ 。 因此 。 择 适 当 的 治 理 结 构 以减 少 未 来 潜 本 Ｗｉｉ ｎ １７ ） ｌ ｍｓ 选 究成果作简要 的述评 ， 以期为我国开展该 领域 的研究提供借鉴。 在 的冲 突和降低 交 易成本成 为交 易成本 理论关 注 的焦 点 。同 时 ， Ｕａ ｏ （９ ８ 认 为负 债和权 益 不仅仅 是 不 同的融 资方 Ｗｉｉ ｎ １８ ） ｍｓ 战 略视 角 下资 本 结构 研 究 的理 论 基 础
与资本结构之 间的 内在联 系等 内容进行综述 ， 以期为我 国开展该领 域 的研 究提供借 鉴。 【 键 词 】 战略； 关 环境 ； 资本结构 【 中图分类 号 】 ２２ 【 Ｆ ７． ３ 文献标 识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０４ ２６（０７ １—０５ ０ １０—７８２０ ） ０２—４ ０