证券公司价值评估实务及案例分析
如何评估公司的价值
分享公司估值方法（附：价值评估报告）来源：毅鹏的日志最近在做公司价值评估，觉得下面这篇介绍还不错就发过来了，顺便在下面放一个价值评估报告，以供有兴趣的同学参考。
-------------------------------------------------------------------------------------什么是公司估值公司估值是指着眼于公司本身，对公司的在价值进行评估。
公司在价值决定于公司的资产及其获利能力。
进行公司估值的意义公司估值是投融资、交易的前提。
一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。
而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂的问题。
财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。
•筹集资本（capital raising)；•收购合并（mergers & acquisitions)；•公司重组（corporate restructuring)；•出售资产或业务（divestiture)公司估值有利于我们对公司或其业务的在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
同时，公司估值是投资银行尽职调查（due diligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。
对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。
它可以帮助我们：•将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议•预测公司的策略及其实施对公司价值的影响•深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系•判断公司的资本性交易对其价值的影响•强调发展数量化的研究能力。
采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国资本市场游戏规则的制订者。
财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。
证券估值评估练习题
证券估值评估练习题证券估值评估练习题在金融市场中，证券估值评估是一项重要的工作。
通过对证券的估值，可以确定其合理的价格，为投资者提供决策参考。
下面将通过一些练习题，帮助读者更好地理解和掌握证券估值评估的方法。
第一题：某公司的每股收益为2元，市盈率为10倍，计算该公司的股票价格。
解析：市盈率是指股票价格与每股收益的比值。
根据题目可知，市盈率为10倍，每股收益为2元。
所以，股票价格=市盈率×每股收益=10×2=20元。
第二题：某公司的股票价格为30元，每股收益为3元，计算该公司的市盈率。
解析：市盈率是指股票价格与每股收益的比值。
根据题目可知，股票价格为30元，每股收益为3元。
所以，市盈率=股票价格/每股收益=30/3=10倍。
第三题：某公司的股票价格为50元，每股净资产为10元，计算该公司的市净率。
解析：市净率是指股票价格与每股净资产的比值。
根据题目可知，股票价格为50元，每股净资产为10元。
所以，市净率=股票价格/每股净资产=50/10=5倍。
第四题：某公司的每股收益为5元，市盈率为15倍，每股净资产为20元，计算该公司的市净率。
解析：市净率是指股票价格与每股净资产的比值。
根据题目可知，每股收益为5元，市盈率为15倍，每股净资产为20元。
由市盈率可得股票价格=市盈率×每股收益=15×5=75元。
所以，市净率=股票价格/每股净资产=75/20=3.75倍。
通过以上练习题，我们可以看到，证券估值评估涉及到市盈率、每股收益、每股净资产等指标的计算。
这些指标可以帮助我们了解一个公司的盈利能力、估计其未来的收益潜力以及资产质量等情况。
在实际的投资决策中，投资者可以根据这些指标来判断一个证券的价值是否被低估或高估，从而作出相应的投资决策。
需要注意的是，证券估值评估只是一种参考工具，投资者还需要考虑其他因素，如行业发展趋势、公司治理、竞争优势等，综合分析才能做出更准确的投资决策。
资产评估经典案例
资产评估经典案例资产评估是评估一家公司或个人的固定资产、流动资产和其他财产的价值。
下面是一些经典的资产评估案例。
固定资产评估案例：1. 一家公司将其不动产出售。
评估师被聘请来确定不动产的价值，包括办公楼、停车场和库存区。
评估师考虑了不动产的位置、年龄、维护状况和周围区域的市场价值。
评估结果表明这家公司的不动产价值为1000万美元。
2. 一家工厂关闭了，将其设备和机器出售。
评估师需要考虑设备的年龄、维护状况、现在的市场需求和来自竞争对手的报价，来确定机器的价值。
评估结果表明这些设备价值为250万美元。
流动资产评估案例：1. 一家制药公司被收购，需要对其存货进行评估。
评估师需要确定每个产品的数量、价格和保质期，来计算存货的总价值。
评估结果表明该公司的存货价值为500万美元。
2. 一名富翁去世，其家庭需要确定其股票和债券的价值。
评估师需要查看这些投资的每个证券的数量、种类和市场价值，来计算这些股票和债券的总价值。
评估结果表明这位富翁的证券价值为1000万美元。
其他财产评估案例：1. 一家公司需要评估其知识产权的价值，包括专利、商标和版权。
评估师需要考虑这些知识产权的拥有权、有效期、维护状况和市场需求，来确定其价值。
评估结果表明这家公司的知识产权价值为2000万美元。
2. 一位商人需要确定其珠宝和艺术品的价值。
评估师需要考虑每件物品的品种、年龄、材料和艺术品的重要性，来确定其价值。
评估结果表明这位商人的珠宝和艺术品的总价值为500万美元。
以上是一些经典的资产评估案例，这些案例向我们展示了资产评估对于公司和个人来说非常重要，仔细评估自己的资产可以帮助我们更好地管理自己的财务状况。
证券投资实务四
❖ 二、股票价值的估算
❖ 股票的定价方法有许多种,如CAPM、EBIT乘数法、销 售量乘数法、股息折现模型、经济价值增长法等等,这些 方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。
❖ （一）股利折现定价模型
❖ 在任何资产的价值是其将会带来的现金流量 CFt的现值， 如果折现率是k，则资产的价值计算的图形及公式：
❖ 任务一：掌握货币时间价值（2课时）
❖ 任务二：证券估值分析（4课时）
❖ 任务三：计算证券投资收益（4课时）
任务一：掌握货币时间价值（2课时）
❖ 目的要求：掌握货币时间价值的基本知识；快速估算投资回 报时间；区分现值和终值；资产定价的折现；复利与单利的 换算及区分；年金计算。
❖ 【知识探索】 ❖ 一、货币时间价值的涵义 ❖ 货币与时间之间有密切联系，相同的货币在不同的时间点出
❖ （2）网络计算器
❖ 很多金融财经网站都有提供网络计算器，包括房贷计算 器、终值计算器、利息收益计算器等等，是进行快速便 捷估算的良好途径。
[技能训练]
❖ 一、快速估算投资回报时间 ❖ 如果你在60岁的时候要赚够200万的养老金，投资年回报
率在12%，那在20多岁的时候应该有多少本金呢？ ❖ “72法则”。该法则告诉我们就是以1%的复利来计息，
券，当时的市场利率为8%，其价格为多少时才值得购买？ ❖ 其实就是计算债券合理价格，也是定价的折现原理，从
1000元到期的终值折算到现值，即购买价格。 ❖ 债券价值（V）=1000×（P/F，8%，5）
=1000×0.6806=680.60（元） ❖ 2、债券投资时，若7年期的公债还有5年到期，票面利率
是根据未来现金流所折现得出的现值，这也是建 立在货币时间价值计算基础上的资产定价方法。
(最新)企业价值评估案例讲义课件
企业的经营活动仍是其现金流的主要来源，2010-2012年投资活动流入逐年减 少，筹资活动则是为了弥补其现金流的不足，流入结构较为合理。
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盈利能力分析
• 营业收入和营业成本增长的主要原因是公司电力业务、煤炭业务和油气业 务的收入和成本均有增长；而煤炭成本的增幅大于收入的增幅，船加油业务的 营业成本增幅大于营业收入增幅，2011年营业利润同比下降。 2012年营业收入增长率大幅度上升主要原因是发电量增加、2011年底上网 电价调升、2012年增加了脱硝电价、煤炭销量增加以及售气量增加，新机组投 产带来发电量增加，开拓市场带来煤炭及燃气销量增加。
•电力业务：公司是广东省最大的三家电力供应商之一和广州市最大的电力供应商， 目前正在运营和建设的电力项目控制装机容量210万千瓦，权益装机容量208.74万 千瓦。 •煤炭业务：公司经过多年的努力，已经发展成为珠三角地区最大的煤炭供应商之一。 属下广州发展航运有限公司投资已建造5艘散货船，公司初步形成600万吨以上煤炭 年运力规模，并拥有5万吨级深水煤炭专用装卸码头和34万吨的储煤场。 •油品天然气业务：公司与BP公司、广州港务集团在广州南沙开发区共同投资建设 了36.266万立方米油库及配套的8万吨油品装卸码头。公司持股55%的南沙燃气项 目是广州南沙开发区的重点城市基础设施项目，主要从事天然气管网和燃气供应.同 时，公司产业链向上游延伸，投资建设珠海LNG接收站及管线项目。
公司简介
广州发展集团股份有限公司（证券简称“广州发展”，证券代码：600098）于 1997年6月27日发行10,000万股社会公众股，于1997年7月11日设立，并于同年 7月18日在上海证券交易所挂牌上市。
上市以来，公司围绕建设面向珠三角大型综合能源供应商发展战略，坚持产业 经营与资本经营相结合的经营方针，充分利用资本市场，建立了以电力、煤炭、 油品、天然气为核心的综合能源业务。 2009年，广州控股入选“2009广东省企业100强”、“广东最具投资价值上 市公司50强”、“广东上市公司综合实力10强”。 2011年，广州发展入选“2011年广东省企业 500强”、“2010中国上市公司百 强”，获得由上海证券交易所颁发的“2011年度上市公司信息披露奖”。
一个典型的资产评估案例解析
Ｓ事务所 为赶时 间 、赶进 度或 因收费 低而 “ 拍脑 门” 特 别是土地 评估 ，在取消 特殊资格 管理后 ，评估事 务所
得 出评估 结果 ， 在评估报 告 中借 “ 特别事 项说 明” 将责任 往 往屈从 于客户 ，评估随 意性很大 ，不利 于各评估 机构
完全 或部分 推卸 给上市 公 司或会 计 师等其 他 中介机构 ； 的公平竞 争 、 独立性 的保持 以及执业质 量的保证 。此外 ， 评 估报 告 中设 定过 多的假设 条件 ，且过 于理想化 ，导致 有的上市 公 司在 重大资 产重组 中聘请 的会计 师 、评估 师 明显缺 乏独立性 。 事务所 的评估资 格证 Ｓ 评估 结果脱离 相关资 产 的实际情 况 ，影 响对被评 估对 象 来 自同一机构 ，
一
印件和 另一宗土 地的 “ 国有 土地使用 证正在 办理之 中的 所 审核 、 章之后 出具 。 盖 在实 际操作 中， 总所很难 实施质 证 明” 复印件等 ，就 “ 经验” 采用基准地 价法对 Ａ公 量 监督 ，分所的报 告书寄 送到总 所后 ，总所 只能 审核报 凭 司 ２ ８ 亩土地 （ 中包括部分 国家文 物保护区范 围 内的 告 ， ００ 其 无法 复核具体 的工作底稿 和评估资料 ， 以致 于 “ 只见 ，质量 复核流于形 式 。该机构将 评估的 土地 ）进行所谓 的 “ 算”并 出具 报告 ，ｗ 公 司据此 向 报 告 ，不核底稿 ” 估
金融机 构骗贷 １ ６亿元 。由于报告 时间紧 ，来 不及进行 科学性变 成 了模 版式 的套 用 ，变 成 了数字 游戏 。如此相 ． ６ 实物现 场全 面核查 ，该机 构直接 在特 别事 项说 明中表述 同的假设 ， 不是从 客观上 出发 ， 而是迎 合客户 的需 要 ， 违 “ 物资产未 进行核 实 ，以账 面值作 为评估结 果” 实 。 背 了对评 估师公 正 、客观 的职业要求 。 ４ ．评 估行业 的独立性 未引起足 够重视
企业价值评估案例PPT课件
位； • 3）青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌； • 4）青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应； • 5）青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网络； • 6）市场已有投入，在目标消费群中有一定知名度； • 7）各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲
• 5）二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普 遍谨小慎微。
3．机会（O）
• 1）政府的大力支持
• 2）青岛啤酒后市机会较大
• 3）增发新股给青岛啤酒的发展带来新机遇
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4．威胁（T） • 1）该细分市场基本无经验可以借签，自行摸索过程可能
会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻； • 2）营销战术、营销工具有可自制性，存在被竞品跟进、
企业价值评估案例
—青岛啤酒
组员：孙瑞、张冬、蒲小莉、 葛秀荣、朱林慧 —财管五班第四 组
1
研究框架
资料
评估目的 评估基准日
• 企业概况 • 宏观环境 • 产业环境 • 内外部环境 • 财务状况 资料
青岛啤酒概况
青岛啤酒股份有限公司，公司的前身是国营青岛啤 酒厂, 1903年由英、德两国商人合资开办, 是我国最早的 啤酒生产企业。青岛啤酒选用优质大麦、大米、上等啤酒 花和软硬适度、洁净甘美的崂山矿泉水为原料酿制而成。 原麦汁浓度为十二度，酒精含量3．5－4％。酒液清澈透 明、呈淡黄色，泡沫清白、细腻而持久。
建厂等多种资本运作方式，青岛啤酒在中国19个省、市、
自治区拥有50多家啤酒生产基地，基本完成了全国性的战
略布局。
•
青岛啤酒远销美国、日本、德国、法国、英国、意大
利、加拿大、巴西、墨西哥等世界70多个国家和地区。全
公司价值评估方法
公司价值评估方法一、净现值法净现值法是分别把各方案在研究期内不同时点上发生的所有现金流量按某一预定的折现率换算成等值的现值之和，然后比较各方案的现值和,其数值最大的方案就是最优方案，上述的现值和应是所有现金流入量的现值和与所有现金流出量的现值和之差。
使用净现值法应注意：1、折现率的确定.净现值法虽考虑了资金的时间价值,可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资的报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少.折现率的确定直接影响项目的选择。
2、用净现值法评价一个项目多个投资机会,虽反映了投资效果，但只适用于年限相等的互斥方案的评价。
3、净现值法是假定前后各期净现金流量均按最抵报酬率（基准报酬率）取得的.4、若投资项目存在不同阶段有不同风险,那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。
净现值法的优点1、净现值对现金流量进行了合理折现，考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价（有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。
如回收期法、会计收益率法。
)2、考虑了项目计算期全部的现金流量，体现了流动性与收益性的统一。
3、考虑了投资风险性，风险大则采用高折现率,风险小则采用低折现率。
4、净现值能够明确地反映出从事一项投资会使企业增值（或减值)数额大小，正的净现值即表示企业价值的增加值。
净现值法的缺点1、净现值的计算较麻烦，难掌握2、净现金流量的测量和折现率、贴现率较难确定3、不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平，不能反映出方案本身的报酬率。
4、项目投资额不等时，无法准确判断方案的优劣，不能用于独立方案之间的比较.二、内部收益率法（ＩＲＲ）内部收益率又称为内部报酬率,是使项目从开始建设到寿命期（计算期）末各年净现金流量现值之和等于零（或者说总收益与总费用现值相等）时的折现率，即为内部收益率。
以内部收益率作为评价和选择方案的指标,就是内部收益率法。
内含报酬率法的优点1、考虑了货币的时间价值；2、从相对指标上反映了投资项目的收益率内含报酬率法的优缺点：内含报酬率法的缺点1、内含报酬率中包含一个不现实的假设：假定投资每期收回的款项都可以再投资，而且再投资收到的利率与内含报酬率一致。
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
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五、证券行业分析
证券公司总体情况 行业发展特点及展望 经纪业务发展现状与展望 投资业务发展现状与展望 融资融券业务发展现状与展望 投资银行业务发展现状与展望 资产管理业务发展现状与展望 其他业务发展现状与展望
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五、证券行业分析
昌九生化事件
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五、证券行业分析
5-6 投资银行业务发展现状与展望
总体情况和竞争格局 面临的问题及前景展望
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五、证券行业分析
股权融资业务（IPO、公开增发、配股、融 资性非公开发行）
第一百二十五条 经国务院证券监督管理机构批准，证券 公司可以经营下列部分或者全部业务：
（一）证券经纪； （二）证券投资咨询； （三）与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问； （四）证券承销与保荐； （五）证券自营； （六）证券资产管理； （七）其他证券业务。 第一百二十八条 未取得经营证券业务许可证，证券公司不 得经营证券业务。
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五、证券行业分析
集中度较高 2013年前10家证券公司股权融资主承销金额市场份额占比57.61%，
略高于2012年度的54.4%，但远低于全球的67.3%。
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2013年度72家证券公司从事上市公司并购重 组财务顾问业务执业能力专业评价结果： • A类10家（华泰联合、西南证券、中信证 券、中信建投、中金、中银、东海证券、广 发证券、国泰君安、齐鲁证券） • B类24家 • C类38家
五、证券行业分析
2600 1950 1300 650
0
14341550源自16251718公司家数-合计 2063
2342
2494
2489
2544
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014 数据来源:Wind资讯
410000 307500 205000 102500
0
总市值-合计
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5-7 资产管理业务发展现状与展望 总体情况和竞争格局 面临的问题及前景展望
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五、证券行业分析
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三、证券公司的经营模式
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三、证券公司的经营模式
证券行 业的经 营特征
I 周期性 II 高风险性 III 资本密集性 IV 知识密集性
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
行业监管体制
行政监管
行业自律（证 券业协会/证 券交易所）
公司债、可转债、中小企业私募债 并购重组 场外市场（新三板、区域性股权交易市场） 创新业务（资产证券化、优先股）
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五、证券行业分析
收入结构多元化
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创新经纪业务仍处起步阶段，贡献度亟待提高
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创新
机构经纪业务（证券公司研究所） 财富管理业务 信用交易、衍生品及做市业务 互联网金融与网络证券公司
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5-4 投资业务发展现状与展望
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
主要监管指标：
《证券公司分类监管规定》 《证券公司风险控制指标管理办法》、《关于调整
证券公司净资本计算标准的规定》、《关于证券公 司风险资本准备计算标准的规定》（2012年11月16 日修订） 《证券公司全面风险管理规范》、《证券公司流动 性风险管理指引》等
资 产 管 理 业 务 在 行 业 总 收 入 中 的 占 比 由 2012 年 的 2.07%提高到4.41%，这是2007年以来的最高值。
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《证券业从业人员资格管理办法》、《期货从业人员管理办法》 《证券公司业务范围审批暂行规定》、《证券发行与承销管理办法
》、《证券发行上市保荐业务管理办法》、《证券投资顾问业务暂 行规定》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《关于加强证 券经纪业务管理的规定》、《证券公司证券自营业务指引》、《关 于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》、《证券公 司参与股指期货、国债期货交易指引》、《证券公司客户资产管理 业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《证 券公司定向资产管理业务实施细则》（一法两则）、《资产管理机 构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》、《证券公司资产证 券化业务管理规定》、《证券公司融资融券业务管理办法》、《转 融通业务监督管理试行办法》、《证券公司融资融券业务内部控制 指引》、《证券公司直接投资业务规范》、《证券公司代销金融产 品管理规定》 《证券公司治理准则》、《证券公司内部控制指引》、《证券公司 合规管理试行规定》、《证券公司分支机构监管规定》、《证券公 司财务报表格式和附注》、《证券公司年度报告内容与格式准则》 、《证券公司次级债管理规定》、《期货公司管理办法》等
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
法律 公司法、证券 法、证券投资 基金法
行政法规
证券公司监督 管理条例、证 券公司风险处 置条例、期货 交易管理条例
部门规章和规 范性文件
（行业准入、 业务监管、日 常监督）
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四、证券行业相关的主要法律法规和政策
0
成交额(亿元)
459822.5508
533934.7715 544671.4592 420072.5119
464934.3561
266636.0613
313206.3473
89983.1242 42275.5018 31631.0951
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
第十届全国青联委员；中国证监会第十、十一届发审委专职 委员；中国证监会第四、五届并购重组委委员；财政部金融 企业国有资产评估项目评审专家；国务院国资委评估项目审 核专家组成员。
中国资产评估协会理事；中国资产评估协会首批资深会员、 首批特约研究员；首届全国十佳青年评估师；资产评估行业 优秀共产党员；中国资产评估协会资产评估准则技术委员会 委员、企业价值评估专业委员会委员、无形资产评估专业委 员会委员。参与中国资产评估准则的起草、审议、答疑工作， 参与注册资产评估师考试教材的编写审定工作，参与相关部 委及中国资产评估协会的多项重大课题研究，常年担任中国 资产评估协会及地方协会的后续教育培训师资，多次在国内 外大型评估会议中发表演讲，并担任三大国家会计学院及众 多大型国有企业的培训教师。
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五、证券行业分析
5-2 行业发展特点及展望
证券市场的规模不断扩大，市场活跃度不断提高 多层次资本市场已初步建立并不断完善 创新业务发展迅速 互联网金融起步、并购整合和国际化，证券行业 竞争格局调整进入新时代 证券行业发展迎来新机遇
总体情况和竞争格局 面临的问题及前景展望
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传统投资业务（权益投资和固定收益投资） 直接投资业务 创新投资业务（另类投资、约定购回式证券
交易、股票质押式回购交易）
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证券自营业务
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5-3 经纪业务发展现状与展望
总体情况和竞争格局 面临的问题及前景展望
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证券公司价值评估实务及案例分析
刘登清 2015年7月
个人简介
刘登清先生，清华大学管理学博士，注册资产评估师、注册 房地产估价师、注册矿业权评估师，北京中企华资产评估有 限责任公司总裁兼首席评估师。复旦大学、中国人民大学、 中央财经大学、中南财经政法大学等七所院校兼职教授/资产 评估专业硕士导师。四家上市公司独立董事、独立监事。