资产评估市场法 案例分析

二、企业价值评估的理论体系 1、 企业价值评估特点
评估特点： 1) 以企业持续经营为前提 2) 评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体； 3) 决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力
2﹑企业价值评估目的 评估目的：1）以产权交易为目的，包括以公司上市为目的和以为高新技术企业筹资为目
的和以企业并购为目的 2）以企业价值管理为目的 3)以实施职员股票期权计划为目的 3、主要体现公允价值 企业价值评估的目的是分析和衡量企业的公允价值并提供有关信息，以帮助管理当局及投资人进行 战略分析和投资决策。 所谓“公允价值”是指在公平的交易中，熟悉信息的双方自愿进行资产交换或债务清偿的金额。公 允价值作为一种新的计量属性，最大的特征就是来自于公平交易市场的确认，是一种和决策相关的 会计信息。 4、 评估方法 在评估方法上，新会计准则建议，最优先考虑的是市场法，参考同样或类似资产在活跃市场上的交 易价格。其次考虑的是收益法。当市场法和收益法都不适用时，成本加和法是最后的选择。对于重 要的资产提倡采用多种方法去进行评估分析，这有利于国有股权充分实现市场价值并促进国际投资 以有利于我的方式进入国内市场。 三、案例分析
资产评估是专业机构和人员，按照国家法律法规和资产评估准则，根据特定目的，遵循评估原则， 依照相关程序，选择适当的价值类型，运用科学方法，对资产价值进行分析、估算并发表专业意见的行 为和过程。
资产评估需要按公认的产权界定原则对资产占有单位提交的资产清单进行了必要的产权验证及对资 产的实地察看与核对，并取得了相关的产权证明文件。
1）适用前提：成本法的运用并不存在严格的前提条件，无法计算收益的资产以 及找不到参照物的专用资产的评估均可使用成本法，但应注意历 史资料的真实性和形成资产价值的成本耗费是必要的。
2）范围：重置成本法既可用于评估资产的公允市场价值，也可用于评估资产的 非市场价值。
3）评估公式：被评估资产评估值=复原重置成本—实体性损耗—功能性损耗— 经济性损耗 被评估资产评估值=更新重置成本×综合成新率 综合成新率=理论成新率×现场勘查系数
型企业采用的经济附加值大同小异，指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的
股东现金流的现值。但是，内含价值是在没有考虑公司未来新业务销售能力的情况下现有公司的价值，
可视为保险公司进行清算转让时的价值，内含价值是对一个保险公司的经济价值的估计，不包括未来新
业务产生的价值，直接反映保险公司当前的经营成果。所以，内含价值并不能包括企业的全部价值。
表 3 X 保险股份公司估价
单位：人民币百万元
指标名称
数据
平均比例
估计价值
营业收入
342,026
0.995
340,316
净利润
32,881
12．265
403,285
股东权益账面价值 211,072
1.57
331,383
平均值
358,328
3、结论及需要说明的地方
1、计算结果显示 X 公司在 2009 年的市场价值为 358.328 亿元，我们注意到这与 X 公司自己披露的
每期收益等额：
P=A·
n

i 1
(1
1 r
)
i
（二）资产未来收益无限期的情况 稳定化收益法：
P= A r
未来收益不稳定：
P= n Ri A 1 i1 (1 r)i r' (1 r)n
市场比较法： 1）适用前提：市场比较法运用的前提条件是充分发育活跃的资产市场和参 照物及其与被评估资产可比较的指标、技术参数等资料能够 搜集到。 2）范围：市场比较法最适合用于在市场上交易活跃的资产。 3）评估公式：（一）单一因素比较法： 评估对象价值=参照物成交价格×（评估对象 A 因素／ 参照物 A 因素） （二）类比调整法： 交易案例 A 的调整值=参照物 A 的成交价×时间因素调 整系数×区域因素调整系数×功能因素调整系数×情 况补正系数
资产评估中的价值类型是指人们按照某种标准对资产评估结果及其表现形成的价值属性的抽象和归 类，其实质是为不同的资产业务提供适用的价格标准。根据《国际评估准则》的观点，资产评估中的价 值类型可分为两类：以市场价值为基础的评估和以市场价值以外的价值为基础的评估。
资产评估的基本方法有成本法、收益法、市场比较法三种。 所以应根据不同的评估目的采用不同的价值类型和评估方法。 3、 三大评估方法的适用前提、范围和评估公式。 成本法：
收益法： 1）适用前提：收益法运用的前提条件是资产的收益可用货币计量和资产所有者 所承担的风险也能用货币计量。 2）范围：收益法最适宜用于那些形成资产的成本费用与其获利能力不对称，以 及成本费用无法或难以准确计算的资产。 3）评估公式：（一）资产未来收益有限期情况下 每期收益不等额：
P= n Ri i1 (1 r)i
课程 资产评估
成绩
评语：
广 东 商 学 院 答 题 纸（格式二）
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（题目）
X 保险股份有限公司企业价值评估案例研究
班级 -
姓名
学号
20－20 学年第 学期
评阅人
（正文）
一、 资产评估的基本理论体系 1、 资产评估的实质是对额定产权的评估。
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1.57
股东权益账面价值）Biblioteka 市盈率（市场价值/ 11.16
13.37
12．265
净利润）
（2）根据表 2 中的比率平均数及 X 保险股份公司的财务数据，将平均市销率保险股、乘以营业收
入、平均市盈率乘以净利润、平均市净率乘以股东权益账面价值，得到估计价值的 3 个数据，然后将 3
个数进行平均，如表 3 所示。
产权界定决定资产评估的范围。有些流动资产虽然在评估时为企业占有，甚至已列入企业报表的资产 项目，但若其所有权并不属于企业，便不应予以评估。 2、 不同的评估目的决定资产评估的价值类型和评估方法。
资产评估的目的即是说明为什么要进行资产评估、评估结果是为何种资产业务服务。它 是资产评估业务的基础，在较大程度上决定了资产价值类型的采用，并在一定程度上制约着评估途径和 方法的选择。广义的资产评估目的包括资产交易、融通资金、资产保全、资产清算、债务重组、咨询服 务、税收、国家征用不动产等。
2009 年年报中的内含价值为 2582.29 亿元差距较大，说明在市场中低估了 X 公司。这可能是由于刚刚经
历了 2008 年全球金融危机，市场对金融行业的预期不看好的原因而造成的。这也说明了市场法在实际
评估企业价值中使用一定要考虑企业目前所面临的市场状况，对市场进行有效的评估之后，才能正确的
估计企业价值；
市场比较法在企业价值评估中的应用
——以 X 保险股份有限公司为例
案例描述
市场比较法就是要找到与目标企业相似的其它企业，参照一些重要指标如收益、净资产、销售收入 和现金流量，相对应的指标为市盈率（PE）、市净率（PBV）、市销率（PS）等进行计算从而对目标企 业估值。我国有众多保险公司，但是企业规模、业务范围和服务质量等参差不齐，其中规模较大的并且 在我国上市的保险公司有三家，分别为 X、Y、Z。这三家保险股份有限公司在保险业中地位举足轻 重，可比性较强，而且它们披露的财务报表比较完整，特别的是，我国规定保险公司除了披露常用的财 务数据外还必须披露企业的“内含价值”。基于数据的可得性，本文收集这三家公司的财务数据并以 X 保险股份有限公司为例来估算其企业价值。 1、数据收集
我们收集了 X、Y 和 Z 三家企业 2009 年年报资料，经过整理后的资料如表 1： 表 1 财务简报 单位：人民币百万元
指标名称
X
Y
Z
市场价值
154,981
98,371
营业收入
342,026
147,835
104,313
净利润
32,881
13,883
7,356
股东权益账面价值
211,072
84,970
74,651
注：市场价值取其企业内含价值
2、数据分析
用市场法评估企业价值需分两步来完成：
（1）根据表 1 中的数据估计市销率、市净率和市盈率指标，并将各指标进行平均，如表 2 所示；
表 2 估计指标
估计指标
Y
Z
平均数
市销率（市场价值/ 1.05
0.94
0.995
销售额）
市净率（市场价值/ 1.82
1.32
2、本文对 X 公司的价值计算是基于其它两家上市的保险公司的，其规模、市场份额等有相似或者
说可比性，但同行业、相似企业等并不能说明这些企业是完全一样的，在现实中每个企业都有许多差别，
从而造成估计价值的缺失。忽略企业之间的差异，这也是市场法的缺陷之一；
3、本文对市场价值的计算采用了企业内含价值。内含价值是保险业独有的概念，其作用与许多大