分拆上市案例分析(佐力药业)
分拆上市与整体上市及案例分析
优劣势分析 整体上市便于集团内部融资平台的综合利用，平衡内部的融资成本 强化集团整体形象，有利于集团内的公司配合 如果没有较好的战略规划和运营规划，可能造成内部混乱，拖累优秀子公司 适合于同一产业集群，内部存在产业链上下游关系的行业，如工业企业
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分拆上市综述
分拆上市 广义的分拆包括已上市公司或未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市
狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开 招股上市
政策 证监会不断规范和引导分拆上市行为 2004年7月证监会《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》
究其原因，就是北控旗下纷繁的业务间出现了严重的现金流冲突
70 60 50 40 30 20 10
0 1997-5-29
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1997.8.28 收 盘价62.5港元
1997年—2003年北京控股股价走势
2003.5.5收盘 价6港元
1998-5-29
1999-5-29
2000-5-29
2001-5-29
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燕葡乳
京萄业
啤酒 和
酒
其
它
食
品
加
工
业
智生地全磁国
能化热球悬际
卡 工系定浮交
程统位列换
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王长建假八龙
府城国日达庆
井饭饭酒岭峡
百店店店旅旅
货
游游
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整体上市案例——北京控股（二）
上市后，北控的股价曾一度从12.48 元的发行价冲到60元，但好景不长，从1997 年到2003 年，股价一路下跌，最低时股价只有6 港元，较发行价还低50%，市值 也从最高时的300 多亿港元跌到30 亿港元，缩水10 倍。
平安好医生分拆上市案例分析
通过对平安好医生分拆上市的过程进行梳理，分析出中国平安做出分拆上市决定的动 因，包括实行期权激励计划以缓解委托代理问题、吸引优秀基金注资以铺平未来资本运作 道路、赴港上市能得益于香港的地理位置及政策优势、推动中国平安向科技型金融服务集 团转型、通过分拆科技子公司上市提高集团市场估值等。进行分拆上市的效果分析时，分 别从资本市场、财务指标、存在的问题三个角度展开，认为虽然目前存在着财务指标不完 全乐观、付费用户转化率较低、关联交易占比大等问题，但随着前期投入的收回以及平安 好医生打造的“医疗健康+保险”体系的不断完善，这些问题都将逐渐得到改善，分拆上 市总体而言对平安好医生的发展起到了正面的促进作用。
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3.2.2 吸引优秀基金注资以铺平未来资本运作道路.............................................. 13 3.2.3 赴港上市能得益于香港的地理位置及政策优势.......................................... 14 3.2.4 推动中国平安向科技型金融服务集团转型.................................................. 15 3.2.5 通过分拆科技子公司上市提高集团市场估值.............................................. 16 第 4 章 平安好医生分拆上市的效果分析.............................................................................. 17 4.1 从资本市场层面进行效果分析................................................................................. 17 4.1.1 分拆上市后一个月内的市场反应.................................................................. 17 4.1.2 分拆上市至今的股价状况.............................................................................. 19 4.1.3 分拆上市后股价持续破发的原因.................................................................. 21 4.2 从财务指标层面进行效果分析................................................................................. 22 4.2.1 偿债能力分析.................................................................................................. 22 4.2.2 盈利能力分析.................................................................................................. 24 4.2.3 成长能力分析.................................................................................................. 26 4.3 平安好医生运营中存在的问题................................................................................. 29 4.3.1 付费用户转化率稍显欠缺.............................................................................. 29 4.3.2 陷入关联交易占比过多的窘境...................................................................... 30 第 5 章 平安好医生分拆上市的两大亮点.............................................................................. 33 5.1 是中国平安“金融+科技”探索之路的成果........................................................... 33 5.1.1 中国平安“金融+科技”的发展模式............................................................ 33 5.1.2 平安好医生助力医疗健康与金融的协作...................................................... 35 5.2 构建“医疗健康+保险”体系................................................................................... 37 5.2.1 我国“互联网医疗+保险”模式的现状........................................................ 37 5.2.2 平安好医生在平安集团医疗健康生态圈中的角色...................................... 37 5.2.3 推动“医疗健康+保险”新生态体系的构建................................................ 38 第 6 章 研究结论与借鉴意义.................................................................................................. 41 6.1 研究结论..................................................................................................................... 41 6.2 借鉴意义..................................................................................................................... 41 6.2.1 母公司应当选择合适的市场对子公司进行分拆上市.................................. 41 6.2.2 综合型金融企业应当积极运用科技为金融主业赋能.................................. 42
公司分立与分拆上市详解
公司分立与分拆上市详解在当今复杂多变的商业环境中，公司为了实现战略目标、优化资源配置、提升市场竞争力等，常常会采取一些特殊的资本运作手段，公司分立和分拆上市就是其中比较常见且重要的方式。
一、公司分立公司分立，简单来说，就是将一家公司拆分成两个或多个独立的公司。
这一过程并非简单地将资产、业务和人员进行分割，而是需要经过一系列精心的规划和严格的法律程序。
公司分立的原因多种多样。
其一，可能是由于公司的业务范围过于广泛，不同业务之间的协同效应不明显，甚至存在冲突和内耗，通过分立可以使各个业务板块更加专注和独立地发展。
其二，当公司面临经营困境或者战略转型时，分立可以将不良资产或者非核心业务剥离出去，减轻公司的负担，提高运营效率。
其三，为了满足不同投资者的需求，将公司的不同业务分别推向市场，吸引具有特定投资偏好的投资者。
公司分立的方式主要有两种：新设分立和派生分立。
新设分立是指将原公司的全部资产进行分割，分别成立两个或多个新的公司，原公司解散。
而派生分立则是原公司继续存在，只是将其部分资产和业务分离出去，成立一个或多个新的公司。
在实施公司分立时，需要对资产、负债、人员等进行合理的划分。
资产的划分要根据业务的相关性和独立性进行，确保新公司能够独立运营。
负债的分担则需要遵循法律规定和合同约定，避免出现纠纷。
人员的安排也是一个重要的问题，要充分考虑员工的意愿和能力，保障员工的合法权益。
公司分立完成后，新成立的公司需要建立独立的治理结构、财务体系和运营机制。
同时，原公司和新公司之间可能还会存在一定的关联交易和合作关系，需要通过规范的协议和制度进行管理，以防止利益输送和不正当竞争。
二、分拆上市分拆上市则是指一家公司将其部分业务或子公司独立出来，另行公开招股上市。
这一举措可以为公司带来诸多好处。
首先，分拆上市可以为公司筹集更多的资金。
新上市的子公司通过发行股票，可以获得大量的资金用于业务拓展和研发投入，从而加速其发展。
《2024年分拆上市相关研究综述》范文
《分拆上市相关研究综述》篇一一、引言分拆上市是企业将部分业务或资产独立出来，以新公司的形式进行上市的行为。
近年来，随着中国资本市场的不断发展和完善，分拆上市逐渐成为企业优化资源配置、提升企业价值的重要手段。
本文旨在全面梳理分拆上市的相关研究，为未来的研究和实践提供参考。
二、分拆上市的背景与动机分拆上市的背景主要源于企业发展的需要和资本市场的变化。
随着企业规模的扩大和业务多元化的加深，部分企业为了优化资源配置、提高运营效率，选择将部分业务或资产进行分拆，并通过上市获取更多资金以支持业务发展。
企业进行分拆上市的动机包括增强母公司业务的聚焦度、扩大子公司的发展空间、降低资本运作风险等。
三、分拆上市的研究现状（一）国外研究现状国外学者对分拆上市的研究主要集中在分拆上市的动因、经济后果以及市场反应等方面。
研究表明，分拆上市可以提升企业的市场价值，改善企业的财务状况和经营业绩。
同时，分拆上市也可以降低企业的运营风险，为投资者提供更多投资机会。
（二）国内研究现状国内学者对分拆上市的研究主要关注在中国资本市场的实践和特点。
研究表明，中国企业的分拆上市多以子公司为核心，以实现企业资产优化、降低财务成本和拓宽融资渠道为主要目的。
此外，中国企业的分拆上市还具有推动公司业务转型、增强母子公司的独立性和竞争能力等优势。
四、分拆上市的研究方法与成果（一）研究方法分拆上市的研究方法主要包括文献综述、案例分析、实证研究等。
文献综述主要梳理前人的研究成果和观点；案例分析则通过对具体企业的分拆上市进行深入剖析，揭示其成功或失败的原因；实证研究则通过收集大量数据，运用统计方法对分拆上市的经济后果和市场反应进行量化分析。
（二）研究成果通过大量研究，学者们发现分拆上市能够显著提升企业的市场价值和财务绩效。
同时，分拆上市还能够改善企业的治理结构，降低运营风险，为企业带来更多的投资机会和融资渠道。
此外，分拆上市还能够促进企业业务的多元化发展，提高企业的竞争力和创新能力。
分拆上市案例分析报告
分拆上市案例分析报告第一篇：分拆上市案例分析报告分拆上市与整体上市——新浪微博分析报告微博分拆上市一、微博的简介1.1简介2009年新浪微博诞生，新浪微博是以Twitter为原型设计的一款社交平台。
是新浪公司从传统门户网站向互动社交平台的转型之作。
新浪微博推出几年后，终于引爆了中国互联网的潮流，至今已成为了中国最有影响力的微博平台。
今天我们看到腾讯微博、搜狐微博、网易微博等都渐渐退出微博市场，新浪微博一枝独秀。
尽管至今拥有用户最多，最有影响力。
但新浪微博自巅峰2011年之后，在微信凶猛崛起冲击下（2011年8月3日2.5版本推出，核心功能支持查找附近的人。
至今3年轻松拥有6亿用户），微博就出现了业绩滑坡，常年亏损。
微博在2014年4月挂牌纳斯达克正式上市。
二、分拆上市“背后的力量” 2.1微博分拆上市的理论理由其一，市场价格发现效应。
在多元化经营的公司中，由于集团内部相互影响，会使得公司定价后的价值向下偏差。
在分拆上市之后，相关上市子公司的持续公开信息披露和专业化经营可能使子公司的经营业绩产生正面影响，从而消除投资者估价误差。
在微博分拆方案中“新浪”的一个理由是，新浪是一家传统门户型网站；而新浪微博已经属于一种社交平台，相关性并不大。
分拆之后更有利于对微博进行重新估价。
其二，消除负向协同效应。
微博分拆上市，可以满足专业化管理要求，提高管理效率。
其三，筹资效益。
微博分拆上市能够拓宽融资渠道，可以筹集大量资金，满足其战略发展所需要的资金需求。
是微博在微信等竞争下，扳回局面的一个关键条件。
其四，投资偏好效应。
中国经济在高速发展，对于国外投资者来说，来自中国的优质股票是相当具有吸引力的。
微博境外上市不仅能够获得巨额资本，而且能满足其他国家的投资者对中国上市公司的投资需求，分享中国经济高速增长和发展的成果。
但2014年整年来，如我们之前所说中国大量优质互联网公司均赴美上市，可以说2014是一个中国企业赴美上市年。
分拆上市在我国的发展与价值创造效应:回顾与思考
分拆上市在我国的发展与价值创造效应：回顾与思考韩涛【摘要】分拆上市在我国的快速发展始于2009年创业板的设立,之后众多学者对2011年康恩贝分拆佐力药业到创业板上市进行了实证与理论研究.本文首先回顾了分拆上市在国外的价值创造效应,其次分析分拆上市在我国的发展历史阶段及其价值创造效应,然后根据发展历史中的两次典型分拆事件把我国分拆上市的历史划分为三个发展阶段,最后,对我国分拆上市的发展及其价值创造效应的研究提出合理化建议.【期刊名称】《商业会计》【年(卷),期】2014(000)022【总页数】4页(P13-16)【关键词】分拆上市;创业板;价值创造效应【作者】韩涛【作者单位】河南理工大学财务处河南焦作 454000【正文语种】中文一、引言分拆上市在20世纪90年代起源于美国，随着公司制的不断完善，资本市场的快速发展，分拆上市在美国日益受到关注。
2009年中国创业板成功开板，不仅为我国中小企业的快速成长设立了一个融资渠道，也为我国主板市场分拆子公司提供了一个平台。
2010年创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，在满足6个条件的前提下，证监会允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市：2011年2月22日，康恩贝（600572）的子公司浙江佐力药业（300181）成功登陆创业板，成为第一支在创业板分拆上市的公司。
分拆上市是收缩性资本运营的方式之一，它还包括资产剥离（Divestiture）、公司分立（spin-offs）、股权切离（equity carve-outs）、股份回购（stock repurchase）、定向股（tracking stock）和自愿清算（voluntary liquidations）等方式。
二、分拆上市及其价值效应（一）分拆上市的概念分拆上市是指母公司设立一家新公司，并将母公司资产的一部分转移到新公司去，母公司再将新公司股权的一部分对外出售。
认购这些股权的人可以是母公司的股东，也可以不是母公司的股东。
医药企业分拆上市的动因及影响研究
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品的主要力量，它让消费者清晰地识别并记住品牌特 点，进而为企业占据更多的市场份额、赚取更大的利润。 在医药行业中品牌价值的重要性尤为凸显，这主要是因 为消费者重点关注的是产品的功效与安全性，但是他们 并不具备判别药品质量的能力，因而往往将注意力转向 了品牌价值上，更加倾向于选择口碑良好的产品。药企 分拆上市后，子公司具有更加独立的经营权，专注于自 身产业的发展，有助于增强市场对企业的认同度、提升 品牌价值，进而推动公司整体的绩效提升。
a股 分拆上市案例
a股分拆上市案例（原创实用版）目录1.A 股分拆上市概述2.A 股分拆上市的案例分析3.A 股分拆上市的优势与风险4.总结正文【A 股分拆上市概述】A 股分拆上市是指一家已经在中国 A 股上市的公司，将其部分业务或资产独立出来，重新组建一家公司，并在 A 股市场进行上市。
这种方式可以让母公司和子公司各自独立运作，有更大的发展空间和灵活性。
近年来，随着我国资本市场的深化改革，A 股分拆上市案例逐渐增多，吸引了市场的广泛关注。
【A 股分拆上市的案例分析】A 股分拆上市的案例有很多，以下是几个典型的例子：1.京东方 A：京东方 A 在 2017 年宣布分拆其下属的智能制造子公司，成立一家名为“京东方智造”的新公司，并在深交所创业板上市。
这是 A 股市场首例分拆上市案例。
2.华为：华为在 2019 年宣布将旗下的荣耀手机业务独立出来，成立一家名为“荣耀智能”的新公司，并计划在 A 股市场上市。
虽然后来因为美国制裁等原因，荣耀智能的上市计划搁浅，但这个案例也引起了市场对 A 股分拆上市的热烈讨论。
【A 股分拆上市的优势与风险】A 股分拆上市的优势主要有以下几点：1.提高母公司的市值：分拆上市后，子公司的业绩和价值可以独立体现，有利于提高母公司在资本市场的估值。
2.增强子公司的竞争力：子公司独立上市后，可以更加灵活地运用资本市场资源，增强自身竞争力。
3.降低母公司的经营风险：分拆上市可以将母公司的业务风险分散到多个子公司，降低母公司的经营风险。
然而，A 股分拆上市也存在一定的风险：1.分拆过程中可能产生的税务和法律风险。
2.分拆后子公司的业绩不确定性可能对母公司股价产生影响。
【总结】总的来说，A 股分拆上市是一种有利于提高公司竞争力和市场估值的方式，但也需要谨慎考虑和处理好分拆过程中的风险。
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佐力药业分拆上市案例分析
胡也学号：M12303065
2011年1月21日，中国证监会批准佐力药业(300181)首次公开发行股票并在创业板上市的申请，佐力药业拟发行2,000万股，募集资金1.67亿元，此为中国证券市场首个境内上市公司分拆子公司在创业板成功上市的案例。
佐力药业成功上市后，上市公司分拆资产上市再融资在操作上已经具有可行性，为上市公司资本运作提供了新的渠道。
下文将针对证监会相关政策及要求，结合具体案例对分拆上市进行深入分析。
一、案例背景分析
佐力药业曾为主板上市公司康恩贝（600572）的控股子公司。
根据其招股说明书显示，2004年6月至2007年11月康恩贝直接、间接共持有佐力药业63%的股权。
2007年11月，为扶持佐力药业单独上市，康恩贝公司及其控股销售公司分别转出持有的31%和6%佐力药业股份，俞有强成为控股股东（注：俞有强与康恩贝之间不存在关联关系），持有佐力药业41%的股份，康恩贝公司放弃控股权，持股26%。
下表展示了康恩贝与佐力的渊源及佐力药业股权演变过程：
对于减持的原因，双方有着不同的说法。
佐力的解释是：改善股权架构，以获得长期稳定的发展动力。
而康恩贝的说法是：支持佐力药业单独上市。
佐力药业分拆上市相关财务情况分析如下表所示：
康恩贝主要财务数据(单位：万元)
佐力药业财务数据(单位：万元)
根据佐力药业IPO公开披露信息，康恩贝募集资金未投资于佐力药业，且康恩贝出具了避免同业竞争承诺。
康恩贝及下属公司的董、监、高级及亲属持有佐力药业5%的股权。
因此佐力药业IPO满足证监会关于分拆上市的6条标准。
二、案例分析
（一）康恩贝股权转让情况分析
浙江康恩贝制药股份有限公司于2007年11月26日召开五届董事会第十五次会议通过《关于转让部分佐力药业股份有限公司股份的议案》，并于2007年11月28日对外发布了公告，将其持有的31%的股份及控股公司浙江康恩贝医药销售有限公司持有的6%的股份转给31位自然人。
佐力药业发行人律师认为：“本次转让的股权权属清晰，转让程序合法，本次股权转让合法有效，不存在争议或纠纷。
”
根据佐力药业发行上市披露文件内容初步判断，上市公司分拆资产只要履行
了必要的审核批准程序（按照交易所相关规定及公司章程规定召开了董事会、股东会等），且批准过程合法有效，不存在争议与纠纷，证监会即认定分拆上市对原上市公司造成的影响不构成审核障碍，但是不排除申报过程中发行人、原上市公司及各中介机构需详细分析说明分拆上市对原上市公司的影响。
（二）独立性分析
1、主要产品的区别
康恩贝主要从事现代植物药产品的研制、生产和销售，以天然植物药为主导，辅以新型制剂为主的特色药等作为公司业务发展方向。
康恩贝所经营的现代植物药是由经过物理化学提取分离过程定向获取和浓集植物中的某一种或多种有效成分并采用现代制剂技术生产制造而成的药物。
佐力药业主导产品为乌灵参系列产品。
公司前身浙江佐力医药保健品有限公司1995年设立时杭州大学德清高新产业发展总公司（与康恩贝不存在关联关系）以相关乌灵参专利技术作价500万元出资，公司在后续发展过程中通过不断研发完善，掌握了一整套乌灵参培育、制药技术，公司拥有独立的研发中心与研发技术人员，未与康恩贝联合研发或签署委托研发协议，因此该核心技术与康恩贝无关。
2、采购、销售独立性
佐力药业采购渠道完全独立于康恩贝，其原材料乌灵菌粉为自行生产，对外采购主要为空心胶囊和通用内包材等配套材料以及乙酰螺旋霉素原料药，供应商主要为天方药业股份有限公司，与康恩贝也不存在关联关系。
佐力药业具有自身独立的销售体系，在一类新药推广过程中已经积累了丰富的市场推广经验，销售渠道独立于康恩贝股份。
报告期主要客户除2007年上海地区为通过上海安康医药有限公司实现物流外（自2008年始，佐力药业选择上海市医药股份有限公司和上海思富医药有限公司作为配送商，不再与上海安康医药发生关联），均独立第三方，系佐力药业自身推广取得。
销售模式上康恩贝以OTC品牌药推广模式为主，而佐力药业则以专业推广模式为主，二者在推广模式上的差异，使佐力药业无法借鉴康恩贝营销方面的经验，也无法应用康恩贝已经建立的销售网络。
报告期内，2007年至2010年6月，佐力药业与关联方康恩贝发生的经常性
关联交易金额很少，关联采购金额每年不到总采购金额的2%，关联销售除2007年通过上海安康医药有限公司发生1,051.07万元以外，其他年份均低于12万元，且逐年递减，采购与销售均按照市场公允价格定价。
综上所述，由于业务方向的不同，康恩贝与佐力药业主要业务、产品研发、生产、原料采购及销售模式存在较大差异，康恩贝在控制佐力药业期间拟在其研发、品牌、市场等方面与佐力药业独特的产品品种资源进行整合，但一直未顺利开展。
因此，佐力药业在业务、资产、人员、财务、机构、市场销售等方面一直独立于康恩贝，在研发、生产、经营各环节均有独立、完整的体系，具有面向市场自主经营业务的能力。
（三）关联交易与得失
1、经常性关联交易
关联采购：发生额不到总采购金额的2%。
关联销售：低于12万元，且逐年递减。
2、偶发性关联交易
资金拆借：2007年之前，佐力为康恩贝的子公司，发行人（佐力）未支付利息；之后虽然有利息支付，但是由于借款期短，对佐力没有影响，且拆借资金皆于2009年4月清偿，其后也在没有发生关联资金借入。
借款担保：截止到2009年12月08日，康恩贝为佐力药业提供的关联担保全部解除，2010年未再发生。
康恩贝的收获主要体现在两个得失方面：1、低价减持换来高额回报。
康恩贝6年“栽培”佐力药业的投资收益高达28倍。
2、首单分拆上市未受追捧。
自12月6日佐力药业提交IPO申请至昨天收盘，累计涨幅仅为9.06%。
在报告期内，佐力药业与康恩贝产生的经常性关联交易很少，对公司独立性不构成影响；康恩贝为了扶持佐力药业发展，向其拆出资金用于临时资金周转并为其借款提供担保，发生额逐年减少，且在上市之前半年内已经规范清理，对佐力药业上市后续持续经营发展不构成重大影响。
三、案例启示
结合上述案例分析，佐力药业符合证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》对拟上市公司的资质要求，满足“五独立”，具备独立自主持续经营能力，
分拆方康恩贝对佐力药业不构成重大影响。
所以“创新是一个民族进步的灵魂，是国家兴旺发达的不竭动力”。
而一个企业的创新能力如何，正成为能否在激烈竞争中取得优势的决定性因素。
佐力的成功，再一次证明，创新，是现代企业的生命！。