企业并购的主要风险及其控制
浅谈企业跨国并购风险及应对措施
浅谈企业跨国并购风险及应对措施摘要：随着经济全球化的浪潮，企业跨国并购变得越来越频繁。
相对于企业在境外重新设立新的实体，跨国并购往往能够更快的获得企业发展所需要的资源、技术、市场等，在较短时间内增强企业实力，促进企业的发展。
但是值得注意的是由于跨国并购涉及不同的国家和地区，企业往往面临着更加复杂多变的环境和风险，加之企业并购业务本身就具有很高的专业性要求，稍有不慎不仅并购活动不能成功甚至企业原本经营也会受到波及。
因此企业在跨国并购中要充分认识相关风险，并根据情况合理应对，才能提高并购成功率进而实现并购目标。
本文通过分析跨国并购中的常见风险，提出应对思路和策略，希望为企业跨国并购提供时提供参考。
关键词：跨国并购，风险，应对策略引言改革开放以来，越来越多的中国企业开始放眼全球，积极加入全球分工与协作。
通过跨国经营和海外并购等多种方式，寻找新的市场和发展空间。
由于跨国并购有其独特的优势，越来越多得企业选择这种扩张方式，比如2004年联想收购IBM公司PC业务，2010年吉利汽车收购沃尔沃，2017年美的收购KUKA等等成功案例。
但是值得注意的是由于企业并购业务的复杂性及专业性，企业并购中也伴随着诸多风险，如果企业不能很好的应对跨国并购业务中的风险，往往会导致并购失败，使企业蒙受巨额损失。
比如2004年上汽收购双龙汽车，2013年中海油收购尼克森，2018年阿里巴巴收购印度信实零售，2016年至今北京天骄收购马达西奇等。
在这种背景下，我们有必要对企业海外并购的常见风险进行探讨，合理应对管控相应风险。
1.跨国并购面临的主要风险跨国并购由于业务的复杂性及专业性，在实际运作过程中面临诸多风险。
其中比较常见的风险主要有政策法规风险、估值风险、财务风险、整合风险等。
1.1.政策法规风险企业跨国并购由于面临的政策法规环境和国内有较大差异，而这些差异往往给企业跨国并购带来困扰和风险。
比如并购项目所在国家政局不稳定、并购政策、产业政策、环境政策、知识产权等方方面面和中国有较大差异。
企业跨国并购存在的主要风险及控制
二 、 国并 购 的动 因 跨
引起跨 国并购急剧增长的 因素复杂多样 ． 但归纳起
实际上是内因和外因两种力量动态相互作用的结果。 的迅速提高 。 以亚洲 、 拉美 为代表 的新兴经济体 企业正 来 ，
（ ） 国并购的 外 因 一 跨
１科学技术发展的推动 ．
经济竞争实质上是科技 的竞争 国公司为了维护 跨
企 业 管 理
３ 政策管制环境 的变化 ． 的项 目． 以避开 内部 扩张风险 ， 少对单一产 品市场 可 减
降低经济循环和季节波动等诸多不 确定 因素的 全球 Ｆ Ｉ国际直 接投资 ） Ｄ（ 政策 的 自由化 趋势为跨 的依赖 ． 从 分散风险的效应 ， 即通常所说 国并购提供 了广阔的发展空间 根据一项 对 １０多个 国 影响 。 而达到增加收益 ， ０
完全开放资本账 大企业规模 ． 获取规模效 应 ； 可以迅速获得熟悉该 领域 以金融 自由化为基本特征 的金融改革 ． 解 证券投资 和外 币储蓄等资本活动跨境 的经 营管 理和技术人才 ： 以扩 大市场 占有率 ， 可 保持并 户 。 除对信贷 、 加 强企业的国际竞争力 ３ 横向并购是跨国并购 的主流 ． 流动的限制 近年来许多发展中国家也在很 大程度上扩
元和 ２ ０ ０ ５年的 ｌ 亿美元 ： ８ 在美国并购的交易数量也达 原有 的技术领先优 势 ，需 要不断开拓新 的技术领 先领 周期长 以及技术和 到了 ７ 宗 ２ ｏ 年第一季度 中国市场完成 了 １ 起跨 域。由于现代技术具有投资额 巨大 、 ５ ０９ ３ 跨 国并购 ， 与去年同期相 比增长 了 ３ ． 其 中 ｌ 起披露 知识更新快等特点 ． 国公司创新 的成本和风险 日趋增 ０ ％； ０ Ｏ 于是 ， 同投资 、 共 联合开发 、 共担风 险、 分享成果的技 价格事件 的并购 总额 达到了 ４ ５亿美元 ．比去年同期 大。 ． ７ 增长 了 ８ ． ７ ％ ６
企业并购存在哪些财务风险
企业并购存在哪些财务风险企业并购的财务风险是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产⽣的负⾯作⽤和影响。
企业并购的流程包括计划决策→交易执⾏→运营整合，企业并购流程各阶段存在不同的财务风险。
在交易执⾏阶段，企业要决定并购的⽀付⽅式和融资策略，从⽽会出现⽀付风险和融资风险。
⼀、⽀付风险(⼀)⽀付风险应考虑的变化因素⽬前，并购主要有三种⽀付⽅式:现⾦⽀付、股票⽀付和混合⽀付。
企业应充分考虑交易双⽅资本结构，结合并购动机选择合理的⽀付⽅式。
如果选择的⽀付⽅式不当，就会造成并购失败，带来财务风险，企业在采⽤不同的⽀付⽅式时应考虑不同的变化因素。
1.流动性的变化。
要考虑的因素就是采⽤的⽀付⼯具能否获得充⾜的流动性来源，以及现⾦头⼨的影响。
2.控制权的变化。
即种⽀付⽅式采⽤后，会导致并购⽅现有股权结构发⽣变化;如在⽀付⼯具使⽤的时候，由于存在债权转换为股权的可能性，造成股权结构变动和股权稀释，使企业⽼股东拥有的企业权益⽐率下降甚⾄失去其控制权。
3.收益的稀释。
若采⽤某种⽀付⽅式使企业股本增加，就会导致原有股东的收益被稀释或摊薄。
4.资本结构的状况。
如果企业为实现并购⽽需向外部贷款，由于提⾼了企业的资产负债率，改变了财务杠杆⽐例，就会使企业财务风险上升。
5.融资成本的差异。
企业在并购中常⽤的融资⽅式⼀般有借贷和发⾏股票两种，企业通常选择其中成本⽐较低的⾦融⽀付⼯具参与并购。
(⼆)现⾦⽀付并购的特点现⾦⽀付是指并购⽅⼀次或在指定的时间内分⼏次⽀付现⾦给⽬标企业的股东，借此取得⽬标企业的所有权的并购⾏为。
现⾦交易的优点在于交易简单、迅速，不会使并购企业原有的股权结构发⽣变动，引起控股权的转移和收益的稀释。
其弊端有两点:⼀是收购⽅短期内要有⼤笔现⾦⽀出，如果并购企业⽆法通过其他途径获得必要的资⾦⽀持，⽽必须以公司⼿持现⾦⽀付，则公司压⼒很⼤。
⼆是出售⽅收到现⾦后，账⾯上出现⼀⼤笔投资收益，应交的收益所得税也增加不少。
企业并购与收购中的绩效评价与风险控制策略
企业并购与收购中的绩效评价与风险控制策略随着市场经济的逐步完善和企业竞争日趋激烈，企业并购与收购成为了业界热议的话题。
通过并购与收购，企业可以快速扩大规模、开拓市场、获取优质资源等，但是如何评估并购收购的绩效，并有效地控制风险，却是一个关键问题。
本文将从绩效评价和风险控制两个方面探讨企业并购与收购的相关策略。
一、绩效评价1. 选择合适的绩效指标企业并购收购后，如何对绩效进行评价，是每个企业必须面对的问题。
常用的绩效指标包括：收益率、市值增长、资产负债率、存货周转率等。
但要想从绩效评价中获取有效的信息，需要根据企业实际情况选择适合的绩效指标。
比如，对于财务困难的企业，可以选择债务负担率、资产流动性、股价波动率等指标进行评价，而对于战略性投资，应该注重收益率、市值增长等指标。
2. 定期进行评价与分析评价绩效不是一次性的，而需要定期进行评估与分析。
一般情况下，评价频率较高的企业往往更容易及时找到问题并进行调整。
但是，评价过于频繁也可能会影响企业正常运营。
因此，在定期评价企业绩效时，也需要合理控制评价周期。
3. 分析并购收购的因素企业并购收购绩效的好坏，不仅要看企业的内部因素，还要考虑外部因素的影响。
比如，市场环境、宏观政策等因素都会影响企业的运营。
因此，在评价企业并购收购绩效时，也需要综合考虑外部因素的影响。
二、风险控制1. 研究目标企业在进行并购收购前，必须对目标企业进行全面研究，包括财务状况、运营情况、市场状况、法律法规等方面。
只有正确掌握目标企业的实际情况，才能更好地进行并购收购，并降低风险。
2. 制定详细的并购收购计划并购收购计划需要涵盖多个方面，比如目标选择、交易方式、交易价格、融资方式等。
制定详细的计划能够让企业有针对性地进行并购收购，并减少不必要的损失。
3. 调整并购收购策略在进行并购收购时，可能会遇到各种各样的问题，比如法律法规变化、市场环境变化等。
如果发现企业并购收购策略不适合当前情况，应及时进行调整，以降低风险。
浅谈上市公司并购重组财务风险及应对措施
浅谈上市公司并购重组财务风险及应对措施芦爱玲摘㊀要:当前ꎬ世界经济整体走势低迷ꎬ我国经济增速也逐渐放缓ꎮ面对当前局势ꎬ上市公司只有不断增强自身能力ꎬ才能保证在激烈的市场竞争中稳定长远发展ꎮ许多上市公司在发展战略㊁增长业绩㊁保障股东权益等方面投入和关注度较高ꎬ选择最佳的时机与其他可投入资本进行并购重组交易ꎬ从而完成上市公司的优化ꎬ维系上市公司的平稳发展ꎮ关键词:上市公司ꎻ并购重组ꎻ财务风险ꎻ应对措施㊀㊀从上市公司的角度看ꎬ选择一个优质的资产实行并购重组是发展战略中的重要环节ꎬ这可以影响全局ꎬ甚至会涉及公司内的各个方面的利益发展ꎮ所以ꎬ上市公司在进行并购重组的时候一定要经过缜密的研究和规划ꎮ上市公司想要获得更加优质的业绩预期ꎬ提高上市公司的市场地位ꎬ并购重组是一项重要的手段ꎬ可以快速扩大企业业务或规模ꎮ假使实行并购重组企划失败ꎬ将会给公司带来严重的财务风险ꎬ进而会直接影响公司将来的规划与发展ꎮ财务安全极其重要ꎬ是企业发展的基础ꎬ如果操作不当导致实行并购重组时遭遇重大风险ꎬ还会引起公司业绩下滑ꎬ对上市公司未来发展造成不利影响ꎮ所以对于上市公司及其投资人来讲ꎬ实行并购重组计划可谓是风险与机遇并存ꎬ而如何把并购重组造成的风险降到最低ꎬ是实行并购重组计划时急需思考的问题ꎮ一㊁我国上市公司并购重组面临的财务风险(一)上市公司并购重组过程中存在的财务风险实务中ꎬ上市公司并购中面临的财务风险大体包括:第一ꎬ融资风险ꎮ在上市公司实行并购重组时需要投入不少的资金ꎬ所以上市公司会选择对外融资来筹备资金ꎬ但受融资环境的影响ꎬ企业融资成本难确定ꎬ存在融不到资或融资成本过高等情况ꎮ其中还会涉及发行股票的市场价值风险㊁借款偿付时承担本息风险以及难以预测的汇率折损风险㊁发行股票公司的结算风险等ꎮ第二ꎬ投资风险ꎮ并购重组本质上也是上市公司的一项投资ꎬ并购一旦失败ꎬ必然给企业带来损失ꎮ由于并购双方信息并不对称ꎬ如果企业投资可行性分析㊁效益性分析等不到位ꎬ就会存在实际投资不及预期㊁项目中途难以继续等可能性ꎮ(二)信息不均等导致的财务风险通过并购优质资源从而提高市场竞争力㊁提高市场地位是上市公司并购重组的主要目的ꎮ所以在上市公司考察并购重组对象时一定要对企业进行充分调查ꎬ详细了解企业内情ꎬ对于了解相关信息的各种渠道途径一定要全盘掌握ꎮ在实践中我们经常遇到上市公司因为判断出错㊁提供资料存在弄虚作假等问题状况下就轻易实行并购重组ꎬ结果导致失败的例子ꎮ这种实例在一些经济发达国家中也会出现ꎮ所以ꎬ只有深入分析所了解的相关信息ꎬ充分了解目标企业真实情况ꎬ同时与企业自身发展所需相结合来考虑是否决定实行并购重组行为ꎮ二㊁我国上市公司对财务风险的应对措施上市公司如果想要保持业绩稳定增长ꎬ企业稳健发展ꎬ那么并购重组措施是必不可少的ꎬ因为上市公司施行并购重组不仅是市场发展的客观趋势ꎬ同时也是上市公司发展到一定程度上的重要选择ꎮ上市公司只有将可能会出现的财务风险烂熟于心ꎬ才可以保证并购重组的实行能够顺利完成ꎮ从控制财务风险的角度看ꎬ上市公司应该从以下几个方面来思考该如何降低并购重组可能会引发的风险ꎮ(一)规范财务操控机制上市公司施行并购重组能否成功很大程度上取决于财务环境的稳定ꎬ而财务环境的控制机制主要是受财务控制制度完善的影响ꎬ具体关系到公司财务管理机制㊁内部审议流程ꎬ还有人力资源节约等多方面ꎮ在上市公司的管理层看来ꎬ要想完成并购重组ꎬ对当前科技发展㊁经济发展所带来的变化ꎬ对目标企业所处行业的最新行情等有所关注是很有必要的ꎬ只有有效合理地利用可利用的一切资源ꎬ降低并购重组时企业的经营成本ꎬ并购重组才可以顺利实现ꎮ除此以外ꎬ在上市公司进行并购重组时ꎬ也要在第一时间建立起可以充分利用人力资源的㊁使其发挥积极作用的内部管理制度ꎬ只有人力资源的充分利用ꎬ与合作企业利益相关人员共同进行管理ꎬ采取公开透明的治理方法ꎬ才可以有效降低并购重组可能会带来的风险ꎮ(二)施行有效的监督方法对于上市公司来说ꎬ施行并购重组是一个重要事项ꎬ可以对上市公司的股票价格波动产生比较直观的影响ꎮ本人认为应该对上市公司的并购重组活动进行严格监督ꎬ这样才可以避免公司背后任意利用并购重组来改变股票价格ꎬ侵犯一部分中小企业以及投资人利益ꎮ除了上市公司自身要有对并购重组事项进行严格监管ꎬ地方政府的相关部门也要有针对性的制订方案㊁规则㊁计划㊁方针㊁政策等ꎬ对上市公司的运营活动进行强有力的监管ꎮ对于上市公司的经济监管是指使用税收㊁奖罚㊁物价等方式约束上市公司的一些营销行为ꎮ此外ꎬ从上市公司内部监管的角度来看ꎬ对上市公司进行并购重组计划中针对财务风险制订一个切实可操作的方案是很有必要的ꎬ并对一些关键指标进行严格审查ꎬ其中包括实用性评定㊁符合性评定㊁有效性评定等ꎮ对上市公司的内部审查行为主要是为了让其可以尽早了解并购重组财务风险控制的有效性ꎮ如果出现上市公司监管不健全或符合性评估不能达到要求时ꎬ上市公司就应该通过一些必要的改革来完善对各种控制标准㊁操控方法以及操控活动的规定ꎮ对于上市公司并购重组的监管过程中ꎬ应该合理有效使用其中几种方法ꎬ以保障上市公司在并购重组过程中对财务风险的控制可以在可控范围内ꎮ(三)制订有效的并购重组策划对于上市公司来说ꎬ达成并购重组的目标是方向ꎬ细节㊀㊀㊀(下转第５１页)析[Ｊ].金融经济ꎬ２０１６(１０):１９４－１９５.[４]毕秀玲ꎬ万慧.内部控制审计意见对财务报告审计意见影响探究 基于２０１４年主板上市公司数据[Ｊ].财会通讯ꎬ２０１７(７):２２－２５.[５]李琳.内部控制缺陷对财务报告审计意见的影响研究[Ｄ].济南:山东财经大学ꎬ２０１７.[６]肖璧泓.财务报告审计与内部控制审计[Ｊ].商ꎬ２０１６(４):１２４.[７]罗娜.整合审计在我国会计师事务所的运用研究[Ｄ].成都:西南财经大学ꎬ２０１３.[８]郝玉贵ꎬ徐露.上市公司内部控制缺陷与审计意见 中国证券市场上第一份否定意见的内控审计案例研究[Ｊ].财会学习ꎬ２０１３(７):４０－４４.[９]景静.企业内部控制审计相关问题研究 Ａ公司内控否定意见案例分析[Ｊ].财会通讯ꎬ２０１４(１０):７７－８０.[１０]张林华.基于 ＣＯＳＯ报告 的Ａ公司内部控制的分析研究[Ｄ].兰州:兰州大学ꎬ２０１３.[１１]闫一玉.企业内部控制失效案例分析 山东新华医药集团有限责任公司[Ｊ].中国市场ꎬ２０１８(１１):８８－８９.[１２]何芹.内部控制审计意见㊁财务报表审计意见及内部控制自评结论 比较分析与数据检验[Ｊ].中国注册会计师ꎬ２０１５(２):４８－５３.[１３]黄淑.财务报告审计意见与内部控制审计意见不一致对债权人决策的影响[Ｄ].太原:山西财经大学ꎬ２０１９.[１４]王振.论内控被否是否一定被出具非标准意见[Ｊ].中国管理信息化ꎬ２０２０ꎬ２３(７):１３９－１４１.[１５]唐建华.内部控制审计与财务报表审计的联系㊁区别与整合[Ｊ].上海立信会计学院学报ꎬ２０１１ꎬ２５(３):１９－２４.[１６]罗忠莲.上市公司内部控制审计对财务报表审计质量影响研究[Ｊ].财会通讯ꎬ２０１７(４):１１１－１１３＋４.[１７]芦雅婷.内部控制审计意见与年报审计意见差异分析 基于２０１４年上市公司审计报告[Ｊ].财会月刊ꎬ２０１５(２５):４８－５０.作者简介:章佳玲ꎬ浙江财经大学会计学院ꎮ(上接第４１页)决定成败ꎬ具体的实施并购重组方案就是细节ꎮ一个成功的上市公司并购重组一定有着合理的实施规划ꎮ首先ꎬ在计划实施前ꎬ上市公司要明确并购前中后各阶段所需投入的资金㊁人力等ꎬ制订适宜的资金规划ꎬ由财务人员利用其专业知识ꎬ结合企业实际ꎬ选取融资渠道ꎬ制订融资方案ꎬ确保并购重组过程中的资金需求可以得以满足ꎮ其次ꎬ财务人员也需做好财务服务支持ꎬ不断分析并购重组的实际开展情况ꎬ分析其中的投融资风险等ꎬ进行风险评估ꎬ当有了风险评估结果后ꎬ要制订与之对应的保护措施ꎬ将财务风险控制在可接受范围内ꎬ这是实行内部操控的具体方法ꎮ对于上市公司来说ꎬ制订合理可行的并购重组计划是十分必要的ꎬ不过也不能过于要求控制优质资源而导致短视ꎮ所以上市公司应该在控制中加入自动调配功能来避免因个人因素导致的不利影响ꎮ一些上市公司的并购重组计划失败ꎬ就是因为对于优质资源控制脱离实际导致的ꎮ制订可实施性强的方案是上市公司进行并购重组的重要一环ꎬ这些计划的施行一定要有这几个方面:风险评估㊁风险应对㊁信息交流㊁施行监管㊁目的确立㊁环境建设等ꎮ(四)建立通畅的信息交流渠道为了解决信息不均等的问题ꎬ建立通畅的信息交流渠道很有必要ꎬ同时这也是上市公司进行并购重组的重要保障ꎮ当上市公司并购重组计划开始后应该尽快与目标公司建立通畅的信息交流渠道ꎬ防止因为沟通不便带来的负面影响ꎮ同时也应该尽量避免并购企业人员因为抵触心理导致的负面影响ꎮ第一时间有效的沟通可以很好消除员工心中的顾虑ꎬ可以很好地调整员工心态ꎮ具体方法有以下几种:一是可以通过召开员工动员大会㊁与各部门开展工作会议㊁与公司管理层进行深入交流等方法实现ꎻ二是可以通过会议宣传母公司的先进管理理念和企业文化ꎬ让员工了解母公司ꎬ改变负面情绪ꎬ积极适应母公司的工作节奏以及工作规律ꎻ三是可以让新的管理层去了解母公司员工的思想活动和过去经营管理方法的可行性与缺点ꎬ为公司经营管理方法提出合理化建议ꎬ使公司可以平稳发展ꎬ创造机遇ꎮ三㊁结语在一次并购重组行动中ꎬ对于财务风险的管控应该是整个策划的核心ꎬ只有将财务风险预案时刻放在核心位置ꎬ同时与其他具体实施方法紧密联系在一起ꎬ才可以提高对上市公司并购重组财务风险的把控ꎮ将风险控制在自己所能接受的范围内才是施行内部控制的具体方式ꎮ为了使财务系统工作效率充分发挥出来ꎬ就必须提高对资源的整合能力ꎬ提升公司的操作系统有效实施性ꎬ而控制过程以及有序的控制行为是其中要点ꎮ只有合理行为规范化ꎬ整个操作过程才可以按照既定航线进行ꎬ才可以彰显并购重组策划和财务风险控制的有效性ꎮ参考文献:[１]史涛.探讨上市公司并购重组财务风险及应对措施[Ｊ].财经界(学术版)ꎬ２０１９ꎬ５０５(４):８８－８９.[２]钱瑶.上市公司并购重组财务风险分析[Ｊ].时代经贸ꎬ２０１９(８):８－９.作者简介:芦爱玲ꎬ正衡房地产资产评估有限公司ꎮ。
浅谈企业并购的财务风险及其防范
5科技资讯科技资讯S I N &T NOLOG Y I NFORM TI ON 2008N O.17SC I ENC E &TEC HNO LO GY I N FO RM A TI ON 企业管理1并购财务风险及其成因1.1定价风险定价风险主要是指目标公司的价值评估风险。
即由于收购方对目标公司的资产价值和盈利价值(获利能力)估计过高,以至出价过高而超过了自身的承受能力,尽管目标公司运作很好,过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报。
定价风险主要主要包括目标公司的财务报表风险及对目标公司的价值评估风险。
财务报告风险是指由于目标公司财务报告自身存在的不足和虚假而给主并公司带来损失的风险。
财务报告是并购中进行评估和确定交易价格的重要依据,其真实性对整个并购交易至关重要;对目标公司的价值评估可能因预测不当而不够准确,这就产生了并购的价值评估风险。
价值评估不当可能造成收购方资产负债率过高以及目标公司不能带来预期盈利而陷入财务困境,甚而导致并购失败。
因此目标公司的价值评估是并购交易的精髓,每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。
1.2融资风险企业并购往往需要大量的资金。
并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购资金以及筹集的资金对并购后企业的影响。
具体来说,融资风险包括资本获得风险和资本承载风险。
资本获得风险是指由于受企业信誉不高、偿债能力不强、预期收益有限、筹资规模大小等因素的影响,企业负债融资、吸收直接投资和股票发行能力薄弱而无法及时足额获得并购所需资金的风险;资本承载风险是由于并购规模过大,超出了企业的融资能力而带来的风险。
在实际的融资操作中,作为融资主体的企业必须考虑到其资本结构是否合理、到期能否还本付息,以防止融资风险的过大影响。
企业并购要根据并购方和目标公司已有的资本结构,科学合理安排并购资金的融资方式、融资成本、融资期限,使之有效配合,并在综合考虑各种因素的基础上,选择能使企业综合资本成本率最低、使得企业价值最大的融资方案。
企业并购中的财务风险及防范以万达集团并购传奇影业为例
Tal Avinadav，Tatyana Chernonog，Yael Perlman（2017）在《风险规避方之间的并购》提出，企业将资金及资源进行投资时，由于项目是否盈利仅属于预期目标，一但盈利未达到预期目标，投资成本无法收回，可能会对企业的财务状况产生严重影响，资金无法快速回笼，甚至会导致企业由于资金链条断裂而破产倒闭。
David P. Stowell（2018）在《并购》提出，企业并购活动是常见的企业经营活动，可以加速企业的发展，为企业带来新的优势。
在企业并购中会出现财务风险问题，为了减少财务风险的发生，应该增加并购活动的企业融资方式，掌握被并购企业信息的准确性。
Ali M. Fatemi，Iraj Fooladi，Niloofar Garehkoolchian（2017）提出，在并购活动中，企业利用借贷方式进行融资，由此带来的财务风险是并购财务风险的主要来源，由于沉重的负债融资数额严重影响企业的正常经营能力，在正常经营与债务偿还之间难以做到平衡。
安昱莹（2016）提出在全球跨国并购浪潮的影响下，中国企业的跨国并购已经初具规模，企业并购的成功与否会对企业在未来很长一段时间的发展产生深远影响。
企业跨国并购是一项高风险与高收益并存的现代社会经济发展模式，在选择该发展模式时，应该对企业并购中存在的风险进行充分的认识和考虑，尤其以跨国并购中的财务风险为重。
封文丽，许盼盼（2017）提出自2006年开始，上市公司之间的并购金额和并购数量大体呈上涨趋势。
2015年的时候国内并购市场并购数量和并购金额达到最高，2016年的时候有所回落，主要受经济和国家政策的影响。
相关研究资料统计显示，全世界的并购交易中，失败率高达51%-81%。
在我国，并购成功的比率也不高，据有关调查表明，我国企业并购的成功率仅为31%左右。
廖富群（2015）提出，企业并购是企业的产权和控股权的一种转移行为，它可以使企业在短时间内迅速实现资本的扩张，从而提高企业的经济效益，增强企业的核心竞争力。
论企业并购中的财务风险控制
关 键 词 ： 业 并 购 ；财 务风 险 ；控 制 企
企业为整合资源获取更 多的收益采取 并购 的方式对 内部各领 域进行重组 ， 在这一过程 中 ， 企业将面临着极 多的不确 定性 ， 从筹 划并购到实际实施过程 ， 企业都面临着各种风险。 企业并购 中的财务风险是指并购企业为促使并购的顺利进行 而进行的融资或者因并购产生 负债 的还本付息压力 ， 而可 能发 从 生的财务危机。这是企业并购过程 中的主要风 险， 另外 ， 为并购产 生的支付决策和定价决策也是企业财务风 险的重要方面。
式来是加 强 自身的综合 能 力。企业并 购作 为企业调整产 业结构 ， 高竞争 力的重要手段 ， 提 也是 企业 涉入新领域 ， 挤 占新市 场的有 效方 式。然而 企业并购 涉及到 企业所有权和控 制权 的转移 ， 是一 种 高级整合资 源的方 式， 型繁 多， 类 在并 购过程 中常 常伴 有各 类风 险 ， 中核 心风 险是 财 务风 险 。企业并购过 程 中的并购 定价 、财 务整 合等各项 决 策 其 都 会 引起 企 业 财 务状 况 的 不确 定 性 ， 而 引致 财 务 风 险 。 本 文 主要 针 对 企 业 并 购 过 程 中 实 际 可 能 发 生 的 财 务风 险 ， 从
Ｆ ａ ｃ ｎ ｃ ｏ ｎｉ ｅ ｅ ｒ ｈ Ｉ ｉ ｎ ｅａ ｄＡ ｃ ｕ ｔ ｇＲ ｓ ａｃ 财会研究 ｎ ｎ
论企业并购 中的财务风险控制
王 卫 龙 辽 宁省 抚 顺市 消 防 支 队 １ ０ ８ １ ０ ３
摘 要 ： 着 市 场 经 济 的 发 展 ， 业 面 临 着 更 多 的优 胜 劣 汰 的 竞 争压 力 ， 是 不 少 企 业 通 过 横 向扩 张 或 纵 向 扩 张 等 方 随 企 于
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王会林 一、企业并购的主要风险 （一）并购战略风险 制定并购战略是企业实施并购的第
一步，也决定着并购能否成功。通常企业并购的目的，要么是扩大企业规模，要么是调整产
品结构，要么是寻求新的经济增长点，因此并购企业核心竞争力的培养与提升是并购的核心。
通过制定完善的并购战略，才有可能实现企业并购的最大效益。然而现实中，由于企业高层
管理者过多地关注短期财务利益,以短期内获取生产要素资源作为导向,缺乏以增强企业竞争
力为导向的并购思维；或者与目标企业在经营和业务上没有相应的互补性、关联性或协同性；
另外企业盲目追求多元化，最终导致企业所制定的并购方案无法实现企业并购的最初目的。
（二）融资风险 并购的融资风险，主要指在并购过程中由于存在各种不确定因素所导致的与
并购资金规模和资本结构有关的资金来源风险，通常包括资金能否在时间和规模上保证并购
的需要、融资方式是否合适、资本结构是否合理、是否影响企业正常生产经营的需要等内容。
融资风险是客观存在的，并且会随着融资规模的增加而加大。世上没有免费的并购，公司并
购需要资金，必将涉及到资金的筹集、融资规模的大小和融资方式的选择，都会引起企业资
本结构发生变化，从而加剧企业财务风险。 （三）经营风险 经营风险是指企业由于未来经
营环境的不确定性与多变性而造成的无法全部正确预计而造成的预计报酬偏离实际的风险。
包括经济形势和经营环境的变化、市场供求等外部风险和由于企业营运能力与经营效率的变
化等引起的内部经营风险。并购方在并购完成以后，可能无法实现并购预期的经营协同效应、
财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和资源的共享互补，反而容易造成新企业
因规模过大而产生规模不经济，或者并购行为产生的结果与初衷背道而驰，使得在企业效益
上不能达到并购所期望的“1 + 1 > 2”的效果，有时甚至会使整个企业的经营业绩被目
标企业所拖累。 （四）反并购风险 一般情况下，目标企业对并购行为持不欢迎或不合作的
态度，尤其是在面临敌意收购时。因为若并购成功，说明目标企业的领导及有关人员对企业
的经营在一定程度上是失败的，他们可能因此面临解职或降职，从业名誉将受到影响从而威
胁未来的收入水平，因此他们会阻止并购的进行，有时甚至不顾股东利益采用“毒丸”计划，
使得并购方的并购成本和并购风险大大增加。 （五）整合风险 当企业进入正式的并购整合
阶段时面临的风险主要是整合风险。整合既包括生产要素的重新组合，也包括企业管理机制、
企业文化的融合。具体表现为经营整合、管理整合和文化整合等。如果企业并购之后，无法
产生经营、财务、管理、市场等方面的协同效应和资源共享效应，或者并购之后规模过大，
管理跨度增大而产生规模不经济，未能实现并购的目标，则会引发整合风险，这种风险产生
的原因主要是并购双方没有能够很好地沟通与融合。 二、企业并购风险的控制 （一）多渠
道获取信息 获取正确、完整的信息是企业并购前的必要准备阶段，并购双方的信息不对称是
并购风险产生的一个重要原因。所以，并购企业要尽可能地从多渠道收集目标企业的各方面
信息，获取信息的主要渠道有：商业期刊、报纸或者行业出版物等；商情数据库；与关键的
局外人员交流；访问与企业交易的单位与个人；政府文件；还可以直接从目标公司的广告、
新闻稿、销售记录手册、促销记录文献以及网站中获取相应信息。对所获取的信息还需要再
利用专业的分析方法来甄别这些信息，确保信息的真实和完整。 （二）制定合理的并购战略
在制定并购战略时，一方面要关注企业成长过程的需要，另一方面也要关注所在行业发展的
周期。要避免在管理层的主观意志支配下进行并购，在制定并购战略时应明确并购目的，确
保并购动机本身的合理性以保证并购战略决策的正确，以避免相应的并购风险。企业并购的
目的可以是调整产品结构、扩大企业规模或者寻找新的利润增长点，甚至增强研发能力等，
如果存在多种目的，应分清主要目的与次要目的，同时企业的决策者要对企业所处的行业环
境进行分析，根据行业发展的不同周期和竞争对手强弱，制定相应的并购战略，来指导整个
并购活动。 （三）确定融资规模，合理安排融资方式，优化资本结构 并购融资规模是指企
业并购所需要资金的数量。通常并购所需要资金大致包括三个部分：一是并购价款，并购价
款包括并购价格和并购费用；二是维持资金，指为维持被并购公司的正常运营所需的资金；
三是并购整合资金，是指并购完成后对目标企业进行业务、机构、人员和文化整合所需的资
金。 并购资金需要量是并购企业筹集资金的依据，在确定了融资规模后，要合理安排融资方
式。企业在选择融资方式时要考虑融资成本的高低、融资风险的大小、融资方式对企业资本
结构的影响，融资时间长短等因素，在综合考虑了融资成本、企业风险以及资本结构的基础
之上，应该以先内后外、先简后繁、先快后慢为融资原则，选择融资方式。 在企业并购融资
中，资本结构决策受到多种因素的影响，这些因素一方面决定着成本和收益从而影响着企业
价值，另一方面决定着企业信用和持续经营能力，因此并购方企业根据自身的评估结果和市
场条件，在融资方式选择的基础上，将各种融资方式的风险与成本综合考虑，来规划合理的
资本结构，以达到整个并购融资成本与风险的最小化。 （四）制订整合计划，加强整合管理
整合风险可以从两点来规避，制订整合计划和并购后的整合管理。整合计划是用来确定何时
和如何整合目标企业战略、法人治理结构、组织架构、资产、薪酬制度的改革、内部控制体
系、企业文化等，来达成企业的预期目标。整合计划的制定就是通过管理者与员工的沟通，
管理者要听取各方面的意见，选择合理的机会来整合目标企业。目标企业被并购后，并购方
要照计划对目标企业的组织结构进行合理的调整，要与自身企业的组织结构相适应。并购后
企业要发挥原有企业的优势，规避原有企业的不足，进行资源配置的调整。并购方要剥离非
经营性资产，淘汰无效设备，而企业必须改善经营方式，整合经营战略，调整产业结构，新
建销售网络。 参考资料： [1]胥朝阳. 企业并购的风险管理研究：[学位论文]，武汉：华中
农业大学，2004. [2]王会林.企业并购融资风险及其防范.现代商业，2011（30）：143-144. [3]
孙玲.企业并购存在的风险及其防范措施.产业与科技论坛，2011（10）：255-256. （作者单
位：淮阴工学院）