中国资本市场发展机遇与挑战(中国证监会 祈斌)
中国资本市场特点及发展趋势
中国资本市场特点及发展趋势中国资本市场在过去几十年中经历了快速发展，其特点和发展趋势如下：1. 以股票市场为主导中国资本市场以股票市场为主导，股票市场在总市值中占据了主导地位。
股票市场的发展也为中国企业提供了融资的渠道，为经济的发展提供了支持。
2. 国有股占比较高中国资本市场的国有股占比较高，国有企业在资本市场中的地位较为重要。
随着国有企业改革的深入，国有股的占比有所下降。
3. 监管逐渐趋严随着中国资本市场的发展，监管逐渐趋严。
中国证监会发布的新规定，旨在保护投资者权益，维护市场秩序。
4. 对外开放不断加强中国资本市场对外开放不断加强，外资对中国资本市场的关注度也逐渐提高。
中国资本市场也逐渐成为全球投资者的新选择。
5. 科技创新带动市场活力中国资本市场的科技创新带动了市场活力的提升，尤其是在互联网、人工智能等领域，为资本市场带来新机遇。
发展趋势：1. 持续深化改革中国资本市场将继续深化改革，完善市场机制和制度，提高市场竞争力和透明度。
2. 提高市场国际化水平中国资本市场将加快推进国际化进程，提高市场的国际化水平和服务水平，吸引更多的外资进入中国市场。
3. 加强投资者保护中国资本市场将进一步加强投资者保护，完善相关法律法规，减少投资风险，提高投资者满意度。
4. 推动科技创新发展中国资本市场将继续推动科技创新发展，借助科技的力量提高市场效率和竞争力，为中国经济的发展提供更多动力。
5. 促进资本市场与实体经济深度融合中国资本市场将加强与实体经济的深度融合，助力中国企业的创新和发展，为中国经济转型升级提供支持。
群贤毕至 高朋满座 - 深圳证券交易所
群贤毕至高朋满座——深交所第一届博士后论坛回眸文/ 蔡奕深交所综合研究所副主任研究员（第三批博士后）2008年3月29日，深圳证券交易所举办了主题为“当前资本市场机遇与挑战”的第一届博士后论坛。
这是深交所首次以专题论坛的形式进行的博士后联谊活动，来自证券界、学界的领导、专家、学友共80余人参与了论坛，大家畅谈研究，纵论形势，交流心得，互通有无，营造了一派欢乐、团结、进取的氛围。
深交所的领导为博士后工作站的建设倾注了大量的心血，对博士后工作站的发展提出了殷切的期望。
深交所陈东征理事长在致辞中指出，博士后论坛有关宏观经济形势与当前资本市场发展、创业板发展与挑战、资本市场研究方法等选题具有重大意义，有助于从宏观上、战略上思考我国资本市场发展面临的重大、长远问题。
深交所综合研究所、博士后工作站有条件、有基础为探讨中国资本市场发展的战略问题、理论问题提供平台，成为我国资本市场思想库的重要组成部分。
来自业界的专家立足于中国证券市场的实际，与在座博士后分享了证券研究的经验与方法。
中国证监会研究中心主任祁斌在详细介绍证监会研究中心去年和今年的研究选题后，强调研究要具有国际眼光，要在全球化背景下考察中国资本市场发展战略问题；摩根斯坦利华鑫基金管理公司总经理于华就资本市场重大问题的研究方法发表了看法，认为资本市场的研究具有“发现＋创造”的特征，研究要具有前瞻性、独立性和专业性；安信证券首席经济学家高善文通过对宏观经济形势与股市运行之间关系的深入分析，让大家领略到了证券业“金牌分析师”深厚的研究功力和独到的研究方法。
深交所博士后工作站的历届出站博士后也纷纷展示了其最新的研究成果，他们从各自的职业和专业角度出发，就创业板市场发展与风险、证券业发展机遇与挑战等主题进行了研讨。
贵州财经学院金融学院院长张瑞彬（第一批博士后）就私募股权基金的透明度、信息披露与监管等问题发表了看法；深交所公司管理部副总监段亚林（第一批博士后）就通过发展可交换债券方式缓解市场减持压力的设想作了阐述；德邦证券首席经济学家陆满平（第二批博士后）则谈了自己对创业板市场“五新三高”的具体把握；财富证券总裁周晖（第三批博士后）展示了有关股权分置改革中投票研究的最新成果；深交所综合研究所研究员阙紫康（第三批博士后）就中小企业赴美上市现象存在的问题做了分析；厦门大学管理学院教授、博士生导师屈文洲（第四批博士后）介绍了“加快推进我国公司债市场发展——国际经验和发展方向”的最新研究成果。
中国资本市场发展概述
中国资本市场发展概述首先，中国资本市场的发展历史可以追溯到20世纪80年代初，当时中国经济正进行开放，政府决定建立资本市场以满足经济发展和对外开放的需要。
1984年，中国证券市场开始复兴，并于1990年设立了上海证券交易所和深圳证券交易所。
随后，中国陆续出台了一系列法律法规和政策措施，逐步完善了资本市场的法律体系和市场规则。
其次，中国资本市场的体制是推动其发展的重要驱动力。
1990年代初，中国开始试点股权分置，将股份公司的法人属性与实际控制人属性进行分离，使得市场化成为可能。
2005年，中国设立了中国证监会，成为中国资本市场的监管机构，并逐步对市场进行规范和监管。
此外，中国还推出了一系列的市场化措施，如推行注册制，推进资本市场的国际化进程等。
再次，中国资本市场的创新是提升其发展水平的重要途径。
自1990年代以来，中国资本市场不断推出新的金融工具和市场机制，如债券市场、创业板、新三板等。
债券市场的发展使得企业融资渠道更加多样化，并为实体经济提供了更多融资渠道。
创业板和新三板的设立为初创企业提供了更为便利和灵活的融资渠道。
此外，中国资本市场还积极推进金融科技创新，如推行交易所场外衍生品市场、推动区块链技术应用等。
最后，中国资本市场的发展还面临一些挑战和问题。
一方面，市场参与主体的素质和能力有待提高，有些投资者对风险认识不足，容易陷入盲目跟风和市场炒作。
另一方面，市场监管和法律体系还不够完善，市场操纵、内幕交易等违法行为时有发生。
此外，中国资本市场的国际化程度相对较低，国际机构投资者的参与度还有待提高。
综上所述，中国资本市场经过几十年的发展，取得了显著进步。
在未来，中国资本市场将继续聚焦市场化和创新发展，加强监管和法律体系建设，提高市场参与主体的素质和能力，推动资本市场更好地服务于经济社会发展的需要。
我国证券市场的现状及看法
我国证券市场的现状及看法(一)我国证券市场的发展历程以上海、深圳证券交易所的建立为起点，我国证券市场已经走过了十五年的发展历程，回顾这段历史，证券市场发展大致可以划分为三个阶段。
第一个阶段(1990-1998年)是证券市场由局部地区试点试验转向全国性市场发展阶段。
这一阶段市场发展的主要特征有：一是上海、深圳证券交易所正式运营，证券交易由最初分散的柜台交易转向集中撮合方式的交易。
二是由仅限于少数地区试点的区域性市场扩展为全国性市场。
三是1992年小平同志发表南巡讲话，同年党的十四大报告中提出，要“积极培育包括债券、股票等有价证券的金融市场”，消除了人们对发展股票市场认识上的疑虑。
四是国务院证券委员会和中国证监会成立，全面行使对证券市场的监管职能，并逐步建立了统一的证券监管体制。
五是按照国务院部署，各地政府对非法股票期货交易进行清理整顿，进一步促成了全国统一的证券市场。
第二个阶段(1999-2002年上半年)是以《证券法》的颁布实施为标志，促进证券市场规范发展的阶段。
这一阶段市场发展有四个重要特征：一是1999年7月1日《证券法》正式实施，以法律形式确认了证券市场的地位，为证券市场的规范发展提供了法制保障。
二是1999年中国证监会理顺了与全国各地证券监管机构的关系，实行垂直领导，同时按照分业经营、分业管理的原则，推动了证券经营机构与银行、财政、信托业脱钩，进一步完善了全国集中统一的证券监管体制。
三是证券发行体制进行重大调整，股票发行上市制度由审批制向核准制转变，股票发行上市的市场化改革迈出了重要一步。
四是按照我国加入WTO的承诺，一批合资基金管理公司和证券公司相继获准设立，证券业的对外开放开始起步。
第三个阶段(2002年下半年至今)是证券市场改革发展进一步深化的时期。
在这一段时间，证券市场发展的主要特点有：一是发展资本市场在理论上取得重大突破。
党的十六大提出要推动资本市场的改革开放和稳定发展。
党的十六届三中全会进一步提出要“大力发展资本和其他要素市场”，首次在中央文件中明确提出大力发展资本市场的要求。
中国资本市场发展概述
中国资本市场发展概述简介中国资本市场是指中国境内的股票市场、债券市场和衍生品市场。
自改革开放以来，中国资本市场经历了飞速发展，并在2014年成为全球第二大股票市场。
本文将对中国资本市场的发展历程、市场结构、监管框架和未来趋势进行概述。
发展历程中国资本市场的发展可以追溯到1980年代初。
当时，中国大陆通过设立对外贸易股份公司试点，逐步开展股票市场的试点，如深圳证券交易所和上海证券交易所的前身。
随着经济改革的深入推进，股票市场逐渐规范化并吸引了更多投资者的参与。
1990年代初，中国大陆发行了第一批可转债券和公司债券，标志着其债券市场的起步。
此后，债券市场逐步成为世界上规模最大的债券市场之一，包括国债、地方政府债券、企业债券以及金融债券等各类债券品种。
随着中国资本市场的发展，衍生品市场也逐渐兴起。
2006年，中国金融期货交易所成立，开始推出股指期货等衍生品产品。
随后，债券期货、商品期货和股票期权等也相继推出。
市场结构中国资本市场目前主要由以下几个部分组成：股票市场中国股票市场主要由上海证券交易所和深圳证券交易所两大交易所组成。
上海证券交易所成立于1990年，主要交易A股（人民币普通股票）和B股（境外投资者可以交易的股票）。
深圳证券交易所成立于1991年，主要交易A股、B股和创业板股票。
债券市场中国债券市场包括国内市场和国际市场。
国内市场主要包括中国债券市场间柜台交易、银行间市场和交易所市场。
国际市场主要包括海外发行的离岸人民币债券和外币债券。
债券市场的参与主体包括政府机构、金融机构和企业。
衍生品市场中国衍生品市场包括金融期货市场和商品期货市场。
金融期货市场主要由中国金融期货交易所运营，交易品种包括股指期货、国债期货和债券期货。
商品期货市场由中国商品交易所运营，交易品种包括有色金属、原油、农产品等。
其他市场除了股票市场、债券市场和衍生品市场，中国资本市场还包括私募股权市场、创业投资市场和创新层市场等非传统市场。
中国资本市场的产生与发展
中国资本市场的产生与发展学院:金融学院专业：金融学班级:11级金融3班姓名:学号:资本市场是现代金融市场的重要组成部分，其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。
但在市场经济高速发展的今天，资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵，而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。
而研究中国资本市场的产生与发展，首先要了解世界资本市场的产生和发展。
世界的资本市场已经有了四百多年的历史，从历史的角度看，资本市场是商业信用发展的结果，也是股份制和市场经济发展到一定阶段的产物。
股份公司通过发行股票、债券向社会公众募集资金，在实现资本集中、扩大社会生产的同时，也为资本市场的产生提供了现实的基础和客观的要求，而市场经济的产生更是为资本市场的迅速发展提供了最为适合的土壤。
中国资本市场的产生要追溯到20世纪70年代末期，那时开始实施的改革开放政策，启动了中国经济从计划经济体制向市场经济体制的转型。
在转型过程中，国有企业改革的逐步深化和中国经济的持续发展，需要与之相适应的金融制度，资本市场应运而生，成为推动所有制变革和改进资源配置方式的重要力量。
随着市场经济体制在中国的逐步建立，对市场化资源配置的需求日益增加，中国资本市场逐步成长壮大。
回顾改革开放以来中国资本市场的发展，大致可以划分为三个阶段。
第一阶段：1978－1992年，中国经济体制改革全面启动后，伴随股份制经济的发展，中国资本市场开始萌生。
第二阶段：1993－1998年，以中国证券监督管理委员会的成立为标志，资本市场纳入统一监管，由区域性试点推向全国，全国性资本市场开始形成并逐步发展。
第三阶段：1999-2007年，以《中华人民共和国证券法》的实施为标志，中国资本市场的法律地位得到确立,并随着各项改革措施的推进得到进一步规范和发展。
上个世纪70年代末期以来的经济改革大潮，推动了资本市场在中国的出现和成长。
中国资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展。
泛资管时代的到来——是合作还是对抗？——议证券公司资产管理行业面临的市场机遇和挑战
王振 国
资” ， 银 行募集到 的公众 资金都是交 由信托 、 证券 、 基金 等公司操作 ， 而 未来庞大 的资产管理 市场即将迎来 金融行业的“ 大象” 。２ ０ １ ３ 年１ Ｏ 月， 中信银行 成为首家可能设 立资管计划 的试 点银行 ， 是其财 富管理业务 的一大 飞跃 ， 未来让 大量 的银行理财成 品变成更加规 范化 的资管计划
经 济论 坛
泛资管时代 的到来— —是合作还是对抗？
议 证 券 公 司 资 产 管 理 行 业 面 临 的 市 场 机 遇 和 挑 战
光 大证券
摘要： ２ ０ １ ２ 年第三季度 开始 ， 中 国资产管理分业经 营壁 垒被逐 渐打 破， 银行 、 券 商、 保 险、 基金 、 信托 、 资产管理公 司等各类资产机 构涌向一 片红海 ， 泛资管 时代 正式来临 。新 的行 业竞争格局 压缩 了原有制度 红 利， 也为各类机构的混业经营提供 了崭新的发展机遇 。在利 率市场化 、 人民 币国际化的大背景下 ， 整个 资产 管理行业 的产 业链 不断延伸 ， 跨界 竞争与合作 更为常 态化 。只有那些模 式灵活、 善 于把握 市场机遇 的金 融机构才有可能成为最后 的赢家。 关键词： 泛资产管理 券商 资管 跨界合作
中国金融界正经历着一次深刻的放松监管（ Ｄ ｅ ｒ ｅ ｇ ｕ ｌ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ） 的变革一 “ 深 化金融改革 ” 。２ ０ １ ２ 年 以来 ， 资产 管理 业务伴 随着 中国经济的高速 发 展和社会财 富的不断积 累， 快速形成 了巨大规模 。而 同期关于资产 管理新政 的密集出台 ， 形成了券商 、 保险等机构都可以直接开展公募业 务， 涵盖从产 品设 计 、 投资管 理到市场营销等 环节 ， 可 以充 分发挥规模 效应 和协 同效应 。 泛 资管 时代为我 们描绘 了未来 资产管 理行业 发展难 得的历 史机
中国资本市场：确定与不确定之间
根稻草。（ 摄影 曹牧天） 皿
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分析 人 民币对 Ａ股 市场 的影 响
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关 注 资本 市场
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中 国资本市场 ● 确 定与不确定之 间
■ 本刊 记者
对 中国的资本市场 ， 以说 目前是 评价最好 的时候。中国证监会这样 评价 ， 可 学 者 也这样评价 ，机构投资者这样评价 ，股 民也这样 评价。
素还 没有 得 到根 本改 变 ，而市场 的快 速 发 展 使 市 场 固有 的 问题 和 矛 盾 加
深 。二是 资本 市 场的运主任祁斌分析 ｊ 到各 种 外部 因素 的影 响 ，随着资 本市
中国资本市场现状及发展趋势
场 与 中 国实 体 经 济 的联 系 日趋 密 切 ，
模 ，同时 Ａ股 市场 也成 长为 全 世界 最 争力 ，实 现 国家 可持 续发展 的经 济手
活跃 的市 场之 一 ，我 国资本 市场 的 发 段 ，国际竞 争 日趋 激 烈 。同时在 机制 、 展进 入 了新 的发展 时期 。 体制 还不 健全 又高 度 活跃 的市场 ，监 第 二 ， 国 资 本 市场 发 展 面 临 新 管 的难度 也在 加 大。监 管体 系 的完善 我
资本 市场 的运 行将 越 来越 多受 到宏观
第 一 ， 年 以来 我 国资 本 市 场 呈 经济 的 影响 ，也将 越 来越多 受 到国 际 去 现 快 速 发 展 的 态 势 ，并 进 入 新 的 时 资本 的 影响 。三 是资 本市场 的新 产 品 期 ，经过 十 几年 的努 力 ，我 国资本 市 和新 业务 不 断 出现 ，也 将使 得资 本市 场 的发 展取 得 了巨大 的成 就 ，并成 长 场运 行 日趋 复杂 和多样 化 。 四是 从 国 为全 球 最令 人 瞩 目的市场 。特 别是 去 际环 境来 看 ，各 国都 把资本 市场 的 发 年 以来 ，随 着 股 权 分 置 改 革 取 得 成 展放 在一 个 非常 重要 的位置 ，世 界各
中国资本市场制度
中国资本市场制度【原创版3篇】篇1 目录一、中国资本市场的概述二、中国资本市场的制度变迁三、中国资本市场的功能定位与发展方略四、中国资本市场的制度缺陷及其应对措施五、中国资本市场的未来发展趋势篇1正文一、中国资本市场的概述中国资本市场是指在中国境内发行和交易的证券市场、产权市场、企业债券市场和创业资本市场等金融市场。
自改革开放以来，中国资本市场在促进国民经济发展、优化资源配置、提高资本运作效率等方面发挥了重要作用。
然而，由于多种原因，中国资本市场在发展过程中也面临着诸多问题和挑战。
二、中国资本市场的制度变迁中国资本市场的制度变迁可以概括为以下几个阶段：1.1978-1992 年：资本市场的初步发展阶段。
这一时期，中国政府开始尝试发行国债、股票和企业债券，以满足国民经济发展对资金的需求。
2.1993-2002 年：资本市场的制度建设阶段。
这一时期，中国政府推出了一系列法律法规，规范了证券市场、产权市场和企业债券市场的运行。
3.2003 年至今：资本市场的深化改革阶段。
这一时期，中国政府着力推进资本市场的市场化、法制化和国际化改革，以提高资本市场在国民经济中的地位和作用。
三、中国资本市场的功能定位与发展方略在中国资本市场的发展过程中，其功能定位不断完善。
从最初的融资功能，到后来的投资功能、资源配置功能和风险管理功能，中国资本市场在服务实体经济、促进金融创新和维护金融稳定等方面发挥着越来越重要的作用。
为了实现中国资本市场的可持续发展，政府提出了一系列发展方略，包括：1.坚持市场化改革：通过深化市场化改革，提高资本市场的运行效率和竞争力。
2.完善法制建设：加强资本市场的法制建设，保护投资者权益，维护市场秩序。
3.扩大对外开放：推动资本市场的国际化，借鉴发达国家资本市场的经验，提升中国资本市场的国际地位。
四、中国资本市场的制度缺陷及其应对措施中国资本市场在发展过程中，存在一些制度缺陷，如信息披露不透明、投资者保护不到位、市场操纵等问题。
迎接“黄金”十年
迎接“黄金”十年祈斌【摘要】2020年中国经济会成为什么样子?我们希望最好的状态是这样:中国的人均GDP现在是4000美元,如果每年增加7％,10年翻一番,正好是8000美元,人民币升值20％,差不多是1万美元.如果中国的人均GDP达到1万美元是什么概念,中国人均GDP是美国的四分之一,人口正好是美国的四倍,总量大致上就赶上了美国.【期刊名称】《资源再生》【年(卷),期】2011(000)010【总页数】2页(P66-67)【作者】祈斌【作者单位】证监会研究中心【正文语种】中文2011年6月，证监会研究中心主任祈斌先生就中国资本市场十二五规划的话题进行了一次公开谈话，在谈话中，祈斌详细阐述了当前的国际金融形势以及中国的经济转型，憧憬了未来若干年内中国资本市场将给中国经济带来的巨大变革。
本文摘录了几段重要内容，以及祈斌先生的一些重要观点，以飨读者。
——编者2020年中国经济会成为什么样子？我们希望最好的状态是这样：中国的人均GDP 现在是4 000美元，如果每年增加7%，10年翻一番，正好是8 000美元，人民币升值20%，差不多是1万美元。
如果中国的人均GDP达到1万美元是什么概念，中国人均GDP是美国的四分之一，人口正好是美国的四倍，总量大致上就赶上了美国。
那现在是什么样子呢，目前美国的产业大抵分为两大产业，第一种产业叫做新兴产业，第二产业叫做夕阳产业。
那什么是新兴产业呢，跟中国有关系的叫做新兴产业，什么是夕阳产业呢，和中国没关系的叫夕阳产业。
2010年全球IPO市场是这样的情况。
按个数比，去年全球第一名是中国大陆，350个，平均一天一个。
第二是美国，第三名是欧洲，第四名是香港。
这个前四名里头，香港是中国的一部分，美国的IPO一半来自于中国。
大家可以看看这个趋势大概会延续多长时间？会延续 10年。
这个趋势会延续10年的话会怎么样呢？会彻底改变中国经济的版图，甚至还有可能彻底改变世界经济的版图。
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0%
1913年 1929年 1938年 1950年 1960年 1970年 1980年 1990年 1999年
二十世纪美国金融体系变迁图
我国金融结构严重失衡
100% 80% 60%
贷款(%) 股票境内融资(%)
40%
债券（％）
20% 0% 1993 1995 1997 1999 2001 2003
——1870年 1870年
华尔街《商务金融报》 华尔街《商务金融报》
华尔街的转机（1890） 华尔街的转机（1890）
市场寻求变革的内生力量：经纪人队伍 上市公司强制信息披露 公认会计准则和注册会计师（CPA） 公认会计准则和注册会计师（CPA）
华尔街与美国崛起
华尔街推动美国重工业化进程
铁路、钢铁、化工、制造 “老师问学生，是谁创造了世界，一个小男孩回到道：“是上帝， 老师问学生，是谁创造了世界，一个小男孩回到道：“ 上帝在公元前4004年创造了世界——但在公元1901年，世界又被摩 上帝在公元前4004年创造了世界——但在公元1901年，世界又被摩 根先生重组了一回。” 根先生重组了一回。” ——华尔街幽
——（2002年）
资本市场与人类本性
“一条从地球通往月球的铁路” 一条从地球通往月球的铁路” ——1865年 ——1865年 没有什么人类历史会象华尔街的历史如此频繁和 惊人地重复自己…… 惊人地重复自己…… 这个游戏从未改变，同样， 人类本性也从未改变。
—— 《一个股市操盘手的回忆录》（1923） 一个股市操盘手的回忆录》 1923）
华尔街的成熟期
美林帝国与美里尔（Merrill） 美林帝国与美里尔（Merrill）
敬业精神：Professionalism 敬业精神：Professionalism
价值分析与格雷厄姆(Graham) 价值分析与格雷厄姆(Graham)
基本面研究：Fundamental 基本面研究：Fundamental research
资本市场与高科技产业
以硅谷和华尔街为代表，美国形成了以科技产业、风 险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制。 事实证明，这套机制具有强大的制度优势 华尔街引领的高科技浪潮，帮助美国实现向创新经济 的转型。强大的资本市场，成为美国最重要的国家竞 争力之一
金融体系与高科技产业
“中国不要学习欧洲以银行为主的金融体系，而要尽快学习资 本市场的模式。” 本市场的模式。” ——欧洲银行协会主席沃特 “欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲技术水平低 下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。” 下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年。” ——英国前首相撒切尔夫人 中国如何实现自主创新？ 托夫勒《第三次浪潮》 托夫勒《第三次浪潮》与“科技救国” 科技救国”
从亚当· 从亚当·斯密到资本市场
三、中国资本市场的机遇与挑战
中国资本市场： 中国资本市场：始于政府主导的制度设计
1992 中国证券监督管理委员会成立 1993 《公司法》颁布；第一只H股在香港证券交易所上市 1998 《证券法》颁布；第一只封闭式基金成立 2001 第一只开放式基金成立；上市公司独立董事制度建立 2002 QFII制度启动 2003 《证券投资基金法》发布 2004 《国务院关于资本市场对外开放和稳定发展的若干意见》 中小企业板市场开业 2005 人大通过修改的《公司法》和《证券法》 股权分置改革
一、资本市场与自主创新
如何实现可持续发展
中国实际GDP增长率 中国实际GDP增长率 GDP 日本实际GDP GDP增长率 日本实际GDP增长率
(%) 12 8 4 0 -2 1990
1992 1994 1996 1998
2000
2002
2004
战后世界经济发展的两个阶段
1947－ 1947－2005 美国经济与高科技产业
咆哮的九十年代
美国经济起飞中的华尔街
在美国经济的发展过程中, 在美国经济的发展过程中, 华尔街在不同的历 史时期承担了不同的历史使命, 史时期承担了不同的历史使命, 它支撑了美国联邦政府 在南北战争中的战争融资, 在南北战争中的战争融资, 推动了美国由铁路带来的第 一次重工业化浪潮, 一次重工业化浪潮, 扩大了美国在两次世界大战中获得 的巨大的经济利益, 也实现了美国在20世纪80年代后向 的巨大的经济利益, 也实现了美国在20世纪80年代后向 新经济转型的进程。 —— 尚福林 《伟大的博弈》序（2004） 伟大的博弈》序（2004）
14000
GDP 科技产业占GDP比重(%) 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
10000 6000 2000
资本市场与高科技产业
过去的三十年中，全世界所有主要的高科技产业几乎 都源于美国，同时，美国在大部分高科技行业具有垄 断地位。 计算机产业:英特尔（1971）、苹果（1980）、微 计算机产业:英特尔（1971）、苹果（1980）、微 软（1986） 软（1986） 通信产业:思科（1990）、朗讯（1996） 通信产业:思科（1990）、朗讯（1996） 网络产业:雅虎（1996）、亚马逊（1997）、 网络产业:雅虎（1996）、亚马逊（1997）、 Google（2004） Google（2004）
1933年 格拉斯－斯蒂格尔法案》 1933年《格拉斯－斯蒂格尔法案》 1933年 证券法》 1933年《证券法》 1934年 证券交易法》 1934年《证券交易法》 1940年 投资公司法》《投资顾问法》 1940年《投资公司法》《投资顾问法》
美国资本市场发展模式：从市场自我演进走向政府制 度设计，支付了高昂的社会成本
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在华尔街这个伟大的博弈场中的博弈者，过去是， 现在 还是，既伟大又渺小，既高贵又卑贱，既聪 慧又愚蠢， 既自私又慷慨——他们都是，也永远 既自私又慷慨——他们都是，也永远 是普通人
——戈登 伟大的博弈》前言（2000） ——戈登 《伟大的博弈》前言（2000）
理解资本市场
理解自由市场
阿姆斯特丹的鲜花市场 投资银行的交易大厅
资本市场与大国崛起
——中国资本市场发展机遇与挑战 ——中国资本市场发展机遇与挑战
中国证监会 祁斌 2006年11月 2006年11月
引言
今天的中国经济处在哪个阶段？ 今天的中国经济处在哪个阶段？未来如何成就 可持续发展？ 可持续发展？ 美国高科技产业领先于其他国家的原因何在？ 美国高科技产业领先于其他国家的原因何在？ 中国金融体系的弊端何在？ 中国金融体系的弊端何在？商业银行的改革和 发展趋势如何？ 发展趋势如何？
金融体系与经济可持续发展
2004年 股票市值/ 2004 年 股票市值 / 银行资产 1980- 2004年 年均经济增长率 1980 - 2004 年
39% 2.39% 40% 3.43% 1.85%
111%
日本
德国
美国
数据来源：世界银行，国际货币பைடு நூலகம்金组织
资本市场与全球经济竞争格局
股票市值/GDP的比例 股票市值/GDP的比例 /GDP
140%
高收入国家 中等收入国家
100%
低收入国家
60%
20% 1990 1975 1980 1985 1995 2000 0
数据来源：2002年华盛顿《外国直接投资国际研讨会》
金融体系的“熵增加原理” 金融体系的“熵增加原理”
直接融资/ 直接融资 / 间接融资
1000%
800%
600%
400%
200%
数据来源：《中国证券期货统计年鉴》
今天的中国经济与金融体系
初级消费拉动的经济增长模式渐趋瓶颈，迫切需要从 加工型经济转向创新型经济 “在调整经济结构中，无论是公司并购、资产重组， 还是支持科技成果转化为产业，都需要由资本性资金 支持。而资本性资金不可能通过银行信贷机制形成， 只能通过资本市场形成” 只能通过资本市场形成” —— 吴晓灵 （2006年） 2006年）
自成一体的金融帝国
世界强国：“其利益必须被其他国家所考虑的国家。” 世界强国：“其利益必须被其他国家所考虑的国家。” —— 戈登 《伟大的博弈》 伟大的博弈》
纽约金融市场的代名词，泛指美国的金融服务业
美国股市市值：17.2万亿美元，占美国GDP 美国股市市值：17.2万亿美元，占美国GDP 143.43% （2004年） 2004年） 美国债市市值：36.9万亿美元，占美国GDP 美国债市市值：36.9万亿美元，占美国GDP 307.73%
华尔街：从博弈演进走向制度设计 华尔街：
12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000
童年期 17961796-1890
青春期 18901890-1929
成熟期 1929至今 1929至今
新经济浪潮
4000 4000 2000 2000 0
梧桐树协议》 《梧桐树协议》
引言
中国资本市场在过去几年发生了哪些变化？ 中国资本市场在过去几年发生了哪些变化？ 后股权分置时代的中国资本市场将呈现怎样 的特点？ 的特点？ 中国资本市场的前景如何？ 中国资本市场的前景如何？它将在中国经济 的崛起过程中起到怎样的作用？ 的崛起过程中起到怎样的作用？
目录
一、资本市场与自主创新 二、华尔街成就美国 三、中国资本市场发展机遇与挑战
美国早期资本市场
“最高法院就是我们最大的阴沟，律师和法官则是 一群老鼠。我的比喻可能对老鼠有点不公平，因 为老鼠（相对他们来说）是非常干净的动物”。
—— 纽约下议院秘书（1880）
“在这个阶段，人们还没有认识到，联邦政府应该 在市场监管方面有所作为，而当时的纽约州政府 和市政府都深陷在腐败的泥潭当中，大部分官员 都很容易被金钱买通”。
默
美国在世界舞台的崛起
1900年美国GDP首次超过英国，成为世界第一强国 1900年美国GDP首次超过英国，成为世界第一强国 “1820年的中国和美国” 1820年的中国和美国”