上市公司财务造假案例手法解密

第二篇财务报表造假篇|地狱空荡荡，众魔在人间财务报表造假，是一个全球性问题，从美国著名的安然、世通到日本的奥林巴斯，自时任美国《财富》杂志记者贝萨尼·麦克莱恩2001年报道了当时全球最大的能源公司安然公司财务造假丑闻至今已过去18年，各国政府对上市公司的监管政策也越来越严格，安然事件爆出后美国资本市场的信心遭受了严重打击，为了挽回投资者信心，美国国会参众两院加速通过了《2002年公众公司会计改革与投资者保护法》，该法案就是著名的《萨班斯-奥克斯利法案》，被美国第43任美国总统小布什称为“美国证券市场发展过程中的一个里程碑”，该法案设立公众公司会计监察委员会对上市公司审计进行监督，在强化公司治理和财务信息披露，增加上市公司报告责任方面做了很多具体的规定，堪称美国20世纪30年经济大萧条以来所出台的最严厉的“打鬼”法规，该法规目前同样适用于中国赴美上市的中概股公司。

改革开放以来，中国上市公司或者拟上市公司的财务造假也一直伴随着中国资本市场的发展，造假手段也是层出不穷，手法越来越隐蔽，很多情况下如果不对企业进行现场调查很难直接从财务报表和公开数据得到确认。从2001年到2002年以著名的银广夏、东方电子、蓝田股份财务造假，到证监会2013年查处万福生科、新大地、天能科技、天丰节能等一批IPO企业财务造假，以及近年热议的欣泰电气、金亚科技、九好集团财务造假案都在不断摧残着A股资本市场投资者的信心。

有一种情绪在残酷的战场上是蔓延最快而且最致命的？大家知道是什么吗？对的，是恐惧，一种对未知的恐惧！那么作为一名合格的二级市场投资者，我们在参与投资交易的目的是获取投资收益，想要斩获稳健的收益，除了研究市场总体的资

金面、政策面以及投资者情绪，很多投资者买卖依据是凭借K线技术、波浪理论以及多年个人实战总结的交易规律，这些都是投资者投资生涯沉淀的宝贵财富，但是在此我还是应该提醒各位，如果仅仅被股价本身的涨跌牵住鼻子而不愿花一点时间精力去研究股价背后上市公司真实的财务经营状况，难免就会无所适从掉进坑里，这种做法无异于刻舟求剑，最终辛苦多年积攒的资本99%陪葬在1%的黑天鹅股票中，市场中90%的散户投资者都是追涨杀跌高频交易股票，仅仅以投机的心态去做投资，结果就是亏损在不断扩大，账户里的资金越来越少，而行为经济学也揭示个人投资者在盈利时属于风险规避者，而亏损时则转化为风险激进者，那么出现这种情况的原因是什么，我想出了人性本身固有弱点之外，缺乏对上市公司经营状况的真实把握也是导致心理没底交易判断没有支撑的症结所在。财务造假的公司像是一颗没有定过时的炸弹，而一旦爆雷，投资者情绪瞬间转为恐惧酿成雪崩式股价曲线，几个甚至十几个跌停也屡见不鲜，君子不立于危墙之下，所以为了避免大家掉进坑踩到雷，增强风险意识，这一篇我们从A股市场、东京证券交易所、纳斯达克、IPO公司、新三板公司财务造假的众多案例中精心挑选出5家具有典型意义、隐蔽性强且财务造假伎俩具有明显差异化的公司案例来详细还原他们的财务造假手法。

3.1“A股创业板第一造假案”| “最强王者”万福生科

2013年中国证监会对创业板公司“万福生科”财务造假一案的处罚决定书于9月24日公布，对万福生科财务造假案两名主要负责人以涉嫌欺诈发行股票和违规披露、不披露重要信息行为移送司法机关，对万福生科公司及其余当事人分别给予了警告和5万-30万的罚款处理，并对保荐机构处以警告、没收业务收入、罚款以及暂停保荐业务3个月的处理，此案对中国资本市场投资者保护意义重大，开启

了由发行人、保荐机构协商赔偿投资者损失的先河，赔偿金额高达1.79亿。

万福生科是一家主营粮油副食加工企业，主要产品是大米淀粉糖、大米蛋白粉、米糠油和食用米等系列产品。公司于2011年9月27日在深交所创业板挂牌上市，发行股票1700万股，融资4.25亿元。但好的开始有时候也未必是成功的一半，2012年9月14日证监会正式立案稽查，上市不到一年就被查出财务造假。我们现在来分析一下万福生科是如何造假的。

首先，行业上来讲，万福生科主营业务上游涉农，综合A股市场财务舞弊案例来讲，农业企业或上下游涉农公司，近些年是财务造假的高发区，近几年的蓝田股份、绿大地、新大地等财务造假案，甚至著名的银广夏案主角银广夏，虽属于制造业，但上游同样涉农。正因如此，许多投行或会计师基本不接农业类公司项目，证监会层面来讲，国家政策一直是扶持农业，但基于行业特点和农业行业财务造假案件的频发，IPO审核总体上相当谨慎，过会率较低。

可能各位听众朋友不禁要问，为什么农业行业公司或者农林牧副渔类公司会频发财务造假？个人认为原因至少有四个：第一，这类企业往往存货盘点和计价难度极高，而且实物流转起来也很难追踪，生产性生物资产、消耗性生物资产、公益性生物资产较多，天上飞的、湖里游的，种在田里，长在山里的，估计大家印象比较深的就是獐子岛2014年、2018年两次上演“扇贝去哪儿了”“扇贝离家出走”甚至“扇贝去旅行”的离奇怪事；第二，业务环节难以验证，上下游普遍涉及大量农户、个人、个体工商户，大量使用现金交易没有发票难以留下有效审计痕迹从而核实交易资金的真实性和完整性难度极高；第三，税收优惠，造价成本低，根据国家税收规定从事农业生产企业销售自产农产品免征增值税和农产品种植部分免征企业所得税，所以很多公司虚增了利润，也不用为了掩盖利润虚增耗费太多真金白银去

税务局完税；第四，行业本身持续盈利能力不确定性高，自古农业就是靠天吃饭的行业，外部影响因素众多，且同质化竞争激烈毛利率普遍不高，导致在业绩不好年份不管是申报IPO盈利压力还是上市后股价压力都存在财务舞弊造假的动机。

现在回到万福生科财务造假案子上，东窗事发是缘于2012年9月湖南证监局对万福生科的一次例行检查，检查人员发现万福生科2012年上半年在存在停工的情况下，预付账款猛增2632万达到1.5亿期末余额，与此同时，在建工程余额从8675万增至1.8亿，飙升的数字引起了监管层的注意，最终证监会组建了一支超过30人的调查组耗时3个月得以揭开这场惊天骗局。

一．无中生有，虚增收入|体外资金左右互博

万福生科从2008年至2012年上半年，合计虚增收入9亿，虚增利润2亿。整体造假思路是虚假交易，虚构资产，占有资金。首先将公司部分自有资金通过虚增资产科目-预付账款粮食采购款先洗出去，直接打到自己实际控制的个人账户，据悉万福生科控制的涉案个人账户有200多个，同时也做了粮食原材料的入账，然后再把这些钱化整为零的打给公司的“客户”账户，这些所谓的客户账户基本也都是公司控制的自然人账户，之后，通过完整真实的销售流程先以赊销的方式销售产品确认收入，结转成本。同时虚增应收账款，最后再把钱以公司销售回款的形式从客户那边回流上市公司，回款的过程甚至采取了银行A柜台取现再去B 柜台存款或者刷POS机这种截断资金来源的隐蔽方式，仅仅现金存取方式的资金流水数量就高达数万条。但万福生科专业的地方就在于整个销售过程都是真实的，销售电子台账，购销合同、销售单、发票等凭证也都是真实销售标准，和入库单、生产单、检验单一一对应，在进、存、产、销各个经营环节都达到假到真时真亦假的地步，所以常规的对账核查是查不出问题的，形式正常，流程完整，