公司金融“模拟”卷1

一、简答题（每小题10分，共30分）
1.当未来现金流存在不确定性时，资本预算的方法有哪些？
2.财务困境的成本主要有哪些
3.请简述发放股利的利弊。

二、分析题（10分）
考虑在完美的资本市场中存续期只有一年的两家公司，今天的现金流都为0，一年后的现金流当经济形势较好时为1400元，当经济形势不好时为900元，并且这两种情况发生的概率相同。

其中一家公司为无杠杆的纯权益公司，其权益的市场价值为990元，另一家公司借债500元，其权益的市场价值为510元。

已知：无风险利率为5%，无杠杆权益的风险溢价为10%。

问：MM定理Ⅰ成立吗？利用自制杠杆会有怎样的套利机会？给出你的套利策
三、计算题（每小题15分，共45分）
1. 某公司如果不从事新的投资项目，它每年的每股盈利为10元，在此情形下，公司把所有的盈利当作股利分发出去（假设第一笔股利刚好在一年后收到）。

在另一种情形中，假设距今三年后的每一年，公司将其盈利的20%投资于新的项目，每一个投资项目将在一年后获得30%的收益率（直至永远）。

设贴现率为12%，问公司在不从事新的投资项目和从事新的投资项目时的股票价格分别是多少？
2.假设投资者可选择的证券包括两种股票基金A、B和国库券，所有数据如
（1）最小方差的风险资产组合中基金A、B的投资比例。

（3分）
（2）最优的风险资产组合P的期望收益和标准差。

（7分）
（3）由国库券与资产组合P支持的资本配置线的斜率。

（2分）
（4）当一个投资者的风险厌恶程度A=5时，应在股票基金A、B和国库券中各投资多少？
3. 某公司负债-权益比为3/5，无杠杆权益资本成本为16%，税前负债的成本为10%。

销
售收入预计将一直保持在每年200元，可变成本为销售额的50%，公司税率为35%。

该公司在每年末把所有盈利当作股利分发出去。

（1）如果该公司完全由权益融资，其价值是多少？（3分）
（2）对该公司杠杆权益的要求回报率是多少？（4分）
（3）使用加权平均资本成本法计算该公司的价值，其权益和负债的价值分别为多少？
（4分）
（4）使用权益现金流法计算该公司权益的价值。

（4分）
四、论述题（15分）
综合所学知识，谈谈你对资本结构的理解。

公司金融》（模拟卷1）考试试题参考答案及评分标准
一、简答题（每小题10分，共30分）
1.当未来现金流存在不确定性时，资本预算的方法有：
（1）敏感性分析
（2）情景分析
（3）盈亏平衡分析
（4）蒙特卡洛模拟
评分标准：每种方法2.5分。

2.财务困境的成本主要有：
（1）财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本和管理成本。

（3分）
（2）财务困境的间接成本。

（3分）
（3）代理成本：主要的利己的投资策略有：冒大风险的动机、倾向于投资不足、撇油。

（4分）
3.发放股利的利弊：
（1）现金股利能够证实经营情况良好，为股价提供支持。

（1.5分）
（2）发放股利可以吸引那些喜爱股利形式报酬的机构投资者。

（1.5分）
（3）宣布新的股利或增加股利通常会使股价上升。

（1.5分）
（4）股利吸收了企业的多余现金，并能降低因所有者与经营者之间冲突而产生的代理成本。

（1.5分）
（5）股利要按普通收入征税。

（1分）
（6）发放股利减少了公司的内部融资金迫使企业放弃N P V大于零的项，或转而寻求代价昂贵的权益融资。

（2分）
（7）一旦股利政策确立了，股利的削减对股票价格会带来负面影响。

（1分）
二、分析题（10分）
参考答案：
MM定理Ⅰ不成立。

（2分）
套利策略：借款500元，购买无杠杆公司的权益，卖出有杠杆公司的权益，获得套利收益20元。

（8分）
三、计算题（每小题15分，共45分）
1. 现金牛的价值： P = Div / r = 10 / 0.14 = 83.33 （3分）
g = 0.2×0.3= 0.06 （2分）
NPVGO = [(-2 + 0.6 /0.12) / (0.12 – 0.06)] / 1.12/1.12 = 39.86 （8分）
P = PV(EPS) + NPVGO= 83.33 + 39.86= 123.19 （2分）
2.（1）最小方差风险资产组合中投资于基金A的比例为0.8571
投资于基金B的比例为0.1429 （3分）
（2）基金A、B的协方差为-0.2×20×60 = -240 （1分）
投资于基金A的比例为0.6818
投资于基金B的比例为0.3182 （4分）
期望收益为16.36% （1分）
标准差为21.13% （1分）
（3）资本配置线的斜率为：（16.36-5）/21.13 = 0.5376 （2分）
（4）基金A占34.70%，基金B占16.19%，国库券占49.11%。

（3分）
3.（1）VU = 65/ 0.16=406.25 （3分）
（2）rS = r0 + (B/S)(r0 – rB)(1 – TC)
= 0.16 + (3/5)(0.16 – 0.10)(1 – 0.35)
= 0.1834 （4分）
（3）rwacc = {B / (B+S)}(1 – TC) rB + {S / (B+S)}rS = (3/8)(1 – 0.35)(0.10) + (5/8)(0.1834)
= 0.139 （1分）
VL= 65/ 0.139= 467.63 （1分）
权益的价值为 292.27（1分）
负债的价值为 175.36 （1分）
（4）53.6/ 0.1834 = 292.27 （4分）
四、论述题（15分）
答题要点：
（1） MM定理的前题假设（3分）
（2）无税时的MM定理（3分）
（3）有公司税时的MM定理（3分）
（4）资本结构的权衡理论（3分）
（5）优序融资理论（3分）
一、简答题（每小题8分，共24分）
1.财务困境成本及代理成本的存在怎样影响有公司税时的MM定理？
2.构建一个完整资产组合的主要步骤有哪些？
3.简述杠杆企业资本预算的三种方法。

二、分析题（15分）
考虑两个互斥投资项目，现金流如下：
年份项目A 项目B
0 -5000 -100000
1 3500 65000
2 3500 65000
（1）两个项目的IRR分别是多少？（2分）
（2）仅仅根据IRR，你会选择哪个项目？（2分）
（3）你根据（2）做出决策时忽略了什么？（2分）
（4）如何克服这一问题？请计算。

（4分）
（5）根据（4）的结果，你会选择哪一个项目？假设贴现率为15%。

（2分）
（6）根据NPV法则，你会选择哪一个项目？假设贴现率为15%。

（3分）
三、计算题（每小题15分，共45分）
1. 某公司如果不从事任何新的项目，则其每年预期盈利为1亿美元。

该公司面临这样一
个投资机会：在今天立即投资1500万美元并在一年后投资500万美元，两年后，这一新的投资每年将为公司带来1000万美元的盈利。

假设该公司有2000万股普通股票，贴现率为15%，求：
（1）当公司不从事任何新的投资项目时每股股票的价格是多少？（5分）
（2）投资项目的价值是多少？（7分）
（3）如果公司进行该投资项目，每股股票的价格是多少？
2. 某公司负债-权益比为2.5，加权平均资本成本为15%，税前债务成本为10%，公司税
率为35%。

（1）该公司的权益资本成本？（5分）
（2）该公司无杠杆权益资本成本？（5分）
（3）如果该公司的负债-权益比变为0.75，其加权平均资本成本是多少？
3. M公司负债-权益比为2/3，无杠杆权益资本成本为16%，税前负债的成本为10%。

销售
收入预计将一直保持在每年19,740,000美元，可变成本为销售额的60%，公司税率为40%。

该公司在每年末把所有盈利当作股利分发出去。

（1）如果M公司完全由权益融资，其价值是多少？（3分）
（2）对M公司杠杆权益的要求回报率是多少？（4分）
（3）使用加权平均资本成本法计算M公司的价值，其权益和负债的价值分别为多少？（4分）
（4）使用权益现金流法计算M公司权益的价值。

（4分）
四、论述题（16分
请论述关于资本结构的有关理论。