商品期货投资可行性分析报告

前言：期货市场是广义金融市场的一个组成部分，具有管理风险、发现价格和金融投资的功能。

其特有的保证金制度及双向交易机制，不但使投资资金在短期内获得较高的回报成为可能，更可以在重要的上涨与下跌循环的行情中，通过多空循环操作使投资资金实现超常规增长。

按500万资金，以大连大豆期货2003年8月到今年5月份的行情为例，如果在涨跌循环行情中顺利的实现战略性的多空轮回操作，可使500万资金在不到一年的时间里快速增长到4500多万！举例如下：（按500万资金，以大连大豆期货去年到今年5月份的行情为例）说明：如果在去年8月间于2500——2600元/吨（上图所示A区域）一线建立战略性多头部位，按50%（2500手）的持仓规模（不考虑短期加码性操作获利的机会），在平均3400一线（上图所示B区域）退场测算，可实现利润2000万；2500万资金在4000元/吨水平（上图所示C区域），按30%资金（3000手头寸）进行抛空操作，按3300水平（上图所示D区域）平仓退场，可获利2100万。

战略性的多空轮回操作，可使500万资金在不到一年的时间里快速增长到4500多万，获利幅度高达800%！由此，可以想见期货投资的魅力！然而，这样的收获必须是建立在执着追求，并且有充分的战略性准备基础之上的！一、关于发展目标及可行性远期目标：在努力实现相对稳健发展目标的基础上，力争在3——5年内，通过对一两次重大历史性机遇的多空循环操作，实现超常规跳跃式发展，并最终以此为基础，在客观条件成熟时建立全球性的期货市场对冲基金。

稳健的目标：以平均每年50%的增长速度为我们相对稳健的增长目标。

操作方面的可行性：按不同操作目标的规划，应该明确的将总资金划分为中线波段交易资金、突击性操作资金、短线交易资金及预提风险准备资金等几部分，并相应的设立专项操作帐户。

鉴于初期资金规模较小，某些帐户可以合并设立，具体为：中线波段性操作资金与预提风险资金合并设立，帐户规模350万（70%）；突击性操作资金与短线操作资金合并设立，帐户规模150万（30%）。

如此设计有利于明确投资目标，便于交易过程中风险的定量控制。

各种帐户操作资金主要机会目标及可能的利润预估：（1）中线波段操做资金300万（60%），此拨资金主要考虑未来1、2 个月内可赚300点（大豆）以上的机会（主要用以捕捉大势反转初期的投资机会）。

以一年在国内两个主要期货品种具有两次可有效把握的机会并半仓位评估：获利水平应在240万左右，具体如下：（以大豆期货为例，下同）第一次：动用150万资金，保证金按2500元/手，足额可建600手头寸，平均获利200点平仓，赢利为120万，中线波段操作资金增长至420万；第二次：可动用增加至210万，仍以保证金2500元/手为例，足额可建仓840手，平均获利200点平仓，赢利为160余万。

两次获利累计为280万，总资金获利达到56%。

（2）突击性操做资金100万（20%），此拨资金主为趋势性突破及跟进性的短期加码操作资金（主要捕捉行情启动初始阶段及趋势加速进程中的交易机会），按1/3仓位一年4次80点以上的有效机会评估，可获利40万左右。

具体为：第一次：动用33万资金，可做130手头寸，80点，获利约为10万；第二次：可动用资金36万，可操作140手，80点，获利约为11万；第三次：可动用资金40万，可操作160手，80点，获利约为12万；第四次：可动用资金43万，可操作170手，80点，获利约为13万；四次操作累计获利：45万，对总资金的贡献率为9%，两种类型的的组合性操作，可使总资金增长率达到65%。

（3）短线操做资金50万（10%），此拨资金主要为机会性搭配及压力测试性操作资金。

在搭配性机会操作方面，重点关注主要目标品种以外其它相对活跃品种一年一、两次极为成熟的重大操作机会，以上海的天然橡胶期货搭配为例：每年3000点以上的机会一般会有两、三次，以1/3仓位（15万）按一年一次2500点有效操作机会评估，可获利20——25万，具体位：按7000元/手测算，15万操作资金可操作20手，2500*5*20=25万，对总资金增长的贡献率为5%。

在压力测试性的短线操作方面，主要是为中线波段性建仓进行入市时机方面的测试。

由于盈亏以几率性为主要特征，暂且按亏损来预估，风险控制在15万以内（为短线可操作资金的30，为总资金的3%）。

（4）预提风险准备金50万（10%），一方面在适当的时候充实短线操作资金的亏损，另一方面也为中线规模性操作预留更大的止损空间。

未来如果资金规模出现较快的增长，还应增设更多的专向交易帐户，如增加多方帐户与空方帐户等。

在努力实现上述稳健发展目标的同时，力争在1——3年内，通过对一、两次重要机会的多空循环操作，来实现超常规跳跃式发展的目标。

当然，象2003年8月至2004年5月中旬这样重大级别牛势与熊势的转换行情，基本上是3——5年一遇的。

回顾商品期货价格涨跌循环的变动历史，我相信，这样的机遇以后还会出现，但这样的机遇往往只青睐于那些执着追求、并且有战略准备的实力投资人！较小级别的牛、熊转换行情一般每年都有若干次。

以国内期货市场较为成熟的品种大连大豆和上海铜期货为例，如果以40%的资金参与量来衡量每年稳定获利50%以上的机会可以发现：每个品种每年至少有两次以上这样的机会。

按当前两个主要活跃品种，每年这样的机会至少有四次，加上其他品种的机会搭配，这样的机会至少有6——8次，以后随着品种的不断增加，机会还会进一步增多！（如下图）二、战略性初始规模、投资风格、理念及方向战略性初始投资规模：总额暂定为500万，实际的资金投放可从短线资金操作帐户开始，渐进性的增加。

不断稳健实现即定发展目标的同时，在3——5年当中，通过对1——2次有效的、重大行情的多空循环操作，来实现在稳健发展基础之上的超常规快速发展的目标。

理念：投资方向：三、投资盈利模型（大连大豆9月合约95年3月15日——04年5月19日历史走势图）（详细内容：略）四、风险控制原则及机制（详细内容：略）五、投资管理制度（略）六、相关的组织建设及人员为保证上述战略目标的实现必须建立相应的组织、配备相应的操作人员及建立相关的投资及风险控制制度：初期，鉴于投资规模相对较小，在组织建设上可在投资人层面与专业操作团队层面采取简约的团队运做模式，即：由投资人、投资经理、投资助理及专业的投资投资顾问，组成一个高效、专业的投资小组，来进行期货投资。

七、投资费用、利润的计算与分配及其它一般情况下利润计算及分配在一个投资年度结束时进行。

特殊的情况下，如50%的年度发展目标若提前完成，则投资经理有权在此时要求进行利润分配，结束一个操作周期，并提前进入下一个年度目标的运做。

基金投资利润：期末利润总额=期末客户权益—期初投入资金—基金运营费用。

运营费用包括：投资管理人员工资的核定与分摊，办公场所费用的核定与分摊，信息及通讯费用的核定与分摊，其它费用的核定等。

按照行业惯例，运营费用主要以管理费的形式每月计提，按行业标准来看管理费标准平均一般为0.2%。

我们也按0.2%的标准计提，即在每个月的1号，按照前一个月最后一个交易日资金的动态权益进行计提。

如：前一个月最后一个交易日资金的动态权益为600万，应该计提的管理费则为12000元，如为500万，则应该计提10000元。

业绩报酬机制：采用内部收益率与潮标线相结合的方式。

内部收益率定为5%，如果当年业绩超过5%，则超过部分首先应祢补往年的亏损，如果还有剩余，剩余部分的20%作为投资管理团队的业绩报酬，于每个投资（周期）年度结束之后的一个星期内，以现金的方式划入投资经理指定的帐户内，然后其再由投资经理人根据团队人员实际对业绩的贡献做出一定的内部分配。

清算标准：初始总资金损失达到20%的限定风险度时，投资人有权要求终止投资，并进行帐户清算，发生的损失由投资者自行承担。

在达不到清算标准的情况下，帐户长期投资周期暂定为三年，在三年内可进行利润分配，但原则上总体资金规模应该保持相对稳定，这样一方面有利于对行情的连续把握，另一方面也可以在较长时间内通过一两次的多空循环操作，最终实现超常规跳跃式发展的战略目标的实现。

本投资在专业投资小组的管理以及投资人的相对授权下以投资人的名义，在中国境内的期货市场上捕捉可行度较高的投资机会。

八、相关投资风险案例总结近些年，随着国际经济一体化进程的不断加快，国际金融市场矛盾也日益加剧，市场波动也更加频繁，相关重大投资风险事件也在频频出现并被不断暴光。

其中：国际市场上重大事件主要有1999年底最大的全球套利基金——长期资本管理公司倒闭；2000年4月份朱利安-罗伯逊的老虎基金宣布解散；同年7月份，索罗斯的量子基金宣布进行重大重组计划等。

国内，从２００２年开始，因严重违规经营和亏损，鞍山证券、大连证券、富友证券、佳木斯证券、新华证券等一批中小证券公司相继被关闭或撤销；2004年初，作为我国成立最早的三家券商之一、有着十年辉煌成长历史、在市场上曾一呼百应，威风八面的“南方证券”，在重组失败后被中国证监会、深圳市政府宣布对其实施行政接管；最近，被誉为中国股票市场第一悍庄的“德隆系”相关股票全面崩盘暴跌，最终宣告了一个庄股时代的终结！这些重大风险事件给我们的启示是：第一，金融投机市场中没有神，也不存在百战百胜的法宝，任何分析方法与操作系统都有缺陷与误区，风险控制是金融投资事业长期稳健发展的永恒主题。

以长期资本管理公司（LTCM）为例：掌门人是梅里韦瑟（Meriwehter），被誉为能“点石成金”的华尔街债务套利之父。

他聚集了华尔街一批精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主默顿（Robert Merton）和舒尔茨（Myron Schols），他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席莫里斯（David Mullis）；前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld）。

LTCM曾经以为自己掌握了致富秘笈，在国际金融市场上连连得手，自信满满。

可也就在这个时候，偏偏出现了他们所忽视的小概率事件，使其造成巨额亏损并破产倒闭。

这样的“梦幻组合”团队以及其它失败的例子有力的证明了：这个市场中只有人而没有神，如果某些资金管理人因主观意识过分膨胀而忽视风险管理，那么等待他的最终命运必将会是失败。

第二，资金规模应该与市场总体流动性相匹配，并应根据自身与市场发展的不同阶段适时的调整投资战略与策略。

一些相关的研究表明，许多对冲基金在早期业绩最好，因为那时他们管理的资产较少，风险意识较强，运营也更灵活。

但当一个基金规模过大时，他就难以找到适合其投资收益或风险标准的市场机会。

并且随着基金规模的壮大，基金的投资就会为越来越多机构及投资者所关注和效仿，这也会给基金操作带来困难和风险。