货币流通速度分析

M2/GDP与CPI增长率变化的关系

什么是M2/GDP？

M2/GDP是常用的衡量金融深化的指标。即广义货币(M2)与国内生产总值(GDP)的比值。通常认为,这一指标比例反映了一个经济的金融深度。表征一个地区货币化程度的大小。

社会的货币化程度，是指一定经济范围内通过货币进行商品与服务交换的价值占国民生产总值的比重。也叫马歇尔K值。

交易方程式MV=PY ，其中M 为货币供应量，V 为货币流通速度，P 为平均价格水平，Y 为实际产出。可推导出货币流通速度计算公式为：V=(PY)/M＝GDP/M，即M/GDP=1/ v，而且GDP=PY表示价格乘以实际GDP，所以M2/GDP中的GDP表示名义GDP。

随着金融深化和货币化过程进展，发达国家的货币化率呈现倒U型，有一个峰值后再趋于平稳。我国还处于上升阶段，高货币化率并不能说明我国的金融市场发达。中国货币化率如此高的原因是各种生产要素资本化的过程扩大了基础货币的投放，并通过货币乘数的作用进一步放大了M2。

来看看我国从90年到13年马歇尔K值的变化情况，如下图表所示

表一：

由图表所示：M2/GDP大体上成明显增加趋势，在93，94，95年有一段短暂的稳定期后一口气突破“第1关”，在04-08中又有稍许的下降，特别是在08年下降到极小值点，09年后又持续走高，目标直指“第2关”。

什么是CPI（居民消费价格指数）

CPI是居民消费价格指数（consumer price index）的简称。居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动情况的宏观经济指标。它是度量一组代表性消费商品及服务项目的价格水平随时间而变动的相对数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况。

居民消费价格统计调查的是社会产品和服务项目的最终价格，一方面同人民群众的生活密切相关，同时在整个国民经济价格体系中也具有重要的地位。它是进行经济分析和决策、价格总水平监测和调控及国民经济核算的重要指标。其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度。一般来讲，物价全面地、持续地上涨就被认为发生了通货膨胀。

来看看我国90-13年CPI变化率变动图表：

表二：

图二：

如图所示：

CPI增长率在94,95年左右达到顶峰，为25%，其后持续下降，如今在5%以下约3%处波动。由图一图二得：在马歇尔指数成走高的趋势下，表征通货膨胀率的CPI增长率趋于稳定而不是走高，两者之间究竟有什么关系呢？

结合网上资料和与同学的交流，我认为原因如下：

主观原因：

数据的统计口径不合理

我们先看看马歇尔指数。事实上，目前看来，M2/GDP的最优比例因为种种客观原因的限制，往往并不具备可比性。尽管M2/GDP的比例指标通常反映了金融机构发展在市场中的重要程度或者对于个人储蓄的贡献，但作为传统的金融深化指标，两者只在成熟金

融系统中呈正相关趋势，在一个借贷受限制的不成熟市场中，两者往往反而是负相关趋势。举个例子，美国的马歇尔指数是0.5，中国是2，按公式，中国两单位货币推动一单位GDP，美国一单位货币推动两单位GDP,这说明其实美国货币流通能力较中国更强。所以马歇尔指数在一定程度上不能反映一国的金融深度。

再来看看CPI，一般CPI是近5年的一个均值作为基期进行核算，而且基期随着经济政策的变化随时可以修改。所以CPI增长率只是一个反映通胀率的指标，并不是很精确。

了解趋势足矣。根据2010年全国城乡居民消费支出调查数据以及有关部门的统计数据，按照制度规定对CPI权数构成进行了相应调整。其中居住提高4.22个百分点，食品降低

2.21个百分点，烟酒降低0.51个百分点，衣着降低0.49个百分点，家庭设备用品及服

务降低0.36个百分点，医疗保健和个人用品降低0.36个百分点，交通和通信降低0.05个百分点，娱乐教育文化用品及服务降低0.25个百分点。食品比重的微降和居住比重的提高，使得CPI核算时分子减小，在我国现行“钢筋混泥土”经济模式下，分母难免会增大，加上在市场上以商品流通为主的第三产业所占的比重与国外相比相对较低，使得我国的CPI指数总体走低。这样CPI的长时期稳定那就不言而喻了。

客观原因：

1我国金融发展水平低

我们国家信贷制度发展起步晚，加上我们国家以国有经济为主还有老百姓思想观念还未转换过来，使得国有企业一般可以从大型银行贷到充足款，不太依靠发债券这种直接融资的形式。普通老百姓一般也会将闲置资金交给银行，以求最稳妥的收益。加上08年以后经济发展增速放缓，许多中小型企业及其不稳定，百姓很少会公开买这些企业的债券。广大的中小型企业只有通过民间熟人贷款，或是向大型国企贷款来实现自己的发展。而国有企业的资金来自于银行，银行的钱有来自于普通百姓，所以中国的银行在整个金融体系中压力最大。这也使得资金没有过多运用到企业之间的货币交流而由银行统一调控，所以进入市场的货币没有发行的多，导致CPI增长率不会太高。

2经济发展模式

我们国家自改革开放以来大量吸引外资，贸易长期处于顺差，使得中国的获得了想当一部分的外汇储备。而且2002年以来，人民币汇率处于升值压力当中，货币当局为避免人民币汇率升值，主动进入银行间外汇市场买进外汇，因此外汇储备大规模增加。即便是2005年7月实施了人民币汇率改革并且主动将人民币兑美元汇率升值2%，但是此后人民币汇率的升值幅度远低于国际社会的预期，人民币汇率的升值压力巨大。为防止升值过快，人民银行仍然被迫大量买入外汇，这就使得外汇储备以极快的速度在增加。货币当局在大量收兑外汇储备的同时，商业银行获得的超额准备金也大量增加。因为1994年我国实行外汇管理体制改革，人民币汇率并轨的直接结果就是外汇储备的迅速增加。由于强制结售汇制度下外汇储备增加的被动性，货币当局只有通过收回再贷款来收缩金融机构的流动性，这意味着注入基础货币的主渠道从再贷款途径转变为外汇占款途径。而且我国的贸易政策规定进口以人民币结算为主，出口以美元结算为主，这意味着对外贸易增加外汇占款的同时，也减少了境内人民币。因此，外汇占款增加的同时，也有大量的人民币流出了境内，而外汇占款需要有一定的不动性，所以国内货币较发行的减少。近年来，我国在逐步走向世界，对外投资额度也大大增加，特别是对非洲，东南亚的投资额度巨大。这些投资在一定程度上减少了国内的货币流通，使得通胀放缓。在遭遇08年次贷危机后，对外投资，国际贸易均受不同程度的影响，加上人们对股市的灰心使得大量国人将流通资金投入到房地产领域，货币流通量有小幅度下降。次贷危机后，一些国家将目光投向市场跟稳定的中国，而且中国也为了摆脱依附于外国的发展模式而扩大内需，于是在国家宏观调控影响下，M2/GDP又升了起来。

3货币固定资产化