基金从业资格考试私募基金第三章-股权投资基金分类word版本

第三章股权投资基金分类

第一节创业投资基金与并购基金

考点1：创业投资

1.创业投资是指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后，主要通过股权转让获取资本增值收益的投资方式。

2.创业投资投资对象包括早期、中期、后期各个发展阶段的未上市成长性企业，并不仅指对早期、中期企业的投资。

3.创业投资采取非组织化形式和组织化形式。

（1）非组织化创业投资是指非专业机构和个人分散从事创业投资。天使投资是指除被投资企业职员及其家庭成员和直系亲属以外的个人以其自有资金直接开展的创业投资活动，属于非组织化创业投资范畴。

（2）组织化创业投资是指机构或个人通过设立专业创业投资组织从事创业投资。

考点2：创业投资基金

1.创业投资基金指主要投资于处于各个创业阶段的未上市成长性企业的股权投资基金。创业投资基金通过注资的形式对企业的增量股权进行投资，从而为企业提供发展所需的资金；

2.创业投资基金的运作具有以下特点：

（1）从投资对象看，主要是未上市成长性创业企业。

（2）从投资方式看，通常采取参股性投资，较少采取控股性投资。

（3）从杠杆应用看，一般不借助杠杆，以基金的自有资金进行投资。

（4）从投资收益看，主要来源于所投资企业的因价值创造带来的股权增值。

考点3：并购基金

1.并购基金是指主要对企业进行财务性并购投资的股权投资基金。并购基金通过购买股权的形式对企业的存量股权进行投资，并不为企业提供任何资金，只是一种所有权转移的投资方式，获得资金的是出让企业股权的老股东。并购基金主要是杠杆收购基金。

2.杠杆收购基金的运作具有以下特点：

（1）从投资对象看，主要是成熟企业；

（2）从投资方式看，通常采取控股性投资；

（3）从杠杆应用看，往往借助于杠杆，即采取杠杆收购形式；

（4）从投资收益看，主要来源于因管理增值带来的股权增值。

3.杠杆收购基金对目标企业进行投资的方式是杠杆收购。

4.杠杆收购是指收购方用少量的自有资金结合大规模的外部资金来收购目标企业的活动。

5.收购方的自有资金和外部资金的比例影像因素：

（1）目标公司所能产生的现金流。

（2）外部资金的融资成本。

（3）资本结构的风险。

6.杠杆收购的收购资金主要来源：

（1）普通股，由收购方提供资金。

（2）夹层资本，一般采取优先股和垃圾债券的形式，有时附有转股权。

（3）高级债，即银行提供的并购贷款。

7.杠杆收购基金的投资中，基金作为收购方，为收购提供自有资金（普通股）。

8.股权资本主要由杠杆收购基金提供，有时由于目标公司的规模较大，往往会采取几家基金联合投资（倶乐部交易）的形式，其中一家基金作为牵头投资人，统筹整个杠杆收购交易，其他基金提供各自的关系和技能。

9.贷款优先级低、成本高，比股权资本优先级高、成本低，进一步拓展了杠杆收购基金的融资渠道，提高了可用杠杆水平。夹层资本通常采取优先股和次级债券的形式，有时这些证券会附带对普通股的认股

权或转股权。夹层资本与借贷资本的本质区别在于：借贷资本可以要求融资方提供资产抵押或由第三方担保；夹层资本作为准股权资本，无法要求融资方提供资产抵押或由第三方担保。

10.银行贷款是杠杆收购的主要资金来源，通常由两部分组成：循环贷款和定期贷款。银行贷款是杠杆收购中级别最高、成本最低和弹性最低的融资来源。

11.杠杆收购基金的投资对象高杠杆的融资结构对目标企业的资产及现金流创造能力提出了要求，优质的资产提高了收购方获得债务融资的可能，充裕的现金流增强了收购方偿付债务的能力，同时具备这两个条件的企业自然成为杠杆收购基金的理想投资对象。

12.杠杆收购基金的投资对象通常具有以下特征：

（1）处于成熟行业；

（2）强劲、稳固的市场地位；

（3）稳定、可预测的现金流；

（4）拥有坚实的抵押资产基础；

（5）资产负债率较低；

（6）资本性支出较低；

（7）有减少开支的潜力；

（8）资产可剥离。

13.杠杆收购基金的投资分析杠杆收购基金的投资分析，主要通过构建杠杆收购财务模型来实现。

14.构建杠杆收购财务模型的目标杠杆收购基金构建财务模型是为了实现三个目标：评估交易融资结构、测算投资回报、估值。

（1）评估交易融资结构是在给定的现金流、信用条件、利率的基础上确定杠杆收购过程对目标企业的资产负债表和信用的影响，分析融资结构（普通股、夹层资本、高级债）的合理性。

（2）测算投资回报是通过计算内部收益率来确定目标企业是否具有投资价值，杠杆收购基金能否获得合理的回报。

（3）估值是通过适当的估值方法来估算目标企业的价值。估值结果依赖于一些关键变量的假设，包括融资结构、财务预测和出售价格与时间，因此，估值分析需要对结果作敏感性分析以得到一个区间的结果。

15.构建杠杆收购财务模型的步骤主要包括：

（1）收集、分析、处理与交易相关的基础信息和数据；

（2）构建杠杆收购前的财务模型；

（3）输入交易相关数据；

（4）构建杠杆收购后的财务模型；

（5）杠杆收购分析。

16.杠杆收购基金的作用：既要为收购提供自有资金（普通股）还要统筹收购的各个方面，因此也被称为杠杆收购的金融发起人，在整个杠杆收购中起着核心作用。

17.杠杆收购基金在杠杆收购中的职责包括：

（1）选择杠杆收购的目标（通常在投资银行的协助下）；

（2）谈判收购价格（通常在投资银行的协助下）；

（3）募集高级债及夹层资本（通常在投资银行的协助下）；

（4）通过一个结束性事件完成交易；

（5）作为公司的所有者及董事会控制成员，通过已有管理层或新的管理层经营被收购公司；

（6）监督高层管理者的活动及决策；

（7）作出所有的战略和财务决策；

（8）决定出售公司的时机和方式（通常在投资银行的协助下）。

第三章股权投资基金分类