项目融资案例分析--上海迪士尼乐园
基于迪尼斯乐园投资环境分析对上海迪斯尼发展思考
基于迪尼斯乐园投资环境分析对上海迪斯尼发展思考摘要：迪斯尼主题公园落户上海成为焦点，而美国迪斯尼作为跨国公司在华以什么方式进入投资值得我们分析，基于国际生产折衷理论对跨国公司迪斯尼集团落户上海的对外直接投资动因、目的、条件以及能力进行分析，指导我国企业对外直接投资优势，通过找出跨国企业进入国际市场方式的决定因素，从而为跨国企业进入国际市场方式的选择提供决策参考关键词：迪斯尼主题公园国际生产折衷理论对外直接投资导言：2009 年11 月4 日8 时30 分，上海市人民政府新闻办公室授权宣布：上海迪斯尼项目申请报告已获国家有关部门核准。
2010年10 月底，这一项目正式获批，标志着下一步将进入实质性启动阶段。
目前，项目中美双方正就合作的具体内容和细节进行深入磋商。
上海迪斯尼乐园将是全球第6 个、中国第2 个迪斯尼乐园。
上海迪斯尼乐园将不但拥有与全球迪斯尼旅游目的地度假区一致的设施，还将具有中国本土的神奇特色。
上海迪斯尼项目将采用日本迪斯尼乐园建造模式，实行中方控股和分期建造的原则，主题公园项目预计耗资244.8 亿元，游乐场部分占地约8平方公里，周边配有超大面积的辐射配套区，一期占地约1.5 平方公里，最早于2014 年对游客开放。
根据所签订的协议，迪斯尼将持有上海迪斯尼乐园43%的股份，上海市政府所有的一家合资控股企业则将持有57%股份。
迪斯尼公司的海外扩张迪斯尼公司海外扩张的进入方式分析继1955 年加州的迪斯尼乐园和1971 年佛罗里达州的迪斯尼乐园开幕后，迪斯尼在1983 年登陆东京，继而9年后欧洲迪斯尼开幕，2005 年香港迪斯尼乐园开幕以来更是引起了几次轰动。
同是海外扩张，三家海外迪斯尼乐园的市场进入方式却有很大区别。
迪斯尼公司通过许可合同将东京迪斯尼主题乐园的所有权和经营权售予与之没有关联的日本Oriental Land 有限公司，并从该乐园的收入中提成许可费。
1987 年，迪斯尼公司与法国政府签订了关于欧洲迪斯尼乐园的协议，表示乐园的业务将由法国公司Euro Disney Associés S.C.A.来开展，其中迪斯尼公司占有该法国公司49%的股份，并获得相应的特许权使用费和管理费收入。
迪斯尼案例分析
迪斯尼案例分析迪斯尼案例分析：一·理论分析本案例应应用由英国里丁大学国际投资和国际企业教授约翰·邓宁（John·H·Dunning）于20世纪70年代提出来的国际生产折衷理论进行分析。
该理论的主要内容是：（一）所有权优势理论所有权优势理论是发生国际投资的必要条件，指一国企业拥有或是能获得的国外企业所没有或无法获得的特点优势。
其中包括：（1）技术优势。
即国际企业向外投资应具有的生产决窍、销售技巧和研究开发能力等方面的优势；（2）企业规模。
企业规模越大，就越容易向外扩张，这实际上是一种垄断优势；（3）组织管理能力。
大公司具有的组织管理能力与企业家才能，能在向外扩张中得到充分的发挥；（4）金融与货币优势。
大公司往往有较好的资金来源渠道和较强的融资能力，从而在直接投资中发挥优势。
（二）内部化优势内部化优势是为避免不完全市场给企业带来的影响将其拥有的资产加以内部化而保持企业所拥有的优势。
其条件包括：（1）签订和执行合同需要较高费用（2）买者对技术出售价值的不确定（3）需要控制产品的使用（三）区位优势区位优势是指投资的国家或地区对投资者来说在投资环境方面所具有的优势。
它包括直接区位优势，即东道国的有利因素；和间接区位优势，即投资国的不利因素。
形成区位优势的三个条件：（1）劳动力成本。
一般直接投资总把目标放在劳动力成本较低的地区,以寻求成本优势；（2）市场潜力。
即东道国的市场必须能够让国际企业进入，并具有足够的发展规模；（3）贸易壁垒。
包括关税与非关税壁垒，这是国际企业选择出口抑或投资的决定因素之一；（4）政府政策。
是直接投资国家风险的主要决定因素。
折衷理论从产业组织理论和国际贸易理论各学说中选择了被认为是最关键的解释变量，即厂商特定资产所有权优势—O，内部化优势—I，国家区位优势—L，根据这三个变量之间的相互联系性来说明对外直接投资及其它各种形式的国际经济活动。
该理论认为，只有当O、I、L三个条件都满足的情况下，投资厂商才愿意进行对外直接投资。
上海迪士尼乐园项目融资分析共24页文档
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己的饭量自己知道。——苏联
上海迪士尼乐园项目融资分析
11、获得的成功越大，就越令人高兴 。野心 是使人 勤奋的 原因， 节制使 人枯萎 。 12、不问收获，只问耕耘。如同种树 ，先有 根茎， 再有枝 叶，尔 后花实 ，好好 劳动， 不要想 太多， 那样只 会使人 胆孝懒 惰，因 为不实 践，甚 至不接 触社会 ，难道 你是野 人。(名 言网) 13、不怕，不悔(虽然只有四个字，但 常看常 新。 14、我在心里默默地为每一个人祝福 。我爱 自己， 我用清 洁与节 制来珍 惜我的 身体， 我用智 慧和知 识充实 我的头 脑。 15、这世上的一切都借希望而完成。 农夫不 会播下 一粒玉 米，如 果他不 曾希望 它长成 种籽； 单身汉 不会娶 妻，如 果他不 曾希望 有小孩 ；商人 或手艺 人不会 工作， 如果他 不曾希 望因此 而有收 益。-- 马钉路 德。
迪斯尼PPP融资
管理协议
欧洲迪斯尼经营公司 SCA
租赁协议
资产经营权 欧洲迪斯尼乐园
营运状况
——初期直接投资44亿美元
1.1992年建成
2. 1993年亏损 3. 1994年亏损 4. 1995年盈利 5. 2002年亏损
53亿 18亿
法郎 法郎
0.02亿 法郎 3.67亿法郎
6. 2004年巨额亏损
失败原因分析
锦江国际0.75亿、 上海广播电影电视发展有限公司0.9亿、 上海陆家嘴公司1.35亿
注册资本 上海申迪有限公司 美国迪斯尼公司
上海迪斯尼乐园 项目
上海国际主题乐 园有限公司 注册资金171.36亿 中方 57% 美方43%
上海国际主题乐园 配套设施有限公司 注册资金31.68亿 中方 57% 美方43%
外地目标消费人数：境内X 10% + 境外 X 5% 9684 X 10% + 605.67 X 5% =998.6835 万人 2015年游客数 = 497.97 + 998.68 = 1496.65 万人
自由现金流预测（单位：百万美元）
The End
迪斯尼乐园PPP融资与可行性分析
指导老师：单亚玲 华东理工大学 金融系 2013年5月
财务102
辛滢
10102180
全球迪斯尼乐园分布情况
国家
城市
建成时间
占地面积
每年游客
美国
美国 日本 法国 中国
洛杉矶
奥兰多 东京—千叶县 巴黎 香港
1955年
1971年 1983年 1992年 2005年
206公顷
上海国际主题乐园和 度假区管理有限公司 注册资金0.2亿 中方 80% 美方20%
5 项目投资管理
5.1
项目投资的现金流量估算
（二）项目计算期的构成 1、项目计算期（n）：是指投资项目从投资建设开 始到最终清理结束整个过程的全部时间。 2、建设期（s）：是指项目资金正式投入开始到项 目建成投产为止所需要的时间。 3、生产经营期（p）：是指从投产日到终结点之间 的时间间隔。（一般应根据项目主要设备的经济使 用寿命期确定）
不包括建设期的回收期（PP´）=不包括建设期的回收期-建设期
5.2
项目投资财务可行性评价
【工作实例4-5】：根据【工作实例4-4】的资料， 要求：计算B方案的投资回收期。
计算A、B两个方案包括建设期的静态投资回收期
项目计算期
0 1 2 3 4 5 6
A方案各年现 金净流量 -400 -400 0 500 500 500 500
某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能 力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要 投资 500000元。乙方案需要投资 750000元。两方 案的预计使用寿命均为 5年，折旧均采用直线法 ，甲方案预计残值为 20000元、乙方案预计残值 为 30000 元，甲方案预计年销售收入为 1000000 元，第一年付现成本为 660000元，以后在此基础 上每年增加维修费 10000元。乙方案预计年销售 收入为 1400000元，年付现成本为 1050000元。项 目投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000元 ，乙方案需垫支营运资金 250000元。公司所得税 税率为 25% 。 根据上述资料，计算两方案的现金流量.
5.2
项目投资财务可行性评价
又称静态指标，即没有考虑 资金时间价值的指标。 （静态投资回收期、总投资 收益率）
非贴现 指标
贴现 指标
又称动态指标，即考虑资金 时间价值的指标。 （净现值、净现值率、现值 指数、内含报酬率）
国际投资论文-迪士尼乐园投资分析
摘要首先，文章对华特·迪士尼公司进行了简短介绍。
然后，在本文前半部分主要对华特·迪士尼公司在日本东京迪士尼乐园的投资进行内部因素分析和区位因素分析，剖析其对外投资成功的原因，了解迪士尼乐园在美国本土以外的经营发展状况；而文章后半部分则运用了国际投资理论来对迪士尼乐园的中国发展战略做了优势分析。
最后，本文对上海迪士尼乐园的发展前景做了预测分析。
关键词迪士尼乐园投资分析上海迪士尼前景预测目录1华特迪士尼公司 (3)1.1华特迪士尼公司基本信息 (3)1.2华特迪士尼公司的主要业务 (3)1.3迪士尼的品牌核心 (4)1.4迪士尼“大蛋糕“的全球分布 (4)2迪士尼公司在日本东京投资原因的分析 (5)2.1 东京迪士尼乐园简介 (5)2.2 内部因素分析 (5)2.2.1 先进的经营管理理念 (5)2.2.2 无限的新颖创意 (6)2.2.3 对创新的不舍追求 (6)2.2.4 人性化的高质量服务 (6)2.3区位因素分析 (6)3迪士尼在中国的发展战略 (7)3.1香港迪士尼 (7)3.1.1香港为何华特迪士尼进驻中国市场的第一站 (7)3.1.2香港迪士尼的发展过程 (8)3.2上海迪士尼 (8)3.2.1从传闻到真正落户 (9)3.2.2投资分析 (9)3.2.2.1推动作用 (9)3.2.2.2比较优势 (110)3.2.2.3内部化优势 (10)3.2.3上海迪士尼的前景预测 (10)致谢 (12)参考文献 (13)1华特迪士尼公司华特迪士尼，英文全称：The Walt Disney Company，成立于1923年10月16日，由华特迪士尼（Walt D. Disney）及其哥哥罗伊迪士尼（Roy O. Disney）创建，当时叫做迪士尼兄弟工作室（Disney Brothers Studio），后来更名为华特迪士尼制作公司（Walt Disney Productions），在1986年2月6日，正式更名为现在的华特迪士尼公司（The Walt Disney Company）。
上海迪士尼乐园的经营模式探讨
上海迪士尼的经营模式探讨摘要：自上海市政府宣布建设上海迪士尼以来，人们议论纷纷。
主要的也都是在与香港迪士尼的对比中产生的话题。
香港迪士尼一直以来都呈现“天天爆满，年亏损”的现象，而上海迪士尼在总结经验的基础上，独创性的提出了“上海模式”。
“上海模式”一改往前当地政府投资方靠门票收益的单一收入方式，参与到迪士尼的各项经营中，包括园区经营、配套的娱乐度假设施和园区外的品牌和知识产权经营。
本文即从这三方面来探讨“上海模式”的不同之处。
关键词：上海迪士尼经营模式上海模式正文：一、序言2009年11 月15日，美国总统奥巴马首次访问中国，首选便是长三角经济发展地区的“明星”——上海。
在此前不到两周的时间，上海市政府于11月4日向外界证实了沃尔特·迪士尼公司将在上海建设主题公园的计划。
该计划已经得到了中国中央政府的核准。
由此，围绕上海迪士尼的建设与发展，从学者到普通民众，从长三角地区居民到全国范围内的公众，人们都展开了热烈的讨论。
目前，沃尔特·迪士尼公司在世界范围内已建成5个迪士尼乐园度假地，它们分别是位于美国加利福尼亚的迪士尼乐园、美国奥兰多迪士尼世界、日本东京迪士尼乐园、法国巴黎迪士尼乐园及位于中国香港的迪士尼乐园。
但事实上，迪士尼乐园作为大型主题公园，因其投资额巨大，地方政府承担着巨大的市场风险。
美国沃尔特·迪士尼公司曾在巴黎与香港这两个不同的城市建设了迪士尼乐园, 巴黎迪士尼乐园的经营状况一度不尽如人意。
香港迪士尼乐园的经营业绩也没有达到预期的效果。
未来上海迪士尼乐园经营状况又将如何呢？应该说，这与上海迪士尼未来的经营模式有很大的关联。
下面，我将结合课堂知识和阅读的文献，来简单探讨下这个问题。
二、经营模式探讨2011年4月8日，上海迪士尼乐园项目正式开工，预计于5年后建成,成为全球第六个迪士尼乐园。
鉴于香港特区政府在迪士尼项目上背负巨大的营运包袱，上海方面如何规避收益分配、经营管理等方面的风险，令外界格外关注。
迪士尼日元融资
迪斯尼：互换前1）一项150亿日元的贷款，本金到期还清，每半年支付7.5%的利率，0.75%的期初费用。
现值（可拿到的净资金）=150（1-0.75%）=148.8753.8042%4）实际利率为（=7.7531%交换后1）发行的ECU债券取得的净融资额为78.499（百万）80100.25%（1-2%）-750000.74201000000=78.499（百万）2）理论上将欧债的ECU的净收益与IBJ银行兑换成日元应为：78.4990.7420248=14445.07（百万）而按表7的数据可知迪斯尼从IBJ公司得到日元14445.153（百万）---相当于债务本金3.4457%则实际年利率为7.01%法国机构互换前由表8可知其ECU债券到期收益率为9.37%和10.00%，而85年2月距评估时点较近，因此估计其交换前若发行债券实际利率为9.37%互换后由表7中注意b可知法国机构并没有获得新的净融资金额，其表上本金只是概念上的。
1）计算实际本金由于互换的实质是债务的互换，因此计算实际本金就相当于计算法国机构利用其日本债务中的多少数额来与迪斯尼实现互换，那么就应该用法国机构从IBJ得到的日元现金流，用其日元债务中的到期收益率来折现计算本金。
由表8可知其到期收益率为6.83%，因此可得其实际半年利率为：以3.3586%为折现率，利用表7中的现金流（D）折现，得到实际本金为14592.04（百万）将本金换算成ECU=（百万）2）计算表（c）中第9年处的空缺第九年应付本息和为（）=18.943）计算实际利息根据现金流用excel的实际利率为9.3496%可行性分析迪斯尼的在日元债券方面的收益：7.7531%-7.01%=0.7431%法国机构在欧元债券方面的收益：9.37%-9.3496%=0.0204%10年的ECU现金流为。