吉林财经大学毕业论文——梁昕

吉林财经大学毕业论文EVA考核与公司价值的相关性研究学院会计专业班级财务管理 1120学生姓名梁昕学号0305112010指导教师王艺霖职称讲师二○一五年三月毕业论文原创性声明本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。

对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

论文作者签名：年月日摘要国内股市经历了暴涨暴跌后，证券市场的普遍的价值评价方法引起了质疑，人们开始寻找目前在中国证券市场上，更加完善的价值评估体系，帮助广大投资者进行理性的投资，并促使我国证券市场逐步走向成熟。

国资委将经济增加值引入央企业绩考核体系后，经济增加值在国内的适用性引起了激烈的争论。

EVA将股权成本考虑在内，使企业价值体现在企业为股东创造的扣除股权资金机会成本的剩余价值。

这种方式改变人们的思维方式，转变企业管理模式，更好地进行业绩评价，有利于我国的股票市场的发展，对维持我国的市场公平也有重大意义。

【关键词】价值评估 EVA 股权成本股票市场AbstractThe domestic stock market has experienced rises and mon methods to evaluate the value of securities market has been questioned. Then people began to look for more perfect value evaluation system at domestic stock market to help the investors make rational investment and promote China's securities market gradually matured. After SASAC advised to add economic value added to performance evaluation system of central enterprises, economic value added has caused heated debate on the applicability of domestic. EVA will take the cost of equities into consideration, so that the value of enterprises reflects on the surplus value which is created for shareholders in corporate deducted opportunity cost of equities. This way can change people's way of thinking, change the mode of enterprise management,provide a better performance evaluation, is conducive to the development of China's stock market And it also has a great significance to maintain our market fair .Keywords:value evaluation economic value added the cost of equities stock market目录一、绪论（一）选题背景 (1)（二）国内EVA应用状况 (1)（三）研究目的与意义 (2)二、EVA与公司价值的原理分析 (3)（一）EVA的相关原理 (3)（二）公司价值的相关原理 (4)（三）EVA与公司价值的理论联系 (5)三、EVA与公司价值相关性的实例分析 (6)（一）具体案例 (6)（二）实例分析结果与理论对比 (7)四、研究结果与启发 (7)（一）研究结果 (7)（二）研究启发 (8)参考文献 (9)一、绪论（一）选题背景从2006年下半年开始中国股市经历了暴涨暴跌，这致使很多的投资者套在股票上，股票投资在中国市场上牵引着越来越多中国人的心。

随着市场经济的深入发展和现代企业制度的推广，我国企业经济交易方式猛增，2014年的A股成交突破1万亿，创造了一个空前但不绝后的记录。

我国企业的资本经营活动日益频繁，使企业价值的评估也显得尤为重要。

目前，大多数投资者在投资股票时都是根据传统会计利润指标来进行判断，然而传统利润指标其自身的局限性使得上市公司利用关联交易、市场操作等一系列的方法影响股票市价，从而达到操纵股票的目的。

会计利润与其市价的严重偏离会误导广大投资者的决策，损害他们的利益。

那么让投资者得到更可靠的反映企业真实价值的信息，以及企业如何提供更真实的企业价值赢得投资者的信任和资金就成为了最关键的问题。

从2005年国资委计划将经济增加值引入央企业绩考核体系起，到2010年央企全面开展EVA绩效考核，再到十八届三中全会再次提出深化经济增加值在国有企业的运用标志着央企一直以来利润至上的观念终结，同时使自2001年传入中国后又消声觅迹的EVA指标再度引起了国内的广泛关注。

EVA 是否能更好的反应企业价值呢？EVA是否适合我国的资本市场的具体情况？这些问题再次出现在研究人员的面前。

基于以上问题，本文通过国内EVA的应用状况和实例来对企业价值和EVA的相关性进行论证分析。

（二）国内EVA应用状况2001年3月，EVA指标的创始人思滕斯特公司进入中国，同年8月，《财经》杂志联合思腾斯特公司刊登了一份中国上市公司价值创造（EVA）的排行榜，然而，不久前因做假账而被曝光的银广夏居然位于其排行榜中第14名。

这让很多人开始质疑EVA在中国的适用性。

2003年停止了EVA排行榜的发布。

此后对于EVA的谈论便大为减弱。

2009年12月，国务院国资委发布《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，要求建立有效的激励和约束机制，从2010年1月1日起将EVA 与利润总额并列作为央企年度经营业绩考核的基本指标。

这又让EVA重出江湖。

在国内市场上也有一批企业运用EVA这一经济指标评价自身价值，同时改善自己的绩效管理。

南方基金管理公司就应用EVA指标评价上市公司，并以此作为投资的参考。

大鹏证券公司在EVA的基础上创建了一套名为“创值”的公司绩效评价指标。

基于自身的某种需要，国内的一些公司（如五粮液公司、托普软件开发公司等）也尝试性地应用EVA指标来衡量企业业绩。

青岛啤酒在应用EVA指标改善公司经营和业绩上做的很好，1999年到2001年青岛啤酒持续扩张，在这个过程中它的利润是增长的，但这大额利润是其用大量钱来获得的，那么它实际上创造的价值有可能是负的。

因此青岛啤酒选择了用EVA进行业绩评价，改善公司的管理理念。

虽然EVA在国内有像青岛啤酒这样运用较好的，但国内选用EVA标准的企业并不多。

最近也只是在央企中大规模的推行EVA经营业绩考核的评价标准。

总的来说，EVA的应用在我国还处于初级阶段，还需要更多的研究和创新，使这一标准适合中国的市场。

（三）研究目的与意义1. 研究目的（1）股票在人们的生活中占据越来越大的部分，企业价值与人们联系更加紧密，我们要找到一个与企业价值相关性较大的指标便于投资者参考。

（2）EVA 是企业业绩评价的一项新指标，通过分析EVA理论和原理可以让更多的投资者和企业了解这种指标。

国外很多企业都采取EVA这个指标来进行业绩评价，我们要研究EVA是否能在中国的制度下较好的反映企业价值。

（3）将 EVA 指标与公司价值的相关性进行分析，进行实证研究，研究EVA与企业市场价值是否相关，EVA的应用是否能促使企业管理者创造更大的企业价值。

2. 研究意义（1）EVA 指标在我国市场的适用性。

不同国家，地区的政策不同，投资者个人的投资爱好不同，这将影响EVA指标在不同市场的适用性。

这是EVA 指标在中国得以应用的前提，只有它的适用性得到了论证，关于这个理论更深层次的研究才有意义，才能通过这个指标的运用是更多的投资者得到便利。

（2）推进中国证券市场走向成熟。

我国证券市场的不断成熟和扩大亟需更加成熟全面的业绩评价体系。

中国证券市场经历大起大跌后，让更多的投资者认识到现有股票市场的价格不能充分反映企业价值。

很多人就在研究企业价值的标准上不断地进行改革和创新。

正是这种不断地研究和改进会推进中国证券市场的不断成熟。

（3）促使中国投资者投资理念转变。

投资者在投资是不应该单看企业的传统利润，应该注重企业的发展能力和投资的金额，特别要注意普通股的资本成本。

随着中国股市的不断发展和有效性不断增强，中国股市将由现在的投机市场逐渐向投资市场转变，而进行价值投资就必须要判断一个公司的价值，那么投资者就会更多的关注企业价值而不是传统的利润或者单纯的股票价格。

（4）促使企业筹资理念的转变。

EVA要求考虑企业的股权成本，这样上市公司就必须树立“为资本付费”的观念。

这样可以改变上市公司把上市视为“圈钱”的现象，使上市公司更多的去关注股权成本，更加谨慎的决定是否上市及上市后是否增股。

经济增加值这一业绩评价指标可约束上市公司在投融资上的盲动性，重视股权资本成本，搞好内部管理，提高资金使用效率。

（5）促进中国企业与国际大公司的贸易接轨。

目前采用 EVA 价值评估体系的国际大公司比比皆是，我国要想很好的国际大公司合作那么就应该了解它们采用的价值评价指标，同时自己也用同样或者类似的指标来想它们反映自己的价值。

因此本文的研究一定程度上可推动与国际大公司的贸易接轨。

二、EVA与公司价值的原理分析（一）EVA的相关原理1. EVA 指标的起源EVA 是经济增加值（Economic Value Added）的简称，最早是美国思腾斯特管理咨询公司提出的，并在1991年率先创立了EVA这个新的企业业绩评价指标。

EVA 的思想渊源可追溯到几个世纪之前，经济学家Hamilton（1777）曾提出的一个观点：一个企业要为股东创造价值，就必须要获得比债务和股权资本更高的回报。

1890年英国著名的经济学家Marshall又提出经济利润的概念，他认为企业只有产生了足够的利润能够补偿所有投入的资本成本，才能够持续经营下去。

经济利润的量化又产生了剩余收益。

剩余收益是会计收益扣除股权投入资本成本后的余额。

正是在这一指标的启发和改进下，思腾斯特公司将理论与实践结合起来利用资本定价模型来确定资本成本，同时调整会计报表部分项目使经济增加值更加可靠。