最新我国股指期货风险的影响因素及管理
对于我国发展股指期货的思考
股指期货是现代资本市场的产物，是以股票价格指数作为标的物的期货合约。
20世纪70年代，随着二战后布雷顿森林体系的解体，国际经济形势发生了急剧的变化，浮动汇率制取代了固定汇率制。
经济和金融的双混乱加之接踵而至的石油危机，致使西方各国汇率、利率波动频繁，通货膨胀加剧，股票市场价格频频暴跌，投资者迫切需要一种能够有效规避股市风险、实现资产保值的金融工具。
于是，股指期货应运而生。
1982年2月24日美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出世界第一个股指期货合约——价值线综合指数期货合约。
从此，国际股票指数期货市场不断发展，目前已成为金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，是国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。
2010年4月，我国第一个股指期货合约——沪深300股指期货正式推出，这是进一步完善我国金融市场的重要举措。
一、股指期货交易对股票现货市场的促进作用从市场经济运行以及市场的发展历程看，股票指数期货市场作为一个由众多投资者自发积极参与的市场，其存在以及发展本身就证明了其对股票现货市场，进而对整个市场体系的积极作用。
（一） 股票指数期货交易发挥了稳定证券市场与规避投资风险的积极功能，扩大了证券市场的规模指数期货交易存在的根本原因是大大节约交易成本，这是其生命力的真正所在。
正是这种独特的交易成本优势，使得股指期货具有稳定现货市场和规避风险的功能。
其机理在于：现货市场价格及成交量是反映投资者在该市场的需求及风险的重要信息，期货市场集合这些信息，连同期货交易的动向，拟定新的价格。
由于期货市场集合信息较现货市场更快，而且期货交易所特有的低交易成本和高杠杆作用，使得投资者一旦察觉价格有异，往往会在期货市场上率先反应，从而使得股指期货市场上的价格波动传递到现货市场时，由于信息已经率先反应，现货市场的价格波动就不会过于剧烈。
此外，股指期货市场的避险功能也有利于吸引原本担心风险的投资者进入市场，增加现货市场的市场深度和流动性，对股市规模的扩大有刺激作用。
中国股指期货市场的发展现状及建议
中国股指期货市场的发展现状及建议雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期我国自2010年4月16日在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来,迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。
在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。
一、中国股指期货发展特点及存在问题一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点：一是走势平稳,交易量大。
总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。
因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交量没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。
据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日开始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的26%。
来自中金所的数据显示,截至2011年4月1日收盘,沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。
二是股指期货套保作用逐渐发挥。
对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。
资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运用股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益甚至超过亿元；此外，公募基金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。
三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。
尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保基金、QFII以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资者结构将会发生根本性变化。
我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出诸多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。
从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有高倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵甚至会酿成股灾。
股指期货推出给券商带来的风险分析
股 指 期货 的投 资 风 险
现 代套 期保 值 理论 是 建立 在 由Ｍａｋ ｗｔ（９ ２所提 出 的投 资 ｒｏ ｉ １ ５ ） ｚ 股指 期货 投资 的价格 风 险是股 指 期货价 格波 动带 给投 资者 的风 组 合理论 的基 础上 的 。投资 组合理 论认 为风 险可 以通过投 资 的多元 险 。根 据经典 的股 指期 货定价 模 型 ，股指 期货理 论价 格 的波动 受多 化 来降 低 ，但 是有 一种 风险 的存在 使 用多 元化投 资的效 用有 限 ，这 重 因素影 响 ，其 中主要 包括标 的指 数 的波动 、到 期 日、股 息红利 分 种 风险被 称 为系统 性风 险或者 市场 风险 ，市 场风险 无法 通过投 资 的 布 的影 响。Ｃ ｍｅｌ ｒｎ ｈ１ ８ ） 出 的持有 成本模 型 ，在完 美市 多元化 来消 除。 如果要 将投 资组合 的系统风 险规避 ，需要在 组合 中 ｏ ｌ ｅ ｃ （９ ３提 ＆Ｆ 场 的假设 条件 下 ，通 过无风 险套 利得 出股指 期货 的定价 公式 ： 加 入期权 、期 货等 金融 衍生 品 ，这 些衍 生 品本身 的避 险功能能 够把 Ｆ（ ７ ＝ｓ ｔｄ＋ 。一Ｄ（ ｆ１ ） （ ） 系统风 险转移 出去 ，把 组合 的风 险控 制在一 定水 平。 对于股 票投 资 其 中 ，Ｆ（，Ｔ） 在 时点ｔ ｔ 是 的股 指 期 货价格 ，该 期 货到 期 时间 者 来说 ，股 票期权 和股 指期 货都是 避险 工具 ，不过 股指 期货相 对来 为Ｔ ；Ｓ（ ）即期指 数在 时点ｔ ｔ 的价格 ；Ｄ Ｔ ，为ｔ （ ｔ 时刻 期间 的股 票红 说 产 品结构 比较简单 ，使 用起 来比较 方便 ，更 为理想一 些。 ） 利 ，ｒ 采 用连续 复利 的无风 险利率 ｆ ； － ｂ － 常数 ） 。 在 实 际 操作 中 ，投 资者 通 常 采用 １系 数 套期 保 值策 略 。 贝塔 ３ 系数来 源 于威廉 一 夏普 （ ｉａ ．Ｓ ａｐ ） Ｗ ｌ ｍ Ｆ ｈ ｒｅ和约 翰一 林特 纳（ｏ ｎ ｌ ｉ Ｊｈ 在现 实市 场环 境 中 ，市 场很难 完全 满足 完 美市场 的假设 条件 ， ｉ ｎ ｒ Ａ Ｍ模 型 ，即资 本资产 定价 模型 。Ｃ Ｐ ｎ 的 Ａ Ｍ的公式 为 ：收 在 考 虑市 场 限 制 条件 下 ，我们 可 以将 交 易成 本 、冲击 成 本 、借 贷 Ｌ ｔｅ） Ｃ Ｐ 利率 等 因素纳 入定 价模 型 。市 场 限制 条件 下的 区间定 价模 型是对 持 益 率 ＝ 风险 资产 的 收益率 ＋ 市场 均衡 组合 的 收益率 一 无风险 资产 无 （ Ｘ１ ３ 有 成本定 价模 型 的修正 。鉴 于篇 幅有 限 ，在 只考 虑交 易成 本的前 提 的收 益率 ） 。 ｐ越大 ，系统 性风 险 越 高 ，要 求的 收益 率越 高 ； 反 之 ， Ｂ越 小 ，要 求 的收益 率越低 。 贝塔 系数 的本质含 义是 ，标 的 下 ，假 设股 票 多头 的交 易 成本 是Ｃ。 ，股票 空 头 的交 易成本 是 Ｃ ％ 期货 多头 的交易成 本是 Ｆ Ｌ，期 货空 头 的交易成 本是Ｃ ，股指 指 数 收益 率波 动 １ ，股 票 组合 收益 率 常态 下 的收益 率波 动 幅度 是 期 货的合 理价格 表现为 一仑 区 间 ．该 区闻 的上下 界是 ！ 多少 。贝塔 系数是 反 映单 品种或股 票组 合相 对于 系统 风险 变动程 度
试论我国开设股指期货的风险及防范对策
技 术分 析派 从股 指期货 交 易走 势 图分 析价 格 的走 ．
指期货 交易 的合 约 并 不 代 表 真 实 的金 融 资 产 ， 合 约的数 量是 不 确 定 的 ， 的数 量 由未 平 仓 合 约 确 它
势 ， 中确定买卖点位和止损点位 ， 从 只要价格反向
波动 幅度 没达 到止 损 点 位 ， 易 者 坚 信 自己预 测 交
定， 主要取决 于参 与者的多少 和参与者投入资金 的多少 。参与者越多 ， 与者投人保证金越多 ， 参 则 生成 的期货 合 约 就 增 加 ， 涉 及 的合 约金 额 也增 所 加， 期货市场整体风险增大。
的价格走势正确 ， 于是继续 等待 ， 以求 获利 ； 当价 格反 向波动幅度有效超过止损点位时 ， 交易者确 信原来预测的趋势错误 ， 于是平仓… 。第二种情 １
Ｖ０ ．９ Ｎｏ ２ １１ ．
Ｊｕｎ ｌｏ ｎ ａ ｏｙｅｈ ｉ ｏｌ ｅ ｏ ｒａ ｆＨａ ｄｎ Ｐ ｌｔ ｎｃＣ ｌ ｇ ｃ ｅ
Ｊｎ．０ ６ ｕ ２０
不 能追 加 保 证 金 ， 可 能 违 约 ， 避 免 风 险 扩散 ， 有 为 期货 经纪 公 司要 求 该交 易 者立 即平 仓【 由于 止 。
损交 易是 反 向交 易 ， 的 行 为 实 际 上 加 强 了反 方 它
以获取暴利 ； 会计师事务所给上市公司提供 虚假 的财 务 审计 报 告 ， 帮 助 上 市公 司继 续 圈钱 。在 以 期货市场， 失信行为表现为， 亏损方在亏损过大时 就 蓄意违 规 ， 事态 闹大 ， 将 以达 到违 约 的 目的 。我 国目前主要以行政查办和政治教育来规范市场秩 序和提升商业信用 ， 效果甚微。
股指期货风险及其防范
的市场风险就不一样 了。 由于投机者故意承担了期货市场
［ 收稿 日期 ］０ ７ ｌ＿ ４ ２ ０ 一 ｏ ｌ ［ 作者简介 ］ 吕宝林 （９ ４ ）男 ， １６ 一 ， 石家庄经济学院副教授 ， 国矿 中
业大学（ 京） 士生。 北 博
的价格风险， 在承接套期保值者的风险的同时也获得了获
取高额 利润 的机会 ． 受 了高风险 ， 既承 也获得 了高利 润 。因
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２ｏ ０ ８年 ３月
中 国 管 理 信 息 化
Ｃｈ ｎ ａ ａ ｅ ｎ ｆｒ ｔ ｎ ｚ ｔ ｎ ｉ ａＭ ｎ ｇ ｍｅ ｔ ｎ ｏ ｍａｉ ｉａ ｉ Ｉ ｏ ｏ
Ｍ 盯 ．２０ ． ０８
第 １ 卷第 ５期 １
Ｖｏ ． Ｉ Ｎ ． １ ， ｏ５ Ｉ
８６ ｆ ｃＨｌ ＭＡＮＡＧＥＭＥ ＮＦ ＮＡ ＮＴ ｌ ｏＲＭＡＴ ｏＮｌＡ ｏＮ ｌ Ｚ Ｔｌ
一
二、 股指期 货风 险
股 指期货 风险从 不 同的角度 可分为 各种类别 。 投资 从源自、股 指期货概 述
期货 市场 包括 商 品期 货市 场和 金融期 货市 场 ， 世 界 者的角度来看 ． 从 可以出现市场风险 、 信用风险、 操作风险和 范 围来看 ， 金融 期货 市 场 的主要 品种 有 货 币期 货 、 率 期 法制风险等财务风险 ； 利 从交易环节来看 。 可以出现代理风 货 和股 指期货 。
股指期 货风 险及 其 防范
吕宝林 ， ，张凤香 ３ 一
（． Ｉ 中国矿业 大学 （ 北京 ）北 京 １０ ８ ；． 家庄 经济学 院 ， 家庄 ， ０ ０ ３２ 石 石 ３ 河北 医科 大 学 ， ． 石家庄 ０ ０ １ ） ５ ０ ７ ００ ３ ； ５０ １
浅谈股指期货及其产生的相关影响
股指 期货 是股 票价 格指 数 期 货 的简称 ， 股票 同期 是 货两 种投资 工具 的结合 体 ， 一种 以我 国 Ａ股 市场 沪深 是 ３０ 数 为交 易对 象 ，按期 货市 场 的一般 交易 规则 进行 ０指 易规则 、 易方 式等 方 面有别 于惯 见 的股票 交 易 。股 指 交 期 货 的出现是 我 国金融 市场 发 展 的里程 碑 ， 并将 极 大地
浅谈 股指期 货及其产 生 的相 关影 响
李 士 俊
（ 哈尔 滨商 业大 学 【 摘 ＭＢ Ａ教 育 中心 ， 黑龙 江 哈尔滨高位运行 ， 策变化 莫测 ， 政 广大投 资者面临的股市 系统性风险骤 然加 大。股 指期货的推 出对我 国资本
市场 发展 而言 ，挑 战和 机 遇 并 存 ，投 资 者 需要 在 全 面 系统 了解 股 指 期 货 运行 机 理 的 基 础 上 客 观 地 看待 其 对 未 来股 市的 影 响 。这 种 影 响 主要 从 规 避 系统 性 风 险 、 善 金 融 体 系和 操 作 机 制 、 化 投 资群 体 结 构 、 变操 作理 念 等 方 面加 以 体 现 。 完 分 改
机构 和企业 提供 一个 全面 管理 风险 的场所 。通 过股 市和
避。 股指期货的套期保值功能可以对冲掉股市无法 自身
化解 的系统性 风险 。 从股 指期 货 的发 展历 程看 ， 出现 的首要 目标 就是 其
为了规避 股票市 场上 的 系统性 风 险 ， 资者 理 论上 可 以 投 利用 基 于双 向交 易制 度 和 对 冲理 论 的套期 保 值 交 易规
避股 市系统性 风险所 带来 的 巨额损失 ， １８ 从 ９ ２年 ４月世
期 市两 大基础 金 融领域 的紧 密结 合 ， 指 为期 货提供新 股
股指期货对我国A股市场的影响分析
股指期货是 ２ ０世纪 ８ ０年代产 生于美 国的一 种衍生金 融工具 ， 目前
已经 成 为 最 重 要 、 展 得 最 成 功 的 金融 工 具 之 一 ， 已经 被 很 多 国 家 和 地 发 它
股 指期货的推出 ， 可能使标 的指数成分 股相对非 标的指数成 分股凸 现更多机会 。一 方面 ， 指数期货 的套期保值 、 资产配功 能 ， 需要标 的指数 成 分股 的配合 ， 另一方 面 ， 机构投 资者对成 分的更 多配 置 ， 才能使 其在现 货、 期货操作 中把握 更多 主动 。相对 于无 指数期 货时代 ， 增量 资金 的介
货交易所到至今已历 时四年 多。２０ ０６年 ９月 ， 中国金融期货交 易所在上 海正式挂牌成 立 ，０ ７年 ， ２０ 随着《 期货交易 管理条 例》、 期货交 易所管 理 《 办法》 等一 大批相关法律 、 法规相继公布及 正式施行 ， 股指期货 的法律保 障已基本完备。２ １ ０ ０年 １ ８１ 证监会相关 部门表示 ， 月 ３， 国务院已原则上 同意推 出股指期货 ， 证监会将统筹股指期货上市前的各项工作 ， 这一过程 预计需要 ３个月时间。２ １ ０ ０年 ３月 ２ ６日， 中金 所宣布将 于 ２ １ ０ ０年 ４月 １ ６日推 出旗 下首只合 约——沪 深 ３０股指期 货。股指期 货终 于将在一 ０ 片期待 中登上 中国证券市场 的舞台 ， 这一步 ， “ 是金融衍 生交易发 展史 的 上一小步 ， 却是 中国金融发展史上的一大步” 。中国证券市场上从 此有 了 持续性存在的金融衍生品 ， 将告别以往单边盈 利的模 式 ， 有了掌握 自身定 价权 的产 品， 开始具备相对完善的风 险规避和 控制模式 。下面本 文将 主
的转变 ， 且有助于培育市 场机构投 资者 。具体而言 ， 而 股指期货对股票 市
我国股指期货法律规制的现状不足与完善
我国股指期货法律规制的现状不足与完善摘要：我国股指期货业务在现行期货市场法律法规体系和三级监管体制的较严格规制下，交易秩序总体平稳，但是也存在一些较为突出的问题。
通过借鉴和吸收美国股指期货市场法律规制的先进经验，我国应积极采取加快期货立法、改善监管体制等措施，以完善我国股指期货的法律规制。
关键词：股指期货；法律规制；监管；美国一、我国股指期货法律规制的现状（一）我国股指期货的法律体系目前我国期货市场法律法规体系主要由国务院颁布的行政法规和中国证监会出台的部门规章组成。
2007年国务院出台了新修订的《期货交易管理条例》，它对《期货交易管理暂行条例》（1999年）进行了全面修订，其将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易，内容更加充实，从而为股指期货等金融期货的推出奠定了法律基础，并进一步完善了期货交易风险控制和监督管理制度。
其后，为贯彻落实《期货交易管理条例》，中国证监会陆续发布并调整了一系列相关的配套办法，进而在期货市场基本上形成了覆盖面较广、针对性更强的规章框架体系。
从期货市场自律规范的角度来看，我国期货业协会颁布的《期货经纪合同指引》和中国金融期货交易所依法制定的《交易规则》等也可以说是股指期货市场法律法规体系的有机组成部分，它们为我国沪深300股指期货的推出、发展提供了具体的法规依据。
此外，最高人民法院于2003年6月发布了《关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》，它是目前关于期货市场规定最为系统完备的一部司法解释，从而为我国股指期货业务的发展发挥着重要的间接规范作用。
（二）我国股指期货的监管体系我国现行期货市场监管体制主要实行三级监管型模式。
根据新修订的《期货交易管理条例》，由中国证监会对期货市场实行集中统一的监管，证监会主要通过设立专门的期货监管部门来具体执行对股指期货业务的监管职责，这些职责主要包括：审批和监管期货市场规章的制定；监管期货品种上市、交易等活动；对期货交易所、期货公司等业务活动进行监督管理；查处期货市场违法违规行为等。
股指期货推出对我国股票市场趋势及其波动性的影响分析
MA N A GEMENT综合管理的质量功能展开。
我们若将四个阶段的质量屋按照并行工程原理在产品开发早期就同步完成，规划了产品全寿命周期的全部工作，尽可能暴露各种矛盾并予以解决，这样就避免了返工和报废，缩短了产品的研制周期，降低了成本，提高了产品的质量，保证产品研制一次成功。
并行的Q FD 的另一个表现是，在较复杂产品的开发中，在零部件展开阶段可能不止建立一个质量屋，而是相互平行的各专业或各子系统分别根据产品规划阶段的输出建立自己的零部件展开质量屋，并行地进行质量功能展开，从各自的角度对产品的设计要求进行全面系统的演绎分析。
对于工艺计划和生产计划阶段也是如此。
当然，可制造性设计顾名思义便是在设计阶段就考虑到产品的可制造性，这显然是一种并行工程的理念。
目前，我们研究最多的还是并行工程和Q FD的结合运用，但是将并行工程运用到六西格玛设计全过程中研究还不多（从某种意义上来看六西格玛设计就是一种并行工程），这也许是我们以后研究的一个方向。
◆参考文献[1]陈国权.并行工程管理方法与应用[M].北京:清华大学出版社,1998.[]马林六西格玛管理[M]中国人民大学出版社,股指期货推出对我国股票市场趋势及其波动性的影响分析□谢磊（桂林工学院管理学院，广西桂林541004）摘要：股指期货是对股票市场整体态势的预期，它集合了影响现货市场的各种因素和对影响因素的预期、现货市场股指价格和成交量、投资者心理和行为等重要信息，连同期货市场交易动向，形成新的价格。
股指期货价格是股票指数现货的预期未来价格，它既以现货标的股指为基础，也对现货提供价格指导。
因此，股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系，这种天然的关系决定了股指期货上市将对股票的市场趋势和波动产生重大影响。
关键词：股指期货；波动性；股票市趋势；沪深300指数期货股指期货，即股票指数期货，是以股价价格指数为标物的期货合约，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一特定时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。
我国建立股票指数期货的风险及对策
平 均 只 占总股 本 的 ３％ ，其余 部 分 包括 国家股 、法 ０
期 货 的建 立 应 与股 票市 场 的制 度 完善 有 良好 的兼 容
度 ，不应 使 股指 期 货 的建立 成 为一 个 带来 问题 的 问 题 ，而应 使 股指 期 货成 为解 决 中国股 票市 场 问题 的 工具。 一 Nhomakorabea、
我 国股 票市 场存 在 的 制度 缺 陷
提高 ， 上市 公 司未 来现 金 净 流入 将增 加 ， 是股 价 上 这
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《 行与经济） ０ ２ 银 ２０ 年第 ６ 期
升 的基 础 。股票 发 行 与上 市 连续 进行 ，使 目前 上市
仓 出局 ， 于是 形 成 了大 量 的套 牢一 族 ， 股 价不 能 向 使 股票 的真 实 价格 回归 ， 致使 股 价虚 高 。 二、 建立 股 票指 数 期货 的 风 险 股指 期 货被 认 为是 ２ 世 纪 最重 要 、 ０ 最成 功 的金 融 创新 之 一 。我 国 股市 随着 市 场 规 模 的 不 断 扩 大 ，
股 票 指数 期 货 是 以股票 指 数 为标 的 资产 的金 融 期 货 ， 同商 品期 货 一样 具 有套 期 保值 、 格 发现 和 它 价 投 机 的功 能 。股 票指 数 的波 动 代表 着股 票 市 场 的系
统 性风 险 ，通 过 股 票指 数期 货 可 以消 除股 票 市场 的
划经 济 向市 场经 济 过 渡 的阶段 ，渐进 式 的改 革 也 为
我 国 的股票 市 场带 来 了许 多 遗 留 的问题 ， 因此 ， 国 我
证券 市 场 的改革 必 须 考虑 到 我 国股 票市 场现 存 的制
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我国股指期货风险的影响因素及管理
我国现行的宏观监管体系主要包括政府监管，期货行业协会监管以及期货交易
所监管，下面是小编搜集整理的一篇相关论文范文，欢迎阅读查看。
摘要：自1982年推出股指期货以来，股指期货已成为最成功的期货品种之一。
股指期货虽然可以有效规避市场风险，但基于期货交易机制的特点，股指期货仍
存在潜在风险。文章在分析股指期货的一般性风险之外，进一步分析研究我国股
指期货的独有风险，并重点从宏微观层面分析我国股指期货风险的影响因素，从
而得出构建完善的股指期货风险管理体系要注重宏、中、微观三个层面的风险控
制的结论。
关键词：股指期货;风险;风险管理
股指期货是以股票价格指数作为交易标的物的金融期货品种。随着我国股指期
货2009年4月16日开始上市交易，我国自此摆脱了股票市场单边市的情形。但
是由于股指期货交易机制的特点，股指期货也蕴含着巨大的风险。一旦对股指期
货运用或管理不当，就可能给投资者带来巨大损失，甚至扰乱国家的金融秩序。
因此，如何有效防范与管理股指期货风险显得尤为重要。
一、股指期货与股指期货风险
股指期货是指是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的
某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。
股指期货的风险可以从股指期货本身以及投资过程两个方面进行分析，首先从
股指期货本身来看，其包括三个方面的风险，一是基差风险，基差风险是股指期
货相对于其他金融衍生产品(期权、掉期等)的特殊风险。从本质上看，基差反映
了货币的时间价值;二是标的物风险，股指期货的标的物是市场上各种股票的价
格总体水平，标的物设计的特殊性，是其特定风险无法完全锁定的原因，只有当
股票品种和权数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操
作中的可行性几乎是零;三是交割制度风险，股指期货采用现金交割的方式完成
清算。相对于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在更大的交割
制度风险。
股指期货在投资过程中面临的风险主要包括：一是市场风险，即由于市场的变
化所造成的不确定性;二是法律风险，由于我国股指期货起步较晚，法律体系并
不完善，造成了不少人利用法律的漏洞进行交易，如在本身不具备亏损时的支付
能力下，大量买入或卖空头寸，一旦亏损，造成无法交割的情况;三是资金流风
险，资金流风险是股指期货交易的过程中，由于期货的交易采取的是盯市的方法，
即期货的价值每日结算一次。如果出现保证金不足并不能及时补足的情况下，交
易系统会对账户进行强制平仓，会对投资者造成无法预计的损失。
另外，由于我国市场制度的不完善，使得我国股指期货，相比成熟的金融市场，
存在一系列特有的风险。首先，交易主体结构失调所带来的风险，从投资者来看，
我国呈现出典型的散户型特点，导致存在羊群效应的可能性。而且我国的机构投
资者主要以证券公司和基金为主，使得存在通过联手操纵市场，非法牟利的可能。
其次，政府干预风险，由于我国股票市场具有政府驱动性特征，政府多次对股票
市场进行打压和救市，政府干预的不确定性会加剧股市的不确定性，从而转嫁给
股指期货，给股指期货带来更多的潜在风险。
二、我国股指期货风险的影响因素及其成因
影响股指期货风险的因素有多方面的，文章从宏微观两个方面来分析影响股指
期货风险的几方面因素。
(一)宏观经济与金融环境方面
大量研究表明，宏观经济与金融环境是影响股指期货风险的重要影响因素之一。
分析宏观因素对股指期货风险的影响，我们从以下几个方面入手：
1、经济全球化、金融自由化带来的不确定性。资本的全球流动与生产的转移在
给我过金融市场的发展带来机遇的同时，也带来了社会不稳定、金融动荡和经济
危机的风险。一旦某一个市场发生危机，风险会向周边地区以致向全球蔓延，给
我国股指期货市场造成严重的影响;而金融自由化则在促进金融发展的同时也加
剧了金融脆弱性，金融脆弱性引发的危机促使经济衰退，从而造成股指期货风险。
2、市场机制不健全。股指期货市场在运作中产生的一些风险是由于股指期货交
易的相关法律法规以及机制不完善等原因造成的。在初期的股指期货市场，相应
风险会在这种不完善的机制中产生，股指期货的避险及套利功能难以发挥，使投
资者遭受损失。
3、投资主体机构化。我国期货市场投资主体存在明显的机构化趋势，虽然机构
投资者具备广泛的信息资源、先进的交易技术、雄厚的资金实力及优秀的交易人
才等优势，可以有效地抵御一些风险，但是，一旦风险出现，其危害程度也是极
其严重的，也即说明金融主体的机构化使股指期货市场出现严重风险的几率提高。
(二)微观方面
股指期货交易市场上存在三类交易主体：套利者、套期保值者与投机者。投机
者的适度投机，股票投资者得以转嫁投资风险，而由于套期保值的投资者所提供
的价差机会，投机者在承担高风险的同时，也可获得高收益。一旦上述均衡状态
遭到破坏，就会影响期货市场规避风险功能的正常发挥，严重的甚至会引发金融
海啸。由于我国证券市场投资者的教育程度较低，对股指期货的投资行为带有很
大的盲目性，表现出极强的投机性、短期性和从众性，这无疑给股指期货风险带
来了很大的威胁。
文章认为股指期货风险的具体成因主要包括杠杆效应和非理性投资、价格波动
和市场机制不完善几个方面。
1、杠杆效应与非理性投机。由于股指期货的杠杆效应，股指期货在放大收益的
同时也放大了投资风险。保证金机制的杠杆效应在放大股指期货的收益时，也使
不少个人投资者忽略了期货交易的风险，而进行非理性的投机。杠杆效应更激发
一些投资者产生了以小博大的冲动。
2、价格波动。价格波动是影响股指期货的直接因素，股票市场中诸如政治、经
济等影响因素直接导致股票价格指数时刻在变化，具有不确定性。股指期货的标
的物市场中可能出现的价格频繁波动会产生较大风险。价格频繁波动所致的涨跌
方向的不确定性是股指期货风险的直接来源。
三、我国股指期货风险的规避与管理
由于股指期货风险既有来自宏观经济与金融环境方面的因素，也受微观投资主
体方面的影响，因此我们应该宏观、中观、微观三大层面来构建股指期货风险监
管制度，做到事前、事中、事后相结合的风险管理机制，及时规避风险。
(一)建立、健全宏观监管体系
我国现行的宏观监管体系主要包括政府监管，期货行业协会监管以及期货交易
所监管，但由于法律体系的缺失、政府色彩浓重，我国目前对股指期货的监管存
在明显问题，因此构建股指期货的宏观监管体系应该做到：一是健全法律法规，
清除有关法律障碍，为股指期货的开展提供法律保障;二是实现行政主导的监管