自-金融资产投资风险和收益的关系
有效市场与CAPM
E ( R) pi Ri
i 1
n
email:yangd@
Yang Dan
22
10.23
例子：预期收益率
假设你已经预测股票C和T在三种情况下有
如下的收益率。那么预期收益率是多少？
状态 繁荣 正常 衰退
概率 0.3 0.5 0.2
C 0.15 0.10 0.02
标准差
分布
13.3%
*
通货膨胀
3.2
4.5
-90% 0% 90%
email:yangd@
*The 1933 small-company stock total return was 142.9 percent.
Yang Dan
10
10.11
图形 10.11
概率
68%
95% >99% -3 -47.0% -2 -26.9% -1 -6.8% 0 13.3% +1 33.4% +2 53.5% +3 73.6% 大公司股票的收益率
10.24
方差和标准差
方差和标准差任然可以衡量收益率的变动性
对这个可能范围使用不等概率 离差平方的加权均值
σ pi ( Ri E ( R))
2 i 1
email:yangd@ Yang Dan
n
2
24
10.25
例子：方差和标准差
考虑以前的例子。每一个股票的方差和标准差是 多少? 股票C
T 0.25 0.20 0.01
RC
= .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%
金融投资管理与现金流量管理的关系探析
金融投资管理与现金流量管理的关系探析黄耀云南财经大学【摘要】收益和风险往往呈反向比例关系。
金融投资在给企业带来巨大经济利益的同时也会影响到企业的现金流量，给企业带来财务风险。
倘若一个企业的金融资产投资管理不好，就会导致企业的现金流量出现问题，从而导致企业出现困境。
因此妥善处理好金融投资管理与现金流量管理的关系非常重要。
【关键词】金融投资现金流量风险一、金融投资管理和现金流量管理之间的关系金融资产是经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享收益的所有权凭证。
金融资产具有收益性和风险性等资产的一般属性。
此外金融资产和实物资产相比还有以下特点：一、流动性。
所谓的流动性是指非现金资产短期内无损失的变为现金的属性。
通常来说，金融资产的流动性比实物资产强。
二、人为的可分性。
人为的可分性是指金融资产可以人为设定最小的交换单位。
三、名义价值不变性。
尽管在通货膨胀时金融资产的名义价值不变，可是按购买力来衡量其实际价值却下降了。
实物资产在通货膨胀时名义价值上升了而购买力衡量的价值却不会变化。
金融资产投资一般是指企业将生产经营中多余的资金购买股票或有价证券从而获取利益的行为。
通过对金融资产进行投资管理可以是企业的资金得到最大优化，为企业获得最大的经济效益，使企业的各项资金得到最大限度的使用。
现金流量管理是指围绕企业的经营活动、投资活动、筹资活动建构的管理体系，对将来某段时期内现金流动在时间和数量安排方面所作的全面的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。
现代企业财务管理目标是使股东财富最大化或企业价值最大化。
现金流量管理的目标是使企业价值最大化，现金流量管理的具体目标是现金运动最优化。
现金作为企业的一种资产表现，是企业的核心资源。
现金流量是从动态角度反映现金的性质和功能；现金存量、现金持有量或现金净流量则是从静态角度对现金的反映。
现金流量管理所要遵循的一条重要原则是收支平衡，即现金流动均衡。
金融资产的定价
P 50 50 50 1050 870 .41 (1 9%)1 (1 9%) 2 (1 9%)3 (1 9%) 4
第五讲 金融资产的定价
价格和资产特征 我们继续用上面的例子来了解金融资产的某些特征对
其价格活资产价值的影响。 首先我们看可逆性对金融资产价格的影响。假定上述
风险、收益和资产定价模型（4）
单支金融工具的风险有系统风险和非系 统风险构成。
Systematic risk=ßσm Unsystematic risk= σε
投资组合的风险= ßp σm Xi=证券i的价值在投资组合中的比例。
n
p X i i i 1
风险、收益和资产定价模型（5）
意愿的收益率
16 14 12 10 8
表5-1
20年期债券价格
￥762.9 ￥867.5 ￥1000 ￥1170.3 ￥1392.7
5年期债券价格
￥869.0 ￥931.3 ￥1000 ￥1075.8 ￥1159.7
第五讲 金融资产的定价
例如当收益率由12%上升200个基本点时，20年起债券的价格 下降13.25%，而五年期债券的价格下降为6.87%。收益率下降， 两种债券的价格均上升，但20年期债券的价格上升17.03%，5 年期债券价格上升7.58%。
债券在买卖时经纪人要收取￥35的手续费，则债券的 价格为： 第一笔手续费没有贴现是因为这是在购买时支付的。 再假定政府对每一笔交易都要收转手税￥20，则债券 的可逆行因为这一税收成本的增加进一步降低，债券 的价格将是： 税收的作用增加了交易成本，因而影响到金融资产的 价格。
第五讲 金融资产的定价
风险、收益和资产定价模型（6）
资本资产定价模型(CAPM)：一价原则 投资组合：风险资产组合和无风险资产构成，分别为：X和
金融资产财务管理制度
第一章总则第一条为了规范金融企业的财务行为，加强金融资产的财务管理，提高金融资产质量，保障金融企业的合法权益，根据《中华人民共和国会计法》、《中华人民共和国金融企业财务会计制度》等法律法规，结合本企业实际情况，制定本制度。
第二条本制度适用于本企业所有金融资产，包括但不限于贷款、债券、股票、基金、信托产品、衍生品等。
第三条本制度遵循以下原则：（一）真实性原则：金融资产的真实性是财务管理的基石，确保财务信息的真实、准确、完整。
（二）谨慎性原则：在确认金融资产时，充分考虑各种风险因素，合理估计可能发生的损失。
（三）合规性原则：严格遵守国家法律法规，确保金融资产管理的合法合规。
（四）稳健性原则：注重风险防范，确保金融资产的安全、流动和收益。
第二章金融资产分类与计量第四条金融资产分类：（一）按照风险和收益特征，金融资产分为债权类、股权类、衍生品类和投资性房地产类。
（二）按照持有目的，金融资产分为交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产和贷款及应收款项。
第五条金融资产计量：（一）交易性金融资产以公允价值计量，公允价值变动计入当期损益。
（二）持有至到期投资以摊余成本计量，利息收入按实际利率计算。
（三）可供出售金融资产以公允价值计量，公允价值变动计入其他综合收益。
（四）贷款及应收款项以摊余成本计量，利息收入按实际利率计算。
第三章金融资产风险管理第六条金融资产风险管理包括信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等。
第七条信用风险管理：（一）建立信用风险评估体系，对借款人进行信用评级。
（二）加强贷后管理，及时掌握借款人经营状况，防范信用风险。
（三）完善担保制度，确保贷款安全。
第八条市场风险管理：（一）建立市场风险监测机制，实时监控市场风险。
（二）制定市场风险控制策略，合理配置金融资产。
（三）加强衍生品交易风险管理，防范市场风险。
第九条流动性风险管理：（一）建立流动性风险预警机制，实时监控流动性风险。
（二）优化资产负债结构，确保流动性充足。
金融资产和权益法的界限
金融资产和权益法的界限全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：金融资产和权益法是金融市场中非常重要的两个概念，它们在金融领域中起到了至关重要的作用。
在金融市场中，金融资产和权益法虽然有很多相似之处，但是在一些重要的方面，它们之间还是存在一些较为明显的区别。
本文将从各个方面来探讨金融资产和权益法之间的界限。
我们来看一下金融资产和权益法的定义。
金融资产是指具有货币价值的金融工具，如股票、债券、货币市场工具等。
权益法是指通过投资决策获取对被投资企业的控制权或参与权，并通过对被投资企业的财务报表进行合并报表，从而反映被投资企业的财务状况。
可以看出，金融资产主要是指金融市场上的各类证券，而权益法则是指通过对企业的投资获取对企业的控制权或参与权。
金融资产和权益法在财务会计处理上也有所不同。
金融资产一般是按照市场价值进行计量和确认，投资者可以通过市场买卖来实现资产的流动性变现。
而权益法是通过对被投资企业的财务报表进行合并，反映企业的财务状况，投资者在投资过程中应当根据企业的经营情况来评估投资风险和收益。
在金融市场中，金融资产和权益法是两个不可或缺的概念，它们在投资领域中各有特点，对金融市场的发展和健康起到了积极的促进作用。
金融资产给投资者提供了丰富多样的投资选择，帮助投资者实现资产增值，稳定资产收益。
而权益法则是帮助投资者获取对企业的权益和控制，在企业经营管理中起到了重要的作用。
金融资产和权益法在金融市场中有着各自的作用和特点。
虽然它们之间存在一定的界限，但是在实际操作中也经常会有交叉和重叠的情况。
在投资过程中，投资者应当根据自身的风险偏好和投资目标选择适合自己的投资方式，合理配置资产，实现资产增值和风险控制。
只有在积极应用金融资产和权益法的基础上，才能更好地实现个人和企业的财务目标。
【字数不足，需要补充】第二篇示例：金融资产和权益法是指公司或个人所拥有的金融产品和资产，包括现金、股票、债券、基金等。
这些资产和权益可以用来投资、融资或进行财务管理。
金融资产管理
金融资产管理金融资产管理是世界各国金融机构中起到至关重要作用的部门之一。
它涵盖了各种金融工具和资产的管理和优化，旨在最大程度地提高投资回报并降低风险。
一、背景金融资产管理是在金融市场高速发展和金融产品多样化的背景下应运而生的。
随着金融市场的深化和全球化，投资者越来越需要专业的金融机构来协助他们管理资产，以确保投资的安全性和收益的最大化。
二、定义金融资产管理是通过制定合理的投资策略和风险管理措施，专业机构或个人管理其他主体资金的业务。
这些主体可以包括个人投资者、企业、保险公司以及各种金融机构。
三、职责金融资产管理的主要职责包括资产配置、投资决策、风险控制以及业绩评估等。
1. 资产配置资产配置是金融资产管理的核心工作之一。
金融资产管理机构通过深入了解客户的需求和风险承受能力，制定适合的投资组合。
资产配置的目标是在不同投资标的之间分散风险，达到风险和收益的平衡。
2. 投资决策投资决策是基于充分的市场研究和分析，以及对经济和金融因素的综合判断，制定投资策略和规划的过程。
投资决策需要考虑市场行情变化、行业动态以及公司内部因素等多个因素，以实现长期稳健的投资回报。
3. 风险控制风险控制是保证金融资产管理机构正常运作和投资者权益的重要环节。
金融资产管理机构需要制定详细的风险控制策略和内部控制措施，进行风险分析和评估，并积极应对市场波动和风险事件的发生。
4. 业绩评估业绩评估是金融资产管理机构对自身投资策略和绩效进行定期评估的过程。
通过对投资组合的收益、风险以及其他绩效指标的衡量，金融资产管理机构可以及时调整投资策略，提高资产管理效率。
四、展望随着金融市场的进一步发展和金融产品的创新，金融资产管理的重要性将逐渐增加。
未来，金融资产管理机构将面临更多的挑战和机遇，需要不断提升自身的专业能力和创新能力，以适应市场的变化。
结语金融资产管理作为金融领域的重要一环，对于资本市场的稳定和投资者的利益至关重要。
通过合理的资产配置、科学的投资决策、有效的风险控制以及准确的业绩评估，金融资产管理机构可以为投资者提供更好的投资服务，实现长期盈利目标。
金融资产的定价与资产估值
金融资产的定价与资产估值随着市场经济的发展，金融资产在经济活动中的地位越来越重要。
无论是企业还是个人投资者，都需要对金融资产进行定价和估值，才能更好地了解自己的财务状况和投资回报。
本文将从基本概念、定价方法和估值方法三个方面，介绍金融资产的定价与估值。
基本概念首先，我们需要了解什么是金融资产。
金融资产是指能够产生收益或资本利得的证券、衍生品以及货币等可交易的资产。
对于企业来说，金融资产可以是投资于其他企业的股票或债券，也可以是在期货市场上买卖的合约。
对于个人投资者来说，金融资产可以是银行存款、股票基金等。
金融资产的价值取决于市场供求关系、风险和收益等因素。
因此，对于金融资产的定价和估值需要考虑到各种因素的影响。
定价方法金融资产的定价有多种方法。
其中，最常用的定价方法是市场价格法，也就是根据市场上同类金融资产的价格来确定该金融资产的价值。
市场价格法是一种比较直观的方法，它能够很好地反映市场供求情况。
但是，由于市场情况的不稳定性，市场价格法并不适用于所有的金融资产。
比如，一些小众市场上的金融资产，可能没有很好的市场参考价格。
除了市场价格法外，还有一些其他的定价方法。
比如，折现现金流法是一种在投资领域中常用的方法。
该方法基于未来现金流的预测，将未来现金流按照一个预设的折现率进行折现，得出资产当前价值。
这种方法在对于固定收益类资产进行估值时，比较常用。
估值方法与定价方法不同，估值方法更侧重于评估资产是否存在过高或过低的风险。
估值方法能够更好地帮助投资者了解市场风险和未来预期回报率。
常用的估值方法有技术分析法和基本分析法两种。
技术分析法是一种通过对股价历史走势进行研究，确定未来可能的发展趋势的方法。
该方法不涉及到公司的具体基本情况，仅仅关注股价等技术因素。
这种方法的优点是操作简单，容易理解和运用。
但是，它的局限性也比较明显，因为它只针对股价等技术因素进行研究，忽略了公司的财务情况等基础因素。
基本分析法是一种通过分析一家公司的财务报表、管理层讲话和市场环境等因素，来确定该公司股票的合理价格的方法。
复旦大学《公司财务》章节习题：收益和风险
复旦大学《公司财务》章节习题：收益和风险(一)1、什么是期望收益率和要求收益率?它们在什么情况下是相同的?2、什么是风险?如何度量与估计风险?3、如果你是一个风险中立(中性)者或风险爱好者，那么，风险-收益的讨论是否还有价值?4、什么是投资组合?分散化局限性是指什么?5、在单一风险性金融资产风险-收益分析中，为什么用贝塔值取代方差?6、资本市场线和证券市场线的差别是什么?7、公司资本成本在什么情况下可以作为投资项目的贴现率?8、假如国库券年利率为3%，市场组合的期望收益率为15%。
根据资本资产定价理论解释：(1)市场风险溢酬为多少?(2)贝塔值为0.7时，投资者要求的收益率为多少?(3)如果投资者希望股票的期望收益率为12%，则其贝塔值为多少?9、设有A、B两种股票，A股票收益率估计10%，标准差为6%，B股票收益率估计7%，标准差为4%。
两只股票的相关系数为0.1。
又假如投资者拟同时投资A、B股票，投资比例分别为20%和80%。
(1)请在坐标图中标出该投资组合的点;(2)请结合不同的可能投资比例，画出投资组合的有效集。
(二)1、为什么下列说法有害或有误导性?试解释之。
(a)政府长期债券总是绝对安全的。
(b)所有的投资者都应该舍债券而取股票，因为它的长期收益率更高。
(c)对未来股票市场收益率最切实际的预测是5到10年历史收益率的平均。
2、某矿业股票的年标准差为42%，贝塔为+0.10，联合铜业股票的年标准差为31%，贝塔为+0.66。
试说明为什么对一个分散化的投资者来说某矿业是一项更安全的投资。
3、(a)为了计算由100种股票构成的投资组合的风险，需要用到的方差项和协方差项各为多少?(b)假设所有股票标准差均为30%，且相互之间的相关系数均为0.4，那么从中选取50种期股票进行等额投资，所得投资组合收益率的标准差为多少?(c)由这些股票组成的完全分散的投资组合的标准差是多少?投资者已经做好对冲防范外汇风险的工作。
金融资产估值定价原理
金融资产估值定价原理一、介绍金融资产估值定价原理是金融领域的一个重要概念。
它是指根据一系列评估模型和方法，对各类金融资产进行估值和定价的原理和方法。
在金融市场中，估值定价是基于市场供需关系和其他相关因素来确定金融资产的合理价格，为投资者提供参考。
二、金融资产估值定价的目的金融资产估值定价的目的是为了确定金融资产的真实价值，为投资者提供决策依据。
它对于金融市场的正常运转和投资者的判断十分重要。
通过对金融资产的准确估值，投资者可以合理购买和销售金融资产，减少投资风险，获得最大的收益。
同时，金融资产估值定价也是金融机构进行风险管理和资本管理的基础。
三、金融资产估值定价的原理金融资产估值定价原理是基于一些基本假设和评估模型构建的。
下面是一些常见的金融资产估值定价原理：1. 市场效用理论市场效用理论是指市场上的交易是基于投资者追求效用最大化的理性行为。
根据市场效用理论，金融资产的价格取决于其在市场上的供需关系和投资者对其效用的评估。
在市场上，供给和需求的平衡将决定金融资产的价格。
2. 预期效用理论预期效用理论是指投资者决策的基础是对未来风险和收益的预期效用进行权衡。
根据预期效用理论，投资者会按照其对未来风险和收益的预期进行估值定价。
预期效用理论认为，投资者的效用函数与收益的概率分布有关。
3. 资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型是用来确定资产的期望收益率的模型。
它基于投资组合理论和风险收益权衡，通过考虑资产风险和市场风险溢价来确定资产的价格。
CAPM模型的核心假设是市场上的投资者是风险厌恶的，并且投资者会根据风险来要求相应的回报。
四、金融资产估值定价的方法金融资产估值定价有多种方法，每种方法适用于不同类型的金融资产。
下面是一些常见的金融资产估值定价方法：1. 直接估值法直接估值法是根据金融资产自身的现金流量和盈利能力来确定其价值。
这种方法适用于固定收益类资产和现金流量明确的资产。
2. 相对估值法相对估值法是通过将金融资产与其他类似资产进行比较来确定其价值。
金融资产与长期股权投资
金融资产与长期股权投资概述金融资产是指可以转换成现金或对企业经营产生经济利益的资产，包括股票、债券、金融衍生品等。
而长期股权投资是指企业对其他企业股权的投资，持有期限超过一年，通常用于战略投资、并购等目的。
本文将介绍金融资产和长期股权投资的基本概念，以及它们在企业财务管理中的重要作用。
金融资产财务会计角度从财务会计的角度来看，金融资产是指企业持有的能够提供给企业一定金融收益的资产。
根据国际财务报告准则（IFRS）的规定，金融资产主要分为两类：已经计量并持有以供出售的金融资产和以摊余成本计量的金融资产。
已经计量并持有以供出售的金融资产是指企业计划持有至到期，或者可能在将来出售并取得现金的金融资产。
而以摊余成本计量的金融资产是指企业打算持有至到期的、以固定或确定利率和/或与某一指标相关的利率来计算利息收入的债务工具。
投资管理角度金融资产也是企业的一种投资，企业可以通过购买股票、债券等金融工具来获取资本增值和收益。
在投资组合管理中，金融资产的配置和管理是非常重要的，它可以帮助企业实现风险分散和收益最大化的目标。
投资者可以根据自己的风险承受能力和收益预期来选择不同类型的金融资产，以实现资产组合的优化。
长期股权投资概念长期股权投资是指企业通过购买其他企业的股权而获取的一种长期资产。
与金融资产不同，长期股权投资通常持有期限较长，超过一年。
它主要用于战略投资和并购活动，帮助企业获得更多的市场份额、技术和资源。
作用长期股权投资在企业财务管理中有以下几个重要作用：1.增加企业收入：通过长期股权投资，企业可以获得被投资企业的股息收入和分红收入，增加企业的经营收入。
2.战略布局：通过投资其他企业的股权，企业可以实现战略布局，拓展自身的业务范围和市场份额。
3.技术与资源获取：通过长期股权投资，企业可以获取被投资企业的核心技术和资源，提高自身的竞争力。
4.风险分散：通过投资不同行业、不同地区的企业股权，企业可以实现风险分散，降低单一投资的风险。
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金融资产包括也称金融工具,与商品产品类比,金融资产也经常被称为金融产品。金融资产包
括：股票,债券，票据，基金,银行卷，国库卷等等，同时也包括衍生的金融资产,如期货，期
权，互换，对冲基金等。我介绍几种常见的金融资产和衍生的金融资产：
金融资产种类繁多，千差万别,但是金融资产同时也具有许多特征,通常以流动性、风险
性和收益性来三性来概括，它们是存在矛盾对立的,流动性和风险性与收益性是成正比的，
即风险性和收益性越高,带来的收益相应的就越不稳定
风险是指对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。
证券投资的风险是指证券的预期收益变动的可能性及变动幅度。与证券投资相关的所有风险
称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险两大类。
(1）系统风险
系统风险是与市场的整体运动相关联的,往往使整个一类或一组证券产生价格波动。这类风
险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响,因而亦称之为“宏观风险”。这种因素以同样
的方式对所有证券的收益产生影响。系统风险包括政策风险、周期波动风险、利率风险和购
买力风险等。
(2）非系统风险
非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因
素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产
生影响。这种风险来自于企业内部的微观因素，因而亦称之为“微观风险”。
非系统风险是可以抵消回避的,因此又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用
风险、经营风险、财务风险等。
金融市场的风险有的也划分为市场风险，信用风险，流动性风险，操作风险,法律风险,
和政策风险。
说了风险的分类后我再说说风险的度量。
最为普遍的风险（不确定性)测量方式是预期收益估计分布的方差和标准差。可以利用
历史数据来计算过去收益的变化,也可以用预期收益估计值的易变性来测量风险。
1、利用历史数据
资产的历史风险可以用资产收益率的算术平均值变化来测量。对这种变化进行定量测量
的方法是方差,标准差和方差系数(变异系数)。它们都采用每期收益对平均收益的偏离，即离
差,表示为AtRR，其中AR表示某段时间内收益的算术平均值。
对于数据样本，方差2由离差的平方和除以n-1得到，即:
22)(11AtRR
n
在投资分析时,通常使用的是方差的平方根，即标准差σ。
如果投资者认为未来的收益与过去的收益相似,那么也可以从统计学的角度解释标准差,
从而告诉投资者收益的可能范围。预期收益的方差或标准差越大，则其分布的范围也就越大，
投资的风险也越高。如果下面的收益分布是连续的而且近似标准正态分布的，那么可以期望，
实际收益率偏离的范围为标准差的1%，即1AR的概率为68%,而实际收益率偏离标准差
2％之内，即2AR的概率为95%。
如果收益是正态分布，可利用统计表估计可能获得的收益的范围，可计算z统计量：
A
Rz目标收益
根据z分布的知识来估计获得目标收益之上、目标收益之下或是两个目标收益之间的收
益的概率。如根据历史数据计算出某公司股票收益的算术平均值为26.1%，标准差为22.6
１%，根据z统计量就可以估计出任何１年投资者获得的收益率低于０%的可能性。假定该
公司股票的收益呈正态分布,而且预期收益和过去的收益相似，那么有：
154.1%61.22%1.26%0ARz
目标收益
查表可得,z统计量小于等于-１．154的概率为12．４%。
衡量风险的另一种方法是方差系数或变异系数，由于方差系数的大小受到平均数影响,
所以这种方法使我们能根据收益比较偏离的大小。方差系数CV衡量的是每单位收益的风
险:CV＝σ/ＲA。
方差系数越大，表明每单位收益的风险越大。
２、预期收益率风险的测量
如果我们相信未来的收益方式和水平与过去相似，那么上述历史测量对于我们是有帮助
的。但如果预期未来的收益行为和过去的收益行为不同，那么可以利用预期收益的一些测量
方法来估计未来风险。
方差是根据收益对预期收益的偏离得到的:
22
)]([iiiRERP
预期收益率的方差越大，可能收益对预期收益的偏离就越大,或者说投资风险的不确定
性就越大。同样可计算方差系数:
CV＝收益的标准差/预期收益率
投资收益的概述是企业在一定的会计期间对外投资所取得的回报。投资收益包括对外投
资所分得的股利和收到的债券利息,以及投资到期收回在或到期前转让债权得款项高于账面
价值的差额等。投资活动也可能遭受损失,如投资到期收回的或到期前转让所得款低于账面
价值的差额,即为投资损失。投资收益减去投资损失则为投资净收益。随着企业握有的管理
和运用资金权力的日益增大，资本市场的逐步完善,投资活动中获取收益或承担亏损,虽不是
企业通过自身的生产或劳务供应活动所得。却是企业利润总额的重要组成部分，并且其比重
发展呈越来越大的趋势。
在投资中，收益和风险形影相随，收益以风险为代价,风险用收益来补偿。
投资者投资的目的是为了得到收益,与此同时，又不可避免地面临着风险,证券投
资的理论和实战技巧都围绕着如何处理这两者的关系而展开。
收益与风险的基本关系是:收益与风险相对应。也就是说,风险较大的证券,
其要求的收益率相对较高；反之,收益率较低的投资对象，风险相对较小。但是,
绝不能因为风险与收益有着这样的基本关系,就盲目地认为风险越大,收益就一
定越高。风险与收益相对应的原理只是揭示风险与收益的这种内在本质关系:风
险与收益共生共存，承担风险是获取收益的前提;收益是风险的成本和报酬。风
险和收益的上述本质联系可以表述为下面的公式:预期收益率=无风险利率+风险
补偿
预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿。无风险收益率是指把
资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率,这是一种理想的投
资收益,我们把这种收益率作为一种基本收益，再考虑各种可能出现的风险，使
投资者得到应有的补偿。现实生活中不可能存在没有任何风险的理想证券，但可
以找到某种收益变动小的证券来代替。美国一般将联邦政府发行的短期国库券视
为无风险证券,把短期国库券利率视为无风险利率。这是因为美国短期国库券由
联邦政府发行，联邦政府有征税权和货币发行权，债券的还本付息有可靠保障，
因此没有信用风险。政府债券没有财务风险和经营风险,同时,短期国库券以９1
天期为代表,只要在这期间没有严重通货膨胀，联邦储备银行没有调整利率,也几
乎没有购买力风险和利率风险。短期国库券的利率很低，其利息可以视为投资者
牺牲目前消费,让渡货币使用权的补偿。
在进行投资分析时,一般都假定投资者是收益的偏好者、风险的厌恶者,即投资者都是希
望获得最高的收益而承担最低的风险。但在现实中，投资的收益与风险是紧密相关的,想获
得纯粹的高收益而不承担风险几乎是不可能的。而投资者承担较高的投资风险,必然要求以
相应的收益予以补偿。在第1章，我们分析过,投资收益必须补偿投资者:纯粹的货币时间价
值，即实际无风险利率;预期通货膨胀率;投资风险。
投资必要收益率＝实际无风险利率+预期的通货膨胀率+投资的风险报酬率
其中,无风险利率和预期通货膨胀率之和又称为名义无风险利率。
影响实际无风险利率的因素包括经济环境中各种可得投资机会的集合，而投资机会又是
由经济体的长期实际增长率决定的。经济快速增长时，就会出现更多、更好的收益率为正的
投资机会。而实际经济增长率的变动也将引起所有投资机会的变动和投资者所要求的收益率
的变化。当实际经济增长率较高时，那些提供资本的投资者就会要求较高的收益率;由于有
较高的经济增长率，寻求资金投资的筹资者将愿意并能够支付较高的利率。因此，经济的实
际增长率和实际无风险利率之间存在着正相关关系。在所有金融资产中,短期国债是无风险
资产的最理想替代物。
影响名义无风险利率的因素主要包括市场的资金供求和预期通货膨胀率。任何时期，资
金的成本,即利率就是当前资本供给和需求相等的价格。资金紧张或易得是由于当前资金供
给和需求不平衡引起的短期现象。例如,不均衡可能是因为预期货币政策变化如货币供给增
长率的变化而引起的,货币供给增长率的降低会减少货币供给而提高利率。预期通货膨胀率
也会影响名义利率。如果投资者预期投资期内的物价水平上升,那么其所要求的收益率就要
包含对通货膨胀的补偿。名义无风险利率、实际无风险利率与预期通货膨胀率之间的关系为：
名义无风险利率＝(1+实际无风险利率)×(1+预期通货膨胀率)