通货膨胀-案例分析
金融学案例与分析第十五章：通货膨胀和通货紧缩
第十五章通货膨胀和通货紧缩案例15-1 2004：中国再次应对通货膨胀一、基本原理通货膨胀的定义是指在纸币流通条件下，流通中的货币量超过实际需要所引起的货币贬值、物价上涨的现象。
西方货币理论将通货膨胀划分为需求拉动型、成本推进型、结构型、混合型、财政赤字型、信用扩张型和国际传播型。
中国学术界根据中国处于经济转轨过程的具体国情，对于通货膨胀的原因又提出了体制说和摩擦说等新的解释。
改革开放以前由于中国实行计划经济，强制性地压低物价，因此通货膨胀长期处于隐性状态，主要通过物资紧缺、商品限量供应、居民持币待购的方式表现出来。
改革开放后逐渐放开各类商品的价格，理顺了价格体系。
在此过程中，被长期压抑的由隐性转化为显性，出现了物价的大幅度上涨。
同时，在经济改革过程中出现的投资膨胀和消费膨胀、经济结构的重大调整以及某些改革措施的失误等，也都是中国经济改革初期通货膨胀的重要原因。
与20世纪80年代中国年均10％左右和90年代初期高达25％的通货膨胀相比，90年代后期中国成功地控制了通货膨胀，在保持经济继续以年均9％以上的速度增长的同时，消费品物价指数大幅度地下降到1％以下，以致在进入21世纪后学术界首次出现了如何应付通货紧缩的讨论。
然而，通货紧缩的局面未能持久，2004年中国又迎来了新一轮的通货膨胀。
了解这次通货膨胀的发生过程和原因，以及中国政府的应对措施，有利于我们正确认识货币政策在宏观经济调控中的作用，探讨如何避免通货膨胀再度发生，保持国民经济健康、稳定、持续、快速的发展。
二、案例内容不久前，人们还在议论中国的通货紧缩。
2003年5月国际货币基金组织（IMF）网站发布的一份关于全球通货紧缩的研究报告中认为：“近来，发达工业国和新兴市场国家发生的价格下降日益引起人们的关注。
日本、中国和其他亚洲国家已经在经历价格下跌，人们担心通货紧缩压力进一步加剧，并且向更广的范围扩散。
”报告中特别关注了中国目前通货紧缩的形势，并提出了政策建议。
通货膨胀案例
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石油危机揭示了美元在国 际货币体系中的弱点，使 得部分国家对美元霸权地 位产生质疑。这促使一些 国家开始寻求多元化的国 际货币体系，以减轻对美
元的依赖
(国家措施)
逆全球化和去美元化
表现在：贸易保护主义， 资本管制，产业政策
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1970年石油危机与 布雷顿森林体系的崩塌 (发生背景) 1973年，以埃及和叙利亚为首的阿拉伯国家与以色 列爆发了第四次中东战争。为了支持 阿拉伯国家的 战争，石油输出国组织(OPEC)实施了石油禁运 ，导致石油供应短缺和价格 飙升。1979年，伊朗伊 斯兰革命爆发，伊朗石油产量受到严重影响，再次 引发石油危机 (后续影响) 石油危机使得国际金融市场变得异常动荡。石油输 出国大量赚取的石油美元使得全球美 元供应过剩， 国际货币体系失衡。 此外，许多发达国家为应对通货膨胀，采取了紧缩 货币政策，导致利率上升，进一步加剧了金融市场 的不稳定。地缘政治冲突也使得全球 风险偏好大幅 下降，投资者大量抛售风险资产而选择避险资产， 黄金价格大涨，进一步 加剧了以布雷顿森林体系为 主导的国际货币体系的瓦解 (意义&作用)
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1 定义 通货膨胀是在一定时间内一般物价水平的持续上涨的现象 通货膨胀并不是一种单一的经济现象，而是由多种因素共同作用的结果 2 世界上共发生过4次大型通货膨胀 1923 年德国魏玛共和国的恶性通货膨胀：由于第一次世界大战后的巨额战争赔款和经济 危机的影响 1946 年匈牙利的恶性通货膨胀：第二次世界大战后， 匈牙利的货币改革失败 1970 年代美国的通货膨胀：由于石油危机和越南战争 的影响 1990 年代俄罗斯的通货膨胀：苏联解体后，俄罗斯的 经济遭受重创，货币贬值，物价飞 涨 3.通货膨胀实例
通货膨胀的案例
通货膨胀的案例通货膨胀是指货币的购买力下降，导致物价上涨的现象。
通货膨胀不仅影响个人的生活，也对整个经济体系产生深远影响。
下面将以美国20世纪70年代的通货膨胀为例，探讨通货膨胀对经济的影响以及应对措施。
20世纪70年代，美国经历了一场严重的通货膨胀。
在此期间，美国的通货膨胀率一度达到了10%以上，物价飞涨，人民的购买力急剧下降。
这导致了生活成本的急剧上升，人们的日常消费受到了严重影响。
同时，通货膨胀也对企业的经营产生了负面影响。
由于成本的不断上涨，企业的盈利能力受到了挑战，导致了一些企业的倒闭和裁员。
此外，通货膨胀还对国家的经济稳定和社会秩序产生了不利影响，加剧了社会的不稳定因素。
面对通货膨胀，美国政府采取了一系列的应对措施。
首先，美国央行采取了紧缩的货币政策，通过提高利率来抑制通货膨胀。
其次，政府还采取了财政政策上的调整，控制了政府支出的增长，遏制了通货膨胀的蔓延。
此外，政府还加强了对价格的监管，防止价格的过度上涨。
这些措施最终有效地遏制了通货膨胀的蔓延，使经济逐渐恢复了稳定。
通过20世纪70年代美国通货膨胀的案例，我们可以看到通货膨胀对经济的危害以及应对措施的重要性。
通货膨胀不仅影响了个人的生活，也对整个经济体系产生了深远影响。
因此，政府和央行需要采取有效的措施来遏制通货膨胀的蔓延，保持经济的稳定。
同时，个人也需要加强对通货膨胀的认识，做好个人财务规划，应对通货膨胀带来的影响。
只有通过共同的努力，才能有效地遏制通货膨胀，保持经济的稳定。
成本推动型通货膨胀
影响
对就业的影响
成本推动型通货膨胀会导致企业提高产品价格，从而减少消费者对产品的需求，进而减少企业 雇佣工人的数量
成本推动型通货膨胀还会导致企业提高生产成本，从而降低企业的盈利能力，进而减少企业雇 佣工人的数量
成本推动型通货膨胀还会导致企业提高工资水平，从而增加企业的劳动成本，进而减少企业雇 佣工人的数量
等不良影响
类型及特点
类型：工资推动型通货膨胀、需求推动型通货膨胀、利润推动型通货膨胀 特点：成本上升、需求增加、利润扩大
成本推动型通货膨胀的原因
原材料价格上涨
原材料供应不足：市场上的原材料供应量减少，导致价格上涨 运输成本增加：运输过程中的费用和成本增加，导致原材料价格上涨 生产成本上升：生产过程中需要消耗更多的原材料，导致生产成本上升，进而推动价格上涨 供需关系失衡：市场上的供需关系失衡，供不应求，导致价格上涨
国际贸易环境变 化：国际贸易环 境的变化也可能 导致劳动力成本 上升，例如进口 关税的提高或贸 易保护主义的加 强等。
运输费用增加
燃油价格上涨导致运输成 本增加
人力成本上升，如工资、 福利等
物流拥堵和运输延误增加 运输成本
运输距离和运输量增加也 会推高运输费用
生产效率降低
原材料价格上涨导致生产成本 增加
提出应对未来成本推动型通货 膨胀的政策建议
探讨未来成本推动型通货膨胀 的治理措施
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通货膨胀预期： 成本推动型通货 膨胀可能引发通 货膨胀预期，进 而影响消费者和 企业的行为
资源配置效率： 成本推动型通货 膨胀可能导致资 源配置效率下降， 因为价格信号可 能失真
经济学基础案例分析题
经济学基础案例分析题在经济学基础课程中，我们经常会遇到各种案例分析题，通过这些案例分析题，我们可以更好地理解和应用经济学的理论知识。
下面，我们就来看一个经济学基础案例分析题，并对其进行分析和讨论。
案例，某国家的通货膨胀问题。
某国家近年来一直面临通货膨胀问题，通货膨胀率居高不下，给国民经济带来了严重的影响。
政府和专家们对此问题进行了深入分析，并提出了一系列的对策和建议。
首先，我们来分析通货膨胀问题的原因。
通货膨胀是指一定时期内货币的购买力持续下降，导致物价普遍上涨的现象。
在该国家，通货膨胀问题的根源主要来自货币供应过多、需求过热、成本推动等多方面因素的影响。
政府在过去的一段时间内过度放松货币政策，导致货币供应量过大，而需求端又存在过热现象，这使得通货膨胀问题更加严重。
同时，成本推动也是通货膨胀的重要原因，生产成本的不断上升，也会直接导致商品价格的上涨，从而加剧通货膨胀问题。
针对通货膨胀问题，政府和专家们提出了一系列的对策和建议。
首先，要加强货币政策的调控，适时收紧货币供应，控制通货膨胀的根源。
其次，要加大宏观调控的力度，通过适当的财政政策和产业政策，来调整国民经济的总供求关系，遏制通货膨胀的蔓延。
此外，还需要加强市场监管，打击价格垄断和不正当竞争行为，保障市场秩序的正常运行。
针对这些对策和建议，我们可以进行进一步的分析和讨论。
首先，加强货币政策的调控是遏制通货膨胀的重要手段，但需要注意的是，货币政策的调控不能过于激进，以免对国民经济产生过大的冲击。
其次，宏观调控需要综合考虑国民经济的各个方面，不能片面追求通货膨胀的遏制，而忽视了国民经济的长期健康发展。
最后，加强市场监管是维护市场秩序的重要手段，但需要建立健全的监管体系，避免滥用行政手段对市场经济的正常运行产生干扰。
综上所述，针对某国家的通货膨胀问题，政府和专家们提出了一系列的对策和建议，这些对策和建议需要综合考虑国民经济的各个方面，不能片面追求通货膨胀的遏制，而忽视了国民经济的长期健康发展。
失业和通货膨胀案例
20世纪80年代阿根廷的恶性通胀在80年代，阿根廷年通胀率平均达到450%，1990年初之前的12个月其通胀率更飙升至20000%。
在这种情形下，经济活动的主要目的只是避免通胀吞噬一切。
一名阿根廷商人约格如此描述道：通胀使你成天战战兢兢。
咱们公司所在的产业只能给你4天到5天的赊账。
人们再也不关心生产力乃至技术，保护你的流动资产比包括技术在内的长期目标更重要，虽然你希望二者兼顾。
这是通货膨胀不可避免的恶果，即货币疾病。
你的钱四分五裂，将像癌症。
你苟且偷生。
当通货膨胀率超过天天1%，你别无选择。
你舍弃计划，只要能够支撑到周末就会感到知足。
然后我就会待在公寓里阅读有关古代板球比赛的书籍。
人均而言，目前咱们比1975年贫困25%。
真正的受害者是你看不见的穷人、老人和年轻人。
他们被赶出大型火车站那些人是阿根廷生活中的弃儿，像大海的浪花。
阿根廷的高通胀终于出现一个充满希望的转机。
1989年方才被选总统的梅内姆宣布了反通胀计划。
另外，它还支持许多以市场为导向的经济改革，包括在1991年初录用由哈佛大学培育的经济学家卡瓦洛为经济大臣。
在90年代初期，通胀已降为每一年30%左右。
结合案例说明阿根廷通货膨胀的性质及其影响。
★理论提示通货膨胀的影响通货膨胀降低人们的实际购买力？若是你问一个普通人，为何通货膨胀是坏事？他将告知你，答案是显而易见的：通货膨胀剥夺了他辛苦赚来的美元的购买力。
当物价上升时，每一美元收入能购买的物品和劳务都少了。
因此，看来通货膨胀直接降低了生活水平。
但进一步试探就发觉那个回答有一个谬误。
当物价上升时，物品与劳务的购买者为他们所买的东西支付得多了。
但同时，物品与劳务的卖者为他们所卖的东西取得的也多了。
由于大多数人通过出卖他的劳务，例如他的劳动，而赚到收入，所以收入的膨胀与物价的膨胀是同步的。
因此，通货膨胀本身并无降低人们的实际购买力。
人们相信那个通货膨胀谬误是因为他们没有熟悉到货币中性的原理。
每一年收入增加10％的工人偏向于以为这是对他自己才能尽力的奖励。
通货膨胀案例
通货膨胀案例
通货膨胀是指货币一般购买力持续下降的现象，通常表现为物价水平的持续上涨。
通货膨胀对一个国家的经济发展和社会稳定都会产生深远影响。
以下将通过几个实际案例来说明通货膨胀对个人、企业和国家的影响。
首先，让我们看一个个人的案例。
小张是一名普通工薪阶层，他的工资收入没
有随着通货膨胀同步增长。
随着物价的上涨，他购买日常生活用品的成本也在不断增加。
尤其是像房租、食品和交通等必需品的价格上涨，使得他的生活负担越来越重。
即使他努力工作，也很难跟上通货膨胀带来的生活成本压力。
其次，让我们看一个企业的案例。
某家制造业企业在原材料价格上涨的情况下，生产成本大幅增加。
但由于市场竞争激烈，企业很难将成本转嫁给消费者，导致企业利润大幅下降甚至亏损。
在通货膨胀的环境下，企业还可能面临着资金成本上升、融资难题等问题，影响企业的正常经营和发展。
最后，让我们看一个国家的案例。
某国政府在通货膨胀压力下，可能会采取货
币贬值、提高利率等措施来抑制通货膨胀。
但这些措施可能会导致国际贸易不稳定，影响国家的经济发展。
同时，通货膨胀还会加剧社会贫富差距，导致社会不稳定因素增加。
综上所述，通货膨胀对个人、企业和国家都会产生不利影响。
因此，政府和相
关部门需要采取有效措施来控制通货膨胀，维护经济稳定。
同时，个人和企业也需要采取相应的应对措施，以应对通货膨胀带来的挑战。
只有共同努力，才能有效应对通货膨胀带来的种种问题，实现经济持续健康发展。
中国建设银行 应对通货膨胀的案例
我国建设银行应对通货膨胀的案例随着全球经济的迅速发展，通货膨胀问题已成为各国普遍面临的挑战之一。
我国作为世界第二大经济体，也在不断应对通货膨胀的挑战。
作为我国国内银行业的领军企业之一，我国建设银行在应对通货膨胀方面扮演着重要角色。
本文将以我国建设银行应对通货膨胀的案例为主题，探讨该银行在应对通货膨胀方面所采取的措施，分析其效果及意义。
一、通货膨胀对我国建设银行的影响通货膨胀对银行业有着直接且深远的影响。
通货膨胀会影响银行的资产负债表，可能导致资产贬值，增加银行的信用风险。
通货膨胀还会对银行的盈利能力和业务模式产生影响，降低银行的盈利水平和市场竞争力。
再次，通货膨胀还会对银行的资金来源和运营管理产生压力，增加了银行的经营风险。
通货膨胀是银行业不容忽视的一大挑战。
二、我国建设银行应对通货膨胀的措施针对通货膨胀对银行业的影响，我国建设银行采取了一系列应对措施，以应对通货膨胀带来的挑战。
具体措施包括但不限于以下几个方面：1. 加强风险管理我国建设银行加强了对通货膨胀带来的风险的监控和评估，制定了相应的风险管理政策和措施，完善了风险管理体系。
通过加强风险管理，我国建设银行能够及时了解和应对通货膨胀带来的信用风险、市场风险和流动性风险等，有效地降低了风险对银行的影响。
2. 优化资产配置我国建设银行根据通货膨胀对资产负债表带来的影响，优化了自身的资产配置。
通过调整资产结构和投资组合，我国建设银行降低了资产贬值的风险，提高了资产的收益及抗通胀能力。
3. 加大信贷投放力度我国建设银行通过加大信贷投放力度，支持实体经济发展，促进经济增长。
我国建设银行还通过信贷政策的灵活调整，满足不同行业和企业的融资需求，以促进产业结构调整和经济结构优化升级。
4. 加强国际合作我国建设银行通过加强国际合作，拓展多元化的国际金融业务，降低了通货膨胀带来的区域风险和市场风险，提升了国际化经营水平，增强了抗通胀能力。
5. 完善金融产品和服务我国建设银行不断创新金融产品和服务，满足客户多样化的金融需求，提高了金融服务的专业性和针对性。
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案例2 中国改革开放以来的通货膨胀一 1979-1980年 6%二 1982-1986年 8.8%三 1986-1990年 18.5%四 1992-1994年 21.7%无 2006-2008年 6%央行基础货币投放机制变化及金融影响作者/农行战略规划部【摘要】•过去30年基础货币投放经历了从再贷款为主转向外汇占款为主的过程，大致可分为三个阶段。
第一阶段：1984-1993年，再贷款和财政透支为基础货币投放主渠道。
第二阶段：1994 -2001年，外汇占款和再贷款等并重。
第三阶段：2002-2011年，外汇占款成为基础货币投放主渠道。
•内外部环境变化致外汇占款增长放缓。
从内部原因看：一是人口红利减弱，出口品成本上升。
二是人民币接近均衡水平，资本项目顺差减少。
三是央行退出常态式干预，主动购汇减少。
从外部原因看：一是国际经济弱势复苏。
二是美联储QE退出。
三是国际金融市场波动加大。
•我国以公开市场操作投放基础货币主要受制于两个因素：一是国债规模有限。
二是国债市场交易量小。
相对来说，再贷款、再贴现有两方面的优势：一方面，再贷款不受证券抵押限制，投放相对灵活，且没有数量限制。
另一方面，再贷款和再贴现可实现定向、定价、定量投放，有利于实现特定领域定向支持。
•基础货币投放机制变化对金融体系和银行的影响。
一是影响资金价格中枢。
二是银行对公存款增长难度可能加大。
三是货币领域定向调控将加剧银行分化。
过去十多年，外汇占款一直是我国基础货币投放的主渠道。
但从2012年开始，外汇占款增速出现趋势性下降。
今年以来，外汇占款少增现象更加明显。
4月份新增外汇占款846亿元，月增量环比下降51%，同比下降70%。
未来一段时间，基础货币投放渠道可能将从外汇占款为主转向更为侧重再贷款、再贴现等途径。
基础货币投放渠道变化，将对金融生态和银行经营环境产生深远影响，商业银行需提前谋划应对。
一、过去30年基础货币投放从再贷款转向外汇占款1984年我国建立独立的中央银行体系，承担制定、执行和实施货币政策职能。
基础货币调控成为央行执行货币政策的重要手段，基础货币投放大致经历三个阶段：第一阶段：1984-1993年，再贷款和财政透支为基础货币投放主渠道。
该时期基础货币投放特点：一是政策性再贷款和财政透支是主要手段。
截至1993年末，再贷款总量10580.8亿元，超过70%基础货币来自央行再贷款。
再贷款主要出于政策性目的，如农副产品收购、国家重点建设项目等。
财政透支也是我国基础货币投放重要途径，1993年末财政透支形成预算借款1582.1亿元。
二是国有银行为再贷款主要承接者。
四大国有银行身兼政策性职能，承接了97%再贷款。
三是基础货币投放受到地方政府干预。
地方人行拥有部分再贷款权限，加之其领导由地方政府任命，再贷款投放受地方干预，甚至出现“倒逼”央行投放基础货币的现象。
基础货币刚性增长造成需求快速扩张，引发严重通胀，造成人民币贬值压力。
四是外汇占款形成的基础货币投放规模较小。
1993年末外汇占款875.5亿元，仅为再贷款的8.3%。
第二阶段：1994 -2001年，外汇占款和再贷款等并重，收回部分再贷款对冲外汇占款增长。
该时期是我国金融体制改革重要阶段，货币政策调控从直接信贷控制转向间接调控，基础货币投放发生重要变化。
主要改革措施及对基础货币投放的影响表现在：一是人行实行垂直管理，收回地方人行再贷款权限。
1993年开始人民银行逐渐收回省级人行再贷款权限，抑制了再贷款过度膨胀。
二是再贷款主要投向政策性银行和资产管理公司。
国有银行政策性与商业性业务剥离，加上后来资产处置需要，再贷款主要投向政策性银行和资产管理公司。
三是汇率制度改革推动外汇占款快速增加。
1994年人民币汇率并轨，1996年实施经常项目可兑换。
人民币汇率稳定促进了外贸增长和外汇储备积累，外汇占款形成的基础货币增多。
截至2001年末，央行外汇占款18850.19亿元，占央行资产比重达到44.3%，与再贷款规模接近。
为避免基础货币过快增长，1996-1998年，央行累积收回商业银行再贷款6079亿元。
四是配合应对亚洲金融危机，扩大再贷款规模。
为支持基础设施建设等，增加再贷款2000亿元。
五是宏观调控转向间接手段。
1998年取消信贷额度控制，央行通过国债买卖调节基础货币供应。
第三阶段：2002-2011年，外汇占款成为基础货币投放主渠道，货币政策自主性被削弱。
该时期基础货币投放特点：一是外汇占款成为基础货币投放主渠道。
2001年我国加入WTO之后，顺差快速积累，特别是2005年汇改后人民币升值预期强化，外汇占款快速增加。
截至2011年末，央行资产负债表外汇占款23.24万亿元，占央行总资产的82.7%，10年增长11.3倍，年均增速28.6%。
同期再贷款变化不大。
二是央行进行大规模冲销操作。
为对冲快速增加的外汇占款，央行通过央票和正回购，及提高存准率回收流动性。
2003年至金融危机前，央行先后20次上调存准率。
金融危机后，央行12上调存准率，截至2011年6月，大型金融机构存准率最高达21.5%。
央票存量规模最多时超过4.7万亿元。
三是货币政策自主性受到削弱。
外汇占款快速增长，导致基础货币被动投放，尽管央行进行了冲销操作，但并不完全，货币政策自主性受到削弱。
二、外汇占款趋势性减少，央行重建基础货币投放机制（一）内外部环境变化致外汇占款增长放缓。
经历10多年经济发展，推动外汇占款高速增长的内外部环境已经发生根本改变。
从内部原因看：一是人口红利减弱，出口品成本上升，降低了出口贸易顺差。
二是经过多年大幅升值，人民币接近均衡水平，资金双向流动，资本项目顺差减少。
三是资本项目可兑换改革需要，汇率弹性加大，央行退出常态式干预，主动购汇减少。
从外部原因看：一是国际经济弱势复苏。
国际经济缺乏持续增长动力，外部需求不足常态化，影响出口增长。
二是美联储QE退出。
美联储稳步缩减QE3，资金回流美国。
三是国际金融市场波动加大。
新兴市场国家资金外流、货币贬值频发。
2008年全球金融危机后，外汇占款增速降至20%以下。
（二）未来几年需年增基础货币2-3万亿元，外汇占款难以满足基础货币投放需求。
在外汇占款已无法继续快速增长的背景下，为稳定经济增长，需要保持货币投放适度增长，要求基础货币相应增长。
我们进行简单测算。
今年M2增速目标为13%，假设2015-2020年增速目标为10%，2020年M2总量将达221.5万亿元。
假设如下两种极端情形。
情景一：如果货币乘数保持目前水平（2013年末为4.08）不变，M2增长依靠基础货币投放实现，那么每年需要新增基础货币3.88万亿元。
情景二：如果央行按照每年降准两次扩张货币乘数，且银行超额存款准备金率不变，2020年货币乘数将达5.73，每年需新增基础货币1.65万亿元。
实际情况应介于两种极端情景之间，意味着2020年前每年新增基础货币应很可能在2-3万亿元。
前瞻性看，预计2020年以前年增外汇占款仅有1万亿元左右，甚至更低。
基础货币年缺口在1-2万亿元之间，央行需要拓展基础货币投放渠道，以确保实现M2增速目标。
（三）再贷款、再贴现可能成为未来一段时间我国基础货币投放主要渠道。
央行使用何种手段投放基础货币，主要取决于经济金融状况及要所达到的政策目标。
从国际实践看，央行投放基础货币的手段和方式是多样的。
主要包括如下几种：一是传统工具。
包括公开市场操作、再贷款、再贴现等。
可称之为常态式工具。
二是量化宽松工具。
政策利率降至零，继续政策宽松投放基础货币的工具，如美联储定向招标工具（TAF），欧央行资产担保购买计划，可称之为非常规工具。
三是特殊目的工具。
如美联储“缩短放长”扭转操作，购买长期债券，压低长期资金价格。
四是货币互存。
一国央行与他国央行开展货币互存，提高基础货币境外投放规模。
从我国现实看，再贷款、再贴现可能将成为未来一段时间基础货币投放主渠道。
根据我国《人民银行法》，央行投放基础货币手段包括：再贷款、再贴现、公开市场买卖国债和其他政府债券及外汇。
借鉴国际经验，预计今后央行会逐渐加大政府性债券购买，以公开市场操作投放基础货币，但目前这一渠道并不畅通，主要受制于两个因素：一是国债规模有限。
我国记账式国债总量约7.8万亿元，不到央行外汇占款总量三成。
二是国债市场交易量小。
商业银行和信用社持有国债5.5万亿元，更多出于资产配置而非交易目的，通常持有到期。
2013年国债市场月均交易量仅4640亿元，央行动辄千亿的基础货币操作量，会造成国债市场大幅波动。
相对来说，再贷款、再贴现则具有两方面的优势：一方面，再贷款不受证券抵押限制，投放相对灵活，且没有数量限制。
另一方面，再贷款和再贴现可实现定向、定价、定量投放，有利于实现对小微、“三农”等领域定向支持。
据媒体报道，央行4月份向国开行发放3000亿元再贷款专项用于支持棚户区改造，且央行已着手制定对金融机构及其贷款企业的信用评级办法，为下一步加大再贷款投放做准备。
三、基础货币投放机制变化对金融体系和银行的影响（一）影响资金价格中枢。
基础货币来源不同，资金价格也有显著差异。
外汇占款投放基础货币价格相对较低，如形成活期存款利率为0.35%，1年期定期存款利率也仅为3%。
比较而言，正常一年期央行再贷款利率为3.85%。
而今年初7天逆回购利率为4.1%，阶段性使用的SLO（短期流动性调节工具）、SLF（常备借贷便利）等资金价格更高，近期SLF隔夜利率为5%。
因此，从中长期看，若基础货币投放从外汇占款为主转向再贷款为主，资金价格中枢将会提高。
（二）银行对公存款增长难度可能加大。
企业是结售汇主体，2013年，货物贸易和外商直接投资净顺差合计5449亿美元，由此形成企业存款超过3万亿元。
近年来，企业“资产本币化、负债外币化”，结汇成为企业存款的重要来源之一。
近期汇率双向波动明显，外币负债动力减弱，企业存款增速也出现回落。
（三）货币领域定向调控将加剧银行分化。
预调微调和定向调控将是当前和今后一段时期政策调控的重要特点，相应地，再贷款、再贴现投放将充分体现差异化特征。
不同银行因为信用评级、业务重点、信贷投放领域等方面的差异，获得再贷款和再贴现支持程度会有显著差别，进而会加大银行之间的差异。
(执笔人范俊林)X。