《公司金融》习题库(含)答案

《公司金融》各章习题库
（含）答案
第一章导论 (2)
第二章财务报表分析与财务计划 (3)
第三章货币时间价值与净现值 (5)
第四章资本预算方法 (9)
第五章投资组合理论 (15)
第六章资本结构 (17)
第七章负债企业的估值方法 (23)
第八章权益融资 (25)
第九章债务融资与租赁 (27)
第十章股利与股利政策 (29)
第十一章期权与公司金融 (32)
第十二章营运资本管理与短期融资 (36)
第一章导论
1.参考教材表1-1。

2.治理即公司治理（corporate governance），它解决了企业与股东、
债权人等利益相关者之间及其相互之间的利益关系。

融资（financing），是公司金融学三大研究问题的核心，它解决了公司如何选择不同的融资形式并形成一定的资本结构，实现企业股东价值最大化。

估值（valuation），即企业对投资项目的评估，也包括对企业价值的评估，它解决了企业的融资如何进行分配即投资的问题。

只有公司治理规范的公司，其投资、融资决策才是基于股东价值最大化的正确决策。

这三个问题是相互联系、紧密相关的，公司金融学的其他问题都可以归纳入这三者的范畴之中。

3.对于上市公司而言，股东价值最大化观点隐含着一个前提：即股
票市场充分有效，股票价格总能迅速准确地反映公司的价值。

于是，公司的经营目标就可以直接量化为使股票的市场价格最大化。

若股票价格受到企业经营状况以外的多种因素影响，那么价值确认体系就存在偏差。

因此，以股东价值最大化为目标必须克服许多公司不可控的影响股价的因素。

第二章财务报表分析与财务计划
1.资产负债表；利润表；所有者权益变动表；现金流量表。

资产= 负
债+ 所有者权益
2.我国的利润表采用“多步式”格式，分为营业收入、营业利润、
利润总额、净利润、每股收益、其他综合收益和综合收益总额等七个盈利项目。

3.直接法是按现金收入和支出的主要类别直接反映企业经营活动产
生的现金流量，一般以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动有关项目的增减变化，然后计算出经营活动现金流量。

间接法是以净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目的增减变动，据此计算并列示经营活动现金流量。

经营活动、投资活动和筹资活动。

4.偿债能力和资本结构分析、营运能力分析、获利和投资报酬能力
分析、基于财务指标的一些上市公司估值指标、财务绩效综合评价——杜邦分析法
5.短期偿债能力主要表现为企业一年内到期债务与可支配流动资产
之间的关系，在具体分析时应侧重于对企业流动资产变现能力的考察；长期偿债能力衡量的是企业偿还一年以上长期债务的能力，与企业的资本结构和盈利能力有着十分密切的联系。

6.销售净利率、销售毛利率、成本费用与收入比率、总资产报酬率、
净资产报酬率、投资收益率
7.每股指标分析：每股收益、每股净资产、每股经营活动现金流量；
市价指标分析：市盈率、股利报酬率、市净率、市销率。

8.杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业
财务状况及经济效益进行综合分析评价的一种方法。

它把净资产报酬率（ROE）进一步分解，重点揭示企业获利能力、资产运用效率、债务结构等三方面对企业投资报酬能力的影响，以及各有关指标间的相互作用关系。

9.销售收入百分比法是根据销售收入与资产负债表及利润表各项目
之间的比例关系，来预测企业未来外部融资需求（即向银行借款、发行股票债券等）的一种方法。

第三章货币时间价值与净现值
1、终值（future value，FV）是指在已知利率下，一笔资金投资一段时期所能增长到的数量。

换句话说，终值是一项投资在未来某个时点的价值。

现值（present value，PV）是指在已知利率下，未来某个时点的一笔资金在现在的价值。

2、货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。

1）货币时间价值是资源稀缺性的体现
经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以当前物品的效用要高于未来物品的效用。

在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，当前的货币用于支配当前的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以当前货币的价值自然高于未来货币的价值。

2）货币时间价值是人们认知心理的反映
由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识相对模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视当下而忽视未来。

当前的货币能够支配当前商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们未来不确定的需要，所以当前单位货币价值要高于未来单位货币价值。

为使人们放弃当前货
币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。

3、根据终值计算公式可知，其他条件不变的情况下，利率越大则终值越大，且成幂增长趋势。

其他条件不变的情况下，根据现值计算公式可知，利率越大，现值越小。

4、我愿意今天支付500美元来换取30年后10000美元的偿付。

关键的因素是:(1)相比其他类似风险投资更具有吸引力(2)投资风险,即如何确定我们是否能得到10000美元的偿付。

我的回答取决于承诺偿还的人。

5、100
(1+5%)25
=29.53(元），该债券的现值是29.53元
6、我会选择C银行。

由公式FV=C0×(1+APR m
⁄)mT可知，付息频率越高，实际收益率越大。

7、
1000∗(1+5%)10=1628.89
1000∗(1+7%)10=1967.15
1000∗(1+7%)20=3869.68
根据终值计算公式可知，期限越长则终值越大，且成指数型增长
8、150
(1+8%)
=32.18万元，所以现在应该投资32.18万元
9、如果贴现率是0，应该选择第二种方法；如果贴现率是10%，应该选择第二种方法；如果贴现率是25%，应该选择第一种方法。

当贴现率约等于14.87时，两种方法没有差异。

10、
()∑
=
+
=
n
t
t-n
t
n
r
1
C
FV
=1000∗((1+5%)6+(1+5%)5+(1+5%)4+ (1+5%)3))=4989.51元第七年末银行存款总值是4989.51元
11、如果采用第一种付款方式：0.25+0.25
1+5%+0.25
(1+5%)2
+0.25
(1+5%)3
=0.93
如果采用第二种付款方式：1*0.9=0.9元
我会选择第二种付款方式
12、A(F/A,6%,15)=20000×（P/A,6%,4）(1+6%)+20000×（P/A,6%,4）*(P/F,6%,1)=138839.59
故，A=5964.92元
每年应该存5964.92
13、学费的现值是10000*12=120000元
14、700
(1.1)1+900
(1.1)2
+1000
(1.1)3
+1000
(1.1)4
+1000
(1.1)5
+1000
(1.1)6
+1250
(1.1)7
+1375
(1.1)8
=
5282.78元大于购买设备花费的5000元，所以应该购买。

15、105=8
(1+r)+8
(1+r)
+8
(1+r)
+8
(1+r)
+108
(1+r)
r=6.79%
16、股票的价值主要分为票面价值、账面价值、清算价值和内在价值等。

股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额；账面价值又称股票净值，是指某科目(通常是资产类科目)的账面余额减去相关备抵项目后的净额；清算价值是指公司撤销或解散时，资产经过清算后，每一股份所代表的实际价值。

；股票的内在价值是指由股份公司基本面所决定的本身所固有的价值。

17、股价折现模型的关键是：第一，知道任何允诺的现金流量；第二，普通股投资的期限实质上是永远的；第三，观测必要报酬率。

作为公认的最基本的股票定价模型，现金股利折现模型并不是那
么完美的。

（1）在一个不成熟的市场，上市公司的现金分红通常较少，如果纯粹按照现金股利折现模型，会得出许多不发放股利而盈利很高的公司股票价值等于零的结论。

（2）不同公司的股利政策差异很大，模型需要预测未来各期上市公司发放的股利，但现金流受公司管理层或董事会的人为影响比较严重，几乎无法准确预测未来几年的现金股利，因此使现金股利折现模型的应用受到了很大限制。

（3）股利政策并不完全代表公司价值，有时股利发放越多，表示公司缺乏投资机会，反而会阻碍公司的成长。

18、预计下一期的股利=1.5*（1+12%）=1.68元/股
股票价值=预计下一期股利/（预期报酬率-股利增长率）=1.68/（18%-12%）=28元/股
如果二级市场的股价是30元，是高估的；如果二级市场的股价是25元，则是低估的。

股票的市场价格由股票的理论价格和其他因素共同决定。

理论价格越高的股票，其市场价格通常也较高。

但股票的市场价格还受其他许多因素的影响，如市场供求关系、政治、军事、社会因素等，通常股票的市场价格波动性较大。

第四章 资本预算方法
1、 如果企业无法同时选择两个项目，那么这两个项目就是相互排斥的（mutually exclusive ），简称为互斥项目；所谓独立则是指对于单个项目的投资决策，不存在从多个项目中选择某一个项目进行投资的问题。

2、规模问题：当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能更高，盈利指数高，但净现值可能较低。

因此，当互斥项目的投资规模不同、且资金可以满足投资需求时，净现值方法优于内含报酬率法。

时间问题：有的项目早期现金流入较多，而有的项目后期现金流入较多。

然而因为净现值法假定现金流入进行再投资会获得相当于企业资本成本的利润率，内含报酬率法却假定现金流入再投资产生的利润率与该项目的内含报酬率相同。

因此，在选择互斥项目时，内含报酬率中暗含的不变的再投资回报率是不合理的，应该根据净现值方法进行决策。

3、由于名义折现率已经反映了预期的通货膨胀率，而实际折现率不考虑通货膨胀的因素。

）1（）1（1通货膨胀实际名义r r r +×+=+
-1-r =1+r r -r r r r r +=+≈名义实际
通货膨胀名义通货膨胀通货膨胀名义通货膨胀
11
4、名义现金流量与实际现金流量之间的关系也是由预期的通货膨胀率来决定。

通货膨胀1名义现金流量
实际现金流量r +=
5、敏感性分析（sensitivity analysis ）是衡量当单个变量发生变动而其他变量都维持不变时，项目评价指标（如NPV 、IRR 等）会如何变化的一种分析方法。

一般当项目的关键变量比如产品的销售收入和销售价格发生变化时，项目的净现值就会发生改变。

所以，敏感性分析主要针对项目的关键变量。

在敏感性分析中，决策者可以自行选择哪些变量/因素变动、以及变动多少，并藉此找出对项目成败最为重要的影响因素。

6、盈亏平衡分析（break-even analysis ）是通过计算某项目的盈亏平衡点，从而对项目的盈利能力及投资可行性进行分析的方法。

会计盈亏平衡点是指项目会计净利润为零时的销售量水平。

)-1)(-()
-1)(+(=c c T T 单位变动成本销售单价折旧固定成本会计盈亏平衡点
净现值盈亏平衡点是指使项目净现值为零时的销售水平，即项目未来的现金流入正好弥补现金流出。

净现值盈亏平衡点
=投资额的约当年度成本+固定成本×(1−T c)−折旧×T c (销售单价−单位变动成本)×(1−T c)
7、决策树（decision tree）也是对不确定性投资项目进行分析的一种方法，也被称为序贯决策（sequential decision）。

在运用中，我们应该注意决策树法分析的步骤为：
（1）把项目分成明确界定的几个决策阶段，每一个阶段存在一个决策的节点；
（2）列出每一个节点后可能发生的各种路径（树的分叉）；
（3）基于当前可以得到的信息，列出各节点每个路径发生的概率；
（4）计算每个路径对项目预期现金流量的影响；
（5）根据前面阶段的路径及其对现金流量的影响，从后向前评估决策树中各个阶段所采取的最佳行动；
（6）基于整个项目的预期现金流量和所有可能的路径，并考虑各个路径相应的发生概率，决定当前/第一阶段应采取的最佳行动。

8、
1）项目A的回收期是3.33年；项目B的回收期3.78年；项目C的回收期2年。

所以企业应该选择项目c。

2）项目A的平均收益为3000元，平均账面投资5000元，项目平均收益率60%。

项目B的平均收益为(900+1200+1500+1800+4000) /5=1880元，平
均账面投资2500元，项目平均收益率75.2%。

项目A 的平均收益为（10000+5000+3000+2000+2000）/5=4400元，平均账面投资7500元，项目平均收益率58.7%。

3）略
4）由0=)I +(1+=1
=0∑n
t t
t
RR CF CF NPV 可得 项目A 的内含报酬率是15.2382% 项目B 的内含报酬率是19.4755% 项目C 的内含报酬率是21.3375% 所以应该选择项目C 9、项目A 的净现值=−80000+250001.1
+
250001.12
+
250001.13
+
250001.14
+
250001.15
=
14769.7
项目B 的净现值−100000+300001.1+
300001.1+
300001.1+
300001.1+
300001.1=
13723.6
1) 项目A 的现值指数=1+(−14769.6780000)=0.82
项目B 的现值指数=1+(−13723.6100000
)=0.86
10、
（1）计算设备更新的净初始投资
净初始投资=新设备的购买成本-出售旧设备得到的现金流入=160000-（115000*0.7-50000）*0.35=149325元 （2）计算设备更新的增量现金流量
增量现金流量=新旧设备的[（销售收入-付现成本-折旧）（1-T ）+折旧]的差额
=[（40000-23000）-（48000-34500）]╳（1-35%）+（48000-34500） =15775元
（3）计算设备更新的终结现金流量
终结现金流量=新旧设备税后残值的差额=0 （4）计算设备更新的净现值
NPV =CF 0+CF 1∗A r n =−149325+15775∗A 12%
10=−149325+15775∗5.65=−60196.25元
11、
税后现金流量：（110*（1-40%））（1-25%）=49.5万元
净现值是：-500+（49.5+500/10*0.25）A 12%10=-500+62*5.65=-149.7
万元 12、
运用名义折现率计算净现值：
1000001.08
+
1000001.08+
1000001.08+
1000001.08+
1000001.08=399271元
运用实际折现率计算净现值：
实际折现率是（1+8%）/（1+4%）-1=3.8%，每年实际现金流量是100000/1.04=96153.8 元 净现值是：96153.81.038
+
96153.81.0382
+
96153.81.038
+
96153.81.0384
+
96153.81.0385
=430475.37元
13、
设备A 的净现值−100+1101.1+1211.1=100元
设备B 的净现值−120+
110
1.1+
121
1.1
+12331.1=180元
设备A 的等价年度成本为
100A 10%
2=57.61元
设备B 的等价年度成本为180
A 10%
3=72.38元
14、
项目的市场规模是110*0.1=11万
每年的现金流量：(110000*（400000-360000）/100000000-20)*(1-35%)+150/10*0.35=20.85亿元
未来现金流量的现值：20.85*A 10%10=20.85*6.145=128.11亿元 该项目的净现值是：-150+128.11=-21.88亿 15、
)
-1)(-()
-1)(+(=
c c T T 单位变动成本销售单价折旧固定成本会计盈亏平衡点=
(15+15)∗(1−25%)(5−2)(1−25%)
=10万
净现值盈亏平衡点=
投资额的约当年度成本+固定成本×(1−T c )−折旧×T c
(销售单价−单位变动成本)×(1−T c )
=
150
6.145
+12∗(1−25%)−15∗0.25(5−2)∗(1−25%)
=24.万
第五章 投资组合理论
1、1）D 组合肯定不是有效组合。

因为给定组合的预期收益10%，可以找到风险更小的组合A 。

2） “一个证券的方差越大，其期望收益就越大”这句话不完全证券，如果是无效的组合，方差越大可能该组合的预期收益反而越少。

投资者持有组合D 可能是理性的，该组合可能和其他组合一起构成有效组合。

3）贝塔A:10%=7%+βA (15%-7%) βA =0.375
贝塔B:20%=7%+βB (15%-7%) βB =1.625
4）因为该证券可能和其他证券构成有切点市场组合。

所以投资者投资风险资产组合的时候愿意持有证券E 。

2、设A,B 两股票的权重分别为WA,WB 。

则由无风险资产和最优风险组合组成的资本市场线的斜率是最大的,即使得SP=取得最大值。

约束条件：E(rP)=WAE(rA)+WBE(rB)WA+WB=1,COV(rA,rB)=ρA,B σA σB
利用目标函数导数=0或者拉格朗日函数法可求得WB=1-WA 带入数据可得WA=0.4,WB=0.6故而可得： 预期收益=0.4×8％+0.6×13％=11％
方差=0.4*0.4*0.12*0.12+0.6*0.6*0.2*0.2+2×0.4×0.6×0.12×0.2×0.3=0.02016
方法二：
3、
1) 淮阴股票的期望回报率=3%+1.2*6%=10.2% 资产组合的期望回报率=0.35*3%+0.65*10.2%=7.68%
1tan 11gent
T w μμ
--∑=∑
2) 该有效组合的夏普比例是=6%/22%=27.3%
9%*x=7.68% x=85.3%
应该投资85333元于市场组合，投资14667元无风险资产。

4、贝塔1=ρ1M*σ1
σm
=0.8*0.2/0.12=1.33
贝塔2=ρ2M*σ2
σm
=0.9*0.02/0.12=0.675
均衡条件下证券1的收益=5%+1.33*（12%-5%）=14.31%小于15.5%所以应该买入证券1
均衡条件下证券2的收益=5%+0.675*（12%-5%）=9.725%大于9.2%所以应该卖出证券2
5、证券A期望收益=5%+0.8*（15%-5%）=13%
证券B期望收益=0.8*15%+0.2*5%=13%
证券B的标准差=0.8*20%=16%
13%=5%+x*（15%-5%） x=0.8 证券B的贝塔值是0.8
图略
6、
2000*17=34000万元
资产的贝塔值=1.1*34000
34000+10000+8000+0.48000
34000+10000+8000
=0.78
股票的成本=2%+1.1*6%=8.6%
高级债券的成本=2%
低级债券的成本=2%+0.4*6%=4.4%
所以资产的资本成本
8.6%*34000
34000+10000+8000+4.4%8000
34000+10000+8000
+2%*10000
34000+10000+8000
=6.7
%
第六章资本结构
1. a.投资者X所分得的利润＝P×10%=0.1P
b.有。

投资者可以借出年利息为10元的债务后购买B公司10%
股权。

c.投资者Y分得的利润＝(P−100)×10%=0.1P−10
d.有。

投资者可以借入年利息为10元的债务后购买A公司
10%股权。

2. K先生可以卖出25000股浪潮公司的股票，并将所得50000元资金贷出，即可分得与之前相同比例的公司的利润。

3. 股票的期望收益不会变化。

由于债务增加会带来公司风险增加，回购之后负债比例下降，股票期望收益会下降。

4. (1) i.βE=βA+D
E
(βA−βD)=2.0
ii. βD=0
iii. βA=D
D+E βD+E
D+E
βE=1.0
(2) i.R E=10%
ii.R E∗=R A+D
E
(R A−R D)=15%
iii.R D=5%
iiii. R A=R U=10%
(3)i.设每股收益的增长百分比为g，价格－收益乘数为PE。

有，g=R E−1
PE
=0
=6.67
ii.PE∗=1
R E∗−g
5. a.错。

股东有可能会受益，也有可能是债权人收益而股东利益受损。

b.错。

并无此假设。

c.对。

d.错。

有无有限责任，公司的资产均面临相同的经营风险。

e.对。

f.错。

理想条件下，根据MM第二定理结论成立，现实中会有
其他影响因素。

g.错。

理想条件下，根据MM第二定理结论成立，现实中发行债券可能会带来间接破产成本等可能使股东受损。

，不会减少相同大小。

h.错。

市盈率PE=1
R E−g
i.错。

并无此假设。

j.错。

投资者可以通过自制杠杆满足投资偏好，公司资本结构不影响公司价值。

(R A−R D)
6. a.根据MM第二定理，有 R E∗=R A+D
E
=0.4
由题目条件R E∗=15%，R A=13%，D
D+E
解得：R D＝10%
b.E(R E)=R f+β∙(R m−R f)
由题目条件E(R E)=R E∗=15%，R f=R D＝10%
解得：R m＝13.33%
7. a.根据MM定理，公司公告不会影响其股票价格。

b.160 000 000÷10=16 000 000股
c.V U=V L=250 000 000美元
d.D
D+E
=0.64
e.没有人收益或损失。

8. a.公司公告并不会影响股票价格。

b.股票价格=10美元／股
回购股数6 000÷10=600万股
c.V L=V E+V D=90 000 000+130 000 000=220 000 000美元
d.D
D+E =7 000+6 000
22 000
=0.
e.债权人受损。

9. 设A、B公司价值为A。

a.有。

可以借入0.2%A的资金后投资1%B公司的股份。

b.有。

可以借出0.4%A的资金同时投资2%A公司的股份。

c.如果A公司的总市值小于B公司，那么投资者可以通过借
出资金再购买A公司资产的方式来复制得到投资B同样的结果，但所需成本更低。

10. a.一定程度内，降低负债比率，并不一定会降低债务融资的成本。

同时，如果考虑到债务的税盾效应，适当地增加债务比率也可能提高市场参与者收益。

b.无论是否会导致公司陷入财务困境，杠杆的增加都会增加权益项目回报率的敏感性，导致股东要求回报率的增加。

c.是否值得投资要用加权平均资本成本折现计算，而非债务
融资成本。

d.一定程度内，公司举债的增加不会造成债务融资成本的增加。

11. a.βE=βA+D
E
(βA−βD)=2.4
b.r E=8%，风险溢价=8%−5%=3%
c. r E∗=5%+2.4×(3%÷1.2)=11%，风险溢价=11%−5%=6%
d. r D=5%
e. r WACC=0.5×5%+0.5×11%=8%
f. g=0
g.
P E =
E
r E∗−g
E
=
1
r E∗−g
=9.09
12. a.E L=V L−D L=V U=150×50%+50×50%=100美元
b.投资4美元的L公司股票并借出16美元资金。

c.借入80美元后投资100美元的U公司股票。

(R U−
d.MM第二定理：（无税条件下）R E=R U+D
E
R D) (∗)
=20% (1)
证明：R U=150×50%+50×50%
500
R D=18% (2)
R E=110×50%+10×50%
=60%
100
将（2）（3）式带入（∗）式，得：
=60%
R E=20%+(20%−10%)×400
100
13. a.税盾价值＝t c×D=40×40%=16美元
b.公司价值增加＝t c×D=20×40%=8万美元，股东价值将
增加8万。

14. （1）由题目条件，1−T P=(1−T C)(1−T PE)=0.65，此时无比较税金优势。

（2）采用现金支付股利时，T P=T PE，此时比较税金优势完全来源于公司税。

15. （1）破产成本包括直接成本、间接成本。

详见本章第6节。

（2）由于负债比率过高，可能导致有些好项目无法筹集到资金；股东可能更倾向于冒险的投资，甚至这些项目对于公司来说是亏损的。

（3）股东可以通过损害债权人的利益提升自身收益。

例如：设公司总资产100万元，负债80万元。

公司可以投资这样一个项目，投资90万，在不同的经济形势下，预期回报分别为140万、20万，概率均为50%。

不考虑折现，股权和债权价值分别为：
16. （1）股东受益，债权人受损。

（2）债权人受益，股东受损。

（3）股东不受影响，考虑到破产成本，债权人可能受损。

第七章负债企业的估值方法
1. 先计算发行债券后的βS。

由βs=β0[1+D
E
(1−t C)]可求得:
无杠杆企业β0= 1.2
1+(0.5+2.5)/8×(1-25%)
=0.9366
发行债券后企业βs=0.9366×[1+0.5+2.5+2
8
×(1−25%)]=1.3756
再计算股权、债务融资成本r E，r D:
r E=r f+βs(r m−r f)=9.5%
r D=D1×r1+D2×r2+D3×r3
D
=8.6%
那么，有：r WACC=E
D+E ∙r E+D
D+E
∙r D=9.15%
2. 收购发生后:
新的债务权益比D
E =1500
2000
×80%=0.6
企业βs=β0[1+D
E
(1−t C)]=0.7×[1+0.6×(1−25%)]= 1.015
股权融资成本r E=r f+βs(r m−r f)=11.105%
加权平均资本成本r WACC=E
D+E ∙r E+D
D+E
∙r D=9.19%
收购价值V=Income
r WACC−g
=5967万元
3. 公司自由现金流量=净利润＋折旧－新增营运资本－资本性支出＋新增债务
=100+100-50-100+100=150万元
公司价值V=FCFF
r WACC−g =150
12%−3%
=1667万元
权益价值＝公司价值－净债务的价值+现金和短期有价证券
＝717万元
4. 略。

5. 三种估值方法差异详见本章表7-8。

对青岛案例的讨论见本章第五届。

产生差异的原因可能有：
（1）模型假设过于简单，实际情况更复杂（三阶段或多阶段的增长）。

（2）增长率等参数估计不准。

（3）市场可能不是充分有效的。

第八章 权益融资
1. 风险投资的推出渠道包括首次公开上市，股份回购，兼并收购，破产清算等渠道。

风险投资的绩效评估可以通过计算风险投资项目的年均复合增长率来评估。

2. 05500*201560.13(145%)V ==+万元，500==24.27%1560.13+500
VC 所占份额， 1560.13=
=15.6100股价元，5000000=320512.815.6=购入股份股，公司价值上升500万
3. 1）500，75500 ；
2）新股发行后，权益账户变成
4.1）1500÷15=100万股
2）250÷100=2.5份
3）15美元和2.5份权证
5.1）
3010+25125=4.5511
⨯⨯-元 2）3010+251=29.5511⨯⨯元
3）公司新的市场价值为325万元
4）配股发行主要是为了保护公司原有股东的利益，保证其股权不被稀释。

6.800÷160∗50=250元/股
7.1）假设现在有x 份股票，则新发行股票为x/3,除权后股票价格为(35x +x/3∗10)÷(x +x/3)=33.75元/股
2）一份权证的价格为33.75107.923
-=元 3）附权发行的新股流通时，价格会出现下跌；价格下跌的原因是附权发行价低于原先股票价格。

第九章债务融资与租赁
1.私募发行（private placement）是指发行债券的公司直接向少数特定的购买者发行，不必向证券管理机构办理发行注册手续和进行公开信息披露，即实行的是备案制度。

公募发行（public offering）是指发行公司通过委托证券发行机构向社会公众发行债券。

私募发行债券一般不需要进行信用评级，可以降低发行费用。

但是，私募发行的范围小，发行风险也较大，发行公司很可能筹集不到所需的资金。

2.偿债基金是指为清偿债券而设立的由债权信托人管理的账户。

偿债基金有利于降低债券的风险和利率，但会给公司带来财务负担。

3.赎回条款为公司提供了一个保障。

当利率下降时，发行公司不必被迫支付高额的利息费用，可以赎回高利率的债券而改为发行低利率的债券。

4.限制性保护条款是为了保护债权人的利益，对债务人进行一定的约束。

5.经营租赁（operation lease）又称为业务租赁、营运租赁，是由出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。

融资租赁（finance lease）又称金融租赁，是指出租人根据承租人的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用，向承租人收取租金的信用性业务。

两者的区别在于租赁程序、租赁期限、租赁实质、租赁期满设备处置方
法、设备维修保养责任方不同。

6.租赁的优点：1）利用税收优惠 2）降低交易成本 3）减少风险 4）
第十章股利与股利政策
1.宣布日：公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况
以及股利支付情况予以公告的日期。

登记日：上市公司界定哪些主体可以参加分红、参与配股或具有投票权利的时间。

除息日：领取股利的权利与股票分离的日期
2.当公司有收益率大于权益资本成本的项目时应将利润用于再投资，
当公司不具有收益率大于权益资本成本的项目时应将利润分配给股东。

3.发行股票股利有利用公司管理层保存现金，同时公司通过派发股
票股利，可以增加发行在外的股票数量，一定程度上避免高股价阻碍小额投资者进入的问题。

4.1）所需权益资本420万元，所需外部借入的长期债务资本280万
元。

2）分配现金股利480万元
3）2016年应分配现金股利550万元，可用于17年投资的留存收益350万元，需要筹集资本350万元。

4）股利支付率为55%，2016年应分配的股利为495万元。

5）2016年应分配的现金股利为200万元。

5．1）2000÷2÷10=100万股，2000−2000÷2=1000万元
2）(4000×(1−60%)−700−100)×(1−33%)=536万元，
每股收益为5.36元
3）提取的公积金为80.4万元，发放的股利为100万元。

6．1）留存收益提供投资280060%=16801000⨯>，当年不应发放现金股利
2）增发股票168010006810-=万股,利息(280040%+200040%)10%=192⨯⨯⨯万元
税后利润(2200192)(133%)1345.36-⨯-=万元，总股数=200060%10+68=188⨯÷万股，1345.36==7.16/188
EPS 元股 7．1）税前利润780万元，税后利润468万元，每股收益7.8元，股票价格为
7.8=520.15
元 2）200526010%(140%)15%=14.46%20052602005260
wacc R ⨯=⨯⨯-+⨯+⨯+⨯ 3）回购完成后，股票数量为4006052.3152-=万股，税前利润为728万元，税后利润为436.8万元，每股收益为8.35元，股票价格为
8.35=52.1916%
元。

股票价格上升，应该回购。

4）资本结构改变前，已获利息倍数为40，资本结构改变后已获利息倍数为11.11
8．1）完成分配方案后，。