四大龙头格局松动养猪行业加速洗牌
2013年动物疫苗行业分析报告
2013年动物疫苗行业分析报告目录一、受益养殖规模化加速 (3)1、农民工工资的上升，散养模式的机会成本增加 (5)2、近几轮猪肉价格的周期波动导致养殖散户被洗牌出局 (6)3、养殖散户对防疫能力和对疾病的重视程度较差，导致不少散养户因疫病风险被淘汰出局 (7)二、疫苗市场化销售大势所趋 (8)三、食品安全事件催化集中度提升 (10)1、食品安全事件将促使养殖企业疫病防治转向预防为主 (10)2、疫苗采购将向研发实力雄厚、技术服务能力强的行业龙头集中 (11)3、疫苗企业研发才是硬道理 (12)四、“市场苗”蓝海前景广阔 (14)一、受益养殖规模化加速我国动物防疫体系薄弱，已成为制约我国养殖业发展的重要因素。
我国是畜牧业大国，但不是强国,一个重要原因就是动物疫情频繁发生，对畜牧业生产产生较大影响。
而且近几年疫情爆发周期越来越短，前几年三年大规模爆发一次，如今几乎每年一次。
2010年口蹄疫肆虐了一年，严重影响了养殖户的补栏积极性，而2011年、2012年春天，消失了多年的流行性腹泄卷土重来，造成大量仔猪的死亡，再次给养殖户带来较大经济损失。
我国每年出栏的生猪约6亿只，2011年我国生猪出栏量达到6.67亿头，生猪存栏量为4.44亿头。
肉牛每年出栏数约5000万头，当前存栏量近1.38亿头；羊每年出栏数超过2亿头，2011年年底存栏量近2.8亿只；家禽类（鸡、鸭等）出栏数超过100亿羽，此外还养殖了大量的蛋禽和超过1100万头的乳牛，我国大量的畜禽存栏量、出栏量为动物疫苗市场奠定良好的基础。
近年来，我国畜牧业养殖规模化提升加速，这导致了畜群密度加大，流动频繁，为动物得传染病、寄生虫病、中毒病和营养代谢等疾病的流行创造了条件，造成动物发病率、死亡率的提高，生产性能下降。
而兽药在降低畜禽发病率与死亡率、提高饲料利用率、促生长和改善产品品质方面起到十分显著的作用。
从行业的关联性来看，畜牧业的规模化发展将直接促进兽药消费量。
破产收购接连出现 聚酯行业洗牌为何愈演愈烈？
破产收购接连出现聚酯行业洗牌为何愈演愈烈？2018.2破产收购接连出现，聚酯行业洗牌为何愈演愈烈?前不久，杭州萧山又有一家聚酯工厂——杭州龙达差别化聚酯有限公司进入拍卖程序。
龙达集团曾经有着辉煌的过去。
据公开资料显示，龙达集团是一家以聚酯、物流运输、房地产、贸易、对外投资为主的多元化、综合性大型企业集团，是系全国大集团竞争力500强、全国民营企业500强之一、浙江省百强企业和杭州市百强企业、杭州市重点培育的大企业大集团。
该集团可生产不同品种、规格的功能性差别化聚酯切片和多个系列、上百种规格的POY、FDY、DTY涤纶丝产品，涤纶丝年产能为18万吨、年产功能性差别化聚酯切片11万吨、年产值约为50亿元规模。
2007年成为龙达集团的转折点。
从这一年开始，公司走向大规模扩张的道路。
为此，龙达集团除向银行进行贷款外，还于2013年借助四川信托发行过4.5亿元的信托产品。
在资金链趋紧后，又进行民间借贷。
2014年，其资金链断裂，宣告停产。
近几年，在聚酯市场上，与龙达集团有着相似厄运的还有龙腾化纤、红剑、明辉化纤、海富化纤、南方石化等企业。
不过，幸运的是，其中有些企业在2017年被业内龙头企业接盘。
经过这一轮的破产与收购，聚酯行业的集中度得到了进一步提升，行业的洗牌明显加速。
产能在博弈中更趋集中2017年，扩张成为聚酯行业的一大热词，收购破产企业也仅仅是各聚酯企业的扩张模式之一。
在这种模式中，恒逸集团显然成为典型代表。
恒逸集团在2017年内做出了3次大手笔的收购，将龙腾、红剑、明辉收入囊中，并且让3个收购项目在短时间内得到重启。
通过这3次收购，恒逸集团的聚酯年产能大幅增加，由260万吨扩至480万吨，涤纶长丝的产能快速增至165万吨/年，显现出明显的规模优势。
在恒逸集团雷厉风行、展示“恒逸速度”的同时，聚酯行业的其他企业也没闲着。
通过投建差别化纤维项目扩大产能、提升产品质量与企业综合竞争力成为桐昆集团、天圣集团、新凤鸣集团、百宏集团的扩张模式。
2023年云浮石材行业现状分析：重新洗牌势在必行报告模板
在市场格局方面，我们发现大型石材企业和中小型石材企业之间的差距正在逐渐扩大。大型企业凭 借其强大的研发能力和品牌影响力，市场份额持续增长。而中小型企业则面临着资金、技术、人才 等多方面的压力，生存环境日益严峻。
从市场规模来看，云浮市石材行业的年销售额从2016年的50亿元人民币增长到2022年的100亿 元人民币。但值得注意的是，尽管销售额有所增长，但市场饱和度却在逐渐提高。未来，随着国内 石材行业的持续发展和国际市场的不断变化，石材行业的替换洗牌将成为必然趋势。
2.石材行业受环保政策严格限制，运营成本大增
首先，石材行业正在经历着环保政策的严格限制。石材加工过程中产生的粉尘和噪音严重影响了当 地的环境质量，因此，政府正在大力推行环保政策，这使得石材行业的运营成本大幅增加。
3.石材市场竞争激烈，小规模生产商低价竞争导 致质量难以保证
其次，随着消费者对石材质量要求的提高，市场竞争愈发激烈。由于石材市场的产品同质化严重， 许多小规模的石材生产商为了生存，不得不以低价竞争市场，这使得产品质量难以保证。
云浮石材行业已经成为一个重要的产业，产值持续增长，到2019年达到了50亿元。同时，云浮石材行业的从业人员也逐年增加，2019年达到了5万人。 云浮石材市场上的石材种类繁多，主要应用于建筑装饰、家居装修、园林景观等方面。其中，建筑装饰领域占比较大，占比超过50%，而家居装修和园林景观分别占20%和15%。从市场竞争情况来看，国内企业占据了主导 地位，占比超过70%，但国际企业也开始逐渐进入市场。
云浮石材行业：整合成大势，未来几年更多企业将遭收购或兼并
云浮石材行业未来的发展趋势主要包括： ①行业整合：随着石材市场竞争的加剧，企业间的整合成为必然趋势。预计未来几年，将有更多的企业被收购或兼并。
农副食品加工业新增长,龙头企业空间更大
农副食品加工业新增长，龙头企业空间更大作者：伊英姝来源：《科学与财富》2016年第03期摘要：1.农副食品加工业定义及主要分类。
根据《上市公司行业分类指引》（2012 年修订版）和《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），农副食品加工业（C13）主要包括：直接以农、林、牧、渔业产品为原料进行的谷物磨制、饲料加工、植物油和制糖加工、屠宰及肉类加工、水产品加工，以及蔬菜、水果和坚果等食品的加工活动。
2.行业发展现状及运营状况。
农副食品加行业毛利率基本保持稳定，盈利波动主要受上游产业影响，行业龙头企业由于规模大、市场占有率高、品牌优势明显等因素，市场议价能力较强，采购定价能力具有一定优势，因此，产品利润率更为稳定，企业规模稳步增长。
3.行业未来发展趋势。
型发展提速，消费升级，全产业链带来新的发展动力。
竞争模式重新洗牌，行业格局调整，龙头企业上升空间更大。
4.监管及政策导向。
2015年12月30日，国务院办公厅发布了关于推进农村一二三产业融合发展的指导意见，提出推进农业供给侧结构性改革，着力构建农业与二三产业交叉融合的现代产业体系，支持农产品深加工发展，支持龙头企业发挥引领示范作用。
5.行业风险提示。
食品质量安全风险；原材料价格波动风险；初级产品市场竞争环境激烈。
关键词：农副食品加工业；龙头企业；发展1 农副食品加工业定义及主要分类根据《上市公司行业分类指引》（2012 年修订版）和《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2011），农副食品加工业（C13）主要包括：直接以农、林、牧、渔业产品为原料进行的谷物磨制、饲料加工、植物油和制糖加工、屠宰及肉类加工、水产品加工，以及蔬菜、水果和坚果等食品的加工活动。
谷物磨制（C1310），指将稻子、谷子、小麦、高粱等谷物去壳、碾磨及精加工的生产活动。
饲料加工（C1320），指适用于农场、农户饲养牲畜、家禽的饲料生产加工，包括宠物食品的生产活动，也包括用屠宰下脚料加工生产的动物饲料，即动物源性饲料的生产活动。
全恒温技术将加速即热式行业洗牌
近几年 ． 即热 式 电热水 器行 业 鱼 龙
来 ， 然 家 电连 锁 卖 场 引 进 了 很 多 的 即 虽 解决 了水 温 水 压 电压 变 化 及 隔 室 安
每 年 都 实 现 了 销 售 翻 番 的 增 长 速 度 。 热 式 品 牌 大 部 分 品 牌 生 存 时 间没 有 超 装热 水器 的水 温 变 化 问 题 沐 浴 更 加舒 ２ ０ 年 开 始 ．奥 特 朗 市 场 占 有 率 高 达 过 两年 。 ２ ｔ 年起 卖 场开 始 提 高 即 适 。 。５ 从 ０ １
大 的 品牌 洗 牌 运 动 。燃气 热 水 器 经 过 十 的 策 略 加 速 了 其 灭 亡速 度 ， 给 行 业 带 也
来 负 面 的 影 响 。２ ０ 年 ， 国家 电 电器 ０９ 全
热 式 电热水 器早 在 上 世 纪九 十 年 代就 开 年 洗 牌 之 后 ，万 家 乐 、万 和 、方 太 、华 始 在 市 场 上 出现 。
的 形 式 出现 的 ，所 以 ，使 用 电能 将 会 是 大 部 分 消 亡 。 未 来 热 水 器 的 主 流选 择 。
不 少 人 都 遇 到过 这 样 的情 ， 水 Ｉ况 当 压 不 稳 或 多处 同时 用水 ， 水 器 的 水 温 热
即热式终端新动向
２ １ 年 ， 心 顾客 会 发现 ， 卖场 ０ １ 细 在
入 户 供 电条 件 的 升级 ， 来 越 多 的家 庭 有 五 个 左 右 了 。某 知 名 家 电连 锁企 业 小 在 的 问题 ． 特 朗研 发 的 全 智 能 恒 温技 越 奥 选 择 即 热 式 电热 水器 。 奥 特 朗 进入 即 热 式 电热 水 器之 后 家 电部 部 长 接 受 记 者 采访 时称 ，近几 年 术 可 使 水 温 迅 速 恒 定 并 达 目标 温 度 ，
2020年畜禽屠宰及加工企业发展策略及经营计划
（1）一方面，随着中国经济的持续高速发展，人们生活水平不断提高，居民食物消费结构逐步发生变化。人们对小麦、大米等口粮的需求量越来越小，而对肉、蛋、奶等动物产品需求量则越来越大。饲料作为畜牧业发展的物质基础，得益于畜禽及水产品的消费增长而获得巨大发展空间，另一方面随着配合饲料的普及，饲料市场巨大的发展空间逐渐被人们认知，整个饲料行业呈现外资企业、国有企业、民营企业“遍地开花”的完全竞争格局。激烈的市场竞争、上游原材料价格上涨压力及下游养殖业的周期性波动使得饲料行业利润水平较低。饲料企业主要依靠自身的规模化生产、品牌营销、区域性销售以及精细化成本控制来维持企业的生存。随着市场竞争的加剧以及全国饲料产业进入稳定发展和产业结构调整升级阶段，饲料生产企业兼并整合的步伐将进一步加快，行业集中度不断提高。行业内大量技术落后、管理粗放且不具有品牌优势的小规模企业逐渐丧失竞争力并退出市场，为行业领先企业腾出广阔的发展空间。
（4）相对于其他行业而言，屠宰及肉类加工行业持久性强，在相当长的时期内，几乎不存在被替代的可能性。屠宰及肉类加工行业的持久性、低风险性及其庞大的消费群体，是其他行业所不能比拟的，该行业的产品价格呈一定的周期性波动，但需求不存在明显的周期性特征。
2、畜禽养殖行业
（1）生猪养殖行业
我国居民受传统消费习惯影响，猪肉消费占肉类消费量的比重在60%左右，明显高于世界平均水平，猪肉在我国农副产品中具有“猪粮安天下”的战略地位，生猪养殖业一直是国家大力扶持的产业。生猪养殖行业长期以散养为主，规模化饲养水平低，其他市场参与者包括农民专业户、私营养猪场、国营养猪场、外资养猪企业、合资养猪企业、部分大型企事业单位的附属农场等，市场竞争格局呈现完全竞争特点。随着市场竞争的加剧和消费者对肉类食品质量要求的提高，散养模式越来越难以适应行业发展要求，规模化养殖成为畜禽养殖行业发展的必然趋势。自2018年8月非洲猪瘟在我国爆发以来，国内生猪养殖业受到了较大的不利影响。目前非洲猪瘟疫情虽然逐步得到控制，但若没有有效预防和药物治疗手段，应对非洲猪瘟疫情的形势仍然十分严峻，进一步加速了行业洗牌。
锂电隔膜行业之恩捷股份研究报告
锂电隔膜行业之恩捷股份研究报告1.公司概览：全球湿法隔膜龙头1.1.深耕膜类材料，布局锂电隔膜公司以包装印刷业务起家，湿法隔膜业务2018年被并购进入上市公司。
公司于2006年成立，2011年公司完成股改后更名为云南创新新材料股份有限公司，并于2016年9月在深交所挂牌上市。
2018年7月，公司收购同一控制人旗下的上海恩捷90.08%的股权，上市公司正式纳入锂电隔膜业务。
2018年8月公司成立全资子公司无锡恩捷、11月上海恩捷收购江西通瑞；2020年3月公司完成对苏州捷力100%股权的收购，12月完成对纽米科技76.36%股权的收购；2020年进一步收购上海恩捷5.14%的股权。
股权结构清晰，实际控制人为李晓明家族。
截至2021年9月30日，李晓明家族通过直接或间接的方式共持股46.3%，为公司实际控制人。
李晓明家族持股情况如下：PaulXiaoLee直接持股14.14%，李晓华直接持股7.83%，SherryLee直接持股8.23%，JerryYangLi直接持股1.98%。
李晓明家族成员还通过公司股东玉溪合益投资有限公司、玉溪合力投资有限公司、珠海恒捷企业管理事务所（有限合伙）间接持有公司14.13%股权。
1.2.管理团队技术出身，深耕湿法隔膜行业多年核心团队技术出身，拥有丰富的隔膜行业开发经验。
公司相关销售及市场拓展工作主要由董事长PaulXiaomingLee及副董事长李晓华配合核心技术人员进行开展，日常经营活动主要由总经理AlexCheng负责，公司核心技术人员主要由技术部5位研发人员构成。
纵观公司核心管理层，技术出身和丰富的产业经历，充分奠定公司以技术导向的核心发展基调。
1.3.业绩高速增长，盈利持续向好2018年上海恩捷并表以来，公司业绩大幅增长。
2018年前，公司传统业务收入、归母净利润、利润率均处于稳定增长。
2018年8月上海恩捷并表后，上市公司正式进入锂电池隔膜市场，迎来营收和利润的快速增长期。
糖果篇——竞争白热化加速行业洗牌
各类竞争 加速 了行业 的洗 牌
速度 ，但这 种洗牌 对于 各类企 业 来讲 既是 挑战 也是机遇 。能有 效 利用各种 资源全 面实现 自我 升级 者 自然会 成 为这 场 洗牌 的赢 家 ， 而这 种赢 家既 可能是 一线品 牌也 可能是 区域性 品牌 。一线 品牌通
团队都需 要根据 市场 的变化 在管
生 产 理 方面 进行 相应调整 ，甚至 整个
首先是 源头 的变化一
线的改进 。２ ０ 年 国家将 对产品 ０８ 质量进 一步提 高要求 ，为 了满 足
链条 的每个环 节都 要进行 相应改
进。
市场需 求 ， 上进行 全面升 级 。例
２０ 年 大 家 争 夺 市 场 占有 率 的 ０８
一
个核心 竞争点 。 所谓 的空 白点 ， 方面是 指地级 市以 及县级市 场
方面 ，很 多资源 型经 销商会 进一
步获得 厂家关 注 ，并成 为厂 家争 夺的焦 点 ，主 要体现 在客户 资源
一
上空 白终 端的争 夺 。随 着各 品牌
等方面 的成本 都相对 较低 。这些 优势都是 一线 品牌要进 入该市 场 时最难 以应对 的 ，所 以从 目前情 况来 看 ，区域 性品 牌在区域 市场 做 深做 透 的机 会 还是 非 常 大 的 ，
面 的竞争将进 一步 白热 化 。
行业洗牌 是挑 战也 是机遇
代终端将 成 为新 空 白点 占领 前 的
成本压 力进 一步促 进高 附加
值 新品 出现
大家 进一步 争夺 的焦点 。 次 ， 其 客 户 资源的抢 夺会 进一步 激烈 。为
2020年基础化工行业秋季投资策略：顺周期龙头迎来春天，持续关注优质赛道头部企业
`近12个月行业指数与沪深300比较（截止至2020年09月04日）报告编号： HLX20-HG-05相关报告：分析师：洪麟翔Tel：************E-mail：*********************SAC证书编号：S0870518070001主要观点我们的投资主线可以分为传统和新材料两条主线，传统主线中我们建议关注低估值优质龙头（产业链一体化）及近消费端细分领域（钛白粉、高倍甜味剂），新材料主线中建议关注国产替代的优质子行业（胶粘剂行业、碳纤维、半导体材料、尾气处理材料等）。
基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”评级。
国内疫情影响逐步消退，库存下降有望延长价格回暖期行业业绩方面，基础化工行业营收及利润总额受COVID-19影响，在2020Q1季度有大幅下滑，随着国内疫情逐步控制，累计业绩同比降幅大幅缩窄，呈现V型反转。
从行业存货情况来看，化学原料制造业及橡胶塑料制造业行业库存近几个月来有所下滑，其中化学原料制造业行业库存为近三年来低位，有望在未来1-2年进入新一轮补库存周期。
化工品价格方面，受全球宏观经济增速下行及新一轮产能扩张周期影响，大宗化工品价格自19年起持续下行，并在2020年初受COVID-19全球爆发影响，国际原油与大宗化工品价格再度暴跌。
进入5月，国内疫情影响基本消退，原油价格底部回升，国内大宗品价格先后出现恢复，中国化工产品价格指数（CCPI）逐步提升，但截至9月初仍为2016年以来底部，提升空间充裕。
产业链一体化龙头价值显现，持续关注顺周期及优质赛道COVID-19疫情对国内的影响消退较快，而海外的二次爆发对供需两端的冲击仍未消退。
因此，出口型行业相较于存在进口缺口的行业受到的负面影响更大。
此外，国内供给端恢复快于需求端复苏，尽管库存去化持续进行，成本较高的企业仍将承压。
我们认为接踵而来的行业景气下行、环保成本增加、资金链压力增加、退城入园、新冠疫情等因素使得基础化工行业近几年来竞争压力激增，行业洗牌频频出现，细分领域龙头企业的竞争力和市场占有率有提升趋势。
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行业观察-畜牧业INDUSTRY OBSERVATION-ANIMAL HUSBANDRY
四大龙头格局松动 养猪行业加速洗牌
文丨明观各大生猪养殖上市公司今年上半年的业 绩，由于受到非洲猪瘟等因素影响，除了 极少数企业外，大部分上市猪企均出现不同程 度的亏损。另据农业农村部监测，截至9月6日 14: 00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格 为35.12元/公斤，与8月2日全国农产品批发市场 猪肉平均价格24.48元/公斤相比上涨超过10元/公 斤。随着生猪和猪肉价格不断上涨，在大部分 上市猪企从第二季度开始步人盈利期的同时， 行业也在加速洗牌。四大龙头有喜有忧 结构单一亟待改善温氏股份作为目前国内最大的养猪企业， 今年上半年整体盈利不错，实现营收304.35亿 元，较上年同期增长20.22%;归属于上市公 司股东净利润为13.83亿元，较上年同期增长 50.76% ;商品肉猪销售收人同比增长25.32%， 但上半年温氏的养猪业务仍处于小幅亏损。好在公司生猪出栏量在稳步增长，上半年 销售商品肉猪1177.40万头，同比增长13.69%， 完成年度销售目标约52.81 % (年度销售目标以2018年销售量计）。商品肉猪养殖和销售是温 氏的主要业务之一，肉猪类产品销售收入占比 超过60%，但温氏的优点是多头布局+全产业 链布局，禽类业务上半年获得了很好的增长， 对冲了养猪亏损的风险。中国生猪预警网分析师冯永辉认为，从产 业链避险的风控能力来看，温氏股份目前是养 殖类上市公司里最被看好的，因为没有将“鸡 蛋”都放到一个篮子里，所以非洲猪瘟造成的 损失也在可控范围内，其中禽类产业起到了非 常大的风险抵消作用，同时抓住了旺盛的替代 性需求，充分享受到行业上行的红利。牧原股份则没有温氏和新希望的幸运和 稳健，该公司上半年实现营收71.6亿元，同比 增长29.87%;归属于上市公司股东的净亏损 1.56亿元，同比亏损扩大97.95%;归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2.02亿 元，同比亏损扩大98.32%。上半年销售生猪 581.5万头，其中商品猪521.82万头、仔猪59.26 万头、种猪0.42万头。纯养猪的单一业务结 构，使得牧原股份受非洲猪瘟疫情的冲击避无 可避，亏损严重。在这轮扩张潮中，牧原股份的步子迈得 很大。早在去年12月，牧原股份就发布定增预 案，拟募资不超过50亿元，其中35亿元用于扩 大生猪养殖规模。扩张项目达产后，公司将新 增475万头出栏生猪。8月13日，牧原股份再次 发布公告表示，拟斥资1.2亿元在依安县、康平 县等6个知名养殖县设立子公司。畜牧业-行业观察ANIMM HUSBANDRY-INDUSTRY OBSERVATION
正邦科技上半年生猪出栏量为309.36万头， 较上年同期增长24.65%，公司录得净亏损2.75 亿元，同比亏损扩大43.98%。净利润跌幅最大 的当数天邦股份，上半年生猪出栏量为151.74万 头，同比增长69%;实现营收22亿元，同比增 长102%;净亏损高达3.67亿元，其中3亿元亏损 发生在一季度，同比下滑555.9%。养猪行业一直被认为的四大龙头“温牧 正天”，除了温氏股份因为多元化布局和全产 业链模式，对冲了养猪业务亏损，获得了净利 润大幅增长外，其他三家都表现十分惨淡，而 导致这种结果的最大原因在于养殖行业单一的 布局结构，主要涵盖养殖和饲料也造成产业链 布局过短，导致其在生猪养殖业务受冲击时对 抗、转移风险的能力不足。除上述四大龙头外，另一家兼顾猪、禽 养殖多元化和全产业链布局的企业新希望上半 年则表现不错，有望挤进前四强。新希望实现 营收352.94亿元，同比增长11.54%;净利润为 15.62亿元，同比增长84.61 %,共销售种猪、仔 猪、肥猪134.35万头，同比增加10.22万头，增 幅8.33%;实现养猪营收19.23亿元，同比增长 27.01%;毛利润3_66亿元，同比增长225.08%。 新希望的养猪业务自2015年发展迅速，2018年 生猪销量突破255万头，今年上半年新希望自养 及委托代养的商品代鸡、鸭销量也超过2亿只， 畜、禽养殖在公司整体营收与利润中的占比贡献 不断提升，加上在饲料、？L业、养殖加工等领域 的布局，稳健的新希望也实现了逆势增长。上半年新希望通过自产与外购仔猪的投 放，已实现了超过180万头的仔猪与肥猪存栏。 在这轮养猪扩产热潮中，新希望拟投资37.48亿 元在甘肃兰州新建出栏250万头生猪养殖项目； 投资5.82亿元、3.93亿元在河北辛集、内丘分别 新建年出栏67万头、50万头生猪养殖项目；投 资2.44亿元在山东高唐新建存栏7500头种猪项
目。截至2019年上半年末，新希望已在全国实 现与储备了超过4000万头的产能布局，已投产 产能达480万头，在建产能超700万头，公司固 定资产和在建工程余额比上年末增加17.90% , 另有已完成土地签约或储备的项目产能超3000 万头。
跑马圈地投资扩产 行业有望重新洗牌《中国农业展望报告（2019-2028)》显 示，2019年下半年猪价属于上涨周期，在价格 刺激下，三元杂母猪补栏将会增加，有利于产 能恢复，但受此前母猪存栏下降、环保政策、 疫情风险等因素影响，产能恢复速度将会比较 缓慢。2020年上半年全国生猪价格将会达到本 轮上升周期的高点，2020年下半年价格将由高 位逐步回落，预计将会在2021年后进人新-轮 价格下跌周期，但猪价将会在未来3年保持较高 水平。天风证券也表示，未来2-3年将是养猪 板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的 快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。按照目前生猪市场价格测算，养殖户头均 盈利已接近创历史新高的1500元，简单来说， 后期谁家的猪多、谁就能赚更多，但不同的产 能、产业链布局、资金链实力（负债程度）、 能繁母猪存栏量、养殖及抗风险技术储备等因 素，不仅决定了哪家上市猪企能拥有更多的 猪，还决定谁的贏面更大。
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ft HI行业观察-畜牧业_______INOUSTRY OBSERVATION-ANIMAL HUSBANDRY
中国的生猪养殖一直比较分散，长期以来 都是以中小型猪场为主，大型养猪企业占比不足 10%，因此猪周期一直存在。对于养殖户来说， 未来三年养殖利润都将保持在较好水平，但是受 资金和防疫等因素的影响，在非洲猪瘟疫苗实现 市场化之前，养殖户的补栏积极性不会很高，反 而会更谨慎。在这一背景下，小散户和中小企业 退出市场可能会更明显，大公司资源整合会明显 加快，在国家政策引导和高利润刺激下，规模化 产能有望逐渐恢复，行业集中度也有望提升。猪周期反转之下，几乎所有上市猪企摩拳 擦掌，都在紧盯非洲猪瘟疫苗的进展，加速跑 马圈地，不断扩大生猪养殖规模，为即将到来 的养猪大潮做准备。目前A股涉及生猪业务的18 家上市公司中就有9家今年以来投资了与生猪养 殖相关的项目。跑马圈地、投资扩产，首先必备的就是 足够的资金或强大的融资能力。龙头温氏股份 市场规模大且资产负债率低，股价少有大的波 动，从其34.63%的负债率可知温氏具备充分的 融资能力，这不仅是其股价稳健的重要因素， 也是温氏扩充生猪养殖产能的底气所在。新希 望则拥有全球范围内多家金融机构合计超过 490亿元的综合授信额度，目前用信比例仅为 28%,上半年平均融资成本控制在3.7%以下。 此外，公司在上半年启动了可转债项目，后续 将会更有力支撑养猪产业发展的资金需求。新 五丰作为国有控股上市公司，资产负债率低于 30%,并在2019年获得了多家银行的信用授信 合计11.5亿元，也可通过间接融资手段获得发展 所需资金。反之，负偾率高、融资压力大的企业也有 不少，上半年牧原股份资产负债率为57.01 %, 较上年末增长2.94%;正邦科技资产负债率为 67.48%,较上年末降低0.54个百分点；截至 2019年3月末，天邦股份资产负债率为66.64%。三家企业的资产负债率均高于50%,结合目前 的巨额亏损现状，下半年发力养猪业务的负担 会更重，在一定程度上影响其扩产进度。非洲猪瘟的疫情影响还在持续，目前养 猪的利润和风险同样高，普通企业基本只有一 次机会，因为猪瘟损失惨重资金链断裂的养殖 场和中小企业很难借到钱，靠政府的补助也不 足以重新飞起来。只有上市公司有多次试错机 会，防疫能力和综合抗风险性优于普通散养 户，叠加国家增加补贴和税收的支持，能够扩 产抢占散养户的市场份额。非洲猪瘟赋予了第 一梯队上市猪企史无前例的利好机会和政策红 利，冯永辉表示，目前已有不少上市猪企拿到 了实验疫苗，在猪场实验的效果也不错，市场 化非洲猪瘟疫苗的上市将会是产业的重要节 点，下半年单头猪利润最高有望达到2000元， 非洲猪瘟已经将大量受冲击又没有足够资金支 持的中小养殖企业拦在门外，拥有一体化产业 链的上市养殖企业有巨大的利好优势。综合来看，在龙头企业中，不管是养殖 布局规模、养殖类别多元化程度、产业链布局 环节，还是在技术、资金、人才储备上，温氏 股份和新希望无疑都具备较强的抗风险能力和 稳健雄厚的拓展实力，地方性龙头企业新五丰 等也具备良好的融资能力和政府支持。牧原股 份、正邦科技、天邦股份则需要背负更重的包 袱来实现扭亏为盈，以往“温牧正天”养猪四 大龙头的格局，有望重新洗牌。：Ij