货币银行学第八章

对凯恩斯货币需求理论的发展
交易性货币 需求理论 预防性货币 需求理论 投机性货币 需求理论
鲍莫尔-托宾 模型
惠伦模型
托宾资产选择 理论
鲍莫尔-托宾模型（平方根公式）
根据凯恩斯的理论，交易动机的货币需求 只是收入的函数，而与利率无关。 鲍莫尔认为人们持有的用作交易媒介的现 金，同企业持有存货一样，也有成本，由 于现金是无利息收入的，持有现金就要放 弃利息收入，这种放弃的利息收入就是持 有现金的机会成本。因此，人们总是在保 证正常交易需要的前提下，尽量减少现金 持有，寻找最低的现金持有量。
名义货币需求 实际货币需求＝ 一般物价水平
货币需求的决定因素
1.收入状况 2.市场利率 3.汇率 4.社会商品可供量 5.一般物价水平 6.货币流通速度 7.信用发达程度 8.预期和偏好
收入状况（Y）
收入水平的高低与货币需求成正 比
收入—总财富 收入——支出
货币需求
人们取得收入的时间间隔与货币 需求成正比
为稳妥起见，将出现流动性不足的概率设为
现金交易说的不足之处
不涉及i的影响； 认为货币只有交易媒介功能； V、T不变的假设与现实不符。
现金余额说
剑桥学派的创始人马歇尔，随后其弟子庇 古(A.C.Pigou)、罗伯逊(D.Robertson)及 早期的凯恩斯等人对这一理论进行了充实 和发展。 1917年，庇古《货币的价值》 货币是一种资产，在财富给定的前提下， 人们愿意持有货币的数量是多少？
惠伦模型（立方根公式）
假定出现流动性不足损失为b，净支出X遵 从某一随机分布，且均值为0，方差为S2， 企业或个人持有预防性货币余额为L12，那 么，根据切比雪夫不等式，就可知X与均值 之间的偏差大于预防性货币余额的概率满 足：
S P{ X－0 L12｝ 2 L12
2
惠伦模型（立方根公式）
Md M i L2 (i ) V P
S
政策性结论
在社会总需求不足的情况下，可以通过增 加货币供给量，降低利率，从而增加投资 需求，促进经济增长。
凯恩斯对货币需求理论发展的贡献
方法论
凯恩斯把货币总需求划分为出于各种动机的货 币需求，这既是对传统货币理论的突破，又开 启了后人的研究思路。
现金交易说的结论（续）
和许多其他的古典经济学家一样，费雪认 为，通过工资和物价的灵活变动，经济会 保持在充分就业水平上，因而实际收入在 短期内也将保持不变。
由于V 和Y 都保持不变，所以，货币供应 量的变化，将完全体现在价格P 上。
M V = PT
现金交易说的意义
将影响物价水平的主要因素概括为三个， 并用精致的数学公式予以模型化，为深入 分析货币与物价的关系提供了有用的分析 工具。 揭示了“货币量的变化相应引起价格的变 化”这一原理。 基本结论适合于个人的货币需求分析。
社会商品可供量（Q） 一般物价水平（P） 货币流通速度（V）
PQ M V
9.其他
货币需求的决定因素
1.收入状况 2.市场利率 3.汇率 4.社会商品可供量 5.一般物价水平 6.货币流通速度 7.金融业发达程度 8.预期和偏好
金融业的发达程度
金融业发达程度与货币需求成反 比
9.其他
货币需求的决定因素
货币需求函数
Md L1 (Y ) L2 (i ) P
凯恩斯的结论
货币需求是不稳定的
由于市场利率往往有较大的波动，受其影响， 人们对货币这种资产的需求也会有较大的波动。 而且，由于人们对于安全利率的看法也会发生 变化，所以货币需求本身也是不稳定的，它会 随人们对于安全利率看法的变化而发生位移。
1.收入状况 2.市场利率 3.汇率 3.金融业发达程度 4.社会商品可供量 4.消费倾向 5.一般物价水平 5.货币流通速度 6.货币流通速度 6.社会商品可供量 7.金融业发达程度 7.一般物价水平 8.预期和偏好
人们的预期和偏好
预期市场利率上升——货币需求增加 预期货币贬值——货币需求减少 预期物价水平上升——货币需求减少 预期投资收益率上升—货币需求减少 对货币偏好增加———货币需求上升
一是必须有持有货币的愿望 二是必须有持有货币的能力
人们为什么需要持有货币？
人们之所以需要持有货币是因为货币有用。 货币的有用性集中体现在其三大基本职能 上：价值尺度、流通手段和支付手段。 价值尺度产生了人们持有货币的第一个动 机：价值贮藏的货币需求。 流通手段和支付手段产生了人们持有货币 的第二种动机：交易媒介的货币需求。
第八章 货币需求
教学目的与要求
掌握货币需求的概念；
掌握货币需求的主要决定因素； 理解主要的货币需求理论
教学内容
第一节 货币需求及其决定因素
第二节 西方货币需求理论
第一节 货币需求及其决定因素
什么是货币需求
货币需要是指经济主体主观上希望自己拥 有的货币量；而货币需求则指经济主体在 某一时点上能够拥有的货币量。 货币需求的两个基本要素
基本假设
C为持有现金余额的总成本； T为一定时期的交易总额； K为每次变现额（即出售债券的数额）； b为每次变现所支付的佣金； r为市场利率。
平方根公式
总成本为：
C r bT 2 K 2 K 2 C 2bT 0 2 3 K K
rK bT C 2 K
r bT 0 2 K2 2bT K r
投机性货币需求
投机性货币需求的存在决定了货币总需求的可 变性，进而决定着货币流通速度的可变性。这 否定了现金交易说的基本前提，也动摇了传统 货币数量论的基础。
凯恩斯对货币需求理论发展的贡献
流动性陷阱
在流动性陷阱情形下，人们对货币的需求变得 无限大。此时，货币当局如果想通过增加货币 供给以刺激投资的扩张性货币政策将收效甚微， 这有着丰富的政策含义。
其他因素
9.其他
货币需求的决定因素
收入水平
取得收入的时间间隔
汇率 社会商品可供量 一般物价水平 市场利率预期
正相关
市场利率
货 币 需 求
负相关
金融业发达程度
货币流通速度
物价水平预期 投资收益率预期
汇率预期
货币偏好
货币失踪：实际货币需求量小于根据传统 的货币需求函数计算出的货币需求量。即 实际货币需求的下降。 什么原因引起了？
现金交易说
1911年，耶鲁大学 费雪《货币的购买力》 MV = PT
M为货币数量； V为货币流通速度（常数）； P为一般物价水平； T为商品与劳务的交易量（常数）
M V = PT
现金交易说的结论
货币流通速度V是由制度因素决定的，在短 期内可以被视为一个常数。具体地说，它 取决于人们的支付习惯、信用的发达程度、 运输与通讯条件及其他与流通中的货币量 无关的社会因素。由于这些因素是随时间 的推移而缓慢变化的，所以，在短期内可 以将货币流通速度视为一个常数。 由于货币流通速度是稳定的，因而，M与名 义国民收入（ PY）就有稳定的关系。
早期的凯恩斯是现金余额说的主要代表之 一，《货币改革论》和《货币论》。 1929年至1933年的大萧条使传统的货币数 量论遭受沉重打击。1936年，凯恩斯发表 了《就业、利息与货币通论》一书，标志 着凯恩斯经济理论的正式创立。
凯恩斯的货币需求理论
交易动机
即人们为了保证日常交易的顺利进行而必须保 留一部分货币（现金）愿望，由此决定的交易 性货币需求是收入的递增函数。
金融创新、技术„„
第二节 货币需求理论
• 现金交易说 MV=PT • 现金余额说 M=kPy
凯恩斯货币需求 理论及其发展
• • • • 流动性偏好理论 鲍莫尔模型 惠伦模型 托宾的资产选择理论
传统货币数 量论
现代货币数 量论
wenku.baidu.com统货币数量论
传统货币数量论的核心思想：在其它条件 不变的条件下，一国的货币数量决定着该 国的货币价值和物价水平，即货币数量增 加，单位货币价值下降，而物价水平上升。 在传统货币数量论的发展过程中，最具代 表性、同时也是最有影响的理论有两种: 欧 文· 费雪的现金交易说和阿尔弗雷德· 马歇尔 的现金余额说。
费雪方程式与剑桥方程式的区别
MV=PT
研究方法不同 宏观视角，研究全 社会的货币需求量
M=kPY
注重分析微观经济 主体的持币动机 注重货币的贮藏职 能 提出k，认为是人们 持币动机的体现
对货币职能与作用 注重货币的交易职 的认识不同 能 K与V的经济含义 完全不同 提出V，认为其短 期内保持不变
凯恩斯的货币需求理论
9.其他
货币需求的决定因素
1.收入状况 2.市场利率 3.汇率 4.社会商品可供量 5.一般物价水平 6.货币流通速度 7.金融业发达程度 8.预期和偏好
市场利率（r） 市场利率与货币需求成反比 市场利率决定人们持有货币的机会成本 市场利率上升，持币的机会成本增加； 市场利率下降，持币的机会成本减少。 市场利率影响人们资产持有形式的选择 市场利率上升，有价证券价格下跌； 市场利率下降，有价证券价格上升。
货币需求的种类
微观货币需求
是指单个个体在一定时点上对货币有能力的意 愿持有量。
宏观货币需求
是指一个社会或一个国家在一定时期，由于经 济发展和商品流通所产生的对货币的需要。
货币需求的种类
名义货币需求
是指经济主体在不考虑商品价格变动情况下的 货币意愿持有量。
实际货币需求
则指经济主体在扣除物价因素的影响后所需要 的货币量，这种需求只能用货币的实际购买力 来衡量。
现金余额说
M=kPY
把货币需求与经济主体的动机联系起来； 除了研究货币的交易数量外，还研究货币作为 贮藏手段的数量； k是一个变量； 把货币作为一种资产来研究货币余额。
现金交易说与现金余额说的联系
MV = PT 如果 M=kPY
1 k V
那么，两个方程式基本相似，都是 用货币数量来解释价格的变动。
Md L1 (Y ) L2 (i ) P
货币需求稳定吗？
美国M1和M2历年的变化情况（见米什金《货币金融学》）
凯恩斯的结论
在货币需求波动较大的情况下，货币流通 速度必然有较大的波动。
PY Y Y V M d M d L1 (Y ) L2 (i) P
凯恩斯的结论
在货币流通速度波动很大的情况下，货币 量与名义收入PY之间就不具有稳定的关系。
*
平方根公式
L
* 11
K * 1 2bT 2 2 r
* 11
设 1 2b为，则, L 2
T r
1 1 2 2
收入弹性1/2
利率弹性-1/2
鲍莫尔模型的意义
从理论上说，鲍莫尔模型是对凯恩斯交易 动机货币需求理论的重大发展；而从政策 意义上说，该模型对凯恩斯学派以利率作 为中介目标的货币政策主张提供了进一步 的理论上的支持。
9.其他
货币需求的决定因素
1.收入状况 2.市场利率 3.汇率 4.社会商品可供量 5.一般物价水平 6.货币流通速度 7.金融业发达程度 8.预期和偏好
汇率（E）
货币贬值，需求减少； 货币升值，需求增加
9.其他
货币需求的决定因素
1.收入状况 2.市场利率 3.汇率 3.金融业发达程度 4.社会商品可供量 4.消费倾向 5.一般物价水平 5.货币流通速度 6.货币流通速度 6.社会商品可供量 7.金融业发达程度 7.一般物价水平 8.预期和偏好
鲍莫尔-托宾模型（平方根公式）
假定人们的交易活动在一定时期内是可以 预见的，而且收支规模正常，那么人们可 将期初收入的大部分先投资于有价证券或 贷放出去以获取收益，然后再每隔一定时 间卖出一部分有价证券变现，用于日常交 易需要。
鲍莫尔模型的假设
人们定期地获得一定的收入； 人们的支出是连续的或均匀的； 贷出现金余额的方式是购买政府短期债券， 因为这种贷款最安全，其流动性也最高； 每次变现额（即出售债券、从而换回现金 的数额）都相等； 每次变现与前一次变现的间隔期都相等。
预防动机
人们为应付意外情况发生而产生的持有货币的 愿望，据此产生的货币需求即为预防性货币需 求，它是收入的递增函数。
凯恩斯的货币需求理论
投机动机
人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动 而产生的持有货币的愿望，由这种愿望产生的 货币需求是投机性货币需求，它是利率的递减 函数。
凯恩斯的货币需求理论