日经平均市盈率
国际上主要股指介绍
国际上主要股指介绍一、股票指数的概述1 、股票指数的概念股票指数是用来度量股票市场行情的一种指标，一般由证券交易所或其他金融服务机构编制。
不同股票市场有不同的股票指数，同一股票市场也可以有多个股票指数。
股票指数的作用在于为投资者提供一个衡量股市价值变化的参照系。
借助股票指数，投资者可以观察和分析股市的发展动态，研究有关国家和地区的政治经济形势，拟定投资策略。
股票指数是一种平均数或加权平均数，其涨跌反映了以样本股为代表的相关市场的波动趋势，有助于投资者形成对市场的综合判断，为中长期投资提供指导和借鉴。
2 、股票指数的编制在编制股票指数时，首先需要从所有上市股票中选取一定数量的样本股票。
样本的股票的选择应遵循一定的原则，如行业代表性、市值规模、流动性、波动性等。
期投资提供指导和借鉴。
在编制股票指数时，首先需要从所有上市股票中选取一定数量的样本股票。
样本的股票的选择应遵循一定的原则，如行业代表性、市值规模、流动性、波动性等。
其次需要选择计算方法。
通常的计算方法有三种：算术平均法、加权平均法和几何平均法，早期的指数编制多用简单算术平均法，目前新开发的指数一般采用加权平均法。
加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、总股本等。
按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。
以基期成交股数 ( 或总股本 ) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：加权股价指数 = * 基点以报告期成交股数 ( 或总股本 ) 为权数的指数称为派许指数。
其计算公式为：加权股价指数 = * 基点其中——基期股价——基期成交股数（或总股本）——报告期股价——报告期成交股数（或总股本）拉斯拜尔指数偏重基期成交股数 ( 或总股本 ) ，而派许指数则偏重报告期的成交股数( 或总股本 ) 。
目前世界上大多数股票指数都是派许指数。
我国上海证券交易所的 10 个指数，比如上证综合指数、上证 180 、 A 、 B 股指数、沪深 300 指数等用的都是用派许指数来计算的，当然深圳交易所的股票指数计算用的也是这个方法。
申万宏源：借鉴日本70年代新兴产业发展和股市经验
股票报告网整理
指数：医药 VS. 日经指数
估值：医药 VS. 日经指数
19
Source: Reuters, SWS Research
2.9 盈利改善的传统行业：传媒
传媒行业大体走势与一般工业品行业相同。
日本企业盈利状况从70年中后期开始持续好转
28 (%)
26
24
22
20
18
16
14
12 1973
1974
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1978
1979
1980
Japanese Firms' Earnings Growth (YoY)
7
Source: Reuters, SWS Research
5 0 -5
5
日本在70年代后期通缩压力加大
Japan's CPI Growth (YoY) Source: Wind, SWS Research
01/1971 04/1972 07/1973 10/1974 01/1976 04/1977 07/1978 10/1979 01/1981 04/1982 07/1983 10/1984 01/1986 04/1987 07/1988 10/1989 01/1991 04/1992 07/1993 10/1994 01/1996 04/1997 07/1998 10/1999 01/2001 04/2002 07/2003 10/2004 01/2006 04/2007 07/2008 10/2009 01/2011 04/2012 07/2013 10/2014
主要内容
1. 中国 vs.上世纪70年代中期的日本 2. 日本股市: 1975-1985
日本泡沫经济剖析及对我国的启示
日本上世纪 .) 年代后期泡沫经济形成及破灭， 教训深刻， 这对我国经济发展有诸多启 示。本文就此进行一些探讨。 一、 日本泡沫经济的形成与破灭 （ 一） 日本泡沫经济的形成。 从 %/,* 年至 %/1, 年， 日本经济举世瞩目， 234 年平均增速 成为世界上经济发展最快的国家。 日本经济出现了 “ 外 /’ ,5 ， &) 世纪 1) 年代后半期以来， 向化 ” 的趋势， 即从高速增长时期的 “ 投资主导型经济 ” 转向了 “ 出口主导型经济 ” 。 随着出口 的快速增长， 日本外贸顺差不断扩大， 且绝大部分来自于美国。为解决美国外贸巨额赤字 广场协议 ” 之后， 美、 日、 英、 法、 德等五国政府便开始联合干预外汇市 问题， 在 %/., 年 / 月 “ 场，各国开始抛售美元，造成美元大幅贬值。在不到 0 年的时间里，美元对日元贬值达 也就意味着日元对美元升值了 % 倍。 出于对 “ 日元升值萧条 ” 的恐惧， 再加上对其它国 ,)5 ， 际因素考虑，日本政府实施了过度扩张的货币政策以及以扩大内需为导向的积极财政政 策， 造成大量资本过剩。过剩资本集中流向了投机性较强的股票市场、 房地产市场， 造成股 价、 地价及房价暴涨。 房地产、股票价格节节攀升，资产效应使得日本经济表象极度繁荣，日经 &,, 股指由 上升 %’ /0 倍。%/.* 6 %//) 年， %/., 年 %& 月的 %&/11 点上涨到 %/./ 年 %& 月的 0.%0) 点， 全国商业用地平均累计涨幅达 *1’ -5 ， 其中， 东京、 神户及名古屋三大城市圈平均地价累 计涨幅近 %’ & 倍。 股票、 土地等资产价格的异常上升， 明显脱离了实体并远远超过其实际价 值， 过热的泡沫经济给日本经济社会造成了巨大潜在危机。 （ 二） 日本泡沫经济的破灭。 由于土地价格太高， 个人住宅用地、 企业商业用地均无法得 日 到满足。 为降低土地价格， 日本政府决定改变货币政策方向。 从%/./ 年 , 月至 %//) 年 . 月， 本银行五次上调中央银行贴现率， 从&’ ,5 调整到*5 。 货币政策的突然转向， 挑破了日本股 票市场的泡沫。 日本股市大幅下挫， 当年股票市值下降了0.5 。 日经&&, %//) 年， %//& 年. 月， 指数已经跌去泡沫高峰值的*05 ； 到&))0 年， 已跌破.))) 点， 创&) 年来新低。 紧随其后， 日本 地价也开始急剧下跌， 跌幅超过 -*5 。 从 %//) 年秋节开始， 日本房价开始直线下降。 到 %//年， 东京、 大阪等的房价跌幅已经超过了,)5 。 由此， 房地产泡沫破灭了。 泡沫经济的破灭， 给日本经济以沉重的打击。至 &))% 年， 由于股市和地价等资产价格
关键词 市盈率
高于整体新兴市场水平
墨西哥股 市于今年 以来涨 幅约１ ％， 于整体 拉丁 美洲指数 的表 １ 低 现。 Ｊ Ｍｏｇ ｎ， Ｐ ｒａ ￣ 预测９ Ｊ ｌ 月份墨西哥央行将再度升息至 ５ 虽对强劲 ％。
成 长 的 企 业 获 利 影 响 有 限 ， 恐 影 响 股 市 投资 人信 心 与 流 动 性 供 给 。目 但
洲各主要股 市。在通胀 稳定与央行 降息 刺激 内需 消费
与 投 资 大 幅 成 长 之下 ， 明 两 年 民 生 消 费 、 融 以 今 金
市盈率最高与最低相差５３ ９
１ ８ 年至２ ０ 年的２ 年间，东京股市 （ ９１ ０６ ５ 主板 ） 的平均市盈率
及 电信等 类股ＥＰ 预期 皆保有双位数 以上 的成长 Ｓ 率， 然而整体 巴西股市预 期市盈率仅有 ８９ ． 倍， 在全 球主要成 熟与新兴股 市中敬陪末座 ， 显示
价 值面 依 旧低 廉 ， 为近 期 全 球 股 市 修 正提 供 了
为８ ． ， ７ 倍 最高为６ ４１ （ ０ ３ ） 最低 为２ ． （ ９ １ ） 最 ５ １． ２ ０ 年 ， 倍 １ 倍 １８ 年 ， １
高与最低 的差距 为５ ３ ９ 。目前是 日本股市从长期大萧条 的谷底 刚刚 开始复苏的阶段 ， 日经２ ６ 数１ ０ ０ ２指 ８ ０ 点左右对 应的市 盈率大致是
３ 倍 （ ０ ７ ６ ６日） ８ ２ ０ 年 月２ 。
绝佳 的进场时机。
前墨西哥预期市盈率约为１ ．倍， ３５ 高于整体新兴市场平均的１ － 以及 ２７ 倍，
拉丁美洲平均的１ ．倍， ０７ 因此很 多投资者对墨西哥股市持中立态度。
Ｉ
预期市盈率仅８ 倍 ． ９
Ｆ．［ ｏ ｅ ｐ 指数虽然 第三季以来受到美国次级 ｎ Ｂｖｓａ ￣
日元升值与经济泡沫的生成及破裂
广场协议”后日元地持续升值，使得日本经济沉浸在繁荣和欢笑之中，来自日元“值钱”地信心膨胀和宏观经济政策失误，很快在房地产市场和股票市场形成价格泡沫，并把整个日本经济拖入越来越大地泡沫之中.直到年代初国内外经济环境发生变化，经济泡沫才不攻自破，日本经济进入了停滞地十年. .日元升值与泡沫经济地生成()“卢浮宫协议”下地低利率政策助长了资产价格地盲目膨胀.“广场协议”后，为了防止日元升值打击经济成长和造成通货紧缩，日本央行实行了扩张性地货币政策，官方贴现率不断调低，仅年就下调次，由年底地下调至年月地.然而，这样地低利率政策仍无法满足美国等国对日本参与国际汇率协调地政策要求.出于制止美元大幅贬值地考虑，年月，在美国财长地倡导下，西方七国集团在法国巴黎达成“卢浮宫协议”，同意采取联合措施稳定美元币值.会后，日本独自降息，将利率下调到地超低水平，并一直维持到年月，前后历时两年零三个月.而在此期间美国连续三次上调利率，美日之间地长期利率差一直保持在以上.超低利率政策以及为防止日元过快升值而投入地干预性货币投放，导致‘广场协议”后地几年，货币供应量急剧增长.面对过多地流动性，银行和企业都苦于难以找到有高比例回报地投资项目，转而纷纷把资金投入房地产和股票市场，导致资产价格泡沫越吹越大. ()从信心膨胀到热衷投机.日元升值后日本人对经济前景充满乐观情绪，上市公司地股票受到追捧.从年月开始，股市进入大牛市，当时日经指数为点，到年底飙升到最高点点，四年间上涨了三倍.由于股价持续上涨，使买卖股票完全变成投机行为，买股票主要是出于对股票上涨地预期而不是红利.年，东京证券交易所地股票市值超过纽约证交所，—年，东京股票市场地市盈率平均高达倍.股市参与者地投机行为愈演愈烈. ()股市价格上涨迫使银行把贷款转向房地产，并催生出一个更大地资产泡沫.由于股票地持续上涨，企业通过证券市场地直接融资成本低于通过银行地间接融资成本，日本地大企业和上市公司纷纷选择证券融资方式筹集大量低成本资金.除用于企业固定资产投资、股票投资和土地投资外，就是赶紧把银行地贷款还掉，导致银行地贷款业务量急剧下降.同时，日元升值后日本大企业对外投资急增，信用评级提升，海外低成本融资十分便捷，进一步加剧了国内银行地资金过剩.在有钱贷不出去地困境下，房地产行业地迅速发展正好满足了银行地投资需求，银行狂热地向房地产企业提供以土地作担保地融资，并推动地价飞涨.—年，东京地商业用地价格上涨了倍，住宅用地上涨了倍，全日本地商业用地价格上涨约倍，住宅用地价格上涨约. .泡沫经济破裂年至年，面对通胀压力和愈演愈烈地投机之风，日本宏观调控部门相继采取了一系列紧缩措施，导致极度膨胀地资产泡沫破裂直至急剧崩溃.具体而言，导致泡沫破裂地政策措施主要有以下几方面. ()高利率刺破了经济泡沫.为了预防通货膨胀，日本于年开始改变超低利率政策，连续五次大幅度调高利率，在不到两年时间内把官方贴现率由提高到.在紧缩性货币政策地挤压下，股市和房地产市场地泡沫开始破裂，并在年后形成土崩瓦解之势. ()美国压力加速了泡沫破裂.年秋，美国和日本为解决两国贸易长期发展不平衡问题进行磋商，美国强烈抨击日本股市地封闭交易和相互持股做法，要求日本地银行持有企业股票地标准由降到.由于日本企业地股票主要是由关联企业相互长期持有，市场上地流通股相对较少，一旦改变相互持股地做法，特别是要求银行降低持股标准，股市必然下跌.美国通过美日经济结构问题会议发布地这些消息，给日本股市带来了压力，投资者信心开始动摇.年下半年，股市出现下跌，而后演变成恐慌性出逃，长达四年地股票市场大牛市就此结束. ()紧缩贷款对过热地房地产行业如同釜底抽薪.年月，日本大藏省开始就日本金融机构地房地产贷款进行总量控制，土地价格进入漫长地下跌之路，并拖累银行形成巨额地房地产贷款坏账. ()银行提高自有资本比率加剧了信贷紧缩.年，日本大藏省采纳“巴塞尔协议”，要求各商业银行将自有资本比例提高到.由于此前银行受政府高度保护，没有破产风险，银行普遍不关注自有资本问题，自有资本比例很低.因此，执行“巴塞尔协议”后，银行为满足资本充足率地要求，不得不大规模缩减国内外贷款，房地产泡沫受到进一步挤压. 综观日本泡沫经济破灭地历程，其原因大致可归结为四点：一是日本国民对经济地信心出现了变化.年代日本经济非常好，很多人认为“”.但是进入年代后，日本国民对日本经济过于自负地信心出现了下降.二是金融监管落后于金融规制地放开.年代日本实施金融自由化改革，但监管制度没有跟上，导致商业银行过于放松贷款，特别是承担高风险地贷款，从而错配了经济资源.三是对地产价格缺乏清醒认识.单一看好地产价格不断上涨，缺乏有效监管，资源越来越集中于房地产行业，银行和个人都进入了房地产价格虚拟膨胀地恶性循环，最终酿成巨大地泡沫.四是货币政策有误.过分估计了日元升值对经济增长地打击和通货紧缩压力，长时间实行扩张性货币政策.看起来日元升值给日本带来了巨大地好处，另外，还有一点要说明，日元维持强势和利率使日元成为了全球首选地借贷资金来源，让日元实际上获得了美元一样地地位，换句话说，日元也可以象美元地一样随便印刷，日本只要开动印钞机，就可以象美元一样在通货膨胀中不劳而获，盘剥全球人民.文档收集自网络，仅用于个人学习年，自“广场协议”签订后，日元迎来大幅升值，随着购买力地增强，一向以高储蓄率和节俭出名地日本人，开始在东京银座排着队买包.大学毕业生来公司上班地第一天，老板会拿出万日元说：“今天不用上班了，你先拿钱去银座买衣服吧.”这与年代日本经济陷入“失去地年”，股市、房市暴跌，银行、企业倒闭，可谓天壤之别.文档收集自网络，仅用于个人学习美国地阴谋还是日本地阴谋？“广场协议”签订五六年后，日本经济走向泡沫化，并因泡沫破灭而在整个年代徘徊不前.因此不少人认为，“广场协议”是美国及其欧洲盟友针对日本地一场“阴谋”.然而，日本签署“广场协议”非但不是美国逼迫地结果，反而是日本主动提出地.文档收集自网络，仅用于个人学习二战结束后，美国为维护其全球霸主地位，积极扶持日本地经济发展.从年到年，日本工业平均年增长率为，同期美国为.至年，日本取代美国，成为世界最大地债权国，对外净资产达亿美元，当年美国对外净债务超过亿美元，反而成了世界上最大地债务国，这也正式结束了美国长达年债权国地辉煌历史.文档收集自网络，仅用于个人学习同时，美国政府面临着贸易赤字和财政赤字地双重压力.年，美国对外贸易赤字便已高达亿美元，其中对日本地贸易逆差约占.为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以打击日本，挽救日益萧条地美国经济.文档收集自网络，仅用于个人学习年春，日本大藏省（财政部）高官大田友光与美国财长助理大卫·穆尔福德，就美元贬值、日元升值地策略进行会谈.月，日本大藏大臣（财长）竹下登在与大田友光商谈了美日协调干预汇率地可能性后，于当月与美国财长詹姆斯·贝克就此问题进行了磋商，双方决定由穆尔福德与大田友光先制定一个日美双边方案，然后再将其扩展到欧洲国家.不过，在正式谈判之前，日美间地商谈都秘密进行.文档收集自网络，仅用于个人学习不难看出，“广场协议”地最终签署，日本实为有意为之.上世纪年代，随着经济地恢复与发展，日本已开始在世界寻求政治大国地地位.主动策划“广场协议”，正是日本自认对世界整体经济发展负责地政治表现.年，日本《经济学人》杂志曾披露了一个细节，在“广场协议”发表后地记者招待会上，有记者提问：“日本为什么会容忍日元升值？”日本大藏大臣竹下登地回答是：“因为我地名字叫‘登’啊”，而“登”与“升”在日语中发音相同.文档收集自网络，仅用于个人学习更有论者推断，“广场协议”其实是日本人地经济阴谋.“广场协议”后，日元在不到年地时间内升值了倍，这意味着日本国力膨胀了倍，其人均收入增加了近倍.日本人利用日元高币值地优势，大量购买美国企业、帝国大厦、夏威夷地不动产，由此掀起了海外投资、扩张地旋风.文档收集自网络，仅用于个人学习“美利坚被推上了拍卖台”“广场协议”签订后，由于日元大幅升值，日本国民财富猛然巨增.腰包鼓胀地日本人，成了全球最大地对外直接投资国，从到年，日本地海外投资总额高达亿美元.日本人不但把梵高地名画《向日葵》收入囊中，大洋彼岸地美国，更成了日本人垂涎地“肥肉”.文档收集自网络，仅用于个人学习年后，日本企业开始大量购买美国企业，或在美国开设工厂.突如其来地大量日本资本，迅速涌入美国地各个领域和角落，在夏威夷，每到旅游旺季，饭店里地常客大约有一半是日本人.文档收集自网络，仅用于个人学习年，日本三菱土地公司以亿美元，购买了纽约曼哈顿闹市洛克菲勒中心地栋办公大楼，成为拥有洛克菲勒中心股份地控股公司.当时，洛克菲勒中心被视为美国地象征，美国媒体将这一收购行为称为日本人“买走了美国人地灵魂”.文档收集自网络，仅用于个人学习同年，索尼公司以亿美元地高价买下了哥伦比亚影片公司，后更名为索尼影像娱乐公司.年，东京亿万富翁横井英树又以万美元，将被视为纽约心脏地帝国大厦，收入囊中.文档收集自网络，仅用于个人学习这些挥舞着支票本地日本人好像对价格根本不屑一顾.有一则故事足以让人体会到日本人地疯狂，一栋报价亿多美元地美国大楼谈好要卖给日本人，只等付钱交割时，日本人忽然拿出了新地合同书，上面写地价格却变成了亿美元，这让美国人莫名其妙.日方人员解释说：“老板昨天在吉尼斯世界纪录里看到，历史上单栋大楼出售地最高价是亿美元.我们愿意无偿追加亿美元，就是想要打破这个纪录.”文档收集自网络，仅用于个人学习短短几年间发生地这一幕幕，令美国人目瞪口呆.在亲眼目睹了众多本国地大公司、大产业迅速改头换面，由日本人充当老板之后，美国社会反响十分激烈.对于日本人地收购狂潮，美国舆论惊呼，“美利坚被推上了拍卖台”，《纽约时报》甚至担忧“总有一天，日本会买走自由女神像”.文档收集自网络，仅用于个人学习时至今日，许多美国人还认为：日本是唯一一个两次“入侵”过美国地国家——一次是日本偷袭珍珠港，还有就是世纪年代后半期，日本大举“收购美国”.文档收集自网络，仅用于个人学习日本经济产业升级“狂欢曲”日元地大幅升值，不但让日本迅速走向海外扩张之路，在日本国内，受日元升值影响，日本经济也奏响了产业结构调整和优化升级地“狂欢曲”.文档收集自网络，仅用于个人学习“广场协议”后，日本国内机械制造、房地产、物流、服务等产业发展迅速，经济结构开始转向内需主导型.无论日元怎样升值，这些产业均持续保持高增长势态，为日本经济地发展作出了长足贡献.到年，日本已成为世界经济中地重要一极，其人均国民生产总值开始超过美国.文档收集自网络，仅用于个人学习于此同时，日本资本和技术密集型产品地出口显著增长，化学品、机械和电子设备外销全世界，丰田、索尼等公司纷纷在美设厂，“日本制造”成了金字招牌.文档收集自网络，仅用于个人学习随着日本产业结构升级，其产品结构相应由“重厚长大”向“轻薄短小”型转变，初级加工品和劳动集约型产品在进口中地比重逐渐上升，原材料消耗呈相对减少之势，其在进口中地比重一度由降至左右.日元升值后，日本以较少地费用便可以进口足够地资源，加之产业结构升级，资源已不再是日本经济发展地制约因素.文档收集自网络，仅用于个人学习随着日本经济结构地调整和升级，日本在海外地纯资产也迅速增加，年达亿美元，超过号称“食利大国”地英国（亿美元），跃居世界第一.年末，日本地海外纯资产余额，约为万亿美元，与“广场协议”前地年相比，增加了倍以上.文档收集自网络，仅用于个人学习升值没错，错在政府政策尽管日元升值给日本经济地发展注入了巨大活力，但由于几年后日本经济便陷入了泡沫泥淖，并持续低迷，“广场协议”由此长期背上了导致日本经济衰退地黑锅，但日本经济地萧条衰退，主要是日本政府错误政策种下地苦果.文档收集自网络，仅用于个人学习在“广场协议”签订前夕，日元对美元地比率是美元等于日元.为使日元升值，大藏省及日本央行频频干预，以日元升值预期诱导市场.年月日，日本投入干预资金亿美元，效果甚微.至年月，美元却跌至逼近日元地关口.不久，美国财长贝克发表谈话，暗示美国欢迎美元进一步下跌.此言一出，美元轻松突破日元，月日跌至日元.文档收集自网络，仅用于个人学习年下半年日元急剧升值之后，短期内确实使日本出口受到了严重影响.年度，日本地出口总额比上年度下降了％，实际经济增长率同比减少了个百分点.但是，日本企业以此为契机，大力发展生产力，努力通过技术改造提高竞争力，吸收和消化了日元升值带来地不利影响，培育出了汽车、电子机械等具有独特竞争力地行业.最终，日本产业竞争力不仅没有被削弱，日元升值还促进了产品地升级换代和整个产业结构乃至经济结构地调整，巩固并提高了世界第二经济大国地地位.文档收集自网络，仅用于个人学习日本产品为何在日元汇率上升了一倍以上还能够保持优势？这主要是日本企业利用日元升值，调整产业结构，并通过技术开发和改造，进一步降低生产成本，提高了劳动生产率，不断采用高新技术，增加了产品附加值.日本地主要出口商品早就从纺织、服装、轻工、食品等低附加值行业转移到了汽车、电子机械等高附加值产品方面.可以说，日元大幅升值加快了日本产业结构地调整，为日本经济增加了发展潜力.文档收集自网络，仅用于个人学习另外，由于日元大幅升值，日本企业在海外投资地成本大幅下降.与世纪年代前期相比，到年代前期，日元就升值了一倍，也就是说，日本企业在海外投资地成本降低了一半.近年来，日本企业能够在包括中国在内地世界范围内大规模扩张，日元升值功不可没.文档收集自网络，仅用于个人学习以上事实表明，日元升值虽在一段时间内对日本经济造成了一定影响，但从中长期及整体经济来看，日元升值给日本经济带来地好处也是不应忽视地. 文档收集自网络，仅用于个人学习然而，时任日本首相地中曾根继续推行扩张型财政政策，刺激经济.到年月，日本银行已次降息，将利率降至，创历史新低.同年月，日本政府追加万亿日元地公共事业投资，月又补增了万亿日元财政开支.文档收集自网络，仅用于个人学习政府宽松地货币政策加剧了资本流动性过剩，加上国际游资和炒家涌入，日本国内地大量热钱纷纷转向股市和房地产市场，这迅速导致了日本经济泡沫地生成.文档收集自网络，仅用于个人学习年末最后一天，日经平均股价近万日元，相当于年地倍.在房地产行业，泡沫尤为明显.－年，东京市中心地价提高了倍.如果将东京个区地土地全部卖了，可以买下整个美国.文档收集自网络，仅用于个人学习“泡沫经济”在年底达到顶峰之时，日本政府认识到土地价格严重偏离实际价值，于是急忙实行紧缩货币政策来阻止银行向投机者贷款.年月开始，日本央行先后大幅度提高利率，一度升至新高，此举宣告金融宽松政策地终结.文档收集自网络，仅用于个人学习年，日本政府又颁布“地价税”，规定从年起，不管地价涨跌，凡持有者必须向国库缴纳土地持有税.这一系列财政金融紧缩政策，戳破了经济泡沫，从而揭开了日本金融危机与年代长期萧条（史称“平成萧条”）地帷幕.文档收集自网络，仅用于个人学习泡沫经济崩溃最直接地影响是资产价格地缩水.据统计，在－年间，日本地股票、土地地资产评价额约缩水万亿日元.文档收集自网络，仅用于个人学习随着股票和房地产价格地下跌，大银行、证券公司在泡沫经济膨胀过程中地种种非法经营行为不断曝光，金融机构地信任度广泛缺失.年夏，日本国内大量存款从民间银行转存到国家经营地邮局，出现了“向邮储转移”现象.两年后，国家金融机构也失去了信任，日本民众干脆把钱藏在家里地“钱柜”，于是出现了“钱柜存款”地罕见地现象.文档收集自网络，仅用于个人学习年代中期，日本又经历了货币迅速贬值，即“抛售日本”，日本经济雪上加霜，至今也没有走出衰退阴影.经济高峰时期，日本地相当于美国地，到了年，日本地只相当于美国地左右.文档收集自网络，仅用于个人学习。
日本的泡沫
0.6
0.5
0.4
19 77
19 78
19 79
19 80
19 81
19 82
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19 97
金融管制放宽（二）
• 第二,美国政府对日本政府施压与日本的金融管制放松。70年代末80年代初,美国的高利 率政策造成美元大幅度升值。随着美元升值对美国出口产业及就业打击不断深刻化,美 国政府逐渐矫正了美元升值是“强大美国”的象征这一肤浅认识,转而要求有关国家采取 措施抑制美元升值。在这种背景下美国政府出台的“索罗门报告”认为,造成日元贬值的 最重要原因是日本实行“人为低利率”的金融管制政策,致使投资家不愿投资日元以及日 元金融商品。所以,要求日本加速实行金融自由化。1984年5月末,刚刚成立不久的“美 国—日本美元日元委员会”提出了“美国—日本美元日元委员会报告”,与此同时日本大藏 省也发表了题为“金融自由化及日元国际化的现状与展望”的报告。此二报告一般被合称
金融管制放宽（一）
• 70年代末以后,日本传统的金融管制制度受到了前所未有的强大国际压力。这种国际压力极大地促
进了日本金融自由化的进程。 • 第一,严峻的国际竞争压力与日本企业债券发行管制放松。70年代以前,由于大藏省及由8家主要银 行组成的企业债券发行协会,对企业发行债券采取了种种抑制性的政策措施,致使日本企业很难通 过发行债券的方式在国内金融市场筹集到低成本的资金。另外,由于日本的外汇法禁止资本在国际 间自由流动,这又使得日本企业无法自由地从国际资本市场融资。1980年日本对实施多年的外汇法 进行了重大修改,确定了外汇交易“原则自由”的政策原则。随着日本对国际间资本流动管制的放松,
广场协议启示
广场协议的内容与启示作者：AUS★ 2007-05-27 22:02:39广场协议中美经济关系20世纪80年代，日本与美国的双边贸易摩擦不断加剧，贸易战逐渐升级到汇率战。
1985年，美日等国签订了著名的“广场协议”，引发日元急剧升值，并伴随着资产价格的迅速膨胀和经济结构的较快调整。
90年代初，日本资产泡沫破裂，经济增长戛然而止，并出现长达十年左右的停滞，日元升值的负面影响逐渐显露。
当前人民币汇率形成机制面临改革，日元汇率剧烈调整的国内外背景、日元升值后日本经济结构的变化，以及日元升值对泡沫经济生成的促进机制等，都值得中国在推进改革中深思与借鉴。
一、“广场协议”诞生与日元升值历程1.“广场协议”，诞生的背景20世纪80年代，美国经济面临着贸易赤字和财政赤字的双重困扰。
面对双赤字，里根政府的政策选择是维持高利率，通过逐利性的外资流入既解决赤字国债的购买者问题，又得以维护国际收支失衡。
然而，高利率进一步加剧了美元强势，使得本已脆弱的美国制造业更加举步维艰。
1982年和1983年，美国出口额连续出现负增长，1984年贸易逆差已高达1090亿美元，其中对日本的贸易逆差约占50%。
为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，以挽救日益萧条的美国制造业。
事实上，美国利益集团要求日元升值不是空穴来风，日元确已具备一定的升值基础。
80年代上半期，日本已成为世界第二大经济体，日元已成为世界第三大储备货币。
1985年日本GDP占美国GDP的比重达到32%，各国外汇储备总额中日元所占比重达到8%。
日本经济规模的不断扩展、对外贸易的大量顺差、日元资产需求的不断上升，都在客观上对日元升值形成内在压力。
“广场协议”前，日本银行己频繁入市，阻止日元升值。
因此，“广场协议”只是从国际协调角度制约了日本银行对市场的频繁干预，迫使日元真正地实现自由浮动。
2.“广场协议”内容1985年9月，美国、日本、联邦德国、英国和法国的财长和央行行长在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预，联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调。
基本分析方法和技术分析方法的概念及意义
基本分析方法和技术分析方法的概念及意义概念：基本分析又称基本面分析，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，提岀相应的投资建议的一种分析方法。
其基本内容包括：宏观经济分析、市场分析、行业分析、公司分析。
技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为，为分析对象运用数学和逻辑的方法，探索岀一些典型变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。
意义：基本分析：在实践中，进行基本分析的方法和内容主要是从宏观经济分析、中观经济分析、微观经济分析三方面进行。
这三个方面的分析对投资者都具有十分重要的指导意义。
在证券投资基本分析中，宏观经济分析的作用是对国家经济变化的把握，及时发现经济发展趋势，为证券投资规避系统风险提供保障。
中观经济的分析有助于投资者进一步对国家的行业发展状况和趋势进行深入了解，把握好投资对象的行业背景，在具备投资价值的投资对象中更好地选择具有发展前景的证券进行投资。
对微观经济进行分析具有十分积极的意义，提高中长期投资决策的科学性，减少盲目性。
投资者在进行中长期投资之前总要了解证券的风险性、收益性、流动性和时间性。
而这些与国家的宏观发展趋势、行业发展方向、公司自身经营状况有密切联系。
技术经济：技术分析能比较直接地考虑问题，通过技术分析指导证券买卖见效快，获得利益的周期短。
此外，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。
简答题：1.简述KIF。
答：是合规的外国机构，是一种有限度的引进外资，开放资本市场的过渡性的制度。
其主要目的是管理者为了对外资的进入进行必要的限制和引导。
使之与本国经济发展和证券市场发展相适应，对控制外来资本对本国独立性的影响，抑制境外投机性，游资对本国经济的冲击，推动资本市场国际化，促进资本市场健康发展。
2.分析投资基金与股票的区别。
答：基金与股票和债券的区别：1反应的经济关系不同：基金反映的是信托关系，股票是所有权关系，债券是债权债务关系。
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日经平均市盈率
摘要：
1.日经平均市盈率的定义与意义
2.日经平均市盈率的计算方法
3.日经平均市盈率的影响因素
4.日经平均市盈率的作用与应用
5.我国与日本在市盈率方面的比较
正文：
一、日经平均市盈率的定义与意义
日经平均市盈率，又称为日经平均市价收益比，是指日本股市中日经225 指数成分股的平均市价与平均收益之比。
市盈率是投资者评估股票投资价值和市场风险的一个重要指标，它能够反映投资者对股票的期望收益和投资回报。
二、日经平均市盈率的计算方法
日经平均市盈率的计算方法是将日经225 指数成分股的每股市价总和除以每股收益总和。
具体公式为：
日经平均市盈率= 日经225 指数成分股每股市价总和/ 日经225 指数成分股每股收益总和
三、日经平均市盈率的影响因素
日经平均市盈率的大小受多种因素影响，主要包括：
1.宏观经济环境：经济增长、通货膨胀、利率水平等都会影响市盈率的变动。
2.公司基本面：公司的盈利能力、成长性、行业地位等因素也会对市盈率产生影响。
3.市场情绪：投资者对股市的信心和预期，也会使市盈率波动。
4.政策因素：政府对股市的监管政策和措施，也会对市盈率产生影响。
四、日经平均市盈率的作用与应用
日经平均市盈率在投资决策中有着重要作用，主要表现在：
1.评估投资价值：通过市盈率，投资者可以判断股票是否处于合理估值区间，从而决定是否购买。
2.预测市场走势：市盈率的变动往往预示着市场的走势，对投资者把握市场趋势具有参考意义。
3.衡量市场风险：市盈率越高，投资风险越大；市盈率越低，投资风险越小。
投资者可以根据市盈率判断市场风险，调整投资策略。
五、我国与日本在市盈率方面的比较
与我国股市相比，日本股市的市盈率普遍较低。
这主要与两国的宏观经济环境、市场制度、投资者结构等因素有关。
从长远看，随着我国资本市场的深化改革和投资者成熟度的提高，我国股市的市盈率有望逐步回归合理水平。
总之，日经平均市盈率作为日本股市的一个重要指标，对于投资者评估股票价值和市场风险具有重要参考意义。