投资银行的企业并购业务课件

2.对于投资银行而言，参与重组并购已被 公认为“高智力”、低风险、高收入的 “金奶牛”业务
从1995年到2001年，美林、摩根斯坦 利、莱曼兄弟三家投资银行兼并重组咨 询费收入年均增长超过30%，约占其投 行业务收入的1/3，利润率远高于传统的 发行承销业务。
在全球范围内，作为中介机构的投资银 行在企业并购中发挥着越来越重要的作 用。有数据显示，并购业务为国外大型 证券公司带来的收入与证券发行业务不 相上下，甚至占到狭义投行业务收入的 半壁江山，从而成为其命根子。
1.按照并购双方涉及行业分：
1) 横向并购（Horizontal Merger）
2) 纵向并购（Vertical Merger） ·前向购并（Forward Merger） ·后向购并（Backward Merger）
3) 混合并购（Conglomerate Merger） 指不同行业、不同产品生产企业之间的并
二、并购的基本概念
1.并购是合并与收购的简称（ M & A ），是指企业通过合并与收购的方 式实现自身资本与结构的扩张性重组， 以使企业优势得到充分发挥、企业价 值得到进一步提升。
2.合并（merger）
1）合并是指两家或两家以上的独立企业合 并组成一家企业。
2）合并包括吸收合并和新设合并两种。
(1)吸收合并(mergers)，也称企业兼并， 是指一家占优势企业吸收了另一家弱势 企业，弱势企业解散使其法人地位消失， 而优势企业作为存续企业而申请变更登 记的一种法律行为。
即“ A+B=A”
（2）新设合并(consolidation)，又称为 设立合并，是指两家或更多的公司通过 合并而同时消灭了原来的公司，另外成 立一家新公司的法律行为。
是金融与工业相结合的金融垄断的标志 性事件之一。
许多工业巨头如美国钢铁公司、通用电 器公司、通用汽车公司、美国电报电话 公司都在其掌控之下。
到1900年，在摩根直接间接控制之下的 铁路长达10.8万公里，差不多占当时全 美铁路的2／3。
一个至今仍被华尔街津津乐道的段子是 这样定义摩根(约翰﹒皮尔庞特﹒摩 根,J.P. Morgan)的：老师问学生，是谁
购。
3.并购是企业资本扩张发展到一定阶 段的产物。经济学界公认，全球第一次 并购浪潮发生于１９世纪末～２０世纪 初，距今约百余年时间。期间，全球共 发生六次大的企业并购浪潮。
第一次企业并购浪潮出现在1898年 ~1902年之间，其特征是横向合并为主。 合并结果出现了一批包括美国钢铁公司、 电气公司、美孚石油公司、杜邦公司等 在内的垄断企业。
即“A+B=C”
我国《公司法》规定：公司合并时， 吸收合并的存续公司与新设合并的新设 公司必须继承消灭公司的债权债务。
3.收购（Acquisition）
1） 收购是指一家收购公司购买目标公司 部分或全部资产所有权的经济行为。
2）按交易标的物的不同，收购可分为股权 收购和资产收购。
（1）股权收购是指直接或间接购买目标公 司部分或全部股份，使目标公司成为收 购者所投资的企业。收购者作为目标公 司股东，需要遵守目标公司的一切权利 和义务。
世纪之交,一轮强劲的企业并购风暴席卷全球.
波音兼并了麦道，美国在线买下了时代华纳， 两大石油公司组成巨型跨国集团埃克森-美孚， 微软以45次并购成就其软件业霸主地位，思科 经过110次并购成为网络行业的龙头。
跨国并购也风起云涌。1998年，德国最大的工 业集团——戴姆勒-奔驰和美国第三大汽车公 司克莱斯勒宣布合并；12年后，克莱斯勒又被 收入意大利的菲亚特集团麾下。
国外的投资银行都设有并购部门，专门 从事并购业务，这些部门平时致力于搜 集有关可能发生的兼并交易的信息，包 括查明有哪些持有超额现金的公司可能 想收购其他公司、哪些公司愿意被并购、 哪些公司有可能成为引人注目的目标公 司等。
当投资银行在为并购公司效力时一般要提供以 下服务： （1）为并购公司寻找合适的目标公司，从 并购公司的战略角度对目标公司进行分析和评 估，提供相关的价值分析报告和项目评估报告； （2）给并购公司提出具体的并购实施方案， 包括收购策略、收购价格和非价格条件、收购 时间表以及相关的投融资安排； （3）同目标公司的董事和大股东接触，对 并购条款进行谈判；帮助并购公司准备要约文 件、利润预测、股东通知和并购公告，要确保 这些文件的准确无误。
（2）资产收购是指收购企业根据自己的需 要购买目标公司的部分或全部资产，属 于一般的资产买卖行为，故资产收购者 不必承受目标公司的债务。
企业发展方式
资本积聚 利润资本化
资本ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ中
IPO
并购
合并
收购
吸收合并 新设合并 股权收购 资产收购
需承受原公司债务
成为目标 不必接受目 公司股东 标公司债务
三、并购的基本形式
创造了世界，一个小男孩站起来回答说， 是上帝在公元前4004年创造了世界—— 但在公元1901年，世界又被摩根先生重 组了一回。
在摩根的有生之年，美国没有中央银行， 他以一己之力担当了这一特殊的角色。 摩根拯救了1893年、1907年两次大的金 融危机化解了华尔街与华盛顿政府的诸 多矛盾，他为爱迪生融资创办了美国通 用公司，开启了美国电气时代。
在此次并购浪潮中，投资银行一方 面提供并购所需的资金，另一方面又充 当促办人（Promoter）角色，当时，摩 根财团是炙手可热的并购顾问和资金提 供者。
1901年 2月5日, 在钢铁大王安德鲁·卡耐 基的办公室里，约翰·皮尔庞特·摩根（） 签下了以4.92亿美元收购卡耐基钢铁公 司的合约。4月1日，摩根组建了世界上 第一家拥有10亿美元以上资产的股份公 司———美国钢铁公司，并控制了美国 钢产量的65%。这是摩根财团通过金融 手段对无序竞争的产业进行整合的经典，
第五讲 投资银行的企业并购业务（上）
目的与要求: 掌握企业并购的动因；并购的基本形式；
投资银行在并购中的作用；企业并购的步 骤。
5.1 企业并购概述
一、研究企业并购的意义 1.兼并与收购可使企业获得超长规发展，
是企业实现外部扩张的主要手段。
诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家 斯蒂格勒说：“纵观世界经济发展史，没 有一家大企业不是通过某种程度的兼并、 收购发展起来的。”