C12025信贷资产证券化业务介绍95分
[业务]资产证券化业务介绍及典型案例介绍
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资产证券化业务介绍及典型案例介绍“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。
”这句华尔街的名言有望在中国资产管理行业变成现实。
2013年2月26日，证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新规”），该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展，也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。
本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读，并就券商资产证券化业务的操作流程及典型案例予以展示，希望能够为我司今后相关业务开展提供借鉴指引。
第一篇券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人，发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根据购买下的基础资产进行证券化处理，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。
受托人（计划管理人）管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。
因此，资产证券化不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。
目前，我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产证券化，而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产进行证券化。
不过，根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破，对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。
金融机构的信贷资产证券化业务风险管理
金融机构的信贷资产证券化业务风险管理一、引言信贷资产证券化（Credit Asset Securitization）是金融行业中一项重要的业务模式，通过将信贷资产转化为可交易的证券产品，可以实现风险分散、提高流动性和降低融资成本。
然而，信贷资产证券化业务也伴随着一定的风险。
本文将探讨金融机构在信贷资产证券化业务中所面临的风险，并提出相应的风险管理策略。
二、信贷资产证券化业务风险的来源1. 信用风险信用风险是信贷资产证券化业务中最主要和最直接的风险。
当金融机构将信贷资产转化为证券产品后，这些资产的原始风险并没有消失，而是转移到了证券持有人身上。
如果底层信贷资产违约风险增加，将导致证券产品的价值下降或者无法及时兑付本息。
金融机构需要制定有效的风险评估模型，对底层信贷资产进行评级和风险分析，以减少信用风险的损失。
2. 流动性风险信贷资产证券化业务涉及大量的现金流管理工作。
如果金融机构无法及时获取足够的流动性资金，将无法按时向证券持有人支付利息和本金，进而导致信用风险和声誉风险的增加。
金融机构应建立健全的流动性管理机制，确保在各种市场环境下都能满足支付义务。
3. 评估风险评估风险是指评估者对底层信贷资产估值不准确所造成的风险。
评估者可能受到信息不对称、潜在道德风险等因素的影响，导致对信贷资产价值的判断出现偏差。
金融机构应积极与评估机构合作，确保评估过程的独立性和专业性，减少评估风险。
4. 法律和合规风险信贷资产证券化业务需要遵守复杂的法律和合规要求，包括证券法、证券交易所规则等。
金融机构需确保自身业务操作符合相关法律法规，并建立内部合规体系，加强风险意识培训，以降低法律和合规风险。
三、信贷资产证券化业务的风险管理策略1. 多元化投资组合金融机构应通过在信贷资产证券化业务中建立多元化的投资组合，将不同类型的信贷资产进行组合和分散投资。
这样可以降低特定信贷资产的风险对整个投资组合的影响，实现风险的分散化和控制。
略谈我国信贷资产证券化
略谈我国信贷资产证券化一、资产证券化的含义资产证券化有广义与狭义之分。
从广义上说，资产证券化是将资产或资产组合转化成证券资产这一价值形态的过程与技术。
从狭义上说，资产证券化是指把缺乏流动性，但具有可预期的稳定现金流的资产汇集成一个资产池，并通过一定的结构重组与信用增级，发行以该资产或资产组合为支撑的证券的融资行为[1]。
二、国内外发展现状银行信贷资产证券化作为商业银行融资方式的一种，自上世纪七十年代首次在美国出现后发展迅猛。
目前，在发达国家的债券融资中，资产证券化债券融资规模已经超过公司债券的发行规模；国外商业银行的信贷资产证券化技术也已经发展的较为完善。
但这其中不可避免地存在着一些问题，使证券化产品的实际效应和创造者的最初动机发生偏离。
这些问题导致了次贷危机等全球性金融危机的爆发，给世界经济带来了沉重的打击。
我国信贷资产证券化试点从2005年3月正式启动，截止至2008年底，共计11家境内金融机构在银行间债券市场先后成功发行了667.83亿元的信贷资产支持证券；涉及的基础资产种类涵盖普通中长期贷款、个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、中小企业贷款和不良贷款等五大类。
随着金融危机爆发以及国内宏观经济政策调整，监管机构出于审慎原则延缓了其市场发行速度，并于2008年年底暂停不良资产证券化试点。
进入2009年来，资产证券化进程停滞。
然而在资金需求旺盛，信贷规模持续扩大的背景下，资产证券化作为增强商业银行流动性，降低风险，缓解资本占用压力的有效手段，重启的呼声日益高涨。
2012年，停滞三年的资产证券化试点工作重启。
三、商业银行资产证券化的效益分析（一）微观效益（对商业银行）：1. 优化资产负债管理第一，降低融资成本，改善融资方式。
资产证券化属于直接融资方式的一种。
当商业银行出现暂时性资金短缺时，可以通过传统的融资渠道——向中央银行贴现或者在银行间的同业市场拆借来获取资金，但是这种间接融资方式的成本往往比较高，而且融资缺乏主动性。
CLO信贷资产证券化
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clo 信贷资产证券化资产证券化是20 世纪70 年代以来国际金融领域一项重要的金融创新。
最早的资产证券化产品，是1970 年美国政府国民抵押贷款协会发起的住房抵押贷款支持证券( MBS) 。
其运作方式是把小额同质住房抵押贷款“捆绑”成一个资产组合，将其销售给一家特殊目的机构(SPV)，SPV 再以购进的信贷资产为担保做成有价证券，出售给市场投资者。
当然，除MBS外，还有资产支持证券(ABS)，其基础资产是除住房抵押贷款以外的其他资产。
信贷资产证券化问世后，迅速被西方很多国家所效仿，并成为全球资本市场的重要推动力量。
尽管不同国家对信贷资产证券化的表述虽有不同，但基本含义是把流动性不强、但预期可以产生稳定现金流的信贷资产打包出售，以购入信贷资产为特殊目的机构将信贷资产的预期收益组成资产池，然后将资产池中的资产收益与风险分割和重组，转换成能够在金融市场上出售和流通的有价证券。
在我国，一般认为，信贷资产证券化试点从2005年开始。
杨凯生提出，2002年华融资产管理公司对不良贷款等债权资产实施证券化，是资产证券化的开始。
如果从2005年计算，信贷资产证券化试点到今年正好历经10年，其间颇费周折。
比如2008年后，受全球金融危机影响，此项工作被迫暂停，直到2011年恢复试点。
2013年8月，国务院常务会议提出进一步扩大试点规模。
2014年，全国共发行66单贷款证券化产品，金额2825亿元，是以前年度发行量的近三倍。
央行等部门优化流程和国务院层面大力推动，让市场隐约地感觉到，信贷资产证券化的春天似乎即将到来。
对银行体系而言，信贷资产证券化具有流动性管理、增加中间业务收入、提高资本充足率等多方面意义。
从金融市场来看，资产证券化向市场提供新的投资品种，有利于推动债券市场的发展，进而促进多层次资本市场的形成。
通过盘活存量，增强资产流动性，还有利于银行进一步增加信贷投放的总量，提升对实体经济的服务能力。
资产证券化业务介绍 (资产管理总部)-简化版
基础资产应具备的条件
➢ 符合法律法规规定
➢ 权属明确
➢ 基础资产可特定化
购买资产
➢ 基础资产可以产生独立、可预测的现金流，且现金流应当持续、稳定
备案
企
业
资
挂牌、转让
产
证
券
化
如
何
实 施
-7-
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
资
产
证
券
化
概 述
-5-
二 企业资产证券化如何实施
企业资产证券化的主要操作环节 企业资产证券化客户营销建议 企业资产证券化相关费用
目 录
-6-
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
确定基础资产 设计SPV 信用增级 信用评级 证券发行
“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权 利
2012年12月
18.5
2012年12月
16.3
3+2 2.25
-4-
1.4 资产证券化对企业的意义
1
通过资产证券化，企业变现预期收益（长期应收款），大大缩短企业获利及资金回笼时间 ，加快项目滚动开发，改善项目公司的资金链，提升新业务获取能力；
获得新的融资渠道：当企业负债率较高时，银行贷款及信用债融资等传统的融资渠道受限
2006年6月
4.10
4
南京城建污水处理收费资产支持受益凭证
南京市城市建设投资控股（集团）有 限责任公司
2006年7月
7.21
4
南通天电销售资产支持收益专项资产管理计划 南通天生港发电有限公司
2006年8月
信贷资产证券化.docx
信贷资产证券化―、引言2005年，我国启动信贷资产证券化试点。
中国建设银行和国家开发银行获准开展首批试点，分别发行“建元”、“开元”信贷资产支持证券。
2006-2008年，我国信贷资产证券化市场发展迅速。
除2006年因市场流动性问题导致的产品发行规模相对萎缩外，2007-2008年均保持较高的增长速度。
后来，受金融危机影响，信贷资产证券化业务被迫暂停。
直至2012年《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》发布，信贷资产证券化业务发展进人了一个新台阶。
2015年，中国人民银行发布《关于信贷资产支持证券发行管理有关事宜的公告》，标志着我国信贷资产证券化由审批制转向备案制，信贷资产证券化项目的注册发行制度正式起步。
目前，国内对信贷资产证券化研究的相关文献主要集中在基本情况说明、试点阶段实践、业务中资产出表问题、产品特征和支付结构机制等方面。
如史晨昱（2009)就2008年以前我国信贷资产证券化试点阶段的相关情况进行了分析说明，指出试点阶段的相关信贷资产证券化业务存在规则制定权限错配、发行成本高、一级市场销售不畅、二级市场流动性不足等问题。
宋宸刚（2008)就我国信贷资产支持证券的种类及其产品特征进行分析，并对信贷资产证券化产品中的现金支付和风险测度机制进行了详细分析，指出信贷资产证券化产品的关键在于信用保障。
幸丽霞（2015)选取国内2005-2014年间42家银行机构发起的信贷资产支持证券数据进行实证分析，指出信贷资产证券化将成为商业银行经营管理过程中重要的融资手段、资本管理和流动性管理工具。
王轶昕和程索奥（2015)从美国资产证券化过程与次贷危机的关系人手，剖析了我国资产证券化模式，阐述了我国资产证券化的现状及存在问题。
何力军等（2015)对信贷资产证券化中的资产出表问题进行了分析，指出资产出表的关键因素是产品业务的发起目的，并指出发起人需设计合理的交易结构、选择最佳的出表方式。
从上述文献来看，已有研究主要就信贷资产证券化产品及行业发展本身进行分析，尚缺乏专门就信贷资产证券化对我国金融统计影响的研究。
信贷资产证券化
资产(zīchǎn)证券化在中国的运用 案例(àn lì)回顾（4）
案例概况：1997年重庆市政府与亚洲担保公司和豪升ABS（中国）有限公司签定的资产 证券化合作协议，拟将重庆市的主要基础设施的收费权类资产全部打包到境外进行证券化 操作，但由于受到1997年亚洲金融危机以及中国政府对资本项目下人民币自由兑换问题的 限制而最终搁浅。 案例评述：境内资产进行境外证券化首先(shǒuxiān)需要解决的就是外汇平衡的问题， 这是制约中国境内优良资产进行境外证券化运作的主要制度和法律障碍。
第三页，共35页。
资产证券化的基本理论(lǐlùn)与操作
资产证券化的定义：广义与狭义(xiáyì) 资产证券化的基本流程 资产证券化的本质特征 资产证券化的基本类型
第四页，共35页。
资产(zīchǎn)证券化的定义：广义与狭义
广义的资产证券化 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包括权益类凭 证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常见到的股票、债券、商 业票据等都可以(kěyǐ)归为广义的证券化。
第六页，共35页。
资产证券化的基本流程
资产证券化的基本流程图
服务商
原始权益人
True sale
SPV
issuing
投资者
第七页，共35页。
现金流 资产流
中介服务
担保(dānbǎo)机构
评级(píng jí)机构
承销机构(jīgòu)
资产证券化的基本(jīběn)流程
资产(zīchǎn)证券化的主要参与方
住房抵押贷款支撑证券（MBS）：以住宅抵押贷款为证券化资产发行的证券， 最早出现的资产证券化产品。
资产支撑证券（ABS）：除住房抵押贷款以外的资产支撑的证券化产品，是证券 化技术在其他资产领域的应用。包括：
C15053资产证券化业务规则修订及监管安排情况介绍满分100分
C15053资产证券化业务规则修订及监管安排情况介绍满分100分C15053 资产证券化业务规则修订及监管安排情况介绍满分100分一、单项选择题1. 依据《信息披露指引》的规定，资产支持证券存续期内，管理人应在每期资产支持证券收益分配日的（）交易日前向合格投资者披露专项计划收益分配报告。
A. 1个B. 2个C. 3个D. 4个描述：信息披露指引的修订内容您的答案：B题目分数：10此题得分：10.02. 依据《信息披露指引》的规定，资产支持证券存续期内，管理人应在每年（）前披露经具有从事证券期货相关业务资格的会计师事务所审计的上年度资产管理报告。
A. 3月31日B. 4月30日C. 5月31日D. 6月30日描述：信息披露指引的修订内容您的答案：B题目分数：10此题得分：10.03. 依据《信息披露指引》的规定，对于设立不足（）个月的资产支持证券，管理人可以不编制年度资产管理报告。
A. 2B. 4C. 6D. 12描述：信息披露指引的修订内容您的答案：A题目分数：10此题得分：10.04. 资产证券化业务的事前审查的主体为（）。
A. 交易场所B. 证券业协会C. 中国证监会D. 基金业协会描述：资产证券化业务管理规定主要修订内容您的答案：A题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题5. 根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，下列关于资产证券化业务的事项报告需抄送有权派出机构的有（）。
A. 专项计划终止清算结果B. 专项计划变更管理人C. 管理人职责终止并完成移交D. 年度资产管理报告E. 专项计划设立备案情况描述：资产证券化业务管理规定主要修订内容您的答案：C,B,E,D,A题目分数：10此题得分：10.06. 根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，下列属于中国证监会针对资产证券化业务的监管职能有（）。
A. 拟定相关监管规则B. 日常行政监管C. 审核自律规则D. 监管协调描述：资产证券化业务管理规定主要修订内容您的答案：A,C,D题目分数：10此题得分：10.07. 资产证券化按照证券化的资产汇集情况可划分为（）。
信贷资产证券化
信贷资产证券化中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X （2014）22-0104-04信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
作为解决储贷机构的流行性失衡问题的重要工具，信贷资产证券化在20世纪70年代的美国起源并得到快速发展。
2007年之后，随着美国房地产市场二十多年牛市的终结，次级房地产抵押贷款的违约引发的次贷危机结束了资产证券化的高速发展。
危机发生之后，很多人都把资产证券化作为引发危机的重要原因，但资产证券化在经历短暂的低潮之后继续保持稳定的增长。
美国官方并没有禁止资产证券化，美国财政部在递交国会的《改革美国住房融资》一文中指出“作为与银行信贷的配套措施，资产证券化应当继续在住房融资中发挥其重要作用”充分肯定了资产证券化的正面作用。
一、中国信贷资产证券化的发展历史中国的资产证券化最早可以追溯到1992年，为加速海南三亚的开发，实现地产的增值，三亚市开发建设总公司发行了三亚地产投资券，通过预售地产开发后的销售权益，集资开发三亚地产。
这种形式没有特殊目的载体（SPV），也没有经过外部信用评级，但已经具备了资产证券化的雏形。
2005年，根据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中关于“积极探索并开发资产证券化品种”的要求，同年4月中国人民银行和中国银监会联合发布了《信贷资产证券化试点工作管理办法》，标志着中国信贷资产证券化业务的开端。
在2005―2008年中国信贷资产证券化的第一轮试点中，11家境内金融机构在银行间债券市场成功发行了17单，总计667.8亿元信贷资产支持证券。
从2008―2011年，受美国次贷危机影响，中国的信贷资产证券化暂停了四年之久。
正式的资产证券化业务虽然在2008年之后陷入停滞，但具有中国特色的“类资产证券化”创新却一直层出不穷。
特别是2010年之后，随着宏观调控紧缩的力度逐步加大以及银行资本约束的趋紧，不同类型机构通过合作进行监管套利，将信贷资产移出银行资产负债表，借此规避信贷额度管控，发展到了相当的规模。
信贷资产证券化MBS和ABS
信贷资产证券化MBS和ABS 在金融领域，信贷资产证券化是一种重要的融资手段，其中 MBS （MortgageBacked Securities，住房抵押贷款支持证券）和 ABS （AssetBacked Securities，资产支持证券）是两种常见的类型。
它们在金融市场中发挥着重要作用，为资金的融通和资产的优化配置提供了有效的途径。
首先，让我们来了解一下 MBS。
MBS 是以住房抵押贷款为基础资产发行的证券。
想象一下，银行发放了大量的住房贷款，这些贷款会在未来的很多年里陆续收回本金和利息。
但银行不能一直等着这些钱慢慢回来，它需要资金去开展更多的业务。
这时候，MBS 就登场了。
银行把这些住房抵押贷款打包成一个资产池，然后将其未来能产生的现金流，也就是本金和利息，卖给投资者。
投资者购买了 MBS 后，就相当于拥有了未来收取这些本金和利息的权利。
MBS 的好处是多方面的。
对于银行来说，通过出售抵押贷款，能够快速回笼资金，提高资金的流动性，降低风险。
因为一旦把贷款卖出去，银行就不再承担这些贷款可能带来的违约风险。
对于投资者来说，MBS 提供了一种相对稳定的投资选择。
毕竟住房抵押贷款通常有房产作为抵押，违约风险相对较低，而且能够带来持续的现金流收入。
然而，MBS 也不是没有风险的。
比如，如果房地产市场出现大幅波动，房价下跌，导致借款人违约增加，那么 MBS 的价值就可能会受到影响。
另外，利率的变化也会对 MBS 的价值产生影响。
如果市场利率上升，MBS 相对较低的收益率可能就不再吸引人，其价格也可能会下跌。
接下来，我们再看看 ABS。
ABS 的基础资产范围比 MBS 广泛得多，可以包括汽车贷款、信用卡应收账款、企业贷款等等。
只要能够产生稳定现金流的资产，都可以作为 ABS 的基础资产。
与MBS 类似，ABS 的发行过程也是将基础资产打包成一个资产池，然后将未来的现金流证券化出售给投资者。
不同的是，由于 ABS 的基础资产种类繁多，其风险和收益特征也更加多样化。