资产证券化业务介绍及操作实务
资产证券化业务(ABS)定义及操作流程手绘
资产证券化业务(ABS)定义及操作流程手绘一、资产证券化的定义首先，您进入百度搜索ABS，居然有一个解释，叫做“防抱死系统”，这个概念，指的是汽车的防抱死系统。
而在资产证券化领域，ABS 是英文Asset Backed Securitization的缩写。
指“企业将其资产进行资产证券化的过程”；也可以做名词(Asset Backed Securities)，即“通过资产证券化发行的资产支持证券”。
通常是将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。
目前美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。
资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。
（欢迎关注ladylian公众号）大家感兴趣可以去看看《大空头》的书和电影。
男主角通过发现房屋贷款中存在的商机，而与银行、券商联名发行了新型信用贷款产品。
里面可以看到一些类ABS化资产规划内容。
（一）如果从广义化分析资产证券化的定义：它包括以下四类：1）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
（二）狭义的资产证券化是指信贷资产证券化（上ladylian手绘图，对不住，5555555）简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：special purpose vehicle），SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。
[业务]资产证券化业务介绍及典型案例介绍
![[业务]资产证券化业务介绍及典型案例介绍](https://img.taocdn.com/s3/m/770d8747ac02de80d4d8d15abe23482fb4da020f.png)
资产证券化业务介绍及典型案例介绍“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。
”这句华尔街的名言有望在中国资产管理行业变成现实。
2013年2月26日，证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新规”），该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展，也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。
本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读，并就券商资产证券化业务的操作流程及典型案例予以展示，希望能够为我司今后相关业务开展提供借鉴指引。
第一篇券商资产证券化业务概况1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。
进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人，发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根据购买下的基础资产进行证券化处理，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。
受托人（计划管理人）管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。
因此，资产证券化不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。
目前，我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产证券化，而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产进行证券化。
不过，根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破，对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。
资产证券化与资产支持票据实务操作及案例分析
资产证券化与资产支持票据实务操作及案例分析一、资产证券化的实务操作1.资产选择与筛选：资产证券化的核心在于将现金流稳定的资产转化为证券化产品，因此，在实施资产证券化之前，企业需要对其资产进行选择和筛选。
资产选择的关键因素包括资产的现金流、市场可交易性、风险等级等。
2.资产划转：资产证券化的第一步是资产的划转，即将资产所有权从企业划转给特殊目的主体(SPV)。
在此过程中，企业需要确保资产划转的合法性和合规性，并制定相应的文件和合同。
3.信用增级：为了提高证券产品的信用评级，资产支持票据通常采用信用增级措施，如保险单、担保、超额配资等。
通过信用增级，可以降低证券产品的风险，提高市场可接受性。
4.证券化产品的设计与发行：通过将资产划转给SPV，并将其划分为不同的证券产品，企业可以根据市场需求，设计不同的产品结构。
然后，通过承销商等中介机构，将证券产品发行给投资者。
二、资产支持票据的实务操作1.资产筛选与优化：资产支持票据是一种以优质债务资产为基础的票据，因此，资产筛选与优化是实施资产支持票据的关键步骤。
企业需要选择具有稳定现金流和较低风险的债权资产，并优化其组合结构。
2.资产划转与设置SPV：与资产证券化类似，资产支持票据的实施也需要将债权资产划转给SPV。
为了保证SPV的独立性，企业需要设置一个独立于企业的法人实体，并将债权资产划转给该实体。
3.创建债权池：债权池是指将资产支持票据发行计划中的债权资产进行整合或汇集，形成独特的债权组合，以满足投资者不同的需求。
企业需要建立一个有效的管理机制，确保债权的质量和流动性。
4.票据发行与流通：资产支持票据的发行和流通是资产支持票据实务操作的核心环节。
发行机构与承销商合作，通过投资者或交易平台发行票据，以吸引投资者进行投资。
三、案例分析1.银行资产证券化案例：以银行贷款为基础的资产证券化案例，通过将银行的贷款组合转化为证券产品，使银行能够将风险分散到不同的投资者，提高资本的流动性。
资产证券化业务简介与案例分析
资产证券化业务简介与案例分析一、业务简介（一）定义ABS，Asset-backed Securities，即资产证券化业务，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。
1、基础资产从法律属性上讲，可分为债权、受益权、信托受益权。
其中，债权类资产主要有银行贷款、应收账款、应收租赁款、小贷公司消费贷款等；收益权主要有景区门票、水电气热收费权等；信托受益权则包含资金信托受益权、财产权信托受益权。
能够用于进行证券化的基础资产必须是权属清晰，能够产生独立、可预测的现金流或者可特定化的财产或财产权利。
根据基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，基础资产应当是满足《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法律的规定且不属于负面清单管理范畴的资产。
2、信用增级资产证券化的还本付息是以基础资产现金流回收为支持的，通过一系列的增信措施来保证资产支持证券现金流回收的确定性，不仅可以提升产品信用，确保产品顺利发行，同时还能实现保护投资者利益，降低发行人筹资成本，增加资产支持证券市场流动性的目的。
资产证券化业务的信用增级方式分为内部增信和外部增信两种。
内部增信方式主要包括优先/次级结构安排，利差支付、超额现金流覆盖、超额抵押设置、信用触发机制、保证金和现金储备账户等；外部增信则包括独立第三方担保、差额补足、资产池保险、流动性支持等。
3、主要关系人原始权益人/融资人：基础资产的原所有人，按照相关规定或约定向SPV/SPT转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。
金融机构参与信贷资产证券化业务还有提高资本充足率、腾挪信贷规模及补充流动性的需求，非金融机构参与企业资产证券化业务还有降低融资成本、优化财报的需求。
资产服务机构：一般为原始权益人。
计划管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司。
上海证券交易所资产证券化业务指南
上海证券交易所资产证券化业务指南：规范操作流程、风险控制和信息披露上海证券交易所资产证券化业务指南是上海证券交易所发布的一份指导性文件，旨在规范资产证券化业务的操作流程、风险控制和信息披露等方面。
以下是该指南的主要内容：一、业务概述资产证券化是指将各种金融资产（如贷款、信托资产、债券等）通过证券化工具（如证券化债券、资产支持证券等）转化为可交易的证券产品，从而实现资产的分散化投资和融资。
资产证券化业务包括但不限于企业资产证券化、信贷资产证券化和房地产资产证券化等。
二、参与主体资产证券化业务的参与主体包括发起人、受托人/管理人、投资者、信用评级机构、律师事务所、会计师事务所等。
发起人是将资产证券化的主体，通常是银行、保险公司、证券公司等金融机构。
受托人/管理人是负责管理资产证券化产品的机构，可以是银行、信托公司或资产管理公司。
投资者是购买资产证券化产品的机构或个人。
其他参与主体还包括提供信用评级的机构、律师事务所和会计师事务所等。
三、业务流程1.发起人将资产池中的资产转让给受托人/管理人，设立资产支持专项计划或信托计划。
2.受托人/管理人将资产池中的资产进行打包、评级和定价。
3.投资者通过认购资产支持专项计划或信托计划，获得资产支持证券或信托受益凭证。
4.受托人/管理人按照约定向投资者支付本金和收益。
四、风险控制1.对资产池中的资产进行尽职调查，确保其质量和合规性。
2.对资产池中的资产进行信用评级，确保其信用风险的可控性。
3.设立风险准备金，以应对可能出现的风险损失。
4.定期对资产证券化业务进行审计和披露，确保信息的透明度和准确性。
五、信息披露1.发起人应当披露资产池中各资产的基本情况、信用评级和风险状况等信息。
2.受托人/管理人应当披露资产证券化产品的相关信息，包括产品结构、投资策略、风险因素等。
3.投资者应当获得关于资产证券化产品的充分信息，以便做出明智的投资决策。
六、监管要求上海证券交易所对资产证券化业务实行备案制管理，要求相关参与主体按照规定提交备案材料，并遵守相关监管规则和指引。
证券公司资产证券化业务介绍-2013
1.4资产证券化业务的工作流程－－转让基础资产
基础资产是指可以产生独 立、可以预测的现金流的财 产权利或者财产。 企业应收款、信贷资产、 信托受益权、基础设施收益 权等财产权利，商业票据、 债券及其衍生产品、股票及 其衍生产品等有价证券，商 业物业等不动产财产。
1.3国内资产证券化业务形式
证券公司资产证券化业务：以券商为主导的通过专项资产管理计划为形式
的资产证券化业务 。
信贷资产证券化业务：以信托投资公司为主导的信贷资产证券化业务
。
1.3国内资产证券化业务形式（续）
类别 主管部门 融资主体 银行系产品 人民银行、银监会 商业银行、政策性银行 券商系产品 证监会 金融及非金融企业
1.1资产证券化业务简介－－资产证券化业务的特点
融资门槛低，广泛的市场需求 成本较低 操作简便 期限灵活 信息披露有限 创新产品，利益共赢。
1.1资产证券化业务简介－－资产证券化与其他债务融资方式总体比较
项目
监管 机构
资产证券化产品 •证监会
• 企业拥有能够产 生可预期稳定现金 流的基础资产（收 益权或债权）； • 基础资产实现真 实销售、破产隔离。
相关法律法规
发行与交易 SPV 信用增级方式
《信贷资产证券化试点管 理办法》
银行间债券市场 信托公司 内部为主（结构分层、次 级安排 等）
《证券公司资产证券化管 理规定》
交易所、券商OTC市场等 专项资产管理计划等载体 外部（第三方担保等）、 内部
1.4资产证券化业务的工作流程
筛选项目，组建资产池
银行信贷资产证券化业务介绍及律师实务
银行信贷资产证券化业务介绍及律师实务一、业务概述1. 信贷资产证券化是指银行将信贷资产（包括个人贷款、企业贷款等）转化为证券化产品，通过发行证券化产品的方式，进行资产重组，优化资产负债结构，拓宽融资渠道，提高资本效率，降低资产负债风险，并获取证券化收益。
2. 证券化的组成主体包括原始权益人（银行）、受让人（投资者）、受托人（证券化信托）、资产支持服务提供者（资产服务机构）、备选资产支持服务提供者（备选资产服务机构）等。
3. 证券化的产品形式包括资产支持证券（ABS）、资产支持债券（ABN）、资产支持票据（ABCP）等。
二、业务流程1. 银行选定证券化产品的资产池，并交由资产服务机构进行封包和评级。
2. 根据资产包的封包情况和风险评级结果，银行与受托人签订信托合同，并将资产包划入证券化信托。
3. 证券化信托发行ABS产品，并由投资者进行认购。
4. 银行通过证券化交易结构，获取资金，提高资本效率。
5. 受托人按照信托合同对资金进行管理和分配，向投资者提供服务。
三、银行信贷资产证券化的风险控制与实务操作1. 风险控制（1）信用风险：通过定期审计资产质量和对资产进行充分抵押，控制信用风险。
（2）利率风险：通过利率互换等工具对冲，控制利率风险。
（3）流动性风险：通过设置流动性储备和与银行间市场进行流动性协调，控制流动性风险。
（4）市场风险：对投资者进行合规披露，规避市场风险。
2. 实务操作（1）确定证券化产品的资产池，进行封包、评级和定价。
（2）制定信托合同，并与受托人进行协商签订。
（3）进行ABS产品发行，与投资者进行认购。
（4）与受托人签订资金管理协议，让受托人进行资金管理和分配。
四、律师在银行信贷资产证券化中的作用与实务1. 律师的作用（1）协助银行进行资产包的封包和评级，提供法律意见。
（2）起草和审核信托合同，保障银行合法权益。
（3）对ABS产品发行文件进行法律尽职调查及披露，保障投资者合法权益。
关于资产证券化业务的实务操作及难点分析
关于资产证券化业务的实务操作及难点分析资产证券化业务是指将具有一定价值的资产转变为证券发行，以进行融资或投资的一种金融手段。
随着我国金融市场的不断发展和完善，资产证券化业务逐渐成为了金融市场的热点之一。
本文将对资产证券化业务的实务操作及难点进行分析。
一、资产证券化的实务操作资产证券化业务的实务操作包括资产选择、资产打包、资产评估、证券发行等步骤。
1. 资产选择资产证券化的第一步是选择符合证券化条件的资产。
这些资产通常具有较好的流动性和可抵押性，能够提供稳定的现金流。
常见的资产包括房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡账单、应收账款等。
2. 资产打包资产证券化的核心是将各种资产进行打包，形成一个证券化的资产池。
资产打包的关键在于保证资产池的多样性和稳定性，以降低投资风险。
3. 资产评估资产证券化需要对资产池进行评估，包括对资产的质量、风险、收益等方面进行分析和评估，以确定证券的发行规模、发行利率等。
4. 证券发行资产证券化的最后一步是将资产池转变为证券进行发行。
发行的证券通常包括优先级证券和次级证券，不同的证券具有不同的收益和风险特点。
二、资产证券化的难点分析资产证券化业务虽然具有广阔的市场前景和发展潜力，但也存在一些难点和挑战。
1. 风险管理资产证券化的一个主要难点在于如何有效进行风险管理。
资产证券化涉及到的资产种类繁多，可能存在的风险也不尽相同，需要对资产进行充分的评估和监管，以降低投资者的风险。
2. 法律法规资产证券化涉及到的法律法规繁杂，需要在资产选择、打包、评估和发行等方面进行合规操作。
尤其是在资产转让和证券发行过程中，需要合法合规地处理各种手续和文件，避免引发法律纠纷。
3. 信息披露资产证券化需要向投资者充分披露资产情况、证券结构、风险因素等信息，以提高市场透明度和投资者的信任度。
由于资产证券化涉及到的资产种类复杂，信息披露工作难度较大，需要进行全面的信息披露和说明。
4. 市场需求资产证券化业务的发展受到市场需求的影响，需要根据市场的实际情况进行资产选择和证券发行。
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美国储贷危机是资产证券化发展的触发点
储贷危机&ABS 市场配套法律
第二部分
国内资产证券化发展状况
三、国内资产证券化法律依据
我国经过数年的研究和论证，于2005年底发布资产证券化首份法规依据《信贷资产证券化试点管理办 法》，随着试点的运行，各类法律法规不断完善： ⑦ ⑧ ⑨ ⑩ 11
项目
审批方式 发起人 原始权益人 SPV
信贷资产证券化
人行、银监会审核 银行 银行 信托
券商专项资产证券化
证监会审核，未来拟采取基金 业协会备案制 证券公司/基金子公司 企业 券商专项资管计划，未来将包 括基金子公司的专项计划
资产支持票据
发行人向交易商协会注册，可 分期发行 企业 企业 资产不出表
基础资产
4
第一部分
基本原理
三、资产证券化两端：基础资产和资产支持证券
基础资产
• 基础资产在证券化活动的初始阶段便 被“真实销售”给SPV，其所有权从 原始权益人变为SPV，实现资产隔离， 因而基础资产必须能够合法地、完全 地被转让。 基础资产的现金流产生能力是证券化 项目能否运作下去的根本，因而各国 一般要求基础资产必须拥有持续地现 金流产生能力，且现金流可以预计。 典型的基础资产包括： 普通贷款 住房、汽车抵押贷款 企业应收账款 不动产、基础设施的收益权
海外经验
从海外经验来看，通常资产证券化快速 发展的阶段，不少都是其经济、金融体 系面临一定压力的阶段。如果遇到金融 危机、或者是银行自身周转、杠杆率出 现瓶颈的情况，则银行相对来说进行资 产证券化、“变现”的需求就会增强。 美储贷危机原因： 1、利率市场对 金融业务冲击。 2、不良资产的 形成。
10
各国发展 发展历程 •1970年住房抵押贷款支持证券首度发 行，以过手(pass-through)的形式为主。 •80年代初期出现担保住房抵押凭证 (CMO) •1985年3月出现汽车贷款证券化 •1987年出现首只信用卡贷款证券化 •80年代末期证券化资产引入不良债权 •欧洲在80年代以前资产证券化的发展 较慢，主要由住房抵押贷款证券化动机 不强、大陆法系不灵活所致，80年代后 开始迅速发展，英国发展最快 •日本1992年已通过资产证券化的法令， 但在1997年亚洲金融危机发生严重的信 用紧缩后，资产证券化才得到快速发展
11
第二部分
国内资产证券化发展状况
四、国内资产证券化产品结构
截至2014年10月末，国内三种模式的资产证券化累计发行量达到3560亿元，其中2014年发行量2140 亿元，以信贷资产证券化为主导，券商专项资产证券化产品开始于2005年12月，但整体发展规模缓慢， 资产支持票据开始于12年8月份，整体规模也十分有限。
资产证券化业务介绍及操作实务
信托财务部-分析组
2014年10月
目录
一、基本原理 二、国内资产证券化发展状况 三、操作实务
1
第一部分 基本原理
一、资产证券化定义
资产证券化（Asset securitization）是指企业或金融机构将其能产生的现金收益的资产加以组合，然 后以其现金流为支持发行证券产品出售给投资者的过程。 典型的资产证券化
资产支持证券
• 资产支持证券是资产证券化活动最 终的产品，是以资产池的现金流为 还款支持的一种证券。在我国市场， 无论是投资者还是发行者，都更倾 向于把资产支持证券认为是一种特 殊的债券。 • 资产支持证券一般都采取分层结构。 在正常情况下，资产支持证券按发 行说明书约定还本付息。而在因违 约等事件而产生损失的情况下，各 档资产支持证券按优先级顺序得到 偿付。
发行量：亿元
信贷资产证券化为主导
2500
2000
1500
1000
加速发展
500
0 2005 2006 2007 银监会主管ABS 2008 2011 2012 交易商协会ABN 2013 2014 证监会主管ABS
12
第二部分 资料
发行量：亿元
五、信贷资产证券化发展历程
100
150
200
250
300
美国
欧洲
日本
8
第二部分
国内资产证券化发展状况
一、国内资产证券化形式
国内的资产证券化有信贷资产证券化、券商专项资产证券化和资产支持票据3种模式，其中，信贷资产证券化虽然仍处试点阶段， 但发行量最大，发展得也最为成熟。而资产支持票据（ABN）由于资产并不出表，也不与原始权益人隔离，并非严格意义上的资 产证券化。
信贷资产证券化试点管理办法（2005年7号） 信贷资产证券人监督管理办法（银监会2005年3号） 信贷资产证券化试点会计处理规定（财政部2005年） 信贷资产证券化有关税收政策问题的通知（财税2006年5号） 资产支持证券在银行间债券市的登记、托管、交易、结算等有关事项公告（中国人 民银行2005年15号） 资产支持证券信息披露规则（中国人民银行2005年第14号） 关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知（证监基金字2006年93） 关于信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项公告（央行2007年16号） 关于个人住房抵押贷款证券化涉及的抵押权变更登记有关问题的试行通知 关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知（银监发2012年127号） 证券公司资产证券化管理规定（证监会2013年16号）
各类信贷、金融租赁资产
应收款、信贷、 BOT 回购、收 益权等财产权利，商业物业等 不动产，未来将有负面清单
交易所、证券公司柜台、证券 业协会报价与转让系统 646亿元 无强制要求 上海证券交易所/中国证券登 记结算有限公司 9
以公共事业收费收益权为主
交易场所 累计发行额度 评级要求 登记托管机构
银行间 2770亿元 至少双评级 中国国债登记结算有限公司
银行资产证券化需求巨大
理财市场的市场化发展对银行的重要影响是 把居民在银行的储蓄变为理财资金再转为银 行的大额存单等，这导致银行负债短期化， 负债端的不确定性上升。这就意味着银行需 要相应的追求资产端的可变现能力，降低资 产端久期、更多地配置流动性更好的债券类 资产、或是后续将存量的资产进行证券化以 流转，将是必然趋势。
动物园门票 ………
3
第一部分
基本原理
二、资产证券化理论概述
核心理论
资产支持证券表面上以“资产”为支持，但实际上以资产所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新分 配重组的技术。 特殊目的的载体 （SPV）
基础资产
资产支持证券
资产证券化基本原理
资产重组原理：选择特定的能够产生未来现金流的资产进行重新配置与组合，形成资产池。 风险隔离原理：与资产原始所有者的风险(其他资产风险、破产风险)无关，而只与证券化资产本身相关，主要以“真 实销售”或“信托”方式实现。 信用增级原理：为了吸引更多的投资者并降低发行成本，提高资产支持证券的信用等级，分为外部信用增级和内部信 用增级。 流动性增强原理：将流动性一般不佳的资产转化为资本市场流动性更好的证券产品，降低流动性溢价。
真实销售目标： 转移方式的选择 转移有效性的确定 防范转移以后可能面临的风险
4
资产支持证券的性质判断 资产支持证券的发行和交易安排 SPV主体界定
第一部分
基本原理
六、资产证券化发展历程
资产证券化产生于美国20世纪70年代，最早出现住房抵押贷款支持证券（RMBS），发展至后来只要具 有可预测和可回收的未来现金流都可以用来作为资产证券化的资产。按时间段区分，资产证券化大致历经 三大阶段：
1970年-1984年 资产证券化技术 初步兴起和繁荣 时期： 这段时期基础资 产只限于居民住 宅抵押贷款，发 行证券仅限于转 手证券。
1985年-1991年 资产证券化技术 开始泛化时期： 这段时期CMO、 ABS和CDO等产品 相继问世。
1985年-1991年 资产证券化技术 开始泛化时期： 这段时期许多国 家相继研究金融 创新，资产证券 化成为全球金融 化的重要组成。
•
•
4
第一部分
基本原理
四、资产证券化产品分类
资产证券化产品按基础资产、现金流是否需要重组、风险转移情况可分为不同类别，目前通常采用第一 种方式对资产证券化产品进行划分。
资产证券化产品分类
按基础资产
按现金流是否需要重组
按风险转移情况
• 按基础资产，资产证券化产 • 按现金流是否需要重组，资 • 按风险转移情况，资产证券 品可以分为住房抵押贷款支 产支持证券可以分为过手和 化可以分为表外证券化和表 持证券（MBS）、资产支持证 转付证券。 内证券化。 券（ABS）两大类。 • 过手证券是指基础资产产生 • 表外证券化即美国模式，是 • 住房抵押担保证券又可以分 的现金流不需经过重新组合 指通过真实出售将基础资产 为住宅抵押担保证券（ RMBS ） 直接支付给投资者，偿付具 从发行人的资产负债表中剥 和商业地产抵押担保证券 有较大的不确定性。 离，证券的信用评级取决于 （ CMBS ） 及 其 他 衍 生 证 券 • 转付证券则需对基础资产的 资产本身与发行人整体的信 （CMO）。资产支持证券又可 现金流进行重组后再向不同 用状况无关。 包括汽车贷款、信用卡贷款、 层级的投资者支付。目前国 • 表内证券化为欧洲模式，基 学生贷款等为基础资产的ABS 内发行的ABS基本为转付证券。 础资产不从资产负债表中剥 及CDO。 离，证券的信用评级与发行 • CDO主要是以投资级高收益级 人整体信用有关，投资者对 公司债、杠杆化银行贷款为 基础资产和整个发起机构均 基础资产的衍生证券，包括 拥有追索权。表外模式是将 债券抵押债券（CBO）和贷款 基础资产的风险实现了彻底 抵押债券（CLO）。 的转移。
监管套利终结，最终走向资产证券化
银监会加强监管，非标债权阳光化，此前， 中国的银行有通道业务、同业业务作为廉价 的非标出表方式，业务方并没有很强的资产 证券化动力，随着监管层对于通道和同业业 务的清理推动非标资产逐渐回表，使用标准 化手段逐渐化解存量资金沉淀的问题的需求 将会上升，在利率市场化进程加速的当下， 资产证券化正当其时。