通货紧缩案例

通货紧缩案例

【篇一：通货紧缩案例】

摘要：世界各主要国家和地区的经济状况表明世界经济正面临通货

紧缩的危机。从长期来看，通货紧缩的危害性比通货膨胀更为严重，通货紧缩最坏的情况将导致经济崩溃。通过对历史上美国和日本通

货紧缩的比较研究，可以看出证券市场与通货紧缩之间存在着互为

因果的相互关系，发展和稳定证券市场对防治通货紧缩意义重大。

因此，保持我国证券市场的稳定繁荣，对遏制我国当前通货紧缩趋

势具有积极作用。

关键词：证券市场；通货紧缩；因果关系

一、世界经济面临通货紧缩的挑战

通货紧缩（deflation），萨缪尔森和诺德豪斯的《经济学》（1992）中定义为“与通货膨胀（inflation）相反的是通货紧缩，它发生在价

格总体水平的下降中”；斯蒂格利茨则在其《经济学》（中译本，1997）中将通货紧缩定义为“价格水平的稳定下降”；目前国内学术

界比较认同的简明定义为：通货紧缩是指商品和服务价格水平普遍、持续的下降。

自20世纪30年代以来，世界主要国家大都出现程度不同的通货紧缩，时至今天，其阴影仍在许多国家和地区徘徊。英国《经济学家》杂志近期刊文指出：当前世界经济面临的最大风险是通货紧缩，而

非二次衰退。

1、三大经济体

继日本之后，美国、德国和英国也相继面临通货紧缩的危机。由于

美国、欧元区和日本三大经济体的gdp占到全世界gdp的75%，因此三大经济体的经济走向对世界经济走向起着决定性作用。

美国“9.11”恐怖袭击事件后的一年，企业的资本设备价格下跌了

1.0%，汽车价格下跌了

1.6%，服装产品价格下跌了

2.2%，电器价格下跌了2.7%，下降幅

度最大的是个人电脑，跌幅高达20.9%.通货紧缩不但笼罩着制造业，而且已蔓延到美国具有优势的服务业：酒店的价格下跌了2.1%，飞

机票的价格下跌了3.8%，电话服务业的价格指数更是下跌了4%.越

来越多的迹象表明，持续性的通货收缩，对正在挣扎着走出衰退的

美国经济产生了严重的消极作用。2002年一季度美国经济增长

5.0%，但进入二季度后急剧回落，二季度经济增长仅1.3%，预示着

美国经济调整、复苏和变革步履维艰，通货紧缩仍是主要威胁。

欧元区的通货紧缩压力总体不太大，但是德国和英国则相对严重。

德国经济目前正处于通货紧缩的边缘，加入欧元区以来，德国在货

币政策、汇率政策和财政政策等方面失去了相当的自主性，目前欧

洲央行的基准利率对于通胀率只有1%的德国来讲相对较高，估计2003年出现负通货膨胀的可能性较大。英国近来的通货紧缩压力一

直比较大，统计数字表明，当前英国的年主导通货膨胀率只有 1.9%，同英国政府设定的2.5%目标有一定差距。目前，英国的零售价格指

数仅仅相当于1987年的水平。过去12个月来，英国耐用消费品价

格平均下降了3.8%.

日本自20世纪90年代至今，经济一直处于萧条时期，尤其1998年之后，庞大的财政赤字，沉疴不起的消费低迷，频繁的企业破产，

使通货紧缩日益突出。为此，日本政府今年10月30日出台了“反通

货紧缩综合对策”，以寻求复苏经济的出路。

2、亚洲

中国台湾由于经济金融十分不景气，以至于通货紧缩愈显严重。根

据有关资料，2002年1~10月，台湾消费物价年增长率为-0.26%.

中国香港自1999年呈现通货紧缩，2002年9月份消费物价指数下

跌3.7%，跌势持续47个月，且创下27个月以来最大的跌幅。

亚洲其他国家，如泰国和菲律宾等，近年来消费品价格与以往同期

相比，有所下降，也出现了通货紧缩的苗头。

3、拉丁美洲

拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前该国正处于连续第四年的严

重通货紧缩之中。其他如墨西哥，危地马拉等，也都出现了通货紧

缩趋势。

4、中国

近五年，生产能力结构性过剩，有效需求不足，价格总水平持续下降。如果根据国际普遍的看法，通货膨胀率低于1%即属通货紧缩，

那么，从商品零售指数上涨率看，中国1997年已出现通货紧缩；从

居民消费指数上涨率看，中国1998年进入通货紧缩。因为，中国五

年来价格指数上涨率一直低于1%，到2002年4月，这两个指数上

涨率分别为-2.1%和0.3%，所以，“通货紧缩取代通货膨胀成为影响

中国宏观经济健康运行头号顽敌”（胡鞍钢，2002年）

通货紧缩的形成原因和治理对策，近年来已有大量论述，本文拟着

重从股票市场的角度来分析证券市场与通货紧缩的相互关系，并从

中得到一些有效遏制通货紧缩的思路。

二、历史上证券市场与通货紧缩的相互关系

纵观人类社会经济发展历史，通货紧缩是一种比较普遍的经济现象。最具代表性的，当属美国1929年至1933年大萧条期间出现的严重

通货紧缩，以及日本产生于20世纪90年代并延续至今的螺旋式的

通货紧缩。无论是美国还是日本，其通货紧缩的产生和发展都与证

券市场有着密不可分的关系。

1、美国1929~1933年的通货紧缩

在大萧条之前的1922~1929年被称为是美国“繁荣的七年”，股票市

场（以下简称“股市”）上，投机之风可谓空前绝后。据统计，在此

期间，有价证券的发行额为490亿美元，而股指居然上涨了5倍。1929年10月24日，美国股市出现恐慌性抛售，当天的交易量达到1300

万股，证券市场一天之内蒙受的损失开创了历史最高纪录。至1932

年6月，以s＆p500指数（标准-普尔500指数）为代表的股票价格

已平均下降了86%.股市的暴跌成为引发美国其后5年严重的通货紧

缩的导火线。

美国1929-1933年的通货紧缩主要表现为：

（1）居民消费价格指数（cpi）大幅下降。1929年8月至1933年

4月，cpi下降了28%.可见，通货紧缩是美国大萧条时期的首要特征；

（2）国民生产总值（gnp）大幅回落。1929-1933年，美国的gnp

下降近24%，平均每年有接近8.3%的负增长；

（3）工厂、银行大量倒闭。大萧条期间，美国倒闭的企业超过14

万家，倒闭的银行超过5100家；

（4）失业率大幅上升。1929-1933年，失业率从3%上升至25%；（5）消费萎缩，投资暴跌。1929-1933年，物价平均下跌了 6.7%；美国企业投资额由1929年的560.2亿美元下降到1933年的84.4亿

美元；

（6）证券市场筹资额锐减。1929年，美国企业债券、股票的筹资

额近80亿美元，而1930年锐减至44.83亿美元，及至1933年筹

资额只有1.6亿美元。

2、日本的通货紧缩