2019年食醋行业分析报告

2019年食醋行业分析报告2019年10月

目录

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3 4 . 调味品行业整体情况 .......................................................................................................................4 1 1 1 .1 行业稳健增长，盈利能力不断提高...........................................................................................4 .2 行业集中程度有待提高，强者更强进一步体现.......................................................................6 .3 调味品处于成长期的中后期阶段，醋板块未来增速较高.......................................................7 、食醋行业竞争格局 ..........................................................................................................................8 2 2 2 .1 食醋历史悠久，起源于山西.......................................................................................................8 .2 醋企多而不强，行业集中程度低.............................................................................................10 .3 地方醋企谋求全国化，酱油企业进军食醋.............................................................................12 食醋行业盈利能力 ...........................................................................................................................14 3 3 3 .1 食醋行业量价齐升，盈利能力不断提高.................................................................................14 .2 恒顺位居醋企龙头，醋企毛利不一.........................................................................................15 .3 期待管理提效，净利率仍有提升空间.....................................................................................19 . 食醋行业未来发展情况 .................................................................................................................20 4 4 4 .1 人均消费量以及吨价来看，我国食醋仍具有量价齐升的空间 ............................................20 .2 人口回流催化消费升级，其他消费场景还有待开发.............................................................20 .3 餐饮或许是食醋行业的下一个突破口.....................................................................................23 5

.龙头企业分析 ...................................................................................................................................26 5 5 .1 恒顺醋业：调味品稳健增长，期待机制进一步优化.............................................................26 .2 紫林醋业 ：营销策略优化，山西陈醋历史品牌助力持续增长 . (29)

1 .调味品行业整体情况

1.1 行业稳健增长，盈利能力不断提高

百姓开门七件事，柴米油盐酱醋茶。调味品是日常生活必不可少的组成部分，正是得益于其必要性，我国调味品行业发展迅速，成为了食品行业增长较快的品类之一。调味品行业细分品类众多，具有典型的小产品、大市场属性，调味品是指在饮食、烹饪和食品加工中广泛应用的，用于调和滋味并具有去腥、除膻、解腻、增香、提鲜等作用的产品。从广义上讲，调味品包括咸味剂、酸味剂、甜味剂、鲜味剂和辛香剂等，像食盐、酱油、醋、味精、糖、八角、茴香、花椒、芥末等都属此类。目前随着人民生活的水平的日益提高，更加关注以健康为主的纯天然调味品。

图1: 调味品行业发展情况

资料来源: 公开资料整理，山西证券研究

行业稳健增长，盈利能力不断提高。2001-2010 年为我国调味品快速发展的黄金阶段，行业“量价齐升”，2001-2010 年 CAGR 增速20% 以上后，开始逐步下行，景气度下降主要由

限制三公消费和经济需求疲弱共同导。2011-2017 年我国调味品行业收入从1918 亿元上升至3 322 亿元，年均复合增长率约10%。但是，在内部消费升级趋势加快以及外部餐饮行业回暖的大背景下，预计未来调味品行业将以10%左右的增速稳健增长，2020 年行业规模有望突破4

000 亿元大关。另外，从利润端来看，利润从 2010 年的 150 多亿到 2017 年的接近 300 亿元，