资产评估实务(二)收益法评估案例知识点

收益法评估案例

第四节收益法评估案例

一、评估案例基本情况

相关财务数据如下：

表3－10 被评估企业2013～2015年利润表单位：万元

评估基准日，被评估企业账面总资产11685万元，负债总额4285万元（其中短期借款2000万元），净资产为7400万元。

二、评估过程和结果

（一）评估计算及分析过程

1.将2016～2019年划分为预测期，2020年及以后年度为永续期。

表3－11 被评估企业债务资本及利息支出预测表

单位：万元

【注】贷款利率为6%。

表3－12 被评估企业折旧和摊销预测表

单位：万元

表3－13 被评估企业资本性支出预测表

单位：万元

表3－14 被评估企业营运资金预测表

单位：万元

表3－15 企业自由现金流量预测表

单位：万元

2.假定永续期的长期增长率按2%计算。

3.折现率的确定

（1）股权资本成本

①无风险报酬率为4.0%

②β系数

β

资产＝0.9557

β

资产×（负债＋所有者权益）＝β

权益

×所有者权益

0.9557×（0.75×2000＋7400）＝β

权益

×7400

β

权益

＝1.1494

③市场风险溢价

市场风险溢价为7.5%。

④被评估企业特有风险调整系数的确定

确定企业特定风险调整系数为1%。

⑤股权资本成本

（2）债务资本成本

债务资本成本率按6%拟定。

（3）加权平均资本成本

＝7400/9400×13.62%＋2000/9400×6%×75%

＝11.68%

4.评估结果的测算

（1）预测期折现值的测算

（2）永续期折现值的测算

表3－16 投入资本预测表

单位：万元

2019年度的ROIC＝2019年度NOPAT÷2019年初的投入资本＝（2019年净利润＋税后利息费用）÷2019年初的投入资本

＝（1494.75＋99.00）÷11080

＝14.38%

新增投资额＝税后经营利润×g/ROIC

企业自由现金流量＝税后经营利润－新增投资额

＝税后经营利润×（1－g/ROIC）

假设永续期投资回报率和2019年度相同，

永续期第一期税后经营利润

＝2020年期初投入资本×2020年ROIC

＝2019年年末投入资本×2019年ROIC（假定2020年ROIC＝2019年ROIC）＝11113×14.38%（万元）

【提示】NOPAT记成EBIT×（1－T）更容易记住。

（3）上述尚未考虑非经营性资产、负债和溢余资产的价值的情况下，被评估企业的企业整体价值

＝预测期价值＋永续期价值

＝2892.23＋9136.40

＝12028.63（万元）

（二）非经营性资产、负债和溢余资产的评估

表3－17 非经营性资产、负债和溢余资产表

单位：万元

（三）评估结果及分析

经评估，被评估企业的股东全部权益为12106万元，具体计算如表3－16所示。表3－18 股东全部权益价值测算表单位：万元