投资银行学(北京大学经济学院)第三讲信托融资

北大考研-经济学院研究生导师简介-冯科

爱考机构-北大考研-经济学院研究生导师简介-冯科冯科北京大学经济学院金融系副教授发展与校友工作办公室常务副主任北京大学经济研究所副所长房地产金融研究中心主任电话：62754603邮址：fengke@接待学生日星期五上午9：00-12：00——【教育背景】——北京大学经济学院二站博士后北京大学光华管理学院博士后北京大学经济学院经济学博士——【教授课程】——金融经济学、实验金融学、房地产经济学、投资管理、宏观经济学——【研究方向】——房地产金融、资本市场与金融投资、实验金融学——【著作】——1．《投资银行学》，对外经济贸易出版社，2010年11月第一版，窦尔翔、冯科著2．《我国货币政策有效性的实证研究》（专著），中国发展出版社，2010年3．投资管理》（专著），北京：中国发展出版社，2009年。

4．《中国都市经济研究报告2007—中国都市房地产宏观调控研究》（第一副主编），北京：同心出版社，2007年。

5．《证券、基金从业人员资格考试统编教材（2006）》（参编），中国财政经济出版社，2006年。

——【学术论文】——1．走出发展投资基金的误区，经济导刊，2004(6):pp44-47。

2.从美国次级债危机反思中国房地产金融,南方金融,2007(6)pp18-19+68,引证22次。

3.高考录取机制的帕累托效率分析，经济科学，2007（3）pp53-65，引证1次。

4.我国外汇储备问题研究，南方金融，2007（7）pp31-335.5.我国货币政策的有效性研究，南方金融，2008（6）pp9-12。

6．我国城市土地经营可持续发展研究，北京工商大学学报，2009（1）pp116-1217.人力资本参与公司治理：基于代理成本的分析框架，首都师范大学学报，2009（1）pp57-64。

8.中国基金业发展的主要政策取向分析，经济纵横2003（2）pp9-12引证2次（CSSCI）。

9.中国民营企业借壳上市：回顾与反思，新经济2004（11）10.开放式基金费率有关问题探讨，中国城市经济，2004(12):pp62-66。

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第四节投资银行的功能
二、构造证券市场
证券市场是金融市场的重要组成部分。除投资银行外，证券市场还包括三个主体，即资金需求者、资金供求者和监管机构。投资银行在其中起着连接、沟通各个主体和构造证券市场的作用。
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第四节投资银行的功能
三、引导资源配置
第一，投资银行通过其资金媒介的作用，调节资金余缺。
• 投资银行业是一个智力密集型行业。 • 投资银行业是一个资本密集型行业。 • 投资银行业是一个富于创新性的行业。
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第二节投资银行的性质与特征
二、投资银行的行业特征
(一)创造性投资银行的创造性包括“创造”和“革新”两个方面,
创造是指有价值的新事物产生的过程,革新是指将有价值的新事物转变为商业上可行的产品或服务的过程。
价值增值链条长，业务种类多
无法用资产负债反映佣金赚佣金风险小；赚差价风险大
经营方针
在控制风险前提下更注重开拓
监管部门自律组织
适用法律
主要是证券监管当局证券协会和证券交易所
《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国投资基金法》《中华人民共和国期货法》等
商业银行间接融资工具，较侧重短期融资存贷款货币市场价值增值链条短，业务种类少表内与表外业务存贷款利差存款人风险较小，银行风险较大
三、投资银行与其他金融机构的区别
与商业银行之不同
1.本源业务不同 2.融资功能存在明显差异 3.利润来源和构成不同 4.经营管理风格的差异
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第二节投资银行的性质与特征
二、投资银行的本质
与商业银行之不同
性质与功能本源业务主要活动领域业务特征业务概貌利润来源经营风险

投资银行学--投行内部组织结构

森炎22:27:20三、“客户与业务交叉式”管理架构这种架构形式的基本特点是将业务和客户结合起来，按照客户的需要或公司业务运作的需要设置不同的部门，以达到预期的目标。

这种管理架构的主要代表是摩根斯坦利。

与美林相似，摩根斯坦利的组织架构也是由四部分组成：决策管理、内部管理、业务管理、区域管理，其中决策管理、内部管理、区域管理的运作及部门设置和美林大同小异，而区别主要体现在业务管理上。

摩根斯坦利的业务管理总体架构如下：首先，公司将其所有业务按所提供的产品和服务划分为三大块业务领域：证券、资产管理、信用服务。

然后在每一类业务中按照客户种类（机构或个人）划分（或归并）业务部门。

在这两个层次下，再以具体的证券业务（投资银行、交易、研究）及具体的金融品种（股票、公债、公司债券、金融衍生产品、垃圾债券等）为划分标准进行细分，使各部门的专业分工和职能定位非常明确。

如图17.3所示。

1.证券类业务证券类业务包括机构证券类、私人客户部和网上业务部。

（1）机构证券类机构证券类业务主要是为包括大型企业、政府金融机构等在内的机构投资者提供服务。

该类由投资银行部、机构销售与交易部、研究部三大部门组成。

投资银行部下设企业融资部、政府融资部、市政债券部、并购重组部、证券化业务部、特别融资部。

机构销售与交易部下设股票部、固定收益部、外汇交易部、商品交易部四个部门。

研究部主要从事有关股票、债券等方面的研究，包括行业公司分析、市场分析、宏观经济分析、金融工程研究。

（2）私人客户部私人客户部主要提供个人经纪业务、个人理财业务和个人信托业务。

个人业务主要通过信托公司进行，它为个人提供汽车、住房等抵押贷款，为信用卡部发掘有信誉的潜在客户。

个人理财服务也是通过成立私人财产管理公司来进行的，它为1 000万美元以上的个人投资者提供理财服务。

（3）网上业务部网上业务部主要提供网上交易及其他网上业务。

2.资产管理类业务资产管理类由机构投资管理部和个人投资管理部两大部门组成。

第一章投资银行学

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第一章投资银行学
参考资料
• 1、田美玉、鲍静海主编. 投资银行学[M]. 南京：东南大学出版社，2005.
• 2、韩复龄编著. 投资银行学[M]. 北京：对外经济贸易大学出版社，2009.
• 3、夏红芳主编.投资银行学[M]. 浙江大学出版社，2010
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第一章投资银行学
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第一章投资银行学
• 1926年，普莱姆.伍德.金投资银行诞生；
• 美国南些战争期间，库克公司多次买下大量政府债券，通过全国分销系统模式销售到全美各地，随后运用到铁路、桥梁等大的项目建设中；
• 期间最杰出的投资银行家当数成立于1880年的JP摩根， 1879年它利用与英国的天然联系，在伦敦为拥有美国最早铁路主要股票的范德比尔德家庭所控制的纽约中央铁路公司包售25万股股票，此举不仅为公司得到推销费，而且受持股者的委托还获得了拥有在中央铁路委员会中的代表权，并在金融事务上提供咨询和指导，从此投资银行家纷纷仿效，拉开了金融控制工商业的时代帷幕。
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第一章投资银行学
1929年大危机带来的反思：
• 1、商业银行与投资银行业务交叉融合，使得许多短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期投资上。
• 2、银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩的一个主要诱因。
• 1975年SEC取消了固定佣金制。
• 20世纪70年代以来，投资银行不断进行金融创新以争取顾客。如杠杆收购、管理层收购、垃圾债券、资产证券化等金融创新。
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第一章投资银行学

投资银行学3

西南财经大学金融学院
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4、可转换债券方式
可转换债券是一种特殊的债券，它向其持有者提供了一种
选择权，即在某一给定的时间，按某一特定价格转换成公司股票的权利，兼具了债券和股票的双重特征。
优点
缺点
收购公司降低收购成本
股东权益可能被稀释
缓冲股本扩张压力转债利率高于股息率
具有抵税效应
转股失败有财务压力
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企业扩张（expansion）是指能导致企业规模及经营范围扩大的兼并收购行为，主要包括兼并、合并、收购及合营企业。
一、企业扩张的类型
（一）兼并（mergers）:指一家企业吸收另外一家或几家企业的行为。被吸收企业的法人地位消失，吸收企业则存续。
（二）合并（consolidation）：指两家或两家以上的企业结合后原企业不复存在，而在原企业资产的基础上创立一家新企业的行为。
目标公司拥有更多的选择权无法转股套利收益较低
降低风险获取收益
可转换债券具有债券的特点，收购公司可以充分利用其财
务杠杆的作用，降低并购成本。但应考虑未来可能的财务压力。
西南财经大学金融学院
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5、综合方式综合方式是指收购公司对目标公司并购的出价
由现金、股票、优先股、可转换债券等多种融资方式组成的一种方式。由于单一融资方式有其局限性，因而综合方式可通过组合扬长避短。在运用时要根据不同情况组合得当。
美国纽约大学Mark Sirower教授对1979-1990年 168个案例的分析发现，有近三分之二的并购活动破坏了公司价值。
并购篇
西南财经大学
1
并购篇
企业并购是市场经济条件下的一种正常的、普遍的企业行为和市场行为。市场经济先行国家的经济发展史，从一定意义上说就是一部企业并购史。并购作为迅速实现资本集中和企业规模扩张的有力杠杆，对于促进市场经济的发展起着重要作用。

我国投资银行的发展历程_投资银行学_[共3页]

投资银行学放，投资银行共同组建合资机构，实现跨国融资渠道，进行海外上市等全球化的网络机构逐渐形成。

投资银行业务的国际化主要表现在：证券承销、兼并收购、资产管理、财务咨询、风险控制等原有国内业务向国际开展，同时还出现国际存托凭证、全球债券等创新国际业务。

许多投资银行从事欧洲债券的承销和交易、买卖外汇、向国外公司和政府提供金融服务等业务。

同时，数字化通信和计算机信息技术为国际金融领域创造了更快捷方便的交易平台，促进了资本和金融交易的全球化，从而带动了投资银行的国际化发展趋势。

三、我国投资银行的发展历程与资本市场如此发达的欧美国家相比，中国的资本市场及投资银行起步则晚很多。

我国的证券市场本身也只有20多年的历史。

与国际上最早成立证券交易所的时间相比，中国1990年成立的上海证券交易所，其成立时间晚了200多年。

截至2013年年底，全国共拥有证券公司115家，总资产为2.08万亿元，全年实现营业收入1 592.41亿元。

随着中国经济的高速发展，我国证券市场也实现了稳步发展。

纵观我国投资银行的发展历程，大致可以分为三个阶段。

1．第一阶段：1979—1994年的探索萌芽阶段1979—1994年期间，我国投资银行基本都是商业银行或信托投资公司主导下证券业务部门。

在1995年《中华人民共和国商业银行法》（下文简称《商业银行法》）颁布之前，我国投资银行都处于银证混合状态。

1979年中国国际信托投资公司成立，到1980年恢复国债的发行，标志着中国证券市场的萌芽。

1984年11月，中国第一股——上海飞乐音响股份有限公司成立；1985年1月，上海延中实业有限公司成立，并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家向社会公开发行股票的集体所有制企业；1986年9月，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券营业部宣告营业，中国从此恢复了中断30多年的证券交易业务；1987年9月，中国第一家证券公司“深圳经济特区证券公司”成立；1990年12月，上海证券交易所成立，1991年4月，深圳证券交易所成立，值此标志着中国证券市场的初步建立。

信托与基础设施项目投融资课件

，持股1.96%
•基础设施建设
特点：通过补充项目公司资本金，撬动银行贷款
案例分析
•资金信托：融资-贷款
信托计划名称
北京商务中心区（CBD）土地开发项目集合资金信托计划
受托人
北京国际信托有限公司
信托资金的运用
信托资金以信托贷款方式向北京土地整理储备中心商务区分中心提供专项资金贷款，用于商务中心区土地开发及基础设施项目。
•北京信托 •（受托人）
2. 已有设备买入
返租/购买新设
备租赁
•企业
•（融资人）
3.支付租金
增信
•保证/抵押/质押
信托运用方式介绍-财产（权）信托
财产权信托：根据《集合资金信托计划管理办法》：机构所持有的信托受益权，不得向自然人转让或拆分转让，故财产（权）信托适用于单一信托。
•企业 •（融资人/委托人
➢ 信托是一种财产管理制度，它的核心：“ 受人之托，代人理财”。
➢ 《中华人民共和国信托法》第一章第二条对信托定义：委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。
信托基础知识-信托当事人
委托人《信托法》第19条：委托人应当是具有完全民事行为能力的自然人、法人或者依法成立的其他组织。
受托人信托公司
受益人《信托法》第43条：受益人是在信托中享有信托受益权的人。受益人可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织。
信托基础知识-信托公司的业务
✓ 受托经营资金信托业务 ✓ 受托经营动产、不动产及其他财产的信托业务 ✓ 受托经营法律、行政法规允许从事的投资基金业务，作为投资
基金或基金管理公司发起人从事投资基金业务 ✓ 经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问

投资银行的主要业务课件

券经纪人具备一定的投资技巧和专业知识，或者说证券经纪是一项专业
性很强调经纪工作。
⑺指导性，证券经纪的专业性，决定了证券经纪人提供的经纪服务具有
十分明显地指导性特征。
投资银行的主要业务课件金融系
冯庆水
E-mail:
投资银行学第五章投资银行的主要业务
Investment Banking
第一节证券业务
投资银行的主要业务课件金融系
冯庆水
E-mail:
投资银行学第五章投资银行的主要业务
Investment Banking
第一节证券业务
投资银行的证券业务主要有三类：
一、证券经纪业务
二、证券自营业务
三、证券承销业务
投资银行的主要业务课件金融系
冯庆水
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投资银行学
Investment Banking
3.权利与义务⑴代理关系
4.业务关系 ⑵信托关系
5.行为规范 ⑶抵押关系
⑷债权债务关系
客户是被代理人，经纪人是代理人，经纪人必须在客户授权的范围内依法从事代理业务。因此，经纪人有义务和责任维护被代理人——客户——的利益。
投资银行的主要业务课件金融系
冯庆水
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投资银行学
Investment Banking
格、品德和业务能力水平等从份信任，只有经纪人以自己的人品和实力——丰厚的业绩回报——
⑷债权债务关系向客户证明其自身得价值时，这
种信任关系才能得以维系和发展。
投资银行的主要业务课件金融系
冯庆水
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投资银行学
Investment Banking
一、证券经纪业务
第五章投资银行的主要业务