风险投资与高新技术产业R&D投入——基于典型相关分析的中国数据实证
依靠风险投资 加快吉林省高新技术产业发展
第 ２卷 第 ３ ２６ 月 ５ 期 Ｏ 年３ Ｏ
工 业 技 术 经 济
Ｖ第。ｏ 总２ Ｎ３ ｏ５ ． １ ．
１９期 ４
依靠风险投资 加快吉林省高新技术产业发展
李晓丁 于仰南 （ 北华大学 ，吉林 １２０ ） ３００
［ 要） 近年来，融资难已经成为制约高新技术产业发展的主要瓶颈。如何加快吉林省风险投 摘
第 ２卷 ５
２６ 第月 Ｏ 年 ３期 Ｏ ３
用大。风险投资者愿意 冒高风险是为了追求高收益。在
美国风险投资的年平均 回报率高达 ４ ％，远高 出同期股 ｏ 票和债券的 回报率 。四是投资 形成 权益 化。五是退 出机
制灵活和退出方式 多样化 。风 险投资 由于风险 大 。需要
收稿 日期 ：２ ０ —ｌ 一ｌ ０Ｓ ２ ８
省担保体系的逐步完善 ， 公司计划从银行融得成本更低
的项 目 享受高新开发区的优惠政策 。汇正公司 ２Ｏ 年 融 ０４ 资２ 亿多元 。 １５ 增至 ｌ 亿元 。汇正不仅 有省科技厅 ２０ 年 ３ ０ 及中小企业局推荐的精选项 目，还有 为吉化配套的项 目， 前期 主要靠项 目引资 金 ，等到发展 一定 阶段后 ，随着 全
风险投资与高新技术产业具有一种天然的联系。作 为 一种专业性极强 而且精 巧、细致 的投资工具 ， 险投 风
长春市科技局向长春科 技风险投 资有 限公 司投入科 技风 险资金 ５０万元 ，在政 府投入 的引导 与支持 下 ，长春科 ０
般金融机构不会介入 ， 个人和政府又无能力，因此， 需要 建立一套特别 的投资 机制 ，满足高新 技术企业 的投
一
资需求。
技风险投资有限公司根据市场发展的需要，积极运作增 资扩股，在原有股东进一步加大资本注入的同时，面向 省内科研院所 、高新技术企业、民营企业等募集资金， 目 前总股本已达到 ｌ 亿元，成为吉林省最大的风险投资 机构。第二家是２Ｏ 年７ １ 成立的吉林省第一家民 ０４ 月 ５日 营风险投资公司——吉林汇正风险投资公司。公司运作
我国风险投资存在的问题和对策
我国风险投资存在的问题和对策［摘要]随着我国高科技产业的发展,风险投资成为推动我国的科研成果商品化、高新技术产业化、高科技企业的成长发展的重要因素。
风险投资是一种把资金投向蕴藏着高风险的高科技项目，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为.它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统，高新技术产业的发展离不开风险投资。
本文主要研究了目前我国风险投资存在的问题，并提出发展和完善我国风险投资的策略。
关键词：风险投资;风险投资主体；风险投资资本高新技术产业的发展是国家长期竞争优势的最主要来源,也是衡量国家经济实力的重要标志.与发达国家相比,我国的经济实力和科技实力还比较落后，还需要通过风险投资这一中介，以科学知识带动经济发展，快速赶超世界发达国家。
风险投资是在市场经济体制下支持科技成果转化的一种重要手段.在市场经济社会中,在高新技术向实际生产力转化过程中，风险资本是必要环节,了解风险投资的基础理论和国际经验，对推动我国风险投资的发展和增强国家经济实力，具有重要意义。
［关键词]风险投资风险发展高新技术一、风险投资在中国的发展态势1.一种高风险高回报的投资一般来讲，风险资本投资的行业主要集中在成长性较好的高科技行业，这些行业由于受市场环境、科技发展水平等因素影响较大，具有较大的未来不确定性，所以其总体投资风险相比其他投资方式要大的多。
除此之外，投资回报率波动性大也是一个不容忽视的因素。
风险投资又会获得高收益,风险投资是高风险与高收益的结合。
2.当前我国发展风险投资的紧迫性世界发展已步入知识经济时代,知识密集型产业已成为全部产业的核心,成为决定一国经济在国际市场上竞争优势大小的根本性因素.第一次产业革命以来的100多年历史证明，只有技术进步，才是经济可持续发展的根本推动力量；也只有技术的快速进步，才是经济安全的根本保障。
改革开放以来，我国的科学技术快速进步，有效推动了国民经济各部门的快速发展，技术进步对经济增长的贡献率明显提高。
促进我国高新技术发展和风险投资的税收分析
㈦ 企 业科 研 机 构 ， 包括研 究 所 、 木 中 心 等 ， 拉 直接 用
于科 学研 究 、 学试 验 的进 １仪 器 、 备 、 学试 荆和 技 科 ： ２ 设 化 术资料 ， 在新 的 免税 如法 下 达 以前 可 以按 照 《 华 人 民 中
科 技 用 品报 送进 １ 免 税 ” 通 知 》 规 定 ， 征 增 值 税 ： ２ 的 的 免 和 减免 关税 的优 惠政 策 。
得额。
新粒 术 产 品 目录 》 鲥 的先 进 技 术 ， 合 同规 定 向境 外 所 按 （］ 列 入科 技部 、 经 贸部 《 国 高新 技 术 商 品 出 ５对 外 中 口 目录》 出 口产 品 ， 产 品 出 １ 后 ， 国 家税 务 总局 核 的 在 ： ２ 经
３、 区域性 税 收优 惠 政 策 地 方政 府 各 自为政 ， 野 出 台土政 策 。 绮
的发 展 需要 风 险投 资 支撑 这 一规 律 ， 政 策 上 只 制 定 了 在 升 高新技 术 企 业 嵌 农的 状 持 政 策 。 ㈠ 我 国现 行 ． ｊ 勺高新 牧 术 企 业税 收 优 患政 策 过 滥 但 对 高新技 术 产业 发展 的促 进 力鹿 远 远 不 够 ：
Ｉ 所 得 税 优 惠政 策 、
得 ， 净收 八 在３ 万 元 以 下的 ， 免征 收 所 得 税 。 年 Ｏ 暂
（］ 企 业 为 生产 《 家 高新 技术 产 品 目录》 ４对 国 的产 品
： ７的 ｆ】 业 研 究开 发新 产 品 、 技 术 、 工 艺 所发 生 的 而进 口 所 需 的 自甩 设 备 噩 按 合 同随 设 备进 １ 技 术 厦 ３企 新 新
减按 ｌ％税 率征 收 企 业所 得 ５ （ｊ 我 国境 内新 办软 件 企 业 经认 定 后 ，自开始 获 刺 企 业都 实行 税 收优 惠 政 策 ， ６对
什么是风险投资
什么是风险投资 风险投资（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，事实上把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。依照美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速进展的、具有庞大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才治理下的投资中介向专门具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是和谐风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。 风险投资的特点： 1，投资对象对为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业； 2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一样为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押； 3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上； 4，风险投资人( venture capitalist )一样积极参与被投资企业的经营治理，提供增值服务； 除了种子期(seed)融资外，风险投资人一样也对被投资企业以后各进展时期的融资需求予以满足； 5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。
风险投资的特点： 风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。风险投资为风险企业企业投入的权益资本一样占该企业资本总额的30％以上。关于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，然而它也许是唯独可行的资金来源。银行贷款尽管说相对比较廉价，然而银行贷款回避风险，安全性第一，高科技创新企业无法得到它。 风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：第一，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在治理风险，驾驽风险。其次，银行贷款以流淌性为本；而风险投资却以不流淌性为特点，在相对不流淌中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼以后的收益和高成长性。第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的治理队伍是否具有治理水平和创业精神，考核的是高科技的以后市场。最后，银行贷款需要抵押、担保，它一样投向成长和成熟时期的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。 风险投资是一种长期的（平均投资期为5－7年）流淌性差的权益资本。一样情形下，风险投资家可不能将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。 风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营治理。也确实是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和治理体会。 风险投资家在风险企业持有约30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的进展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或制造资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。 风险投资最终将退出风险企业。风险投资尽管投入的是权益资本，但他们的目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显要功绩从风险企业退出。 风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公布发行（IPO，Initial Public Offering）；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。明显，能使风险企业达到首次公布上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部缺失。 以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策确实是利润分配决策，以什么方式和什么时刻退出能够使风险投资收益最大化为最佳退出决策。
高技术企业成长与风险投资关系分析
一、高新技术企业的内涵对高技术企业的定义,美国学者D.Dimancescu 在《高技术》杂志上指出:“对高技术企业的定义,主要依据两大特点:一是专业技术人员比例高;二是销售收入中用于研发的投资比例高。
”也有西方经济学家通常将其定义为“高技术在企业价值活动(即企业内部为了将投入的各种资源成功地转化为利润而进行的活动)中充分渗透和作用的企业”。
①在我国,2000年科技部公布了《国家高新技术产业开发区高技术企业认定的条件和办法》,对高新技术的范围进行了规定,把高新技术的范围划定在十一类新的科学与技术。
并对高新技术企业的认定作了一系列的具体规定,如“具有大专以上学历的科技人员占企业职工总数的30%以上,其中从事高新技术产品研究开发的科技人员应占企业职工总数的10%以上”;“高新技术企业的技术性收入与高新技术产品销售收入的总和应占本企业当年总收入的60%以上,新办企业在高新技术领域的投入占总投入60%以上”。
随着科学技术的发展,除这十一个领域以外,许多传统科学也由于新科技的出现而有了新发展,运用这些技术的企业同样是高新技术企业,所以根据行业来判定是否为高新技术企业与认为只有生产高新技术产品的企业才是高新技术企业的观点,都不利于促进我国高新技术企业的发展。
《深交所关于申请上市企业高新技术评审指标说明》规定高科技的评定标准有三个,创新程度、技术水平和行业作用。
从中我们可以看出,对高新技术及高新技术企业的定义集中在两大问题:一是产品的高科技性,二是研发投入的高比例性。
根据这些特点以及对高新技术特点的认识,本文将高新技术企业定义为那些研制、开发、生产、销售高新技术产品或较大规模运用高新技术的中小企业,它不同于一般企业,是在为社会提供产品或劳务的过程中涉及到基于新兴科学知识的技术含量比较高的企业,并且应具备以下条件:(1)雇员人数、营业收入及资产总额没有超过中小型企业标准的企业;(2)主导产品有较高的技术含量,有自主知识产权,或无知识产权纠纷;(3)较强的技术创新能力,科技人员占30%以上,用于研发的经费占全年销售额的3%以上;(4)主导产品的销售收入占总收入的50%以上。
风险投资对我国高新技术产业技术创新影响的区域比较
关键词 ： 风险投资 ； 高新技术产业 ； 技术创新
中 图分 类号 ： Ｆ １ ２ ４ ． ３： Ｆ ８ ３ ０ ． ５ ９ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ６ ７ ２ －２ ８ １ ７ （ ２ ０ １ ３ ） Ｏ ３ —０ ｏ ２ ８ 一Ｏ ６
一
、
相关 文 献 述 评
务， 从 而 促 进 企 业 的 技 术 创 新 水 平 。Ｓ ｈ ｕ ｓ ｈ ｉ ｎ ｇ
大部分文 献认 为风 险投 资能够促 进企业 技术 创 新 水平 。如 Ｕｅ ｄ ａ 和 Ｈｉ ｒ ａ ｋ ａ ｔ ａ （ ２ Ｏ Ｏ ３ ） 认 为 风 险投 资 通 过 提供企 业 技 术 创 新所 需 的 资 金及 其 他 增 值 服
收 稿 日期 ： ２ Ｏ １ ３ —０ ｌ 一１ ７
域风险投资对其高新技术产业技术创新 的影响差异 。实证结果 显示 ， 华北地 区风 险投资对 当地高新技术产业 技术创新水平 的促进作用最强 ， 华东地区紧随其后 ， 而华 中、 华南 、 西南三地区相差甚微 。文 章还运用空 间计 量方法探讨某地 区风险投资对邻近区域高新技术 产业技 术创新水 平的扩散效应 ， 研究 发现我 国风险投资还 能够通过作用于专利拥有数量间接对邻近 区域高新技术产业的技术创新产生外溢效应 。
一
除 了定 性 分析 ， 国 内外 也 有 部分 学 者运 用实 证 方法论证 风 险投 资 对企 业技 术 创 新 的影 响 。Ｔ ｙ ｋ ｏ －
ｖ ａ （２ ０ ０ ０ ） 选取德 国 １ ９ ９ １ —１ ９ ９ ７年 的数 据 为样 本 ，
术 创新 时常受 到 阻 碍 。在 此种 背 景下 ， 风 险 投 资应 运 而生 。 国内外关 于风 险投资 对企业技 术创新 影 响
风险投资对高新技术产业发展影响的实证研究——基于中国数据的检验
１ 引言
２ ０世 纪 ７ ０年 代 随着 以 电子 信 息 技术 、 航 天技 术 、 生物 工程 等 为代 表 的 知识 经济 的兴起 ， 发展 高新 技术 产 业成 为 各 国保 持经 济 持续 增 长 的关 键 。相较 于传 统行业 ， 高 新技 术行业 面 临着 技 术 不成 熟 性 、 投入资金庞大 、 市 场检 验 期 长 、 盈利 不 确定 性 等一 系列 技术 与市 场风 险 ，高 新 技术 产业 市 场化 过 程 中呈 现 的 “ 高技 术 、高 投 入、 高风 险 、 高收 益 ” 特点 ， 与风 险 投资 追求 高 风 险 高 收益 的动 机不 谋 而 合① 。根 据 Ｌ ｅ ｒ ｎ ｅ ｒ 的 研 究 ，创业 风 险投 资促 进 技术 创 新 贡献 度是 传 统 经济 政策 效果 的 ３倍 ，其 支持 中小 高 新技 术 企 业发 展解决 了社 会 ７ ０ ％的就业 增 量 ［ １ ］ 。美 国 、 欧洲 等风 险 投资 成 熟地 区实践 表 明 ：风 险投 资 是 推进 高新 技术 产 业发 展 ，加 快 科研 成 果转 化
的重要推 动 力 ， 特别 是 在科 技 创新 孵 化 阶段 ， 吸
术产业 生产总值达到 ６ ０ ０ ０ ０亿 元 ，年 均 增 长 １ ５ ％ ， 占全 国工业 增 加 值 的 ８ ％ ，出 口成 交 额
２ ０ ０ ７亿美 元 ， 占全 国外 贸 出 Ｉ Ｚ Ｉ 额的 １ ６ ＿ ７ ％［ ２ ］ 。
２ ０ １ ３年第 ３期 总第 １ ５ ９期
中 国农 业银行 武汉 培训 学 院学报
Ｊ ｏ ｕ ｎａ ｒ ｌ ｏ ｆ ＡＢＣ Ｗｕ ｈ ａ ｎ Ｔ ｒ ａ ｉ ｎ ｉ ｎ ｇ Ｃｏ ｌ ｌ ｅ ｇ ｅ
创新发展高技术产业创业风险投资
元， 比上年增长 ３ ． ６５ ％。但与经济 的快速 发展 以及高技 术产业 对创业 风险投 资 日 益增长的需要相 比， 浙江创业风险投资业
仍存在着规模小 、 环境 差 、 出难 等 问题 。 退
２０ ０４年通过 的 《 江省促进科技 成果转 浙 化条例》 中有关创业投资企业享受高新技
科技 型 中小企 业发展 的支持作 用初显成 效， 如省科技 风险投资公 司累计 投资高新
技术 产 业 化 项 目 ８ 项 ，扶 持 了 一 批 成 ０多 长期 的科 技 型 中小 企 业 。其 投 资 的“ 大 浙 海纳” “ 和 升华 拜 克 ” “ 安 化 工 ” “ 化 、新 、传 股份 ” “ 嘉 联 ” “ 立 科 技 ” ６家 公 司 、新 、大 等 已先 后 上 市 。近 年 来 ， 外 投 资 基 金 开 始 海 进 入浙 江 ， 括 华 平 、 宏 远 、 Ｇ 等 创 投 包 新 Ｉ Ｄ 及 软 银 亚 洲 在 内 的许 多 知 名 海 外 基 金 都 表 现 出 了对 浙 江 企 业 的浓 厚 兴 趣 ， 别 是 特 成 长 型 的高 技 术 民 营 企 业颇 受 青 睐 。 ２０ ０ ７年 ，全 省 备 案 创 业 投 资企 业 共 有 ８ 项 目实 现 退 出 ，退 出金 额 ５０ 个 １０万 元 ， 中 大 部 分 项 目属 于 持 股 ５年 以 上 而 其 退 出 的 。据 统 计 ， 些 项 目共 实 现 股 权 转 这 让 收入 ３５ ２万 元 ， 出 项 目收 益 率 非 常 ３５ 退
术 企 业 的税 收 待 遇 的 政 策 至 今 也 没 有 落
实。
术产业创业风险投资的未来发展 。
发展 势 头 强 劲 ， 距 也 明 显 差
经 过 十 多 年 的市 场 化 运 作 和 政 府 推 动 ， 江 高技 术 产 业 创 业 风 险投 资取 得 了 浙
关于江西高新技术企业引进外商风险投资问题的研究
摘要风险投资作为推动高新技术产业发展的重要力量，近年来受到国内上上下下各个方面的广泛关注。
目前国内大部分的风险投资项目的资金支持都是来源于政府基金，所以风险投资模式也以政府主导型为主，但随着国内高新产业项目的不断开发，政府基金已经应接不暇，外资的引入已经是一种趋势，不论是从国外引进的先进技术水平及管理手段和减少国内本身项目失败时的受损程度来说，外商风险投资都是缓解矛盾的最佳办法。
而江西作为全国外商风险投资业相对落后的地区，如何引进风险投资业成为企业家和政府们着重考虑的问题，所以也是我此次选择该题的初衷。
本文的拟造也是参考了众多文献及一些国际风险投资的报告来写，得出结论：对于江西高新技术企业来说，要成功吸引到国外风险投资资金，首先要对企业本身进行合理评估，开发出合适的项目，制定好严谨的管理体系，记录好清晰明了的财务帐目，懂得把握风险投资商的兴趣等等；对于政府，要制定出好的税收优惠政策，完善法律法规制度等等。
外商风险投资在江西之路已迈开，但还需更大的努力。
【关键词】风险投资高新技术企业引进外资AbstractVenture capital has been paid attention extensively in all aspects as the important power of promoting high and new technology industry. Many of venture capital projects are invested by government, therefore which are in the charge of government. But with the development of domestic high and new technology projects, government capital isn’t able to meet the demand, while foreign capital is in deep need, not only in the term of the bringing of advanced technology and management method, but also of the decrease the loss of projects failure, foreign capital is the best way to ease contradiction. Jiangxi as a inferior province in venture investment to others, it is important for the enterprise and government to think of how to bring foreign venture investment，so it is the reason that I chose this topic. This article was made a reference to many documents and some reports of international venture capital, led to the conclusion: for Jiangxi high and new technology enterprise, to attract foreign venture capital, first is to evaluate reasonably the enterprise itself, to explore good project, to draw up strict management system, to record clear finance accounts, understanding how to get interest of venture investors and so on; for government, is to draw up favorable tax policy, to perfect law system and so on. The way of foreign venture investment is open in Jiangxi, but needs more effects.【Key Words】Venture investment; High and new technology enterprise; Bring foreign capital;目录1 风险投资的概述 (4)1.1 风险投资的定义 (4)1.2 风险投资的对象 (4)1.3 风险投资的特点 (5)2 外商风险投资对江西高新技术企业发展的意义 (5)2.1 为江西高新技术企业提供了一条有效的融资途径 (5)2．1 促进江西高新技术企业的管理水平提高 (6)2．2 推动江西高新技术企业的技术创新 (6)3 江西高新技术企业在引进外商风险投资过程中的不足 (6)3.1 社会体系对引进外商风险投资的限制 (7)3.2 江西高新技术企业在引进外商风险投资过程中的不足 (8)4 关于江西高新技术企业引进外商风险投资的对策 (9)4.1 政府促进措施 (9)4.2 高新企业做好吸引外商风险投资的前期准备 (10)4.3 高新企业提高与国外风险投资商的对招能力 (11)5 结语 (13)参考文献 (14)致谢 (15)关于江西高新技术企业引进外商风险投资问题的研究风险投资作为推动高新技术产业发展的重要力量，近年来受到国内上上下下各个方面的广泛关注。
高新技术企业R&D投资风险测度系统研究
团队生产性 、产 出价值 的不确 定性 等 特征 ，所 隐含 的高 风 险和高 波 动性 对 高新技 术 企业 Ｒ ＆Ｄ投 资决 策 起 着核 心 作 用 ，使 得风 险投资 者 与企 业 管理 层 （ 特别 是技 术 管理层 ） 对Ｒ ＆Ｄ投 资风 险 测度 的需 求 不 断增 加。如 何 设 计 一套 高
Ｃ ｒ ｔｐ １ｃ 和 Ｊｈｎ ｅｂ ｒ （ ＯＯ） Ｃ ｍｅｏ ｈｉ ｏｈ Ｈ．ｏｈ ｓ ｏａｎ ｕｇ ２ Ｏ ， ａ ｒｎ ｓ
果 ，分析 了 Ｒ Ｄ投资 风险测度系统 的功 能 、测 度对象 与设 ＆
计原则 。在 此基础之上 ，探讨 了 Ｒ Ｄ投 资风险 测度系统 的 ＆
Байду номын сангаас
关键组成要 素包 括 ：风 险测 度指 标体 系 、风 险测度 系统 的 结 构 、风险测 度 的指 标基 准 、风 险测度 技术 、风 险测 度 频
统 的设计方法 开发等三个重 要的研究 方向 。
１ １ Ｒ Ｄ 投 资 风 险 测度 指 标 的遴 选 与 设 计 ． ＆
在风险测度指 标的遴选方 面 ，基 于财务指 标 的 Ｒ ＆Ｄ投 资风险测度 系 统受 到 广泛 批 评 ，究 其 原 因 ： （ ） 助长 了 １
Ｒ ＆Ｄ投资短 期行 为 ； （ ） 未 能与企 业技 术 发展 战 略相 契 ２
探 讨 了 Ｒ Ｄ投资风险测度 系统 的关键 组成要素 ，并给 出了 Ｒ ＆ ＆Ｄ投 资风险测度 系统设计的方法与步骤 。
关 键 词 ：风 险 测 度 ；Ｒ Ｄ 投 资 ；权 变 因 素 ； 系统 设 计 ＆ 中 图 分 类 号 ：Ｆ ７ ．４ ２６４ 文 献标 识 码 ：Ａ
为 了培 育核 心竞 争 能力 和保 持市 场竞 争 优势 ，高新 技 术 企业对 Ｒ ＆Ｄ的投入越来越 多 ，在经 营成 本 中占有很大 比 重 ，连续 、高 效 、敏 捷 的 Ｒ ＆Ｄ 核 心 能 力 成 为 其 生 命 线 。 Ｒ ＆Ｄ资产本 身 具有 资产 主 动性 、专 用 性 、学 习 曲线效 应 、
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ｆ ｏ Ａｃ ｃ ｏ ｕ ｎ ｉ ｔ ｎ ｇ Ｒ ｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ ｈ Ｕ ｉｖ ｎ ｅ ｓｉ ｒ ｔ ｙ ｆ ｏ Ｓ ｈ ａ ｎ ｇ ｈ ａ ｉ ｆ ｏ ｒ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ ａ ｄ ｎ Ｔ ｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ，Ｓ ｈ ａ ｎ ｇ ｈ ｉ ａ ２ ０ ０ ０ ９ ３ ，Ｃ ｈ ｉ ｎ ａ ）
出、Ｒ＆ Ｄ 经费 内部支 出等 自主技 术创 新方 面。风 险投资 与 Ｒ＆ Ｄ投 入 中的技术 引进 、技术 购买支 睐投 资风险性极 高的原始技 术创 新领 域。风险投 资会增加新 产品开发 、Ｒ＆ Ｄ内 部 经费、Ｒ＆ Ｄ
人 员等 自主创新 方面投入 ，Ｒ＆Ｄ 自出创新投入增加会导致更 多风险资本进入 。 关键词 ：风 险投 资；Ｒ＆Ｄ投入 ；高新技 术产业 ；技术创新
中图分 类号 ：Ｆ ８ ３ ０ ． ５ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１ ０ ０ ４ — ２ ９ ２ Ｘ （ ２ ０ １ ３ ） １ ２ — ０ ０ ４ １ — ０ ６
Ｖｅ ｎ ｔ ｕ ｒ ｅ Ｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｍｅ ｎ ｔ ａ ｎ ｄ Ｒ＆Ｄ Ｉ ｎ ｐ ｕ ｔ ｓ ｏ ｆ Ｈｉ ｇ ｈ － ｔ ｅ ｅ ｈ ｎｄ Ｉ ｕ ｓ ｔ ｒ ｉ ａ ｌ ｉ ｎ Ｃｈ ｉ ｎ ａ
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Ｂａ ｓ ｅ ｄ ｏ ｎ Ｅｍ ｐ ｉ ｒ ｉ ｃ ａ ｌ ｏ ｆ Ｃａ ｎ ｏ ｎ ｉ ｃ ａ ｌ Ｃｏ ｒ ｒ ｅ ｌ ａ ｉｏ ｔ ｎ Ａｎ ａ ｌ ｙ ｓ ｉ ｓ
Ｚ Ｈ ＡＯ Ｈｏ ｎ ｇ － ｊ ｉ ｎ ，ＹＵ Ｅ Ｂ ｉ － ｘ ｉ ａ ｏ ，Ｙ Ａ ＮＧ Ｙ ｉ
风险投资 与高新技术产业Ｒ ＆ Ｄ 投入
风险投资与高新技术产业Ｒ ＆ Ｄ 投入
基 于典型相 关分析的 中国数据 实证
赵 洪进 ， 一 ，岳碧 霄’ ，杨 奕
（ １ ． 上海理工 大学 管理 学院 ，上 海 ２ ０ ０ ０ ９ ３ ； ２ ． 上海理工大学会计研究所 ，上海 ２ ０ ０ ０ ９ ３ ）
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摘
要 ：从风 险投 资这 一金 融视 角 ，以 １ ９ ９ ５ — ２ ０ １ １ 年 中国风险投 资与 高新技 术产业 Ｒ＆Ｄ投入 的样本数 据为研 究对
象，采 用典 型相 关分析 方法 ，实证 分析风险投 资与 Ｒ＆Ｄ投入之 间的相互关 系，研 究结果表 明，风 险投 资与高新技 术产业
Ｒ＆Ｄ投入之 间具有显著的正相关关 系；风险投资主要 反映在风险投 资总规模 上 ，Ｒ＆ Ｄ投入 主要反 映在 新产品开发经 费支
（ １ ． Ｉ ｎ ｓ ｉ ｔ ｔ ｕ ｔ ｅ ｏ ｆ Ｍａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ Ｕｎ ｉｖ ｅ ｒ ｓ ｉ ｔ ｙ ｆ ｏ Ｓ ｈ ａ ｎ ｇ ｈ ａ ｉ ｆ ｏ ｒ Ｓ ｃ ｉ ｅ ｎ ｃ ｅ ａ ｎ ｄ Ｔｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ ｏ ｇ ｙ，Ｓ ｈ ａ ｎ ｇ ｈ ａ ｉ ２ ０ ０ ０ ９ ３，Ｃｈ ｉ ｎ ａ； ２ ． Ｉ ｎ ｓ ｉｔ ｔ ｕｔ ｅ