投资学讲义7
私募股权投资学英文讲义教案PrivateEquity-Lec1.doc
Lecture 1 The size and role of governmenternment size and its historical development• 3 alternative measures:1.Public spending, expressed as % of GDPa)How much does the government spend?b)Easily available, easy to compare countries.2.Extent of regulation of economic activity by the governmenta)How intrusive is the government?b)Difficult to measure.3.Ownership of firms by the government (SOEs)•In 1870, most people worked in agriculture. Land belongs to noble families. No public health care, little infrastructure・ The parliament was ruled by rich families, who were unwilling to raise taxes, because they would be the one to pay.•The industrial revolution ended the role of land as the primary source. Income tax became significant source of revenue during industry revolution. Capitalists and theemerging middle class began paying taxes. Total revenue was primarily used tofinance wars and national defence.•Summary: Public spending has increased in recent history in many developed countries. Public spending is rising in developing countries.2.Growth of public spending•Wagner^s law: public spending increases proportionally more than the growth of national income.•Wagner^ law is not uniformly true, but is mostly true.•Reasons for Wagner's law:1.Demand for public spending2.Supply for tax revenue3.Political reasons, including extension of the voting franchise2・1・ Demand 一side influencesDemand for public spending increases when governments are assigned responsibilities to achieve social objectives.• Demand for public goodsThe goods supplied by the public sector have a high income elasticity of demand (>1) o Education, Health care.o When people become more well-off, they demand much better education and health care.o If the demand for public goods increases faster than GDP, public spending will rise as a percentage of GDP.•Externalitieso As incomes increase, people become more bothered with negative externalities and the stated has to intervene to regulate certain activities-o Clean water and clean air become important. Resolving externalities associated with public health comes to be understood as important for the quality of life.•Need for regulationIncreased complexity due to economic development imposes new regulations (e・g・financial regulation).•Rising costs of the public goodsThe public sector, for example health care and education, is labor-intensive relative to private sector and therefore cannot substitute easily capital for labor. Since the public sector cannot substitute capita for labor, its cost increases over time.2.2 Supply-side influencesIt became easier to collect taxes•Growth of tax baseo Tax revenue grows when taxation opportunities expand.o In the course of economic growth, people come to have above-subsistence incomes that can be taxed・o Tax bases also expand when people who previously lived a self-sufficient life for themselves and their families through taxable market transactions.•Amenability of people to taxationo Advance in transportation and communication expanded tax revenue for government by allowing people to be taxed who had previously been out ofreach of government tax collector.o The growth of the corporate sector reduced self-employment and increased the proportion of workers for whom employers deducted taxation at source fordelivery to government.o The transactions costs of collecting taxes declined for governments andopportunities for tax evasion declined for taxpayers.2.3 Political influencesDemand for redistribution•In a representative democracy, voters can demand more redistribution by taxing a minority of rich individuals.•When income inequality goes up, the political pressure for redistribution rises, and the government has to increase taxation for high-income people.Ratchet effect•The level of expenditure remains high after the period of upheavalTaxpayers become used to the higher levelPolitically difficult to cut spending, even during recessions3・ Role of government•Time for government to intervene: when three conditions (perfect competition, no externalities and perfect information) are not meet.When these three conditions are not meet, market failure occurs, which justify the existence of the government. Marketfailure is the s让uations in which the market, absent of government intervention,leads to inefficiencies.•Example:Imperfect competitiono Suppose there is a monopoly: Q is below the efficient level QEo The monopolist will cut output to raises prices and maximize profito When markets are not competitive, there is role for government regulation, to restore the efficient level of production.o An anti-monopoly agency of government should ensure that markets are competitiveExternalities:pollutiono Without regulation, pollution would reach excessive levels.o Efficiency requires the government to coordinate individuals and businesses. Public goods: roadso Without government, too few roads would be built.o Efficiency requires public financing of road construction projects.• Additional roleMinimal stateo To prevent anarchy, a society needs:Property rights define the ownership of property and prohibit theft (+other setslaws)丄Enforcement of laws: Enforcement officers and courtso A society also needs defence from outsiders: defence spendingRedistributionEven when the private market outcome is efficient, it may not have gooddistributional properties. Government can intervene to redistribute income through tax and transfer system: social security, public education, health care, unemployment benefits。
第9章另类投资及其市场
=12,000+2,550×12+100,000×1.5将10每,0一00个×变0-量7,5值0插0×入3公+ε式中得出房产价值。腐 化池的变量为1（带有腐化池）或0（不带有腐 化池）。 在此=$案17例0中,10没0有给出腐化池变量，所
以我们假设为0. 在计算中必须了解每一个变量
所代表的是总租什金收么入 。
— 禁止公开广告宣传
较高的费用结构
— 管理费用
— 激励费用 17
另类 投资
对冲基金的分类
多空策略基金：利用多头和空头仓位对已低估和高估的
股票进行投机。
市场中性基金：使用多头和空头策略来使投资组合的β
系数为零。
环球宏观基金：向若干新兴的宏观经济方向进行投机交
易，包括货币、商品、利率等。
事件驱动基金：对特别的情形或机会作投机交易，如合
7
另类 投资
房地产投资的形式
非杠杆式权益 杠杆式权益 抵押
— 按揭担保证券
集合工具 — 房地产有限合伙人制 — 房地产信托投资基金
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另类 投资
房地产的特征
固定，不可分割和独特 缺乏可比性 缺乏流动性 没有共同市场 交易成本高 信息效率低
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另类
投资
房地产的估值
成本计算法：估计建筑成本所需的费用，加上土 地的估计费用，然后减去建筑的物理折旧和功能
险和交割风险
如果市场向基金仓位的反方向移动，会出现空头或财务 紧缩现象。
基金经理自愿地选择记录业绩，数据存在偏差
20
另类
问
投一家资养老基金投资于ABC全球对冲基金。该对冲基金的题收6费
结构是“2和20”。即收取2%的管理费和在基金总收益中收
房地产金融讲义完整
房地产⾦融讲义完整房地产⾦融讲义第⼀章房地产⾦融学概论2第⼀节房地产⾦融学的研究对象2第⼆节房地产⾦融概念、特点、作⽤3第三节房地产⾦融市场体系4第⼆章住房⾦融制度⽐较2第⼀节美国住房抵押⾦融制度担保+⼆级市场7第⼆节德国住房储蓄银⾏制度8第三节新加坡以公积⾦为核⼼的住房⾦融制度9第四节中国的公积⾦住房⾦融制度11第三章个⼈住房抵押贷款13第⼀节个⼈住房抵押贷款概述注：详见教材p94 13第⼆节抵押贷款⼯具1：固定利率抵押贷款14第三节抵押贷款⼯具2：浮动利率抵押贷款17第四节个⼈住房贷款的运作19第五节个⼈住房贷款的资信评估与风险防范22第四章住房抵押贷款证券化24第⼀节住房抵押贷款概述24第⼆节住房抵押贷款证券化的运作（MBS）25第三节次贷危机29第五章房地产开发企业融资30第⼀节房地产开发企业的融资来源30第⼆节银⾏贷款31第三节房地产投资信托33第四节REITS 36第六章房地产宏观经济调控- 39第⼀章房地产⾦融学概论第⼀节房地产⾦融学的研究对象⼀、房地产业的特点及重要性房地产业是由房地产的开发、经营、销售、服务等多种部门构成的庞⼤的产业群，是国民经济的重要组成。
⼀般认为在产业层次上，主要属于第三产业，事实上也包括了建筑、装修等第⼆产业的成分，有时⼜包括第⼀产业的内容（如园林等）。
房地产业是综合性⾮常突出的产业群，(⼀)房地产业的特点1.房地产业投资⼤、借款多、周期长。
2.房地产受区域市场影响较⼤3.房地产具有投资和消费的双重性4.房地产业的带动性⼗分突出5.房地产受国家政策与城市规划影响（⼆）房地产业的重要性1.城市房地产是城市存在和发展的物质基础2.国民经济的重要部门3.房地产是家庭重要财富4.政府财政收⼊的重要来源。
⼆、⾦融⾦融是指货币资⾦的融通，包括与货币流通和信⽤有关的⼀切经济活动。
基本职能：为经济的运⾏筹集资⾦和分配资⾦，它是通过⾦融市场或⾦融中介直接或间接地将资⾦从供给⽅转移给需求⽅。
最新第一部分基础知识摘要教学讲义PPT课件
3、其他分类 ✓ 政府证券、金融证券、公司证券 ✓ 上市证券、非上市证券 ✓ 固定收益证券、变动收益证券 ✓ 公募证券、私募证券
公募---公开发行，面对社会公众广泛发售证券 私募---不公开发行，面向少数特定投资者发行 证券
1993年颁行的《公司法》和《股票发行与交易管理暂行条例》 以及1998年颁行的《证券法》，规范我国股票市场的基本法 律制度基本上都是以“公开发行、上市公司”为基本出发点 来设计的，并没有接受和规定私募发行制度。2005年10月 27日修订并于2006年1月1日生效的新《公司法》、《证券 法》，第一次以法律的形式规定了私募发行制度，主要包括： 确立股份有限公司可以以私募发行的方式设立（新《公司法》 第78条）；明确界定“非公开发行”的概念（《证券法》第 10条）。此外，新《公司法》取消了股份有限公司的设立审 批程序，并将股份有限公司注册资本最低限额降低为500万 元，引入了授权资本制度，将发起人股份转让限制缩短为一 年，这些规定，客观上为股票私募发行提供了极大的活动空 间。
期末70%
证券的分类：证据证券、所有权证券和有价证券
证据证券只是单纯证明某种事实的凭证，这类证券的基本功能 就是用于对某种权益提供证明。如，保险单据、购物凭证等。
所有权证券是指认定持有人是某种所有权的合法享有者，证明 对持有人所履行的义务是有效的文件。如，存款单、土地所有 权证书等。
有价证券是证明某项财产权利的凭证，是某种权利的化身，是 一种具有一定票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入， 并在需要时可以自由转让和买卖的所有权或债权的证书。如， 支票、汇票、债券、股票等。
第一部分基础知识摘要
前言：为什么要开设这门课程？
1、社会发展对”投资”的要求 一种普遍的投资工具 中国证券市场发展过程中出现的问题
15433投资学课程1︰介绍
15.433投资学 课程1︰介绍2003年春季班提纲课程概述市场概述金融系统介绍股票、固定收益、货币和衍生性金融商品概述 金融创新摘要下一堂课探讨之议题课程评分课堂参与 10%5 个小组作业 20%期中考试 30%期末考试 40%课程教材•讲稿•教科书︰ Bodie, Kane 和 Marcus•课内读物的文章•另外的阅读教材和讲义一般说来，本课程将涵盖如下的主题•金融理论︰投资组合理论，资本资产定价模式(CAPM)和套利定价理论(APT)•股票及股票选择权的应用•固定收益工具和固定收益衍生性金融商品；信用市场及信用衍生性金融商品•市场效率和积极的投资•行为财务学的简介透过本课程希望能协助您建立起以下的技能︰•分析能力︰模型化能力在制定投资决策过程中是重要的•量化技能︰发展问题解决技能，数据分析、不确定事件的可能性评估•金融市场的经验知识︰股票，固定收益(无信用风险和可违约)与他们各自的衍生性金融商品金融制度能从两个不同的角度来看金融制度•机构别︰ 金融系统包含市场、媒介、工具、客户等等；及•功能别︰ 金融系统超越时间和空间及在不确定的环境中，促进经济资源的配置和调度。
当其机构成员超越时空改变(在全球不同地点)，一个金融制度的基本功能基本上在所有的经济体是雷同的。
机构架构起因于功能的需要。
金融制度提供6个功能︰•跨越时间(例如学生债款，退休资金)和空间(全球金融市场，例如机构投资)转移经济资源•票据交换及付款清算以促进贸易︰金钱、支票、ATM 提款卡、抵押贷款和抵押付息等等•汇集资源以承担大规模不可分割的企业(股票、货币市场资金、共同基金等)•促进信息流通，协调决策的信息，「价格发现」，提供股票、固定收入率、波动率等标准的指标•处理代理问题，减轻道德危险，逆选择及主要代理人基于信息不对称或激励不符所引起的问题(CEO为刺激公司绩效的抵押贷款等)。
•管理风险，风险的绑入、包装、集中和一部份(保险公司，不动产抵押贷款债权证券CMO，抵押债务证券CDO，奇特的衍生性金融商品等)金融制度的组成机构包括︰•金融市场︰股票、固定收益(债务)、信用和衍生性金融商品•金融媒介︰银行、保险公司、退休基金、共同基金、投资银行、创业投资公司、资产管理公司和信息提供者等•金融基础设施和法规︰贸易规章、合约强制力、会计制度、资本要求等等•政府和半官方组织︰证券交易所、中央银行(联邦储备系统) 、国际清算银行(BIS) 、国际货币基金(IMF)、世界银行等等国际市场在很多方面不同︰•美国市场是目前唯一提供个别股票金融期货的市场•德国关闭交易尚未成熟公司的交易所－「新市」，剔除不太流动的股票市场平台，因此对于年轻的公司而言，提高资本额变得更形困难•投资态度和意识受制于国家规章，例如退休基金规章－确定给付制与确定提拨制。
吴晓求《证券投资学》讲义与视频课程-证券投资技术分析概述【圣才出品】
第8章证券投资技术分析概述主要以股票市场为例，介绍各种技术分析理论方法的基本思想。
8.1技术分析的理论基础8.1.1技术分析的定义和作用1．何为技术分析技术分析通过分析证券市场的市场行为，对价格未来变化趋势进行预测。
目的是预测市场价格未来的趋势，所使用的手段是分析股票市场过去和现在的市场行为。
2．市场行为包括三个方面的内容：①价格：价格的高低和价格的变化→价；②成交量：发生这些变化所伴随的成交量→量；③时间：完成这些变化所经过的时间→时。
其中，价格的变化最重要。
3．技术分析方法根据市场行为得到的数据而产生出来的各种图表是进行技术分析所要用到的最基本的工具。
技术分析人员从图表看未来的方法构成了技术分析的全体。
证券市场提供了基本收益和资本收益两种增值的方法:①基本收益是投资者进入股票市场最基本的出发点，分析的侧重点是股票的基本分析，包括上市公司红利和发展前景；②资本收益的目标是取得价差，即低价买入高价卖出。
对此，分析的侧重就应该是技术分析。
8.1.2技术分析的理论基础——三大假设技术分析三大假设：假设1——市场行为包括一切信息；假设2一—价格沿趋势波动，并保持趋势；假设3——历史会重复。
（1）假设l：市场行为包含一切信息是进行技术分析的基础。
技术分析认为，影响股票价格的全部因素（包括内在的和外在的）都反映在市场行为中，没有必要对影响股票价格因素的具体内容过分关心。
否认假设l，技术分析所做出的结论应该是无效的。
（2）假设2：股票价格的变动是按照趋势进行的，其运动有保持惯性的特点。
如果没有外在因素的影响，价格波动不会改变原来的方向。
一般来说，若某段时间的价格一直是下降的或上升的，那么在今后一段时间内，如果不出意外，股票价格也会按照这一方向继续下降或上涨，没有理由改变这一既定的运动方向。
如果没有外在的因素，没有必要逆大势而为。
投资者之所以要卖出手中的证券，是因为他认为目前的价格已经到顶了，马上会下降，或者即使认为要上涨，上涨的幅度也很有限。
第3章 资产组合理论(2)讲义教材
投资学第4章
完全负相关的两种证券组合的可行集图示
收益rp
( r1 , 1 )
r1 1
r2
2
2
r2
2020/10/13
( r2 , 2 )
投资学第4章
风险σp
3、不完全相关的两种资产组合的可行集
2020/10/13
投资学第4章
不同相关程度的两种风险资产组合的可行集
收益Erp
r1 1
r2
2020/10/13
投资学第4章
路径
❖ 从经济学的角度分析，就是投资者预先确 定一个期望收益率，然后确定组合中每种 资产的权重，使其总体投资风险最小
❖ 在不同的期望收益率水平下，得到相应的 使方差最小的资产组合解，这些解构成了 最小方差组合集合
2020/10/13
投资学第4章
例：特定期望收益的最小方差组合的计算
有相同标准差，且两者相关系数小于1，则新组合的标准差将会 ：（ ） A、降低 B、不变 C、增加，但增加量等于新加入股票的标准差 D、增加0/10/13
投资学第4章
第四节
——无风险借贷情形下的最优投 资组合选择
❖ 无风险贷出：指投资者可以将其资金的一 部分投资于无风险资产，获得无风险收益 率
风险σp
三、有效集
❖ 在可行集中，有些组合从风险和收益角度来 评价，明显优于另一些组合
❖ 任意给定风险水平有最大的预期回报和任意 给定预期回报水平有最小风险的集合叫 Markowitz有效集，又称为有效边界
投资者的最优组合将从有效边界中产生
2020/10/13
投资学第4章
❖ 可行集中，G为最小方差组合，GS即为有效集 ❖ Ｐ、Ａ、Ｂ
❖ 对投资风险的关注 ❖ 从单个证券的分析，转向组合的分析 ❖ 分散投资的合理性为基金管理提供理论依据
投资学基础讲义 第18章 权益估值模型
第18章权益估值模型•第一节估值与市场价格•第二节股利贴现模型•第三节市盈率•第四节自由现金流估值方法第一节 估值与市场价格一、比较估值1.公司的价值比率与行业平均水平相比较2.股价/销售收入这一比率对评估处于起步阶段的公司和行业很有用，因为他们通常还没有正的收益。
3.账面价值建立在历史成本之上，并不是真正的市场价值。
尽管这种情况不常见，但总有一些公司的市场价值小于其账面价值。
4.每股清算价值是股价“底线” 或最小值。
5.托宾q 值是市值与重置成本的比值。
二、内在价值与市场价格股票收益是由现金股利和资本利得或损失构成的。
期望收益率可能高于或低于基于股票风险的必要收益率。
[]1100()()Expected HPR= ()E D E P P E r P +-=• 资本资产定价模型可以用来估计必要收益率k:()f M f k r E r r β⎡⎤=+-⎣⎦ •如果股价定价是正确的，k 就等于期望收益率。
•市场对k 达成共识，则k 是市场资本化率。
•内在价值(IV) 是基于模型估计的真实价值。
•市场价格(MV) 是所有市场参与者达成共识的价格。
• 交易信号：IV > MV 购买 IV < MV 出售或卖空IV = MV 持有或公平的定价三、例子假设股票持有期1年，ABC股票预期每股红利E(D1)=4元，现价P0=48元，年底的预期价格E(P1)=52元，则投资者预期的持有期收益率为：E(r)={E(D1)+[E(P1)-P0]}/P0={4+[52-48]}/48=0.167或16.7%由CAPM模型，假定r f=6%，E(R M)-r f=5%， =1.2，则投资者对ABC股票的期望收益率为k=6%+1.2×5%=12%，这个收益率是投资者对具有相同风险投资所要求的收益率，即必要收益率。
由以上可知：预期收益率超出必要收益率4.7%，应增加更多的ABC股票判断股票是否被低估的另一方法是比较内在价值与市场价格：股票的每股内在价值（用V0表示）被定义为投资者从股票上所能得到的全部现金回报，包括红利和最终卖出股票的损益，是用正确反映了风险调整的利率k贴现所得的现值。
复旦大学431金融学综合金融学专业硕士历年真题答案考研资料复习指南
最初的最初选择考研，只是因为个人爱好而已，对于一个只会看看书应付应试的人，在没有做好与社会接轨时候的逃避而已。
不过，渐渐地接触到的东西多了，想的多了，也就改变了最初的幼稚。
考研与否是一个可以决定你以后十年左右状况的决定，所以你自己必须认真思索，多方了解，全盘考虑，最后只能由你自己做决定，别人说的什么对你自己而言只是参考而已，也只能是参考。
记住，不要询问别人你自己要不要考研或者考什么地方学校，没有人会比你自己对自己的前途更慎重。
独家更新2012年复旦大学431金融学综合全真模拟题和答案；2013 年爱他教育复旦大学431金融学高分研究生学姐考研交流会全程录音，录音 60多分钟，是爱他教育组织了一次复旦大学431金融学大型考研交流讲座，包含了复旦大学各个专业，由复旦大学431金融学的高分研究生主持，很多复旦大学考研的问题都讲到了，而且还有互动，2013年考研的同学问到了很多考研相关的问题，解决了考研复习的难题和诸多困惑；好评5星星后发邮箱；2013年爱他教育复旦大学431金融学考研交流会全程文字实录，图片格式，和录音配套，本店独家；好评5星星后发邮箱；1、独家更新2012年复旦大学431金融学综合全真模拟题和答案（共六套）；2、独家更新公司理财复习题集和答案解析；3、独家更新2013年复旦大学431金融学综合全真模拟题和答案电子版；史上超全版本1000多页；最新独家更新1、公司财务视频2、金融学（货币银行学视频）3、国际金融视频教程4、货币银行学视频5、货币银行学内部题库6、投资学内部题库7、国际金融内部题库8、2012年国际金融学复习指南9、2012年货币银行学复习指南10、2012年投资学复习指南11、2012年公司金融复习指南12、刘红忠：《投资学》，高等教育出版社2010年第2版2013年复旦大学431金融学综合金融学专业硕士全套考研资料一、历年真题（纸张版）1、 1998-2009年金融联考试题，独家赠送2011年-2012年经济学综合基础（金融）试题，为考生考研的时候抄写下来的试题，考后制作的，是真题的完美复现，150分的题目，均有，十分接近原版试题，2002-2009年金融学研究生招生联考“金融学基础”试题及答案；2、2011年——2013年复旦大学431金融学综合试题二、复旦金融专硕431金融学综合 129分经验笔者是一名工作过的考生，作了5年的码农之后，在2011年选择报考复旦基金班。
投资学基础讲义 第3章 证券是如何交易的
第3章证券是如何交易的3.1公司如何发行证券①一级市场：公司通过发行债券或股票为投资项目募集资金，投资银行将新发行的证券推销给投资者的市场②二级市场：投资者交易已发行证券的市场一二级市场之间的关系：一级市场是基础，二级市场是一级市场的延续，一级市场为二级市场提供了可交易证券，二级市场为证券提供流动性，二级市场发展对一级市场具有促进作用③IPO（首次公开发行）：公司初次采取公开方式将股票发行给公众，募集资金并使本公司股票可在二级市场自由交易（上市）④增发：已经上市的公司再次向投资者增加发行股票，募集资金的行为3.2证券如何交易3.2.1 市场类型①直接搜索市场买卖双方自我寻求交易对手，组织性最差，交易效率极低。
②经纪人市场经纪人利用自己掌握的信息，为买卖双方撮合交易，并从中收取费用。
③交易商市场交易商利用自我账户专注于某类资产的买入和卖出，获取差价收入。
④拍卖市场组织性最强的市场，所有交易都聚集在同一场所进行，相比交易商市场无需去需求最优交易价格，降低买卖差价。
3.2.2 交易指令的类型①市价委托指令是按当前市场价格立即执行的买入或卖出指令，成交迅速，按照对手最优价格即时成交卖方报价买方报价序号价格（元/股）数量（手）序号价格（元/股）数量（手）1 33.11 82 33.09 102 33.12 123 33.08 63 33.13 134 33.07 204 33.14 205 33.06 185 33.14 356 33.05 30②限价交易指令投资者严格设定希望买卖证券的价格，限价买入指令要求经纪人在股价降到或低于某一价格时买入一定量证券，限价卖出指令要求经纪人在股价升到或高于某一价格时卖出一定量证券。
③止损指令类似于限价指令，只有股票价格触及价格界限时指令才会被执行。
对卖出止损指令而言，只有股价跌到指定价格时才会卖出股票。
买入止损指令则是当股价上升到某价格时才会买入股票。
交易实例：判断成交情况卖方报价买方报价序号价格（元/股）数量（手）序号价格（元/股）数量（手）1 33.80 182 33.79 122 33.81 223 33.78 173 33.82 134 33.77 204 33.83 205 33.76 185 33.84 356 33.75 30A、买入指令33.80元/股，数量18手B、买入指令33.81元/股，数量18手C、卖出指令33.78元/股，数量20手33.79成交12手，33.78成交8手3.2.3 交易机制①交易商市场（场外交易市场OTC）②电子交易所自动撮合成交③专家做市商每种证券都被分配给一个专家做市商，同时报出买价和卖价，并在此价格下接受成交，为市场提供流动性，利润来自于买卖差价，但差价比较小。