欧美债务危机对世界经济的影响和启示

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日期＿＿＿＿＿＿湘潭大学商学院金融前沿理论讲座

专题读书论文（体会）

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课程名称金融前沿讲座

专题读书论文（体会）欧美债务危机对世界经济的影响和启示

指导老师谭燕芝

姓名梁淑琪

学号2013130502

班级名称金融一班

学院名称商学院

交阅时间2014.05.09

湘潭大学教务处制

欧美债务危机对世界经济的影响和启示

摘要：欧美债务危机的爆发，对我国乃至世界经济的发展造成了巨大的影响。本文在介绍主权债务和债务危机的基本概念和欧美债务危机例子的基础上，分析了其危机产生的原因和造成的影响并探讨了债务危机的防范和控制措施。

关键词：主权债务；欧美债务危机；世界经济；影响；防范措施；

一、主权债务和债务危机

主权债务，是指主权国家以自己的主权作担保，通过发行债券等方式向国际社会所借的款项。由于主权债务大多是以外币计值，向国际机构、外国政府或国际金融机构借款，因此，一旦债务国家的信誉评级被调低，就会引发主权债务危机。债务危机，是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。而主权债务危机的本质就是高赤字之下的主权信用危机。很多国家，随着救市规模不断扩大，债务的比重也在大幅度的增加，很多国家可能面临无法偿还未来的风险。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约，即当一国不能偿付其国家债务时发生的违约。

二、欧美债务危机的产生原因

（一）欧洲债务危机：

欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。

1.根本原因：欧洲国家失去了经济的“生产性”

以希腊为例。作为欧盟援助计划的主要受益国，希腊曾在2003年至2007年经济快速增长，平均年增长率达到4%。高增长主要来自于财政和经常项目的双赤字以及加入欧元区后更容易获得廉价的贷款带来的基础设施建设的拉动以及信贷消费。但是，金融危机严重影响居民消费，导致经济下滑，货币高估使得出口始终较差，而没有灵活的货币政策，政府不得不依靠大量投资和消费拉动经济，赤字不断累积。赤字与出口下滑的恶性循环，最终使得希腊的主权信用风险逐步积累，并在本次经

济危机中完全暴露出来。

就欧盟而言，随着全球制造业逐步向新兴市场国家转移，欧元区的制造业在全球化中渐渐失去了市场，非高科技产品处于价格劣势，市场不断被挤压。由于科技水平很难短期内提升，而币值又要保持稳定，不能以高科技产品占领市场的国家就无法享受贬值带来的益处。

2.体制原因：欧元区经济政策结构不平衡

欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散的财政政策，欧元运作和共同货币政策的执行，标志着欧洲一体化程度达到了一个新的水平。然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累，在短时间内没有暴露出来，但随着现代经济社会的发展，尤其是在08年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，并把矛头直指主权债务危机。尽管货币一体化为欧元区成员国政府搭建了更大的融资平台和竞争优势，也出现了以德国为基准的有利于欧元区政府债券市场整体扩充的收敛特征，但是，由于经济状况的差异而形成的不对称冲击，在一定程度上削弱了这些优势。另一方面，欧元区建立时所签订的《稳定与增长公约》并没有完全遵循最优货币区的要求，因此，在欧元启用后，虽然欧元区各国金融市场在共同货币政策下走上了加速一体化的道路，各国的实体经济结构却不尽相同，具有较强的内生性特征。在这样的背景下，更容易遭遇“不对称冲击”的影响。由于各成员国经济周期不同步，欧元的诞生未能显著缩小这种差异。同时欧洲中央银行在货币政策的选择上，无法也不可能满足成员国不同的货币政策偏好，从而增加了危机蔓延的可能性。

3.直接原因：欧洲国家财政“高赤字”

如果将债务杠杆比喻成潮水，那么水能载舟，亦能覆舟。金融危机爆发后，全球政府联手一致地利用公共财政的“再杠杆化”掩盖了金融体系的“去杠杆化”。但是这种掩盖仅仅暂时性的，自从欧洲主权债务危机爆发以来，人们最常想起的词语就是“高赤字”。

2001年，当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家1992年签署的《马斯特里赫特条约》，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算

赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。但是就当时的情况而言希腊与两项标准相差甚远。

4.历史原因：欧洲国家盛行高福利政策

在瑞典，失业者可以从政府领到失业津贴，55岁以下的人可连续领300天，55岁以上的人则能领取450天，而金额相当于本人工资的90%左右。所以在一些瑞典人看来，失业只不过是一段“带薪休假”而已，这也使很多人不愿再去寻找新的工作。高福利意味着政府的高支出，而高支出必然伴随着高税收。高额的税收抑制了投资，抬高了劳动力成本，随着新兴市场快速发展和低廉劳动力的吸引，发达国家的产业资本不断流入新兴市场，发达国家传统制造业等产业不断萎缩，就业机会减少，税基缩小，税收增长不能跟上福利开支的增长。正是由于欧洲国家历来的高福利政策，使得欧洲各国在经济发展上缺乏一种活力，并且在财政支出上远高于非高福利国家。不得不说，高福利是高赤字的一个重要源头。

（二）美国债务危机：

1.根本原因：美元的国际地位

美元是世界货币，具有储备和投资功能，对世界具有双重影响。一方面，世界需要美国以财政和贸易双赤字为条件向全球输出美元货币，世界则每年向美国支付数百亿美元的“铸币税”；另一方面，由于缺乏美元币值稳定的有效机制以及美国长期举债过日，客观上诱使美国通过增发美元来稀释其负债。当美国财政赤字和公共债务累积到难以为继的程度时，市场必然对美元币值以及美国国债的投资价值产生怀疑，这是美国债务危机产生的根本原因。

2.直接原因：政府赤字大幅上升

近几年来，美国财政入不敷出，债务急剧攀升。2009财年，美国财政赤字创下1.41万亿美元的历史纪录，2011财年预计将达1.65万亿美元的历史新高。正是在不断高企的财政赤字推动下，美国国债突破了14.29万亿美元，人均负债达4.53万美元。

3.美国主权债务违约风险只是后移而非消除

美国两党虽然就提高债务上限问题达成了一致，但解决方案没有消除债务的深层问题，只是将违约风险后移。随着美国人口老龄化继续加重及经济低速增长，再加上因主权信用评级下调导致国债利息增加，未来美国的财政形势依然严峻，各方对于出现主权债务违约的顾虑仍然很多。

除了削减赤字外，解决债务危机最根本的途径要依靠经济发展。过去5年，美国经济年均增长率不到1%，就业人口比例从63.1%降至58.4%。美国的经济刺激计划也未取得明显效果，在逐渐退出后失业率再度走高，呈现无就业复苏特征。由于近期经济再现疲态，可供选择的新的刺激经济政策措施不多，美联储有可能推出第三轮量化宽松（QE3）货币政策。

三、欧美债务危机造成的影响和启示

（一）欧美债务危机对世界经济及中国的影响：

1.欧洲主权债务危机导致人民币“被升值”。

最近在欧洲主权债务危机的冲击下，避险资金纷纷转向美元资产，美元指数先后突破85、86和87，美元对欧元、英镑、澳元和瑞郎等货币纷纷升值。随着美元走强，人民币也跟着升值。从1月4日到5月28日，人民币对欧元汇率升值达到15.9%；同期人民币对英镑升值了10.7%。在不到半年时间内，人民币已经因欧洲债务危机而对主要非美货币出现较大幅度的升值。人民币“被升值”还将影响人民币对美元汇率的调整。

2.影响中国对欧洲国家出口。

尽管中国对希猎、西斑牙等国的出口童不大，但由于人民币升值幅度较大，中国出口到欧洲的产品价格竞争力将出现下降。如果出口企业用欧元和英镑收汇，则面临较大的汇率风险。此外，、由于欧系货币贬值，欧盟对中国动出口将会增加，中国的贫易盈余还可能会继缘下滑。

3.随着人民币对非美货币升值，投机资本流入可能增加。

实际上，以前我们关心的是人民币对美元有升位预期，美元投机资本流入赌人民币升值，“热钱”流入琳加。但笔者认为．现在人民币对欧元和英镑升值，欧

元和英镑投机资本流入同样可以获得人民币升值的好处。因此防范热钱的流入，不应该只关注美元资产的流入，也要防范走弱货币如欧元和英镑等资产的流入。

4.外汇储备缩水问题。

尽管不清楚欧元和英镑资产在我国外汇资产中所占比例有多高，但欧元和英镑贬值，将使以美元计价的外汇储备出现缩水。最近国家外汇管理局就外电报道“中国外管局正在评估所持欧元债券”予以否定，表示对欧本区克服债务危机充满信心，也是对欧元货币的一种支持。但笔者认为我国防范外汇资产的缩水问题，必须采取动态的资产管理模式，外汇资产时管理不仅需要关注投资的收益，也要关注汇率变动带来的资产价值变化，以保证外汇资产的保值增值。

5.欧债危机影响全球经济复苏进程，对中国的外需和宏观经济政策退出影响较大。

尽管希猎、西班牙等“欧洲五猪”在欧洲的经济影响力不大，但目前来看，这场危机已经影响了其他欧洲国家的经济恢复步伐二欧盟各国不仅提出了巨顶的援助计划，还勒紧腰带准备缩减本国的财政赤字。欧债危机增加了全球经济复苏的不确定性，欧洲国家经济恢复增长将面临更大的挑战。欧盟是中国的第一大贸易伙伴，中国的外需短期内继续承压。由于主权债务风险仍然存在蔓延的可能性，我国央行货币政策的退出也将面临挑战。

（二）启示及防御措施：

1.支持美国复苏，保护我国的美元资产价值。

在美国主权债务负担沉重、当前又急需筹措财政资金以实施经济改革和振兴的形势下，保护我国美元资产价值的最好办法，不是减持美国国债、逃离美国国债市场，反而是继续增持美国国债，支持美国复苏。对于单个的小投资者而言，当认为其资产面临贬值风险时，保持资产价值的传统方法是在资产市场崩溃前尽早逃离。但对于我国而言，作为美国的第一大债权国（经过前段时间对美国国债的减持，我国现在成为美国的第二大债权国，位列日本之后），我国对美国国债的操作，具有极强的示范效应，对美国国债市场有着小投资者无法比拟的影响。如果我国选择逃离，势必引起美国国债市场的加速下落，这样只能进一步刺激美国释放美元流动性、加速美元贬值，从而加速我国美元资产缩水的速度。不仅如此，我国与美国的

关系可能会更加紧张，从而遭到来自美国的更大的反制。因此，在国际金融市场对美国国债疑虑日益加深的情况下，我国应坚持不大规模抛售，在美国当前最需要筹措财政资金以实施其新能源、新医改等经济改革与振兴时，给予美国以有力的支持。保护我国美元资产价值的最优办法是帮助美国经济尽快复苏。

2.调整资产结构，促进对外投资的多元化。

针对美国国债，可考虑存量增持、增量减持的方针，即新增的外汇储备中，配置在美国国债上的比例仍为正，但要不断降低。在降低美国国债比例的同时，要加大对重大战略资源的储备力度，加大对国内企业“走出去”的支持力度，加大输送国内人才出国深造和从海外延揽人才的力度，构建对外直接投资、对外金融投资和对外人力资本投资的对外投资组合，促进对外投资的多元化。

3.善用储备筹码，在合作中取得对等的收益。

在发达国家主权债务负担沉重的情况下，我国外汇储备虽面临价值缩水的风险，但巨额的外汇储备恰恰也是我国可以善加利用的筹码。在加大对美国支持的同时，可以此为筹码，与美国进行谈判以取得对等的收益。

4.警惕热钱流入，建立对资产价格进行监测和调控的机制。

由于我国资本项目尚未完全开放，因此多数热钱都是通过其它渠道进入的，这给我国对热钱的直接监测和控制带来了很大的困难。不过，热钱流入一般会投向资产市场。因此，建议加快建立对资产价格的监测和调控机制，保持资产价格在合理的范围内波动，防止资产市场大幅波动。