发展中国家对外直接投资理论综述

Working Paper No.201204

发展中国家对外直接投资理论综述

【内容提要】传统的国际经济理论认为，国际资本应当从经济发展水平高的国家流向经济发展水平较低的国家。然而，近年来发展中国家对外直接投资增长迅速，国有企业日益成为对外直接投资的重要参与者，相当一部分企业投向了自己不具有比较优势的产业。上述事实一方面对传统发展中国家对外直接投资理论提出了严峻挑战，另一方面也推动了国际直接投资理论的发展。本文主要从国际生产折衷优势理论、国际生产联系和政府支持等视角对发展中国家对外直接投资理论进行了综述和探讨。

【关键词】 发展中国家 对外直接投资 综述

一、 发展中国家对外直接投资的基本情况

随着经济全球化的不断加深，越来越多的发展中国家融入到了以跨国公司为主导的全球生产网络，这使得发展中国家和转型经济体企业获得了参与国际化生产的机会。2007年以来，发展中国家跨国公司掀起了对外直接投资的高潮，而且呈现出与发达国家对外直接投资不同的特征。

（一）发展中国家对外直接投资增长迅速

2008年金融危机爆发以来，伴随着发展中国家和转型经济体经济的快速增长，这些国家（地区）的跨国公司更加渴望在新的市场参与竞争，它们日益成为对外直接投资的重要驱动力量。根据联合国贸发会议《2011年世界投资报告》，2010年发展中国家和转型经济体对外直接投资创历史新高，达到3,880亿美元，在全球对外直接投资中的份额从2007年的16%上升到2010年的29%。2010年有6个发展中国家和转型经济体跻身全球对外直接投资排行榜的前20名。 联合国贸发会议的2011-2013年世界投资前景调查（WIPS ）证实，发展中国家和转型经济体正成为重要的投资者，而且这一趋势很可能将来继续发展。

在对外直接投资增长速度方面，2010年全球对外直接投资比2009年增长了11%，其中发达国家对外直接投资增长了10％，发展中国家和转型经济体对外直接投资增长了21%。在主要的发达国家当中，欧洲

Sep 10th , 2012 李国学

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和美国的对外直接投资流量分别增长了9.6％和16％，而日本的对外直接投资流量下降了25％。在发展中国家当中，来自东亚、南亚、东南亚和拉丁美洲的跨国公司是对外直接投资增长的主要驱动力量，其中香港（中国）和中国大陆是最大的对外直接投资来源国家（地区），2010年它们的对外直接投资均增长了100多亿，分别达到了760亿美元和688亿美元的历史新高，在全球排名中分别位居第四和第五位。2010年转型经济体对外直接投资流量也增长了24％，达到610亿美元的历史记录，其中的大多数对外直接投资项目来自于俄罗斯和哈萨克斯坦。

在对外直接投资交易项目方面，2010年发展中国家和转型经济体参与了7个（占总数的12％）超过30亿美元的大型对外直接投资项目，而在2009年时只有2个（占总数的3%）。特别是“金砖四国”（巴西、俄罗斯联邦、印度和中国）经济快速增长，财政资源充足，这些国家的大型国有企业不但在本区域而且在世界范围内进行资源和战略资产收购。例如，2010年印度的移动运营商Bharti Airtel以107亿美元的价格收购了科威特的Zain公司在15个非洲国家（不包括北非）的电信业务；中国香港的投资集团以91亿美元收购了英国的EDF Energy PLC，中国石化集团以70亿美元收购了巴西的雷普索尔，俄罗斯的OAO “Vympel-Kommunikatsii” {Vimpelkom}以55亿美元收购了乌克兰的ZAO “Kyivstar GSM”，中国的CNOOC 以40亿美元收购了阿根廷的Bridas Corp。

（二）国有企业成为国际投资的重要参与者

国有跨国公司作为主要的国际投资者是一个相对较新的现象。在2010年，世界至少有653个国有跨国公司，在全球经营着8500多个外国子公司。根据不同经济发展水平国家在全球国有企业跨境并购中所占比重的不同，1981至2010年期间国有跨国公司对外直接投资可以划分为两个阶段：从20世纪80年代初至90年代末期间，发达国家的国有跨国公司在对外直接投资中比较重要；自2000年以来，发展中国家和转型经济体的国有跨国公司在对外直接投资中占绝大多数。从国际投资模式上看，全球国有跨国公司2/3的跨国并购交易都指向了发达国家；相反地，68％的绿地投资更多地集中在发展中国家和转型经济体。

从企业数目上看，虽然2010年国有跨国公司在全球所有跨国公司中所占的比例不大，但是其中56％（345个）的国有跨国公司是来自于发展中国家和转型经济体。在发展中国家中，国有跨国公司数目排名前五位的国家是：南非（54）、中国（50）、马来西亚（45）、阿拉伯联合酋长国（21）和印度（20）；在发达国家，大多数国有跨国公司总部设在欧洲，尤其是在丹麦（36）、法国（32）、芬兰（21）和瑞典（18）。

从投资金额上看，2010年国有跨国公司对外直接投资项目总价值大约$1460亿美元，约占全球对外直接投资流量的11%，国有跨国公司对外直接投资存量占比也不低于6％。2003至2010年期间，在发展中国家对外直接投资总额中，国有跨国公司占了32%，这主要是由于发展中国家国有跨国公司在过去五年中大宗交易的结果。在全球6个价值超过100亿美元的国有跨国公司对外直接投资项目中，发展中国家国有跨国公司就占了4个，其中1个跨国并购交易，其它3个是绿地投资项目。

从公司规模上看，2009年有28个国有跨国公司跻身于全球最大的100个跨国公司中， 2010年略有下降但仍有19个。在全球前30名非金融类国有跨国公司中，除了发达国家一些非常著名的跨国公司以外，来自发展中国家的中信集团（中国）、塔塔钢铁有限公司（印度）、中国石油天然气集团公司（中国），Petroleo 巴西淡水河谷公司（巴西）、中国远洋运输集团公司（中国）、卢克石油公司OAO（俄罗斯）、Petronas - Petroliam Nasional Bhd（马来西亚）等榜上有名。

当然，发达国家和发展中国家国有跨国公司在投资的产业领域方面存在着差异。总体上来看，1981年至2010年期间国有跨国公司的跨国并购主要是针对采掘业、公用工程和电信。具体而言，发达经济体国有跨国公司对外直接投资主要集中在公用工程上，而发展中国家和转型经济体国有跨国公司对外直接投资主要集中在能源和矿产资源上。例如，发达经济体国有跨国公司在电力、燃气及自来水方面的投资额占对外直接投资总金额的33％，发展中国家和转型经济体国有跨国公司在这些方面的投资只占到了5%；发达经济体国有跨国公司在采掘业和石油等方面的投资只占8%，而发展中国家和转型经济体国有跨国公司在这些方面的投资却占到了37%。

（三）对不具有比较优势产业的跨国并购增多

与传统的国际投资方向和国际投资模式不同，一些发展中国家的对外直接投资并不局限于其它发展中国家和具有比较优势的产业，而是倾向于制度质量和经济发展水平高的国家和具有比较劣势的产业，而且从总体趋势上看，跨国并购大多发生在发达国家，而绿地投资大多发生在发展中国家。为了积累所有权优势以应对激烈的国际市场竞争，一些发展中国家和地区的企业，试图通过在发达国家跨国并购专有技术、品牌和分销渠道等全球生产链上附加值较高的生产环节。特别是全球金融危机期间和之后，发达国家进行了新一轮产业结构调整，一些发展中国家也出台了一系列针对本国企业海外投资的优惠政策，从而为发展中国家企业在发达国家的前向或后向跨国兼并创造了有利条件。

近年来，东亚、南亚和东南亚的主要国家（地区）的企业，包括中国、印度、韩国和新加坡等国企业，不但在具有比较优势的制造业，而且还积极地在不具有竞争优势的服务业跨国收购发达国家的公司。南亚、东亚和东南亚服务业对外直接投资主要目标是房地产、酒店和旅游、电信、交通运输、金融服务。在过去几年中，虽然该地区服务业对外直接投资流量有所下降，但是在专业的服务行业的跨国并购一直在增加，如酒店、保健服务和电信。与此同时，金融服务的对外直接投资流量也有所回升，特别是在2010年金融交易额增加了一倍以上，达到390亿美元。从国际投资模式上看，在服务业的累计对外直接投资中，跨国并购的比例为70%，主要涉及金融、仓储、运输和通信、商务、批发和零售等；绿地投资不到30%，主要包括房地产、酒店和旅游、运输、通信和金融。

与东亚、南亚和东南亚的主要国家（地区）的跨国公司类似，西亚地区的跨国公司也把发达国家作为跨国并购首选的目的地。在对发达国家和亚洲新兴经济体的直接投资中，西亚地区的跨国公司不但投向了