国债利率的变化及影响

国债利率的变化及影响
财管1094 财管
国债的定义
• 国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础， 国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，
按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成 按照债的一般原则， 的债权债务关系。 的债权债务关系。 • 国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财 国债是由国家发行的债券， 政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投 政资金而发行的一种政府债券， 资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿 资者出具的、 还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是 还本金的债权债务凭证， 国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最 国家，所以它具有最高的信用度， 安全的投资工具。 安全的投资工具。
3、经济条件 、
• 我国发行国债的历史较短，同时受客观经济条件 我国发行国债的历史较短， 的限制，对国债利率的选择还处于探索阶段。 的限制，对国债利率的选择还处于探索阶段。国 债的利率水平和结构不尽合理。 债的利率水平和结构不尽合理。 • 1989年以前，国债利率低于储蓄利率，由于当时 年以前， 年以前 国债利率低于储蓄利率， 人们对国债认识不够， 人们对国债认识不够，加上社会资金短缺和通货 膨胀的形势，低利率导致国债发行的困难， 膨胀的形势，低利率导致国债发行的困难，不得 不采取行政摊派和强制认购的方式推销国债， 不采取行政摊派和强制认购的方式推销国债，从 而影响了国债的声誉。 而影响了国债的声誉。 • 1989年以来，开始提高国债利率，高利率固然有 年以来， 年以来 开始提高国债利率， 利于国债的发行，但与国债券作为“金边债券” 利于国债的发行，但与国债券作为“金边债券” 的身份不相称，也加重了国债的利息负担。 的身份不相称，也加重了国债的利息负担。
2、银行利率 、
国债利率在很大程度上受制于市场利率或银行利率， 国债利率在很大程度上受制于市场利率或银行利率， 但二者并非完全一致，一般可以略低于市场利率。 但二者并非完全一致，一般可以略低于市场利率。这是因 为国债以国家信用为基础，信用等级较高，安全性好， 为国债以国家信用为基础，信用等级较高，安全性好，投 资者即使在收益上有所损失，也愿意认购国债， 资者即使在收益上有所损失，也愿意认购国债，这是世界 上一般国家国债利率都稍低于市场利率的主要原因。 上一般国家国债利率都稍低于市场利率的主要原因。 • 社会资金的供求状况是决定国债利率的基本因素。 社会资金的供求状况是决定国债利率的基本因素。 • 若社会资金比较充裕，闲置资金较多， 若社会资金比较充裕，闲置资金较多，国债利率可以 适当降低；若社会资金十分短缺，国债利率必须相应提高。 适当降低；若社会资金十分短缺，国债利率必须相应提高。 国债利率还受政府经济政策的影响， 国债利率还受政府经济政策的影响，考虑政府经济政策的 需要。国债利率的确定固然要考虑市场利率， 需要。国债利率的确定固然要考虑市场利率，但同时对市 场利率产生影响。具体讲，短期国债利率会影响货币市场， 场利率产生影响。具体讲，短期国债利率会影响货币市场， 而长期国债利率则对资本市场利率发生影响。 而长期国债利率则对资本市场利率发生影响。政府有时会 利用国债利率来影响市场利率，实现调节经济运行的目标。 利用国债利率来影响市场利率，实现调节经济运行的目标。
以国债的付息方式为标准， ★ 以国债的付息方式为标准，国债可以分 为付息国债和零息国债。 为付息国债和零息国债。付息国债采用分 期付息的方式， 期付息的方式，一般长期国债大多属于付 息国债。零息公债也叫无息票国债， 息国债。零息公债也叫无息票国债，在付 息方式上， 息方式上，采用贴现方式或到期一次还本 付息， 短期国债大多属于这一类。 付息，中、短期国债大多属于这一类。
国债利率表
年份 1997年 1998年 1999年 二年期 8.64% 收益率 三年期 9.18% 7.11% 4.72% 3.02% 2.78% 2.89% 2.89% 2.89% 五年期 10.17% 7.86% 5.13% 3.25% 2.97% 3.14% 3.14% 3.14%
2000年
国债的种类
以国家举债的形式为标准， ★ 以国家举债的形式为标准，国债可以分为 国家借款和发行债券。 国家借款和发行债券。国家借款是最原始的举 债形式。现代国家在向外国政府、银行、 债形式。现代国家在向外国政府、银行、国际 金融组织等举借外债和本国中央银行借债时主 要采取这种形式。 要采取这种形式。但借款通常只能在债务人数 量较少的条件下进行。 量较少的条件下进行。在应债主体很多的情况 则应采用发行债券的形式。 下，则应采用发行债券的形式。 以国债发行的地域为标准， ★ 以国债发行的地域为标准，国债可以分为 内债和外债。 内债和外债。内债是在本国的借款和发行的债 外债则是向其他国家政府、银行、 券。外债则是向其他国家政府、银行、国际金 融组织的借款和在国外发行的债券。 融组织的借款和在国外发行的债券。
利率变动对国债市场的影响
• • 从国债一级市场来看， 从国债一级市场来看，利率变动的影响主要 表现在对国债发行利率与发行规模的影响。 表现在对国债发行利率与发行规模的影响。 首先，由于我国特殊的制度与体制因素， 首先，由于我国特殊的制度与体制因素，与 西方发达国家不同，我国的国债利率主要以同期 西方发达国家不同， 银行存款利率为参照系，高出银行同期存款利率1 银行存款利率为参照系，高出银行同期存款利率 个百分点， 至2个百分点，连续的降息，已使我国国债票面利 个百分点 连续的降息， 率随之下滑，与银行同期存款利率日益接近。 率随之下滑，与银行同期存款利率日益接近。利 率的下降，可降低国债的发行成本， 率的下降，可降低国债的发行成本，国家为减轻 财政负担，会倾向于多发行国债。伴随1996以来 财政负担，会倾向于多发行国债。伴随 以来 的连续降息，我国国债发行规模呈集合速度增长， 的连续降息，我国国债发行规模呈集合速度增长， 其中1995年发行国债 年发行国债1500亿元，1996年为 亿元， 年为1900 其中 年发行国债 亿元 年为 亿元， 年为2500亿元，1998年为 亿元， 年为5900亿元。 亿元。 亿元，1997年为 年为 亿元 年为 亿元
★以债券的流动性为标准， 以债券的流动性为标准， 国债可以分为可转让国债 和不可转让国债。 和不可转让国债。国家的 借款通常是不能转让的， 借款通常是不能转让的，只有债券才有上市转 让的可能。债券能否让， 让的可能。债券能否让，即是否具有流动性决 定债券吸引力大小的重要因素。 定债券吸引力大小的重要因素。 以国债的偿还期限为标准，国债可以分为长、 ★以国债的偿还期限为标准，国债可以分为长、 短期国债。 中、短期国债。一般将偿还期限在一年以内的 国债，称为短期国债， 国债，称为短期国债，十年以上的称为长期国 介于二者之间的称为中期国债。 债，介于二者之间的称为中期国债。
国债利率的影响因素
• 1、市场利率（主要因素） 、市场利率（主要因素）
• 市场利率一般是指证券市场上各种证券的平均利率水平。 市场利率一般是指证券市场上各种证券的平均利率水平。 一般的原则是国债利率要保持与市场利率大体相当的水平。 一般的原则是国债利率要保持与市场利率大体相当的水平。 • 如国债利率高于市场利率，不仅会增加财政的利息负担， 如国债利率高于市场利率，不仅会增加财政的利息负担， 还会出现国债券排挤其他证券，或拉动市场利率上升， 还会出现国债券排挤其他证券，或拉动市场利率上升，不 利于证券市场和经济的稳定。 利于证券市场和经济的稳定。 • 反之，国债利率低于市场利率太多，则会使国债失去吸引 反之，国债利率低于市场利率太多， 影响国债的正常发行。在我国经济中， 力，影响国债的正常发行。在我国经济中，由国家制定的 银行利率起主导作用， 银行利率起主导作用，市场利率在银行利率基础上受资金 供求状况的影响而有所浮动。 供求状况的影响而有所浮动。 • 因此，我国国债利率的确定主要是以银行利率为基准。 因此，我国国债利率的确定主要是以银行利率为基准。
• 4、社会资金供求状况 、
当社会资金供应充足，国债利率即可降低； 当社会资金供应充足，国债利率即可降低；当 社会资金供应紧张，国债利率必须相应提高。否则， 社会资金供应紧张，国债利率必须相应提高。否则， 前者可能导致国家额外的利息支付； 利息支付 前者可能导致国家额外的利息支付；后者可能导致 国债发行不顺利。 国债发行不顺利。
2.55% 2.55%
折线图
• 分析： 分析： • 1998年10月14日发行的 年 月 日发行的 日发行的300亿三年期凭证 亿三年期凭证 式国债的票面利率为5.85%，与当时的同期 式国债的票面利率为 ， 银行存款利率4.95%只相差 个百分点； 只相差0.9个百分点 银行存款利率 只相差 个百分点； 1999年3月10日发行的 年期凭证式国债的 年 月 日发行的3年期凭证式国债的 日发行的 票面利率为4.72%，比同期银行存款利率 票面利率为 ， 4.14%仅高出 仅高出0.58个百分点；6月10日，央 个百分点； 月 日 仅高出 个百分点 行再次大幅度降低银行存贷利率， 行再次大幅度降低银行存贷利率，目前银 年期和5年期的存款利率只有 行1年期和 年期的存款利率只有 年期和 年期的存款利率只有2.25%和 和 2.88%。 。
国债的发行目的及原则
• 目的 目的： 筹措军费 平衡财政收支 筹集建设资金 为偿还到期国债而发行借换国债 • 发行原则：即有借有还。 发行原则：即有借有还。 债券或借款到期不仅要还本， 债券或借款到期不仅要还本，而且还要支付 一定的利息。 一定的利息。
国债利率的确定因素
• 1、金融市场利率水平 、 金融市场上各种 国债利率必须依据金融市场上各种证券 国债利率必须依据金融市场上各种证券 的平均利率水平而定。证券利率水平提高， 的平均利率水平而定。证券利率水平提高， 国债利率也应提高，否则国债发行 国债发行会遇到困 国债利率也应提高，否则国债发行会遇到困 金融市场平均利率下降时， 难；金融市场平均利率下降时，国债利率水 平也应下调，否则政府会蒙受损失。 平也应下调，否则政府会蒙受损失。 • 2、银行储蓄利率 、 一般说来，公债利率以银行利率为基准， 一般说来，公债利率以银行利率为基准， 一般要略高于同期银行储蓄存款利息 存款利息， 一般要略高于同期银行储蓄存款利息，以利 于投资者购买国债。 于投资者购买国债。但不要过高于银行储蓄 存款利率，否则形成存款“大搬家” 存款利率，否则形成存款“大搬家”。