CVA培训资料市场法估值可比公司金多多教育出品

财务报表分析与证券估值中文ppt课件

请参考第3章的附录
3-39
附录
实际收益率、必要报酬率与超常收益率惠普公司, 2010年
必要报酬率 = 3.5% + [1.5 × 5%] = 11.0%
您对这个计算结果感觉如何呢？ 5%的市场风险溢酬是否恰当呢？
3-38
注意估值中所使用的必要报酬率
• 必要报酬率的计量是不精准的……市场风险溢酬只是一个主观猜测值
• 必要报酬率高低对估值结果会有重大影响
在估值工作中，要注意保持（必要报酬率）的客观行这是我们必须解决的一个问题！
• 实践中的问题： ✓难以找到完全可比的公司 ✓可比公司与目标公司可能应用不同的会计政策 ✓应用不同的比较乘数会得到不同的价格估值 ✓如果分母为负数怎么办？
• 应用: ✓初次公开募集（IPO）时; 非上市公司的大致估值
3-7
无杠杆（企业）乘数（不受企业融资差异的影响）
3-8
市盈率的其他表达形式
• 应用: ✓油气企业和矿产企业等“资源型”企业的估值 ✓计算企业的清算价值
3-23
基本面分析的步骤
3-24
基本面分析的步骤
第5步 – 根据估值结果进行交易 •外部投资者
将估值与报价进行比较，决定买入、卖出或是继续持有
•内部投资者将估值与成本进行比较，决定接受或是拒绝某项战略
第1步- 了解企业 •企业的产品 •企业的知识基础 •企业面临的竞争情况 •企业面对的监管约束
组合规模 1 (大型) 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (小)
贝塔均值
0.93 1.02 1.08 1.16 1.22 1.24 1.33 1.34 1.39 1.44
月度报酬率均值
(%) 0.89 0.95 1.10 1.07 1.17 1.29 1.25 1.24 1.29 1.52

申万新员工估值培训资料

现金流类型
DCF模型
企业自由现金流
FCFF 企业自由现金流折现) 模型
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现)模型
现金股利
DDM 股利折现模)型
折现率 WACC Ke Ke
申万新员工估值培训资料
1.2.1.1 重温现金流分配的过程
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
• Invested Capital: 账面价值，初始投入
• Franchised Value: 经济特许权价值，超额回报的贴现之和
• Growth Value: 当且仅当有超额回报，增长才创造额外价值
• Value of Existing Business:
Franchised Value
➢ 2．投资回报率回归法则
从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率，行业的投资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行业具有较高的进入壁垒，或者公司具有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。这条法则在公司估值中的启示是：除了少数公司之外，绝大多数公司在永续增长阶段的投资回报率不能明显偏离其资本成本。
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t） 3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
现金
分
流
红
所有资本提供者

内部资料估值课程ppt课件

GDP平减指数 =名义GDP/实际
GDP 它反映了经济中物价总水平所发生的变动。
二者之间的关系式为：实际GDP=名义GDP/GDP平减指数
名义GDP衡量经济中产出的现期价值；
实际GDP和名义GDP
2000年名义GDP
苹果 15×1.0元=15元桔子 50×1.5元=75元
90元
2006年名义GDP
第二节：财政政策第三节：货币政策
宏观经济学的目标
物价稳定
就业
宏观经济学的目标
经增长
国际收支平衡
宏观经济学的目标也是宏观经济政策的目标
宏观经济学的政策工具
财政支出税收
财政政策
汇率政策
政策工具
贸易政策
货币政策
公开市场业务贴现率
法定准备金率
课程结构
第一章宏观经济分析第一节：宏观经济数据解读
生产的所有最终商品和服务的市场价值总和。
GDP核算的要点
使用市场价格衡量市场价值关注最终产品和劳务
支出的组成部分
消费：非耐用品、耐用品、服务投资
企业固定投资住房固定投资存活投资
政府购买净出口
向其他国家出口的产品和服务的价值减去外国
国内生产总值(GDP)和国民生产总值(GNP) GDP衡量在国内生产的总收入，而GNP衡量国民(一国居民)所赚取的总收入。
--GDP 第二节：财政政策第三节：货币政策
衡量经济活动的价值：国内生产总值
国内生产总值(GDP)通常被作为对经济运行状态的最好衡量。
GDP的目的是用一个单一数字来概括某一给定时期经济活收动入法的价值把G。DP作告为经诉济中我所有们人的一总收国入的
估计国内生产总值

【绝密】完整版CVA考试攻略！

【绝密】完整版CVA考试攻略！越来越多的同学认识到CVA考试的实用性，非常希望通过参加考试来掌握金融投资岗位的职业技能，特别是核心的估值及建模技能。

但这个考试刚刚开始，没有CFA或CPA考试那样普及，网上也找不到什么经验贴。

因此，我就特别为大家来写一篇考试攻略。

1明确目标，端正态度首先，任何考试都要端正态度，不是为考试而考试，更不要盲目。

因为中国的学生特别爱考试，如果一个宿舍里有某个同学参加了一个考试，自己要是不参加，就感觉不踏实。

如果一个宿舍里面两个同学都参加了某个考试，其余的同学就更寝食难安了。

所以，不论是任何考试，首先要端正态度。

首先要明确，CVA考试是以项目投资决策、并购、估值及建模为核心的，适用那些已经或希望在金融投资岗位，比如集团的投资部、私募基金、投行顾问、咨询师，银行信贷评审等等。

当然，对于很多工程师背景的在职人员来说，将来走上领导岗位或者在日常工作中，也非常需要投资决策和估值方面的知识，因此也可以参加这个课程的学习。

端正好态度，接下来就说说参加考试需要的一些知识背景。

从考试的覆盖范围来看，上午的科目包括了会计基础和财务分析、公司金融、企业估值、并购、投资决策、信用分析等六方面的内容，下午的科目是3个小时的EXCEL财务建模，不但要求大家有非常熟练的Excel 操作技能，还必须对基于历史报表和假设，如何完成三大财务报表，构建完整的财务模型非常熟悉。

从知识的难度上讲，以偏工作的实务应用为主，所以专业深度并不深。

另外还需要说明的是，虽然估值建模都是和数字打交道，但用到的数学知识确不多，只要具备一些概率方面的知识就足够了。

对于财务模型而言，大部分都是加减乘除。

2学习教材CVA考试注重实务，所以肯定不是那种在学校里拿一本教材，画画重点，死记硬背就可以通过的考试。

现在CVA考试有6本核心教材，2017年以后会更完善。

1、《投资银行，估值、杠杆收购、兼并与收购》系列（包括《投资银行：练习手册》《投资银行：精华讲义》）是最核心的教材，特别是上午的科目中，有很多习题是基于《投资银行：练习手册》。

顶级投行培训资料-高盛估值培训中文版(PPT 74页)

稳态期 ➢增速=行业增速
=GDP增长 ➢投资收益率
=资金成本
模型最重要控制地带
18
1.2.2.3 增长模式的决定要素
现金流增长模式
盈利能力公司生命周期
成长性
投资率
公司竞争优势
行业生命周期需求
市场结构
供给
19
1.2.2.4 行业生命周期与公司生命周期
o 决定行业生命周期的关键因素：需求波动及供给速度
内在价值是资产未来预期产生的现金流的贴现值之和。
1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
2
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态
✓ 现金流获得的方式利润：这是价值实现的最主要方式。企业经营者通过长期的持续经营创造
3 2.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
国债到期收益率(%) 24
1.2.3.1 股权风险溢价（ERP）
➢ 决定股票市场风险溢价的基本因素有三个
所在经济体的经济波动。所在经济体的政治风险。市场结构。如果在交易所挂牌的公司规模大，行业多样化且较为稳定，股票风险溢价就会比较低。
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1.2.3.2 回归方法计算beta
可选项
机构
计算方法数据频率
回归计算时间段
基准指数
备注
股票所在地的主要股
二元线性回
用户自定义，缺省值为24 指（例如美国为股票收益率不进行
Bloomberg
归
周收盘数据

知名投行估值培训材料-中信金通公司估值方法

梧桐树下整理
• 对于下述资产（公司），这个方法最为简单：
–当前现金流量为正数者，以及 –对于未来阶段的估计有一定可靠性者，以及 –有能获得折现率的风险委托书时
• 对于以下投资者最为适用：
–投资周期较长者，允许市场有足够时间来更正其价值评估的错误，并令价格回复到“实际”价值水平，或
–有能力推动价格向价值靠近者，如一个积极投资者或整个公司的潜在拥有者
融资权数负债比率＝DR
股权现金流量净收入 -(资本支出-折旧)(1-DR) -工作成本变化(!-DR) ＝FCFE
梧桐树下整理
预期增长保留额比率＊股权回报
稳定增长的公司：增长率永久保持恒定
股权价值
FCFE1 FCFE2 FCFE3 FCFE4 FCFE5 ……FCFEn 股权成本折现
终值＝FCFEn+1/(ke-gn) 无限期
– 货币：被估算的现金流量和折现率须保持货币种类的一致。 – 帐面与实际对比：如折现现金流量是帐面现金流量(即反映预
期通涨)，则折现率亦应为帐面折现率。
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股权成本
梧桐树下整理
• 对于风险较高的投资，其股权成本亦应较高；反之则较低。
• 风险通常是以实际回报相对预期回报的偏差这种形式来定义的，因此，对于风险要在估值时扣除 (形成折现率)的金融预测，风险与回报模型应为边际投资者投资时意识到的风险。
– 折现率可以是帐面的，也可以是实际的，视现金流量的性质 (帐面或实际)而定
– 折现率可随时间变化
• 根据股权投资者（股权现金流量）或全体产权所有者 (公司现金流量)来评估资产的当期收益及现金流量。
• 评估资产的未来收益及现金流量，这通常通过估算收益的预期增长率来实现。

证券估值课程讲义——第5章相对估值法

证券估值课程讲义
讲师：洪波日期：2010年9月4 —5日地点：□南京□上海 □北京 □深圳
上海金程国际金融专修学院
第五章相对估值法第一节第二节第三节第四节第五节相对估值法概述股票价格倍数法企业价值倍数法一些特殊的可比指标相对估值法总结
专业来自百分百的投入
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市净率倍数法—使用步骤
先选择一组可比公司；
计算其平均市净率倍数（或中间值），为了反映目标公司与可比公司在基本因素方面的差异，我们可能需要对计算出的平均值进行调整，以此作为估值企业的市净率倍数；使用下述公式：股权价值＝净资产×市净率倍数或每股股价＝每股净资产×市净率倍数
优势
• P/E指标使用净利润作为估值基础，净利润包含了太多的信息，企业的资本结构会对它产生影响，而使用EV/EBIT指标可以剔除这种影响； • EV/EBIT 这个倍数使用了EBIT作为分母，也就是没有扣除企业所得税的利润，因此它还剔除了不同地区企业所得税水平对指标的影响。
专业来自百分百的投入
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企业价值/息税折旧摊销前利润倍数
使用EV/EBITDA指标时，企业价值计算公式： • 企业价值（EV ) = EBITDA×(EV/EBITDA 倍数）
优势
• 对于重资产行业的公司，EBITDA剔除了企业发展阶段的影响；不同发展阶段的公司，在固定资产、无形资产的投入上有很大差异，导致公司间折旧、摊销的差异很大。 EBITDA由于从EBIT 中加回了折旧和摊销，可代表经营的现金利润，不会受折旧、摊销的影响。 • EBITDA 指标也可以剔除公司间由于会计政策和估计不同而导致的折旧、摊销水平不同的影响。

企业价值市场法评估文案教材课程

2020/9/29
企业价值市场法评估
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二、市场法评估的对比公司法（续）
• 问题三、可否构成如下价值比率乘数？
净利润比率乘股数权净价利值债润权价值 EBI比 T 率乘数股权价值
EBIT
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企业价值市场法评估
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二、市场法评估的对比公司法（续）
• 构造价值比率乘数需要注意全投资与股权投资的口径问题
企业价值市场法评估
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二、市场法评估的对比公司法（续）
• 在实际操作中，一般应该选择、计算多种、多个价值比率乘数，至少应该包括收益类价值比率乘数和资产类价值比率乘数，然后再根据被评估企业与对比公司的特点分析确定一个价值比率乘数作为最后计算评估值用的价值比率乘数。
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企业价值市场法评估
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二、市场法评估的对比公司法（续）
• 5、对比公司价值比率乘数的计算时限
– 所谓对比公司价值比率乘数的计算时限是指我们计算价值比率乘数时采用的财务数据的年限，一般可以选择：
• 评估基准日前12个月值 • 前5年的平均值
– 选择计算价值比率乘数的时限，主要考虑的因素：
• 对比公司股价时效性因素；
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企业价值市场法评估
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二、市场法评估的对比公司法（续）
Valu实 e 际就是我们益定类义比的率收乘 NC1F
• 因此我们可以得到一个结论：
– 价值比率乘数实际上可以理解为就是相应口径的资本化率k-g的倒数；
• 这个结论是我们构造价值比率乘数修正系数的基础。
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企业价值市场法评估
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第57期上市公司估值定价模型培训

第57期上市公司估值定价模型培训华尔街估值定价模型培训中国版2008年5月24-25日（星期六、日），北京估值能力与定价权•在股改后全流通的市场中，单纯定性分析或简单以净资产定价已不能满足市场需求，需要掌握估值定价及建模等有关定量分析方法，按照新的市场标准对企业进行估值，以此作为投资和融资的重要依据。

•估值能力与定价权，是金融机构竞争的重要筹码，国际基金经理和券商凭借熟练的估值方法参与着对中国股票的定价与投资，国内机构需进一步夯实估值能力，在定价中拥有更多话语权，获得更多市场认可。

股东及投资者需求•向股东、国内外专业机构投资者、监管部门以及企业高管进行汇报时，需要根据国内外市场普遍使用的估值方法拿出有说服力的数据。

•随着机构投资者队伍的扩大和市场国际化进程的加快，不仅需要通过估值建模发现企业内在价值，也需要借此过程识别风险和创造机会。

华尔街培训中国版•在四次引进华尔街估值培训基础上，开发出中国版估值培训。

•注重提高实战操作技能的训练，以国内外资本市场通用的估值方法，演练长江电力、联通等案例。

•学员在课堂上使用电脑进行大量的财务估值分析及建模演练。

可将模型案例带回工作中，学以致用。

专人辅导建模练习•多位辅导员针对Excel或会计知识不熟的学员进行现场专人实时辅导，以便每位学员都能跟上进度。

•华尔街公司常用的现场辅导模式在诚迅公司举办过的70多期定量分析模型培训中深获所有学员赞赏。

参训机构•2002年以来下列机构上千名学员参加了诚迅公司的50多期估值培训企业长江电力、三峡总公司、三峡财务、华能集团、华能国际、华电财务、中石油(内训)、中海油、中海油服、中石化财务、中核财务、中远集团、中国北方工业公司、华润集团、上海国际集团、浦发财务、航天信息股份、通用技术投资、安泰科技股份、联想、用友软件、浙大网新、美的集团、复地集团、香江集团、深宝实业、深圳市农产品股份、华东医药、宇通客车、华联超市、中钢天源科技股份、河南心连心化肥公司等监管机构证监会(内训)、人民银行、中央汇金公司、银监会、保监会、国资委、北京市证监局金融机构中国人寿、泰康人寿、平安资产管理、社保理事会、交通银行(内训)、中国银行、建设银行、浦发银行、民生银行、进出口银行、美林证券(内训)、摩根大通、野村证券、淡马锡、嘉实基金(内训)、建信基金(内训)、华夏基金(内训)、长盛基金(内训)、国联安(内训)、金元比联(内训)、招商基金、博时基金、南方基金、大成基金、广发基金、中信基金、融通基金、交银施罗德基金、中信证券(六期内训)、国泰君安(两期内训)、长城证券(两期内训)、安信证券(两期内训)、中金公司(内训)、中银国际(内训)、海通证券(内训)、银河证券(内训)、中投证券(内训)、东方证券(内训)、国都证券(内训)、华泰证券(内训)、渤海证券(内训)、第一证券(内训)、工商东亚、华欧国际、申银万国、广发证券、招商证券、国信证券、联合证券、光大证券、西南证券、宏源证券、兴业证券、广州证券、第一创业证券、西部证券、联想弘毅投(内训)、英联投资、北京国投、平安信托、安信信托、国联信托、长城资产(内训)、华融资产等课程内容第一天建模技巧多表格模型、模型内的数据格式、常见的公式，建立模型的步骤，报表钩稽关系检查，债务问题的计算，模型检查与校正，平衡资产负债表，编制现金流量表，将现金流量表的结果与资产负债表对照检查。