专题三、股利政策理论

股利政策专题知识

股东因素
• 稳定的收入 • 控制权的稀释 • 避税
股利理论
• 研究股利政策对企业的价值有无影响的问题
– 股利无关论 – 股利相关论
MM不相关定理
• 公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，与公司的分配政策无关
• 基本假设——完备市场
– 无所得税的影响 – 不存在股票交易成本和发行费用 – 财务杠杆对资本成本的影响可略 – 公司的投资政策事先已经确定，不会随股利
– 现金分红为主的公司多属于低市盈率 • 中国股市的特殊性
– 是一个重资本利得、轻当期收益的市场 – 是一个缺乏理性机构投资者的散户市场
二、股利决策
• 公司如何选择恰当的股利政策 • 股利决策的实施步骤
公司股利政策的偏好
• 支付正常股利的偏好 • 维持稳定的股利支付比率和股利额 • 使股利的变化具有规律性 • 避免削减股利
• 佛山照明上市6年累计发放现金红利7.06 亿元，超过其在市场上发股筹资近1亿元
• 公司股票市价在10多元左右 • 身处传统产业的佛照能够长期保持高派
现比例令人叹服，但市场对此评价不高也是不争的事实
正面的考虑
• 经济实力的表现 • 股本结构的特点：对B股及非流
通股股东负责 • 超前性：现金分红将日益成为股
美国公司股利的实证分析
• 股利随收益的变化而变化，且明显滞后
• 股利是刚性的，不变的公司居多 • 股利的变动比收益变动平滑 • 股利政策随公司生命周期的变动
而变动
影响中国上市公司股利政策的因素
• 公司所处的行业
– 东方电子、清华同方、中信国安等都是送股高手
– 佛山照明、五粮液、康佳等则大比例送现金
•
二级市场投资者上市接手价格平均为80元/股，

股利理论与政策

税收政策：税收政策有利于股利分 0 5 配的公司更可能支付较高的股利
行业特点：不同行业的股利政策可 0 6 能存在差异
股利政策制定原则
股东利益最大化原则：制定股利政策时，应充分考虑股东的利益，使股东获得最大回报。
稳定股利政策原则：保持股利政策的稳定性，使股东能够准确预测公司的股利分配情况，增强股东对公司的信心。
股票股利：以股票形式支付
给股东
混合股利：同时采用多种股
利支付方式
财产股利：以公司财产形式
支付给股东
股利支付频率
01
定期支付：按照固定的时间间隔支付股利，如每季度、每半年或每年
02
不定期支付：根据公司的盈利情况和现金流状况，灵活调整支付时间
03
固定金额支付：每次支付固定的金额，与公司的盈利情况无关
股利政策影响公司治理：股利政策是公司治理的重要内容，合理的股利政策有助于提高公司治理水平，从而提升公司价值。
股利政策与公司治理
01 股利政策是公司治理的重要组成部分，关系到公司的长期发展和股东利益。
02 股利政策可以影响公司的资本结构、财务状况和经营业绩，进而影响公司的价值。
03 股利政策可以反映公司的经营理念和战略目标，是公司治理的重要体现。
股利支付能力原则：制定股利政策时，应充分考虑公司的盈利能力和现金流状况，确保公司有足够的支付能力。
股利政策与投资政策协调原则：股利政策应与公司的投资政策相协调，确保公司的投资计划能够得到足够的资金支持。
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股利政策
股利支付方式
现金股利：以现金形式支付
给股东
负债股利：以公司负债形式
支付给股东
股利理论与政策
目录

股利理论和股利政策

低Fra bibliotek常加额外支付政策
优点
公司每年稳定地支付数额较低的正常股利，使公司在股利支付方面保持较大的灵活性，当公司盈利情况较好时，可以根据实际情况向股东发放额外股利。
缺点
由于年份之间公司支付股利的波动性较大，可能会给投资者造成公司收益不稳定的感觉；如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常”股利，一旦取消，可能会给投资者造成公司财务状况逆转的负面印象，从而导致股价下跌。
20世纪50年代以前，传统股利理论认为股利政策与公司价值无关，公司可以随意制定股利政策而不影响公司价值。
MM理论提出了在完美资本市场假设下，公司价值与股利政策无关的观点。该理论认为，公司的市场价值取决于其投资决策和融资决策，而不是股利政策。
税差理论考虑了税收对股利政策的影响。该理论认为，由于股利所得税率高于资本利得税率，股东更倾向于公司少发股利而将资金用于再投资或回购股票。
对比分析：成功与失败关键因素探讨
01
关键因素一
现金流管理。成功公司通常能够合理管理现金流，确保有充足的资金用
于支付股利和应对市场变化。而失败公司则往往因现金流紧张而不得不
削减或暂停股利支付。
02
关键因素二
财务策略制定。成功公司通常会制定稳健的财务策略，包括合理的负债
比率和投资计划，以确保公司能够持续盈利并支付稳定的股利。而失败
股利作用
股利支付对股东和公司都有重要作用。对股东而言，股利是其投资回报的体现，可以增加其财富和满足其消费需求。对公司而言，股利支付可以减少公司内部资金积累，降低代理成本，并传递公司经营良好的信号。
股利理论发展历程
01 传统股利理论
02 MM理论

财务管理股利理论与政策讲诉

02
股利政策
股利政策类型
剩余股利政策
公司首先满足投资需求，然后将剩余的利润作为股利发放给股东。
稳定股利政策
公司每年发放固定的股利，即使盈余有所波动。
固定股利支付率政策
公司按照固定的股利支付率从盈余中分配股利。
低正常股利加额外股利政策
公司每年发放较低的股利，然后在盈余较多时额外发放股利。
股利政策的决定因素
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股利分配的程序
01
确定股利支付率
根据公司盈利情况和股东需求，确定股利支付率，即股利占公司盈利的比例。
02
确定股利支付方式
根据公司实际情况和股东偏好，选择适当的股利支付方式，如现金股利、股票股利等。
03
宣布股利分配方案
公司董事会根据股东大会的授权，宣布股利分配方案，并通知股东。
04
实施股利分配
经济学观点
股利分配政策的选择也受到经济环境和企业自身因素的影响，如税收政策、行业特点、企业成长性等。
股利分配与企业价值的实证研究
1 2 3
研究方法
实证研究采用多种方法，包括回归分析、事件研究、比较分析等，以检验股利分配与企业价值之间的关系。
研究结论
实证研究结果表明，股利分配与企业价值之间存在正相关关系，即股利分配的增加通常会提高企业的市场价值。
03
股利分配
股利分配的条件
公司盈利
公司必须实现盈利才能分配股利，这是股利分配的基础。
保留盈余
公司必须保持足够的资本以支持其运营和扩张，因此股利分配不应影响公司的资本充足
性。
资本充足
公司需要保留一部分盈余以供未来发展、扩大经营规模或偿还债务等需要。

股利理论与股利政策课件

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强化信息披露
公司应加强信息披露，提高透明度，使投资者更好地了解公司财务状况和股利分配计划。
中国股利政策的现状与展望
现状分析
目前，中国上市公司股利分配状况存在不规范、不连续、不公平等问题，部分公司缺乏长期稳定的股利政策。
未来展望
随着中国资本市场不断完善，上市公司将更加重视股东回报，股利分配将更加规范、稳定和公平。同时，监管部门也将加强对上市公司股利政策的监管和引导，推动资本市场健康发展。
业市场价值。
结论三
股利政策与企业价值无显著相关性。股利政策对企业市场价值的提升作用有限，其他因素如企业规模、成长性等对企业价值的影
响更大。
股利政策对企业发展的影响
正面影响
稳定的股利政策有助于吸引长期投资者，为企业发展提供稳定的资金支持；同时，通过股利再投资，企业可以实现可持续发展。
负面影响
股东需求
股东对股利的需求和偏好会影响公司制定股利
政策。
法律法规限制
相关法律法规对股利政策的制定和实施有一定限制，如对分红派息的
限制等。
宏观经济环境
经济周期、通货膨胀、利率等因素也会影响公
司制定股利政策。
股利政策的制定与实施
分析内部环境
公司需要分析自身的财务状况、经营状况和未来发展计划，为制定合理的股利政策提供依
股利分配的程序
确定股利支付比率
根据公司经营状况和未来发展需要，确定合理的股利支付比率。
确定股利分配方案
根据股利支付比率和盈余情况，制定具体的股利分配方案。
股东大会审议通过
将股利分配方案提交股东大会审议，并获得通过。
盈余公积和公益金的提取

《股利理论与政策》PPT课件

（2）股利支付率的确定；（3）每股股利额的确定。（4）股利分配的时间，即何时分配和多
长时间分配一次。
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二、影响股利政策的因素
（一）法律因素（二）契约性约束（三）公司因素（四）股东因素
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（一）法律因素
1 资本保全：法律规定公司不能用筹集的资本发放股利；在我国，资本指普通股面值与超过面值缴入的资本
成长中公司：少发股利；经营收缩期公司：多发股利；
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（四）股东因素
1 稳定收入：股东一般偏好稳定的股利收益，而非风险较大的资本利得，因此，要求较高股利政策；
2 税负：高收入阶层，愿意少支付股利，多获得资本利得；
低收入阶层，重视当期股利，不愿冒风险获得以后的资本利得
21
1.什么是传统机械按键设计？
稳定增长股利：在通货膨胀情况下，公司制定一个目标增长率，并努力按这个幅度增长；
优点：可以给投资者传递公司稳定发展的信息；缺点：当盈利不佳时，会削弱公司的财务实力；
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（三）固定股利支付率：公司在盈
余中提取固定的百分比，作为股利发放给股东；
优点：不会给公司造成财务负担；缺点：股利变动较大，不利于树立公司
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（一）定义
股票分割指将一面额较高的股票交换成数股面额较低股票的行为；（股票分割不属于股利分配，但效果与股票股利相近）
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（二）股票分割的动机
（1）降低股票市价；（2）为新股发行一）定义：公司出资购回本身发行的流通在外的股票；（股票回购是现金股利的替代形式）
A剩余股利政策 B固定或稳定增长的股利政策 C 固定股利支付率政策 D低正常股利加额外股利政策
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4.是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，应考虑的因素中不包括（）

财务管理之股利理论与政策(ppt36张)

在较长时期内每股支付固定股利额的股利政策可能会给公司造成较大的财务压力尤其是在公司净利润下降或现金紧张的情况下适于经营状况较稳定的公司第三节股利政策及其选择股利政策的类型可以向投资者传递公司经营业绩稳定增长的信息有利于股价上升采取该政策市要是股利增长率等于或略低于利润增长率才能保证股利增长具有可持续适于处于成长或成熟阶段的公司或经营活动稳定且受经济周期影响小的行业公共事尽管企业财务压力不大如果企业各年收益大幅波动时企业股价也将大起大落不利于树立良好的企业形象第三节股利政策及其选择股利政策的类型介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策股利构成

最佳股利政策能对公司获利作出贡献，但与其说它是价值的主要来源，不如说它是价值的“更好的调节器”。获得巨大成功的可能性主要取决于公司的投资决策。寻求有价值的创意是取得超额报酬的最优途径
第三节股利政策及其选择

股利政策：是确定公司的净利润任何分配的方针和策略。即公司在决定将净利润的多大份额作为股利分配给股东时所采用的分配政策，实践中包括：

固定股利支付率政策
该方法将股利水平与当年收益水平结合起来尽管企业财务压力不大，如果企业各年收益大幅波动时，企业股价也将大起大落，不利于树立良好的企业形象

第三节股利政策及其选择—股利政策的类型

低正常股利加额外股利政策
介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策股利构成：正常股利、额外股利。正常股利水平较低，每期均固定支付；额外股利与当期收益挂钩，随收益波动而波动。灵活性与稳定性较好地结合
第一节股利及其分配—股利种类

股利的种类

现金股利

不会增加股东的财富总额，但是不同股东对现金股利的偏好不同在除息日之后，股价一般会下跌改变企业的资产结构和股东权益，增加股权融资成本

股利理论与政策

表11-5 海虹企业股利分配方案
2.固定股利政策
固定股利政策是指企业在较长时期内每股支付固定旳股利额旳股利政策。
实施固定股利政策旳理由：
固定股利政策能够向投资者传递企业经营情况稳定旳信息。
固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。
固定股利政策有利于股票价格旳稳定。
3.稳定增长股利政策
(4)实施日期：股权登记日为2023年6月24日，除息日为2023年6月25日，现金股利发放日为 2023年7月1日。
(5)实施方法：无限售条件旳流通股股东旳现金红利委托中国证券登记结算有限责任企业上海分企业经过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易旳股东派发，投资者可于股利发放日在其指定旳证券营业部领取现金红利。有限售条
交易中没有政府或其他限制，证券能够自由地交易。假设企业旳投资决策不受股利政策影响
3.股利无关理论旳数学证明
企业旳价值
1
V 0 t1 (1 r)t ( Xt It)
二、股利有关理论
1.“一鸟在手”理论 2.税收差别理论 3.信号传递理论 4.代理理论
1.“一鸟在手”理论
“一鸟在手”理论以为，因为企业将来旳经营活动存在诸多不拟定性原因，投资者会以为目前取得股利旳风险低于将来取得资本利得旳风险，相对于资本利得而言，投资者愈加偏好现金股利，所以，出于对风险旳回避，股东更喜欢拟定旳现金股利，这么企业怎样分配股利就会影响股票价格和企业价值，即企业价值与股利政策是有关旳。
低正常股利加额外股利政策，既能够维持股利旳一定稳定性，又有利于使企业旳资本构造到达目旳资本构造，使灵活性与稳定性很好地相结合。
五、股利政策制定旳程序

【简述股利政策理论】股利分配政策

【简述股利政策理论】股利分配政策各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。

以下是小编精心整理的简述股利政策理论的相关资料，希望对你有帮助!简述股利政策理论股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。

费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。

谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。

一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。

同时,证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。

对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。

信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。

理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。

公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。

股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。

这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。

既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。

公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。

股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。

因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。

对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。

如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。

相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。

第3章股利理论与政策

五、信号理论
●该理论放宽MM理论完全市场假设，认为管理当局与企业外部投资
者之间存在着信息不对称。
● 基本思想：股利政策向投资者传递重要信息。
如果公司支付的股利稳定，说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；如果公司股利政策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，导致投资者对风险的担心，进而使股票价格下降；
为讨论方便，假设该公司面临两种选择：（1）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资；（2）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。
二、股利政策无关论(续)
表9-1
ACC公司资产负债表（不发放股利）资产
Байду номын сангаас
金额单位:元负债及股东权益
现金（用于项目投资）固定资产未来投资项目的NPV （投资额2 000元）资产总额
二、股利政策无关论(续)
● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。
分析：（1）公司拥有剩余现金发放股利假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。
股利支付前
股利支付后
公司N
资产
股东对公司资产具有N 元的要求权
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二、股利政策无关论(续)
● MM理论的基本假设： ⑴ 完全市场假设，既公司所有的股东均能准确地掌握
公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。
⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。
⑶公司的投资决策独立于其股利政策。 ⑷不存在任何股票发行或交易费用。