投资学课程结课论文

河北经贸大学《投资学》课程论文

影响股票价格的因素分析

股票在市场上的买卖价格，是每一个投资者最关心的问题，自从有了股票市场，各种股票分析专家便孜孜不倦地探求分析和预期股价的方法，有些人从市场供需入手，演变成股价技术分析方法，有些人从影响股价因素关系分析入手，形成了股价基本分析方法。本文在客观的审视股票的基本面分析方法和技术面分析方法上，提出必须综合各种相关因素进行分析预期和判断，力求科学全面的分析股票价格变动。

一、我国股票市场的现状与问题

经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。我国股票市场非理性成分大，股票市场总体效率不高。我国的股票市场，股价变化无常，没有反映出上市公司的经营与发展。人们在进行投资时，不从基本面和技术面分析，投资风险意识的淡漠。从另一面来看，绝大多数股民购买股票都是做短线，一但股票到了一定价位，赶快卖出，落袋为安，很少有人购买股票是作为公司股东参与分红。市场典型表现就是换手率极高，众多的散户盲目追涨杀跌，骤然大量进出，加上大户的恶炒，使股价严重背离上市公司的业绩，加剧了股市的震荡。投资者投资决策很多也是满目跟风，部分投资者的分析方法也较为片面。因此作为投资者在进行股票投资时，更加有必要对股价进行合理科学的判断，以及做出较为理性科学的投资决策。

二．专家学者的相关研究

现在，我国学者纷纷进行股票市场价格的理论研究和实证分析。对理论的研究主要集中在投资组合及风险管理理论（如资本资产定价定理、套利定价定理等等）。

实证方面一是集中于中国股票价格波动性特征的检验。胡海鹏、方兆本(2002)认为，如果先对条件均值的误差项进行自回归，然后再利用EGARCH-M模型处理异方差和风险收益匹配等问题，那么就能够很好地解决股票收益序列的这些特性，取得较理想的拟合效果。这种带自回归误差的EGARCH-M模型就是AR-EGARCH-M模型。二是对中国股票价格波动原因的实证分析，周俊(1995)、张人骥(2000)分析了中国股市的波动情况，认为自1995年以后中国股市价格的变动与GDP的增长有负的相关关系，谈儒勇(1999)也得出经济增长与股市弱相关的相似结论。李红艳、汪涛（1998）的研究结果表明:在中国90年代，股票价格与货币供应量之间存在着长期均衡的协整关系，且股市价格与狭义货币量的关系是同方向的(正相关的)。叶青（1995）等的研究结果表明:1994年7月以前的股价变动与宏观经

济景气变化不存在长期均衡关系，这与我国实际情况是吻合的，1990年1月到1998年12月的股价波动趋势与宏观经济景气变化存在的长期均衡关系，说明这段时期股价波动与宏观经济景气变化有着必然的联系，这与实际较为相符。

三、影响股价变动的宏观经济因素

(一)景气动向

景气动向包括整个国民经济活动状况和国际经济景气情况。一般而言，与股票价格关系最为密切的公司利润是与整个国民经济的兴衰紧密相联的。景气好，大多数公司的经营情况就会好，公司的整体利润水平就会提高，因而股价也随之上升；景气差或不景气，情况则相反。

当今经济全球化的发展态势，使得国际经济联系越来越紧密，国际经济景气有利于发展本国的对外贸易，优化宏观投资环境，鼓舞国内外投资者和经营者的信心，从而会给国内股市带来有利影响。

(二)利率水平

银行利率对股票市场是一个十分敏感的因素，利率的调整往往引起股价的市场性波动。总的来说，利率与股价成反方向变动关系，即利率提高，股价降低，利率下调，股价上升。

利率的变动会使社会资金的流向发生变化，从而影响股价变动。当存款利率提高时，利息收入增大，在同等的条件下，由于投资股票的风险较大，人们将一部分资金存入银行获取利息收入，从而导致股票市场资金供给减少，而持股者又纷纷抛售股票，由此引起股票市场供求不平衡，致使股价下跌；另一方面，当贷款利率提高时，限制了投资者利用贷款投入股市，自然会降低股票需求量，造成股价下降；贷款利率下调时，借贷成本减少，投资者可利用贷款来投资股票，大量借贷资金流入股市，增大了对股票的需求，从而促使股价上升。

(三)物价水平

一般来说，物价水平与股票市场价格之间成相同方向变动，而对普通股票的影响较大。物价上升时，公司的产品销售价格也上升，如果此时公司生产成本价格不变，则公司盈利增加，股票投资具有吸引力，导致股市价格上涨；物价下降时，公司产品的销售价也跟着下降，假设这时公司生产成本价格未变，则公司盈利减少甚至亏损，股利水平降低，致使股价下跌。另一方面，物价上涨时，会在一定程度上抑制人们的消费，如果此时存款利率不升高或升幅不大，人们更愿将资金用于购买股票，股价就会上涨；相反，物价下降时，会刺激消费，投资证券的资金相对减少，股价会下跌。此外，一国国内物价上涨率长期超过其它国家，会引起资本的外流，减少股票投资需求，促使股价下跌。

(四)通货膨胀

通货膨胀既有刺激股票市场的作用，又有可能对股市产生消极作用。轻微的通货膨胀，在一定时期内会刺激生产，扶持物价，增加股份公司的利润，从而提高股利水平，股票投

资的名义收益也就有较大幅度的上升，使股票投资更具有吸引力。同时人们为避免货币贬值之损失，也往往将闲置资金和银行存款转向投资有价证券保值，从而增加了股票需求量，促使股价上升。但通货膨胀过猛，超过一定限度，就会推动利率上升，迫使政府采取紧缩政策，致使景气恶化，股市下跌。

(五)经济政策

国家的宏观经济政策，尤其是财政、金融、税收等政策，对经济景气、居民投资和股票市场都会产生重大影响。

1、财政政策。国家实行扩张性财政政策时，财政收入和财政支出增加，会使社会需求扩大，促进经济景气，有利于企业的生产和销售，从而增加盈利，刺激股价上升。

2、金融政策。第一，货币政策。中央银行货币政策的实施和操作调节着全国的货币供应量，而货币供应量的变化必然影响股市价格的变动。第二，利率政策。国家政府或中央银行对利率的调节，主要是制定和调节基准利率，并以此来影响市场利率，而不是直接规定市场利率及其变动。

3、税收政策。一般来说，税收增加，公司的盈利水平降低，会使公司减少股利分配，于是股价下跌；反之，税收减低，股价就会上涨。国家对证券市场的交易税、交易所得税的课征政策，往往会影响投资人买卖股票的意愿，促使其买进或卖出股票。

4、产业政策。这是一项综合性的经济政策，它是政府运用一系列经济政策，诸如信贷、税收、价格、外贸等优惠政策和条件，来扶持、帮助某些产业的发展，限制其它产业的发展，实行经济资源的优化配置，以调整产业结构，加强有关产业部门，完善和强化国民经济的整体运行机制。

5、国际收支。为解决国际收支状况带来的问题，国家所采取的各项经济政策，也会影响股市价格的变化。尤其在国际收支的赤字增加时，政府为减少赤字，实现国际收支平衡，往往会提高利率，实行紧缩政策，或者调整汇率使本国货币贬值，以有利于增加本国商品出口；减少外国商品进口和外资进入，这些政策措施将会导致股价下降；如果情况相反，则会使股价上升。

6、汇率政策。汇率调整对国家经济和股票价格的影响既有利又有弊。汇率变动首先是对有外贸业务的企业产生重大影响。在汇率上升时，本币贬值，外币升值，出口产品的价格提高，降低了企业的国际竞争力，但可以增加出口企业的利润率，加速资金积累，在企业自身具有较强活力和经营效率的条件下，能够促进企业的发展，则可能对股价有利；相反，依靠进口原料或设备的企业因进口成本上升，在一定程度上削弱了其市场竞争力，企业收益减少，股价看跌。

影响这个股票市场的宏观经济因素有很多，我们选择物价指数;固定资产投资;汇率;股票供给;利率;货币供应量这6个因素作为自变量，对数据进行查找，处理过后得出的一系列数据。

表 1 2005年5月一2008年5月各宏观经济指标