我国上市公司固定资产投资行为--基于行业面板数据的实证研究
FDI对江苏产业结构影响的实证分析——基于面板数据模型的研究
● 黄 志 勇 许 承 明
Ｆ 对 江 苏 产 业 结 构 ＤＩ 影 响 的 实 证 分 析
基 于 面板 数 据模 型 的研 究
［ 内容提 要 ］ 本 文分析 了江 苏 Ｆ Ｉ 江 苏产 业 和行 业 内的分 布 特 点 ， Ｄ在 并采 用 面
也 以这 种方 法划分 。 目前江 苏实 际利 用 Ｆ Ｉ Ｄ 的产 业 结构 如 图 １ 。受 数 据 可 获 得 性 的影 响 ， 取 的 选 年度是 １９ － ２０ ９ ９ － ０ ５年 。 － 由图 １ 可见 ， 苏 Ｆ Ｉ 江 Ｄ 的产 业 结 构 具 有 如 下 特点 ：
表明 ， 国（ 一 或地 区 ） 业 结 构 调 整 与 引进 外 资 有 产
（ ） 一产业 吸 引的投 资额很 小 ， 占比重 在 １第 所 大 多数年 份都 不到 １ ， ％ 且从 １９ ９９年到 ２０ ０４年来 看 ， 管 投 资 额 在 增 长 （００年 除 外 ）但 所 占 比 尽 ２０ ， 重却 基本 上都 是递 减 的（０２年 除外 ）从 １９ ２０ ， ９９年
世 界经济与政治论坛
２０ ０ ８年 第 ３ 期
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图 １ 江 苏 实 际利 用 Ｆ Ｉ Ｄ 的产 业 结 构
注： ｌＦ ｆ 分别表示 Ｆ Ｉ Ｆ、 ’ ２、３ Ｄ 在江苏第一 、 、 产业 中的投 资额 ， １ 、２ 、３ 则 表示 Ｆ Ｉ 二 三 Ｆ １ Ｆ２ Ｆ ３ Ｄ 在江苏第一 、 、 二 三产业 中的投 资比例 。
业 分布 刚 好 相 反 。 １９－ ２０ ９７ ０５年 期 间 ， 国第 一 全 产 业实 际 利 用 Ｆ Ｉ比重 在 １２ ～２ 之 间 。其 Ｄ ．％ ％ 中 ， ０ １ ２０ ２０－ ０３年 间 的 比重 最 高 ， １９ ；０５ 达 ．％ ２０ 年 的 比重 则最 低 ， １２ 仅 ．％。
全社会固定资产投资与经济增长关系的研究——基于浙江省数据的实证分析
全社会固定资产投资与经济增长关系的研究——基于浙江省
数据的实证分析
梁增话
【期刊名称】《中国集体经济》
【年(卷),期】2017(000)003
【摘要】自20世纪80年代以来,固定资产投资对我国经济的高速发展起到了重要推动作用.文章通过对浙江省的数据进行分析,旨在探究浙江省经济增长与固定资产投资的关系.通过对回归方程的协整检验,证实两者之间存在着长期均衡的关系.同时,通过格兰杰因果关系检验证明经济增长和固定资产投资存在单向的格兰杰因果关系.随后运用VAR模型,脉冲响应函数等动态计量方法深入研究浙江省经济增长与固定资产投资的动态关系,并给出相关结论和建议.
【总页数】2页(P46-47)
【作者】梁增话
【作者单位】广东外语外贸大学思科信息学院
【正文语种】中文
【相关文献】
1.浙江省固定资产投资与经济增长关系的实证分析 [J], 邓爱珍;李金昌
2.我国固定资产投资与经济增长关系的区域差异研究——基于面板数据变系数模型的实证分析 [J], 刘建磊
3.全社会固定资产投资与西部经济增长关系的实证分析 [J], 真慕白
4.宁波固定资产投资与经济增长关系实证分析——基于1978至2006年数据的协
整分析 [J], 黄晟;黄飞
5.全社会固定资产投资与经济增长关系的实证分析——以山东省为例 [J], 张于婧因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
广州市房地产投资对经济增长的影响——基于面板数据的实证研究
１ 数 据 说 明 与模 型 设 定
１１ 数据 和样本 说 明 ．
考 虑到 ２０ ０ ３年广 州 市 的行 政 区域 规划 调 整才 基 本 稳定 ， 方便 统 计 ， 文 选 取 ２ ０～ ０ ０年 广 州 市 为 本 ０３２１ １ 区县 的数据进 行分 析 ， ２个 以广州价格 。 按照《 广州市主体功能区研究》 中的分组方法 ， 将 广 州市 分 为优 化 开发 区 、 重点 开 发 区 、 限制 开 发 区 、 禁 止 开 发 区 四个 地 区 。优 化 开 发 区主 要 集 中在 中心 都 会， 包括荔湾 、 越秀、 珠海 、 天河、 黄埔 、 萝岗六个区 ， 其 占优化 开发 区比例均 超过 ６％。 点 开发 区主 要包 括 ０ 重
关 系进 行 了实证 分 析 ，得 出两者 之 间是 相互 制 约 、 相
互拉动 的。刘洪玉 ， 张红（０６ 基于要素分解法对我 ２０ ）
国 １９ ～０ １ 房 地 产 对 经济 增 长 的平 均 贡 献 率 进 ９ ８２ ０ 年 行 了计算 ， 并得出了具体的数值。黄 中华 、 吴次芳 、 杜
雪 君 （ ０ ８ 采 用 １ ９ ～ ０ ６年我 国 ３ 个 省 （ 辖 市 、 ２０ ） ９７ ２０ １ 直
力等的需求 ， 从而拉动与投资活动相关行业 的产出和 消费需求的增长。９５ ２ １ 年间， １８ ～ ００ 广州市房地产开发 投资额 由最初 的 ４ ５ ． 亿元迅速增至 ９３ ６亿元 ，６ ６ ８． ６ ２ 年增长近 ２２ ； １ 倍 房地产开发投资 占全市固定资产投 资 总额 的 比重 由 １．５ ０ ％增加 到 ３ ． ％ ；房地 产开 发 ６ ８７ ３ 投资占地 区生产总值的比重由 ３ ％ ． 上升到 ９ ％。随 ７ ． ２ 着房地产业在国民经济中的地位不断提高 ， 房地产开
我国中小型跨国公司成长影响因素研究——基于国内12个省市面板数据的实证分析
激烈竞争的洗礼 ， 没有领 略过 国际市场 风云诡 谲 的经 更 济环境变化 。因此 ， 怎样使 较为优 秀 的中小企 业能在 国
内市场 日趋饱和 的情况下走出去 占领国外市场并 成长为 中小型跨 国公司 ， 已成 为现阶段 我 国中小企 业发展 中 这
经 费占该地区生产总值的 比例来衡 量 ； 人力 培养 Ｐ， 代表 的是人力资本因素对 中小型跨 国公 司成长 的影响 ， 用该 地 区每 １ ０万人 口高等学校平均在校生数来衡量 。 根据上述对影响 因素 的分析 ， 了消除异 方差的影 为 响， 对各个变量分 别取 以相应 的对数 形式来 处理 。本文
析 。从 总体上 看， 国在 中小型跨 国公 司的培养上 需要注重的是研发水平 的提 高以及 市场的扩 大（ 我 人均 Ｇ Ｐ Ｄ
的增长） 从 个体上来看 ， ； 企业家精神 对浙江省企 业对 外投资的影响 最为显著 ， 市场 因素对 江苏省和广 东省企
业 对 外投 资 的 影 响 最 大 。
对 ｛锣 圣
０年 １ 第 １ １ 期 ０
我 国中小型跨 国公司 成长影响 因素研 究
基于国 内 １ ２个省 市 面 板数 据 的 实证 分 析
房 晓琳
（ 浙江工商 大学 ， 浙江 杭州 ３０ １ ） １０ ８ ［ 摘 要］基 于 ２０ － ２ ０ ０ ３ ０ ９年国 内 １ ２个省 市的面板数据 ， 中小型跨 国公 司成 长影响 因素进行 实证分 对
个省直市 的数据进行 实证分析 ， 旨在为 我 国培 育 中小 型 跨 国公 司提供可参考 的建议 。
二 、 证 分 析 实 （ ） 据 来 源 一 数
中小企业虽然 是我 国对外直 接投 资的重要 主体 ， 但 是， 由于 中小企业众多 ， 统计起来十分 困难 ， 除此之外 ， 各
广东经济发展中的金融支持研究——基于面板数据的实证检验
二、 变量选取 、 数据来源与模型设定
（ 一） 变量 选取 与数据 来源
为了研究经济发展 中金融支持 的作用 ， 我们参考大多数文献的做法 ， 选择生产总值作为衡量广东经济发 展的代理变量 ， 为剔除通货膨胀的影响， 采用按 ２ ０ ０ ０年定基价格计算 的生产总值增长率来衡量广东各地 区 的经济发展速度 ， 记为 Ｒ Ｇ Ｄ Ｐ 。金融规模主要指各类金融资产和各种金融机构 的增 多， 因此我们选择各地区 金融资产总量占该地区国内生产总值 的比重作为衡量金融规模水平 的代理变量 ， 记为 Ｊ Ｒ Ｇ Ｍ。反映金 融结 构 的变量为银行集中度 ， 我们借用王勋（ ２ ０ １ １ ） 做法 ， 用各地 区中小金融机构年末本外 币贷款余额 占该 地区 全 部 金融机 构 总贷款余 额 的 比例 衡量 银行 业集 中度 与竞争 程度 ， 该 比例越 低 ， 说 明四大 国有银行 的主导地 位 越明显 ， 银行集 中度越高 ， ＿ 】 记为 Ｊ Ｒ Ｊ Ｇ 。由于在现实 中， 其他相关社会经济指标也可能会对经济发展产生 影响， 为了检验 与经济发展之间的关系是否独立于其他变量 ， 有必要对经济济发展的这些其他变量进行控 制。不同文献对其他控制变量的选择也不同， 考虑到数据的可得性 ， 我们将控制变量选择为 以下三个变量 ： 投资率 、 政府作用和对外开放度等 这也是众多文献 中出现率较高的变量。同时以各地区全社会固定资产投 资在各地区 Ｇ Ｄ Ｆ的比重来衡量投资率 ， 记为 Ｔ Ｚ Ｌ ； 以各地 区财政支 出比各地区 Ｇ Ｄ Ｐ来衡量政府作用 ， 记为 Ｚ Ｆ Ｚ Ｙ； 以各地区外商直接投资 比各地区 Ｇ Ｄ Ｐ 来衡量对外开放度 ， 记为 Ｋ Ｆ Ｃ Ｄ 。为消除异方差性可能带来 的 不利影响 ， 我们对各个变量取比值形式 。表 １ 给出了主要变量的描述性统计特征 。 本文选取的广东 ２ １ 地级市的金融发展 、 经济发展与其他控制变量 的原始数据分别来 自广东统计信 息
我国寿险公司资本结构影响因素分析——基于寿险公司面板数据的实证研究
中图分类号： ８ Ｆ３
文献标志码 ： Ａ
文章编号 ：０ ０ ８７ （０ ２ ０ — １ １ ０ １０ — ７ ２ ２ １ ）２ ０ ２ — ３
引言 Байду номын сангаас
资本结构是指公司债务资本与权益 资本 的 比率 ， 即公 司的
２徐华和周游在 文章《 ． 寿险公 司资本结构 的影 响因素之 实
１ ． 开创研究 国内保险公司资本结构的早期 文献是 马敏 和黎 均湛 的《 利用 ＭＭ理论分析保 险公 司的资本结构》 ２ ０ ） 该 文 （０ １ 。 利 用公 司财务理论 中的资本结构理论 ， 模拟 ＭＭ定理 中的假设
结构决策量 。结合作者能力 以及数据取得 的难易程度 ， 本文将
分析下文提到的 １ ０种解释变量对 财务杠杆 的影响。 （） １被解释变量——财务杠杆 ｆ ａｃ ｖ１（ ｉ ｎｅ ｅｅ）负债 ／ ｎ ｌ 股东权 益 ）记 作 Ｙ ， 。
重要的意义。
一
论： 寿险公 司资本 结构 与收益波动 的方 向相反 ； 寿险公 司资本
结构受 着寿险公 司规模 的影 响 ， 因为寿险公 司规模 越大 ， 益 权
资本需求越 少 ， 务资本需 求更多 ； 债 保单 时间的长度对 寿险公
司 的资本 结构没有影 响 ， 明代理 问题 、 息不对称 问题并 非 说 信 决定我 国寿险公 司资本结 构的重要 因素 ； 成长性对寿险公司的 资本结构没有影响 ； 获利性对寿险公司资本结构没有影响。 ３李莎 、 ． 王韦 、 张建 刚（０ ９ 建立了保 险公 司股东收益率模 ２０ ） 型来 阐述财 务杠 杆在保险公司中的特殊 实际意义 ， 以及具体度 量方法 ， 进而 以平安公司近十年 的数据为例分析它的财务杠杆
上市公司增长机会对其资本结构的影响——基于中国上市公司1999—2009数据的实证分析
的一 个研 究熏点 是研究 资本结 构的决 定 因素。公司所拥 有 的增长 机 会 ， 指 能使 公 司未来 产 生更 多现 金流 的投 资 机会 集 ， 是 是公 司
价 值 所 在 ， 足 影 响 公 司 资 本 结 构 的 一 个 雨 要 因 素 ， 是 在 其 对 它 但
砸 息 等 政 策 加 大 对 环 保 重 点 项 目和 技 术 示 范 产 业 化 项 目的 支 持 ， 占 实 行 产 业 倾 斜 政 策 ． 环 保 产 业 减 免 税 收 ． 励 新 能 源 的 开 发 和 对 鼓 使 用 。同 时 ， 府 应 加 快 建 设 绿 色 技 术 支 撑 体 系 ． 企 业 掌 握 从 绿 政 使 色 产 品 设 计 、 发 到 生 产 再 到 销 售 以 及 最 终 废 弃 物 循 环 利 用 全 过 开
参考 文献 ： ｎｌ 春 生 ， 金 龙 ， 珊 ． “ 型 社 会 ” 设 中 的 城 市 群 政 府 管 理 邓 李 李 论 两 建
［０刘 学 贵 、 小 玲 ． 建 和 谐 社 会 中 的 政 府 管 理 体 制 创 新 【１ 察 １ｌ 郑 构 Ｊ． 观
思 考 ，０ ６ １ ：８ ５ ． ２ ０ （ ）４ — ０
引 言
运用 股权 融资 ；ｍｉ ｔ ｌ１ ９ ） Ｇｏａ ｔ ｌ２ ０ ）ｔ 的研究 也 Ｓ ｔ ｅ ａ（９ ２ ， ｙ ｌ （０ ２ ［ ｈ ｅａ ４ 等
表 明 增 长 机 会 与 其 负 债 水 平 之 间 具 有 显 著 的 负 相 关 关 系 ， 是 也 但
有 学 者 研 究 表 明 并 不 存 在 显 著 的 负 相 关 （ ｅｔｒ １８ ￣； ｂ ｏｔ Ｋ ｓ ，９ ６ Ａ ｂ ｔ， ｅ
四 、 语 结
『１ ５ 莫伟 弘． 长株 潭城 市群“ 两型社 会” 府管 理体制 创新ｌ１ 政 Ｊ 湖南城 ．
政府资助对企业科技创新影响的实证——基于湖北上市公司的面板数据
政府资助对企业科技创新影响的实证研究———基于湖北上市公司的面板数据王苗，朱艳阳（湖北文理学院管理学院，湖北襄阳441053）[摘要]以2009-2011年湖北上市公司为研究样本，利用面板数据分析政府资助与企业科技创新之间的关系。
结果发现政府资助对企业的R&D 投入具有互补效应，即随着政府资助的增加，企业的R&D 投入相应的也会增加。
政府部门应该深入研究，并根据政府资助对企业科技创新的影响来制定相关的财税政策。
[关键词]政府资助；研发投入；科技创新[中图分类号]F273.1[文献标识码]B[收稿日期]2012-11-21[作者简介]王苗(1988-)，女，湖北京山人，湖北文理学院管理学院研究生。
研究方向：金融市场与企业管理。
[基金项目]襄阳市科技计划项目：襄樊产业及经济可持续产业发展研究(2008GG3C04)；湖北省软科学项目：襄阳市战略性新兴产业培育与人才金融支持(2011DEB007)。
科学技术是第一生产力，是推动人类文明进步的革命力量。
我国已进入必须更多依靠科技进步和创新推动经济社会发展的历史阶段。
在世界经济全球化的新形势下，企业渐渐成为科技投入的主体部分。
企业科技投入水平影响着科技进步程度和国家的核心竞争能力。
然而企业的科技投入具有公共性，会导致市场失灵，需要政府的干预，政府在科技创新中起着不可或缺的作用。
政府资助是我国常用的激励工具之一。
政府资助主要是政府在一定时期内根据国家的相关政策，对特定企业或企业特定项目给予一定数额的资金资助，它是一种较为直接的激励方式。
本文将以湖北上市公司为例，对企业的科技创新与政府资助之间的关系进行研究，分析政府资助对企业科技创新的影响。
一、文献综述关于政府资助对企业科技创新的影响已有不少学者对二者之间的关系进行了研究，最早的研究是Blank 、Str-gler(1957)以企业的数据为样本，对二者关系做的实证研究，结果表明政府资助会产生替代效应，即政府资助得越多，企业的研发投入将会变得越少，但是以员工人数大于5000的大企业为样本时，则出现了互补效应。
OFDI
内生 经济 增长 理论 认 为 ， 一 国可 以通 过 贸易、 外商 直 接
投 资和 对外直接 投 资获 取 国外技 术 溢 出以促 进 国内技 术 进 步。 截 至２ ０ １ ４ 年 年底 ， 我国对外直接 投资总 量达 ６ ４ ６ ３ ￣ Ｌ 美元 ， 保 持世 界第 三 。 然而 中国Ｏ Ｆ Ｄ Ｉ 逆 向技术 溢 出真 的促 进本 国
Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｅ Ｉ 金融视线
ＯＦ ＤＩ 逆向技术溢 出效应和人力资本 吸收能 力
— —
基于中国行业面板数据的实证研 究
西南财经大学国际商学院 齐彤
摘 要： 本文采 用我国２ ０ ０ ６ － ２ ０ １ ２ 年行业面板数据 ， 以ｌ ４ 个Ｏ Ｅ Ｃ Ｄ Ｉ ￣ 家为 主要研 究对 象进行实证检验 ， 探 究我 国 技 术寻求型 Ｏ Ｆ Ｄ Ｉ 逆 向技 术溢 出 对本 国 全要 素生产率、 技 术变化和技 术效率变 化的影响， 同时考虑／ ， － ｈ资本吸收能 力 。 使用系 统Ｇ Ｍ Ｍ 回 归方式的结果显示， 在 控制内生性的情况下＇ 现 阶段 我 国 对 外直接 投资逆 向技 术溢 出 对全要素生产率的影响显 著为负， 具 体体 现 为对技 术 变 化 的显著正 向影响和对技术 效率 变化的显 著负向影响， 同时人 力资本显著提 升了 对外直接 投 资逆 向技
术 溢 出效 应 。
关键 词 ： 对夕 卜 直接投 资 逆 向技 术溢 出 全要 素生产率
中图分类号： Ｆ １ ２ ５
１ 引言
文献标识码 ： Ａ
文章编号： ２ ｏ ９ ６ — ０ ２ ９ ８ （ ２ ０ ｌ ５ ） ０ ４ （ ｂ ） 一 ０ ７ ２ － ０ ３
以上关于 Ｏ Ｆ ＤＩ 逆 向技 术溢 出效应 的研 究为该 领域 提供 了有价值 的研 究思 路和 经验 ， 但 国内现 有研究 主要 集 中在 国
数字物流、区域经济与碳环境治理耦合及影响因素——基于我国30个省级面板数据的实证检验
中国流通经济（2022年2月，第36卷第2期）China Business And Market （February 2022，Vol.36，No.2）收稿日期：2021-10-27基金项目：国家自然科学基金项目“分类制度下城市生活垃圾处理环境、经济和社会影响评价及技术政策优化”（52070091）；辽宁省社会科学规划基金项目“辽宁战略新兴产业投入产出效率测度及高质量发展研究”（L19BJY028）；辽宁省社会科学界联合会项目“碳达峰与碳中和背景下辽宁绿色产业技术效率困境解构机理研究”（2022LSLYBKT-018）作者简介：李晓梅（1974—），女，辽宁省朝阳市人，辽宁工程技术大学营销管理学院教授，博士生导师，主要研究方向为技术经济评价与创新管理；崔靓（1998—），男，河南省济源市人，辽宁工程技术大学营销管理学院硕士研究生，主要研究方向为物流工程。
数字物流、区域经济与碳环境治理耦合及影响因素——基于我国30个省级面板数据的实证检验一、引言数字经济是我国经济未来的发展趋势，也是促进经济高质量发展必不可缺的一部分。
随着数字化技术不断发展，我国物流业也呈现出一些新变化，一是通过融入大数据、云计算、区块链等技术，构建现代数字物流体系；二是在物流行业中结合物流大数据平台、物流云、智能物流等，推动我国生产、流通、消费方式的变革。
数字技术的应用为物流业增添了新动力，使得我国物流业快速发展。
根据国家统计局最近发布的数据，2020年我国物流产业增加值为41561.7亿元，占国内生产总值的4.1%。
《中华人民共和国国民经济和社会发展第十李晓梅，崔靓（辽宁工程技术大学营销管理学院，辽宁葫芦岛125105）摘要：数字化时代物流业在全球范围内迅速发展，一方面促进了区域经济协调及高质量发展，另一方面因交通运输排放二氧化碳给环境带来一定压力，如何有效协调三者平衡发展是当前学界关注的热点问题。
基于我国30个省（自治区、直辖市）2013—2018年的数据，构建数字物流、区域经济、碳环境治理的耦合协调度指标体系，首先测算各省（自治区、直辖市）的耦合协调度，其次对耦合协调度进行探索性空间数据分析，再次以耦合协调度为被解释变量，运用固定效应回归模型进行实证分析，最后将人均可支配收入替换为人均GDP 进行稳健性检验。
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度， 引导和指导企业投资决策的规范化 、 科学化 ， 具有极
其重要的理论和实际意义 。
和 Ｐｔ ｓｎ（９８ 在用“ 息支付 高低 ” ｅｒ ｅ ｅ １８ ） 股 对公 司事先分 组后 ， 结果显示那些股息支付率低 因而事先被认定更可 能受融资约束 的公司组， 投资对现金流的敏感性确实更 高，Ｈ Ｆ Ｐ将此解释为融资约束。此后 ，ｅｅ ｕ Ｄ ｖｒ ｘ和 Ｓｈ ｅ ｃｉ —
场不完美的普遍认同和研究 ， Ｍ 托宾 ｑ等未考虑融 使 Ｍ、
资问题的理论受到挑战 ， 促进 了融资 约束理论 的发展。 融资约束理论假设经理们是代表现有股东利益行事 的， 当经理们可以无限制地得到资源时， 投资可以达到最佳
呈现出不成熟 、 不完善、 不规范特点 ， 融资因素、 制度因素 对中国企业投资行为的影响不容忽视。因此， 建立在发
其理论模型假定资本产量比为常数， 因此只对存在外延
人也实证检验 了企业内部资金的可获得性与投资之间具
有强的正相关关系， 并且将这种投资对现金流的敏感性
作为资本市场上融资约束所导致的投资不足的证据 。
２ ３ 基 于代理理 论和信息不对称 的投资行为研 究 ．
Ｊｎｅ ｅｓｎ和 Ｍｅ ｉｇ （ １７ ） ＆ｌ ｎ ９ ６ 、Ｍｙｒ （ ９ ７） Ｓｉｌｚ和 ｅｓ １７ 、 ｔ ｉ ｇｔ
了托宾 ｑ 这一概念。托宾 ｑ 值通常被定义为企业在资本 市场上的市场价值与该企业 现有资本存 量重置成本之 比。投资的托宾 ｑ 理论提供了一个投资规模完全决定于 边际 ｑ的框架 ， 其贡献在于投资规模确定不再依赖过去 的经济变量 ， 而是对未来的预期。 ２２ 基于资本市场不完美的融资约束理论 ． 对资本市
中图分类号：２６ ６ 文献标识码 ： 文章编号 ： ０ — ５ １ ２ １） １— １７— ３ Ｆ７ ． Ａ １ １ ８８ （００ ０ ０７ ０ ０
１ 引 言
固定资产投资是宏 观经济增 长和微观企业价值实 现与长期发展的必要支持。固定资产投资总量与方向和 结构的优化对国民经济持续稳定发展起关键作用 。企业 投资行为， 在一定程度上反映企业规模 、 行业竞争地位和 投资战略方向。 目前 ， 西方学者关于企业投资行为的理论 和实证研 究 比较深入。正处于转轨过程 中的中国经济， 在其运行 的许多方面与西方国家存在着很大的差异 ， 其市场制度
摘
要 ： 定 资产 投 资 对宏 观 经 济 增 长和 微 观 企 业发 展 意 义 重 大 。本 文 通过 对 经 典投 资 理 论 相 关 文 献 的 回顾 ， 用 行 业 固 利
面板数据对我 国上 市公 司投 资行 为的影响因素进行 了实证分析。结果显示经典投 资理论对我 国上市公司投 资行 为具有适用 性。我 国上市公 司投资规模取 决于投资机会 、 内部现金 流和负债水平 ， 整体表现 为投资过度 。 关键词 ： 固定资产投 资； 托宾 ｑ 投资不足 ； ； 过度投 资； 市公司 上
） 企业理论 ： 在《 管理行为、 代理成本与所有权结构》 一文
（９３ 将新古典生产函数引入企业投资 函数 中， １６ ） 承认资
本和劳动投入之间替代 的可能性 ， 运用连续时间的动态 最优模型来描述企业的投资行为 ， 认为投资规模完全取
中分析了企业股权融资的代理成本 ， 指出当企业的股权 融资使企业经营管理者所持有企业的股权 比０ ０ ２ （ ） １７～１９ ７
Ａ ｔ ｎｃ ｌ ｒ ｅ Ｊａ ｇ ｉ ｃ ａＡｇ ｕ ｔ ａ ｉ ｎ ｘ ｕ
我 国上 市公 司 固定 资产 投 资行 为
一
基于行 业面板数 据 的实证 研究
彭博
（ 上海交通大学 安泰经济与管理学院 ， 上海 ２０ ５ ） ００ ２
ａｔ ｅｉ １９ ） Ｈ ｓｉ Ｋ ｓｙｐ和 Ｓｈｒ ｔｎ（９ １ 等 ｎａ ｌ （９０ 、 ｏｈ， ａｈａ ｒｌ ｅａｓ ｉ １９ ） ｆｅ
２ 文 献 回顾
２１ 古典和新古典投资理论 ． 最早 的古典投资加速模 型（ ｌｋ ， １ ） Ｃａ ｅ１ ７ 将需求函数纳入企业投资函数 ， ｒ ９ 使预期 产出成为投资支出的重要参考 ： 企业投资的确定依赖于 对产品的需求， 投资增加与产品需求大小相对应 。由于
达国家经验之上的投资学说是否适用于我国呢？对我国 上市公司投资行为的影响因素进行实证分析， 考察经典 投资理论在我国的适用性对我 国全面推行现代企业制
水平 ， 但当经理们受到内部资金约束时， 由于资本市场上 的信息不对称 、 逆向选择问题 ， 外部融资成本往往要高于 内部资金成本 ， 于是投资通常低于最佳水平。投资对 内
扩大再生产的情况成立 ， 而对于实际存 在的内涵扩大再
生产无能为力 。新古典投资理论由以 Ｊｒ ｎｏ ｏ ｅｓｎ为核心 ｇ 的一批经济学家在 ２ ０世纪 ６ 年代创立和发展起来 ， ０ 是 第一个 系统地研 究投资量决定 因素的理论。Ｊｒ ｎｏ ｏ ｅｓ ｇ ｎ
Ｗｅ ｓ（９１ １８ ） ｉ １８ ， ９３ 以及 Ｍ ｅ 和 Ｍ ｌｆ ９４） ｓ ｙｒ ｓ ￣ｕ （１８ 等人均 为此做出了重要的理论贡献。Ｊｎｅ 和 Ｍ ｃｌｇ（１７ ｅｓｎ ｅｋ ｎ ｉ ９６
时， 经营管理者有可能从其 自身的利益出发 ， 在企业投资
决于资金成本和投资机会这样 的真实经济 因素 ， 然而这
一
决策时， 选择有利于 自己而并非有益于股东的投资项 目
扩大等过度投资决策行为。Ｍ ｅ （９７ ｙｒ １７ ）则认为，当经 ｓ
理论忽视了资本存量 的调整成本。Ｔｂｎ １６ ） ｏｉ（９９ 提出
收稿 日期 ： ０ ２ ９—１ — ６ ０ １ ０
作者简介 ： （ ８ 一 ）重庆人 ， 彭博 １ ４ ９ ， 硕士研究生， 研究方向： 宏观经济学 、 司投资理论 。 公