泸州老窖财务报表分析

根据泸州老窖股份2011-2014年财务报表，分析其竞争力和发展前景 一、公司简介 泸州老窖股份有限公司是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。公司总资产近30亿元，生产建筑面积36万多平方米。公司拥有我国建造最早、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群，1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位，被誉为“中国第一窖”。 公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖和泸州老窖特曲等。国窖·1573经国家白酒专家组鉴定，具有：“无色透明、窖香优雅、绵甜爽净、柔和协调、尾净香长、风格典型”的特点。泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒，蝉联历届中国名酒称号，被誉为“浓香鼻祖”。1915年在美国旧金山获巴拿马太平洋万国博览会金奖以来，屡获重大国际金牌17枚。经国家权威无形资产评估机构认定，泸州老窖品牌价值高达102亿元。1993年9月20日，泸州老窖由前身泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司，公司于1994年5月9日在深交所挂牌交易。股票代码为000568。

二、 公司所处行业发展趋势分析 目前A股上市的白酒行业上市公司有13家，截至到2013年6月5日，白酒行业A股平均市盈率是。相比其他行业，白酒行业仍然处于不充分竞争的时代。由于地方保护主义、外资有限进入产品生产环境限制等因素，我们可以看到，全国1000多家规模以上企业都能坐享经济发展的红利，整个白酒市场仍然呈现出大、中、小甚至微型企业并存的格局。 中国白酒行业的消费市场有减小的趋势，国家限制白酒的生产和宣传，随着城市人民文化素质的不断提高，喝白酒有害健康的认识逐渐深入人心。由于国家酒业向果酒和啤酒倾斜政策，使国家啤酒和果酒的生产发展迅速。 三、财务分析 （一）偿债能力分析

反映公司偿债能力的指标主要有流动比率和资产负债率两大类，主要用于

评价公司按时履行其财务义务的能力。 年度 偿债能力指标 2011 2012 2013

流动比率 速动比率 现金比率 资产负债率 % % % 利息保障倍数 权益乘数 从上表可以看到泸州老窖2011-2013年度偿债能力指标。首先说流动比率，用以衡量公司的短期偿债能力。过高的流动比率并不意味着公司的财务状况良好，可能是拥有过多的货币资本而未加以有效利用，进而影响公司的盈利能力，所以应保持适当的流动比率。一般而言，流动比率大于2时为最佳，泸州老窖13年的流动比率高于2，说明公司13年短期偿债能力有所加强。 一般来说，如果速动比率为1：1，则表明公司有较强的短期偿债能力，它能较容易地筹措到现金以满足经营需要。反之，说明公司在资本安排和使用上不合理或有缺口，随时会面临流动资产不足以偿付到期债务而被迫中断生产经营的危机。公司2011-2013年的速动比率不断上升，13年前都小于1，在13年达到，超过1，这是比较适合的，说明短期的偿债能力从12年年起达到正常水平。 再次是权益乘数，权益乘数在一方面说明了资产总额相当于股东权益的倍数，同时也反映了为股东创造的收益，权益乘数越大，为股东创造想收益就越小。从表中可以看到泸州老窖股份有限公司权益乘数2011-2013年度为：、、， 12年同比有所上升但总体上是下降的，说明公司为股东创造更多的收益，公司发展状态良好。 资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用，导致财务状况更加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于70%为宜，泸州老窖均小于70%，偿债能力不错。 泸州老窖（%）与行业龙头五粮液（%）、贵州茅台（%）三家公司13年的资产负债率平均水平为%，从目前的情况看公司的资产负债率只比平均水平高一点点。对债权人、股东和经营者来说应该是比较有益的。 （二）营运能力分析 反映经营性营运资本管理效率的指标主要是应收账款周转率、存货周转率和应收账款周转率等。 经营能力指标年度 总资产周转率 流动资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 资产保值增值率 2011 77% 2012 82% 2013 82%

总资产周转率是评价企业全部资产营运能力最有代表性的指标。总资产周转次数越多，说明全部资产的周转速度越快，资产使用效率越高，在一定时期内，同等投入获利的回报越多，盈利能力越强。公司近三年的总资产周转率逐年增长，说明该公司的营运能力在增强。 流动资产周转率是反映企业流动资产营运能力的重要指标。流动资产周转次数越多，说明流动资产的周转速度越快，流动资产的使用效率越高，盈利能力及偿还能力得以加强。而泸州老窖13年的流动资产周转率下降了，说明流动资产的使用效率有所降低。 应收账款周转率越高，说明应收账款质量越高，意味着企业流动资产变现能力增强，泸州老窖三年的比率呈递增状态，企业偿债能力和支付日常开支能力的增强，并可以减少机会成本、收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投资效益。 存货周转率反映企业存货的流动性，如果销货成本不变，存货周转次数越多，存货的流动性越大。泸州老窖三年的资本保值率都大于1，为资本增值。 由表格看出公司的应收账款周转、存货周转率和资本保值率从2011年到2013年一直在增长，这就解释了公司总资产周转率变大的原因，说明该公司的营运能力在不断加强。 （三）盈利能力分析 盈利能力分析是财务的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。反映公司盈利能力的指标主要有以资产或股权为基础的收益率指标和以销售为基础的盈利能力指标。

年度 盈利能力指标 销售毛利率

净资产收益率 总资产收益率 成本费用利润率 营业利

润率

2011 40% 27% % 54% 2012 41% 23% % 48% 2013 45% 28% % 53% 销售毛利率反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。泸州老窖公司的销售毛利率三年来都大于65%，销售情况越理想。净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖11年至13年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。总资产收益率高，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。13年的总资产收益率最高，说明13年全部资产获利能力较前两年强。成本费用率是公司为取得利润而付出的代价，比率越高，说明公司为取得收益付出的代价越小，12年的成本费用率出现波动，比率较低说明公司为获利付出代价较高。营业利润率是衡量公司销售收入的获利水平，11、13年相对稳定，12年略低。总体上讲，12年的各种盈利指标比率基本都低于11、13年，说明12年的盈利能力不如11、13年。 （四）增长能力分析 一个公司的增长能力可以简单地采用净收益增长率进行分析。

成长性指标 年度 主营业务收入增长率 净资产增长率 净利润增长率

2011 % % % 2012 % % % 2013 % % % 首先是净资产增长率，净资产收益率是一个综合性极强、具有代表性的财务指标，它是财务分析体系的核心。反映了所有者投入资本的能力，因此，这一比率可以反映出公司筹资、投资等各种经营活动的效率。从图表可以看到公司11-13年的净资产增长率为：%、%、%，呈现增长趋势。 主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10％，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。从上表可以看出泸州老窖2011-2013年度主营业务收入增长率均高于10%说明企业处于成长型。 净利润是指利润总额减所得税后的余额，也称为税后利润。它是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；反之，经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的重要指标。从上表可以看出泸州老窖2011-2013年度净利润增长率，12年为%、12年为%，净利润增速有所减缓，但上升空间仍然很大。 （五）市价比率 市场价值指标 年度 基本每股收益(元) 稀释每股收益(元)

2011 2012 2013 每股收益越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好。公司每股收益13年达到元，相对同行业来说是比较高的，给投资者和股东带来更多的收益，公司可以筹集到更多资金，促进企业的发展。 四、对企业发展前景的预测 在前面分析了企业财务状况质量后，我们对泸州老窖的未来发展提出了以下建议：强化经营活动的盈利能力及变现能力。这需要解决的问题主要有：继续提高固定资产的利用率，适时加大固定资产投资；改善产品的毛利率结构，即提高中低端产品的盈利能力；提高企业商业债券质量，对应收账款加大管理力度，增强企业的购货谈判能力，尽可能降低预付账款；加强短期债权的监管力度，以减少坏账数量。 强化长期股权投资活动盈利。现有部分投资，已具有较强的盈利能力，需加强的是在现有资源条件下，最大限度提高营业利润规模和质量；适时处理那些与企业核心竞争力无关且盈利前景差的投资。 改善融资能力来提高企业的整体盈利能力。企业现有的资产负债率较低，且企业盈利性好，所以企业的融资空间较大。相对来讲，由于债务融资有抵税效应且资本成本较小，建议考虑债务融资后在资产负债率提高是基础上进行必要的权益资本融资，以扩大企业的经营规模和综合盈利能力。