中国证券业协会融资类业务委员会创业板融资融券业务风险管理专题讨论会情况通报

中国证券业协会融资类业务委员会

创业板融资融券业务风险管理专题讨论会情况通报

为确保创业板改革平稳有序推进，有效防范创业板融资融券相关业务风险，近期，中国证券业协会融资类业务委员会召开专题讨论会，研究创业板融资融券的风险管理措施和具体方案。会后，委员会汇总形成《创业板注册制融资融券业务风控措施及建议》（见附件）。

会议认为，与科创板相比，创业板投资者数量较多且涉及存量业务衔接，融资融券业务风险管控要求有所提高，各证券公司要予以重视，充分发挥专业能力，根据自身风险管理水平，研究制定切实可行的业务方案，并根据业务运行情况不断优化完善。在展业过程中，各证券公司应当做好以下工作：

一是切实履行投资者适当性管理义务，充分做好风险揭示，对增量、存量客户分类施策，有针对性、有计划地做好风险评估与揭示、合同签署与变更、投资者教育等工作，确保客户知晓风险、明示参与。

二是全面评估自身风险管理能力，审慎开展相关业务，完善事前、事中、事后风险管理，确保自身风险可承受；同时综合考虑客户理解力和接受度，适度调整风控指标阈值和风险控制措施。

三是充分预判改革初期可能的市场情形，及时研究制定创业板融资融券业务管控方案，特别是明确风险指标设置、违约处置机制等内容，做好制度修订、系统改造、人员安排等相关准备工作。

附件

创业板注册制融资融券业务风控措施及建议

4月27日，创业板改革并试点注册制正式启动。与科创板相比，创业板投资者数量较多且涉及存量业务衔接，融资融券业务风险管控要求有所提高。为保障业务平稳运行，切实保护投资者合法权益，证券公司有必要尽早行动、提前部署，根据自身合规风控水平，研究制定创业板融资融券相关业务方案，研究切实可行、有针对性的风险防控措施。我们在充分听取行业意见建议的基础上，梳理了一些有益做法和经验，供各公司学习借鉴，以有效推动行业提升融资融券业务风险管理水平。

一、分类管理，因人施策，做好投资者适当性管理和风险揭示工作

根据监管规定，投资者参与创业板融资融券交易前，证券公司应当严格落实投资者适当性管理要求。创业板与科创板在交易机制上整体类似，但改革涉众面广，存量和增量投资者兼具，客户资质和交易经验差别较大，风险偏好和交易需求也不尽相同，客观上给适当性管理和风险揭示工作提出更高要求。行业在借鉴科创板经验的基础上，充分考虑流程

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合规性与可操作性，细化分类，形成了覆盖各类投资者的准入管理、风险揭示、投资者教育等操作流程。

（一）适当性管理

考虑到融资融券业务的杠杆交易属性，行业讨论认为，申请信用账户开通创业板交易权限的，应当同时满足“账户资质过关”和“明示参与”两项条件，前者是指客户资质、交易经验和风险承受能力适配创业板风险等级，且已履行必要的合规流程（例如补充签署创业板风险揭示书等）；后者是指客户在已知创业板交易机制变化及融资融券业务相关风险的前提下，依然选择继续参与交易。行业提出了基于对增量、存量客户分类对待的适当性管理思路：

一是对“增量”客户严把准入关。对于申请新开通信用账户创业板交易权限的投资者，有的证券公司在系统端设置了自动校验功能，如验证已开通普通账户创业板权限，则须进一步评估满足适当性管理要求、补充两融风险揭示后予以办理；如尚未开通，则还应按照《创业板投资者适当性管理实施办法》相关要求签署《创业板投资风险揭示书》。有的证券公司认为，改革后的创业板两融风险等级没有高于融资融券业务本身风险等级，无需重新履行全部适当性评估流程，对信用账户的资产和交易经验准入校验、补充揭示风险后，对完全满足适当性要求的投资者可开通创业板权限。

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二是对“存量”客户分类管理。对于信用账户已开通创业板交易权限的投资者，有必要提示客户继续参与创业板交易须履行的流程，充分保障客户知情权和选择权。客户选择不再参与创业板交易的，存量合约可以正常存续到期和展期，但不得新开创业板融资融券合约；客户选择继续参与创业板交易且符合条件的，按照“明示参与”的原则确定交易范围。有的证券公司将交易范围进一步细分，例如由客户选择仅交易核准制创业板股票、或同时参与交易注册制创业板股票等，并根据客户选择情况设置交易范围。

（二）风险揭示

行业讨论认为，创业板融资融券风险揭示是工作重点也是难点，总体目标是确保“风险提示全覆盖”和“客户反馈有记载”。为避免因流程重复，增加工作量、影响客户体验，风险揭示工作以确保客户知晓风险为目的，可融入适当性评估和权限管理等环节中。

制度层面上，各公司普遍制定了客户参与创业板股票交易的风险揭示文件，作为两融业务风险揭示书的补充，支持客户以电子或纸质方式签署或确认。实施层面上，有的公司将通过邮件、短信等多种形式，提供链接引导客户操作查看；有的公司将利用非交易时间，在交易平台或软件端嵌入“自动弹窗”，明确创业板交易机制的变化及融资融券业务相关

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风险，并对客户是否参与融资融券交易的决定进行记载；相关选择与交易权限管理挂钩。

此外，有的证券公司提出，考虑到不同客户的交易习惯、不同版本合同约定事项的差异等，适当性管理和风险揭示部分环节还可能涉及需临柜办理或书面确认等，应当提前梳理客户情况并针对不同情形制定方案，确保相关服务覆盖各类客户。

（三）投资者教育

行业普遍意识到投资者教育工作尤为重要，应提前部署。各证券公司将充分利用现有资源，综合运用门户网站、移动客户端、微信、营业部等多渠道，积极开展投教工作。

由于创业板改革后股票的发行定价、交易、退市机制与当前的主板和中小板不同，证券公司的风控措施也进行了适应性调整，存量客户在参与创业板融资融券交易时可能遇到与原有交易习惯不一致之处，可能引发后续纠纷。有的证券公司将相关风控指标先同存量客户沟通，帮助客户理解到位，避免改革措施实施后集中调整。

二、优化风险控制指标体系和处置措施，确保风险可控，支持改革平稳推出

（一）可充抵保证金证券和标的证券管理

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范围管理方面，多数证券公司将注册制创业板股票纳入可充抵保证金证券和标的证券范围，并自主制定了创业板股票负面清单，包括被实施退市风险警示、发生重大负面情形、上市公司严重违规、可能导致强制退市的异常交易情形、被交易所调出标的证券范围等。当出现负面情形时，可将其调出可充抵保证金证券和标的证券范围。

折算率和保证金比例管理方面，证券公司普遍对创业板股票设置了较主板、中小板股票更为严格的折算率和保证金比例。有的证券公司将创业板股票与科创板股票合并管理，按照统一的标准设置折算率和保证金比例。有的证券公司将核准制创业板股票和注册制创业板股票进行差异化管理，对核准制创业板股票仍按现行评估机制确定其折算率和保证金比例，对注册制创业板股票参照科创板股票单独设置较核准制创业板股票更为严格的折算率和保证金比例。

（二）业务规模管理

多数证券公司结合风控指标要求和自身资本实力，制定了创业板股票融资融券的规模和信用风险管控方案。

有的证券公司在确定与净资本挂钩的融资融券业务总规模基础上，对单一板块、单一客户实施限额管理；有的公司对创业板股票融资、融券授信规模分别制定上限；有的证券公司对拟开展融券交易的客户实施净敞口限额管理。具体

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指标包括：单一创业板股票融资交易、融券交易占流通股本的比例上限，单一客户单一创业板股票融资交易、融券交易占流通股本的比例上限，单一创业板股票担保品规模占流通股本的比例上限等。

（三）信用账户管理

1．保证金比例管理

有的证券公司按照“时间”维度管理，对注册制创业板股票上市前5个交易日设置较高的保证金比例，后逐步下调；有的证券公司按照“板块”维度管理，统一对注册制下上市的股票（包括创业板、科创板股票）设置更高的保证金比例；也有的证券公司按照“交易方向”维度管理，对创业板股票融资和融券保证金比例区别设置；还有公司融合了上述多维度，“矩阵式”管理和动态调节保证金比例。

2．集中度管理

证券公司普遍表示，借鉴科创板经验，对创业板股票的两融风险管理引入集中度控制指标，主要包括单一信用账户对单一股票持仓集中度上限、对单一板块持仓集中度上限，融券客户对单一股票净持仓集中度上限等。

结合投资者接受能力和系统改造难度，各公司的指标精细程度和参数设置存在一定差异：有的证券公司将创业板股票与科创板股票合并作为一个板块控制持仓集中度；有的公

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司将注册制创业板股票与科创板股票合并作为一个板块控制持仓集中度。有的证券公司将质地普通的创业板股票单独作为一个板块控制持仓集中度，将质地优良的创业板股票参照主板、中小板股票仅设置单一证券持仓集中度；有的公司将所有股票按照其风险程度重新进行分组，对每个风险分组的股票设置不同的板块持仓集中度上限，风险越低的组别持仓集中度上限越高，反之越低；还有的证券公司根据信用账户维持担保比例的不同数值区间，设置差异化的单一证券持仓集中度和单一板块持仓集中度上限，信用账户维持担保比例越低，持仓集中度上限越低，反之越高。

操作执行方面，对于存量信用账户已不符合相关集中度指标要求的，行业普遍表示从维护板块改革稳定推出的角度，原则上不采取强制平仓等刚性手段压降账户集中度；多数通过调整授信、限制新开仓等方式间接控制。部分证券公司表示，已经着手梳理高集中度、交易活跃的客户，对其讲解规则和指标设定，引导其提前调整持仓结构，避免创业板改革正式实施后影响其正常开仓。

（四）盯市及平仓管理

1．盯市管理

有的证券公司根据信用账户创业板和科创板股票的持仓集中度，对客户的平仓线和追保线进行动态调整，持仓集

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中度越高，平仓线和追保线设置越高；有的证券公司考虑到调整平仓线和追保线可能带来的客户纠纷等问题，仍然维持现行指标不变，但通过系统实时监测账户维保比例及有关风控指标阈值，加强对高集中度、高负债客户的盘中实时监控，必要时采取系统前端限制措施。

2．平仓处置安排

证券公司均按规定通过合同形式与客户约定包括平仓时间在内的权利、义务，按照合同约定执行违约处置措施，依法保障客户在一定期限内追加担保物的权利。有的证券公司考虑到投资者认可度、盘中维保比例回溯问题，为避免客户纠纷，沿用当前的强制平仓安排，但加强盯市和盘中提醒工作。有的证券公司为了避免创业板涨跌幅区间扩大造成两融客户穿仓风险，在原有平仓机制上新增设置了直接平仓线，或对原直接平仓线进行调整（例如将直接平仓线由110%提高至120%），但考虑到相关调整涉及交易重大事项变更，需严格履行合同调整、补签和风险揭示等程序，保障客户知情权。有的证券公司在执行强制平仓时优先处理涨跌幅度大的创业板及科创板股票，首先平仓卖出无涨跌幅限制的创业板及科创板股票，其次平仓卖出有涨跌幅限制创业板及科创板股票，最后平仓卖出一般证券。

（五）融券风险控制

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为有效控制客户账户多空持仓均衡，大部分证券公司参照科创板融券集中度指标，对两融客户开展创业板股票融券交易设置了净空头和净多头集中度控制指标，有的证券公司将创业板和科创板股票的净空头和净多头集中度合并管理控制。有的证券公司对不同交易策略的客户设置差异化的创业板融券集中度指标。

三、其他准备事项

一是系统准备。多数证券公司根据拟采取的风控措施，提出系统改造需求，包括新增集中度控制指标和原有指标的参数调整、加强实时盯市和盘中提醒功能等。

二是人员配备。考虑到创业板融资融券业务在盯市、风险监测、客户异常交易行为监控等方面均提出更高要求，有的证券公司已着手落实人员扩充和培训，以确保配合创业板改革顺利推出，做好风险监测和统计分析工作。

三是合同变更和客户风险揭示工作。有的证券公司提出，业务部门提出的风控措施较为复杂，需合规部门就规则规范性、适用性及合规性把关。证券公司应当按规定通过合同形式与客户约定包括平仓时间在内的权利、义务，并严格按照与客户的合同约定执行违约处置等操作，依法保障客户在一定期限内追加担保物的权利。

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