第十一章-资本结构
第十一章资本结构（答案分离版）
一、单项选择题
1.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。
错误!未找到引用源。A.2268 B.2240 C.3200 D.2740
2.关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（）。
错误!未找到引用源。A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计边际贡献大于每股利润无差别点的边际贡献时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式
错误!未找到引用源。B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股利润无差别点的销售额时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式
错误!未找到引用源。C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可
错误!未找到引用源。D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式
3.假设某企业债务资金与权益资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。
A.只存在经营风险
错误!未找到引用源。B.经营风险大于财务风险
错误!未找到引用源。C.经营风险小于财务风险
错误!未找到引用源。D.同时存在经营风险和财务风险
4.下列各项中，在不考虑优先股的情况下，不会同时影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素是（）。
错误!未找到引用源。A.产品销售数量错误!未找到引用源。B.产品销售价格错误!未找到引用源。C.固定成本错误!未找到引用源。D.利息费用
5.某企业只生产B产品，销售单价为40元，2008年销售量为100万件，单位变动成本为2 0元，年固定成本总额为100万元，利息费用为40万元，优先股股息为120万元，普通股股数为500万股，所得税税率为25%，下列说法不正确的是（）。
错误!未找到引用源。A.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.12
错误!未找到引用源。B.销售量为100万件时的总杠杆系数为1.18
错误!未找到引用源。C.2008年的每股收益为2.55元
错误!未找到引用源。D.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.09
6.假设正保公司在未来10年内每年支付2000万元的债务利息，在第10年末偿还2亿元本金。这些支付是无风险的，在此期间每年的公司所得税税率为25%。无风险利率为5%，则利息抵税可以使公司的价值增加（）万元。
错误!未找到引用源。A.20000 错误!未找到引用源。B.4556.6 错误!未找到引用源。C.3860.8 5 错误!未找到引用源。D.15443.4
7.下列关于影响企业经营风险的因素，说法不正确的是（）。
错误!未找到引用源。A.市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小
错误!未找到引用源。B.在企业的全部成本中，固定成本所占比重越大，经营风险越小
错误!未找到引用源。C.在影响经营风险的诸多因素中，固定性经营成本的影响是一个基本因素
错误!未找到引用源。D.若企业具有较强的调整价格的能力，则经营风险小
8.甲公司设立于2008年12月31日，预计2009年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定2009年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。
错误!未找到引用源。A.内部筹资错误!未找到引用源。B.发行债券错误!未找到引用源。C.增发股票错误!未找到引用源。D.向银行借款
9.一般情况下，下列关于杠杆系数的说法，正确的是()。
错误!未找到引用源。A.经营杠杆系数越小，总杠杆数就越大
B.财务杠杆系数越大，总杠杆数就越小
错误!未找到引用源。C.总杠杆数越大，经营杠杆系数不一定越大
D.总杠杆数越大，财务杠杆系数就越大
10.ABC公司本年息税前利润为150000元，每股收益为6元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为1.67，息税前利润200000元，则下年每股收益为（）元。
错误!未找到引用源。A.9.24 错误!未找到引用源。B.9.34 错误!未找到引用源。C.9.5 错误!未找到引用源。D.8.82
二、多项选择题
1.下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有（）。
错误!未找到引用源。A.每股收益无差别点法的优点是考虑了风险因素
B.资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法错误!未找到引用源。
C.资本成本比较法的缺点是难以确定各种融资方式的资本成本
错误!未找到引用源。D.企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的
2.资本结构的决策方法包括（）。
错误!未找到引用源。A.资本成本比较法错误!未找到引用源。B.每股收益无差别点法错误!未找到引用源。C.企业价值比较法错误!未找到引用源。D.利润最大化的方法
3.下列关于资本结构的理论，说法正确的有（）。
错误!未找到引用源。A.权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构
错误!未找到引用源。B.财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异
错误!未找到引用源。C.债务代理成本的存在对债权人的利益没有影响
错误!未找到引用源。D.优序融资理论是当存在融资需求时，首先选择内源融资，其次选择债务融资，最后选择股权融资
4.下列各项中，属于影响资本结构的外部因素有（）。
错误!未找到引用源。A.成长性错误!未找到引用源。B.管理层偏好错误!未找到引用源。C.资本市场错误!未找到引用源。D.行业特征
5.某公司预计明年产生的自由现金流量为100万元，此后自由现金流量每年按2%的比率增长。公司的股权资本成本为20%，债务资本成本为8%，公司所得税税率为25%。打算维持2/3的目标债务与股权比率。则下列说法正确的有（）。
错误!未找到引用源。A.税前加权平均资本为15.2%
错误!未找到引用源。B.该公司无负债的企业价值为757.58万元
错误!未找到引用源。C.税后加权平均资本为14.4%
错误!未找到引用源。D.包含债务利息抵税的企业价值为806.45万元
6.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总杠杆系数的有()。错误!未找到引用源。A.增加产品销量错误!未找到引用源。B.提高产品单价错误!未找到引用源。C.提高资产负债率错误!未找到引用源。D.节约固定成本支出
7.某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，2008年的销售量为2万件。下列说法正确的有（）。
错误!未找到引用源。A.盈亏平衡点的销售量为1.5万件
错误!未找到引用源。B.销售量为2万件时的经营杠杆系数为4
错误!未找到引用源。C.如果2009年营业收入10%，则息税前利润增加2.5%
D.2008年的息税前利润为15万元
8.资本结构的MM理论所依据的假设条件包括（）。
错误!未找到引用源。A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类
错误!未找到引用源。B.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的
错误!未找到引用源。C.借债无风险
错误!未找到引用源。D.全部现金流都是永续的
9.关于经营杠杆系数，下列说法中正确的有()。
错误!未找到引用源。A.如果生产单一产品，经营杠杆系数和安全边际率互为倒数
错误!未找到引用源。B.盈亏临界点销售量越小，经营杠杆系数越大
错误!未找到引用源。C.边际贡献与固定成本相等时，经营杠杆系数趋近于无穷大
错误!未找到引用源。D.经营杠杆系数表示经营风险程度
10.下列关于盈亏平衡点的说法正确的有（）。
错误!未找到引用源。A.总收入等于总成本错误!未找到引用源。B.息税前利润等于零
错误!未找到引用源。C.税前利润等于零错误!未找到引用源。D.税后利润等于零
三、计算题
1.某公司年息税前利润为500万元，资金全部由普通股组成，股票账面价值2000万元，所得税税率为40%，该公司认为目前的资本结构不合理，准备发行债券来回购部分股票的办法予以调整。目前的债务利率和权益资本成本情况如下表：
表2 公司市场价值和企业的综合资本成本
要求：
（1）填写表1中字母表示的空格；
（2）填写表2中公司市场价值与企业加权平均资本成本中用字母表示的空格；
（3）根据上述资料，判断公司的最佳资本结构。
2.某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：
方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；
方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12％，利息36万元；
方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；
公司的变动成本率为60％，固定成本为180万元，所得税税率为25％。
要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。
3.某公司预计明年产生的自由现金流量为400万元，此后自由现金流量每年按4％的比率增长。公司的股权资本成本为10％，债务资本成本为6％，公司所得税税率为25％。如果公司维持0.50的目标债务与股权比率。
要求：
（1）确定无负债得出企业价值；
（2）计算包括债务利息抵税的企业价值；
（3）计算债务利息抵税的价值。
4.某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。假定该企业2008年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2009年A产品的销售数量将增长10％。
要求：
（1）计算2008年该企业的边际贡献总额。
（2）计算2008年该企业的息税前利润。
（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。
（4）计算2009年息税前利润增长率。
（5）假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。
一、单项选择题
1. 【正确答案】：B
【答案解析】：股票的市场价值＝[500×（1－30%）－200×7%]/15%＝2240（万元）。
【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】
2. 【正确答案】：D
【答案解析】：对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT（业务量）大于每股利润无差别点的EBIT（业务量）时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式，反之，选择财务杠杆效应较小的。而边际贡献与销售额之间有一一对应关系，所以用边际贡献也可以得到相同的结论。【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】
3. 【正确答案】：D
【答案解析】：根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险的大小关系。
【该题针对“财务杠杆,经营杠杆”知识点进行考核】
4. 【正确答案】：D
【答案解析】：经营杠杆系数＝边际贡献/(边际贡献－固定成本)，财务杠杆系数＝息税前利润/(息税前利润－利息)，息税前利润＝边际贡献－固定成本＝销量×(单价－单位变动成本)－固定成本，可见产品销售数量、销售价格和固定成本均对两个杠杆系数产生影响，只有利息费用对财务杠杆系数产生影响而对经营杠杆系数不产生影响。
【该题针对“财务杠杆”知识点进行考核】
5. 【正确答案】：D
【答案解析】：销售量为100万件时的财务杠杆系数＝[100×（40－20）－100]/[100×（40－20）－100－40－120/（1－25%）]＝1900/1700＝1.12，销售量为100万件时的总杠杆系数＝[100×（40－20）]/[100×（40－20）－100－40－120/（1－25%）]＝2000/1700＝1. 18，2008年的每股收益＝｛[100×（40－20）－100－40]×（1－25%）－120｝/500＝2.5 5（元）
【该题针对“财务杠杆”知识点进行考核】
6. 【正确答案】：C
【答案解析】：未来10年内每年的利息抵税＝2000×25%＝500万元，利息抵税＝500×（P /A，5%，10）＝500×7.7217＝3860.85（万元）。
【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】
7. 【正确答案】：B
【答案解析】：在企业的全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本
额较多，若产品数量发生变动则单位产品分摊的固定成本会随之变动，会导致利润更大的变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。所以选项B的说法不正确。
【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】
8. 【正确答案】：D
【答案解析】：根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2008年12月31日才设立，2009年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以2009年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选择向银行借款。
【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】
9. 【正确答案】：C
【答案解析】：总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，经营杠杆系数或财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大；但是总杠杆系数越大，不能得出经营杠杆系数一定越大或财务杠杆系数一定越大。
【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核】
10. 【正确答案】：B
【答案解析】：下年息税前利润增长率＝(200000－150000)÷150000×100％＝33.33％，财务杠杆系数1.67表明息税前利润增长1倍，每股收益增长1.67倍，所以，变动后的每股收益＝6×(1＋33.33％×1.67)＝9.34（元）。
【该题针对“财务杠杆”知识点进行考核】
二、多项选择题
1. 【正确答案】：BCD
【答案解析】：以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行了选择，这种方法的缺点在于没有考虑风险因素。所以选项A的说法不正确。
【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】
2. 【正确答案】：ABC
【答案解析】：资本结构的决策有不同的方法，包括资本成本比较法、每股收益无差别点法与企业价值比较法。
【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】
3. 【正确答案】：ABD
【答案解析】：债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终也将由股东承担这种损失。所以选项C的说法不正确。
【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】
4. 【正确答案】：CD
【答案解析】：影响资本结构的因素较为复杂，大体可以分为企业的内部因素和外部因素。内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。
【该题针对“资本结构的影响因素”知识点进行考核】
5. 【正确答案】：ABCD
【答案解析】：税前加权平均资本＝20%×3/5＋8%×2/5＝15.2%；公司无负债的企业价值＝100/（15.2%－2%）＝757.58（万元）；
税后加权平均资本＝20%×3/5＋8%×（1－25%）×2/5＝14.4%；包含债务利息抵税的企业价值＝100/（14.4%－2%）＝806.45（万元）。
【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】
6. 【正确答案】：ABD
【答案解析】：总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，从而降低企业总杠杆系数；选项C会导致财务杠杆系数增加，从而提高企业总杠杆系数。
【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核】
【答疑编号10042726】 7. 【正确答案】：ABD
【答案解析】：盈亏平衡点的销售量＝45/（50－20）＝1.5（万件），销售量为2万件时的经营杠杆系数＝2×（50－20）/[2×（50－20）－45]＝4，如果2009年营业收入增加10%，则息税前利润增加10%×4＝40%，2008年的息税前利润＝2×（50－20）－45＝15（万元）。【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】
8. 【正确答案】：ABCD
【答案解析】：根据教材内容可知，本题的四个选项都是正确的。参见教材291页。
【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】
9. 【正确答案】：ACD
【答案解析】：安全边际越大，经营风险越小，经营杠杆系数越小；保本点销量越低，经营杠杆系数越低；边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。
【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】
10. 【正确答案】：AB
【答案解析】：当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息税前利润等于0时，达到盈亏平衡点。所以本题的答案为选项A、B。
【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】
三、计算题
1. 【正确答案】：（1）A＝10%＋1.25×(14%－10%)＝15%
15.2%＝10%＋B×(14%－10%)，B＝1.3
C＝10%＋1.55×(14%－10%)＝16.2%
（2）股票市场价值S＝（EBIT－I）（1－T）/KS
当债券市场价值为0时，D＝500×（1－40%）/14.8%＝2027（万元）＝20.27（百万元）；当债券市场价值为200万元时；E＝（500－200×10%）×（1－40%）/15%＝1920（万元）＝19.2（百万元）；
F＝4＋18.16＝22.16（百万元）；
G＝12%×(1－40%)×6/22.46＋15.5%×16.46/22.46＝13.28%；
H＝14%×(1－40%)×8/22.37＋16.2%×14.37/22.37＝13.41%
（3）从表中可以看出，在没有债务的情况下，公司的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司用债务资本部分的替换权益资本时，一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降；在债务达到600万时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低；此后，公司总价值下降，加权平均资本成本上升。故债务为600万时的资本结构是公司最佳资本结构。
【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】
2. 【正确答案】：方案一和方案二比较：
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10
得：EBIT＝120（万元）
方案一和方案三比较：
方案三的利息
＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%
＝10（万元）
（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）
＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：EBIT＝104（万元）
方案二和方案三比较：
（EBIT－24－36）×（1－25%）/10
＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）
得：EBIT＝125（万元）
当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104～125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。
【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】
3. 【正确答案】：（1）用税前加权平均资本成本的自由现金流量计算出该公司无负债的企业价值
税前加权平均资本成本＝1/（1+0.5）×10%+0.5/（1+0.5）×6%=8.67%1/(1+0.5)×10%+0. 5/(1+0.5)×6%＝8.67%
则该公司无负债的企业价值＝400/（8.67%-4%）400/(8.67%-4%)＝8565（万元）
（2）计算企业有负债状态下的价值，要计算它的税后加权平均资本成本
税后加权平均资本成本＝1/（1+0.5）×10%+0.5/（1+0.5）×6%×（1-25%）1/(1+0.5)×10% +0.5/(1+0.5)×6×（1－25%）＝8.17%
包括债务利息抵税的企业价值＝400/（8.17%-4%）400/(8.17%-4%)＝9592（万元）
（3）债务利息抵税的价值＝9592－8565＝1027（万元）
【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】
4. 【正确答案】：（1）2008企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）（2）2008年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000(元) （3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/1000 0＝2
（4）2009年息税前利润增长率＝2×10％＝20％
（5）总杠杆系数＝[（5－3）×10000]/[（5－3）×10000－10000－5000]＝4
或：2009年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝10000/（10000－5000）＝2
总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝4
【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核】
第6章资本结构决策习题
9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ 第6章 资本结构决策 一、简答题 1、 MM 资本结构理论的基本观点有哪些？ 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？ 4、确定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 6、资本成本对企业财务管理的有何作用？ 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准 上的异同之处。 二、单项选择题 1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（ ）。 A. 发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（ ）。 A. 恒大于 1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D. 与风险成反方向变动 3．财务杠杆效应是指（ ）。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为 3/5，债务税前资本成本为 12％。目前市场上的 无风险报酬率为 5％，市场上所有股票的平均收益率为 10％，公司股票的 β系数为 1.2，所得 税税率为 25％，则加权平均资本成本为（ ）。 7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（ ）。 A ．长期借款 B ．债券 C ．普通股 D ．优先股 8．用无差别点进行资本结构分析时， 当预计销售额高于无差别点时， 采用（ ）筹 A. 10.25% C.11% 5、假定某企业的资产负债率为 A ．只存在经营风险 C ．财务风险大于经营风险 6．财务杠杆影响企业的（ ）。 B. 9% D.10% 45%，据此可以断定该企业 （ ）。 B ．经营风险大于财务风险 D ．同时存在经营风险和财务风险 B. 税后利润
第八章 资本结构决策
一、简答题 1.影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？ 2.债务人和债权人在财务危机中的利益冲突主要表现在哪些方面？ 3.请解释为什么一个既有股本又有债务且为公众拥有的大公司的代理成本高于无负债且为业主管理的小公司代理成本。 4.怎样理解公司发行股票对市场传递的是“坏消息”这一现象？ 5.假设一个经营情况良好的公司，经营者非常希望把这一正面消息传递给外部的投资人，从而提升该公司股价。如果经营者直接向外部发布好消息，可以收到预想的效果吗？如果你是这个公司的CFO，你会采取什么方法？为什么？ 二、单项选择题 1.公司经营杠杆系数用来衡量公司的（）。 A.经营风险 B.财务风险 C.系统风险 D.非系统风险 2.如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则( ）。 A.息税前收益变动率一定小于销售量变动率 B.息税前收益变动率一定大于销售量变动率
C.边际贡献变动率一定小于销售量变动率 D.边际贡献变动率一定大于销售量变动率 3.如果产品的销售单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为36 000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量为（）。 A.7 200件 B.9 000件 C.12 000件 D.18 000件 4.在公司的全部资本中，股权资本和债务资本各占50%，则公司（）。 A.只存在经营风险 B.只存在财务风险 C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵消 5.如果公司资本全部为自有资本，且没有优先股存在，则公司财务杠杆系数（）。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 6.某公司当期的财务杠杆系数是1.8，税前收益为2000万元，公司不存在优先股，则利息保障倍数为（）。 A.1.25 B.1.8 C.2.25 D.2.5 7.W公司全部资本为200万元（无优先股），负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前收益为18
第十章 资本结构-财务杠杆
2015年注册会计师资格考试内部资料 财务成本管理 第十章 资本结构 知识点：财务杠杆 ● 详细描述： 【思考】在每股收益大于0的情况下，如果其他因素不变，息税前利润增加10%，那么每股利润变动率是大于、小于还是等于10%？ 【正确答案】大于10% 【答案解析】 利息和优先股股利，称为“固定性融资成本”。 企业由于存在固定融资成本而导致的每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象，被称为“财务杠杆效应”。 一、财务杠杆系数 1.财务杠杆系数的定义公式 财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的定义公式为： 假设财务杠杆系数等于2，表明息税前利润变动10%，每股收益变动20%。 2.财务杠杆系数的计算公式 【公式推导】 二、财务杠杆与财务风险 财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。——股东收益的波动，即反映财
务风险的大小。 财务杠杆系数越大，财务风险越大。 三、相关因素变化对财务杠杆系数的影响 在其他因素不变的情况下： （1）利息（或优先股股利）越大，则财务杠杆系数越大； （2）EBIT越大，则财务杠杆系数越小。 假设总杠杆系数为3，则表明营业收入增加10%，每股收益增加30%。 （二）总杠杆系数的计算公式 总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数 （三）相关因素变化对总杠杆系数的影响 凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。 【公式记忆方法】 （1）当企业不存在优先股时： （2）当企业存在优先股时
第6章 资本结构参考答案
参考答案 一、单项选择题 1、正确答案:C 解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加 1.8倍。 2、正确答案:D 解析:经营杠杆系数＝ 3、正确答案:C 解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=6 4、正确答案:B 解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.43 5、正确答案:A 解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 6、正确答案:D 解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。 7、正确答案:D 解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。 8、正确答案:C 解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。 9、正确答案:B 解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7 （2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％） 因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％ 10、正确答案:C 解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％ 负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％ 加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58% 11、正确答案:A 解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。 12、正确答案:A 解析:最佳资本结构是指使企业价值最大，加权平均资金成本最低的资本结构。 13、正确答案:C
财务管理 姚海鑫 课后答案 第11章 --第20章 复习资料
财务管理姚海鑫课后答案第11章 --第20章复习资料
第十一章 资 本 成 本 第一节 学习要点及难点 本章的学习重点和难点主要包括：资本成本的含义、资本成本的影响因素及资本成本的计算、综合资本成本和边际资本成本。 1．资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价，这一代价由两部分组成：一是资本筹集成本，一是资本使用成本。 （1）从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。 （2）从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用，也就是说这种成本只与资金的使用有关，并不直接构成产品的生产成本。 （3）从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。 2.企业资本成本的影响因素主要有： （1）经济环境； （2）证券市场条件； （3）企业内部的经营和融资状况； （4）项目融资规模。 3．资本成本的计算： （1）长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成。银行借款的年利息费用直接构成了资本成本。若不考虑资金时间价值：长期借款成本(1)(1) ?-=?-年利息所得税税率筹资额筹资费用率。若考虑时
间价值：K 1=K (1-T )。 （2）公司债券资本成本为：(1) (1)b b b I T K B F -=-。 若考虑时间价值：K b =K (1-T )。 （3）优先股的资本成本为：0 (1)D K P F =?-。 （4）普通股的资本成本为：(1)c D K G P F =+?-。也 可以用CAPM 公式计算普通股资本成本： ()c f m f K R K R β=+-。 （5）留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的，它包括提取的盈余公积和未分配利润。一般将留存收益视同普通股股东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算其资本成本。 4.分析资本成本有以下作用： （1）选择筹资方式的重要依据； （2）评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度； （3）衡量企业经营业绩的一项重要标准。 5．综合资本成本是指企业全部长期资本的总平均成本，一般通过个别资本成本的加权平均来计算综合资本成本：1 n w i i i K K W ==∑。 6.边际资本成本是指企业追加筹资时所增加的成本。边际资本成本的计算要考虑追加筹资时个别资本的变动、追加筹资后资本结构是否变化及筹资规模增加等因素。 第二节 练习题及解答
第六章资本结构决策
第六章资本结构决策 一、判断题 1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。 3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。 4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。 5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。 7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。 8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。 9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。 10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。 11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。 二、选择题 1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。 A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险
第六章资本结构决策习题及答案.
第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、14.87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（） A、1200万 B、200万 C、350万 D、100万 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（） A、负债利率变动 B、资金利率变动 C、产权资本成本率变动 D、税率变动 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（） Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（） Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券 Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁 11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）
第十一章股利分配-计算题参考答案
个人收集整理-ZQ 计算题：要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位. 、某公司税后利润为万元，目前资本结构为权益资本与债务资本各占％.假设第年投资计划需资金万元，当年流通在外普通股为万股.计算：如果采取剩余股利政策，该年度股东可获每股股利为多少元.个人收集整理勿做商业用途 〔参考答案〕 可供分配利润＝－×％＝（万元），每股股利＝＝（元股）. 、某公司现有发行在外地普通股万股，每股面额元，资本公积万元，未分配利润万元，股票市价元；计算：若按％地比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积地报表列示将为多少.个人收集整理勿做商业用途 〔参考答案〕 股本按面值增加××％＝（万元）； 未分配利润按市价减少：××％＝（万元）；（万元）；个人收集整理勿做商业用途 资本公积金按差额增加：－＝（万元）； 累计资本公积金＝＋＝（万元）. 、假定华泰公司年盈余为万元，某股东持有股普通股（占总股数地），目前每股价格为元.股票股利发放率为，假设市盈率不变.个人收集整理勿做商业用途 要求： （）计算华泰公司地市盈率； （）计算发放股票股利之后每股收益； （）计算发放股票股利之后每股价格； （）计算发放股票股利之后该股东持股总价值. 〔参考答案〕 （）发放股票股利之前普通股股数＝＝（股）＝（万股），每股盈余＝＝（元）个人收集整理勿做商业用途 市盈率＝＝ （）发放股票股利之后地普通股股数＝×（＋）＝（万股） 每股收益＝＝（元） （）发放股票股利后，市盈率＝ 每股市价＝×＝（元） （）发放股票股利后，该股东持有地股数＝×（＋）＝（股）＝（万股） 该股东持股总价值＝×＝（万元） 1 / 1
财管(2015)第10章 资本结构 课后作业
第十章资本结构 一、单项选择题 1.如果一个市场的价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，则它是（）。 A.弱式有效市场 B.半强式有效市场 C.强式有效市场 D.无效市场 2.假设经营杠杆系数为2，在由盈利（息税前利润）转为亏损时。销售量下降的最小幅度为（）。 A.35% B.50% C.30% D.40% 3.某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，年销售量为2万件，则该企业经营杠杆系数为（）。 A.4 B.3 C.2.5 D.2 4.甲公司全部资产为120万元，有息负债比率为30%，负债平均利率为10%。假设没有优先股，当息税前利润为20万元时，财务杠杆系数为（）。 A.1.22 B.1.32 C.1.43 D.1.56 5.某企业2014年的财务杠杆系数为2，2013年的息税前利润为500，优先股为6万元，企业所得税税率为25%，则2013年实际利息费用为（）万元。 A.242 B.240 C.180 D.260 6.甲上市公司没有发行优先股，已知2014年的财务杠杆系数为1.25，则该公司2013年的利息保障倍数为（）。 A.4 B.5 C.4.5 D.6 7.以下关于杠杆效应的表述不正确的是（）。 A.财务杠杆表明息税前利润变动对每股收益的影响 B.经营杠杆表明产销量变动对息税前利润变动的影响 C.经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数恒大于1 D.联合杠杆系数表明产销量变动对每股收益的影响 8.在边际贡献大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企业总风险的是（）。
A.增加固定成本的投资支出 B.提高产品的销售单价 C.增加产品的年度销量 D.降低有息负债在债务中的比重 9.某公司税后净利润是24万元，固定性经营成本是35万元，财务杠杆系数是2.5，所得税税率是25%，假设公司没有优先股，那么，该公司的联合杠杆系数是（）。 A.2.89 B.5.62 C.3.59 D.3.45 10.甲公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。 A.1.5 B.1.6 C.2.7 D.2.4 11.当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。 A.代理理论 B.有税MM理论 C.无税MM理论 D.优序融资理论 12.考虑了企业债务的代理成本与代理收益后，资本结构的权衡理论模型可以扩展为（）。 A.V L=V U+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益） B.V L = V U +PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本） C.V L = V U +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本） D.V L = V U +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益） 13.下列有关资本结构理论的表述中，不正确的是（）。 A.依据修正的MM理论，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大 B.依据MM（无税）理论，资本结构与企业价值无关 C.依据权衡理论，当债务抵税收益与财务困境成本相平衡时，企业价值最大 D.根据代理理论，无论负债程度如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变 14.甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（）。 A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券 B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券 C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股 D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股 15.若不考虑财务风险，利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以下说法中错误的是（）。 A.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利 B.当预计销售额高于每股收益无差别点的销售额时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利 C.当预计销售额低于每股收益无差别点的销售额时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式
第6章 资本结构决策 习题
第6章资本结构决策 一、简答题 1、MM 资本结构理论的基本观点有哪些？ 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？ 4、确定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 6、资本成本对企业财务管理的有何作用？ 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准上的异同之处。 二、单项选择题 1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（）。 A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。 A.恒大于1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D.与风险成反方向变动 3．财务杠杆效应是指（）。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 5、假定某企业的资产负债率为45%，据此可以断定该企业（）。 A．只存在经营风险B．经营风险大于财务风险 C．财务风险大于经营风险D．同时存在经营风险和财务风险 6．财务杠杆影响企业的（）。 A.税前利润 B.税后利润 C.息前税前利润 D.财务费用 7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（）。 A．长期借款B．债券 C．普通股D．优先股 8．用无差别点进行资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（）筹资更有利。A．普通股B．优先股 C．留存收益D．长期借款 9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。
教材电子版(打印版)——第10章 资本结构理论与实证检验
第十章 资本结构理论与实证检验 资本结构理论是现代公司财务研究的核心内容，正是在1958年Modiglianni 和Miller 建立了现代资本结构理论之后，公司财务才融入经济理论的主流之中。并且MM 关于资本结构与企业价值间关系的结论在当时标新立异，引起了一场关于资本结构理论的大讨论，并在其后的几十年中推动了一系列新理论的发展，极大丰富了公司财务内容和体系。可以说，以MM 为中心的资本结构理论与以Markowitz 的资产组合理论为中心的资本资产定价理论，使得财务理论被接受为一门经济理论学科，同时它又反过来深深影响了经济理论的发展。 第一节 MM 定理 企业存在的目的就是获利，完成这一目的的主要工作内容就是企业取得资金并用好，也就是企业筹资和投资。企业投资获取投资收益从而增加企业价值和股东财富，这个观点是无可争议的，但是企业筹资能否同样为企业创造价值，增加股东财富，这就是一个富有争议且历史悠久的问题了，这个问题的核心就是企业资本结构是否影响企业价值。直观的感觉是企业不同筹资方式的资本成本不同，而资本成本又是决定投资效益的重要内容，那么自然企业资本结构会影响企业价值。但是1958年Modiglianni 和Miller 在The American Economic Review 上发表的一篇文章得出了颠覆性的结论。该文章第一次以严密的数学推理证明了企业资本结构与企业价值之间的关系，并且第一次正式在证明过程中使用了“无套利”方法，这种方法为许多金融经济理论的证明和发展提供了全新的思路。 一、MM 定理（1958年） MM 在1958年的文章中设定一个持续经营的企业，将该企业视为一个黑箱，只是每年产生一定的现金流。假定每期企业产生的现金流是一个随机变量X ，分布区间为[]01,X X ， 分布函数的具体形式并不重要。每期现金流期望值为?X 。同时有以下假设： （1）市场没有交易成本和买卖差价； （2）资本市场是完全竞争的，即企业与投资者都是价格接受者； （3）没有破产成本； （4）没有企业和个人所得税； （5）所有主体（企业和投资者）具有相同的信息； （6）个人和企业均可以按照无风险利率不受限制地借贷； （7）企业管理者的目标是股东财富最大化。 上述假设在1958年的MM 文章中有的是明确列示，有的是隐含说明，这些假设构造了一个现实中不存在的理性化世界，大大简化了现实世界的复杂性，从而设立了一个理论基础平台，使得今后相关问题的研究可以在放松上述假设的基础上逐步走向现实，使得理论研究具有了继承性和同一框架。这是MM 对于资本结构理论的最大贡献。 在这些假设的基础上，MM 比较了两个企业U 与L ，除了资本结构之外，这两个企业其他方面都相同（主要是每期具有相同的现金流分布）。U 企业无负债，资金完全来自所有 者投入。投资者在承担与?X 相关的相同风险条件下，可以取得的投资收益率为ρ。因为资本市场是完全竞争的，同时U 没有负债，所以它的市场价值等于U 的以后所有期间（因为持续经营，所以无限期）现金流的以ρ为折现率的汇总折现值：
第10章 资本结构决策
第十章资本结构决策练习与答案 一、单选题 1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本中的利用称为( ). A财务杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D营运杠杆 答案：D 2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为( ). A营业杠杆 B总杠杆 C联合杠杆 D融资杠杆 答案：D 3、税息前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是( ). A边际资本成本 B财务杠杆系数 C营业杠杆系数 D联合杠杆系数答案：C 4、普通股每股税后利润变动率相当于税息前利润变动率的倍数表示的是( ). A营业杠杆系数 B财务杠杆系数 C联合杠杆系数 D边际资金成本答案：B 5、当营业杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5时,则联合杠杆系数应为( ). A 3 B 2.25 C 1.5 D 1 答案：B 二、多选题 1、企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为（）。 A营业杠杆 B金融杠杆 C经营杠杆 D 营运杠杆 答案：ACD 2、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为（）。 A营业杠杆 B财务杠杆 C总杠杆 D融资杠杆 答案：BD 3、影响营业风险的主要因素有（）。 A产品需求的变动 B产品售价的变动 C营业杠杆 D单位产品变动成本的变化答案：ABCD 4、影响财务风险的主要因素有（）。 A产品售价的变化 B利率水平的变化 C获利能力的变化 D资本结构的变化答案：BCD
5、企业资本结构最佳时，应该（）。 A资本成本最低 B财务风险最小 C营业杠杆系数最大 D 企业价值最大 答案：AD 三、判断题 1、营业杠杆影响税息前利润，财务杠杆影响税息后利润。 答案：√ 2、由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，税息前利润下降的更快。 答案：√ 3、一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。 答案：√ 4、在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润 以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。 答案：× 5、如果企业同时使用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的 收益影响减少，同时风险也降低。 答案：× 6、在一定限度内合理提高债务资本的比例，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠 杆作用，降低财务风险。 答案：× 7、如果企业负债筹资为零，则企业财务杠杆系数为1。 答案：√ 8、当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数为2。 答案：× 9、通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、 每股收益、资本成本与企业价值之间的关系。（） 答案：× 10、每股收益无差别点分析不能用于确定最优资本结构。（） 答案:√ 四、计算题 1、某公司目前有300万元的债务流通在外，利率为12%。现在准备为一个400万元的
【精品】第十章资本结构
第十章资本结构 第一节 杠杆原理 一、基本概念 （一）杠杆的含义P267 杠杆效应,是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象。 财务管理中杠杆的含义: 在财务管理中杠杆是指由于存在固定成本，使得某一财务变量发生较小变动，会引起另一变量较大的变动 固定性经营成本(Fixed cost) 固定性融资成本（利息Interest 、 优先股利Preferred Dividends ）https://www.360docs.net/doc/d32871075.html, 经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的 固定性经营成本所引起的，而财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的。 经营杠杆会放大经营风险,财务杠杆会放大财务风险。
（二）经营风险与财务风险 1.经营风险P267-268 2.财务风险P270 财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。 二、经营杠杆（OperatingLeverage） 1。经营杠杆效应的含义P268：在某一固定成本比重的作用下，由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。 【提示】
(1）若单价不变，所以销量变动率和销售收入变动率一致。 （2）这里的营业利润即为息税前利润。 EBIT=（P —V ）×Q –F 2.经营杠杆作用的衡量—经营杠杆系数DOL （DegreeofOperatingLeverage ） 三、财务杠杆（FinancialLeverage) 1。含义P271 在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。 理解: 每股收益(Earningspershare ）：EPS N PD T I EBIT --?-= )1()(
第六章资本结构决策习题及答案
第六章资本结构决策习题及答案 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、
14、74% B、9、87% C、 20、47% D、 14、87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款
11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0、069 Ｂ、0、096 Ｃ、0、785 Ｄ、0、768 12、普通股价格 10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利 1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于 （）。 Ａ、 10、5％Ｂ、15％Ｃ、19％Ｄ、20％ 13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（）。 Ａ、O、120 Ｂ、0、102 Ｃ、0、230 Ｄ、0、205 14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（）Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先股成本Ｄ、长期借款成本 15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。 Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁 16、财务杠杆的作用程度，通常用（）来衡量。 Ａ、财务风险Ｂ、财务杠杆系数Ｃ、资本成本Ｄ、资本结构 17、某公司全部资本为10万元，负债比率为10％，借款利率为10％，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数接近（）。
CPA 注册会计师 会计 分章节知识点详解 第十一章 借款费用
第十一章借款费用 一、本章概述 （一）内容提要 本章阐述了借款费用的界定及分类，案例解析了借款费用资本化条件及资本化的计算过程。 （二）关键考点 1.各项借款费用资本化条件的界定 2.专门借款利息费用资本化的计算 3.一般借款利息费用资本化的计算 4.专门借款和一般借款混用时资本化的计算 二、知识点详释 知识点：借款费用概述★ （一）借款费用的范围 1.实际利息费用 （1）银行借款利息 （2）公司债券的实际利息＝公司债券的票面利息＋/－折、溢价摊销 ＝期初摊余成本×实际利率 2.汇兑差额 【举例】借入100万美元，借入时汇率为1:7，如果期末汇率为1:8，负债增加100万元人民币（100×8－100×7），是汇兑损失；如果期末汇率为1:6，则为汇兑收益。 3.辅助费用 （二）借款的范围 借款包括专门借款和一般借款。 （三）符合资本化条件的资产 符合资本化条件的资产是指需要经过相当长时间的购建或者生产活动才能达到预定可使用或者可销售状态的固定资产、投资性房地产和存货等资产。这里所指的“相当长时间”应当是指为资产的购建或者生产所必要的时间，通常为一年以上（含一年）。 【要点提示】掌握借款费用的内容及符合资本化条件的资产类别。 【多选题】下列各项中，属于借款费用的有（）。 A.银行借款的利息 B.债券溢价的摊销 C.债券折价的摊销 D.发行股票的手续费 『正确答案』ABC 『答案解析』发行股票的手续费，是权益性融资费用，不属于借款费用。 【2018年单选题】下列各项中，不属于借款费用的是（）。 A.企业融资租入固定资产发生的融资费用 B.以咨询费名义向银行支付的借款利息 C.外币借款汇兑差额 D.发行股票支付的承销商佣金、手续费 『正确答案』D
注会讲义《财管》第十章资本结构05
第四节资本结构决策分析 一、资本结构的影响因素 2.具体影响 【提示】企业实际资本结构往往受企业自身状况、政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，使资本结构的决策难以形成统一的原则与模式。 二、资本结构决策分析方法 （一）资本成本比较法 选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。 【例10-5】某企业初始成立时需要资本总额为7000万元，有以下三种筹资方式，如表所示。 各种筹资方案基本数据单位：万元 高顿财经CPA培训中心
将表中的数据带入计算三种不同筹资方案的加权平均资本成本。 【答案】 方案一:K A WACC=500/7000×4.5%+1000/7000×6%+500/7000×10%+5000/7000× 15%=12.61% 方案二:K B WACC=800/7000×5.25%+1200/7000×6%+500/7000×10%+4500/7000× 14%=11.34% 方案三:K C WACC=500/7000×4.5%+2000/7000×6.75%+500/7000×10%+4000/7000× 13%=10.39% 通过比较不难发现，方案三的加权平均资本成本最低。因此，在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金，由此形成的资本结构为相对最优的资本结构。 （二）每股收益无差别点法 高顿财经CPA培训中心
续表 高顿财经CPA培训中心
业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种筹资方案可供选择： 方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资； 方案二：全部是优先股股利为12%的优先股筹资； 方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。企业所得税税率为25%。 要求： （1）计算长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点。 （2）计算优先股和普通股筹资的每股收益无差别点。 （3）假设企业预期的息前税前利润为210万元，若不考虑财务风险，该公司应当选择哪一种筹资方式? （4）若追加投资前公司的息税前利润为100万元，追加投资后预期的息前税前利润为210万元，计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（补充）（5）若追加投资前公司的息税前利润为100万元，如果新投资可提供100万元或200 万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?（补充）【答案】 （1）方案一与方案三，即长期债务和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS1=EPS3： 解方程得方案一与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=150（万元）。 （2）方案二与方案三，即优先股和普通股筹资方式的每股收益无差别点，EPS2=EPS3： 解方程得方案二与方案三的每股收益无差别点所对应的EBIT=240（万元）。 （3）因为税前优先股利80高于利息，所以利用每股收益法决策优先应排除优先股；又因为210高于无差别点150，所以若不考虑财务风险应采用负债筹资，因其每股收益高。 高顿财经CPA培训中心
第六章 资本结构决策 (1)
第六章资本结构决策 一、单项选择题 1．可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是( ) A．个别资本成本 B．边际资本成本 C．综合资本成本 D．资本总成本 2．可以作为资本结构决策基本依据的成本是( ) A．个别资本成本 B．综合资本成本 C．边际资本成本 D．资本总成本 3．可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（） A．个别资本成本 B．综合资本成本 C.边际资本成本 D．资本总成本 4．下列筹资方式中，资本成本最低的是( ) A.发行股票 B．发行债券 C．长期借款 D．留用利润 5．下列筹资方式中，资本成本最高的是( ) A．发行普通股 B．发行债券 C．发行优先股 D．长期借款 6．普通股价格10．50元，筹资费用每股0．50元，第一年支付股利1．50元，股利增长率5%。则该普通股的成本最接近于（） A．10．596 B．15％ C．1996 D．20％ 7．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为 ( )。 A．财务杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．营运杠杆 8．企业在制定资本结构决策时对债权筹资的利用称为 ( )。 A．营业杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．融资杠杆 9．息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是( )。 A．边际资本成本 B．财务杠杆系数C．营业杠杆系数 D．联合杠杆系数倍数10．普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是( )。 A．营业杠杆系数 B，财务杠杆系数C．联合杠杆系数 D．边际资本成本 11．当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为( )。 A．3 B．2.25 C．1.5 D．1 12．要使资本结构达到最佳，应使( )达到最低。 A．综合资本成本率 B．边际资本成本率 C．债务资本成本率 D．自有资本成本率 13.下列关于综合资金成本的说法不正确的是（）。 A.包括加权平均资金成本和边际资金成本 B.边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为账面价值权数 C.当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标 D.边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本 14.已知企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。 A.5000 B.20000 C.50000 D.200000 15.在实务中，计算加权平均资金成本时通常采用的权数为（）。 A.目标价值权数 B.市场价值权数 C.账面价值权数 D.评估价值权数 16.A企业负债资金的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的税前资金成本为15%，股票的β为1.41，企业所得税税率为34%，市场风险溢酬9.2%，国债的利率为11%。则加权平均资金成本为（）。 A. 23.97% B. 9.9% C. 18.34% D. 18.67% 17.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资金成本，为此需要计算个别资金占全部
第八章 资本结构 习题
第八章资本结构 一、概念题 资本结构最佳资本结构MM理论代理成本权衡理论财务困境成本破产成本优序融资理论自由现金流量 二、单项选择题 1、最佳资本结构是指（） A每股利润最大时的资本结构B企业风险最小时的资本结构 C企业目标资本结构D综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构 2、调整企业资金结构并不能（） A降低财务风险B降低经营风险C降低资金成本 D 增强融资弹性 3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（） A个别资本成本B边际资本成本 C综合资本成本D资本总成本 4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（） A长期借款成本B债券成本 C留存收益成本D普通股成本 5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（） A发行债券B留存收益C发行股票D长期借款 6、要使资本结构达到最佳，应使（）达到最低 A边际资本成本B债务资本成本 C个别资本成本D综合资本成本 7、某公司发放的股利为每股5元，股利按5%的比例增长，目前股票的市价为每股50元，则计算出的资本成本为（） A10% B15% C17.5% D13.88% 8、通过企业资本结构的调整，可以（） A提高经营风险B降低经营风险 C影响财务风险D不影响财务风险 9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（）计算的综合资本成本更为合适 A目标价值B账面价值C市场价值D任一价值 10、某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业（） A只有经营风险B只有财务风险 C没有风险D既有经营风险又有财务风险 三、多项选择题 1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（） A拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D以技术研究开发为主的公司负债较少 2、负债资金在资本结构中产生的影响是（） A降低企业资金成本 B加大企业财务风险