财务管理学课件——第8章
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财务管理第8章股利政策
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
财务管理学第8章课件
财务管理学第8章
2、固定股利或稳定增长的股利政策
• （1）分配方案的确定：每年发放的股利固定在一定的水平 上，并在一定时期内保持不变，除非公司预期未来盈余的 增加足以维持到一个更高的水平时，公司才会提高每股股 利的发放额。
• （2）优点： • 固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于股票价格
的稳定，从而增强投资者对公司的信心。 • 稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是对那些
• 例如：假定公司某年净利润600万元，第二年的投资计划 所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60 ％、债务资本占40％，那么，按照目标资本结构的要求， 公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60％＝480万 公司当年可用于分配的股利的盈余为600万元，满足投资 方案所需的权益资本数额后00万股，那么每股股利即为： 1. 2元
• 一、利润分配的原则 • 依法分配原则 • 兼顾各方利益原则 • 资本保全原则 • 分配和积累并重的原则 • 投资与收益对等的原则
财务管理学第8章
• 二、税后利润分配的程序 按照有关规定企业实现的税后利润应按以下顺序进行分
配： • 1、弥补以前年度亏损； • 2、提取法定盈余公积金；按净利润扣除弥补以前年度亏损
每股收益下降，每股市价下降。 不影响的项目：股票面值不变；资产、负债、所有
者权益总额不变；股东持股比例和市值总额不变。
财务管理学第8章
三、股利政策的制定
• 股利政策是指公司管理当局对与股利有关的事项所采取的方针策 略。 涉及股利发放的比例、方式、时间。其中最主要的是股利分 配比例的确定。
财务管理学第8章
第8章
利润分配管理
财务管理学第8章
本章内容和学习要求
• 本章主要介绍股份公司股利分配的有关问题。 • 学习本章，要求理解利润分配的原则，掌握利润分配的程序，重
2、固定股利或稳定增长的股利政策
• （1）分配方案的确定：每年发放的股利固定在一定的水平 上，并在一定时期内保持不变，除非公司预期未来盈余的 增加足以维持到一个更高的水平时，公司才会提高每股股 利的发放额。
• （2）优点： • 固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于股票价格
的稳定，从而增强投资者对公司的信心。 • 稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是对那些
• 例如：假定公司某年净利润600万元，第二年的投资计划 所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60 ％、债务资本占40％，那么，按照目标资本结构的要求， 公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60％＝480万 公司当年可用于分配的股利的盈余为600万元，满足投资 方案所需的权益资本数额后00万股，那么每股股利即为： 1. 2元
• 一、利润分配的原则 • 依法分配原则 • 兼顾各方利益原则 • 资本保全原则 • 分配和积累并重的原则 • 投资与收益对等的原则
财务管理学第8章
• 二、税后利润分配的程序 按照有关规定企业实现的税后利润应按以下顺序进行分
配： • 1、弥补以前年度亏损； • 2、提取法定盈余公积金；按净利润扣除弥补以前年度亏损
每股收益下降，每股市价下降。 不影响的项目：股票面值不变；资产、负债、所有
者权益总额不变；股东持股比例和市值总额不变。
财务管理学第8章
三、股利政策的制定
• 股利政策是指公司管理当局对与股利有关的事项所采取的方针策 略。 涉及股利发放的比例、方式、时间。其中最主要的是股利分 配比例的确定。
财务管理学第8章
第8章
利润分配管理
财务管理学第8章
本章内容和学习要求
• 本章主要介绍股份公司股利分配的有关问题。 • 学习本章，要求理解利润分配的原则，掌握利润分配的程序，重
财务管理学第八章PPT课件
11
四、财务报表分析的方法 1.比较分析法
对象 历史水平 行业平均 竞争对手 内容
财务比率 √
√
√
计划预算
√
结构百分比 √
√
√
√
绝对数
√
√
√
增减差额 √
√
√
增长率
√
√
√
√
12
2.因素分析法 （1） 差额分析法： （2） 指标分解法： （3） 连环替代法： （4）定基替代法：
13
五、财务报表分析的局限性 1. 报表本身的局限性 2. 报表的真实性问题 3. 企业会计政策的不同选择影响可比性 4. 比较基础问题
3.财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业 务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、 高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情 况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。
4
资产 流动资产：
货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 长期应收款 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 非流动资产合计 资产总计
第八章 财务报表分析 ❖第一节 财务报表分析概述 ❖第二节 基本财务比率分析 ❖第三节 财务报表分析的应用
1
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
2
第一节 财务报表分析概述
一、财务报表分析概念
以财务报表和其他资料为依据和起点，采用 专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的 经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、 评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决 策。
四、财务报表分析的方法 1.比较分析法
对象 历史水平 行业平均 竞争对手 内容
财务比率 √
√
√
计划预算
√
结构百分比 √
√
√
√
绝对数
√
√
√
增减差额 √
√
√
增长率
√
√
√
√
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2.因素分析法 （1） 差额分析法： （2） 指标分解法： （3） 连环替代法： （4）定基替代法：
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五、财务报表分析的局限性 1. 报表本身的局限性 2. 报表的真实性问题 3. 企业会计政策的不同选择影响可比性 4. 比较基础问题
3.财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业 务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、 高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情 况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。
4
资产 流动资产：
货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 长期应收款 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 非流动资产合计 资产总计
第八章 财务报表分析 ❖第一节 财务报表分析概述 ❖第二节 基本财务比率分析 ❖第三节 财务报表分析的应用
1
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
2
第一节 财务报表分析概述
一、财务报表分析概念
以财务报表和其他资料为依据和起点，采用 专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的 经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、 评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决 策。
财务管理第8章利润分配
含义：扣除投资所需资金后的剩余盈余 发放股利。
理论依据：股利无关论。 前提：目标资本结构确定
2022/10/3
38
一、剩余股利政策
股利支付率和每股股利计算步骤：
1.确定目标资本结构(最优资本结构) 2.确立投资所需的权益资本数额。 新投资所需的权益资本数额 ＝新投资所需的资金总额×目标权益比率 3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额 4.股利支付率=股利支付额/当年盈余
2022/10/3
21
方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）
业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难 以作假。 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。
正面信号：增加说明前景看好 负面信号：增加说明风光不再
2022/10/3
27
3、代理理论
股利政策相当于是协调股东与管理者之 间代理关系的一种约束机制。外部筹资可 增加第三方对管理者的监督作用，因此， 高股利支付可降低代理成本，但同时增加 外部筹资成本，应在二者之间权衡。
2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价） 等
2022/10/3
11
约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10 股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟 病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波 动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示， 在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市 公司有涉及分红，占到66%。
理论依据：股利无关论。 前提：目标资本结构确定
2022/10/3
38
一、剩余股利政策
股利支付率和每股股利计算步骤：
1.确定目标资本结构(最优资本结构) 2.确立投资所需的权益资本数额。 新投资所需的权益资本数额 ＝新投资所需的资金总额×目标权益比率 3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额 4.股利支付率=股利支付额/当年盈余
2022/10/3
21
方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）
业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难 以作假。 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。
正面信号：增加说明前景看好 负面信号：增加说明风光不再
2022/10/3
27
3、代理理论
股利政策相当于是协调股东与管理者之 间代理关系的一种约束机制。外部筹资可 增加第三方对管理者的监督作用，因此， 高股利支付可降低代理成本，但同时增加 外部筹资成本，应在二者之间权衡。
2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价） 等
2022/10/3
11
约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10 股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟 病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波 动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示， 在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市 公司有涉及分红，占到66%。
财务管理学-第八章
二者的区别是： （1）计算范围不同 （2）计算期间不同 （二）成本费用的作用 1．成本费用是反映和监督劳动耗费的工具 2．成本费用是补偿生产耗费的尺度 3．成本费用是制订产品价格的基础 4．成本费用是综合反映企业工作质量，提高企业经营
管理水平的重要手段
二、成本费用的内容和分类
生产经营费用按照经济内容进行归类，称为费用要素 具体可分为以下几项： 1．外购材料 2．外购燃料 3．外购动力 4．工资和福利费 5．固定资产折旧 6．利息支出 7．相关税费 8．其他支出
二、成本费用计划
（一）成本费用计划及其意义 1．成本与费用计划是企业实现目标成本费用的基础工作 2．成本与费用计划是企业进行成本费用控制的依据 3．成本费用计划是编制企业其他生产经营计划的依据 （二）成本费用计划的内容 1．主要产品单位制造成本计划 2．商品产品制造成本计划 3．期间费用计划 4．生产费用预算
(二)技术测定法
技术测定法是在技术人员的配合下， 根据产品的设计和生产工艺方法，对构 成产品实体材料进行分项测算，并结合 人工消耗、动力消耗、折旧转移以及其 他消耗进行测算，从而确定产品成本的 一种方法
(三)余额测定法
余额测定法：以价格理论为基础，根据 适用流转税率和期望目标利润，以及市场 预测的产品销售价格来确定单位产品成本 的方法。所以，目标成本实际上是在价格、 利润既定的情况下倒挤出来的。其预测模型为:
（二）成本费用管理的要求
1．严格遵守成本与费用开支范围和开支标准 2．讲求全面经济效益 3．实行全面成本费用管理
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第二节 成本费用预测
一、成本费用预测概述 （一）成本费用预测的意义 成本费用预测：根据企业生产经营目标， 结合成本费用的构成和特性，利用各种数据 和资料，对一定时期、一定产品或某个项目、 方案的成本费用水平进行预计和测算 1．成本费用预测是全面加强企业成本管理的 首要环节 2．成本费用预测为企业加强成本费用控制， 提高经济效益指明了方向 3．成本费用预测是企业正确进行生产经营决 策的依据
第8章财务管理.pptx
流动负债的分类 应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债 自发性流动负债和临时性流动负债
三、营运资金管理策略
营运资金持有政策 营运资金融资政策
（一）营运资金持有政策
营运资金持有量往往表示成实现一定数量的销售额 所要求的流动资产数量，不同的流动资产数量体现 了不一样的风险与收益关系。
（五）因素分析模式
最佳现金持有量
=（上年现金实际平均持有量—不合理占用量）*（1+预计 销售收入增长率）
二、短期投资管理
持有短期投资的理由 短期投资管理的原则 短期投资工具
（一）持有短期投资的理由
以短期投资作为现金的替代品 以短期投资取得一定的收益
（二）短期投资管理的原则
安全性、流动性与盈利性均衡 分散投资
自发性流动负债 长期负债 权益资本
激进型融资政策
（二）营运资金融资政策
营运资金融资政策
临时性流动负债
临时性流动资产 永久性流动资产
固定资产
自发性流动负债 长期负债 权益资本
稳健型融资政策
营运资金管理概述 流动资产管理 流动负债管理
第2节 流动资产管理
现金管理 短期投资管理 存货管理 应收账款管理
=
M 2
iT Mb来自求使TC最小的M值，对TC求导，令导数为零，可得：
M
2Tb i
P213例3
3、随机模式
Miller-Orr的Control-Limits Model：
现金余额 h
z
t1
t2
时间
z3
L 3b 2
4(i / 360)
H 3Z 2L
其中：z为最佳现金余额 b为每次的转换成本
营运资金的特点
财务管理八PPT课件
24
（3）连续性、完整性和稳定性突出。 缺点：
工作量大。 3、滚动预算的编制方法 （1）逐月编制滚动预算； （2）逐季编制预算； （3）混合滚动编制预算。
25
学习与思考：
1、全面预算体系的构成？ 2、比较固定预算与弹性预算、增量预算与
零基预算、定期预算与滚动预算的优缺？ 3、某企业2004年现金预算如下表所示。假
采用固定的预算期间（一般为会计年度） 编制预算的方法。 2、定期预算的优缺点 优点：
预算期能够与会计年度保持一致，便于评 价预算执行的结果。 缺点： （1）盲目性，缺乏远期的指导意义；
23
（2）滞后性； （3）间断性。 （二作为编制预算的期 间，并随着预算的不断执行而不断滚动编制 补充预算的一种方法。 2、滚动预算的优缺点 优点： （1）透明度高； （2）及时性强；
20
(2)缺点 ☆受原有费用项目限制，可能保护落后； ☆滋长预算中的“平均主义”和“简单化”； ☆不利于企业的未来发展。 （二）零基预算 1、零基预算的定义
不考虑以往的预算开支，一切从零开始，逐项审 议预算期内各项费用的内容及开支标准进而编制预 算的方法。 2、零基预算的程序 （1）动员与讨论 （2）划分不可避免费用项目和可避免费用项目。
★ 决策者不能直接获得某一业务量下的预 算信息。 ②列表法 优点：可直接获得某一业务量下的预算成本。 缺点：表中没有列示的业务量仍需估算成本的 预算数。 ③图示法 借助于历史资料作图，从图中找到 a和b
17
y
y=a+bx
x
优点：比较直观，可通过作图取得任一业务量 下的预算值；
缺点：作图的精确度影响预算数的准确性。 5、弹性利润预算的编制 （1）因素法 根据影响利润的因素来编制利润预算。
（3）连续性、完整性和稳定性突出。 缺点：
工作量大。 3、滚动预算的编制方法 （1）逐月编制滚动预算； （2）逐季编制预算； （3）混合滚动编制预算。
25
学习与思考：
1、全面预算体系的构成？ 2、比较固定预算与弹性预算、增量预算与
零基预算、定期预算与滚动预算的优缺？ 3、某企业2004年现金预算如下表所示。假
采用固定的预算期间（一般为会计年度） 编制预算的方法。 2、定期预算的优缺点 优点：
预算期能够与会计年度保持一致，便于评 价预算执行的结果。 缺点： （1）盲目性，缺乏远期的指导意义；
23
（2）滞后性； （3）间断性。 （二作为编制预算的期 间，并随着预算的不断执行而不断滚动编制 补充预算的一种方法。 2、滚动预算的优缺点 优点： （1）透明度高； （2）及时性强；
20
(2)缺点 ☆受原有费用项目限制，可能保护落后； ☆滋长预算中的“平均主义”和“简单化”； ☆不利于企业的未来发展。 （二）零基预算 1、零基预算的定义
不考虑以往的预算开支，一切从零开始，逐项审 议预算期内各项费用的内容及开支标准进而编制预 算的方法。 2、零基预算的程序 （1）动员与讨论 （2）划分不可避免费用项目和可避免费用项目。
★ 决策者不能直接获得某一业务量下的预 算信息。 ②列表法 优点：可直接获得某一业务量下的预算成本。 缺点：表中没有列示的业务量仍需估算成本的 预算数。 ③图示法 借助于历史资料作图，从图中找到 a和b
17
y
y=a+bx
x
优点：比较直观，可通过作图取得任一业务量 下的预算值；
缺点：作图的精确度影响预算数的准确性。 5、弹性利润预算的编制 （1）因素法 根据影响利润的因素来编制利润预算。
财务管理8
三、股票的估价
四、股票投资的优缺点
股票投资的优点： 能获得较高的投资收益 能适当降低购买力风险 拥有一定的经营控制权 股票投资的缺点： 求偿权居后 股票价格不稳定 股利收入不稳定
第四节 基金投资
一、投资基金的含义 二、投资基金的种类 三、投资基金的估价与收益率 四、基金投资的优缺点
一、股票投资的种类和目的 二、股票的收益率 三、股票的估价 四、股票投资的优缺点
一、股票投资的种类和目的
股票投资主要分为两种：普通股投资和优先股投 资
相对优先股投资而言，普通股投资具有股利收入 不稳定、价格波动大、投资风险高、投资收益高 的特点
企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利， 即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买 卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量 股票达到控制该企业的目的
(二)债券收益率的计算
1.票面收益率
(二)债券收益率的计算
2.直接收益率
(二)债券收益率的计算
3.持有期收益率
(二)债券收益率的计算
4.到期收益率
三、债券的估价
四、债券投资的优缺点
债券投资的优点：
本金安全性高
收入稳定性强
市场流动性好
债券投资的缺点：
购买力风险较大
没有经营管理权
第三节 股票投资
（二）了解影响证券投资决策的因素 、债券投资 的种类与目的 、股票投资的种类与目的 、基金投 资的含义与特征；了解基金投资的优缺点 。
第一节 证券投资概述
一、证券的含义与种类 二、效率市场假说 三、证券投资的含义与目的 四、证券投资的对象与种类 五、证券投资风险与收益 六、证券投资的程序
四、证券投资的对象与种类
金融市场上的证券很多，其中可供企业投资 的证券主要有国债、短期融资券、可转让存 单和企业股票与债券等。
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☺假定一家企业的各项资产的重置成本合计是2.7亿元， 其q值是2，那么，该企业的价值为2.7×2=5.4元。
2020/6/22
14
并购目标企业的价值评估
净资产账面价值法
企业并购使用的账面价值是指资产负债表上总资产减 去负债的剩余部分，也称为净值或净资产。
☺甲公司准备协议受让一家上市公司的第一股东持有的 全部股份5,250万股，占该上市公司总股本的35%，从 而达到收购控制该上市公司的目的。经过谈判，双方愿 意以上市公司经审计的最近公布的年报提供的每股净资 产2.4元为基础，溢价15%实现股份转让。则并购价值 为：5,250×2.4× (1+15%)=14,490万元
兼并与收购统称为“并购”，其实质是取得控制 权
并购方有下列情形之一的，构成对目标公司的控 制：
1. 在一个公司股东名册中持股数量最多
2. 能够行使、控制一个公司的表决权超过该公司股东名册 中持股数量最多的股东
3. 持有、控制一个上市公司股份、表决权的比例达到或超 过30%
4. 通过行使表决权能够决定一个上市公司董事会半数以上 成员当选
股息收益贴现模式，是以企业未来特定时期
内派发的股息为基础，按一定折现比率计算
现值来确定企业价值的方法。
P
n
t 1
Dt
1 k
t
F
1 k
n
Dt—在时间t内以现金形式表示的每股股利 k —在一定风险程度下的贴现率 F —待n期股票出售时的预期价格 P —每股股票的内在价格
2020/6/22
12
并购的财务分析
2. 兼并后，兼并企业成为被兼并企业新的所有权和债权债 务的承担者；而在收购中，收购企业成为被收购企业的 新股东，以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险
3. 兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳之时，兼并后一 般需要调整其生产经营；而收购一般发生在企业正常生 产经营状态
2020/6/22
5
兼并与收购的概念
收购是指企业用现金、债券或股票购买另一 家企业的部分或全部资产或股权，以获得该 企业的控制权。
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兼并与收购的概念
兼并与收购的相同点
1. 都是增强企业实力的外部扩张策略或途径 2. 都以企业产权为交易对象
兼并与收购的不同点
1. 在兼并中，被合并企业作为法人实体不复存在；而在收 购中，被收购企业可仍以法人实体存在，其产权可以是 部分转让
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并购的动因
谋求管理协同效应 谋求经营协同效应 谋求财务协同效应 谋求并购的战略价值 降低代理成本
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并购的财务分析
并购的成本效益分析
广义的成本
狭义的成本
并购的收益
☺ A公司的市场价值为4亿元，拟收购B公司，B公司 的市场价值为0.8亿元。A公司估计合并后新公司 的价值达到5.4亿元，B公司股东要求以1.1亿元的 价格成交，并购交易费用为0.1亿元。求此项并购 的收益。
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剥离与分立的类型
分立的类型
按被分立公司是否存续划分
1. 派生分立 2. 新设分立
按股东对公司的所有权结构变化形式划分
1. 并股 2. 拆股
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剥离与分立的动因
并购目标企业的价值评估
贴现现金流量法
1. 预测自由现金流量(Free Cash Flow)
2. 估计贴现率或加权平均资本成本
3. 计算现金流量现值
CF t St1 1 gt Pt 1T t St St1 F t W t
CFt—现金流量 St —年销售额 gt—销售额年增长率 Pt—销售利润率
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并购的财务分析
并购目标企业的价值评估
市盈率模型法，是根据目标企业的收益和市 盈率确定其价值的方法。
步骤： 1. 检查、调整目标企业近期的利润业绩 2. 选择、计算目标企业估价收益指标 3. 选择市盈率 4. 计算目标企业的价值
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并购的财务分析
并购目标企业的价值评估
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并购的类型
按并购双方产品与产业的联系划分
横向并购 纵向并购 混合并购
按并购的实现方式划分
承担债务式并购 购买式并购 股份交易式并购
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并购的类型
按并购双方是否友好协商划分
善意并购 敌意并购
按并购是否通过证券交易所划分
要约收购 协议收购
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第二节 剥离与分立
剥离与分立的含义 剥离与分立的类型 剥离与分立的动因 剥离与分立对企业价值的影响
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剥离与分的含义
剥离，指公司将现有的部分子公司、部门、生 产线、固定资产等出售给其他公司，并取得现 金或有价证券作为回报。
分立，指将母公司在子公司中所拥有的股份按 比例分配给母公司的股东，形成一个独立的新 公司，从而在法律上和组织上将子公司从母公 司中分立出去。
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剥离与分立的类型
剥离的类型
按剥离是否符合公司的意愿划分
1. 自愿剥离 2. 非自愿剥离
按剥离中所出售的资产的形式划分
1. 出售资产 2. 出售生产线 3. 出售子公司 4. 分立 5. 清算
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剥离与分立的类型
剥离的类型
按交易方身份不同划分
1. 出售给非关联方 2. 管理层收购 3. 职工收购
第八章 并购与控制
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本章内容
兼并与收购 剥离与分立 股权重组
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第一节 兼并与收购
兼并与收购的概念 并购的类型 并购的动因 并购的财务分析
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兼并与收购的概念
兼并与收购的定义
兼并是指一家企业以现金、证券或其他形式 购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失 法人资格或改变法人实体，并取得对这些企 业决策控制权的经济行为。
Tt—所得税率 Ft—销售每增加1元所需追加的固定资本投资 Wt—销售每增加1元所需追加的营运资本投资 t—预期内某一年度
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并购目标企业的价值评估
q比率法
股票市值
q 对应资产的重置成本
q比率是反映证券市场上价格偏高或偏低的一个指标。 其理论平均值是1，但是实际上一般会大于或小于1。 如果一个公司的q值在很长时间内都大于1，说明证券 市场的价值偏高，反之，就偏低。