美元、通胀问题和十二五规划解读
管好你的钱袋子
管好你的钱袋子--当前宏观经济展望及投资建议郑凯2015/7/28当前正处于一个国内和全球经济下行、股市和大宗商品、黄金一路暴跌，美元宏观走强的复杂经济环境中，一不小心，你的投资就会遭遇损失，荷包就会缩水。
如何看清国内外经济形势，规避风险，把握投资机会，就显得十分重要。
一．美国经济先分析一下全球的经济形势。
总体上，全球经济尚未摆脱08年金融危机的负面影响，复苏乏力。
美国经济算是一枝独秀的，各项数据特别是就业数据稳定向好，美联储计划稍后进入加息周期，市场普遍预期下半年会有一次幅度为0.25百分点的加息。
而其他经济体，中国、欧盟及其他新兴经济体，均处于经济疲软、增长乏力的困境，为刺激经济，处于一个降息的通道中。
正因为如此，美元进入了一轮宏观牛市，美元指数从74上涨到98，于此同时，原油、大宗商品、黄金等纷纷下跌，差不多接近甚至超越了金融危机时的最低值。
那么，美国经济真的能不顾世界经济的一片萧条而强劲复苏吗？我个人觉得可能性很小，充其量至多是一个弱复苏。
从经济数据看，美国的制造业并未有明显扩张，虽然就业和工资价格稳定，但盈利机会减少导致企业没有投资和扩张的冲动。
这从美国各大企业越来越多的现金储备可以看出，资料表明美国企业的现金储备接近前所未有的2万亿美元，表明这些企业并不看好当前的投资机会，而是手握大把现金准备应对即将到来的经济寒冬。
从另一个角度看，目前美国制造业已经空心化，经济很大程度上依赖其强大的金融业，美国的虚拟经济规模已远远超过其实体经济的规模。
由于美国的巨额双赤字（贸易赤字和财政赤字），其经济依赖于贸易盈余国的输血，即盈余国将贸易盈余的美元再投资于美国的资本市场，否则美国借钱消费的经济模式无法再维持下去。
但如果这些原先的贸易盈余国遭遇经济困境，如经济下行或油价下跌导致贸易顺差减少，就不会有足够多的美元回流美国资本市场，迫使美国国债利率的上行，反过来制约美国经济。
同时美国的出口也会因为其他国家的经济萧条而受到打击。
“两会”解读
四、改善民生的主要举措
（一）收入分配政策的重大调整 （二）社会保障政策的重大改革 （三）社会管理和公共服务的重大改进 （四）探索中国特色的共同富裕途径和模式
（一）收入分配政策的重大调整 1、收入增长要跑赢GDP增长和物价增长 、收入增长要跑赢 增长和物价增长 2、居民收入体系的合理配置 、 3、塑造中等收入为主体的社会 、 4、加大收入分配调节力度 、
美国“量化宽松” 美国“量化宽松”货币政策带来的输入性通胀效应 我国扩张性总量措施带来的通胀效应 我国社会资金总量过剩带来的通胀效应 我国结构性问题带来的通胀效应 要素成本推动因素
(三) 就业压力和收入诉求是核心问题
1. 就业缺口依然巨大 2. 人力资源的结构性矛盾十分突出 3. 农民转市民 农民转市民——农民工的转型 农民工的转型 4. 大力推动构建“两创型”国家 大力推动构建“两创型”
三、调整经济结构是主攻方向
（一）“十二五”关于结构调整的思路 十二五” （二）我国产业发展结构性问题的突出表现 （三）发展现代产业体系 （四）提高产业核心竞争力
收入
收
政 府
政 府 采 购
收入流 物流 流 储 蓄 等 消费市场 金融市场 1 流 入 居 民 要素市场
需 求
供 给
企 业
进 口 国 际 市 场
发达国家“二战”后经济社会发展战略的普 遍特点——所强调重视的10个方面： 1、体制的健全和完善；2、人文科学的发展； 2 3、法制建设；4、以科技为核心的国际竞争力； 5、生活质量的提高；6、以社会保障为中心的 基本人权保障（构建社会安全网）；7、社会 的稳定和协调；8、全民教育；9、经济社会发 展与自然的协调；10、国家的责任和主导作用 “贝特福德报告”—— 贝特福德报告” 贝特福德报告 建设中产阶级为主体的国家 建设人人享有保障的“福利国家” 建设人人享有保障的“福利国家”
当前经济形势分析
116.6
106.8 106.9
118 100.4 114.9 121.3 115.8
118.2
119.6 101.7 114.2
95.5
116.1
124.4 110.9
119.58 112.39 126.45 129.24 127.74
135.59 130.81
10.港、澳、台投资企 业
11.外商投资企业
目前中国高速铁路旳营业里程已经到达7531公 里，是全世界高铁运营里程最长、在建规模最 大旳国家。中国同步也是世界上高速铁路发展 最快旳国家之一。
消费：消费无法完全用社会消费品零售总额表达。 尤其是服务业性消费加紧发展。
居民收入稳定增长，农村居民实际收入增 速首次超出城乡：尤其意义
汽车增长迅猛，收入水平提升带动消费构造 升级是汽车消费火热旳决定性原因
欧元区经济不拟定性很大
日本：同比由负转正，环比波动横盘. （M？ W？)
资料起源：《中国经济景气月报》。
脆弱旳日本经济受日元升值拖累更趋 脆弱
日本经济可能溫和复苏，但经济复苏步伐可能 临时放缓。出口和工业生產仍在增长，但增速 有所放缓。
国际外汇市场日元对美元汇率一直在高位徘徊 。日元大幅升值给日本出口企业带来不小冲击 并所以拖累日本经济复苏。
如此拥挤依然阻挡不了购车旳热情。但 ：仅仅靠汽车是远远不够旳。
汽车亮点有望延续：北京汽车限购 政策对2023年全国汽车产销影响不 会 北太京大202。3年销售上线24万辆，潜在需求估计
80万辆。
相对于全国1800万辆（2023年）销售，影响 2-3个百分点。
二、三线城市汽车销售可望连续活跃。
欧盟各国已经丧失了制定货币政策旳权力，而只有决 定财政政策旳权力。所以，在遇到危机和困难时，欧 盟各国只能开启财政手段来调控经济，所以往往造成 赤字攀高、债台高筑。
美国市场行情分析
美国市场行情分析在全球金融市场中，美国市场一直被视为最具活力和影响力的市场之一。
美国市场的行情波动对全球经济都有着重大影响。
本文将从不同角度对美国市场的行情进行分析，以帮助投资者更好地了解市场走势。
一、宏观经济数据分析1.1 GDP增长率：美国的GDP增长率是衡量经济活力的重要指标之一。
投资者可以通过观察GDP增长率的变化来判断经济的健康状况。
通常情况下，GDP增长率较高意味着经济增长强劲，股市可能会表现良好。
1.2 就业数据：就业数据是另一个重要的宏观经济指标。
较低的失业率和增加的非农就业人数通常会提振市场信心，推动股市上涨。
1.3 通货膨胀率：通货膨胀率的变化对市场也有着重要影响。
通常情况下，通货膨胀率上升可能会导致股市下跌，因为高通货膨胀会削弱消费者购买力。
二、行业分析2.1 技术行业：美国的科技行业一直是市场的领头羊。
投资者可以关注一些知名的科技公司，如苹果、谷歌等，以获取市场行情的重要信息。
2.2 金融行业：金融行业也是美国市场的重要组成部分。
投资者可以通过关注金融股的表现来了解市场整体的走势。
2.3 医疗保健行业：随着人口老龄化趋势的加剧，医疗保健行业也备受关注。
投资者可以关注医疗保健公司的业绩和发展前景。
三、政治因素分析3.1 贸易政策：美国的贸易政策对市场有着直接的影响。
投资者应密切关注美国与其他国家之间的贸易关系，以及贸易战的发展情况。
3.2 税收政策：税收政策的变化也可能对市场产生影响。
投资者应关注政府对税收政策的调整，以及对不同行业的影响。
3.3 政治风险：政治风险是市场波动的一个重要因素。
投资者应密切关注美国国内外的政治事件，以及可能对市场产生的影响。
四、国际因素分析4.1 全球经济形势：全球经济形势对美国市场也有着重要影响。
投资者应关注全球主要经济体的经济数据和政策变化，以把握市场走势。
4.2 汇率变动：美元汇率的波动也会对市场产生影响。
投资者应关注美元对其他主要货币的汇率变动，以了解市场的风险和机会。
通货膨胀目标制的国际实践及其启示
通货膨胀目标制的国际实践及其启示推荐文章ＦＤＩ技术溢出效应分析论文热度：浅谈经济全球化时代发展中国家的困境与出路热度：国际经济法硕士论文参考热度：中国对外援助机制：现状和趋势热度：关于国际经济的论文免费热度：摘要：文章通过对通货膨胀目标制的国际实践的分析，得出了其对于我国的启示，也就是物价稳定应该成为我国货币政策的首要目标；确保中国人民银行货币政策工具的独立性；我国货币政策委员会应由目前的咨询议事机构提升为决策机构；把达标的职责与计量目标变量的职责分开，中国国家统计局决不能成为中国人民银行货币政策委员会的组成单位，以保证统计数字的公正性和权威性；我国应当尽快放弃零售物价指数，改用国际通用的消费价格指数，另外，由于我国的经济周期与投资关系密切，还应关注涵盖投资品的批发价格指数，有关部门应尽快加强和改进金融统计，保证货币政策有一个准确的依据；六是提高中国人民银行对通货膨胀的预测能力。
关键词：通货膨胀目标制，物价稳定，货币政策，消费价格指数，批发价格指数，核心CPI一、通货膨胀目标制的国际实践（一）新西兰1990年3月，新西兰成为第一个正式采用通货膨胀目标制的国家。
自第一次石油冲击以来，新西兰在大部分时间中经历了两位数的通货膨胀。
累积通货膨胀（以CPI为基础的）在1974年到1988年（包括1988年）之间为480%。
因此，通货膨胀预期深深地扎根于新西兰社会之中（Nicholl and Archer，1992），社会危机促成了1989年12月《新西兰储备银行法》（RBA）的通过，该法案要求新西兰储备银行“制定与执行货币政策，以实现与维持价格总水平的稳定为经济目标”（在储备银行行长的任期5年内保持0-2%）。
政府与独立的中央银行签订的第一个《政策目标协议》（PTA）确定了通货膨胀的具体数字目标和这些目标将要实现的日期，在开始时，价格稳定的目标被定义为年通货膨胀率在0-2%之间。
在1996年底，区域从0-2%扩大到 0-3%。
当前中国经济增长的外部环境-内部压力与政策走向
当前中国经济增长的外部环境\内部压力与政策走向摘要：今年以来，我国政府实施积极的财政政策和稳健的货币政策，经济运行态势总体平稳。
投资、消费、出口这三驾马车稳步增长，调控宏观成果日益显现。
同时，必须注意到目前来自国内外的一系列不确定因素如国际债务危机、流动性泛滥、金融市场动荡；国内经济结构调整困难、价格压力持续、局部地区风险暴露等各种问题可能会阻碍我国宏观经济的平稳增长。
因此，在保持目前宏观经济政策连续性和稳定性的同时，要根据最新国内外经济形势变化对宏观经济政策进行调整，积极贯彻“稳增长、控物价、调结构”的原则，力争让我国经济在动荡的国际经济形势下持续良性发展。
关键词：经济增长；通货膨胀；流动性；宏观调控；美联储作为“十二五”规划的开局之年，我国经济呈现出平稳较快发展的走势。
今年以来，我国政府实施积极的财政政策和稳健的货币政策，经济运行态势总体良好。
投资、消费、出口这三驾马车稳步增长，工业生产平稳增长，农业形势转好，财政收支增长较快，社会货币信贷水平企稳，经济增长模式在宏观调控的影响下开始逐步调整，这都是我国政府调控宏观经济工作的成果。
但同时我们必须注意到目前来自国内外的一系列不利因素可能阻碍我国宏观经济的平稳增长。
因此，我国政府在保持目前宏观经济政策连续性和稳定性的同时，也将根据最新国内外经济形势变化对宏观经济政策进行调整，积极贯彻“稳增长、控物价、调结构”的原则，力争让我国经济在动荡的国际经济形势下持续良性发展。
一、外部环境美国次贷危机引发了大萧条以来最为严重的全球性金融危机，重创了金融市场和实体经济。
主要经济体出台了史无前例的救援措施，一方面通过扩张性财政政策直接提高总需求水平，另一方面通过极为宽松的货币政策间接支持总需求的复苏。
在全球经济复苏和刺激政策延续的过程中，政策的边际效应却不断下降，特别是全球实体经济无法吸收过度释放的流动性，全球出现了流动性过剩。
总需求的扩大、流动性的过剩以及全球经济的不确定性事件频发，使得全球物价指数不断上扬，全球经济面临日益明显的通货膨胀压力。
20世纪70年代美国通货膨胀产生的原因及其影响
20世纪70年代美国通货膨胀产生的原因及其影响20世纪70年代，美国经历了历史上最为严重的通货膨胀期之一。
通货膨胀是一种病态的货币现象，它会导致物价水平不断上升，购买力不断下降，从而使经济体系出现一系列问题。
本文将分析20世纪70年代美国通货膨胀产生的原因及其影响。
一、通货膨胀的原因1.1971年布瑞顿森林体系崩溃1971年，美国总统尼克松宣布放弃布瑞顿森林体系，并且取消了黄金兑换美元的政策。
这一举动导致美国的货币大量流入国际市场，加剧了通货膨胀的程度。
2.全球石油价格飙升1973年，阿拉伯国家联合组织对美国等西方国家宣布石油禁运，导致全球原油价格飙升。
美国因为依赖进口石油，因此也受到了重创。
高昂的石油价格导致成本上升，物价水平也随之上涨。
3.政府财政政策美国政府在20世纪70年代采取了一系列财政政策，如扩大政府开支、削减税收等措施，以刺激经济增长。
但这些政策导致了财政赤字的出现，加重了通货膨胀的程度。
4.工会力量增强20世纪70年代，美国工会力量的增强使得劳资谈判中工会的要求有较大的发言权，因此工人的工资也随之上涨。
这也起到了推动物价上涨的作用。
1.购买力下降由于物价上涨，消费者的购买力也下降。
这使得人们的消费需求减弱，购买欲望降低，对经济发展不利。
2.生产成本上升成本上涨导致企业的生产成本增加，降低了企业的盈利能力。
同时，高昂的生产成本还会抑制企业的扩张和投资。
3.通货膨胀预期高通货膨胀使得市场上出现通货膨胀预期，这会进一步加剧通货膨胀现象。
因为人们预期物价还会上涨，就会进行消费存货，催生通货膨胀。
4.资源分配失衡通货膨胀会导致资源分配的失衡，因为价格过高的产品和服务会得到更多的资源分配，这会导致其他的领域得不到足够的资源支持，妨碍了经济的均衡发展。
总之，20世纪70年代美国的通货膨胀是由多个因素共同引起的，同时它也给美国经济带来了严重的影响。
通货膨胀的教训是，货币政策必须稳健，财政政策也必须谨慎，避免通货膨胀现象再次发生。
“十二五”时期国内外经济形势展望
“十二五”时期国内外经济形势展望首先声明一下，今天所讲的内容仅代表我个人观点。
主要讲以下三个问题：第一，“十二五”规划的核心精神和内容。
第二，“十二五”时期国际经济形势的展望和判断。
第三，“十二五”时期国内经济形势的展望和判断。
“十二五”规划的核心精神和内容第一，“十二五”规划对当前我国所处的新阶段的判断。
第一个判断是“十二五”时期是我国建设小康社会的关键时期，第二个判断是“十二五”时期是转变经济发展方式的攻坚时期。
转变经济发展方式不是新提法，从1995年就开始强调，但“十二五”规划把它提到了一个前所未有的高度。
第二，“十二五”规划的指导思想。
规划强调仍然坚持以科学发展观为主题，以转变经济发展方式为主线，我认为这两句话是指导思想里最核心的东西，也是“十二五”规划的核心。
根据我个人的理解，“十二五”时期有三个关键词。
一是“转型”，经济社会的全面转型。
新中国成立以来，我们经历了三次大的转型：建立中华人民共和国是社会根本结构的一个转型，这是第一次转型；第二次转型就是改革开放，是从计划经济到市场经济体制的转型；第三次转型就是经济发展模式或者经济发展方式的大转型。
二是“民富”或者“民生”。
改革开放以来国家越来越富了，但老百姓的富裕程度跟国家富裕程度相比薄弱一点，所以今后我们的重点要转向民富，也就是民生。
三是“改革”。
改革是个老话题，但最近七、八年来我国的改革是比较弱的，甚至在部分领域有所倒退，所以在“十二五”规划里把改革提到一个新的高度。
要想推进经济发展方式的实质性转变，不改革是没有出路的。
第三，“十二五”规划的基本原则。
有这么两个方面值得强调。
一是提出了“四个更加注重”。
更加注重以人为本，更加注重全面协调可持续发展，更加注重统筹兼顾，更加注重改善和保障民生，推进社会的公平正义。
二是提出了“五个坚持”。
坚持经济结构的战略性转变或者转型作为转变经济发展方式的主要方向，坚持技术进步和创新作为转变经济发展方式的重要支撑，坚持改善和保障民生作为转变经济发展方式的出发点和落脚点，坚持建设资源节约型社会和环境友好型社会作为转变经济发展方式的着力点，坚持改革开放作为转变经济发展方式的根本动力。
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成本推动通胀
中国制造业劳动工资占销售收入比只有5%，劳动报酬占GDP比重不 到40% 十二五规划社会平均工资年增速8%，最低工资平均增速15%以上 十二五加快建设社会保障体系：2009年雇主为农民工缴纳养老保险和 医疗保险的比例只有7.6%和12.2% 工业部门很难通过提高产品价格转嫁劳动力成本，对服务类商品和农 产品影响明显
11月意外加息，汇市波动剧烈，澳元带动主要货币对美元升值 升值有限，在美联储公布利率决议之前，投资者保持谨慎
本周对美指有重大影响的财经事件分析（ 本周对美指有重大影响的财经事件分析（2）
美中期选举及美联储本周四02：15即将公布的利率决议
中期选举如美共和党像民意调查结果预期执掌众议院，美元或可有支 撑，但无法改变美元中长期弱势。 预期美联储将宣布新一轮量化宽松货币政策措施，不出台新量化宽松 货币政策的可能性极小。如购买规模介于5000亿美元-2万亿美元之间， 不会引发大幅波动。
本周对美指有重大影响的财经事件分析（ 本周对美指有重大影响的财经事件分析（3）
英国央行与欧洲央行本周四将公布利率决议
英国近期数据良好，英央行维持当前利率支持经济复苏可能性大 欧元区经济整体持续复苏，核心国家经济增长强劲，外围国家表现欠 佳，欧洲央行料难加息 两大央行决议估计对美指影响不大
本周对美指有重大影响的财经事件分析（ 本周对美指有重大影响的财经事件分析（4）
利用汇率手段遏制通胀，不仅可以降低总体物价水平， 利用汇率手段遏制通胀，不仅可以降低总体物价水平，还能 让价格体系内部的相对价格更加合理， 让价格体系内部的相对价格更加合理，有效合理配置资源
食品价格上涨继续冲击短期CPI 食品价格上涨继续冲击短期CPI
食品价格上涨继续冲击短期CPI 食品价格上涨继续冲击短期CPI
日本央行本周五公布利率决议
日本央行料将维持无担保隔夜拆款利率在0.0%-0.1%的区间不变 如美联指计算中的权重不高，无法改变趋势。
影响通货膨胀的主要因素
需求拉动型通货膨胀
总需求的增长速度超出经济潜在生产能力 一个重要因素是货币供给的快速增加
中美日广义货币M2占 中美日广义货币 占GDP比重 比重
中国持续累积高额货币供给在长期上面临广义通货膨胀压力（包括资 产价格泡沫） 2009年中国信贷增速为31.7%，M2增速为27.6% 2010年预计信贷增速为18.5%，M2增速为18% 2005—2008年间平均14.2%和18.2%的增速 GDP总量目前为美国的三分之一，日本的94%左右，但广义货币供应 量却超过美日
利率调控或将成为货币政策主要工具
利用汇率手段遏制通胀
食品价格上涨必然导致CPI上涨？ 制造业劳动生产率大幅增长，但电信、能源、医疗、教育等价格上涨 惊人 保护国内的出口制造业产品高价，国外需求大，国内价格难以下降 非出口的制造业企业也因为较低的汇率水平得到高价格保护，进口商 品的人民币价格保持在高位，例如很多国产和进口高档消费品 僵化的汇率保护了能源产品的高价
政府债务规模扩大推动通胀
土地和房地产市场降温可能带来政府土地转让收入及相关税收减少 政府融资平台进一步扩张受限，不得不发行更多额外债务，支出扩大 带动物价向上 十二五期间加快资源品价格和资源税改革，推升物价
利率调控或将成为货币政策主要工具
融资渠道多样化和资本市场的发展弥补间接融资的不足 非信贷融资占全社会融资比重逐渐扩大
美元指数计算各货币权重
0.091 0.119
0.042
0.036
0.576 0.136 欧元 日元 英镑 加元 瑞典克郎 瑞郎
本周对美指有重大影响的财经事件分析（ 本周对美指有重大影响的财经事件分析（1）
澳联储11月 日将隔夜拆借利率上调25个基点 澳联储11月2日将隔夜拆借利率上调25个基点 11 25
近期美指走势
美元指数6月中旬以来快速贬值原因 美元指数 月中旬以来快速贬值原因 西班牙、希腊等过成功拍卖国债，欧洲债务危机暂时缓解 美国宏观数据5月份以来大幅低于市场预期，表现差于欧日经济体 美联储在6月中的货币政策会议中，降低经济增长预期，推迟美元加息 未来美元进入上升周期的变量 CPI转强导致加息预期升温 宏观经济再次强于欧日，或欧日经济显著弱于美国
成本推动型通货膨胀
工资过度上涨；利润过度增加；进口商品价格上涨
需求和成本混合推进型通货膨胀
过度需求增加导致价格总水平上涨，工资上涨形成成本推动型通胀
预期和惯性通货膨胀
修正通胀预期和调整工资和价格需要较长时间
调控通胀方式
货币政策 价格型工具：加息、升值 数量型工具：存款准备金率、公开市场操作、贷款额度管理 财政政策：税改 财政政策： 降低劳动者的税负，从而增加劳动者的实际购买力 调整企业的税负结构，事关民生的企业成本降低而降低物价， 增加高资源和高能耗企业税负，保证财政收入整体不减少
食品价格上涨继续冲击短期CPI 食品价格上涨继续冲击短期
非食品价格收总需求收缩影响， 或将继续回落 受自然灾害实际减产幅度有限， 但市场预期粮食价格上涨 肉禽及其制品叠加影响 CPI短期上涨趋势不变
食品价格比重约占CPI 1/3 非食品价格比重约占CPI 2/3
2001年至今，CPI累计涨幅22%，其中食品价格累计涨幅超过62%， 食品价格上涨主导了CPI上涨 食品上涨是趋势 1. 最主要的是劳动生产率提高 （快速资本化的制造业部门） 工人工资上涨，提高了农业部门生产的机会成本 2. 劳动力供给状况变化 2005年以后中国逐步进入刘易斯拐点，从供给面造成工人工资上 涨，提高了农产品生产的机会成本